Pixabay CC0 Public Domain. El Brexit no afectará a la gestión delegada de fondos desde Londres
Aunque los titulares ya no están copados por el Brexit, el proceso continúa y sus consecuencias más prácticas se van viendo. En el caso de la industria de gestión de activos, desde Bloomberg señalan que la Unión Europea está dispuesta a endurecer las normas sobre cómo se pueden gestionar los fondos desde fuera de sus fronteras, al tiempo que evitar cambios que acaben afectando a los modelos de negocio que ya existen.
En este sentido, “las propuestas de la Comisión Europea incluyen un nuevo requisito para que al menos dos gestores senior a tiempo completo estén presentes en el bloque”, según los borradores de documentos obtenidos por Bloomberg. Los fondos también tendrán que notificar a los reguladores cuando la mayoría de los activos que gestionan están fuera de la Unión Europea.
Aun así, matizan desde Bloomberg, los cambios propuestos no son tan profundos como algunas partes del sector temían y no se ha realizado una revisión de la Directiva sobre la gestión de Fondos de Inversión Alternativa, ya que esto “habría socavado uno de los pilares de la City de Londres”, advierten.
Tras el análisis del borrador, la publicación explica que los fondos con sede en la Unión Europea pueden seguir siendo gestionados desde otros centros financieros externos a la UE. Una conclusión relevante, indican, si se tiene en cuenta que “algunos funcionarios de la UE están presionando para que una mayor parte de la infraestructura financiera se traslade del Reino Unido a la Unión Europea tras el Brexit”.
Desde Bloomberg, medio al que la Comisión Europea ha declinado hacer comentarios sobre este tema, explican que la propuesta de la Comisión indica que la gestión delegada «permite una gestión eficiente de las carteras de inversión y la obtención de la experiencia necesaria en un mercado geográfico o clase de activos concretos». Además, apunta que los documentos también establecen cambios para reprimir a las llamadas empresas buzón, que subcontratan tanto negocio que no pueden controlar sus propias operaciones.
“Los cambios propuestos preservarán las valiosas características de la gestión delegada, al tiempo que asegurarán de que haya el suficiente personal dentro de la UE para garantizar que los gestores de fondos alternativos conserven las funciones de delegación y básicas. En la práctica, eso significa que al menos dos altos directivos deben estar empleados o dirigir la actividad del GFIA a tiempo completo y ser residentes en la Unión” destaca Bloomberg haciendo referencia a lo que dice el proyecto de texto que, advierte, “aún podría estar sujeto a cambios”.
Respecto a la banca extranjera, los analista de Banca March explican que Bruselas restringirá su capacidad para operar desde el Reino Unido. «La Comisión va a restringir a la banca dentro de la Unión Europea que opera a través del pasaporte financiero europeo, que permite a entidades extranjeras -principalmente estadounidenses y suizas- dar servicios desde un país -en general, Luxemburgo o Irlanda- al resto de regiones comunitarias. La medida también pretende otorgar más poder al regulador para convertir algunas sucursales en subsidiarias vigiladas con más detalle», explican en su análisis diario.
Foto cedidaMarie Fromaget, nueva analista del equipo de Stewardship de Allianz GI.
. Allianz GI refuerza su equipo de Stewardship con la incorporación de Marie Fromaget
Allianz Global Investors (Allianz GI) amplía su equipo de tutela corporativa (stewardship) con el nombramiento de Marie Fromaget como analista de stewardship. Se incorporará a la gestora a mediados de enero y estará ubicada en las oficinas de París, dependiendo directamente de Antje Stobbe, directora de Stewardship.
Según indican desde la firma, Marie Fromaget será responsable del diálogo activo, especialmente sobre el capitalismo inclusivo, y de las votaciones de Allianz GI en las empresas en las que participa en Europa, Oriente Próximo y África (EMEA por sus siglas en inglés).
Antes de unirse a Allianz GI, Marie Fromaget era analista de ESG en AXA IM desde 2018, dónde estuvo a cargo del análisis y el diálogo activo sobre el capital humano y la diversidad. Participó en el fortalecimiento de la política de votación de AXA IM sobre la diversidad de género, y contribuyó a la integración de las cuestiones sociales dentro de las diferentes clases de activos.
“Estamos encantados de reforzar nuestro equipo con una profesional de la inversión de probada eficacia como Marie Fromaget. Aporta habilidades en el análisis de temas sociales, una gran cantidad de convicciones ASG, así como la experiencia temática necesaria tanto para alimentar la creciente demanda de los clientes como para servir a nuestra ambición en la tutela corporativa activa”, ha indicado Antje Stobbe, directora de Stewardship de Allianz GI.
Por su parte, Mark Wade, director global de Análisis y Stewardship, ha añadido: “El capitalismo inclusivo es uno de nuestros tres pilares temáticos de sostenibilidad junto con el cambio climático y los límites de lo que puede ofrecer el planeta, ya que creemos que están interrelacionados y son codependientes. Los conocimientos y la experiencia de Marie en cuestiones sociales serán clave para desarrollar nuestro compromiso temático y nuestra política de voto en esta temática ahora que estamos en la fase de superar la pandemia”.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha actualizado su documento de preguntas y respuestas (Q&A), sobre instituciones de inversión colectiva (IIC), entidades de capital riesgo (ECR) y otros vehículos de inversión colectiva, con más de 30 preguntas y respuestas nuevas o modificadas. A continuación, FinReg 360 recoge las actualizaciones más relevantes.
