Más allá de lo tradicional

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Foto cedida. BNP Paribas AM

La premisa de buscar ganadores y evitar perdedores ha hecho que la inversión temática se haya asociado sobre todo con la renta variable, pero no se limita solo a esta. Actualmente existen varios fondos temáticos de renta fija o incluso multiactivo, lo cual subraya la idea de que la inversión temática puede transcender las clasificaciones tradicionales de clases de activo, sectores, regiones y estilos, destacan desde BNP Paribas Asset Management.

Los cambios que propiciarán el avance del mundo en el siglo XXI son ineludibles. Las tendencias demográficas responden al envejecimiento de la población, mientras que las actitudes sociales se proponen eliminar la desigualdad y muestran un mayor compromiso con el medioambiente. Al mismo tiempo, la escasez de recursos intensifica los desequilibrios económicos, las transferencias de poder más frecuentes conducen a cambios políticos y regulatorios, y no se puede ignorar el potencial disruptivo de la tecnología.

Ante tal transformación, ¿ha llegado el momento de ampliar nuestros horizontes más allá del marco tradicional de clases de activo, regiones y sectores de actividad? Incorporar un elemento temático a la asignación estratégica de activos podría ser una manera efectiva de sacar partido a algunas de las megatendencias que están reconfigurando a la economía y la sociedad, y sobre todo, impulsando a los mercados financieros, señala la gestora.

¿Qué es la inversión temática?

Básicamente, el objetivo de la inversión temática es ofrecer una forma de invertir en activos cuya rentabilidad se ve impactada de forma significativa por un tema subyacente. Tales temas suelen guardar relación con cambios estructurales significativos, como por ejemplo la transición energética, la innovación sanitaria, tendencias de consumo o tecnologías disruptivas. No obstante, la inversión temática es más que una mera narrativa interesante. Su objetivo es identificar aquellos activos cuya rentabilidad se verá más impactada por estos cambios estructurales, de modo que el tema en cuestión se transforme en una oportunidad de inversión.

Aunque la disrupción y la innovación son sin duda elementos clave de la inversión temática, el enfoque no se limita a identificar la próxima empresa de nueva creación en boca de todo el mundo. Es posible definir temas en torno a las distintas fases del ciclo vital de una compañía, en función de la naturaleza del tema en cuestión. Por ejemplo, una industria podría ser objeto de disrupción debido a una ventaja de coste, mientras que otra puede verse impactada por el desarrollo de nuevos productos o servicios.

En última instancia, cualquier cosa capaz de aportar a un grupo de empresas una ventaja respecto a sus homólogos en un sector determinado puede emplearse para plasmar un tema de inversión. No obstante, los factores que juegan un papel importante a la hora de cambiar el equilibrio de fuerzas suelen proceder de las megatendencias que están reconfigurando la sociedad, como por ejemplo la globalización, la digitalización o las tendencias regulatorias.

El aspecto importante a la hora de buscar empresas expuestas a un tema es que estas dediquen una parte significativa de su negocio a actividades relacionadas con dicho tema, y que gran parte de sus ingresos procedan de la venta de productos o servicios relacionados con este.

No es necesario limitarse al largo plazo

La naturaleza de las megatendencias significa que la inversión temática suele concentrarse en horizontes de medio a largo plazo, pero este no tiene por qué ser siempre el caso. Algunos temas podrían completar su ciclo con mayor rapidez y verse descontados por el mercado antes que otros. Por este motivo, es importante evaluar en qué medida un tema representa una oportunidad de inversión actual y atractiva. Por ejemplo, muchos inversores todavía compraban fondos tecnológicos en el año 2000, varios meses después de reventar la burbuja puntocom.

Otros temas que han mostrado fortaleza en el pasado podrían estar alcanzando su madurez (actividades previamente sólidas del siglo XX están siendo sustituidas por tecnologías innovadoras del XXI), con lo que es importante intentar evaluar cuándo un tema de inversión ha llegado a su fin incluso si sus motores siguen siendo relevantes y es posible invertir en ellos. El sector del transporte es un claro ejemplo de tal transición: los vehículos con motor de combustión interna están siendo reemplazados por modelos eléctricos, y la noción del transporte como servicio podría transformar el modo en que utilizamos el coche en el futuro próximo.

Aplicar una estrategia de inversión de tipo bottom-up puede aportar ventajas a los inversores temáticos, al ser más sutil que meramente encontrar oportunidades infravaloradas para mantener en cartera durante plazos de inversión prolongados.

¿Inversión ESG o temática? Esa es la cuestión

Un error habitual es pensar que un fondo ESG (que incorpora factores medioambientales, sociales y de buen gobierno) tiene que ser temático.

No toda la inversión ESG es necesariamente temática. Existe una diferencia entre invertir en empresas que se limitan a adoptar prácticas sostenibles y en compañías que derivan una parte significativa de sus ingresos de productos y servicios relacionados con temas sostenibles. Dicho esto, el deseo de impulsar el cambio en la sociedad ha sido un motivo potente para la inversión temática en los últimos años, consideran desde BNP Paribas AM.

La transición energética es un buen ejemplo de este tipo de inversión temática. El cambio climático es quizá el mayor reto al que se haya enfrentado la humanidad, y ya está teniendo un profundo impacto en los sistemas meteorológicos y en los resultados económicos. Abordar la crisis climática requiere tomar pasos necesarios que crearán inevitablemente oportunidades de inversión.

Invertir en torno a un tema de orientación sostenible significa encontrar empresas bien posicionadas para generar un impacto mensurable y que se benefician de este cambio estructural.

Sin perder de vista los riesgos

La premisa de la inversión temática es que las carteras persiguen rentabilidades excedentes de activos cuya rentabilidad se ve afectada por los cambios estructurales que subyacen a temas relevantes. Aunque tales tendencias afectan de forma significativa a las economías y redefinen los modelos de negocio, creando así potencial de rentabilidades atractivas, es importante reconocer que los factores de riesgo tradicionales también son aplicables.

Concentrarse en un tema específico conducirá a mayores niveles de concentración en dicha área, y con ello a una menor diversificación y un mayor potencial de volatilidad a corto plazo durante fases en las que el tema en cuestión pierda el favor de los inversores. No obstante, una ventaja de la inversión temática es que tiende a evitar empresas susceptibles de verse perjudicadas por la disrupción o el declive, explica la gestora.

Asegurar que una cartera temática tiene un marco adecuado de gestión de riesgos es crucial para que pueda ser capaz de manejar las distintas exposiciones de riesgo de temas y activos, teniendo al mismo tiempo en cuenta sus rentabilidades esperadas y el nivel de aversión al riesgo del inversor final.

