Foto cedidaJulia Kung, analista gestora de bonos convertibles de Groupama AM.. Julia Kung se une a Groupama AM como analista gestor de bonos convertibles
Groupama Asset Management continúa reforzando sus capacidades de gestión. Según ha anunciado la gestora, ha incorporado a Julia Kung para el puesto de analista gestora de convertibles, dentro del departamento de gestión de renta variable y convertibles.
Desde la gestora explican que Kung se encargará de la gestión activa de las carteras compuestas por bonos convertibles. Además, participará en la promoción, diseño y desarrollo de nuevas soluciones de inversión. Julia Kung dependerá de Pierre-Alexis Dumont, director de gestión de renta variable y convertibles de Groupama AM.
«Estamos encantados de acoger a Julia Kung, una experta en esta clase de activos. Sus competencias son verdaderos valores al servicio de las ambiciones de Groupama AM», afirma Pierre-Alexis Dumont. La gestora destaca que este nombramiento contribuye a consolidar las competencias en convertibles, uno de los expertises clave de Groupama AM.
Julia Kung construyó parte de su carrera en Goldman Sachs International como asociada en la división de inversiones. A continuación, se incorporó a Amundi Asset Management como Senior Investment Specialist y, desde 2018, como Portfolio Manager, responsable de varios fondos y de la gestión activa de más de 1.600 millones de euros en bonos convertibles globales y europeos. Kung es licenciada en Economía, especializada en Finanzas (University of Pennsylvania) y tiene un Máster MBA (INSEAD Fontainebleau).
Pixabay CC0 Public Domain. Lombard Odier amplía la plataforma de fondos PrivilEdge con una estrategia centrada en activos inmobiliarios cotizados estadounidenses
Bank Lombard Odier & Co Ltd, gestor de patrimonios con sede en Ginebra, ha ampliado su plataforma de fondos PrivilEdge con el lanzamiento de un nuevo fondo, el PrivilEdge – US Security Capital Real Estate. Según explican, se trata de una estrategia centrada en activos inmobiliarios estadounidenses.
El fondo colabora con Security Capital para ofrecer a los inversores ventajas de diversificación mediante exposición al mercado inmobiliario cotizado, fundamentalmente de EE.UU. La firma de inversión señala que la estrategia trata de conseguir rentabilidades a largo plazo alineadas con las de los activos inmobiliarios cotizados del país. Por lo tanto, invierte en una cartera diversificada de entre 70 y 120 valores, tanto de renta variable como de renta fija, emitidos por compañías inmobiliarias, socimis y empresas que desarrollan la promoción de activos inmobiliarios.
También aplica un enfoque de análisis fundamental bottom-up, con una cartera de base líquida y transparente de activos inmobiliarios poco apalancados y añade valor mediante la selección activa de valores y unos sesgos activos en la asignación entre tramos de capital, optimizados en cuanto a oportunidades de rentabilidad relativa, flujos de caja actuales y futuros, y riesgo.
Respecto a la colaboración con Security Capital, desde Lombard Odier destacan que la firma tiene más de 20 años de trayectoria e invierte un total de más de 1.600 millones de dólares en un universo dinámico de activos inmobiliarios líquidos que constituyen una sección transversal de las plataformas operativas y los activos de mayor calidad de Estados Unidos.
“En un entorno que favorece la gestión activa de las inversiones, esta colaboración con Security Capital ofrece a nuestros clientes un profundo conocimiento y experiencia del mercado estadounidense de entidades inmobiliarias cotizadas. Con este nuevo fondo, ampliamos nuestra plataforma PrivilEdge de soluciones de inversión diversificadas, al tiempo que seguimos trabajando con gestores innovadores de primera línea en una amplia gama de áreas especializadas para satisfacer las necesidades de nuestros clientes”, ha afirmado Stéphane Monier, Director de Inversiones de la división de Banca Privada de Lombard Odier.
Por su parte, Anthony R. Manno Jr, director general, CEO y CIO de Security Capital, ha añadido: “El mercado inmobiliario cotizado estadounidense es uno de los mercados del sector de mayor tamaño y más líquidos del mundo y proporciona acceso flexible, transparente y poco apalancado a activos de alta calidad de 12 sectores y subsectores. El entorno de mercado actual es favorable a la inversión a largo plazo en el fondo, así como a los rendimientos actuales y el potencial de cobertura de la inflación. Nuestra capacidad de invertir activamente en títulos de renta variable y renta fija de socimis posiciona al fondo adecuadamente para generar ingresos estables y regulares, y unas rentabilidades competitivas ajustadas al riesgo. Estamos encantados de colaborar con Lombard Odier para que sus clientes puedan acceder a esta parte del mercado”.
La sobreventa, un sentimiento pesimista (aunque sin llegar a la capitulación) y una batería de medidas de inflación y de encuestas de actividad industrial favorables en el plano macroeconómico han sido suficientes para que el mercado recupere parte de las caídas sufridas la semana pasada.
