Bankinter avanza en su estrategia del negocio de banca privada. Acaba de lanzar un nuevo servicio de gestión discrecional de carteras de activos, denominado Excellence Management, con el que busca ofrecer una mayor flexibilidad, a través de una mayor personalización y exclusividad a los clientes de altos patrimonios que buscan un mayor protagonismo en sus inversiones.
Bankinter da así respuesta a las demandas de los clientes, que solicitan servicios cada vez más a medida, pero también quieren participar más en la política de inversión. Bajo esta máxima nace Excellence Management.
El cliente puede acceder, de esta manera, a una gestión discrecional personalizada, basada en criterios fundamentales, adaptada a su perfil de riesgo y que busca una rentabilidad consistente, siempre bajo la máxima de que la inversión se desarrolle a medio/largo plazo y en la que la protección de capital es un factor de peso. Para dicha gestión, Bankinter se apoya en su gestora, Bankinter Gestión de Activos, con una reconocida trayectoria en el negocio de los fondos de inversión.
Tres modalidades
El servicio Excellence Management cuenta con tres modalidades: Excellence Multiactivos, Excellence Selección y Excellence Selección Plus. En la primera, el cliente podrá delegar totalmente la gestión de su cartera que se personalizará en función de su perfil de riesgo y del tipo de activos que elija (fondos, ETFs o fondos cotizados, o acciones). En Excellence Selección y Selección Plus, el inversor podrá participar en la definición de la política de inversión de sus carteras, dentro de la propuesta de valor que le presente banca privada.
Bajando al detalle, en Excellence Selección podrá personalizar su política de inversión, no solo por perfil de riesgo, sino también por ámbito geográfico y, asimismo, decidirá el grado de exposición a renta variable y a renta fija. Para ello, podrá escoger entre una selección de carteras de fondos de terceras gestoras internacionales elaboradas por la gestora del banco, Bankinter Gestión de Activos.
En Excellence Selección Plus, las opciones de personalización son aún más amplias, con lo que el cliente puede elegir, además, otros activos diferentes a los fondos dentro de la propuesta que le haga llegar banca privada. Entre ellos, figuran acciones, activos de renta fija o ETFs. De esta forma, no solo tendrá acceso a carteras de fondos internacionales elaboradas por Bankinter Gestión de Activos, sino también una cartera multiactivos de selección libre.
Carteras de primer nivel
Para la elaboración de las carteras de fondos, Bankinter Gestión de Activos lleva a cabo una due diligence en profundidad de una amplia oferta de fondos, propios y de terceras gestoras, que tengan una trayectoria de al menos tres años y un volumen de más de 200 millones de euros, entre otros factores. De entre los fondos resultantes, la gestora selecciona los que tengan un volumen mayor, una liquidez significativa (del 20%) y que estén gestionados, en el caso de fondos de terceros, por gestoras internacionales de reconocido prestigio.
Las carteras estarán bajo la vigilancia constante de Bankinter Gestión de Activos. Para ello, cada semana un comité táctico decidirá, entre otras cuestiones, el peso de los sectores en la selección de carteras. Y, mensualmente, tendrá lugar la reunión del comité estratégico donde se analizan y repasan las decisiones de gestión más relevantes.
Entre las ventajas que ofrece el servicio Excellence Management a los clientes figura su acceso a comisiones más eficientes, ya que la gestión delegada permite el acceso a clases de fondos con costes más reducidos. A ello se une que el cliente gana en personalización con este servicio, pero sin renunciar a la diversificación con que cuentan las carteras de fondos, lo que permite mitigar el factor de la volatilidad y contando también como ventaja con la flexibilidad que le confiere la gestión delegada a la estrategia de inversión, puesto que esta puede cambiar de forma ágil adaptándose al entorno de los diferentes mercados y activos.
El cliente tendrá acceso a una inversión totalmente personalizada, en la que obtendrá una información de seguimiento constante. Podrá acceder al informe completo y personalizado de la evolución de su cartera en el periodo que desee en el que hallará: análisis de datos y gráficos sobre la evolución de rentabilidad, patrimonio, distribución de activos, divisa, etc.; detalle de la composición de la cartera; detalle de las operaciones realizadas en el período.
Banca privada, un negocio en ascenso
El negocio de banca privada es estratégico dentro del crecimiento orgánico por el que apuesta Bankinter. Al cierre de 2021, este negocio logró aumentar el patrimonio gestionado un 17%, hasta situarlo en 49.900 millones de euros. La estrategia de banca privada se asienta sobre una gestión integral del patrimonio, centrada en una atención personal dispensada por el equipo de banqueros de Bankinter y de agentes especializados, complementado con una atención multicanal y un alto estándar de calidad de servicio.
Pixabay CC0 Public Domain. M&G lanza un fondo de renta variable sostenible dedicado a la diversidad y la inclusión
M&G amplía su gama de soluciones sostenibles con el lanzamiento de una nueva estrategia de renta variable que invierte en aquellas compañías que demuestren una diversidad de género y étnica, así como aquellas que ofrecen soluciones para aumentar la inclusión social y la igualdad, tratando a la vez de generar unas rentabilidades de inversión atractivas.
Gestionado por Thembeka Stemela Dagbo con la ayuda de John William Olsen, el fondo M&G (Lux) Diversity and Inclusion es una estrategia de renta variable global con una cartera concentrada de entre 30 y 40 valores con el objetivo de proporcionar una rentabilidad total superior a la del índice MSCI ACWI en cualquier periodo de cinco años. Según explica la gestora, el fondo es una estrategia híbrida que integra factores de sostenibilidad e impacto al proceso de selección de valores.
En este sentido, al menos, el 15 % de la cartera se invierte en compañías de impacto que ofrecen soluciones para promover la inclusión social. Esta parte del fondo sigue el mismo enfoque y proceso de inversión que las estrategias Positive Impact y Climate Solution de M&G, que evalúan los valores con el marco “III”, valorando la Inversión, la Intención y el Impacto de cada compañía, y clasificándolas como “pioneras, facilitadoras y líderes”. El resto del fondo se asigna a compañías sostenibles que demuestren una diversidad de género y étnica en el trabajo. “El análisis va más allá de la representación, al ampliar la evaluación de la diversidad a factores como los objetivos, los procesos y las políticas . Todos los valores de este componente de la cartera han de tener como mínimo un 30% de representación de mujeres y/o minorías étnicas en el consejo de administración en el momento de la compra y deben superar el marco “E.Q.L.”, en el que el equipo evalúa las credenciales ESG, la calidad del modelo de negocio y las características del liderazgo de cada valor”, explican desde la gestora.