Potencial de beneficiarse de cambios sociales transformadores

La inversión temática puede proporcionar al inversor una forma de sacar partido a los inmensos cambios que van a transformar nuestras sociedades, economías y modo de vida en las próximas décadas. Como con cualquier cambio de gran calado, surgirán nuevos campeones de cada tendencia, los cuales deberían beneficiarse con un impacto desproporcionado de la creación de valor.

Pero esto implica que también habrá perdedores, subraya la gestora: las empresas expuestas que sean incapaces o se nieguen a adaptarse, se quedarán atrás. En este contexto, la capacidad de distinguir entre unos y otros será crucial para el verdadero éxito de cualquier estrategia de inversión.

En BNP Paribas Asset Management señalan que sus estrategias de inversión temáticas están posicionadas para sacar partido a las megatendencias que están dando forma al futuro. Su planteamiento investigador, unido a la determinación para considerar todos los ángulos, aporta una profunda comprensión de estos nuevos ecosistemas y modelos de negocio. Cubriendo un abanico de tendencias (desde la transición energética y la sostenibilidad medioambiental hasta la igualdad y el crecimiento inclusivo, la salud y el bienestar, pasando por la tecnología), la gestora trata de proporcionar soluciones de inversión temática sostenibles para un mundo en evolución.

Puede leer el informe completo sobre «Asignación a temáticos» en el siguiente enlace (en inglés).
Antes de invertir, investigamos. Acceda a más artículos de Investigator en Acción de BNP Paribas AM.

¿Cambiará la salida de Jens Weidmann el equilibrio entre palomas y halcones en el Consejo de Gobierno del BCE?

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Foto cedidaJens Weidmann, tras su renuncia, ex presidente del Bundesbank.. ¿Cambiará la salida de Jens Weidmann el equilibrio entre palmas y halcones en el Consejo de Gobierno del BCE?

“He llegado a la conclusión de que más de 10 años es una buena medida de tiempo para pasar página en el Bundesbank, pero también para mí personalmente”. Con estas palabras, Jens Weidmann, presidente del Bundesbank, se ha despedido en una carta del personal del banco, tras anunciarse que él mismo ha solicitado al presidente federal, Frank-Walter Steinmeier, su destitución. 

Weidmann, que lleva en este cargo desde 2011, ha querido agradecer a sus colegas del BCE los años de trabajo y destacar que, bajo la dirección de Christine Lagarde, el ambiente ha sido abierto y constructivo en los debates, a veces difíciles, durante los últimos años. Además, ha querido subrayar el importante papel estabilizador de la política monetaria durante la pandemia, así como la conclusión satisfactoria de la revisión de la estrategia como un hito importante en la política monetaria europea. Weidmann considera que el Bundesbank ha aportado con confianza su competencia analítica, así como sus convicciones fundamentales, al proceso de revisión recientemente concluido. «Se ha acordado un objetivo de inflación simétrico y más claro. Hay que prestar más atención a los efectos secundarios y, en particular, a los riesgos para la estabilidad financiera. Se ha rechazado un objetivo de superación de la tasa de inflación», continúa Weidmann.

Los analistas de ING apuntan que Jens Weidmann continúa con lo que casi se ha convertido en una tradición de que los banqueros centrales alemanes abandonen su cargo antes del final oficial de su mandato. “Basta pensar en sus dos predecesores Axel Weber y Ernst Welteke, o en los miembros del Comité Ejecutivo del BCE Jürgen Stark, Jörg Asmussen y Sabine Lautenschläger. Es cierto que los motivos de todas sus salidas anticipadas fueron diferentes y sólo Weber y Stark se marcharon tras la disonancia pública con la política monetaria del BCE”, matizan. 

En opinión de Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, aunque la dimisión de Weidmann se debe oficialmente a motivos personales, su carta a los empleados deja entrever de algún modo el malestar que el miembro del Consejo de Gobierno ha experimentado durante los últimos 10 años de política acomodaticia. “La visión de Weidmann sobre la política monetaria es claramente mucho más conservadora que la actual postura del BCE, que tiene en cuenta la cooperación con la política fiscal y las condiciones de financiación. Weidmann también expresó su frustración sobre el enfoque del BCE con respecto a la desinflación, que parece ser diferente de cómo el Consejo de Gobierno aborda los riesgos inflacionarios. Es demasiado pronto para especular sobre quién sustituirá a Weidmann. Dicho esto, el presidente del Bundesbank participará en los debates sobre el futuro del PEPP y sobre cómo el BCE configurará su política en una era post-pandémica”, explica Piazza.

En concreto, de cara a futuro, en su carta señala que ahora todo depende de cómo se «viva» esta estrategia mediante decisiones concretas de política monetaria. «En este contexto, será crucial no mirar de forma unilateral los riesgos de deflación, pero tampoco perder de vista los posibles peligros de inflación. Una política monetaria orientada a la estabilidad solo será posible a largo plazo si el marco normativo de la Unión Monetaria sigue garantizando la unidad de acción y responsabilidad, la política monetaria respeta su estrecho mandato y no se ve atrapada por la política fiscal o los mercados financieros. Esta sigue siendo mi firme convicción personal, al igual que la gran importancia de la independencia de la política monetaria”, ha recordado Weidmann. 

Wolfgang Bauer, gestor en el equipo de renta fija pública de M&G Investments, considera que Weidmann ha elegido “un momento interesante”, para anunciar su dimisión como presidente del Bundesbank a finales de año. “Que la salida de uno de los miembros más conservadores del Consejo de Gobierno del BCE suponga un golpe para los halcones de la política monetaria europea o no dependerá, por supuesto, del sucesor de Weinman. Según la legislación alemana, el Presidente del Bundesbank es propuesto por el Gobierno alemán antes de ser nombrado por el Presidente de Alemania. Por lo tanto, el resultado de las actuales conversaciones de coalición tras las recientes elecciones federales alemanas es importante en este contexto.

En opinión del gestor de M&G, un gobierno de Scholz, con los socialdemócratas como principal partido de coalición, podría presionar para que el presidente del Bundesbank sea menos belicoso. “En ese caso, el equilibrio de poder en el Consejo de Gobierno del BCE se inclinaría más hacia las palomas, lo que haría menos probable un abandono de la actual política monetaria ultraexpansiva en Europa, con tipos de interés muy bajos y elevados volúmenes de compra de activos. Los activos de riesgo de la periferia, en particular, podrían beneficiarse de un Bundesbank y, por extensión, de un BCE, más moderados”.

Los expertos de ING coinciden en que su dimisión llega en un momento crucial para el BCE. “El bando de los halcones está perdiendo una voz importante. En un momento en que la creciente presión inflacionista parece haber alimentado una evaluación de la inflación más equilibrada que en el verano. Aunque el miembro del consejo de administración Philip Lane reiteró ayer que la orientación futura del BCE no justificaba realmente las especulaciones de los mercados financieros sobre futuras subidas de tipos, la perspectiva del aumento de la inflación, la inmunidad de los rebaños y una economía que vuelve a los niveles anteriores a la crisis antes de finales de año están creando un fuerte argumento para retirar el estímulo de emergencia del BCE y empezar a reducir las compras de activos. Quizá la decisión de hacer esto último sea el último éxito de Weidmann como presidente del Bundesbank en la reunión de diciembre del BCE”, concluyen.

