¿Estamos en un año clave para el futuro de las criptomonedas?

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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Estamos en un año clave para el futuro de las criptomonedas?

Apenas hace unas semanas, Bank of America reconocía en uno de sus últimos informes que el tamaño que han tomado las criptomonedas es demasiado grande como para ignorarlas. Es más, los analistas de la entidad señalaban que las “podrían formar una clase de activos completamente nueva”, pero sobre el que también ven riesgos regulatorios a nivel global, “impactando en el crecimiento y las valoraciones”.

Con un valor de mercado de más de 2 billones de dólares y más de 200 millones de usuarios, el universo de los activos digitales es demasiado grande para ignorarlo. “Creemos que los activos digitales basados en las criptomonedas podrían formar una clase de activos totalmente nueva. El bitcoin es importante con un valor de mercado aproximado de 900.000 millones de dólares, pero el ecosistema de activos digitales es mucho más: tokens que actúan como sistemas operativos, aplicaciones descentralizadas (DApps) sin intermediarios, stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias, monedas digitales de bancos centrales (CBDCs) para sustituir a las monedas nacionales y tokens no fungibles (NFTs) que permiten las conexiones entre creadores y fans”, señalan los analistas de Bank of America

Según las consideraciones de su informe, las inversiones en capital riesgo en activos digitales/blockchain es fundamental, ya que éstas ascendieron a más de 17.000 millones de dólares en el primer semestre de 2021, lo que eclipsa los 5.500 millones de dólares del año pasado. “Esto crea una nueva generación de empresas para el comercio de activos digitales, ofertas y nuevas aplicaciones en todos los sectores, como las finanzas, la cadena de suministro, los juegos y las redes sociales. Sin embargo, aún estamos en los primeros pasos. El mayor riesgo a corto plazo que vemos es la incertidumbre normativa”, añaden. 

En opinión de WisdomTree el elemento que va a asentar este mercado y las criptodivisas como activo es su adaptación por parte de las compañías y los gobiernos. “Empresas como PayPal, Twitter, Robinhood, Maersk y muchas otras industrias varias han comenzado a probar casos de uso para tecnología blockchain y criptoactivos. A través de estos ejemplos de aplicaciones de la vida real, uno puede comenzar a probar el potencial para la adopción generalizada de la tecnología bitcoin y criptográfica. Ayuda a impulsar la industria y a probar el potencial de las criptodivisas en la economía real. De cara al futuro, esta tendencia probablemente se mantendrá a medida que más empresas exploren los casos de uso e, independientemente del resultado, la misma funcionará como un catalizador a corto plazo para impulsar el interés en las criptodivisas como clase de activo”, explica Florian Ginez, director asociado de análisis cuantitativo en WisdomTree.

Ginez sostiene que, en el pasado, la adopción de la criptomonedas por parte de los inversores institucionales se han visto dificultada por varios factores, entre ellos la falta de infraestructura y regulación, la volatilidad del mercado y la necesidad de mayor educación financiera para entender esta clase de activo. 

“El ecosistema criptográfico es de ritmo rápido y esperamos que continúe moviéndose velozmente el próximo año. Creemos que los avances de índole regulatorio serán clave para eliminar los obstáculos restantes que impiden que los inversores institucionales ingresen al espacio. También ayudará al ecosistema a gestionar mejor su oferta de productos. La transición a Ethereum 2.0 estará en el radar de todos y será transformador para la plataforma. Finalmente, creemos que áreas de crecimiento importantes como los NFTs y las DeFis continuarán prosperando y tendrían el potencial de reorganizar parte del ecosistema a medida que varias plataformas de software prometedoras compiten por una participación”, afirma este experto. 

Una mirada retrospectiva a 2020 y 2021

Según WisdomTree, el año pasado fue particularmente accidentado en el mercado de las criptodivisas, incluso para sus propios estándares. “Tras el shock del COVID-19, la dinámica de precios ha sido espectacular, al punto que Bitcoin primero se recuperó rápidamente y luego cogió vuelo en el cuarto trimestre de 2020 y el primer trimestre de 2021. La tan esperada adopción institucional se hizo más tangible. La “trade de la hoja de balance” se convirtió en un tema nuevo e inesperado. Y, por último, el rotundo listado de Coinbase en abril de 2021 fue ampliamente considerado como un evento decisivo para establecer la legitimidad del espacio”, resume Ginez. 

Sin embargo, el rally marcó una pausa a partir de mayo de 2021, cuando Elon Musk revirtió su decisión de permitir que los clientes pagaran los automóviles de Tesla en bitcoin debido a preocupaciones ambientales. Esto dio lugar a un intenso debate sobre el consumo de energía de Bitcoin. Además, China tomó medidas enérgicas contra la industria minera, provocando la “Gran migración minera”. Así las cosas, después de una pausa de casi tres meses, Bitcoin ha reanudado su tendencia alcista antes de su adopción como moneda de curso legal por parte de El Salvador.

Pero bitcoin no fue la única parte del espacio que tuvo eventos significativos durante el año pasado. “Ethereum y su ecosistema también han evolucionado de manera considerable. Las finanzas descentralizadas (DeFi) han ganado popularidad, abriendo un universo completamente nuevo de oportunidades para los traders. A medida que el crecimiento de este ecosistema fue revelando parte del potencial de las cadenas de bloque, también arrojó algo de luz sobre las limitaciones y los problemas de escala de Ethereum, sobre la cual se construyen la gran mayoría de las aplicaciones DeFi. Asimismo, esto llevó a la comunidad de Ethereum a implementar la EIP 1559 a principios de agosto de 2021”, añade el experto de WisdomTree.