Por último, el fondo, que cuenta con el respaldo del equipo de Administración responsable y Sostenibilidad de M&G, asume el marco de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. Por lo tanto, asigna cada posición a su ODS principal o dominante, centrándose en seis aspectos clave: educación de calidad; igualdad de género; trabajo digno y crecimiento económico; industria, innovación e infraestructura; reducción de las desigualdades; y paz, justicia e instituciones sólidas. M&G se ha comprometido a proporcionar información anualmente sobre los indicadores clave de diversidad e impacto de cada valor, indicando su nivel absoluto, así como su variación anual.
“La inclusión social y la diversidad no solo son lo correcto, sino que también resultan lógicas desde el punto de vista económico. Si no se corrigen, la exclusión de los grupos desfavorecidos y la falta de diversidad puede tener consecuencias costosas y resultar en una pérdida de PIB y de riqueza de capital humano, mientras que las compañías pioneras en iniciativas de diversidad e inclusión cada vez son más reconocidas por sus mejores resultados financieros. En efecto, las compañías con niveles de diversidad de género en el cuartil superior tienen un 25% más de probabilidad de obtener unos resultados superiores y un 36% más de probabilidad en el caso de las compañías con diversidad étnica. Este fondo ofrece a nuestros clientes la oportunidad de aprovechar estas tendencias y corregir los desequilibrios de diversidad, poniendo a trabajar sus ahorros con un propósito”, señala Thembeka Stemela Dagbo, gestora del fondo.
Desde la gestora destacan que el M&G (Lux) Diversity and Inclusion Fund se suma a su actual gama de fondos sostenibles y de impacto, conforme al artículo 9 del Reglamento SFDR de la UE. El fondo está disponible en Reino Unido y en los principales mercados europeos.
Foto cedidaLuca Matassino, Chief Business Officer para MIFL.. Mediolanum International Funds nombra a Luca Matassino nuevo director de negocio
Mediolanum International Funds Limited (MIFL), la plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, ha anunciado el nombramiento de Luca Matassino para el cargo de director de negocio de la entidad. En su nuevo puesto, la prioridad de Matassino será acelerar el crecimiento de la firma en sus principales mercados.
Según explica la firma, también se centrará en la experiencia de los clientes, trabajará en estrecha colaboración con los distribuidores y sus asesores financieros, coordinará un equipo de experimentados profesionales encargados de desarrollar nuevos productos innovadores, hará evolucionar las soluciones de inversión existentes y definirá las campañas de comunicación y marketing internas y externas específicas en los mercados clave.
Además, aprovechará la amplia inversión de la firma en digitalización y análisis para supervisar las soluciones de inversión y garantizar que se cumplan los resultados esperados. Según matizan desde Mediolanum International Funds Limited, el análisis digital de datos permitirá mejorar la estrategia de producto y apoyará de manera eficaz a los distribuidores al identificar los comportamientos de los clientes y las tendencias del mercado.
Estará ubicado en Dublín y reportará directamente al CEO de la gestora, Furio Pietribiasi. “Estoy encantado de que Luca forme parte del equipo. Su experiencia y conocimientos serán fundamentales en la evolución y expansión de nuestro modelo de distribución y servicio para cumplir con los estándares requeridos para tener éxito en nuestra industria”, ha señalado Pietribiasi.
Por su parte, Luca Matassino, Chief Business Officer para MIFL, ha comentado: “Estoy encantado de unirme a MIFL para liderar el esfuerzo de la firma por alcanzar sus ambiciosos objetivos de negocio. La empresa está creciendo rápidamente y ha realizado importantes inversiones en la incorporación de nuevos talentos, infraestructura tecnológica e innovación de productos. Estoy deseando formar parte de los planes de MIFL para contribuir a su éxito futuro dejando mi huella en este nuevo cargo”.
Su incorporación es la última de una serie de contrataciones que MIFL ha realizado en los últimos 24 meses, tras el nombramiento de Jeremy Humphries como responsable de Inversiones Cuantitativas. Luca Matassino cuenta con más de 25 años de experiencia en funciones de desarrollo comercial y crecimiento empresarial, comenzando su carrera en el sector de la gran distribución en Kraft. Posteriormente, Luca ocupó el cargo de jefe de ventas en Eurovita Spa, una compañía de seguros de vida independiente, propiedad de Cinven. Anteriormente, Luca fue director ejecutivo y jefe adjunto para UBS Asset Management en Italia, liderando el equipo de distribución italiano de la gestora. Luca también ha trabajado para Fidelity International como director de ventas en Italia.
Pixabay CC0 Public Domain. Las tensiones geopolíticas vuelven a sentirse en los mercados: Rusia, Ucrania, Estados Unidos, China e Italia
¿Recuerdan cuándo el peso de la geopolítica centraba los análisis de nuestros boletines diarios? Era 2019 y la guerra comercial entre Estados Unidos y China tensionaba los mercados. Además, en Bolivia, Cuba, Venezuela, Ecuador, Colombia y Chile las protestas tomaban las calles. En Europa, el Brexit seguía su camino, Francia y los “chalecos amarillos” protagonizaban una crisis social, e Italia y España lidiaban con su política local. Desde China, a finales de año, comenzaron a llegar noticias sobre algo llamado COVID, y fue ahí cuando todo cambió; también para el peso y la atención que los mercados otorgan a los problemas geopolíticos.
La pandemia del COVID-19 ha centrado toda la atención de los mercados durante los dos últimos años, dejando los riesgos geopolíticos en un falso segundo plano. Sin embargo, en estas últimas semanas, las señales de alarma volvieron a encenderse. “La dinámica geopolítica también puede influir en la volatilidad de los mercados en 2022. Entre ellas, las tensiones entre China y EE.UU., las elecciones estadounidenses y las relaciones nucleares con Irán. En Europa, las tensiones sobre la relación del Reino Unido con la Unión Europea continuarán y Francia celebrará elecciones presidenciales en abril”, adelantaba Stéphane Monier, CIO de Lombard Odier Private Bank, en sus perspectivas para este año.