Comercialización: iniciativa de la entidad o del cliente
El documento recoge que «se entiende por comercialización de una IIC la captación de clientes mediante actividad publicitaria, entendiéndose por actividad publicitaria toda forma de comunicación dirigida a potenciales inversores con el fin de promover la suscripción de una IIC».
Considera que, «cuando hay un claro contacto personal entre el cliente y una entidad en relación a la suscripción de una IIC, resulta difícil argumentar que la suscripción se ha producido a iniciativa del inversor, en concreto, en canales de distribución como la red de sucursales o, en algunos casos, el canal telefónico (en concreto, si la llamada ha sido iniciada por la entidad)».
Por el contrario, califica de «mera puesta a disposición de una IIC» (sin que haya comercialización) si no ha mediado actividad publicitaria o no se ha producido un contacto personal previo en relación con la suscripción de la IIC por la entidad. Por ejemplo, puede resultar más frecuente que la iniciativa parta del inversor cuando suscriba una IIC por internet, si no se ha incluido en campaña publicitaria dirigida al público en general y no ha habido contacto personal con el cliente.
Además, aclara que la promoción de la suscripción de una ECR o de una entidad de inversión colectiva de tipo cerrado entre familiares y amigos en el ámbito personal o familiar se considera también como comercialización.
Política de implicación
La CNMV ha aclarado las siguientes cuestiones en relación con la política de implicación de las sociedades gestoras:
Alcance del principio de «cumplir o explicar»
Cuando una entidad no cumpla con la obligación de disponer de una política de implicación, la gestora deberá publicar una explicación clara y motivada de ello y no será suficiente una mera declaración en la web de que ha decidido no desarrollar esta política.
Aclaraciones sobre el ámbito de aplicación
La política de implicación y su aplicación efectiva, cuando una gestora preste el servicio de gestión discrecional de carteras y los clientes le hayan delegado el ejercicio del derecho de voto, deberá ser la misma en la gestión de IICs y en la gestión de las carteras.
Esta política debe incluir los derechos de voto de las sociedades admitidas a negociación en mercados regulados de la UE en las que invierten, y de los adscritos a los instrumentos incluidos en las carteras gestionadas, y la información que se entrega a inversores institucionales, que solo se referirá a los activos de la cartera que sean acciones cotizadas en un mercado regulado de la UE.
El ejercicio del derecho al voto de la gestora podrá delegarse en un tercero (y no únicamente recurrir al asesoramiento los proxy advisors u otros terceros) siempre que se cumplan los requerimientos generales de delegación, controle la actuación del delegado, y se asegure de que el ejercicio del derecho de voto es congruente con la política de implicación.
Políticas de grupo
El supervisor no considera adecuado que las gestoras adopten políticas de implicación de grupo por los potenciales conflictos de intereses que puede conllevar.
Sí será posible tener una política de grupo cuando, dentro de él, existan varias entidades que gestionen patrimonios de terceros y se decida desarrollar una política de implicación común para esas entidades.
Aclaraciones sobre determinados términos
La gestora debe concretar en la política de implicación cuáles son los «grupos de interés importantes» en las compañías en las que invierte, según la actividad que realicen: empleados, proveedores, clientes, gobierno, etc.
Se entiende que son «votos insignificantes» los referidos a cuestiones puramente procedimentales o emitidos en sociedades en las que la participación es muy pequeña. Los inversores deben definir sus propios criterios sobre qué votos son insignificantes y aplicarlos de manera coherente.
Publicación de la política
La política de implicación estará disponible en una sección específica de la página web de la gestora.
Por otro lado, la información sobre el ejercicio de los derechos de voto (adicional a la contenida en la política de implicación) ha de publicarse en el informe anual a los inversores o en la página web de la gestora, en un apartado separado dentro del que contenga la política de implicación.
Inversión de IICs en special purpose acquisition companies
Para que las IICs puedan invertir en estas compañías (conocidas por las siglas SPAC), será necesario que sus acciones estén admitidas a cotización en mercados regulados o sistemas multilaterales de negociación; la liquidez de estas acciones no comprometa la capacidad de la IIC de atender reembolsos; se disponga de una valoración fiable, y la inversión se ajuste a lo previsto en el folleto y en el documento de datos fundamentales para el inversor.
Además, cuando la exposición a las SPAC vaya a superar el 10% del patrimonio, el folleto y el documento de datos fundamentales para el inversor incluirán una mención expresa a los riesgos que ello podrá conllevar.
Modelos de comisión de resultados
La CNMV determina que el modelo de comisión de resultados vigente y obligatorio en todo caso (según directrices de la ESMA) es el modelo de marca de agua a final de año y con vigencia trienal.
No obstante, confirma que se podrá combinar con el «benchmark model», aunque aclara que no se aplica este modelo con solo incluir un benchmark a efectos comparativos.
Por último, indica que las directrices de la ESMA sobre comisiones de gestión sobre resultados se aplican también a las sicavs nacionales, y a las IICIL o IICIICIL que se comercialicen entre inversores minoristas y no resulten asimilables a las IICs inmobiliarias o a entidades de capital riesgo.