Teniendo presente este breve recorrido que hace Ginez sobre los eventos más relevantes que han sacudido el ecosistema de las criptomonedas, el futuro pasa, según su opinión, por que estos activos superen sus propias limitaciones, como la sostenibilidad energética y una mayor adopción por parte de los inversores y compañías.

Mirabaud AM lanza una estrategia global de bonos convertibles centrada en empresas de pequeña y mediana capitalización

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Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud AM lanza una estrategia global de bonos convertibles centrada en empresas de pequeña y mediana capitalización

Mirabaud Asset Management amplía su oferta de inversión con el lanzamiento de una nueva estrategia global de bonos convertibles centrada en empresas de pequeña y mediana capitalización. Según indican desde la gestora, el fondo estará gestionado por un equipo especializado desde París.

Bajo la dirección del experimentado gestor de carteras Nicolas Crémieux, la gestora explica que es “una de las primeras estrategias de su clase”, ya que pone el foco específicamente en aquellas oportunidades ligadas a bonos convertibles de compañías de pequeña y mediana capitalización de todo el mundo. El objetivo es proporcionar convexidad de forma permanente y mostrar sistemáticamente un elevado grado de actividad, en consonancia con el enfoque sin restricciones del gestor en los distintos sectores y regiones. La estrategia persigue también una posición significativa en oportunidades al margen del índice de referencia

 Según explican desde la gestora, la cartera consta de aproximadamente 50 posiciones. Crémieux y su equipo se centran en emisores de bonos convertibles de un volumen inferior a los 5.000 millones de dólares y pertenecientes a sectores de gran crecimiento, como los de atención sanitaria o tecnología, caracterizados por tener tasas de impago inferiores a otros sectores y sólidos perfiles de liquidez.

 El equipo de bonos convertibles de Mirabaud Asset Management, con sede en París, se compone de cinco especialistas en el sector que suman en conjunto más de 60 años de experiencia en este ámbito. El equipo gestiona en torno a 1.000 millones de dólares en sus estrategias de bonos convertibles de alta convicción.

 Al igual que otras propuestas de bonos convertibles de Mirabaud Asset Management, la nueva estrategia cuenta con un proceso totalmente integrado en materia de ESG y se clasifica como producto del artículo 8 del SFDR. El equipo gestor utiliza exclusiones y una selección positiva, junto con un compromiso activo evaluando cómo las empresas abordan la sostenibilidad y el cambio climático.  Cuenta, además, con el pleno apoyo del equipo especializado en inversión socialmente responsable de Mirabaud.

“Los bonos convertibles son una clase de activos que se encuentra en un momento óptimo, ya que las empresas buscan capitalizar el entorno de tipos bajos para apoyar sus planes de crecimiento. En 2020 observamos niveles récord de emisión de bonos convertibles, y 2021 apunta a lograr ese nivel. Nuestra nueva estrategia, que despierta cada vez más interés en nuestros clientes debido al gran atractivo de los bonos convertibles, está perfectamente posicionada para captar muchas de las interesantes oportunidades que se ofrecen en este ámbito”, explica Nicolas Crémieux, co-responsable de Bonos Convertibles en Mirabaud Asset Management

Por su parte, Lionel Aeschlimann, socio director de Mirabaud Group y CEO de Mirabaud Asset Management, añade: “A pesar de que los bonos convertibles ofrecen una rentabilidad cercana a la de la renta variable a largo plazo y con niveles de volatilidad muy inferiores, este segmento del mercado ha estado relativamente relegado hasta no hace mucho. Aprovechando el valor añadido de las décadas de experiencia que suma nuestro equipo en esta clase de activos, estamos encantados de poder ampliar nuestro conjunto de estrategias en el mercado de pequeña y mediana capitalización».

La revisión de la normativa para AIFMD y FILPE contribuirá al avance de la Unión del Mercado de Capitales

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Pixabay CC0 Public Domain. La revisión del marco legal de AIFMD y FILPE contribuirán al avance de la Unión de los Mercados de Capitales

Entre las novedades normativas de la última semana destaca el paquete legislativo que ha publicado la Comisión Europea y que está destinado a revisar la directiva sobre gestores de fondos de inversión alternativos (AIFMD, por las siglas en inglés) y el reglamento sobre los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE).

Tras las consultas realizadas hace un año, la Comisión Europea ha presentado recomendaciones concretas de cambios, que serán examinadas en las próximas semanas por el Parlamento Europeo y el Consejo de la UE, antes de que puedan comenzar las negociaciones a tres bandas.

Desde la Asociación Luxemburguesa de la Industria de Fondos (Alfi, por sus siglas en inglés), explican que la propuesta de revisión de AIFMD incluye: introducir nuevos requisitos para los GFIA de los FIAs que realicen actividades de concesión de préstamos; garantizar la disponibilidad de instrumentos de gestión de la liquidez en circunstancias excepcionales;

detallar más los requisitos de fondo (recursos humanos y técnicos) y establecer algunos nuevos requisitos en caso de delegación (cuando los gestores delegan más funciones de gestión de cartera o de riesgo fuera de la UE de las que conservan, notificaciones anuales de las ANC a la AEVM sobre los acuerdos de delegación con entidades de terceros países, revisión por pares de la aplicación del régimen de delegación); y, por último, posponer el concepto de pasaporte de depositario a una fase posterior.