En opinión de Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond, la geopolítica es una “eterna incógnita” para los inversores. “Los estallidos potenciales incluyen Rusia frente a Occidente y Ucrania, y más tensiones entre Estados Unidos y China. Estos son acontecimientos poco probables pero con gran impacto, que el mercado todavía no descuenta. Por lo que respecta a comicios y eventos previstos, el cuarto trimestre será notable, con el Congreso Nacional del Partido Comunista de China y las elecciones legislativas en Estados Unidos. En el universo emergente, la cita con las urnas más importante para el mercado será Brasil en octubre, con un gran electorado centrista insatisfecho con las alternativas hasta la fecha (Bolsonaro frente a Lula). Latinoamérica permanece profundamente dividida en muchos países, y las administraciones de Chile y Perú tendrán que encontrar un delicado equilibrio. En Turquía, no está claro si Erdogan convocará elecciones anticipadas antes de 2023. Su actual alejamiento de políticas ortodoxas sigue siendo preocupante, pero afortunadamente no está afectando a las cotizaciones de los activos en otros países”, apunta Calich.
En líneas generales, se observa que algunos de los actuales líderes políticos de las principales democracias occidentales están en apuros, lo cual hace de la geopolítica un riesgo que vigilar. “La popularidad de Joe Biden ha caído, Boris Johnson acaba de sufrir una humillante derrota en las elecciones parciales y Emmanuel Macron se enfrenta a un duro desafío en las elecciones presidenciales. El nuevo gobierno alemán no está probado, y Mario Draghi podría cambiar el cargo de primer ministro por el de presidente”, señala Chris Iggo, CIO Core Investments de AXA Investment Managers.
Europa: tensiones entre Rusia y Ucrania, y elecciones en Italia
La advertencia de Monier se ha cumplido, pero en en su lista faltaba el protagonista que ha agitado el mercado europeo esta última semana: Rusia. Los ruidos geopolíticos entre Rusia y la Unión Europea con motivo de una posible invasión del territorio ucraniano han sido parte de los hechos que, según LONVIA Capital, han marcado los movimientos de mercado durante las primeras semanas del año. En opinión de Iggo, ahora mismo, los mercados no pueden valorar lo que puede ocurrir en este tipo de acontecimientos.
«El resultado es sólo binario a un nivel muy simplista (Rusia invade o no), pero incluso eso plantea la cuestión de a qué deberían responder los mercados. Por supuesto, los activos seguros se comportarían muy bien, la renta variable se hundiría debido a los riesgos para el crecimiento económico, y el dólar se dispararía frente al euro porque una guerra en Ucrania sería un problema práctico muy inmediato para Europa (refugiados, precios del gas natural aún más altos, la necesidad de una respuesta unida por parte de las naciones de la UE). Pero la cosa se complicaría muy rápidamente en cuanto a la respuesta de Occidente, lo brutal que se volvería el conflicto, si Bielorrusia entraría en la contienda y qué sanciones o acciones financieras y económicas tomarían ambos bandos», explica el CIO Core Investment de AXA IM.
“Las tensiones entre Rusia y Ucrania pueden intensificarse aún más a lo largo del año, pero es poco probable que se produzca una invasión a gran escala, ya que esto no estaría en consonancia con la preferencia de Vladimir Putin por la negación plausible y el subterfugio. En su lugar, Putin podría tratar de desestabilizar a Ucrania, intimidar a la OTAN y forzar más concesiones en las conversaciones para poner fin a los combates en el Donbás sin invadir realmente Ucrania. Por esta razón, cualquier repercusión en el sentimiento de riesgo más amplio puede ser más tenue, pero es probable que una escalada de las tensiones se manifieste en los mercados regionales de divisas, con el rublo liderando las pérdidas debido a los controles de capital que están imponiendo los aliados occidentales”, apunta Monex Europe en su último informe de perspectivas.
Según el análisis que hace Levon Kameryan, analista senior de Scope Ratings, la agresiva política exterior rusa amenaza las perspectivas económicas y de reforma a largo plazo del país, y tensiona aún más su relación con Europa y EE.UU., aumentando los riesgos de imposición de nuevas sanciones. “La Administración rusa parece estar ignorando una oportunidad, probablemente efímera, para abordar simultáneamente los retos económicos estructurales del país y mejorar los vínculos económicos con la UE, su socio comercial más importante. Los beneficios inesperados que le han proporcionado los elevados precios de la energía podrían haber sido incluso mayores si el gasoducto Nord Stream 2 estuviera en funcionamiento, mientras que las perspectivas de atraer capital extranjero y reducir los riesgos de sanciones también habrían mejorado de no ser por la crisis que rodea a Ucrania”, explica sobre estas tensiones.
Por otro lado, los inversores tienen hoy presente las elecciones presidenciales de Italia. En opinión de François Raynaud, gestor de fondos multiactivos y overlay en Edmond de Rothschild Asset Management, las elecciones presidenciales del 24 de enero en Italia son de interés para los mercados porque según su resultado, la trayectoria tan positiva que está registrando el país tras la crisis del coronavirus podría verse truncada.
“La figura del presidente desempeña un papel clave en las conversaciones para formar gobierno, especialmente durante una crisis. Puede vetar cualquier nombramiento ministerial que pueda ir en contra de los compromisos constitucionales del país. Hay que tener en cuenta que los dos partidos euroescépticos, la Liga Norte y los Fratelli d’Italia, siguen siendo los favoritos para formar gobierno cuando se celebren las próximas elecciones parlamentarias, como muy tarde en 2023. Ahora, Mario Draghi, el actual primer ministro, quiere postularse para la presidencia. El problema es que, si lo consigue, su sustitución como primer ministro podría socavar la acción de gobierno: los desacuerdos entre los partidos volverían probablemente volver a producirse, lo que podría desencadenar elecciones anticipadas. El prestigio internacional de Mario Draghi sería especialmente útil en las conversaciones sobre las normas presupuestarias de la Unión Europea bajo la presidencia de Francia”, explica Raynaud.
Según sus perspectivas, si Mario Draghi se convirtiera en presidente, se reavivarían las especulaciones sobre la caída del gobierno y los diferenciales italianos podrían subir hasta 160 puntos básicos. “El voto es secreto y, por supuesto, podría haber algunas sorpresas. No podemos descartar que Draghi no consiga la candidatura a la presidencia, pero eso lo dejaría debilitado”, matiza el gestor de Edmond de Rothschild AM.