El exceso de pesimismo en los mercados de renta variable, aproximado por el subíndice bear de la Asociación Americana de Inversores Minoristas (AAII), se sitúa en máximos de los últimos años. En el pasado, lecturas por encima del 50% (52,9% a 27 de enero) en entornos de crecimiento positivo en PIB, han resultado en subidas para el S&P 500 un mes después en 21 ocasiones de las 22 que esto ha sucedido desde 1990 (95% de los periodos; 86% dos meses después).
El PCE, el ECI (índice de coste de empleo) y el PCE acotado de la Fed de Dallas mostraron registros en línea o por debajo de los anticipados por el consenso y vinieron acompañados de indicadores de gerentes de compra (PMI manufacturero de enero) en Europa (58,7), Japón (55,4), Tailandia (51,7 frente a 49,5 en diciembre) y Alemania (59,8, aunque el dato provisional apuntaba a 60,5) que, a pesar de apuntar a cierta desaceleración, muestran fortaleza. El ISM estadounidense se comportó de forma similar, frenando hasta 57,6 (desde 58,8). La desaceleración refleja una moderación en el aumento de nuevos pedidos, inventarios y tiempos de entrega.Estas buenas noticias para las cadenas de suministro son un bálsamo para la preocupación respecto a los márgenes.
Aunque en Europa no se esperaba un IPC por encima de 5%, no es probable que Lagarde cambie su discurso siempre que no empeore la situación en Ucrania ni se acelere sustancialmente el coste de mano de obra (+1,35% interanual).
La caída en el PMI mundial hasta mínimos de los últimos 15 meses –aún en zona de expansión (53,2)– resume el cuadro macro global y, en un entorno de previsible moderación del IPC, trae cierto alivio a los inversores, que ya estaban apuntando a cinco subidas de tasas en EE.UU. a lo largo de 2022.
La percepción respecto a una Reserva Federal menos agresiva se justifica, en parte, por los comentarios de hasta 6 gobernadores de la Fed que, a excepción de James Bullard, Fed de San Luis, desestiman un incremento del 0,5% en la junta del próximo mes de marzo.
Aunque Powell dejó abierta la posibilidad de subir tipos en cada una de las reuniones que mantengan desde marzo hasta diciembre (siete en total), lo cierto es que se antojan excesivos movimientos por encima del 1,25% los próximos 12 meses:
Los índices de condiciones financieras se han tensionado en respuesta a las caídas y a la fortaleza del dólar. En la medida en que estos ajustes adquieran más profundidad, la presión para que Powell edulcore su discurso irá en aumento. Con los breakevens de inflación dándose la vuelta, los inversores parecen estar descartando este escenario.
El brote de Ómicron está pasando factura como muestran las encuestas de sentimiento en el sector servicios. Adicionalmente, como explicábamos la semana pasada, todo apunta –a pesar del repunte de enero en el subíndice de precios del ISM– a una desaceleración en las lecturas de inflación los próximos meses.
Randal Quarles y Richard Clarida, ambos percibidos como halcones, han dejado sus asientos en la junta de gobierno la Fed. Los nominados por Biden, que debe cubrir tres vacantes en total, tendrán un perfil más moderado/dovish.
Jay Powell comenzará a adelgazar el balance a partir de junio o julio con el objetivo de llevarlo a unos 7 billones de dólares desde los 9 billones de dólares actuales. Los inversores cuentan con un ritmo mensual para el run off de 75.000 a 90.000 millones al mes. Este ajuste equivaldría, en gran media, al 0,26% de los fed funds. Es probable que la Fed combine incrementos en tasas con la disminución de activos en balance. Se trata de un ejercicio complicado, pero la Reserva Federal intentará normalizar su política monetaria sin asfixiar el crecimiento…
…que no disfruta de demasiada holgura. La pendiente de la curva 2_10 se mueve cerca del 0,6% cuando al inicio de los cuatro ciclos de subidas anteriores (1994/95, 1999/2000, 2004/06 y 2015/18) era de un 1,37% de media. Un aplanamiento más pronunciado generaría más titulares apuntando a recesión de los que Powell puede estar dispuesto a tolerar.
Por último, con el 68% de los bancos centrales en economías emergentes y un 33% en desarrolladas embarcados ya en ciclos de subidas, la actividad industrial irá ralentizándose en los próximos seis a ocho meses, como muestra la gráfica.
Los brillantes resultados de GOOG (Alphabet), unidos a los de MSFT –por su calidad y relevancia– y el anuncio del Split 20:1 también han ayudado al rebote, pero son reflejo de factores muy específicos y es atrevido extrapolarlos al conjunto del mercado. Comentarios como los volcados por el equipo de PYPL (PayPal) o los relacionados con el incremento en costes de negocio de SBUX (en línea con los de algunos grandes bancos) o Meta (FB) deberían diluir parte del entusiasmo.
En esta línea, aumentan el número de revisiones a la baja respecto a revisiones al alza en beneficios, lo que dificulta apostar por un incremento en BPA que supere al 8,9% del consenso.