La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por su siglas en inglés) valora positivamente estas propuestas. Sobre la revisión del marco regulador de los gestores de fondos de inversión alternativos comenta que contribuirán al avance de la Unión del Mercado de Capitales. “El ajuste de un marco exitoso es una ciencia en sí misma y requiere un juicio medido y una aportación basada en datos de fuentes relevantes. Si los colegisladores consiguen mantener el equilibrio adecuado, la AIFMD revisada proporcionará a los gestores de activos un marco perfeccionado a prueba de futuro para nuestro sector y para los inversores”, ha explicado Tanguy van de Werve, director general de Efama. 

Dado que los fondos UCITS están sujetos a estrictas normas de producto, Efama cuestiona la utilidad de introducir un régimen de información para ellos. Las normas de producto existentes incluyen restricciones sobre los activos elegibles, el endeudamiento financiero y la negociación de derivados, todo lo cual limita los riesgos sistémicos que estos fondos pueden representar para el sistema financiero. Además, la asociación sigue siendo cautelosa en relación con algunos de los cambios propuestos en los requisitos de delegación y externalización y las consecuencias no deseadas que dichos cambios pueden tener en un régimen de delegación probado y comprobado que funciona en beneficio de los inversores.

“En general, los instrumentos de gestión de la liquidez deberían evolucionar en consonancia con las prácticas del mercado. Advertimos contra la introducción de normas demasiado prescriptivas. La activación de estas herramientas debe quedar a discreción del gestor. Depende de las características individuales de los fondos que gestionan”, ha afirmado Federico Cupelli, director adjunto de Política Reguladora de Efama.

Hacer más accesibles los FILPE

Respecto a los cambios que se proponen para los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE), desde Alfin apuntan que los cambios se centran, principalmente, en: ampliar el ámbito de los activos e inversiones admisibles; permitir una mayor flexibilidad en las normas de los fondos, incluidas las estrategias de los fondos de inversión. Además, se busca reducir los obstáculos injustificados que impiden a los inversores minoristas acceder a los FILPE. Para ello se propone eliminar el umbral mínimo de inversión de 10.000 euros; eliminar los requisitos de umbral máximo agregado del 10%; y alinear la evaluación de la idoneidad con las normas de la MiFID II. “Al mismo tiempo, se flexibilizan determinadas normas de los fondos FILPE que se distribuyen únicamente a los inversores profesionales”, destacan desde Alfi.

En opinión de Efama, el marco revisado tiene el potencial de transformar los FILPE en un producto de elección para los inversores europeos y de convertirse en una piedra angular de la Unión de Mercados de Capitales

“La relajación de estas restricciones y la posibilidad de que los inversores minoristas comprometan cantidades menores en un FILPE aumentará su contribución a la financiación de la economía real. La reducción de las restricciones a la tenencia de activos reales y el aumento de los umbrales de capitalización bursátil también son bienvenidos, ya que permitirán a los gestores incluir en el FILPE a más empresas y a proyectos más pequeños pero potencialmente valiosos”, señalan desde Efama.

Sin embargo, advierten de que algunas partes de la propuesta deberán ser examinadas. “Efama aprecia los esfuerzos de la Comisión Europea por responder a las necesidades de los inversores, al considerar soluciones que permiten reembolsos más frecuentes. Sin embargo, la asociación cree que se necesitan más aclaraciones, especialmente en lo que respecta al mecanismo de ventanilla de liquidez propuesto y si cumplirá su objetivo tal como está”, han indicado en un comunicado.

Punto de acceso único europeo

Desde finReg360 apunta un tercer elemento que permitirá avanzar hacia la Unión del Mercado de Capitales: el punto de acceso único europeo (PAUE o ESAP, por las siglas en inglés). Según explican los expertos de la firma, “pretende ser el canal para la información pública relacionada con la sostenibilidad de las empresas financieras y sus productos de inversión. Con él, se busca dar mayor visibilidad a las empresas ante los inversores, por lo que es especialmente importante para las pymes”.  Además, destacan que el PAUE también contendrá información relacionada con la sostenibilidad publicada por el resto de empresas, lo que apoyará los objetivos del Pacto Verde Europeo.

En opinión de Efama será una herramienta crucial para abordar la limitada disponibilidad y la naturaleza dispersa de la información financiera y de las entidades relacionadas con la sostenibilidad a nivel de la UE. “La consolidación de la información financiera y ESG de las empresas divulgada públicamente en un único lugar contribuiría en gran medida a la integración del mercado de capitales de la UE y ahorraría tiempo y recursos a los inversores, especialmente al darles libre acceso a esos datos en un formato estructurado, comparable y legible por máquina”, ha destacado Van de Werve.

Según advierten desde la organización, en la actualidad, los inversores se enfrentan a importantes dificultades para acceder y utilizar la información divulgada en los 37 marcos legislativos incluidos en el ámbito de aplicación propuesto por el PAES. Sólo el 5% de las obligaciones de información en el ámbito financiero son efectivamente legibles de forma sistemática.

Aumenta la emisión de bonos híbridos en Europa: el volumen superará los 50.000 millones de euros

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Pixabay CC0 Public Domain. Aumenta la emisión de bonos híbridos en Europa: el volumen superará los 50.000 millones de euros

Los bonos híbridos siguen siendo uno de los segmentos más apreciados del mercado de deuda europeo y se prevé, una vez recopilados todos los datos, que se alcance un récord de emisiones en 2021 en medio del fuerte apetito de los inversores por la deuda corporativa.

La emisión de híbridos en el primer semestre de 2021 ascendió a 26.000 millones de euros, 5.000 millones más que en el primer semestre del año pasado. En lo que va de ejercicio, tras la reciente emisión realizada por la empresa estatal alemana EnBW AG en agosto, los volúmenes acumulados ya han igualado los 29.000 millones de euros de todo 2019, lo que confirma un repunte de las emisiones a lo largo de los últimos cinco años que no se ha visto interrumpido por la pandemia del COVID-19.