Credit Suisse y BlackRock lanzan un fondo de impacto de capital riesgo orientado a la salud y el bienestar

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Pixabay CC0 Public Domain. Credit Suisse y BlackRock lanzan un fondo de impacto de capital riesgo orientado a la salud y el bienestar

Credit Suisse y BlackRock sellan una alianza para «crear una nueva generación de inversiones con propósito que buscan ofrecer atractivas rentabilidades de capital privado basadas en las supertendencias de Credit Suisse». Según han indicado, esta será la primera de una serie de iniciativas de inversión destinadas al mercado patrimonial privado para inversores particulares cualificados.

Las iniciativas buscan conseguir un doble impacto: generar múltiplos atractivos sobre el capital invertido y realizar una contribución positiva para responder a las grandes tendencias sociales. En este sentido, han lanzado el Health and Wellbeing Fund, que está diseñado para aprovechar una amplia gama de oportunidades a través de cuatro subtemas, incluyendo la salud física y el bienestar, la salud mental y el desarrollo, la nutrición y los recursos y la salud financiera. 

Ambas firmas consideran que la pandemia del COVID-19 ha puesto de relieve y ha acelerado temas enmarcados en las supertendencias de Credit Suisse: los valores de los millennials, las sociedades preocupadas y la economía plateada. Además, están alineados con determinados Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS) que promueven el acceso, la asequibilidad, la innovación y la inclusión, ofreciendo así a los clientes la oportunidad de generar a la vez un impacto social y rendimientos financieros. 

“Credit Suisse y BlackRock demuestran su compromiso mutuo con la inversión de impacto aportando soluciones financieras innovadoras a los problemas sociales globales. Este programa conjunto de inversión en el mercado privado aprovecha la escala, la experiencia y la fortaleza de ambas empresas para proporcionar la mejor experiencia y sólidos resultados de inversión a los clientes. Estamos encantados de colaborar con BlackRock y de contar con su reconocida experiencia en el ámbito del capital privado para ofrecer a los clientes la oportunidad de invertir con un claro propósito”, ha señalado Lydie Hudson, CEO de Sustainability, Research and Investment Products (SRI) de Credit Suisse.

Por su parte, Michael Strobaek, Global Chief Investment Officer de Credit Suisse, ha comentado: “Nuestras supertendencias ponen el foco en las oportunidades de inversión a largo plazo para responder a la demanda global en los ámbitos de la salud y el bienestar y reafirman nuestro compromiso de ayudar a los inversores a priorizar la sostenibilidad en sus carteras. Necesitamos una respuesta ambiciosa y creemos que gracias a nuestra colaboración con BlackRock podemos lograr un impacto significativo que mejore la accesibilidad a muchos aspectos de la salud y el bienestar a escala”.

“BlackRock y Credit Suisse comparten la firme convicción de que los clientes pueden obtener una atractiva rentabilidad financiera junto con un impacto medioambiental y social medible. BlackRock Private Equity Partners cuenta con una larga trayectoria a la hora de identificar a las empresas privadas que aportan innovación y crecimiento en el ámbito de la salud y el bienestar. Esta es la primera de una serie de iniciativas de impacto que desarrollaremos junto con Credit Suisse en los próximos años”, ha añadido Mirjam Staub-Bisang, Country Head de BlackRock Switzerland y Senior Advisor de BlackRock Sustainable Investing (BSI).

El crecimiento del mercado de la inversión de impacto se acelera

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Pixabay CC0 Public Domain. NN IP

El mercado de la inversión de impacto, de 715.000 millones de dólares1, está preparado para una rápida expansión impulsada por la creciente demanda de los inversores, las iniciativas gubernamentales de crecimiento verde y la normativa, destacan en un nuevo análisis desde NN Investment Partners (NN IP).

Aunque la inversión de impacto sigue siendo un nicho en comparación con el mercado más amplio de inversión sostenible, de 35,3 billones de dólares2, su peso ha aumentado desde la adopción de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU y la firma del Acuerdo de París en 2015. Sin embargo, los inversores deben tener también cuidado con el «impact washing» o mero «lavado de imagen» a medida que el sector crece.

Ivo Luiten, gestor principal de la cartera de renta variable de impacto de NN Investment Partners, afirma que «desde un punto de vista fundamental, al observar el tipo de empresas en las que invierten nuestros fondos de impacto, las perspectivas nunca han sido mejores. Siempre puede haber vientos en contra cíclicos, pero estructuralmente hay un enorme crecimiento». En su opinión, hay tres sectores a los que hay que prestar atención: la sanidad, la tecnología y los sectores industriales «verdes».

Sanidad

Estados Unidos gasta alrededor del 18% del producto interior bruto -casi 4 billones de dólares al año3– en atención sanitaria. Las empresas que pueden ayudar a reducir esa factura son muy demandadas. Por ejemplo, los dispositivos médicos innovadores de alta tecnología pueden mejorar los resultados de los pacientes y reducir los costes de los tratamientos; el segmento de las ciencias de la vida -empresas que desarrollan y fabrican productos farmacéuticos, medicamentos basados en la biotecnología y una serie de otros productos- también se está expandiendo rápidamente debido a la creciente atención a la prevención de enfermedades.

Elegir a los ganadores en el ámbito del desarrollo de medicamentos puede ser difícil, pero muchos proveedores de este mercado, como las organizaciones de investigación clínica y los fabricantes de equipos para ciencias de la vida, ofrecen interesantes oportunidades de inversión.

Tecnología

Otro sector impulsado por la pandemia es el de las tecnologías de la información, cuya digitalización se está acelerando en todo el mundo. Los productores de software tienen un alto apalancamiento operativo y un rápido crecimiento de los ingresos, junto con fuertes ventajas competitivas como el poder de los precios y una base de clientes leales. Suelen tener un alto porcentaje de ingresos por suscripción.

Las empresas que prestan servicios a la infraestructura física también presentan oportunidades sustanciales, ya que los gobiernos están desplegando planes para gastar hasta 10 billones de dólares4 para actualizar o reemplazar instalaciones y sistemas anticuados y obsoletos, y los planes de desarrollo ecológico traen consigo un gasto a largo plazo en nuevos tipos de infraestructura.