Aunque ha recuperado la referencia de su media móvil de 200 sesiones, el S&P enfrenta una importante resistencia en 4.550 que debe superar para reconquistar sus máximos después de haber recuperado desde 19,6 veces hasta 20,5 en 2022. A pesar de lo prometedor de los datos comentados más arriba, Powell solo cambiaría de opinión tan rápido si el IPC que se publique el próximo 10 de febrero dibuja un irrefutable punto de inflexión. No obstante, si la bolsa sigue escalando se encontrará de nuevo con elviento en contra para el retiro de estímulos.
Y aunque Putin muestra un tono más conciliador (es muy costoso mantener a 100.000 soldados en estado de revista), llama la atención que los inversores no moderen su apetito por el riesgo. Desde diciembre, las bolsas emergentes acumulan mejor desempeño que la estadounidense y el precio del TBond acumula retornos negativos.
El rugido de China ha cambiado al entrar en el año del tigre. A partir de ahora, China hará hincapié en la calidad de su crecimiento, por encima de su velocidad. Ya no sirve un crecimiento del PIB a cualquier precio.
Pareciera que 2020 fue hace una década, en vez de hace un año. Los buenos resultados proporcionados por la renta variable y la renta fija chinas, la fuerte apreciación del renminbi y la creencia de que se produciría una política más equilibrada bajo el mandato del presidente electo Biden, alimentaron el optimismo de KraneShares de cara a 2021.
Aunque en KraneShares esperaban un endurecimiento de la política monetaria y fiscal de cara a 2021, subestimaron la intensidad y el alcance del comienzo de un ciclo menos acomodaticio. La rápida evolución fue más difícil de predecir, especialmente durante un año de reconfiguración normativa de uno de los sectores más lucrativos de China. Las empresas de internet chinas fueron objeto de una amplia campaña de regulación en el país, que aborda el comportamiento anticompetitivo, los riesgos de ciberseguridad, la protección de los datos de los consumidores y los riesgos financieros que plantean las empresas de tecnología financiera que hasta ahora no estaban reguladas. Aunque 2021 fue un año difícil para China, fue sólo un año dentro del contexto de una oportunidad mucho mayor.
Desde el punto de vista político, 2022 es un año importante. La gigantesca economía china sufre desequilibrios con riesgos regulatorios internos y externos que podrían tener un coste para los inversores, especialmente en el corto plazo. En ese sentido, KraneShares cree que el gobierno se ha comprometido a abordar estos desequilibrios mediante reformas y regulaciones.
Se espera que el presidente Xi se asegure un tercer mandato durante la asamblea del Congreso del Partido Comunista Chino (CCPC) en otoño de 2022. Por ello, KraneShares cree que el gobierno tratará de dar un tono positivo a la política y los negocios mientras el país continúa en su transición hacia un crecimiento de alta calidad. Por otro lado, las relaciones entre Estados Unidos y China podrían experimentar una mejora moderada en 2022 tras los avances, algo limitados, del año pasado.
Si no hay voluntad de buscar una confrontación catastrófica, en la opinión de KraneShares, el impacto de las relaciones entre Estados Unidos y China en los mercados será neutral en 2022. La importancia política de 2022 es también la razón por la que creen que China adoptó un enfoque rápido en relación con las regulaciones de Internet en 2021.
Las políticas más populares de China, que incluyen la atención sanitaria, las tecnologías limpias, la tecnología 5G y los semiconductores, seguirán recibiendo apoyo según la última declaración de la Conferencia Central de Trabajo Económico, que establece el marco de la política económica y financiera del gobierno cada año. Las conclusiones de la Conferencia Central de Trabajo Económico, a la que asistieron altos dirigentes políticos de China, hicieron hincapié en la estabilidad, la velocidad y la calidad del crecimiento en 2022.
La conferencia reconoció que la economía china se enfrenta a tres presiones: la contracción de la demanda, el choque de la oferta y la debilidad prevista. El panel recomendó que las políticas de apoyo, tanto fiscales como monetarias, se adelanten a 2022. La recomendación explica los recortes del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) y del tipo de interés preferencial de los préstamos (LPR) en diciembre, que KraneShares cree que marcará la pauta de una política monetaria más laza en 2022.
En 2022, el país seguirá avanzando en muchos frentes, como el clima, los vehículos eléctricos, la atención sanitaria, Internet, la nube, la fabricación de alta gama, etc. Sin embargo, las principales industrias chinas, especialmente el sector de Internet, están experimentando un importante cambio, pasando de la mera captación de un mayor gasto de los consumidores a un enfoque en las innovaciones materiales y la localización de las cadenas de suministro que dependen de las importaciones.