Solo se exceptúan de su aplicación los fondos de inversión alternativosabiertos que sean de capital riesgo o inmobiliario, y los que sean cerrados. Las comisiones sobre resultados deben indicarse en el folleto, en su caso.
Selección del depositario
La CNMV remarca que la normativa vigente indica que la gestora deberá disponer de un proceso de toma de decisiones para la elección y designación del depositario.
El proceso se basará en objetivos predefinidos y atenderá exclusivamente a los intereses de las IICs y sus inversores. Además, durante el proceso de selección, la gestora deberá tener en cuenta el nivel de comisiones y la calidad del servicio prestado.
Por último, la existencia de eventuales pagos del depositario a la gestora (o a entidades de su grupo) para su designación sería un claro indicador de una actuación que no tiene en cuenta exclusivamente los intereses de la IIC. Por tanto, la designación del depositario en esas circunstancias no se consideraría ajustada a la normativa.
Otros puntos importantes
Resultan de interés algunos otros puntos actualizados en el Q&A:
Incluir en el folleto un importe de inversión mínima inicial o el mantenimiento de una inversión mínima de importe reducido no se considera una modificación significativa del régimen de suscripciones y reembolsos y, por tanto, no es una modificación de elemento esencial del folleto.
Domiciliar suscripciones no lo contempla como medio de pago la normativa. Además, es incompatible con ella, dado que permitiría que un partícipe que haya suscrito participaciones devuelva el cargo en su cuenta corriente, lo que implicaría un reembolso a un valor liquidativo conocido (el del día de la suscripción), y no garantizaría la equidad entre los inversores, pues afectaría al patrimonio del resto.
Las sicavs que tengan en autocartera un porcentaje de acciones de entre el 10% y el 20% de su capital disponen de un año desde la entrada en vigor de la Ley 5/2021 (entró en vigor en mayo de 2021) para enajenarlas y regularizar los excesos de autocartera. Si transcurrido ese año no hubiera tenido lugar la enajenación de las acciones en autocartera, se acordará la reducción del capital social por amortización de acciones propias.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo pueden protegerse los inversores de la inflación?
Tras años de presión moderada sobre los precios y un breve episodio desinflacionista a principios de la pandemia del COVID-19, la inflación mundial ha vuelto con fuerza poniendo el foco del debate en si estamos ante una cuestión temporal o permanente. Desde Allianz GI, y en contra del consenso del mercado, lanzan una visión más amplia sobre ello: solo una parte del repunte de la inflación es transitoria.
“Sin duda, parte del reciente aumento de la inflación es un subproducto de la fuerte recuperación económica posterior a la crisis, impulsada por un estímulo monetario y fiscal sin precedentes, la persistente demanda reprimida y el aumento de los precios de las materias primas. El repunte de la inflación también se ha visto amplificado por varios factores extraordinarios y temporales, como los efectos de base, los efectos fiscales y los cuellos de botella de la oferta”, explica Stefan Hofrichter, Head of Global Economics & Strategy de Allianz GI.
Sin embargo, en opinión de la gestora, existen fuerzas cíclicas y estructurales que podrían conducir a un aumento más persistente de la inflación de bienes y servicios en los próximos años. “Creemos que este aumento podría ser notablemente superior al que anticipan actualmente los mercados financieros y muchos inversores. Esperamos que la inflación alcance regularmente, y al menos temporalmente, los objetivos de los bancos centrales a lo largo del tiempo”, añade Hofrichter.
Esta previsión pone en la mesa una gran pregunta para los gestores de fondos y los inversores: ¿cómo hay que reposicionar las carteras ante un aumento persistente de la inflación en los precios al consumo? En el último análisis que Hofrichter y Martin Hochstein, economista senior de la gestora, han elaborado, proponen cuatro ideas clave: la renta variable como “una cobertura que merece la pena considerar”; aprovechar la subida de la inflación a través de la renta fija; el demostrado comportamiento de las materias primas; y los mercados privados como fuerte cobertura contra la inflación, en especial para los inversores institucionales.
Para llegar a estas conclusiones, los expertos de la gestora se han fijado en los periodos en los que la inflación de EE.UU. era de al menos el 2% y aumentaba, año tras año, ya que esto coincide con lo que creen que es el escenario más probable para el futuro próximo. Y han analizado el rendimiento interanual (en dólares estadounidenses) de varias clases de activos: efectivo estadounidense, bonos gubernamentales y corporativos estadounidenses, renta variable estadounidense y mundial, y materias primas.
Entre las conclusiones que han sacado de este análisis, Hofrichter reconoce que la renta variable podría tener un papel relevante en este contexto. “Aunque esperamos que la inflación sorprenda al alza en relación con las expectativas actuales del mercado, también creemos que se mantendrá muy por debajo de los niveles que vimos en los años 70 y principios de los 80. Esto situaría la tasa de inflación entre el 2% y el 4%. A ese nivel, nuestros estudios demuestran que la renta variable ha generado históricamente una fuerte rentabilidad ajustada a la inflación, mejor que la de los bonos. A fin de cuentas, la renta variable es un activo real y puede constituir una sólida cobertura contra posibles sorpresas desagradables de la inflación, sobre todo en comparación con los bonos de alto precio. No obstante, debemos tener en cuenta que las valoraciones de la renta variable estadounidense están bastante altas, lo que puede reducir las perspectivas de rentabilidad. Además, un aumento de la volatilidad de la inflación, y no solo la tasa de inflación en sí, también es importante para las valoraciones de la renta variable. Nuestras expectativas de rentabilidad absoluta a largo plazo de la renta variable son, por tanto, moderadas”.