El sector de la ciberseguridad también se está expandiendo rápidamente, ya que las empresas se apresuran a protegerse del tipo de ataques de alto perfil que se han acelerado en los últimos años. El cambio al trabajo a distancia y la transición a la nube están transformando la manera en que las empresas protegen sus activos digitales, con una transición continua hacia un enfoque de ubicación múltiple capaz de cubrir a los empleados que trabajan desde casa. Este reto requiere nuevas soluciones, como el modelo de seguridad Zero Trust (confianza cero) o sin perímetro, que se basa en el concepto de que no se debe confiar en los dispositivos por defecto, ni siquiera dentro de una red corporativa.

La creciente popularidad de las aplicaciones de pago digitales y las finanzas descentralizadas también crearán muchas oportunidades de inversión. Los procesadores de pagos ágiles y disruptivos están en camino de crear las llamadas redes de pago y préstamo de circuito cerrado, es decir, ecosistemas de pago que eluden el sistema bancario tradicional y permiten a los usuarios obtener préstamos que no serían posibles a través de los canales estándar.

Industrias «verdes”

La urgencia de los esfuerzos para hacer frente al cambio climático se intensifica de cara a 2030, fecha límite para los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. Las empresas que crean soluciones para reducir las emisiones y acelerar la transición a la energía sostenible están especialmente bien situadas para beneficiarse de los cambios políticos y normativos que se están produciendo a nivel mundial, como el impulso de China para reducir la contaminación5 y las iniciativas de la UE en materia de residuos y reciclaje6. El sector industrial es un buen lugar para buscar empresas que ayuden a empresas y consumidores a reducir su huella de carbono.

Las empresas innovadoras también contribuyen al impulso de una economía más circular, que implica la ampliación del ciclo de vida de los productos, la reducción de los residuos y la reutilización de materiales siempre que sea posible para crear más valor.

«Las empresas que abordan la proliferación de plásticos son un área de oportunidad clave, con nuevas tecnologías como el reciclaje químico, que se está desarrollando para complementar los métodos mecánicos tradicionales», comenta Luiten. «Las empresas que contribuyen a reducir las emisiones y a desarrollar soluciones de reciclaje en industrias que son grandes emisoras, como el acero y el cemento, también están avanzando», añade. La energía del hidrógeno y la captura y el almacenamiento de carbono están en sus primeras fases, pero continúan siendo sectores a seguir de cerca.

«Impact washing»

NN Investment Partners cree que hay que tener en cuenta también el «impact washing”, el equivalente al “greenwashing”, es decir las afirmaciones de marketing engañosas sobre las acciones de una empresa o el impacto de un producto financiero en el mundo real. La cuestión de cómo medir el impacto también es importante, y unos indicadores clave de rendimiento más sólidos, así como un marco de información estandarizado, serán esenciales para abordar esta cuestión.

Luiten subraya que «aunque estos retos siguen existiendo, también crean oportunidades para que los gestores de activos y los bancos aumenten la transparencia sobre cómo miden el impacto de sus inversiones en el mundo real. Los verdaderos fondos de impacto que aprovechen esta oportunidad se diferenciarán a medida que el mercado se desarrolle en los próximos cinco años».

 

Notas

1 Global Impact Investing Network: https://thegiin.org/research/publication/impinv-survey-2020
2 Global Sustainable Investment Alliance: http://www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2021/08/GSIR-20201.pdf
3 Centers for Medicare & Medicaid Services
4 McKinsey & Company: https://tinyurl.com/4n4hfptm
5 Environment Programme: https://www.unep.org/interactive/beat-air-pollution/
6 https://ec.europa.eu/environment/topics/waste-and-recycling_en

 

Schroders amplía su equipo de inversión sostenible

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Foto cedidaFichajes del equipo de Inversión Sostenible de Schroders. De izq. a dcha. Margot Von Aesch, Kimberly Lewis, Angus Bauer y Katie Frame.. Fichajes del equipo de Inversión Sostenible de Schroders. De izq. a dcha. Margot Von Aesch, Kimberly Lewis, Angus Bauer y Katie Frame.

Schroders ha incorporado cuatro nuevos fichajes a su equipo global de inversión sostenible. «Como empresa e inversor, reconocemos que tenemos un papel fundamental a la hora de asegurarnos de que las empresas en las que invertimos están en el camino hacia el cero neto y un futuro sostenible», comenta el director global de Inversión Sostenible, Andy Howard. Por esta razón, han decidido añadir a la firma «talentos líderes en el mercado con visión y experiencia, que están altamente valorados no sólo dentro, sino también fuera de nuestra industria».

Entre los fichajes se encuentra Margot Von Aesch, se incorpora desde Redburn en donde era socia y destacó por su papel en el desarrollo del negocio ASG de la empresa. Ahora, será la responsable de gestión de Inversiones Sostenibles, una función de nueva creación, cuyo cometido abarca el análisis en detalle, el desarrollo de modelos de inversión sostenible y asegurar la integración continua de este análisis en la toma de decisiones de inversión de Schroders.

También desde Redburn se incorpora Angus Bauer en donde era socio u antiguo codirector de la franquicia Redburn ASG. Bauer ha sido nombrado analista de sostenibilidad, para reforzar el equipo de
análisis de inversiones sostenibles, reportando a Von Aesch.

Asimismo, Kimberley Lewis ha sido nombrada responsable de propiedad activa. Recientemente trabajó en Federated Hermes International, donde, como directora de compromiso empresarial, ayudó a impulsar la propuesta de compromiso de la empresa. Reportando a Lewis también se ha incorporado Katie Frame como gestora de propiedad activa desde Federated Hermes International. Margot y Kimberley dependerán de Andy Howard.

Por último, Howard se incorporará al Comité de Dirección del Grupo Schroders, lo que pone de manifiesto el compromiso de la empresa de integrar la sostenibilidad en el núcleo de su actividad. Desde que se incorporó a la empresa, Andy ha impulsado el análisis en materia de sostenibilidad y ha sido el inventor e inspirador de herramientas propias como SustainEx. Esta premiada herramienta permite a Schroders ofrecer a sus clientes información innovadora basada en datos y análisis centrados en la sostenibilidad.

Entre la regulación, la volatilidad y los récords: así va evolucionando el ecosistema de las criptodivisas

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Pixabay CC0 Public Domain. Entre la regulación, la volatilidad y los récords: así va evolucionando el ecosistema de las criptodivisas

Hace apenas una semana, la industria de los ETFs de criptoactivos tomó un nuevo rumbo después de que la SEC aprobara el primer vehículo pasivo de bitcoin en Estados Unidos. En concreto, dio luz verde al fondo Volt Crypto Industry Revolution and Tech ETF, lanzado por la firma Volt, que invierte en lo que denomina “empresas de la revolución del sector del bitcoin”. Según la valoración de los expertos, se abre una nueva puerta para la inversión en criptodivisas. 

En opinión de Alpay Soytürk, Chief Regulatory Officer del centro de negociación paneuropeo Spectrum Markets, el reconocimiento por parte de la SEC de que los marcos existentes ya pueden utilizarse para ofrecer a los inversores productos regulados que permiten exponerse al crecimiento de las criptodivisas es “un momento decisivo” que abrirá la puerta a una mayor innovación en este universo.