El sentimiento de los consumidores, el sector inmobiliario y la política china de COVID cero son algunos de los riesgos a los que se enfrenta China en 2022. Los cierres esporádicos en varias ciudades y puertos chinos debido a los brotes de COVID-19 perjudican el consumo y la sensación de seguridad. Además, las regulaciones inmobiliarias destinadas a establecer una nueva normalidad en el mercado inmobiliario perjudican el sentimiento de los consumidores. La reciente temporada de resultados en China confirmó el cansancio de los consumidores y que las tasas de ahorro de los hogares se han disparado desde 2020.
Los objetivos de crecimiento para 2022 serán más difíciles de alcanzar este año en comparación con el anterior, sobre todo porque el efecto base favorable desaparece. La ralentización del crecimiento del PIB es de esperar, dado el nivel de desarrollo que China ya ha alcanzado. Por eso, KraneShares cree que China hará todo aquello que considere necesario para mantener el nivel sentimental del 5% de crecimiento del PIB y creen que los escépticos harán sonar la alarma si el nivel del PIB cae por debajo del 5% por primera vez, aunque lograr un crecimiento del 5% en una economía de 16,8 billones de dólares es como añadir a una economía el tamaño del PIB de Alemania cada 3 o 4 años.
El rugido de China puede cambiar de tono en 2022, pero a juicio de KraneShares seguirá siendo tan fuerte como siempre. Como dijo Joe Tsai, cofundador y presidente ejecutivo de Alibaba, durante el día de los inversores de Alibaba: «China no va a desaparecer». El tono del evento se orientó hacia la innovación y el futuro, sin que las industrias tradicionales obstaculicen su progreso, representando lo que es China: innovación y progreso.
En KraneShares siempre han mantenido una visión constructiva con respecto a China, especialmente en el largo plazo. Por eso, animan a los inversores a no ver China como una compra a corto plazo, sino como una inversión para el largo plazo y fomentan la diversificación en múltiples sectores para ayudar a reducir los riesgos.
Para obtener una perspectiva en profundidad, así como más detalle sobre las oportunidades de inversión en 2022 y en adelante, por favor acceda a los siguientes enlaces:
BrightGate Capital, SGIIC ha alcanzado un acuerdo de distribución con la gestora Baker Steel Capital Managers para la distribución de sus fondos en el mercado ibérico.
Fundada en 2001 y con sede en Londres y Sídney, Baker Steel es una empresa líder en la gestión de metales preciosos y minería.
Baker Steel cuenta con un equipo de inversión experimentado y cualificado, con una sólida formación técnica en minería y geología. Su extenso conocimiento del sector, en conjunción con un sólido proceso de inversión, ha generado un consistente track record desde su creación, hace ya más de 20 años, así como un sinfín de reconocimientos y premios.
El proceso de inversión de Baker Steel nace de una filosofía fundamental clásica, long-only,que tiene como resultado una cartera concentrada de entre 30 y 40 posiciones.
Cuenta actualmente con 1.500 millones de dólares en activos y dispone de dos estrategias UCITS de renta variable: Precious Metals Fund (con 900 millones de euros en activos), que invierte fundamentalmente en oro y plata, y Electrum Fund (con unos 300 millones), que invierte en compañías involucradas en minería y recursos naturales en general, inclusive metales preciosos y metales especiales, habitualmente ligados a la llamada revolución verde.
Baker Steel cuenta asimismo con una estrategia ilíquida, Resources Trust, que invierte en compañías o activos no cotizados, también dentro del mundo de los metales preciosos, minería y recursos naturales.
La importancia de la sostenibilidad
La sostenibilidad juega un papel crucial en el proceso de inversión de Baker Steel, siendo todas sus estrategias Artículo 8 del Reglamento SFDR UE 2019/2088. Además, la gestora ha sido galardonada con el LuxFlag Label y es signataria de los protocolos PRI, Principles for Responsible Investment.
Baker Steel Global Funds Sicav es la sicav luxemburguesa que alberga las estrategias UCITS de Baker Steel AM: está registrada en España y es accesible a través de la plataforma de Allfunds Bank.
Allianz Global Investors, GAM Investments y JP Morgan Asset Management analizarán por qué 2022 es un buen año para invertir en China en “La Fuerza del Tigre”, evento organizado por Epika Comunicación, que pretende dar a conocer las posibilidades del mercado del gigante asiático y sus riesgos. “La Fuerza del Tigre” tiene por objetivo poner el foco sobre las oportunidades de inversión en un entorno volátil, estrictamente regulado y complejo como es el mercado chino.
El evento, que tendrá lugar el próximo martes 8 de febrero a las 16:00 en modalidad streaming, contará con Romualdo Trancho, director y miembro del equipo de Desarrollo de Negocio Allianz Global Investors, Juan Ramón Caridad, Managing Director, Head of Iberia & Latam de GAM Investments, y Elena Domecq Fernandez-Duran, subdirectora de estrategia para España y Portugal en JP Morgan Asset Management; y será moderado por Alfonso García Yubero, director de Análisis y Estrategia de Santander Private Banking Gestión, SGIIC.
La fuerza del Tigre nace con el propósito de ayudar a comprender al gigante asiático, un mercado no exento de riesgos pero que puede resultar vital para proteger las carteras en un año que puede resultar especialmente complicado en el entorno macroeconómico.