En opinión de Nadia Gharbi economista para Europa de Pictet WM, y Laureline Renaud-Chatelain, estratega de renta fija en Pictet WM, la elección de Draghi como presidente trataría de formar nuevo gobierno con un primer ministro de su actual gabinete y necesitaría aprobación del parlamento, con riesgo de elecciones anticipadas. “
“Si Draghi es elegido presidente y no hay consenso sobre primer ministro para reemplazarle, el parlamento se disolverá y se convocarán elecciones generales anticipadas. Y si fuese elegido otro presidente y Draghi permaneciese como primer ministro hasta elecciones generales la primera mitad de 2023, se evitaría volatilidad a corto plazo. Daría tiempo al gobierno actual a implantar reformas, aumentando la posibilidad de que Italia reciba su cuota completa de fondos de Nueva Generación. Es menos probable, pero la especulación mantendría agitado el mercado de deuda italiana y su diferencial aumentaría hacia 1,6%, aunque en cualquier caso no mucho más allá de 2%”, explican los expertos de Pictet WM.
Por último, no hay que olvidar que la Unión Europea arrastra un cierto deterioro en sus relaciones con EE.UU., lo que de mantenerse, según Levon Kameryan, analista senior de Scope Ratings, “podría tener importantes para el sector energético, el sistema bancario y la economía de Rusia en términos de convertibilidad del rublo, así como para los altos funcionarios rusos si Washington y Bruselas imponen sanciones más duras”.
Estados Unidos y Asia
Sobre Estados Unidos, Valeria Vine, especialista en inversión de Capital Group, señala que se está produciendo una redefinición del entorno geopolítico ante la rivalidad entre China y Estados Unidos. La especialista recuerda que esta situación también tendrá un impacto directo en las empresas, en particular a las tecnológicas. “Tal y como señala el gestor Chris Thomsen, es poco probable que una guerra comercial pueda afectar a compañías chinas de internet que únicamente operan en el territorio nacional”.
Desde Monex Europe añaden que Irán sigue siendo un riesgo recurrente: “Es probable que las negociaciones en torno a la relajación de las sanciones y la reactivación del acuerdo nuclear se prolonguen hasta bien entrado el año 2022. Las tensiones entre EE.UU. e Irán han aumentado recientemente en el marco de las negociaciones, ya que Irán ha pedido más concesiones en las últimas propuestas, con las que EE.UU. no está de acuerdo. Las conversaciones podrían crear grandes incertidumbres para las perspectivas del crudo en 2022, ya que los negociadores se reúnen una y otra vez, aunque las negociaciones no han mostrado un avance suficiente para que los mercados respondan de forma significativa. Si la reanudación del acuerdo va acompañada de una flexibilización de las sanciones, se desencadenaría la volatilidad no sólo de las materias primas, sino de otros activos vinculados, como las divisas vinculadas al petróleo”, explican.
Por último, es necesario hablar de China y Taiwán. “La reciente escalada de las maniobras militares de China cerca de Taiwán ha suscitado la pregunta de si una invasión a gran escala está en la agenda para 2022. Al igual que en el caso de Rusia y Ucrania, un ataque real podría tener graves repercusiones económicas para China, ya que sin duda iría seguido de duras sanciones por parte de Estados Unidos, el principal socio comercial de China. Dado que China depende en gran medida de EE.UU. tanto para las exportaciones como para las importaciones, es poco probable que asuma un riesgo tan elevado, especialmente a medida que madura su perfil de crecimiento interno”, concluye el informe de Monex Europe.
Pixabay CC0 Public Domain. Tabula IM incorpora a Mandy Chiu como jefa de Producto
Tabula Investment Management, proveedor europeo de ETFs, ha anunciado la contratación de Mandy Chiu para el cargo de responsable de producto. Según explica la firma, esta incorporación se realiza para reforzar sus capacidades y aprovechar el fuerte crecimiento que la compañía experimentó en 2021.
Chiu se une a Tabula IM desde State Street Global Advisors (SSGA), donde ocupó el puesto de jefa de Producto de ETFs para EMEA y APAC. Antes de incorporarse a SSGA en 2016, fue responsable de Producto y Estrategia Comercial en ETF Securities y HSBC en Londres. Al principio de su carrera, trabajó como agente de futuros y opciones en Yuanta Securities en Taiwán. Mandy Chiu es titular de la certificación CFA y es licenciada en Economía por la Universidad Nacional de Taipei, así como tiene un máster en Finanzas por la Cass Business School.
“Estamos encantados de que Mandy se haya unido a Tabula. Es una profesional de los ETFs con gran experiencia y conocimiento en la creación de negocios de ETFs de éxito. Respecto a nuestro negocio, 2021 fue un año de transformación para Tabula, ya que nuestros activos bajo gestión superaron los 650 millones de dólares. Además, lanzamos el primer ETFs de renta fija del artículo 9 del SFDR y lo hicimos crecer hasta superar los 100 millones de dólares de activos bajo gestión, vimos un enorme interés en nuestro ETFs de inflación mejorada de Estados Unidos y recaudamos más de 200 millones de dólares en nuestro ETF ESG de alto rendimiento de Asia. Con la experiencia de Mandy, estamos desarrollando nuestra capacidad para aportar nuevas e innovadoras soluciones y exposiciones de ETFs a los inversores”, ha señalado Michael John Lytle, director general de Tabula IM.
Mandy Chiu trabajará estrechamente con el CIO de Tabula, Jason Smith, que se unió a la firma desde Goldman Sachs Asset Management en 2020, así como con Andy Baker y Vanessa Johnson, del equipo de operaciones de Tabula. «Andy y Vanessa han creado un negocio líder en el mercado que estamos deseando seguir ampliando y mejorando», ha añadido Lytle.
Por su parte, Chiu ha declarado: “Tabula tiene planes ambiciosos para 2022 y una sólida cartera de lanzamientos de productos. Estoy muy emocionada de unirme al equipo dinámico e innovador de Tabula”.
Pixabay CC0 Public Domain. Los influencers ven que el entusiasmo de los inversores por las SPAC se está enfriando, según GlobalData
Uno de los acrónimos que más impulso tomó el año pasado fue SPAC, es decir, las empresas de adquisición con fines especiales. Según explican desde GlobalData, el fervor por este tipo de compañías instrumentales podría estar enfriándose, tal y como muestra el análisis que han realizado de la actividad en redes sociales de los principales influencers y protagonistas en este campo.