“A largo plazo, consideramos que las regulaciones actuales deben actualizarse, y su alcance debe ampliarse, para abarcar más ampliamente las complejidades e idiosincrasias de la criptodivisa, si se quiere aprovechar su potencial como clase de activos más generalizada. Pero por ahora, se trata de un paso muy positivo en la dirección correcta, que ilustra cómo los reguladores y la comunidad financiera se unen para satisfacer la creciente demanda de los inversores con formas seguras y eficaces para invertir en criptodivisas. Una regulación clara, coherente y eficaz será la base para que se construya el próximo capítulo de la historia de las criptodivisas”, añade Soytürk.

Muestra de cómo esta historia se sigue escribiendo es ARK Invest, de Cathie Wood, ha respaldado un ETF de futuros de bitcoin poniendo el nombre de la firma al fondo. El ETF de futuros de bitcoin, que fue presentado para su aprobación a la SEC de EE.UU. el pasado miércoles, se llamará ARK 21Shares Bitcoin Futures Strategy ETF. “El ETF fue presentado por Alpha Architect, con 21Shares como asesor de inversiones. El papel de ARK en el ETF será el de proporcionar apoyo de marketing solamente, según la presentación. La firma ARK de Wood es más conocida por sus ETFs centrados en la innovación disruptiva. La firma ha tenido problemas en 2021 con la caída de los activos bajo gestión (AUM) en unos 8.000 millones de dólares. ARK se une a una creciente lista de gestores de activos que buscan ofrecer un ETF relacionado con el bitcoin, con más de 12 firmas de Wall Street que ahora buscan ofrecer un producto de este tipo a sus clientes, explica Simon Peters, analista de mercados de la plataforma de inversión en multiactivos eToro.

El experto y autor de libro Crypto Jungla, Emanuele Giusto Kantfish, advierte de que aunque es una buena noticia para el desarrollo de la industria y el mercado, también puede ser un “caballo de Troya” para los inversores que quieren entrar en el mundo de las criptomonedas. “Es indudable que los fondos facilitan el acceso a los beneficios económicos del mundo crypto para los inversores no muy duchos en la tecnología, pero esto no quiere decir que sea la mejor forma para invertir en criptomonedas”, argumenta. Según sus consideraciones, para los inversores “es más fácil y ventajoso entrar directamente en un exchange, preferiblemente descentralizado, y comprar bitcoin con un click, pagando una comisión infinitesimal”. 

Volatilidad y récords

Bien sea a través de ETFs, fondos o comprando directamente criptomonedas, los inversores muestran cada vez más apetito por ellas y también son más conscientes de su volatilidad. De hecho, el bitcoin se disparó la semana pasada acercándose de nuevo a su máximo histórico, como respuesta a esta primera aprobación de un ETF de bitcoin por parte de la SEC. “Tras la confirmación de un ETF de bitcoin por parte de la Comisión del Mercado de Valores de EE.UU. (SEC), el precio comenzó a dispararse. Tras haber cotizado el miércoles a 54.611 dólares, el bitcoin se disparó un 14% hasta alcanzar un máximo de 62.516 dólares”, añade Peters. En opinión de este experto de eToro, los inversores estarán ahora atentos para ver si el impulso se mantiene a principios de esta semana para superar ese umbral. 

China, Rusia o El Salvador

Si la noticia sobre la SEC repercutió positivamente en el valor del bitcoin, las decisiones políticas y legislativas pueden tener el efecto contrario y lastrar el comportamiento de esta o de cualquier otra criptomoneda. El ejemplo más claro es China, que recientemente anunció la prohibición de las transacciones de criptoactivos, lo que provocó una gran venta de bitcoin y otras altcoins. “La medida podría suponer un freno a la adopción global de los criptoactivos. De un plumazo, uno de cada siete ciudadanos de la población mundial está ahora oficialmente fuera del mercado de criptoactivos. Hasta ahora, los criptoactivos estaban bien establecidos en la región, lo que hace que su exclusión total sea un acontecimiento significativo”, afirma Peters.

Por su parte Jason Guthrie, Head of Digital Assets, Europe de WisdomTree, matiza que “el anuncio de esta prohibición de las criptomonedas coincide con el impulso de la moneda digital del propio banco central. El banco central del país ha lanzado recientemente su moneda digital del banco central (CBDC), que se ha desplegado en 28 regiones, incluyendo un gran impulso en las principales áreas económicas. En poco tiempo, China ha puesto a disposición de casi el 10% de la población su aplicación móvil independiente de yuanes digitales”. 

Pese a esta posición, Carsten Menke, Head of Next Generation Research en Julius Baer, recuerda que China sigue siendo un peso pesado a la hora de hablar de minería: “A pesar de la represión de las operaciones de minería de este año, China sigue teniendo una cuota de más del 45% de la tasa de hash global -medida de la potencia de cálculo utilizada para la minería de bitcoins-, según Cambridge Bitcoin Electricity Consumption Index”.

El otro ejemplo más significativo ha sido el experimento emprendido por El Salvador, no sin sus luces y sus sombras. Pero, aún quedan por saber qué harán el resto de potencias mundiales.

Peters recuerda que, en Rusia, el presidente Vladimir Putin, ha adoptado una postura relativamente blanda con respecto a los criptoactivos. Aunque no se ha declarado entusiasta, el líder ruso expresó el jueves pasado en la CNBC su relativa disposición a los criptoactivos. Putin dijo durante una entrevista que los criptoactivos “tienen derecho a existir y puede utilizarse como medio de pago». 

Según destaca Peters, el presidente señaló que era demasiado pronto para discutir la idea de comerciar con el petróleo y otras materias primas a través de criptoactivos, que forman una gran parte de la base de exportación de Rusia. “La relativa buena disposición de Putin se produce probablemente en un momento en el que Rusia tiene dificultades para acceder al capital internacional en forma de dólares estadounidenses. La nación euroasiática se ha visto afectada por sanciones desde su invasión de Crimea en 2014”, añade. 

En términos generales, Menke considera que los reguladores siguen siendo muy críticos, mientras que cada vez más empresas exploran su potencial. “El mundo es muy consciente de la postura crítica de China hacia las criptodivisas, que se tradujo en varias medidas enérgicas contra el segmento en los últimos años, como la prohibición de los intercambios y las ofertas iniciales de monedas en 2017 y 2018, así como la prohibición de las operaciones de minería a principios de este año. Una interpretación más matizada del anuncio apuntaba a una reiteración de las políticas existentes pero, más allá de eso, esbozaba una estrecha colaboración entre los organismos para aplicar mejor la regulación, tanto a nivel nacional como internacional”, concluye.