Respecto a la renta fija, el activo que más inquietud está provocando entre los inversores, Allianz GI pone todo el peso en la gestión activa. Según apunta en el informe, pueden generar rendimientos a partir del posicionamiento en los cambios de cada de cada uno de los cuatro factores de la deuda pública -tipo real sin riesgo, la prima de plazo real, la tasa de inflación esperada y la prima de riesgo de inflación- utilizando una variedad de instrumentos.
La tercera de las propuestas que hacen Hofrichter y Martin Hochstein atañe a las materias primas. Sobre ellas explican que sus buenos resultados a lo largo de la historia en entornos inflacionistas les convierten en una opción para los inversores, pero advierten: el cambio climático podría afectar a las perspectivas sobre esta clase de activo.
“Las materias primas han obtenido históricamente mejores resultados que la renta variable en la mayoría de los entornos inflacionistas, pero sus perspectivas son menos claras para nosotros. La política económica que aborda el cambio climático podría crear algunos vientos en contra para las materias primas energéticas, mientras que la demanda de materiales industriales, en particular el cobre, que es un conductor de calor y energía muy eficiente, se verá reforzada por la transición verde”, advierte en su último documento.
Por último, para los inversores institucionales, el papel que tienen los mercados privados como cobertura frente a la inflación. “Los activos del mercado privado pueden ayudar a los inversores a protegerse contra la inflación e incluso beneficiarse de un retorno inflacionista sostenido. En parte, se debe a las cualidades de los activos de este mercado y la idea de mantenerlos dentro de un horizonte inversor de largo plazo, así como por su capacidad para repercutir los aumentos de costes”, concluyen ambos expertos de Allianz GI.
Pixabay CC0 Public DomainPeter Woodman. Peter Woodman
La pandemia del COVID-19 ha provocado muchos desajustes económicos. Uno al que se ha prestado gran atención es la escasez global de chips de semiconductores. Según señalan Denny Fish, gestor de carteras, y Shaon Baqui, analista en Janus Henderson Investors, los productores de semiconductores se enfrentan a difícil batalla para satisfacer la creciente demanda de chips a medida que la digitalización de la economía global se acelera.
Esta situación a menudo se circunscribe al contexto de la industria automovilística y el efecto dominó del parón en las cadenas de suministro y el fuerte encarecimiento de los coches de segunda mano. Pero la escasez de chips y los problemas que ha provocado son mucho más amplios, al afectar a todos los sectores de actividad, regiones y probablemente a un alto porcentaje de las familias de todo el mundo.
Un momento muy inoportuno
La industria de los semiconductores se ha distinguido por sus constantes desequilibrios, ya que los productores de chips y los consumidores tratan de lograr el equilibrio entre oferta y demanda. La estructura del sector, siempre fragmentada, solía agravar el problema. El (histórico) desequilibrio actual es el resultado del choque de dos factores, ambos directamente relacionados con la pandemia: los problemas de la cadena de suministro provocados por los cierres económicos se produjeron a la vez que la demanda mundial de chip se disparó, ya que pandemia aceleró la digitalización de la economía global.
En un ciclo normal, la industria de los semiconductores aumenta su capacidad para atender sus carteras de pedidos cuando la demanda vuelve. El desafío al que se enfrentan actualmente los fabricantes es que la inclinación de la curva de la demanda se ha pronunciado durante la pandemia, de forma que a los fabricantes de chips les está costando cumplir un objetivo cada vez más alto. Cuando empezó la escasez, los directivos del sector esperaban que las existencias se recuperasen a finales de este año. Cuando la magnitud del desequilibrio se ha hecho más evidente, las estimaciones optimistas apuntan a mediados de 2020 y las más precavidas temen que no remitirá del todo quizás hasta principios de 2023.
Dada la complejidad de la fabricación de semiconductores, la capacidad adicional no puede aparecer de la nada. Como la demanda sigue superando a la oferta ―y no hay grandes plantas nuevas que entren en funcionamiento hasta finales de 2022―, coincidimos también en que el mercado de chips se tensionará aún más en los próximos meses. Mientras tanto, los equipos directivos de diversos sectores se enfrentan a decisiones difíciles sobre la priorización de la producción que pueden afectar a sus flujos de ingresos y beneficios. Desde esta perspectiva, cualquier nuevo acontecimiento relacionado con la escasez de chips debería merecer la atención de todos los inversores.
Un proceso de dos años
Para entender cómo se ha llegado a esta situación, debemos volver la vista atrás a 2018. Durante ese año, y como es habitual en un ciclo normal de semiconductores, el sector acumuló existencias en previsión de una demanda de finales de año que luego no se materializó. A principios de 2019, mientras los fabricantes de chips seguían eliminando existencias, la guerra comercial entre EE. UU. y China empañó las expectativas de crecimiento global, reduciendo aún más la demanda, ya que ni los productores ni los compradores querían tener excedentes de existencias.
La aparición de la pandemia global tuvo la singular consecuencia de sofocar aún más la demanda de algunos mercados finales de semiconductores, mientras que en otros la estimuló. El sector del automóvil fue el ejemplo más evidente de lo primero, ya que los compradores cancelaron pedidos, mientras que todo lo relacionado con el teletrabajo y la digitalización de la economía global ―informática en la nube (cloud), ordenadores portátiles, consolas de juegos y rúteres de wifi― son ejemplos de lo segundo.