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Los híbridos ofrecen una atractiva combinación de riesgo y rentabilidad para los inversores en un entorno de bajos tipos de interés, ya que las empresas con grado de inversión pagan cupones relativamente altos en sus bonos híbridos debido a su vinculación con los bonos senior de menor rendimiento.

Esperamos que la tendencia positiva continúe hasta 2022. Los inversores están ávidos de cualquier aumento de rentabilidad, mientras que los emisores probablemente se planteen refinanciar de forma anticipada sus bonos híbridos que venzan este año o el siguiente para aprovechar las favorables condiciones de financiación.

Aunque los continuos programas de compra de bonos del BCE indican que los tipos se mantendrán bajos durante algún tiempo, la persistente preocupación por el impacto de la pandemia en la actividad económica, a medida que surjan nuevas variantes del coronavirus, animará a las empresas a reforzar su liquidez y proteger sus balances. Esto lo pueden lograr, en parte, emitiendo bonos híbridos que pueden conllevar un coste de financiación inferior al de las emisiones anteriores si hay suficiente demanda.

La fuerte demanda por parte de los inversores ha ayudado a los emisores a conseguir unos diferenciales más ajustados, especialmente en el caso de los híbridos verdes. El volumen de bonos híbridos verdes ha aumentado hasta los 6.700 millones de euros en lo que va de año, frente a los cerca de 4.000 millones de euros de 2020. 

Las empresas de servicios públicos intensivas en capital y las empresas integradas de petróleo y gas siguen siendo los principales emisores de bonos híbridos, seguidos por las compañías inmobiliarios y las de telecomunicaciones. Y siguen entrando nuevos actores en el segmento de los híbridos, como la inmobiliaria sueca Castellum AB, con una emisión de 1.000 millones de euros destinada en parte a financiar una adquisición.

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Tribuna de Azza Chammem, analista de Scope.

 

OFI AM obtiene la certificación ISR para su fondo de crédito a corto plazo

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Pixabay CC0 Public Domain. Sostenibilidad

EY Francia, uno de los organismos oficiales de etiquetado, ha otorgado a la gestora francesa OFI Asset Management una certificación ISR para su fondo OFI Financial Investment-RS Euro Credit Short Term. Además, este fondo está clasificado como artículo 8, según el reglamento SFDR.

Esta etiqueta, creada por el Ministerio de Finanzas francés el 8 de enero de 2016, certifica que los objetivos financieros y ESG están definidos y descritos con precisión para los inversores, y que los criterios ESG se tienen en cuenta en la construcción de la cartera y a lo largo de toda la vida del fondo. 

Desde al gestora destacan que la etiqueta verifica y acredita la aplicación de la metodología de investigación ASG, así como la transparencia en la gestión del fondo, la existencia de una política de compromiso y de voto, y la medición de los impactos positivos de la gestión ASG en el desarrollo de una economía sostenible.

De esta forma, OFI AM suma 20 etiquetas ISR en el total de su grupo de fondos compuestos por activos del mercado monetario, deuda pública y corporativa, renta variable, bonos y bonos convertibles. Así, la gestora despliega una estrategia de inversión que ofrece rendimientos financieros para los inversores al tiempo que contribuye financiando una economía positiva y responsable.

Los fondos UCITS y los de gestión alternativa entrarán en la normativa PRIIPs: el análisis de Unespa

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Foto cedida. afi

Afi organizó recientemente el taller ‘Nueva Normativa PRIIPs’ con razón de la nueva normativa adoptada por la Comisión Europea el pasado 7 de septiembre, tras la modificación del Reglamento Delegado, que afectará a los productos de inversión minorista empaquetados y a los productos de inversión basados en seguros (PRIIPs).

En concreto, la Comisión ha tomado medidas en la directiva UCITS para evitar que a partir del 1 de julio del 2022 los inversores de fondos de inversión tengan dos documentos de información contractual, el KID y el KIID. Por otro lado, también se modifica la normativa de Nivel I de PRIIPs, sólo y en exclusivo, a efecto de prorrogar la disposición transitoria que aplicaba a fondos de inversión, y la cual permitía a éstos no estar en la normativa PRIIPs. De momento se prorroga hasta el 30 de junio de 2022, fecha inicialmente establecida en el 1 de enero de 2022, según explicaba Carlos Esquivias desde Unespa.

Adicionalmente, también se incorpora una modificación importante para permitir que, con efecto a partir del 1 de enero de 2022, los productos Unit Linked puedan seguir usando los KIIDs (Key Investor Information Document) de los fondos de inversión hasta la fecha que figura en la norma del 30 de junio de 2022. No obstante, desde el taller aseguraron que la posibilidad de un nuevo retraso cobra cada vez mayor fuerza, situándose la nueva fecha para la entrada en vigor de la modificación normativa en diciembre 2022. Esto es debido a que en el Consejo de Europa, muchos países han solicitado una extensión de dicho plazo de entrada en vigor, debido al calado de las modificaciones planteadas en la enmienda. También existe otro posible escenario, en el que se modifique la fecha de entrada en vigor al 31 de diciembre del 2022 únicamente para fondos de inversión, y que sin embargo la Comisión mantuviera la fecha del 30 de junio del 2022 para el resto de PRIIPs (tendrían que aplicar la modificación a partir del 1 de julio de 2022).