“Las conversaciones entre los influencers de Twitter en torno a las SPAC han experimentado un repunte intertrimestral del 50% en el cuarto trimestre de 2021, liderado por el salto del capital de los inversores y también por el respaldo de las celebridades”, reconoce Smitarani Tripathy, analista de medios sociales de GlobalData.
Según el análisis que ha realizado la firma, algunos de los principales impulsores de la conversación en el cuarto trimestre de 2021 fueron la operación SPAC de la plataforma de medios sociales Truth del expresidente de EE.UU. Donald Trump, el descarrilamiento de la operación SPAC de The Topps Company, Inc. (Topps), el anuncio de empresas emergentes que saldrán a bolsa mediante una operación SPAC, como Satellogic Inc. y FaZe Clan Inc. “El acuerdo SPAC de Trump estuvo bajo la investigación de los reguladores federales, incluida la Comisión de Valores y Bolsa (SEC), que impulsó las discusiones en el cuarto trimestre de 2021”, añaden.
Los especialistas la plataforma de análisis de medios sociales de GlobalData opinan que el interés de los inversores en las SPAC puede no tener un ritmo frenético en 2022, en medio de la presión regulatoria y del bajo rendimiento de las empresas que cotizan previamente a través de acuerdos de SPAC en 2021. Las personas influyentes temen que los sentimientos de los inversores minoristas también disminuyan debido a las nuevas directrices de la SEC sobre prácticas contables, requisitos de divulgación y obligaciones de responsabilidad.
Como es lógico, el concepto influencer puede sonar un poco alejado de la realidad de este sector, por eso desde GolbalData especifican quiénes son algunos de estos influencers y cuáles han sido sus comentarios en Twitter. Por ejemplo Jeff Foust, redactor jefe de SpaceNews, publicó el siguiente tweet: “En un panel de inversión en #satinnovation hay un tema general de que los acuerdos en la industria espacial pueden ralentizar al menos un poco el próximo año, en parte porque este año ha sido simplemente tan activo. El interés en las SPAC, en particular, puede enfriarse».
También citan a Lizz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones de Charles Schwab & Co, que dijo en la popular red: “Actualización sobre los focos especulativos del mercado … una serie de gráficos relacionados para seguir: Los SPACs se han recuperado de la reciente debilidad a principios de octubre, pero se han movido en gran medida de forma lateral desde el verano (el rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros)».
Por último, el análisis pone como ejemplo el siguiente tweet publicado por Greg Slabodkin, editor senior de MedTech Dive: “Las empresas de #SaludDigital han recaudado más de 20 mil millones de dólares en lo que va de 2021 y están en camino de recaudar más de 28 mil millones de dólares a finales de año. Pero no esperes que el ritmo frenético continúe en 2022″.
Pixabay CC0 Public Domain. La búsqueda de la prosperidad común en China: leyendo las hojas de té
La prosperidad común se convirtió en un grito de guerra en China con el presidente Mao Zedong en la década de 1950. Su resurgimiento bajo el presidente Xi Jinping, en un momento de mayor intervención reguladora en las empresas, ha sido interpretado por algunos como una prueba del creciente conservadurismo económico de Pekín.
Pero la China actual es muy diferente de la de los años cincuenta. Sin embargo, sus medidas políticas pueden seguir desconcertando a los forasteros, y la tarea de analizarlas puede parecer tan arcaica como leer las hojas de té.
La clave para entender el nuevo impulso de China hacia la prosperidad común es considerarlo en términos de la economía moderna y orientada al crecimiento del país. Para ello, resulta útil definir qué entiende el gobierno por prosperidad común, por qué Pekín promueve la idea ahora y cómo encaja en las perspectivas económicas del país a largo plazo.
Qué significa la prosperidad común
En un discurso pronunciado en agosto de 2021, el presidente Xi dijo que la prosperidad común, «más que ser igualitaria o que solo unos pocos sean prósperos», se refería a la «afluencia compartida por todos».
Su objetivo, en otras palabras, no es robar a los ricos para dar a los pobres ni perjudicar el crecimiento, sino aumentar la renta per cápita y reducir la desigualdad entre grupos de renta y regiones. La siguiente pantalla resume las principales áreas políticas a las que se dirigirá la iniciativa, junto con las acciones previstas.
En cuanto al desarrollo económico, el objetivo es equilibrar los desequilibrios entre regiones, sectores empresariales y pequeñas y grandes empresas. El desarrollo regional, por ejemplo, podría equilibrarse mejor mediante transferencias fiscales. En el ámbito empresarial, las soluciones pasarían por una reforma más rápida de los monopolios y una mayor coordinación entre los sectores financiero e inmobiliario y el resto de la economía.
Hacer más equitativa la prestación de servicios públicos beneficiaría especialmente a los grupos de bajos ingresos en materia de educación, seguridad social y otras formas de ayuda, como la mejora de la oferta de viviendas.
La desigualdad de ingresos se abordaría en parte mediante cambios fiscales centrados en quienes se considera que obtienen ingresos excesivamente altos. Esto incluiría cambios en el impuesto sobre la renta de las personas físicas (las rentas derivadas del capital están actualmente sujetas a un tipo impositivo fijo independiente) y en los impuestos sobre la propiedad y el consumo.
Las medidas para ampliar el grupo de ingresos medios incluyen mejoras en la educación superior, mejor formación y salarios más altos para los trabajadores cualificados, menores beneficios fiscales y de otro tipo para los propietarios de pequeñas empresas y los trabajadores autónomos, ayuda a los trabajadores migrantes y aumentos salariales para los empleados del sector público de bajo nivel.
La reforma agraria, junto con el aumento de la productividad agrícola y la inversión en infraestructuras, permitiría aumentar los ingresos rurales.
Hay varias razones para que Pekín ponga en marcha este programa ahora.
La desigualdad en China frena el crecimiento
Algunas de ellas son políticas. En la celebración del centenario del Partido Comunista Chino en julio de 2021, el presidente Xi dijo que se había logrado el objetivo de conseguir una sociedad moderadamente próspera, y que el siguiente objetivo era construir un «país socialista moderno».