Para cuando quiso volver la demanda de coches y otros productos utilizados fuera de casa, las carteras de pedidos de los proveedores de materias primas y fundiciones de chips ya estaban completas. Para empeorar las cosas, una serie de problemas idiosincráticos a lo largo de la cadena de suministro frenaron aún más la capacidad. La dura realidad es que el entorno de los semiconductores ha tardado dos años en sufrir este déficit y podría tardar ese mismo tiempo en recuperarse.
Días de existencias de los distribuidores de semiconductores
Una conjunción de factores ha provocado que el sector no sea capaz de atender la demanda disparada de chips tras el repunte de la actividad comercial y la digitalización acelerada de la economía global.
Esta vez es diferente
Varios factores nos llevan a la conclusión de que el desequilibrio actual de los chips no se resolverá tan fácilmente como en ciclos anteriores. Ante todo, la demanda de semiconductores ha alcanzado un punto de inflexión y, en nuestra opinión, no hay vuelta atrás, ya que un parte cada vez mayor de la actividad económica global se realiza de forma digital. El teletrabajo ha generado una demanda increíble de chips complejos que permiten la informática en la nube (cloud), la inteligencia artificial y los avances en los automóviles de todo el mundo, incluidos los sistemas de asistencia al conductor y la electrificación de vehículos. Un ejemplo: un vehículo eléctrico puede incluir hasta cinco vez el contenido de un semiconductor que los coches con motores de combustión interna.
El sector del automóvil es otro gran consumidor de chips analógicos, al igual que lo son diversos productos y aplicaciones relacionadas con el Internet de las cosas (IoT). Este segmento del mercado, que incluye los microcontroladores y los sensores, es un área que, según creemos, podría seguir sometida muy tensionada a medida que la demanda de chips analógicos se generalice aún más.
Aunque la industria de los semiconductores se esfuerza por responder al aumento de la demanda, también debe sortear los cambios tectónicos en el entorno geopolítico y comercial global. La cadena de suministro de chips es una de las más globalizadas, y la tendencia a la localización y el deseo de los países de controlar todo el proceso de producción tendrán probablemente consecuencias de gran alcance a medida que los productores de chips se adapten a un mercado potencialmente más fragmentado y aislado.
Por último, aunque gran parte de la atención se ha centrado en los usuarios finales, como los automóviles y los dispositivos del Internet de las cosas (IoT), algunos inversores podrían no reconocer plenamente el riesgo que supone la prevalencia de los chips analógicos en la maquinaria y las herramientas de las fábricas del mundo. En el peor de los casos, si una cadena de montaje depende de una serie de chips de cuatro dólares y varios de ellos se estropean sin que haya existencias de repuestos, la producción podría detenerse, lo que provocaría una escasez de productos sin relación aparente con los semiconductores.
Perspectiva del inversor
La escasez de chips no es un fastidio ni una cuestión secundaria. Los inversores de todas las clases de activos y sectores deben entender que la economía del siglo XXI no puede funcionar sin semiconductores. Desde el punto de vista de la oferta, creemos que el actual desequilibrio creará aún más estímulos para los fabricantes de bienes de equipo para semiconductores que hacen posible la producción de chips. Si los mercados se localizan más, probablemente aumentará el número de compradores de esta compleja maquinaria.
Aunque somos conscientes de los problemas a corto plazo relacionados con la oferta y la demanda, creemos que el apetito por los chips analógicos seguirá aumentando a medida que la digitalización dé lugar a niveles cada vez más altos de contenido de semiconductores en aplicaciones muy variadas. Por último, pensamos que la demanda secular de procesadores, aceleradores y chips de red que impulsan la inteligencia artificial y los servicios de informática en la nube (cloud) seguirá aumentando en los próximos años a medida que el mundo avance hacia una economía digital.
También hay que revisar las decisiones de los equipos directivos, ya que la práctica de las existencias «justo a tiempo» por parte de los compradores de chips ha agravado la escasez actual. Por consiguiente, las empresas que dependen especialmente de los chips en sus productos finales o procesos de producción podrían tener que plantearse pasar a un método de existencias «por si acaso». Para contrarrestar el riesgo de hacer pedidos de cuatro o cinco veces más chips de los necesarios con la esperanza de cancelar los envíos en caso de que la demanda no se materialice, los productores de chips exigen cada vez más que los pedidos no puedan cancelarse.
La escasez de semiconductores ha demostrado poder dar muchos dolores de cabeza a la economía mundial y apenas muestra indicios de que vaya a remitir. Aunque los matices de la estructura de la industria y el ciclo de los semiconductores suelen ser el dominio de los inversores en tecnología, dada la creciente dependencia de la economía mundial de la compleja funcionalidad de los chips que hacen posible la nube y la inteligencia artificial, así como de los chips analógicos orientados a los procesos, la evolución de la industria debería interesar a todos los participantes en los mercados financieros.
Información importante:
Los sectores tecnológicos pueden verse muy afectados por la obsolescencia de la tecnología existente, los ciclos de producto cortos, la caída de los precios y beneficios, la competencia con nuevos participantes del mercado y las condiciones económicas en general. Una inversión concentrada en un único sector podría ser más volátil que la rentabilidad de inversiones menos concentradas y del conjunto del mercado.