El evento comenzará con la bienvenida de Alfonso García Yubero. Seguirán tres bloques inspirados en los atributos del tigre, el animal protagonista del año nuevo chino: fuerza, tensión e instinto.
En el primer bloque, “Fuerza”, diseccionarán las razones por las que 2022 es un buen año para invertir en China, cuáles son las principales ventajas frente a otros países emergentes y qué temáticas resultan más atractivas para los inversores.
En el segundo bloque, “Tensión”, los expertos se centrarán en los riesgos del mercado chino. En este módulo, los ponentes debatirán los cinco grandes retos para invertir en el gigante asiático: regulación, sector inmobiliario, contaminación, deuda y volatilidad.
Por último, en el tercer bloque, “Instinto”, los ponentes revelarán al público cuáles son a su criterio las mejores opciones para invertir en China, y dónde poner el foco para diversificar las carteras.
Salman Ahmed, responsable global de macroeconomía y asignación estratégica de
activos en Fidelity International. Salman Ahmed, responsable global de macroeconomía y asignación estratégica de activos en Fidelity International
A la incertidumbre en torno a la política macroeconómica se ha sumado durante las últimas semanas el agravamiento de los riesgos geopolíticos. Los episodios anteriores de mayor tensión entre Rusia, Ucrania y Occidente han provocado aversión al riesgo y periodos de caídas en las bolsas. Según explica Salman Ahmed, responsable global de macroeconomía y asignación estratégica de activos en Fidelity International, la presión vendedora arrancó en noviembre de 2021, pero durante las primeras semanas de 2022 la bolsa rusa lleva perdido más de un 18% (en dólares) después de que el gobierno del país haya desplegado más tropas en la frontera ucraniana, desatando con ello el miedo a un ataque inminente.
El riesgo de que Rusia invada Ucrania y las consiguientes sanciones económicas no deben desdeñarse y suponen un factor de riesgo al que están muy atentos en Fidelity Internacional. El Senado estadounidense ya ha redactado sanciones que se impondrían en caso de invasión. Estas sanciones se centran en áreas como la energía o la defensa y, como era de esperar, ponen en la diana a los aliados más cercanos a Putin.
Más allá de Estados Unidos, la cuestión es tremendamente compleja por la dependencia que tiene Europa del gas natural y el petróleo procedentes de Rusia. El sector financiero ruso probablemente acuse también los efectos si las sanciones propuestas entran en vigor, especialmente las entidades bancarias más polémicas con exposición a la industria del armamento. Casi con toda probabilidad, las sanciones limitarían las nuevas emisiones de bonos (a corto y largo plazo), aunque no consideramos que las restricciones a la propiedad sean un riesgo. Desde una perspectiva global, el agravamiento de las tensiones y la posibilidad de una guerra en Europa surgen en un momento en el que la inflación se ha convertido en una preocupación de primer orden y traducido en cambios en la política monetaria. Además, como acabamos de indicar, la dependencia europea de Rusia (y la posibilidad de perturbaciones que eso genera) eleva el riesgo de una desaceleración del crecimiento si la situación se deteriora y se declara el conflicto armado.
Perspectivas para las diferentes clases de activos
Antes incluso del reciente pico de volatilidad en los mercados, Fidelity International ha introducido cambios recientemente en su posicionamiento que han girado en torno a una reducción del riesgo. En ese sentido, en la gestora siguen pensando que las presiones inflacionistas continuarán durante el año y que el crecimiento está frenándose a medida que va dejándose sentir el endurecimiento monetario.
Sin embargo, no esperan una desaceleración grave todavía, aunque son conscientes de que ha aumentado la incertidumbre en torno al ciclo empresarial actual. Los beneficios empresariales dan muestras de fortaleza y los consumidores se encuentran en una buena situación. Desde una óptica global de cartera, tienen unas perspectivas neutrales en renta variable y deuda corporativa.
Están infraponderados en duración debido a que esperan que los rendimientos de los bonos suban como respuesta al endurecimiento de las condiciones monetarias por parte de los bancos centrales para luchar contra la inflación.
Dentro de la renta variable, han adoptado una postura de cautela, ya que el mercado emitía señales de fatiga antes de que la Fed adoptara su sesgo restrictivo. El “ciclo COVID” que ha determinado la evolución de los mercados estos dos años anteriores parece que está llegando a su fin y que ha dejado una inflación (más) alta como principal legado desde un punto de vista puramente macroeconómico.
No obstante, las rentabilidades por dividendo todavía son elevadas y el mercado aun encuentra apoyo en la liquidez y las recompras de acciones en un entorno en el que los riesgos de recesión siguen estando contenidos. Sin embargo, mantienen la cautela en las áreas del mercado más sensibles a los tipos reales.
Dentro de la renta fija, la fuerza dominante en estos momentos es también el reto que plantea el endurecimiento monetario ante las presiones inflacionistas. A consecuencia de ello, Fidelity International recomienda deuda con mayores rendimientos, como bonos high yield de Europa y EE.UU.