¿Cómo puede ayudar el blockchain a “arreglar” las cadenas de suministro?

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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo puede ayudar el blockchain a “arreglar” la cadena de suministro?

En opinión de Erik Swords, gestor de fondos en Newton (parte de BNY Mellon Investment Management), la tecnología blockchain está llamada a jugar un papel relevante en las dislocaciones que la pandemia del COVID-19 ha dejado a su paso. En particular, apunta que puede ser la respuesta a los actuales problemas con las cadenas de suministros.

En los últimos meses, los titulares acerca de las interrupciones en las cadenas de suministro y sus consecuencias, por ejemplo, en el abastecimiento de productos básicos o en el aumento de los precios de los contenedores, han sido numerosos. Sin embargo, según el gestor de Newton, en mitad de este “caos” la tecnología blockchain puede minimizar la disrupción en las cadenas de suministro y hacer que sigan siendo eficientes.

Swords considera que las características clave de esta tecnología -verificación consensuada, descentralizada, inalterable y segura- son una ventaja convincente para los sectores en los que compartir datos mejora la propuesta de valor para los usuarios finales. “En particular, este es el caso de la actual cadena de suministro. Tener la capacidad de rastrear el proceso de producción, envío y venta es un beneficio obvio, ya que ayuda a las empresas a confirmar la autenticidad y aumentar la transparencia; lo que, a su vez, aumenta la confianza del consumidor y la eficiencia”, afirma el gestor. 

Esta funcionalidad de la tecnología blockchain va más allá del nuevo entorno que nos ha dejado la pandemia del coronavirus y, para el gestor, tiene un papel más amplio en la actividad logística mundial. Por ejemplo, puede ser una herramienta para garantizar que los alimentos vayan de la granja a nuestro plato frescos. 

Tomemos como ejemplo los arándanos, cuyo almacenamiento tiene que estar entre los 1º y los 0º grados durante no más de 42 días. Una planta de procesamiento de Oregón se asoció con un proveedor de tecnología blockchain para registrar la calidad de sus arándanos, asegurándose de que llegaban en condiciones óptimas de temperatura. Según explica Swords, crearon una solución integrada de internet de las cosas (IoT) y una solución de cadena de suministro de blockchain, en la que las etiquetas de los sensores detectan la humedad, la temperatura y la ubicación del producto, que se registran cada pocos minutos. Esta recopilación de información permite hacer un seguimiento continuo a lo largo de las rutas de envío. 

Con este ejemplo, Swords busca explicar  la “evidente ventaja” que supone poder rastrear el producto. “Por poner un ejemplo: puede reducir el impacto en los agricultores de distinto origen de las enfermedades transmitidas por alimentos que se deben a la contaminación en la cadena de producción”. 

Más allá de los alimentos

En opinión del gestor, no solo el sector agrícola puede aplicar la tecnología blockchain para mejorar, sino que ya es una realidad en el mundo cotidiano. “Mucha gente utiliza sitios web para vender y comprar artículos bien sean de lujo o de segunda mano. No tener que pagar el precio completo y contribuir a la sostenibilidad reutilizando los artículos viejos o descatalogados de otros usuarios puede ser una victoria tanto para los compradores como para los vendedores, pero la autenticidad es clave. Desde los bolsos hasta los coches de lujo, estamos viendo cómo el blockchain emerge como una importante herramienta de la cadena de suministro con el potencial de mitigar el fraude”, explica poniendo como ejemplo la utilidad de la tecnología blockchain en el mercado de segunda mano. 

La empresa estadounidense de artículos de lujo Ralph Lauren es un ejemplo de cómo podría aplicarse el blockchain para garantizar la autenticidad de los productos. La compañía ha introducido identificaciones digitales que permiten a los consumidores escanear las etiquetas de los productos con sus teléfonos inteligentes, dándoles la posibilidad de autentificar un producto en cuestión de segundos. “La creciente popularidad de los códigos QR únicos en la ropa de lujo es solo un ejemplo de cómo la tecnología blockchain está aumentando entre las marcas de lujo”, explica Swords.

En este mismo sentido, los fabricantes de automóviles de gama alta están empezando a utilizar blockchain para rastrear la autenticidad de los coches en el mercado secundario.

Apoyo a la sostenibilidad

Otro de los papeles que está desempeñando la tecnología blockchain es apoyar a la sostenibilidad, especialmente cuando los consumidores quieren claridad sobre el origen y la procedencia de los productos que compran. Swords y su equipo creen que tiene potencial para sostener las muchas iniciativas corporativas medioambientales y sociales que se están desarrollando. “Los consumidores son cada vez más conscientes de la importancia que tiene conocer la fuente de los productos que consumen y del impacto de sus compras en proveedores o en el medio ambiente. Esperamos que también empiecen a ser más exigentes  con la transparencia de la etiqueta de un producto alimentario sobre la cadena de suministro”, sostiene el gestor. 

Entonces, ¿cuál puede ser la magnitud de la oportunidad de la tecnología blockchain? Swords señala que, tras varios años de avances alentadores, el mercado se encamina hacia una oportunidad económica que se prevé que sea de 3 billones de dólares a largo plazo. “Desde que empezamos a trabajar en este campo en 2015, el blockchain ha seguido evolucionando como una plataforma digital clave para transacciones, registros, la tokenización de activos y, quizás lo más conocido, las criptomonedas. Tras varios años de avances alentadores, seguimos confiando en que el mercado seguirá su curso hacia la madurez y una adopción mucho más amplia”, concluye Swords. 

 

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Alantra completa un nuevo cierre de su fondo de deuda inmobiliaria por 132 millones de euros

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Pixabay CC0 Public Domain. ciudad

Alantra ha alcanzado un cierre de 132 millones de euros en compromisos de capital en su fondo de deuda privada inmobiliaria, Alteralia Real Estate Debt FIL (Alteralia RED). Debido a la considerable demanda por parte de los inversores, el fondo ya ha superado su objetivo inicial de 100 millones de euros. Entre los inversores de Alteralia RED se encuentra un diverso grupo de compañías de seguros líderes a nivel nacional e internacional, fondos de pensiones, bancos y family offices.

El vehículo ofrece préstamos de entre 5 y 25 millones de euros sobre activos inmobiliarios comerciales en España y otros países europeos, como oficinas, retail, hoteles, logístico, residencias de estudiantes y de ancianos. Dichos préstamos podrán ser usados para distintos tipos de operaciones que requieran de una estructuración flexible y adaptada a las necesidades de las empresas inmobiliarias, tales como la compra de activos inmobiliarios, refinanciación de la deuda existente, financiación de obras de rehabilitación o reposicionamiento.