El sector del automóvil es muy cíclico y puede verse afectado de forma importante por las relaciones laborales y la fluctuación de los precios de los componentes.
Los riesgos idiosincrásicos son factores específicos de una empresa concreta y tienen poca o ninguna correlación con el riesgo de mercado.
Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.
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Foto cedidaCorporate Earnings Season Keeps Pointing Towards Higher Growth. Brújula
Las acciones estadounidenses impulsaron el mercado al alza, con los principales índices batiendo nuevos máximos históricos. A pesar del contexto de problemas en la cadena de suministro, la presión sobre los costes de producción y unas condiciones laborales más tensas, la temporada de resultados siguió subrayando la mayor demanda y la mejoría de los márgenes.
La FDA está en el proceso para aprobar el uso de la vacuna de Pfizer contra la COVID-19 en niños de 5 a 11 años, y continúa el impulso a las vacunas para ser distribuidas al resto de la población. Aunque la ola de contagio de la variante Delta ya ha pasado su pico más alto, la cercanía de las vacaciones y de los meses de invierno podrán a prueba si EE.UU. puede mantener este buen momento.
Los mercados han demostrado que los inversores esperan que la Fed suba los tipos de interés el próximo verano, tras los últimos informes de inflación y las señales de otros bancos centrales, que ya están dando pasos para endurecer sus políticas monetarias. La inflación ha estado vinculada con la rotura de la cadena de suministro que está llevando a la escasez de productos y los problemas de transporte, que ya ha afectado a las compras estacionales. Jerome Powell, presidente de la Fed, ha señalado que, aunque ve que todos estos problemas se resolverán, es muy difícil cómo de grandes serán esos efectos entre tanto o cuánto durarán.
El M&A ha mantenido su ritmo en octubre, con el avance de muchos acuerdos notables, incluyendo el de Kansas City Southern y Canadian Pacific, cuyos órganos de votos se han reafirmado con el Surface Transportation Board, lo cual deja pendiente solo la aprobación del regulador mexicano para su acuerdo de 31.000 millones de dólares. Kadmon recibió la aprobación de la entidad antimonopolio estadounidense ara ser adquirida por Sanofi por 9,5 dólares la acción, o unos 1.600 millones de dólares, despejando el camino para que se cierre el acuerdo en noviembre.
Las bolsas subieron en octubre, arrastrando con ellas a los convertibles. En fuerte contraste con las múltiples preocupaciones que hubo en torno a las acciones en septiembre, el mercado desplazó su atención hacia los beneficios, que en general han sido buenos. La emisión de convertibles se paró, pero debería volver a repuntar a medida que nos acercamos a final de año.
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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:
GAMCO MERGER ARBITRAGE
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.
Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.
Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.
Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.
Class I USD – LU0687944552 Class I EUR – LU0687944396 Class A USD – LU0687943745 Class A EUR – LU0687943661 Class R USD – LU1453360825 Class R EUR – LU1453361476
GAMCO ALL CAP VALUE
The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.
GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise. The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach: free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.
Class I USD – LU1216601648 Class I EUR – LU1216601564 Class A USD – LU1216600913 Class A EUR – LU1216600673 Class R USD – LU1453359900 Class R EUR – LU1453360155
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.
The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.
The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.
By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.
Class I USD LU2264533006
Class I EUR LU2264532966
Class A USD LU2264532701
Class A EUR LU2264532610
Class R USD LU2264533345
Class R EUR LU2264533261
Class F USD LU2264533691
Class F EUR LU2264533428
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Some of the statements in this presentation may contain or be based on forward looking statements, forecasts, estimates, projections, targets, or prognosis (“forward looking statements”), which reflect the manager’s current view of future events, economic developments and financial performance. Such forward looking statements are typically indicated by the use of words which express an estimate, expectation, belief, target or forecast. Such forward looking statements are based on an assessment of historical economic data, on the experience and current plans of the investment manager and/or certain advisors of the manager, and on the indicated sources. These forward looking statements contain no representation or warranty of whatever kind that such future events will occur or that they will occur as described herein, or that such results will be achieved by the fund or the investments of the fund, as the occurrence of these events and the results of the fund are subject to various risks and uncertainties. The actual portfolio, and thus results, of the fund may differ substantially from those assumed in the forward looking statements. The manager and its affiliates will not undertake to update or review the forward looking statements contained in this presentation, whether as result of new information or any future event or otherwise.
Foto cedidaMyInvestor se suma al Black Friday y elimina la comisión de gestión de su gama de fondos indexados durante un año.. myinvestor
MyInvestor, el neobanco participado por Andbank España, El Corte Inglés Seguros y AXA España, se une a la fiesta del Black Friday. Devolverá la comisión de gestión durante un año a los clientes que inviertan desde el 22 y hasta el lunes 29 de noviembre en sus fondos indexados exclusivos: MyInvestor Nasdaq 100, MyInvestor Ponderado Economía Mundial y MyInvestor S&P 500 Equiponderado.
Esta oferta está vigente para las inversiones realizadas entre el 22 y el 29 de noviembre para un importe máximo de 50.000 euros. MyInvestor realizará trimestralmente el abono de la comisión de gestión del 0,30% anual durante todo el ejercicio 2022.