En esencia, explica Esquivias, el motivo técnico que ha motivado el nuevo planteamiento técnico reside en la actual consideración de escenarios futuros de rentabilidad de productos de categoría 2 basados en Cornish-Fisher, la cual presenta una serie de debilidades que dan lugar a efectos prociclicos en la rentabilidad y la volatilidad, con lo cual, en mercados alcista los resultados son excesivamente optimistas, y en escenarios bajistas son demasiado pesimistas. Esto genera incomodidad a los supervisores, lo que dio paso a la modificación de Nivel II, a más corto plazo de lo que es la revisión de toda la normativa, incluyendo el Nivel I que ya está previsto en la propia normativa de Nivel I.

Los grandes cambios

El gran cambio, decía el experto en su ponencia, será la incorporación de los fondos de inversión (UCITS) y de los fondos de gestión alternativa (AIFs), en la normativa PRIIPs debido a que se eliminaría la exención para que entraran en el ámbito de aplicación del mundo de la normativa PRIIPs.

Por otro lado, el cambio en la metodología del cálculo de escenarios que afecta a los productos de categoría 2 (Unit Linked no estructurados), y en menor medida los de categoría 3 (rentas, productos garantizados y Unit Linked estructurados).

Otro cambio fundamental para los productos de categoría 2 es la incorporación de información de rentabilidades históricas, permitiendo la referencia a través de un link o anexo al documento KID limitado a 3 páginas. También se propuso inicialmente para los productos de categoría 3, pero finalmente se descartó al no tener sentido para estos productos.

Según la valoración de Carlos Esquivias, no se corrigen la mayor parte de los defectos fundamentales de la norma para los productos de categoría 3, ya sea porque tienen difícil encaje dentro de PRIIPs, como por ejemplo las rentas vitalicias con valor de rescate a valor de mercado, y algunos que están dentro de la normativa y deberían de estar fuera o al menos una adaptación del KID para reflejar mejor sus características y naturaleza.

Nueva Normativa PRIIPs

Así, durante la jornada abordaron el tema desde un triple ángulo: detalle de la modificación normativa, análisis desde la perspectiva del sector (a cargo de Unespa) y el estudio de un caso práctico. Por último, el taller contó con la participación de tres ponentes: Aitor Milner, responsable del área de Seguros de Afi, Carlos Esquivias, gerente de la Comisión de Vida y Pensiones de Unespa, y Moisés Hernández, consultor del área de Seguros de Afi.

Puede acceder al taller completo a través de este enlace.

Las cinco amenazas para la recuperación de los mercados en la recta final de año

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Pixabay CC0 Public Domain. cinco

Diaphanum ha elaborado un documento que recoge algunas de las amenazas para los mercados en esta recta final del año, en un escenario de regreso al ciclo expansivo, que se intensificó en el segundo trimestre del año, coincidiendo con el repunte de la inmunización, la progresiva reapertura económica y unos estímulos históricamente elevados.

1. La temida inflación

La inflación en la mayor parte de los países se ha situado por encima de los objetivos de los bancos centrales. Sin ir más lejos, el último dato en España situó los precios de octubre un 5,5% más altos con respecto al año pasado, una cota que no se veía desde septiembre de 1992.

La reapertura económica, la menor oferta de materias primas, los cuellos de botella y el efecto de los fuertes estímulos fiscales y monetarios están impulsando al alza el crecimiento de los precios que, en principio se normalizarán en 2022, pero no se puede descartar un efecto de segunda ronda en la inflación, si aparecen presiones salariales como está ocurriendo en EE.UU.

Es cierto que la inflación sigue estructuralmente presionada a la baja por la globalización, el impacto tecnológico o el envejecimiento de la población, pero existe el riesgo de una cronificación de precios por encima de la media durante varios años.

2.  El ritmo de retirada de estímulos monetarios

El ritmo de retirada de estímulos monetarios, especialmente en EE.UU., será uno de los factores más importantes que centrará la atención de los mercados en la recta final del año, en un escenario donde los activos financieros cuentan con unas valoraciones exigentes, apoyados en factores como la normalización del efecto económico de la pandemia, la recuperación del crecimiento, los estímulos monetarios y fiscales y la evolución de los resultados

3.   Los precios disparados de la energía

Los precios de la energía se han disparado en el petróleo, el gas natural y la electricidad, con un doble efecto sobre el IPC y el crecimiento económico. Los países de la OPEP están siendo muy disciplinados en el aumento de la producción, incluso algunos no están pudiendo producir su cuota, y por otro lado el aumento de la movilidad de la población y las necesidades de las industrias han provocado una subida inesperada del precio del petróleo. Igualmente, la escasez de gas natural y los problemas de suministro, sobre todo en Europa, han provocado un repunte de su precio que ha llevado a cierres en algunas industrias y a una subida de la electricidad. Todo lo anterior está relacionado con la falta de inversión en producción de los últimos años en favor de las energías verdes.

4.  Los cuellos de botella en los suministros

Los cuellos de botella que se está viviendo en el suministro de determinados componentes ante la fuerte reactivación de la demanda pueden provocar una prolongación de los altos niveles de los precios, siendo el más notable la escasez de chips, con lo que hasta que se normalice va a ejercer presión sobre los precios, aunque es probable que remita. Se está poniendo de manifiesto las debilidades de la fuerte deslocalización que se ha producido en las últimas décadas.

5. Los salarios y el desajuste entre oferta y demanda

Una de las cuestiones más preocupantes en el entorno actual de los mercados tiene relación con los salarios, por el desajuste entre oferta y demanda, ya que va a determinar la duración del proceso inflacionista. Antes de la pandemia, aunque la mayoría de las grandes economías estaban casi en situación de pleno empleo, no había demandas de subidas salariales, mientras que en esta recuperación se están produciendo subidas de sueldos no vistas en décadas. Si se produce una espiral de salarios, los bancos centrales se verán obligados a retirar las compras de bonos y subir los tipos de intervención antes de lo previsto.

