La Dirección General de Tributos y la CNMV aclaran el régimen transitorio para las sicavs

  |   Por  |  0 Comentarios

cubes-gc6955e988_1920
Pixabay CC0 Public Domain. regulacion

La Dirección General de Tributos, al contestar una consulta tributaria vinculante, planteada por INVERCO, aclara diversas dudas sobre el nuevo régimen transitorio definido en la Ley 11/2021, para las sicavs que, durante el ejercicio 2022, acuerden disolverse y liquidarse. A continuación, finReg 360 recoge los criterios que constan en la consulta.

En primer lugar, sobre el plazo para adoptar el acuerdo de disolución y liquidación, abarcará todo el ejercicio 2022; por tanto, finalizará el 31 de diciembre de 2022.

Plazo para los actos y negocios jurídicos para la liquidación hasta la cancelación registral

Respecto al plazo para realizar todos los actos y negocios jurídicos necesarios para liquidar la sociedad hasta su cancelación registral, la norma determina que han de realizarse antes del último día del sexto mes siguiente a la finalización del plazo para adoptar válidamente el acuerdo de disolución con liquidación.

Al concluir este último plazo el 31 de diciembre de 2022, como se ha dicho, el período para realizar todos esos actos y negocios finalizará el 30 de junio de 2023. Como esta es la fecha máxima, podrán ejecutarse entre el 1 de enero de 2022 y el 30 de junio de 2023.

Plazo para realizar la reinversión

Puesto que la norma obliga a que la reinversión se efectúe en los siete meses siguientes al final del plazo para tomar el acuerdo de disolución con liquidación, el plazo para esa reinversión terminará el 31 de julio de 2023.

Como esta fecha es la máxima, la reinversión podrá realizarse también durante el año 2022; por tanto, entre el 1 de enero de 2022 hasta el 31 de julio de 2023.

Inexistencia de restricciones temporales de la reinversión

El apartado 2.c) de la disposición cuadragésimo primera de la LIS enumera los requisitos para que los accionistas de la sociedad en liquidación no integren en su base imponible las rentas derivadas de la liquidación de la sociedad.

En este sentido, la norma no establece restricción temporal alguna a la realización de un reembolso o transmisión posterior de las participaciones o acciones en las que se haya materializado la reinversión.

Compatibilidad con el régimen de traspasos

Como en el punto anterior, la citada letra c) no restringe el tiempo para el reembolso o transmisión posterior de las participaciones o acciones en las que se haya materializado la reinversión, sino que aplica el régimen de diferimiento previsto en el artículo 94 de la Ley 35/2006 para inversores personas físicas residentes fiscales en España.

Esta interpretación abre la posibilidad a hacer traspasos desde la institución de inversión colectiva (IIC) objeto de reinversión no solo a otras IICs españolas, sino también a IICs europeas que sean UCITS (siglas inglesas de organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios).

A su vez, la CNMV emitía un comunicado en el que aclara aspectos complementarios a los anteriores, entre los que se destacan los que siguen.

Comunicación por las gestoras de las sicavs

La CNMV ha comunicado a las gestoras de las sicavs que han de informar al consejo de administración de las sicavs gestionadas sobre las novedades que incorpora la modificación de la LIS y que han de trasladar a la CNMV, antes del 31 de enero de 2022, la decisión que los consejos de administración piensan adoptar o proponer al respecto.

Si el consejo acuerda proponer a la junta el acuerdo de disolución y liquidación, han de informar también a los accionistas de la posibilidad de acogerse a lo previsto en el párrafo primero de la letra c) del apartado 2 de la disposición transitoria cuadragésima primera, esto es, la posibilidad de reinvertir su cuota de liquidación en otra IIC y de acogerse al régimen de diferimiento fiscal.

También deberán publicar un hecho relevante sobre las sicavs que prevean adoptar el acuerdo de disolución y sobre las que decidan su continuidad. En este caso, señalando, además, las implicaciones fiscales de tal decisión y si se llevarán a cabo acciones para cumplir con el nuevo régimen fiscal.