MyInvestor lanzó su propia gama de fondos indexados en junio de este año para cubrir un vacío que había en el mercado, bien porque no había productos similares, bien porque los que había tenían comisiones elevadas.
Desde su lanzamiento, los tres fondos se anotan rentabilidades llamativas. MyInvestor Nasdaq 100 gana un 7,6%, MyInvestor Ponderado Economía Mundial se revaloriza un 2,9% y MyInvestor S&P 500 Equiponderado, 7,3%.
Productos singulares
MyInvestor Nasdaq 100 replica el comportamiento del Nasdaq 100, índice integrado por las mayores compañías de tecnología de EE.UU., a través de futuros. Es el fondo indexado al Nasdaq más barato del mercado. Aplica una comisión de gestión del 0,30%, frente a productos similares con comisiones de gestión del 1,25%.
MyInvestor S&P 500 Equiponderado permite invertir en las mayores empresas de EE.UU. evitando ‘burbujas’. Invierte en el S&P 500, índice que diversifica entre las 500 compañías más grandes de la economía americana, dotando a cada una de ellas del mismo peso: 0,20%. De este modo, el inversor evita comprar los valores que más han subido en cada momento y, por tanto, no asume concentraciones que desvirtúan la representatividad del índice.
MyInvestor Ponderado Economía Mundial replica a través de ETFs y fondos las economías del mundo, tomando como referencia al índice MSCI ACWI (Total Return). El porcentaje de inversión en cada país se corresponde con el peso que cada país tenga en el PIB mundial y no a su peso en los índices bursátiles.
Pixabay CC0 Public Domain. Los miembros certificados de EFPA España podrán optar a la acreditación de mercado de valores para ejercer asesorías de inversión en Chile y viceversa
EFPA España ha alcanzado un acuerdo de colaboración con el Comité de Acreditación de Conocimientos en el Mercado de Valores de Chile (CAMV), organismo encargado de acreditar a las personas que se desempeñen o pretendan desempeñarse en el Mercado de Valores de Chile, mediante el que ambas organizaciones realizarán un reconocimiento mutuo de algunas de sus certificaciones, con el objetivo de seguir fomentando la profesionalidad y la realización de las mejores prácticas éticas en el ámbito del asesoramiento financiero en ambos países.
De este modo, los miembros asociados de EFPA España que cumplan con los aspectos normativos respectivos tendrán la oportunidad de ejercer asesorías de inversión en Chile, cuyo mercado es referente para el sector financiero español. Así, EFPA Europa amplía su presencia en América Latina, donde, hasta la fecha, ya ha organizado exámenes para la certificación EFA en diferentes países como Uruguay y Panamá, sumados a la presencia que se tiene en países como EE.UU., Colombia, México y Argentina.
Todos aquellos profesionales que cuenten con la certificación European Financial Advisor (EFA), la European Investment Practitioner (EIP) o la European Financial Planner (EFP)de EFPA España podrán solicitar el convenio en CAMV, con la documentación correspondiente (www.camvchile.cl), efectuando un examen reducido a materias relativas a la normativa vigente de Chile.
Los asociados con experiencia laboral demostrable podrán también optar a la bonificación por experiencia de los exámenes de conocimientos.
De igual forma, EFPA España, de manera provisional, otorgará su certificación European Investment Practitioner (EIP), adquiriendo derechos de asociados de EFPA España, a toda persona que demuestre contar con una acreditación de las diferentes categorías funcionales, mediante un certificado vigente emitido por CAMV. Con posterioridad a la evaluación de su documentación, deberá asumir el compromiso formal de realizar formación continua por 30 horas en materias de marco legal y fiscal español durante el primer año, tras la solicitud del certificado EIP.
El Comité de Acreditación de Conocimientos en el Mercado de Valores (CAMV) es responsable del proceso de acreditación de conocimientos de todos aquellos profesionales que ya desempeñen o estén formándose para desempeñar sus funciones como corredores de bolsa, agentes de valores, corredores de bolsa de productos, administradoras generales de fondos, agentes comercializadores de cuotas de fondos y administradoras de carteras inscritas en el Registro de Administradores de Carteras que lleva la Comisión para el Mercado Financiero.
Josep Soler, consejero de EFPA Europa y delegado ejecutivo de EFPA España, comenta que “EFPA España y CAMV comparten misión, objetivo autorregulatorio, conocimiento sobre la actividad certificadora y una gran similitud en la orientación y el enfoque de las certificaciones profesionales, por lo que este acuerdo nos permitirá seguir avanzando en el fomento de la certificación de los profesionales del asesoramiento e incrementar las oportunidades laborales de nuestros miembros certificados en un mercado de referencia para nuestro país como es el chileno”.
T. Rowe Price, gestora de activos global con más de 1,7 billones de dólares de patrimonio, ha lanzado en EMEA el T. Rowe Price Funds SICAV-Global Impact Equity Fund, un fondo de inversión diseñado para generar un impacto positivo y cuantificable en el medio ambiente y la sociedad, a la vez que genera alfa.
Global Impact Equity Fund, gestionado por Hari Balkrishna, tiene como objetivo obtener rentabilidad a través de decisiones de inversión activas basadas en el compromiso de las empresas hacia el impacto, el voto activo por delegación y una influencia directa con los equipos directivos.