Estrategias Macro para adaptarse al ciclo económico

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Pixabay CC0 Public Domain. jp morgan

Desde JP Morgan AM consideran que ante la dificultad creciente para encontrar rentabilidades atractivas, cada vez es más importante contar con alternativos en cartera parar mejorar el perfil de riesgo/retorno, tal como proponen en su gama de fondos Macro. Una de las cogestoras de estos fondos, Virginia Martin Heriz, explicó en una conferencia de producto la estrategia y previsiones de cara a los próximos meses, así como las temáticas en las que la gestora ve las mayores oportunidades.

Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia de JP Morgan AM para España y Portugal, trazó en la introducción una visión general de los mercados en base a las recientes previsiones del mercado de capitales a largo plazo (LTCMA) que acaba de publicar la gestora y en las que se estiman rentabilidades más discretas a futuro en renta variable, mientras que se mantienen las dificultades también en renta fija. Mediante los activos alternativos, el objetivo es cerrar con otras fuentes de alfa el diferencial entre las pasadas rentabilidades y las que se prevén a futuro.

Comparando carteras con distintos perfiles, en todos los casos se consigue elevar la rentabilidad y bajar la volatilidad añadiendo activos alternativos, destacó. “Estamos en un nuevo entorno en el que tenemos que ampliar nuestro universo de inversión de activos, y claramente el papel de los alternativos va a ser importante.”

Global Macro

JP Morgan AM ofrece en este contexto tres estrategias con base en Luxemburgo que aportan diversificación, baja correlación con el índice MSCI World y total flexibilidad, además de liquidez diaria pese a tratarse de alternativos: el Global Macro, más defensivo y con un objetivo de volatilidad de menos del 6%, comparable según Gutiérrez-Mellado a una cartera 30-60; el Global Macro Opportunities, con algo más de volatilidad (menos 10%) y comparable a una cartera 50-50, y el Global Macro Sustainable, la versión sostenible lanzada en 2019, con menos de un 8% de objetivo de volatilidad.  En los tres casos mantienen un perfil asimétrico que aporte rentabilidad en mercados alcistas y protección en caso de retroceso.

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Los tres fondos trabajan teniendo en cuenta temáticas a largo plazo y otras cíclicas, que asocian a la situación en la que se encuentren las distintas regiones del mundo, explicó por su parte Virginia Martin Heriz. 

Una de las principales temáticas que han identificado es la demanda de los consumidores en los mercados emergentes, donde la clase media ha alcanzado una masa crítica. Es por ejemplo el caso de la India, en donde en 1995 era el 1% de la población, mientras que hace 3 años ya había alcanzado el 20% y se estima que llegará al 80% en 2030.

«Esta clase media tiene unas preferencias y unos gustos, así que si conseguimos identificarlas y a las empresas que las cubren, podemos encontrar oportunidades de inversión a muy largo plazo», señaló Martin Heriz. Es el caso de productos financieros como banca o seguros en mercados donde aún no tienen una gran penetración, así como cuidados sanitarios y productos de consumo. «Son ejemplos de cómo una temática que hemos identificado nos sugiere dónde encontrar ideas de inversión a muy largo plazo», indicó.

Para contar con una cartera robusta que genere rendimientos a largo pero también a medio y corto plazo, desde la gestora incorporan asimismo una visión cíclica, para la que dividen el mundo en cinco grandes regiones y analizan en qué parte del ciclo económico están: Europa, EE.UU., China, Asia-Pacífico (excluyendo China) y mercados emergentes.

Las cuatro fases en las que dividen el ciclo son ralentización, contracción, recuperación y expansión. En el caso de la ralentización, en la que encuadran en la actualidad a las economías, el crecimiento sigue siendo mayor que la media histórica, pero se está desacelerando.

Este análisis es clave, añadió Martin Heriz, porque los diferentes activos generan muy distintos retornos dependiendo de la fase del ciclo. Por tanto es fundamental saber «en qué parte del ciclo estamos y hacia dónde vamos».

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Aunque todas las regiones están en desaceleración, al ver en el cuadro los cuatro aspectos en los que se desagrega la visión general pueden observarse importantes diferencias entre China y EE.UU. El gigante asiático está bastante más cerca de la fase de contracción, mientras que en  EE.UU. el crecimiento aún es bastante robusto. Estos datos explican las decisiones para las posiciones en cartera, agregó.

¿Qué pasa con la inflación?

Ante las crecientes dudas sobre el rumbo de la inflación, Martin Heriz aseguró que si se analizan los componentes subyacentes de la actual subida de precios, se deben a energía, materias primas y a las disrupciones en las cadenas de suministros. «Creemos que esto es transitorio, no estructural, y que el año que viene la inflación se irá moderando. Es cierto que los riesgos inflacionarios están al alza, pero coincidimos con las expectativas de inflación de los bancos centrales de varios países desarrollados, que esperan que se modere en 2022 y 2023».

En cuanto al actual posicionamiento de la cartera, cuenta con 20% de exposición neta a renta variable, un porcentaje menor que a principios de año precisamente porque consideran que en la fase de ralentización ya no ofrece un rendimiento tan elevado como en expansión o recuperación. También hay una sobreponderación del mercado americano, por los estímulos, la resiliencia durante la pandemia y la fortaleza del consumidor, de la demanda y de los datos macroeconómicos.