Esto implicaría una reducción gradual de la desigualdad en la renta y el consumo de los hogares para 2025, con un progreso sustancial para 2035. La prosperidad común se alcanzaría a grandes rasgos a mediados de siglo, cuando la desigualdad en la renta y el consumo de los hogares se hubiera reducido a un rango razonable.
Otras razones que impulsan la prosperidad común son económicas. El crecimiento potencial de China ha disminuido en los últimos años debido a la mala asignación de recursos, con un desequilibrio entre la inversión y el consumo que se encuentra entre los mayores del mundo.
Una de las razones del bajo índice de consumo ha sido el aumento de la desigualdad. La siguiente pantalla utiliza un índice de Gini (una medida de la dispersión estadística) para mostrar cómo ha aumentado la desigualdad de ingresos en China y Estados Unidos.
La desigualdad de la riqueza también ha aumentado considerablemente en China. El porcentaje de la riqueza nacional que posee el 10% más rico se aproxima al de Estados Unidos y es superior al de varios otros países desarrollados (Visualización).
Al centrarse en la desigualdad, Pekín espera que la prosperidad común ayude a conseguir un crecimiento más equilibrado a largo plazo.
La prosperidad común está al servicio del crecimiento a largo plazo de China
En 2020, China anunció una estrategia económica a largo plazo de «doble circulación» mediante la cual reduciría su dependencia de las exportaciones (circulación externa) en favor de una demanda y una oferta más impulsadas a nivel nacional (circulación interna). La clave del éxito de la estrategia reside en la expansión de la demanda interna y la realización de reformas estructurales en el lado de la oferta de la economía.
La prosperidad común, centrada en un desarrollo económico equilibrado y en su potencial para impulsar el consumo, tiene claramente un papel que desempeñar en el apoyo a la circulación interna. Se necesitan otras medidas para garantizar el éxito de la estrategia de doble circulación. Entre ellas se encuentra el aumento de la innovación para reactivar el crecimiento de la productividad total de los factores, un motor clave del crecimiento interno a largo plazo que se ha retrasado en los últimos años debido a los desequilibrios estructurales de la economía.
En nuestra opinión, este es el contexto adecuado para ver la prosperidad común. Lejos de indicar un cambio hacia políticas económicas más regresivas, está firmemente alineada con el objetivo general de China de lograr un crecimiento más equilibrado a largo plazo en interés de una sociedad estable y más equitativamente rica.
Tribuna de Zhennan Li, economista jefe de AllianceBerstein en China.
El impulso de las fusiones y adquisiciones bancarias en Europa no muestra signos de desaceleración. Hay varias operaciones en curso y un alto volumen de potenciales transacciones.
La consolidación se está produciendo, sobre todo, dentro de las fronteras nacionales, y es probable que siga siendo así, a pesar de que las autoridades supervisoras fomentan claramente las operaciones transfronterizas y el reparto de riesgos. Vemos la reducción de la capacidad como algo positivo, especialmente en países como Italia, España y Alemania, donde la banca se caracteriza por un alto grado de fragmentación y/o redes de sucursales muy densas. Esperamos que la tendencia a una mayor consolidación continúe en 2021 y 2022, y que las operaciones nacionales protagonicen la mayor parte de la actividad.
Las fusiones nacionales ofrecen a los bancos de segundo nivel la oportunidad de aprovechar las ventajas de una mayor capacidad para reducir las diferencias con los bancos líderes a nivel nacional y competir en condiciones más equitativas. A su vez, también ofrecen a los líderes nacionales la oportunidad de consolidar sus posiciones.
Los beneficios económicos de la consolidación en el mercado nacional siguen siendo muy relevantes porque la recesión ha reforzado las perspectivas de tipos negativos/curvas de rendimiento planas. Este entorno es muy perjudicial para los ingresos de los bancos, y la reducción de costes es la principal ventaja de las entidades para proteger sus resultados. El valor de las sinergias de costes es mayor que antes. Ante la rápida transformación de las preferencias de los consumidores y de las empresas, las prioridades de la mayoría de los bancos se centran en otros frentes. Después del COVID, un replanteamiento de la distribución es más necesario ahora que en cualquier otro momento desde la crisis financiera mundial. Añadir redes de sucursales obsoletas en nuevos mercados mediante fusiones y adquisiciones no es una prioridad.
En la medida en que se produzcan operaciones transfronterizas, éstas tenderán a ser realizadas por grandes empresas extranjeras que buscan aumentar su escala en los países centrales mediante adquisiciones complementarias, más que por fusiones estratégicas entre iguales. Las transacciones en mercados limítrofes estrechamente alineados también están sobre la mesa.
Por ejemplo, HSBC está en proceso de vender su negocio de banca minorista en Francia a Cerberus, que ha estado adquiriendo activamente bancos o participaciones bancarias en Europa, incluyendo en Deutsche Bank, Commerzbank, HSH Nordbank, BAWAG y otros. Apollo y J.C. Flowers también están activos; ambos han presentado, al parecer, ofertas por el banco portugués EuroBic, junto con los postores nacionales Novo Banco y el banco de correos CTT. Se dice que la españolaAbanca sigue de cerca la puja, ya que el grupo busca aumentar su escala. A principios de este año, Abanca adquirió el negocio en España del portugués Novo Banco y anteriormente CaixaBank se hizo con el portugués Banco BPI. Esto pone de manifiesto el potencial de las operaciones entre bancos en mercados muy próximos.
Sin embargo, las fusiones y adquisiciones bancarias transfronterizas estratégicas ofrecen muy poca rentabilidad en un entorno de bajos tipos de interés, y existen desafíos estructurales: los beneficios se ven limitados por la falta de sinergias de costes y financiación debido a la regulación de cada país y la ausencia de una Unión Bancaria completa. En este sentido, los esfuerzos de los supervisores por impulsar las operaciones permitiendo que el badwill (la diferencia entre el valor en libros de un banco y el precio que paga el comprador) cuente para los requisitos de capital no han supuesto ningún cambio importante hasta la fecha, pero los responsables políticos de la UE siguen presionando para que la banca europea aumente su escala.
Tribuna de Dierk Brandenburg, codirector del equipo de instituciones financieras de Scope Ratings.
Desde Tikehau Capital consideran que la reducción de los apoyos monetarios adicionales que han estado proporcionando los bancos centrales hasta ahora, así como la presión de la inflación, están creando un escenario menos favorable para los activos de riesgo de cara a 2022. Un entorno en el que los fondos de duración corta, junto con los fondos flexibles, representan una opción apropiada para capear un mercado de crédito con mayor volatilidad y dispersión, además de una alternativa interesante para la liquidez.