Se trata de un fondo de renta variable global de alta convicción, que suele tener en cartera entre 55 y 85 valores de todo tipo de capitalización bursátil. Su objetivo son las inversiones sostenibles alineadas con tres pilares clave: el impacto climático y de recursos; la equidad social y la calidad de vida; y la innovación y productividad sostenibles.
En cuanto a la evaluación del impacto, el fondo aplica una hoja de ruta que abarca cuatro criterios clave.
El primero es la relevancia, ya que todas las empresas de la cartera deben generar un impacto positivo en el medio ambiente o la sociedad a través de sus operaciones. Para cuantificar la relevancia, se alinean los ingresos y las ganancias de las empresas con los pilares de impacto, dentro de un proceso de cuatro pasos diseñado para analizar las acciones y las características del impacto.
Esto lleva al segundo factor clave de la hoja de ruta del fondo: la posibilidad de medir el impacto. Cada inversión comienza con una evaluación de impacto, que incorpora una tesis de impacto específica, define los indicadores clave de rendimiento (KPI) y destaca los factores externos y los potenciales riesgos negativos.
El tercer elemento es la adicionalidad, que potencia el impacto logrado al ser un accionista activo y comprometido en las empresas en las que invierte.
El último punto es la resiliencia. Para adoptar y captar el cambio, las soluciones de cada empresa deben basarse en principios duraderos y aplicar perspectivas de futuro, especialmente en una época de disrupción y de resultados extremos.
«El sector de la inversión está en un momento apasionante, ya que podemos contribuir a un cambio social y medioambiental positivo a la vez que nos centramos en la rentabilidad financiera. Poder aunar estos objetivos en una única estrategia es un importante paso adelante para nosotros como inversores, y esperamos colaborar con los clientes en nuestro deseo de generar un impacto positivo a nivel global», comenta Hari Balkrishna, gestor del fondo T. Rowe Price Funds SICAV – Global Impact Equity Fund.
Según Alfonso del Moral, responsable de T. Rowe Price para España y Portugal, «los factores ASG siguen ganando terreno en el mundo de la inversión, alentados por las exigencias sociales, gubernamentales, normativas y fiduciarias. En T. Rowe Price llevamos varios años desarrollando nuestra capacidad de inversión responsable y los factores ASG están ya plenamente integrados en nuestros procesos de inversión. Nos complace enormemente presentar nuestro fondo Global Impact Equity, que es una extensión natural de nuestros esfuerzos en materia ASG en continua evolución y es fundamental para nuestros clientes en el mundo actual. Este lanzamiento supone también nuestro primer producto conforme al artículo 9 (Verde oscuro) del SFDR, que se une a nuestro actual conjunto de soluciones del artículo 8«.
Balkrishna cuenta con 15 años de experiencia en el sector de la inversión, los últimos diez de ellos en T. Rowe Price. Entre 2015 y 2020, fue gestor de cartera asociado de la estrategia Global Growth Equity del grupo.
El fondo tiene una comisión de gestión para la clase Q del 0,80%, para la clase I del 0,80% y para la clase A, del 1,65%. El índice de referencia de la estrategia Global Impact Equity es el MSCI All Country World Index Net.
Inversión responsable
El fondo se adaptará a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS), un marco reconocido a nivel mundial, diseñado para acabar con la pobreza, garantizar la prosperidad y proteger el planeta.
Al igual que otras estrategias de T. Rowe Price, el fondo se servirá de la plataforma de análisis de renta variable global de la compañía, que cuenta con 203 analistas financieros de renta variable, 10 gestores de carteras sectoriales y 73 gestores de carteras regionales y diversificadas. Además, aprovechará la enorme experiencia de los expertos en medio ambiente, sociedad y gobernanza (ESG) de la compañía y de los analistas financieros de inversión responsable, así como su propio Modelo de Indicadores de Inversión Responsable (RIIM), una base de datos que detalla el nivel de más de 15.000 valores de acuerdo con parámetros medioambientales y sociales establecidos.
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha incorporado a su equipo de banqueros de Madrid a Concepción López Arnáiz, procedente del área de banca privada de CaixaBank, firma a la que se unió desde Barclays después de la integración de ambas entidades.
Con más de 17 años de experiencia, López Arnáiz ha desarrollado la mayor parte de su carrera profesional en el área de banca privada de Barclays Bank, banco al que se incorporó en el año 2004 y en el que ocupó diversos cargos de responsabilidad en Madrid. Posteriormente, pasó a formar parte del equipo de banca privada de CaixaBank donde desempeñó el cargo de directora.
López Arnáiz es licenciada en Ciencias Económicas-Especialidad ITM y en Derecho por la Universidad de Valladolid. Además cuenta con varias acreditaciones y cursos de especialización entre los que se encuentran la acreditación EFPA y EFPA-ESG por el IEB. Asimismo cuenta con un Master en Comercio Internacional por la Cámara de Comercio e Industria de Valladolid.
Andbank España, entidad especializada en banca privada, cerró el primer semestre de 2021 con un volumen de negocio de 15.800 millones de euros, un 21% más con respecto a diciembre de 2020.
El modelo de negocio de Andbank se basa en ofrecer un servicio integral de gestión patrimonial a través de especialistas en diversos ámbitos: gestión de inversiones y mandatos personalizados, planificación patrimonial y fiscal o inversiones alternativas y ESG.