A nivel de sectores, el entorno de ralentización ofrece mejores rendimientos en áreas más   defensivas, por lo que cuentan con una sobreponderación de utilities, farmacéuticas y sector sanitario. Y equilibran la cartera con sectores cíclicos que aún están fuertes en Estados Unidos y con el sector financiero de este país, que esperan se beneficie de las futuras subidas de tipos.

En renta fija observan que las tires de los bonos a dos años se han movido en todos los mercados como reflejo a las políticas de inflación, pero consideran que en algunos mercados esto está menos justificado, como el australiano, por lo que mantienen aquí posiciones largas, frente a las cortas en bonos estadounidenses.

En divisas, la gestora sigue decantándose por el dólar, ya que ofrece retornos en escenarios muy distintos, tanto de crecimiento como defensivos. Y también mantiene una posición en renminbi chino, contrarrestada con dólar taiwanés.

Diez retos para la banca privada del futuro

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Pixabay CC0 Public Domain. rayuela

La personalización del servicio, la multidisciplinariedad, la sostenibilidad y la búsqueda de alianzas estratégicas aparecen como algunos de los principales ejes para las entidades de banca privada, en un escenario post COVID en el que la clave será consolidar la relación de confianza con el cliente. Creand Wealth Management (Banco Alcalá S. A.), entidad especializada en banca privada y gestión de patrimonios, analiza este nuevo contexto y los retos de futuro del sector y da 10 claves para la banca privada del futuro.

1. Revisión del modelo de negocio. La banca privada, considerada estable y poco permeable al cambio, está en pleno proceso de transformación. Nuevos players tecnológicos (que han ampliado el abanico de competidores y las opciones para el cliente), la reducción de los márgenes por un entorno de tipos bajos prolongado, la necesaria inversión en tecnología o la adaptación a un marco regulatorio en constante evolución han llevado a las entidades a reenfocarse en sus modelos de negocio. Se trata ahora de estar preparado para buscar aquellos aliados que aporten valor diferencial a la estrategia y permitan activar sinergias para, sobre todo en el caso de las entidades más pequeñas, garantizar la sostenibilidad del negocio. Y, principalmente, poder afrontar con garantías las exigencias de un cliente que, como el negocio, también ha cambiado y cada vez está mejor informado, es más exigente y cuenta con más alternativas para elegir.

2. Personalización. Desde esta perspectiva se convierte en fundamental el trato personalizado como elemento diferenciador. El negocio de la banca privada es esencialmente de y para las personas, por lo que ya no basta tan solo con conocer las necesidades financieras del cliente. Es obligado comprender sus preferencias, sus emociones, sus comportamientos, incluso sus valores, sin olvidar sus perspectivas futuras a medio y largo plazo. Sin este profundo conocimiento del cliente, será imposible empatizar con él, lo que impedirá que se genere una relación de confianza, clave para el éxito del negocio.

3. Apertura a la psicología del inversor. Ante esta nueva necesidad, la banca privada debe dar el salto a otras muchas disciplinas alejadas de las tradicionalmente asociadas al ámbito financiero. Es así como se explica que cada vez más se tenga en cuenta el componente psicológico en la toma de decisiones. El análisis de comportamiento de los inversores (behavioural finance) ha ido adquiriendo un papel relevante en los últimos años como vía para identificar los errores comunes que cometen las personas a la hora de tomar decisiones de inversión. Los gestores de banca privada deberemos estar preparados para conducir a nuestros clientes hacia las mejores alternativas para su elección.

4. Diferenciación. Otro de los grandes retos de la banca privada es consolidar el salto de calidad y la diferenciación, que deben llegar de la mano del asesoramiento y de un servicio no enfocado únicamente a la inversión, sino ampliándolo a la planificación del patrimonio, la gestión de riesgos o la planificación integral, incluidos aspectos fiscales o regulatorios. La arquitectura abierta, alejada de los conflictos de interés, es otro de los retos para las entidades a la hora de fidelizar y ensanchar su base de clientes.

5. Profesionalización. Con este enfoque se vuelve imprescindible la profesionalización del asesoramiento, que se perfila como elemento de auténtica aportación de valor para los próximos años.

6. La tecnología como aliada. La innovación tecnológica debe ser otra alianza estratégica para la banca privada en el objetivo base de servicio personalizado y diferencial al cliente. La tecnología se ha convertido en un buen catalizador de la mejora de los procesos, un papel que viene determinado por su mayor completitud, precisión y eficacia. Y en este entorno de mejora, es el complemento en la relación entre el cliente, que goza de los beneficios de agilidad asociados a la tecnología (gestores automatizados) y la entidad, centrada en la proximidad y la personalización del servicio.

7. El talento, la mejor apuesta. Si la personalización debe ser el valor diferencial del servicio, contar con un equipo de profesionales cualificados, expertos y conocedores del sector se convierte en primordial, aunque no suficiente. Ya hemos dicho que la banca privada es para y de las personas; se van a requerir equipos que destaquen por sus aptitudes personales, capaces de empatizar con el cliente, de conocer su psicología, pero también de crear una auténtica relación de confianza, clave para el negocio. Porque captar a los mejores profesionales supone captar la cartera de clientes que a menudo han conseguido formarse. Es por ello que el sector está viviendo un baile de banqueros y de clientes que debe facilitar a las boutiques retener e incorporar talento con un modelo de negocio diferencial.