“Estamos muy agradecidos por el apoyo de todos nuestros inversores, tanto aquellos que son ya recurrentes como los que se han asociado a Alantra por primera vez. El interés que estamos percibiendo durante el proceso de fundraising confirma nuestro posicionamiento diferencial como plataforma de financiación alternativa en el mid-market ibérico, donde somos una de las firmas más activas del mercado con 28 inversiones cerradas desde 2015”, ha señalado Jacobo Llanza, CEO de Alantra Asset Management.

Jaime Cano, socio de Alantra Private Debt, destaca: «Somos pioneros en ofrecer financiación alternativa en el mid-market inmobiliario español para inversores que buscan plazos flexibles a estructuras de coste de ‘un dígito’. Estamos convencidos de que, gracias a la fuerte cartera de oportunidades de inversión y la sólida trayectoria del equipo, podremos invertir exitosamente el capital de Alteralia RED y obtener un sólido performance para nuestros inversores. Alteralia RED ya ha completado su primera inversión y espera cerrar otras dos próximamente”.

En deuda privada, Alantra cuenta con más de 1.200 millones de euros en AuM a través de su negocio de inversiones directas y participaciones estratégicas.

Foro The New Era: la inversión temática emerge como respuesta ante el escenario de presión inflacionaria y tipos al alza

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Pixabay CC0 Public Domain. Evento

Los mercados afrontan el último trimestre de 2021 con un escenario muy diferente al de comienzos de año. Por un lado, los procesos de ajuste de China en su proclamada agenda de la “Prosperidad Común” están sembrando de dudas el horizonte inversor. Al mismo tiempo, la fuerte reactivación económica tras la pandemia ha desarrollado como efectos secundarios una notoria escasez de suministro en sectores como la energía o los semiconductores y un fuerte avance de la inflación, que ha despertado a los tipos de interés de su letargo inducido. Finalmente, la visibilidad sobre la evolución del COVID-19 es radicalmente distinta a la que había en el invierno pasado.

Este nuevo contexto ha impulsado a los creadores del foro virtual The New Era a realizar una segunda edición (la primera tuvo lugar en febrero de este mismo año), para revisar cómo han afectado todos estos cambios a la inversión temática. Así, representantes de las gestoras de fondos Allianz Global Investors, AXA Investment Managers y BNY Mellon Investment Management celebraron recientemente en Madrid el II Foro Virtual The New Era, en una sesión moderada de nuevo por David Cano, socio director de AFI Inversiones Globales. Entre las grandes conclusiones arrojadas por los expertos destaca el hecho de que las inversiones temáticas no solo mantienen su vigencia como estrategia de inversión, sino que han aumentado su interés, porque pueden proteger las carteras en determinados momentos de mercado.

“Si observamos los flujos, los fondos temáticos son, casi con margen, una de las áreas que más entradas está experimentado. Hay mucho interés y esto refleja la realidad de estos productos, que invierten en tendencias macroeconómicas que están en evolución constante. A los inversores les llaman la atención no solo nuevas tendencias, sino fondos temáticos que ya existían hace dos o tres años y que vuelven a estar ahora más en el foco”, confirma el director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latam, Ralph Elder.

Aunque las inversiones temáticas son estrategias que pretenden ser de largo plazo, con la vista puesta en tendencias estructurales que posiblemente seguirán vigentes durante décadas, también podrían proporcionar ventajas a más corto plazo, como en el entorno actual, de subida de la inflación y expectativas de tipos al alza, que encarecerán el coste de la deuda. “Depende de la temática, pero si, por ejemplo, buscamos ideas ligadas a la tecnología, nos vamos a encontrar con empresas que están desarrollando soluciones que ayudan a otras compañías a ser más eficaces y bajar costes y que, además, tienen poca deuda, por lo que no les afecta tanto el entorno actual y son fondos que al final casi los podemos considerar como contra-cíclicos y que protegen la cartera en determinados momentos de mercado”, completa el responsable de BNY Mellon IM.

Más allá del ruido de China: el 95% de las temáticas se enmarcan en demografía y tecnología

Los representantes de las gestoras admiten que los movimientos telúricos procedentes de China también han podido generar ruido de mercado y volatilidad en las estrategias, al ser fundamentalmente inversiones líquidas en compañías cotizadas. “Pero son temáticas que están aquí para quedarse”, recalca Juan Carlos Domínguez, managing director en AXA IM España y Portugal. “Realmente, el 95% de las temáticas de inversión se pueden enmarcar en los cambios tecnológicos y demográficos, como el crecimiento de las clases medias, que es imparable. La situación de China genera algo de ruido en el corto plazo, pero los vientos de cola demográficos y tecnológicos son de muy largo plazo y siguen estando ahí. Por ejemplo, se estima que la crisis del COVID-19 ha acelerado siete años la incorporación de tecnologías digitales a nuestra vida cotidiana”, detalla el directivo de AXA IM.

“La premisa fundamental de la inversión temática es que consiste en identificar tendencias estructurales de crecimiento a medio y largo plazo y eso nos permite superar ineficiencias que todavía detectamos en el mercado como, por ejemplo, estar muy pendientes de los resultados del trimestre de turno, cuando eso tiene muy poca incidencia en la valoración de compañías, que está más ligada a la capacidad de generación de flujos de caja a largo plazo”, añade Jesús Ruíz de las Peñas, director de desarrollo de negocio de Allianz Global Investors en España y Portugal.

Los participantes reunidos en el foro The New Era coincidieron al señalar que la piedra angular de la inversión temática es que es una genuina gestión activa, sin restricciones geográficas, que es la manera de abordar toda la cadena de valor que puede ofrecer un tema concreto. De igual manera, es esencial contar un universo de inversión suficientemente amplio para construir una cartera diversificada y saber distinguir en la delgada línea que separa lo que puede ser una moda pasajera de una tendencia estructural. “Por último, uno de los rasgos más característicos que tiene la inversión temática es que tiene detrás una narrativa muy potente, porque los clientes ven en ellas temas que conocen de su vida cotidiana y les llegan incluso en el lado emocional. Es decir, los clientes no solo quieren ser inversores, sino partícipes de una historia”, afirma el representante de Allianz GI.

Ideas para carteras de gestión activa y sin restricciones geográficas o sectoriales

Y ¿cuáles son esas ideas que tocan la fibra emocional de los clientes? Las gestoras reunidas en The New Era expusieron algunas de sus propuestas que, en ocasiones resultaron ser contra intuitivas. Por ejemplo, el fondo Allianz Global Artificial Intelligence es un producto expuesto a lo que Jesús Ruíz de las Peñas considera “la mayor fuerza disruptiva de la actualidad, con un potencial de contribución al crecimiento económico que se estima en 16 billones de dólares en 10 años”. Sin embargo, este fondo de inteligencia artificial no se puede considerar como puramente tecnológico, sino que en su cartera se pueden encontrar compañías que tienen más de 100 de antigüedad y que lo que están haciendo es aprovechar la Inteligencia Artificial como una ventaja competitiva en la generación de ingresos y reducción de costes.