Jean-Marc Delfieux y Benoit Martin, gestores del fondo Tikehau Short Duration (TSD), explican en una entrevista su visión para el año que comienza y cuáles han sido los motivos del buen desempeño del fondo en 2021.
Una vez concluido 2021, ¿cuáles han sido las claves del rendimiento de Tikehau Short Duration?
Los principales drivers del rendimiento de Tikehau Short Duration durante el año pasado han sido su exposición a los mercados de high yield por un lado y a subordinadas financieras por otro.
La exposición a high yield, limitada al 35% de los activos del fondo, se vio beneficiada por los movimientos alcistas de la curva en 2021, particularmente en el extremo corto. En concreto, los diferenciales del índice europeo high yield se estrecharon 24 puntos básicos durante el año, mientras que para los vencimientos de 1 a 3 años la contracción fue de 93 puntos básicos1.
En cuanto a las subordinadas financieras, actualmente un 30% de nuestra cartera, en particular aquellos bonos para los que se esperaba una fecha de llamada entre 2021 y 2022, se beneficiaron del gran interés percibido de inversores teniendo en cuenta su valoración en términos relativos comparado con los bonos no financieros y la elevada probabilidad de repago a la primera fecha de llamada (call) en la mayoría de los casos.
De hecho, la mayoría de estos bonos fueron emitidos entre 2016 y 2017, cuando los diferenciales para el mercado eran mucho más amplios que a día de hoy y, por tanto, los cupones de estas emisiones eran significativamente más elevados que los que encuentran bancos y aseguradoras en el actual escenario.
En un escenario de retiradas de estímulo y subidas de tipos, ¿qué creéis que puede aportar a las carteras un fondo de duración corta?
En nuestra opinión, la reducción del apoyo monetario adicional proporcionado por parte de los bancos centrales está creando un escenario menos favorable para los activos de riesgo de cara a 2022. Además, si la inflación continúa presionando al alza, deberemos seguir de cerca el comportamiento de los precios en renta fija y su sensibilidad a posibles subidas de tipos. En 2022, esperamos un endurecimiento de las condiciones financieras y menos apoyo fiscal por parte de los gobiernos, lo que podría suponer un incremento de las primas de riesgo.
TSD está diseñado para tener poca sensibilidad en caso de subidas de los tipos «libres de riesgo» como muestra la construcción de su actual cartera, con una duración de crédito más contenida que en 2021. Para nosotros, los fondos de duración corta, junto con los fondos flexibles, representan una opción apropiada para capear un mercado de crédito con mayor volatilidad y dispersión, además de una alternativa interesante para la liquidez, que continúa otorgando una rentabilidad negativa y unas perspectivas poco esperanzadoras al menos hasta 2023.
¿Creéis que el uso de derivados para mitigar el incremento de la duración puede ser una buena alternativa en el actual entorno? ¿Cómo estáis haciendo para contener los repuntes de volatilidad y los potenciales drawdowns?
De cara a conseguir los objetivos del fondo o para cubrir determinadas posiciones podemos utilizar instrumentos derivados. No obstante, la realidad es que actualmente no tenemos derivados de tipos de interés para reducir la duración debido a que estamos posicionados en bonos con vencimientos cortos, para los que esperamos movimientos contenidos en 2022.
En ese sentido, mantenemos confianza en nuestra selección de emisiones investment grade con dos años de vencimiento, mientras que concentramos nuestra exposición a high yield en emisiones con vencimientos incluso más cortos, que esperamos canjeen durante 2022.
Por tanto, la actual cartera no necesita del uso de derivados para mantener las duraciones de tipos y crédito en niveles bajos. Además, nuestro proceso de inversión se beneficia de forma natural y escalonada de los vencimientos que recibimos mensualmente, lo que a la larga reduce la volatilidad y el riesgo de drawdown. Un buen ejemplo de esta tesis fue el mes de marzo de 2020, en el que pudimos tomar ventaja de puntos de entrada atractivos reinvirtiendo la liquidez generada por el repago de nuestras posiciones existentes.
Para concluir, ¿por qué seguís incluyendo subordinadas financieras en cartera?
En cuanto a las subordinadas financieras, nuestra visión en la clase de activo ha sido constructiva durante los últimos años. En primer lugar, los fundamentales del sector bancario, tanto en términos de solvencia y liquidez como de calidad de los activos, están en niveles de récord. En segundo lugar, como hemos comentado anteriormente, a día de hoy contamos con suficiente visibilidad de cara a que las compañías aseguradoras y los bancos canjeen sus emisiones de forma anticipada. Por otro lado, el sector bancario debería verse favorecido de un entorno de subidas de tipos y steepening en las curvas de crédito, que debería contribuir positivamente a sus cuentas de resultados. Finalmente, en nuestra opinión, las subordinadas financieras y especialmente las emisiones AT1 (Additional Tier 1) cuentan con potencial de revalorización gracias unos diferenciales cercanos a los 150pbs si lo comparamos con sus homónimos corporativos (universo BB)2.
ADVERTENCIA:
Este artículo está preparado por motivos de comercialización y discusión de ideas de inversión y no cumple con los requerimientos estatutarios de imparcialidad en el análisis financiero. El artículo ha sido confeccionado por TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT SAS, autorizado por el Autorité des Marchés Financiers («AMF») como gestora de fondos de inversión bajo el número GP-07000006 y/o sus afiliados (“Tikehau Capital”). La información referida a rendimientos no es indicativa de resultados futuros y no existe ninguna garantía de que los objetivos del fondo se cumplan. Invertir en un fondo es especulativo e implica la asunción de riesgos de pérdida de capital.
Notas 1. Fuente: ICE, Bloomberg a 31/12/2021 2. Fuente: Tikehau, Bloomberg, ICE a 31/12/2021
Pixabay CC0 Public DomainTristan McKenzie. Tristan McKenzie
La variante delta del COVID-19 ha ralentizado una reapertura económica ya de por sí compleja. Los problemas de la cadena de suministro y el mercado laboral ―que han persistido durante más tiempo del que nosotros y la mayoría de los inversores esperábamos inicialmente― se han conjugado para avivar la inflación. A pesar de estos desafíos, seguimos viendo un impulso positivo en la economía estadounidense.