8. Los jóvenes y el necesario relevo generacional. La media de edad del cliente de banca privada, tradicionalmente elevada, lleva a las entidades a tener que estar atentas al relevo generacional. Y desde esta perspectiva deberán enfocarse a involucrar a las generaciones jóvenes en los procesos de información y de toma de decisiones acerca del patrimonio que en el futuro tendrán que gestionar. En este sentido, será importante estar atento a las tendencias de comportamiento de estos clientes jóvenes, que más allá del uso de dispositivos y herramientas digitales que les permiten estar permanentemente conectados e informados, muestran una escasa fidelidad a las marcas o la preferencia hacia el customer centricity. La mayoría de ellos demandan trabajar con firmas que ofrecen servicios personalizados de asesoramiento y planificación financiera, por lo que una estrategia de negocio centrada en el cliente aumentará su compromiso.

9. La sostenibilidad, elemento disruptivo del modelo de negocio. Otro reto de futuro que se prevé esencial es el de sostenibilidad, vinculada a factores sociales a raíz de la pandemia sanitaria pero principalmente relacionada con el medio ambiente. El fuerte impulso por parte de los reguladores mundiales, con la Unión Europea como principal abanderada, está comportando una redefinición de los pilares estratégicos de las entidades, que están introduciendo factores ambientales, sociales y de buen gobierno en el modelo de negocio. Los bancos que, con la formación adecuada de sus equipos, completen más rápido este proceso tendrán parte del terreno ganado a la hora de fidelizar a sus clientes con una propuesta diferencial y personalizada en el ámbito de las inversiones sostenibles.

10. Asumir los cambios en la cultura de los inversores. Y todo ello con la necesidad de asumir y entender los cambios en la cultura de los inversores. En un escenario de cambio de paradigma también cambian las preferencias de los clientes, como el uso de canales alternativos, el debate sobre pagar o no por los servicios, la utilización de modelos multicanal o los asesores robotizados o remotos.

Sin duda, la pandemia ha provocado que se aceleren muchos de esos procesos, por lo que la clave es que la banca privada sea capaz de presentarse como auténticamente renovada, con un abanico de productos alternativos diseñados a medida de sus clientes, que ofrezcan diversificación, descorrelación, reducción de la volatilidad y aumento de la rentabilidad, en un entorno en el que los activos tradicionales pueden resultar insuficientes para construir carteras con un binomio riesgo-rentabilidad ajustado.

El FEI y Alter5 financiarán proyectos de energía renovable a través de un programa de bonos verdes digitales

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Foto cedidaSalvador Carrillo y Miguel Solana, socio fundadores de Alter5 (de izq. a dcha.).. MIGUEL SOLANA

El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) ha unido sus fuerzas con Alter5, una empresa española líder en tecnología financiera que opera en el sector de las inversiones alternativas sostenibles, para facilitar el acceso de los promotores de energías renovables a los mercados de capitales.

El FEI concederá una garantía de hasta 105 millones de euros a Alter5 para cubrir una cartera de préstamos verdes de 150 millones de euros con el objetivo de financiar el desarrollo y la construcción de proyectos de energía renovable situados principalmente en España. Alter5 ofrece a los inversores una única plataforma tecnológica para originar, validar, ejecutar y gestionar sus inversiones. La empresa está creando un proceso digital para simplificar el acceso a inversiones de deuda en activos sostenibles.

La plataforma permite crear programas de financiación a medida para promotores que cuenten con grandes carteras de proyectos y soluciones específicas para atender las necesidades de financiación de los pequeños promotores que operan en el sector energético. Los beneficiarios obtendrán su financiación mediante la emisión de «bonos verdes» que serán adquiridos por inversores institucionales a través de un único vehículo y un paquete de documentación estándar.

Alter5 ha contratado a Bestinver Securities como agente estructurador y colocador de los bonos verdes. Bestinver está trabajando con las principales instituciones españolas y europeas, incluidos fondos de pensiones, aseguradoras y gestoras de renta fija, para determinar las entidades que participen en las emisiones iniciales.

Este acuerdo entre Alter5 y el FEI está respaldado por el Fondo de Garantía Paneuropeo, que forma parte del paquete de 540.000 millones de euros asignado por la Unión Europea para hacer frente al impacto económico del COVID-19.

«Estamos encantados de respaldar a Alter5, una de las primeras empresas de tecnología financiera con la que nos hemos asociado en el marco del Fondo de Garantía Paneuropeo. Las pequeñas y medianas empresas son el motor de la economía europea y la principal prioridad del Fondo Europeo de Inversiones es respaldar sus necesidades de inversión», ha declarado Alain Godard, director general del FEI.

«Una pieza clave de la misión del Grupo BEI es apoyar las inversiones sostenibles y este acuerdo demuestra nuestro firme compromiso de cara a promover una recuperación económica verde, a través de soluciones financieras innovadoras. Debemos asegurarnos de que cada céntimo destinado a la recuperación proteja el clima y el medio ambiente y mejore nuestra calidad de vida», ha indicado el vicepresidente del BEI, Ricardo Mourinho Félix.

Para Miguel Solana, socio fundador de Alter5, «la alianza formalizada con el FEI es un paso fundamental en la creación de nuevas soluciones de financiación para activos y proyectos sostenibles; la garantía movilizará capital más allá de las fuentes bancarias tradicionales; al combinar la tecnología y las soluciones financieras eficientes, Alter5 puede desempeñar un papel clave en la transformación del sector, acelerando la transición energética en la UE»,

Por su parte, Aitor Elustondo, responsable de Debt Advisory de Bestinver Securities ha comentado: «En los últimos meses, hemos estado trabajando con diversas instituciones en el diseño del programa con la intención de llevar a cabo la primera emisión en el primer trimestre de 2022. Este acuerdo amplía el espectro de inversión para los inversores españoles y europeos que ya han mostrado un interés explícito en el programa».