En Fidelity International esperan que los impagos se mantengan en niveles bajos este año y, aunque las probabilidades de que los diferenciales se compriman son exiguas, el carry ajustado al riesgo es aceptable. Los fondos que invierten en bonos híbridos en todo el mundo también se perfilan como interesantes.
Su sensibilidad a los tipos de interés es baja y ofrecen rendimientos similares a los de los bonos corporativos con calificación B, pero emitidos por entidades de alta calidad crediticia. Además, esperan que la dinámica de los mercados no cotizados siga siendo buena este año.
Concretamente, los préstamos europeos deberían aguantar bien en este entorno gracias a sus estructuras de tipos variables; además, se caracterizan por un margen de error elevado y los tipos todavía pueden subir bastante antes de que la cobertura de intereses sufra presiones.
En cuanto a las divisas, han eliminado su sobreponderación en el dólar (como cobertura frente a las posiciones de tolerancia al riesgo) a la vista del posicionamiento y esperan más certidumbres en relación con las divergentes trayectorias de las políticas de los bancos centrales. A medio plazo, en su opinión las perspectivas del dólar siguen estando presionadas.
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Pixabay CC0 Public DomainMatt Horward. Matt Horward
En una nueva oportunidad para que los inversores puedan conocer de primera mano las actualizaciones y perspectivas de las estrategias de Janus Henderson Investors, la gestora ha organizado tres nuevos webcast para este mes de febrero, en los que compartirá la visión de sus gestores:
El primero de estos webcasts tendrá lugar el jueves 3 de febrero de 2022 a las 2pm GMT (3pm CET y 9am EST), Jenna Barnard y John Pattullo actualizarán las perspectivas de la estrategia Strategic Fixed Income para los mercados de deuda en 2022. Después de haber señalado durante muchos meses una posible oportunidad de compra a principios de 2022 para la duración y en los bonos gubernamentales, el equipo ampliará la reciente revalorización hacia rendimientos más altos en todo el mundo desarrollado y el posicionamiento de los fondos como resultado. Si desea asistir al primer webcast, puede registrarse a través de este link.
La segunda de las convocatorias previstas para este mes tendrá lugar la semana siguiente, el martes 8 de febrero de 2022, a las 2pm GMT (3pm CET y 9am EST). En este webcast, titulado “Global Sustainable Equity: La convincente economía de la inversión sostenible en tiempos de inflación”, Hamish Chamberlayne, director de renta variable global de sostenibilidad, reflexiona sobre un año en el que los mercados de renta variable mundiales alcanzaron máximos históricos mientras las economías y los sectores trataban de acelerar la recuperación tras la pandemia.
Hamish hablará de sus expectativas para 2022, de la tensión entre las empresas de crecimiento secular y la «reapertura» de la economía mundial tras la pandemia. Hamish centrará el debate en las poderosas tendencias de crecimiento secular de la digitalización, la electrificación y la descarbonización que, en su opinión, seguirán presentando importantes oportunidades y en el hecho de que un periodo de inflación será, en última instancia, beneficioso para el crecimiento de muchas de las empresas de su universo de inversión. Si desea asistir al segundo webcast, puede registrarse a través de este link.
El tercer webcast del mes tendrá lugar el miércoles23 de febrero de 2022, a las 2pm GMT (3pm CET y 9am EST). En esta ocasión, el webcast se titula “¿Podría ser este ciclo muy diferente para la renta variable europea?” y en él se evaluará el potencial de rentabilidad superior de la renta variable europea y las mejores oportunidades bursátiles en el actual entorno de mercado. Richard Brown, gestor de carteras de clientes, estará acompañado por los expertos europeos de Janus Henderson en un debate que invita a la reflexión. John Bennett (estilo mixto), Nick Sheridan (estilo valor), y Robert Schramm-Fuchs (estilo long/short) cubrirán las tendencias clave y estarán disponibles para una ronda de preguntas al final del debate.
En lo que va de 2022, los mercados han tenido la sensación de entrar en un casino de factores en el que los fundamentales de las acciones se han visto ahogados por el debate entre crecimiento y valor. La persistencia de las presiones inflacionistas y los bancos centrales de línea dura han llevado a los inversores a desafiar la narrativa dominante del último ciclo de mercado -por ejemplo, comprando crecimiento y vendiendo valor- y la extensión de la misma -comprando tecnología y vendiendo petróleo, comprando el S&P 500 y vendiendo el MSCI Europe, comprando bonos y para después seguir comprando más bonos-. Si desea acompañar a los gestores de Janus Henderson en este debate en directo, puede registrarse en este link.
Por último, señalar que estos webcast serán en inglés y están destinados para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Estando prohibida su visualización o distribución al público. En el mercado US Offshore, estos contenidos están destinado a profesionales financieros de Estados Unidos que prestan servicios a personas no estadounidenses.