Del mismo modo, el fondo AXA WF Framlington Clean Economy invita a mirar más allá de la energía como factor de emisión de gases de efecto invernadero. “En la emisión de gases de efecto invernadero, también entran en juego otros sectores, como el transporte, que representa un 14%; la agricultura y ganadería, que es un 24%; industria (21%) y los edificios y viviendas, que suponen un 6% del total”, relata Juan Carlos Domínguez. Por eso, con el doble objetivo de generar rentabilidad financiera y un impacto en la lucha contra el cambio climático, el fondo invierte en cuatro sub-temáticas: transporte de bajas emisiones; energía inteligente; agricultura e industria alimentaria, y preservación de recursos naturales.

BNY Mellon Blockchain Innovation Fund también es relevante en este sentido; como Ralph Elder señala: “Blockchain, como temática, es mucho más que el bitcoin y las criptomonedas, es una tecnología que ya se está aplicando en muchos sectores del ámbito público y privado, como servicios financieros, sanidad, gestión de cadenas de suministro o seguridad alimentaria”. En este sentido, se estima que, en tan solo cinco años, hasta un 10% del PIB global podría estar almacenado en cadenas de bloques, lo que indica el potencial de crecimiento de una tecnología cuyas características podrían ser descritas como: verificación consensuada, descentralización, inalterabilidad y seguridad.

Uno de los vectores comunes a todas las propuestas temáticas es la innovación. Desde la trazabilidad que Blockchain permite aplicar, por ejemplo, en la comercialización de café, a las aplicaciones de inteligencia artificial para reducir la congestión del tráfico y los tiempos de desplazamiento en las ciudades inteligentes o las soluciones de tecnología alimentaria y carne producida en laboratorios o de origen vegetal, que pueden contribuir a un mejor uso del suelo. No solo se trata de que, en términos regulatorios las exigencias inversión responsable sean cada vez mayores; las inversiones temáticas miran a la sociedad del futuro, un mundo que necesariamente tiene que ser más equilibrado y sostenible.

¿Se enfrentan los mercados a una sorpresa otoñal?

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de S. Hermann & F. Richter. Mirabaud AM

Iniciamos el último trimestre de un año caracterizado por su gran agitación. Sobrestimé la rapidez de la apertura y la recuperación, pensando que durante las vacaciones de verano la actividad volvería casi a la normalidad. Sin embargo, la variante Delta aguó un poco la fiesta. En cualquier caso, sigo confiando en que el año 2022 tendrá un comportamiento más «normal», una vez superemos el invierno.

Por otro lado, también esperaba ver un resurgimiento de los mercados emergentes en el segundo semestre. Ciertamente, vimos un buen comportamiento de los EMHY (Emerging Markets High Yield bonds) en moneda fuerte/efectivo, pero la resistencia del dólar estadounidense ha retrasado en cierta medida cualquier renacimiento de la moneda local para 2021.

Como siempre, China sigue siendo un enigma. La represión de varios sectores ha servido para recordar a los inversores que el país oriental no es una típica economía capitalista de libre mercado. Todavía hay límites.

Para el resto de los mercados emergentes, los riesgos idiosincráticos siguen siendo elevados, y es difícil hacer suposiciones generales en lo que respecta a los activos como conjunto.

Ahora, la gran pregunta es: ¿qué podría alterar los mercados en estos últimos meses del año?

Es cierto que la recuperación ha empezado a flaquear, pero todavía no se ha traducido en las ventas que algunos estrategas del mercado esperan. ¿Hasta qué punto será mala la temporada de gripe? ¿Veremos una elevada ocupación de las UCI que pueda llevar o no a volver a restringir nuestra actividad?

En este momento es demasiado pronto para saberlo, pero sin duda habrá algún tipo de «efecto gripe», aunque es probable que no sea lo suficientemente importante como para tener un impacto crítico. Estamos aprendiendo a convivir con el virus, y cada oleada tiene un menor impacto que la anterior, especialmente con el programa de vacunas y el aumento de los niveles de anticuerpos. También parece que la variante Delta ha dejado atrás su punto álgido.

¿Qué pasa con la economía?

La narrativa dominante en este momento parece basarse en la idea de que alcanzaremos un pico de crecimiento económico, y que a este le seguirá un periodo de desaceleración, en el ciclo intermedio. También he empezado a oír la temida palabra «estanflación».

Seamos claros, puede que tengamos inflación con una economía en desaceleración, pero que aún mantiene cierta fortaleza, pero no creo que lleguemos a una situación de estanflación real: inflación combinada con un crecimiento económico estancado y un alto desempleo.

Los problemas serán más significativos si estas condiciones pesan sobre la confianza y el gasto de los consumidores. Si las cadenas de suministro superan sus dificultades, tal y como se espera, es posible que nos encontremos en un entorno de Ricitos de Oro (Goldilocks) para la renta variable si los rendimientos de los bonos se mantienen bajos y el tapering no provoca una rabieta.

Las cosas nunca salen como se espera, y tenemos que reconocer que los riesgos han aumentado: los precios de los bienes están subiendo, al igual que los componentes de esos bienes. Y los salarios también están subiendo. Esta situación va a provocar un deterioro de los márgenes y una presión sobre los beneficios a medida que avancemos. Además, la inflación parece convertirse en un problema más duradero, debido en parte a las continuas dificultades en la cadena de suministro mundial.

Es muy posible que tengamos una ola de ventas en las bolsas antes de fin de año como resultado de las altas valoraciones en un momento en que estos riesgos comiencen a impactar en los beneficios y las perspectivas de las empresas. El tapering también puede provocar una rabieta. Es probable que cualquier caída sea dolorosa, pero de corta duración. Todavía hay mucha liquidez en el sistema, por lo que el carrusel continúa.

La semana pasada se habló mucho del tapering, y la Reserva Federal no decepcionó, hablando debidamente de empezar a cerrar los grifos en noviembre, con una subida de tipos ya prevista para 2022.

Creía que el resultado era bastante agresivo, por lo que me sorprendió que los bonos del Tesoro no respondieran. Hicieron falta comentarios beligerantes del Banco de Inglaterra al día siguiente para incitar a tomar una postura más agresiva y encender los motores, logrando así un mayor movimiento de los bonos del Tesoro, los Bunds y los Gilts.

Evergrande fue el otro gran tema de conversación, y parecía que esta empresa inmobiliaria china sobreendeudada podría tener una importancia sistémica para los mercados financieros mundiales mucho mayor de lo previsto. Sin embargo, un día después de que saltara la noticia, este temor se había invertido.

En definitiva, seguimos considerando que nos encontramos a mitad del ciclo económico y, por tanto, mantenemos nuestra atención en el crédito.

Columna de Andrew Lake, director de Renta Fija de Mirabaud Asset Management.