Solidez del consumo estadounidense
En 2021, hemos visto un fuerte aumento de la inflación, según el índice de precios al consumo (IPC), pero otros indicadores económicos clave, como el desempleo, la participación de la población activa, las ventas minoristas y los índices de directores de compras (PMI) siguen avanzando en positivo. Para la economía estadounidense, que depende en gran medida del gasto de consumo, los datos de las ventas minoristas han sido especialmente alentadoras ahora que empieza la temporada de compras navideñas. Las ventas minoristas anticipadas de octubre subieron un 1,7% en términos desestacionalizados con respecto al mes anterior1, lo que muestra una gran voluntad y capacidad de gasto de los consumidores, a pesar de los obstáculos de la inflación.
En efecto, creemos que los altos niveles de ahorro de los consumidores, la fuerte revalorización de las bolsas y los mercados de la vivienda, y el mayor crecimiento del empleo harán que los consumidores propicien un fuerte impulso al gasto en los próximos trimestres. La vacunación en marcha, el desarrollo de más avances médicos para tratar el COVID-19 y la moderación de la variante delta deberían hacer que cada vez más personas vuelvan al mercado laboral, ayudando a aliviar las actuales restricciones de la cadena de suministro. Y aunque puedan persistir algunos efectos residuales, creemos que la reciente subida de la tasa de inflación resultará ser mayoritariamente pasajera. Además, de no haber sorpresas significativas en los datos, creemos que la Reserva Federal (Fed) seguirá mostrándose paciente y apostará más por un mayor crecimiento económico en lugar de subir los tipos de interés de forma preventiva.
Por tanto, aunque los mercados han rozado o alcanzado máximos en los últimos meses, seguimos siendo optimistas sobre las acciones estadounidenses, especialmente con respecto a la renta fija, cuyos diferenciales se mantienen en mínimos históricos. Aunque los rendimientos del Tesoro de EE. UU. aumentaron cuando la Fed empezó a señalar la posibilidad de una política menos flexible, la rentabilidad del beneficio del índice S&P 500® sigue pareciendo relativamente atractiva con respecto al rendimiento del Tesoro a 10 años.
Las temáticas de crecimiento permanecen intactas
Muchas de las temáticas a largo plazo que estaban en marcha antes de la pandemia ―y que se han acelerado como consecuencia de ella― siguen intactas. Entre ellas están el paso al comercio electrónico y la consiguiente aceleración de los pagos electrónicos, el crecimiento de la informática en nube y las aplicaciones de software como servicio (SaaS), así como la innovación sanitaria.
Durante la pandemia, hemos visto ciertas empresas con la magnitud y la solidez de los balances para invertir en iniciativas de transformación digital ganar cuotas de mercado que les habría costado muchos años conseguir en un entorno de mercado más normal. Vemos posibilidades de que la digitalización siga impulsando el crecimiento en los distintos sectores económicos, incluidos los segmentos menos evidentes del mercado, como la industria. Por ejemplo, creemos que el gasto en la infraestructura de la cadena de suministro y la automatización de los procesos de producción pueden alentar el crecimiento de las empresas que responden a esas tendencias, un potencial de crecimiento que pensamos que el mercado no reconoce del todo.
Enfocados en las oportunidades, pero conscientes de los riesgos
Durante la recuperación económica, hemos visto un fuerte repunte de los sectores cíclicos, pero creemos que los inversores deben actuar de forma selectiva en su exposición a esas áreas. Muchos valores de los sectores de materiales y bienes de equipo se han recuperado hasta muy por encima de los valores de antes de la pandemia, debido a un rápido aumento de los precios de las materias primas. Creemos que en esos sectores la prudencia está justificada, mientras el mercado determina si los desequilibrios de la oferta y la demanda persistirán y si los precios de las materias primas seguirán altos.
En el sector de los viajes, algunas empresas se han recuperado y muestran actualmente valores de empresas muy superiores a los de antes del COVID-19, aunque podrían tener que pasar años hasta que vuelvan a los beneficios y los flujos de caja de antes de la pandemia. Por el contrario, algunas empresas con balances más sólidos han podido invertir y ganar cuota de mercado, en lugar de tener que dedicarse a desapalancarse al dejar atrás la pandemia.
Por tanto, aunque somos conscientes de que continúa habiendo riesgos, vemos oportunidades importantes en el mercado. Seguimos atentos a los costes de los insumos y la inflación laboral, y cómo esos factores afectarán a los márgenes tras años de mejora general de los beneficios. Consideramos importante encontrar continuamente empresas con poder de fijación de precios y ventajas competitivas duraderas que puedan ayudar a combatir el potencial de inflación. También somos conscientes de los acontecimientos políticos sobre la ley de infraestructuras, el techo de deuda y la reforma fiscal. Por lo que respecta a la reforma fiscal, será importante tener en cuenta los efectos para el consumidor por lo que respecta al gasto y para las empresas en cuanto al impacto en el retorno al accionista y los futuros niveles de inversión en bienes de equipo.
Mientras lidiamos con un periodo de posible mayor volatilidad y aumento de la inflación, seguimos creyendo en la importancia de encontrar empresas que ofrecen gran valor económico a sus clientes, mientras continúan generando un flujo de caja libre constante y asignando capital de forma satisfactoria. Pensamos que estas empresas estarán en mejores condiciones para el crecimiento a largo plazo, independientemente de cualquier cambio a corto plazo en el entorno de inversión.
Tribuna de Jeremiah Buckley, gestor de cartera en Janus Henderson Investors, responsable de la gestión compartida de las estrategias US Growth & Income y Balanced.
Anotaciones:
1 Fuente: Oficina del Censo de EE. UU., ventas mensuales adelantadas de servicios de alimentación y minoristas, datos mensuales, en términos desestacionalizados, a 17/11/2021. https://fred.stlouisfed.org/series/RSAFS
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Diferencial de crédito: la diferencia de rentabilidad entre valores con un vencimiento similar, pero con una calidad crediticia diferente. Los diferenciales de amplitud creciente indican generalmente un deterioro de la solvencia de los prestatarios corporativos, y si se están estrechando indican una mejora.
El índice S&P 500® refleja la rentabilidad de las acciones estadounidenses de gran capitalización y representa la rentabilidad del mercado general de renta variable de EE. UU.
El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años es el tipo de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. que vencen en diez años desde la fecha de compra.
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