Pixabay CC0 Public Domain. Union Bancaire Privée se asocia con Bain Capital Public Equity para ampliar su oferta alternativa líquida y ESG
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado la incorporación de su primer fondo de gestión alternativa basado en el Artículo 8 de la SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) a su plataforma de OICVM, U Access (Ireland) UCITS Plc. El fondo U Access (IRL) Bain Capital Global Equity LS Sustainable UCITS, lanzado en asociación con Bain Capital Public Equity, LP, asesor afiliado de Bain Capital, una de las principales empresas de inversión privada y pública del mundo, sigue una estrategia de renta variable global long/short.
Según explica la firma, esta nueva estrategia integra consideraciones ESG en sus procesos de inversión y busca ofrecer una exposición a las ganancias del mercado, limitando al mismo tiempo las pérdidas en los mercados bajistas. La estrategia aplica un enfoque de mercados privados a los mercados públicos, con un horizonte temporal intermedio que permite mejorar la previsibilidad y la generación de alfa, centrándose en cuatro sectores esenciales: financiero, TMT, salud y consumo. Con el apoyo de la plataforma global de Bain Capital, está gestionado por un equipo de experimentados profesionales que llevan a cabo una rigurosa investigación fundamental y de ESG, así como una construcción analítica de la cartera.
Desde la firma destacan que la estrategia U Access (IRL) Bain Capital Global Equity LS Sustainable UCITS es la más reciente incorporación a la plataforma de inversión alternativa OICVM de UBP, que, con más de 1.000 millones de dólares de activos bajo gestión, se sitúa como una de las mayores plataformas de la industria.
Ante este lanzamiento, Nicolas Faller, Co-CEO de la división Asset Management de UBP, ha declarado: “En 2021, nuestra plataforma de OICVM alternativos alcanzó el importante hito de 1.000 millones de dólares bajo gestión, lo que demuestra el apetito por este tipo de soluciones entre los inversores institucionales y privados, y nuestra capacidad para incorporar estrategias de alto valor añadido y diferenciadas. Dado que el análisis de la sostenibilidad se ha convertido en un elemento fundamental para evaluar la salud de las empresas y su potencial de beneficios en el futuro, era lógico incorporar una estrategia de este tipo, y estamos orgullosos de asociarnos con Bain Capital, que ha situado la sostenibilidad en el centro de su filosofía de inversión. El equipo de inversión de Bain Capital Public Equity ha demostrado su capacidad para identificar empresas en el lado correcto de las tendencias ESG».
Por su parte, Jonathan Lavine, Co-Managing Partner de Bain Capital, y Joshua Ross, Managing Director de Bain Capital Public Equity, han indicado: «La estrategia Bain Capital Global Equity LS Sustainable representa una extensión del firme compromiso de nuestra empresa de combinar la diligencia basada en los hechos con la integración proactiva de las consideraciones ambientales, sociales y de gobierno en nuestras estrategias de inversión. Creemos firmemente que los aspectos sociales y de gobernanza, combinados con un enfoque de inversión activo adecuado, serán un importante motor de generación de alfa positiva y de rentabilidad que generarán grandes resultados para todas las partes interesadas. Estamos encantados de unirnos a la plataforma alternativa de OICVM de UBP, que ofrece un acceso inigualable a sofisticados clientes privados e institucionales. Este es un hito importante y un voto de confianza en nuestro enfoque único del mercado privado para la inversión sostenible a largo/corto plazo en la renta variable pública.»
Además, en la plataforma de inversión alternativa OICVM de UBP se incluyen los siguientes fondos: U Access (IRL) Trend Macro; U Access (IRL) Cheyne Arbitrage UCITS; U Access (IRL) GCA Credit Long/Short UCITS; U Access (IRL) Shannon River UCITS; y U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITS, una estrategia sistemática de rentabilidad absoluta que busca generar rendimientos no correlacionados y atractivos ajustados al riesgo. La estrategia ha sido desarrollada durante décadas por uno de los pioneros del sector. Opera principalmente con índices de renta variable, divisas, crédito y efectivo, tiene una exposición limitada a la renta fija y ninguna exposición a las materias primas.
Empecemos mirando los resultados: llevamos ya muchos años, más de quince, viendo cómo la bolsa española se queda constantemente por detrás de otras bolsas de nuestro entorno. Y si incluimos a la bolsa estadounidense, el resultado es francamente desalentador.
De hecho, el índice español, incluso incluyendo los dividendos, se encuentra en los mismos niveles que en 2006 y ni siquiera logra cubrir la inflación en el periodo, hecho que contrasta con otros mercados. En resumen: alguien que hubiera invertido en el índice español en 2006 con un horizonte temporal de largo plazo, habría perdido poder adquisitivo (no hablamos ya del coste de oportunidad).
Las consecuencias
Pérdida del 50% del patrimonio bajo gestión de los fondos que invierten en España en los tres últimos años. En el año 2021, en el que se captaron 25.772 millones de euros en fondos de inversión en España, apenas entraron 50 millones en fondos España.
Número creciente de empresas españolas que optan por salir a bolsa en otros mercados, tanto europeos como de EE.UU.
Número cada vez más reducido de equipos que se dedican a cubrir el mercado español.
Desafección creciente hacia la bolsa española. El volumen de intermediación sobre bolsa española ha caído en 2021 a niveles de 1999.
Escasez de salidas a bolsa de cierto calado (Acciona Energía, Ecoener, Línea Directa) frente al dinamismo de otras bolsas de nuestro entorno. Se ha tenido que esperar 6 años para igualar el importe de la salida de Cellnex en 2015 con Acciona Energía.
Compañías españolas con una excelente gestión y cuenta de resultados, tienen un desempeño muy inferior a otros comparables: Acerinox, FCC, etc.
Las causas
La bolsa es un reflejo de la economía, y el PIB acumulado español en los últimos 10 años ha perdido un 1,3% frente a la subida del 5,2% de la Eurozona y el 17,5% en EE.UU.
Mayor información y creciente facilidad para operar en otros mercados y activos, mediante plataformas de inversión.
No hay que desdeñar la influencia de decisiones políticas y la seguridad jurídica (el sector eléctrico se dejó 15.000 millones de euros de capitalización en el mes de septiembre de 2021). Efecto bastante visible si comparamos la evolución de la bolsa italiana frente a la española en los últimos tiempos.
Gran peso de economías emergentes dentro de la cuenta de resultados de las empresas cotizadas españolas, algo más de una cuarta de sus ingresos. Esto, bajo nuestro punto de vista, ha generado volatilidad y desconfianza en los últimos años.
El Ibex 35 tiene una composición sectorial bastante sesgada hacia el sector financiero y eléctrico (con todo lo que ello implica), escasa presencia del tecnológico (Amadeus e Indra) y nula al de lujo. Estos dos últimos sectores han sido de los que mejor comportamiento han tenido en otras bolsas en los últimos años.
Correlación entre economía productiva y el índice. En el Ibex 35 sigue presente el 60% de las compañías que lo componían hace 20 años, mientras que en el Eurostoxx 50 este porcentaje se reduce al 30% y en el S&P 500 al 2%.
Baja liquidez de la bolsa española. Tan solo 24 compañías del mercado continuo superan los 5.000 millones de euros de capitalización, lo que complica la entrada de grandes gestoras más allá de esas 24. Además, muchas casas de menor tamaño no se plantean entrar en compañías que negocien menos de 1 millón de euros al día.
Bajo nuestro punto de vista, las empresas deberían tomar una actitud más proactiva en bolsa. Hay que seguir ahondando en temas como la transparencia (sobre todo cuando las cosas van mal), el cuidado del accionista, y no nos referimos solo al pago de un mayor o menor dividendo, sino a temas como programas de recompras de acciones (cuando se pueden hacer), accesibilidad a analistas/inversores, incremento de la liquidez de la acción, continuo contacto con accionistas, facilitar entradas o salidas en el accionariado de manera que se impacte poco en el precio, etc.
Esperanza
A pesar de la foto general, hay un buen número de empresas en el mercado español/ibérico que han funcionado, funcionan y funcionarán bien. Cie (14.5% de rentabilidad anualizada en 15 años), CAF (10.8%), Vidrala (+14.08%), Rovi (15.23% desde 2007), Viscofan (15.01%), Corticeira (+17.3%), Logista (+9.18% desde su salida a bolsa en 2014), Inditex (+15%), Iberdrdola (+8.92%), Endesa (+11.66% gracias al dividendo), Naturgy (+8.02%), Clínica Baviera (+16.7% desde 2012), Cocacola Partners (+11.5% desde 2016), Global Dominion (9% desde 2016), etc.
Desde nuestro punto de vista, iniciativas como la de BME Growth, a pesar del componente de capital riesgo que tienen, tratan de dar visibilidad a empresas «diferentes», algunas de ellas con un alto componente de innovación y con historias de éxito como Masmovil, NBI, Gigas, Agile, Grenergy, Atrys, Izertis, Parlem, Almagro, Holaluz, etc.
El alto número de operaciones corporativas sobre el mercado español es significativo. Sigue habiendo excelentes compañías, no reconocidas por el mercado, pero sí por diferentes grupos de inversión, tanto de capital riesgo como industriales: Telepizza, Zardoya Otis, Euskaltel/Masmovil, ACS (Cobra), Ence (división renovable), FCC (división de agua), Solarpack, Neinor Homes, Lar, Naturgy, Parques Reunidos, BME, etc.
Con todo lo anterior como telón de fondo, Finaccess Value sigue abogando por la gestión activa, por la búsqueda de esas compañías bien gestionadas, infravaloradas y de calidad que han demostrado que tienen, en el largo plazo, un excelente comportamiento y que baten, por goleada, al índice español.
Columna de Alfonso de Gregorio, codirector de Inversiones de Finaccess Value