Activos ilíquidos de la cuota de liquidación

En la liquidación, es posible que un accionista adquiera la titularidad de los activos ilíquidos antes del acuerdo de disolución y liquidación, siempre que se cumplan con los siguientes requisitos: la decisión se tome voluntariamente por el accionista, se acuerde también por unanimidad en la junta general de accionistas, la valoración del activo se determine por un experto externo y se gestionen adecuadamente los posibles conflictos de intereses mediante la aplicación del procedimiento de operaciones vinculadas (si, atendiendo a las circunstancias concretas de la operación, puede acreditarse la inexistencia de conflictos de interés entre accionistas, la CNMV podrá analizar otros procedimientos que planteen las entidades).

Aportación en especie en la IIC de destino

Debido a que hasta la fecha no se ha realizado el desarrollo reglamentario, se considera inviable que se puedan aportar activos en especie en la IIC de destino. Por otro lado, debe tenerse en cuenta que la norma no admite la realización de suscripciones en especie (excepto en el caso de IICIL).

Contabilización del gasto por el impuesto de sociedades de 2022

La contabilización del gasto por el impuesto de sociedades de la sicav (aplicando el 1% o el 25%), durante el tiempo que no se cumplan los nuevos requisitos de la Ley 11/2021 y no se hayan acordado la disolución y liquidación, se deberá realizar atendiendo al principio de prudencia.

Este principio de prudencia, según el regulador, no justifica una valoración de los elementos patrimoniales que no responda a la imagen fiel y la sociedad debe actuar con la diligencia debida para preservar el interés de los inversores.

Cancelación registral y necesidad de pervivencia de la sociedad en liquidación para tramitar la reinversión

El nuevo régimen explicita la cancelación registrar de la sociedad en seis meses y la pervivencia de la sociedad en liquidación hasta siete meses para tramitar la reinversión de los accionistas.

Las obligaciones regulatorias de las sicavs derivadas de la LIIC se aplican hasta que se produzca la baja efectiva de la misma en los registros de la CNMV, salvo que el cumplimiento de dichas obligaciones sea innecesario por no aportar ninguna protección a los accionistas de la IIC. Esto lo decidirá la CNMV, caso por caso, cuando sea consultada al respecto por la entidad afectada y atendiendo a las circunstancias concretas que concurran.

Reinversión de la cuota de liquidación en un compartimento de un fondo

Desde una perspectiva regulatoria, es posible que la cuota de liquidación de un accionista sea reinvertida en un compartimento de un fondo. No obstante, la CNMV advierte de que deberá ceñirse a lo que pueda señalar la Dirección General de Tributos respecto a si la reinversión de la cuota de liquidación en compartimentos de fondos de nueva creación permite acogerse al régimen recogido en la disposición transitoria cuadragésima primera de la LIS.

Transformación de la sicav en SIL

Se confirma la posibilidad de transformar una sicav en SIL (sociedad de inversión libre) como alternativa a la liquidación, salvo que se trate de una sicav autorizada conforme a la directiva UCITS.

Competencias profesionales requeridas en materia de finanzas sostenibles: una reflexión

  |   Por  |  0 Comentarios

tech-g6fb7b4cd9_1920
Pixabay CC0 Public Domain. reflexionan

Ha tenido lugar el seminario-webinar “Finanzas sostenibles: exigencias regulatorias y competencias profesionales” organizado por el Instituto Español de Analistas Financieros – IEAF en colaboración  con el programa de formación Entidades Financieras Sostenibles – EFSEl evento se realizó en formato online y presencial en la Bolsa de Madrid.

En su discurso de apertura, Javier Méndez Llera, secretario general del IEAF, destacó que la sostenibilidad es una nueva tendencia de gran importancia en la actividad financiera, y explicó que “como toda nueva tendencia, hay dos cuestiones que marcarán el éxito o fracaso de la misma: que entre todos sepamos dotarnos de una regulación sólida pero amigable con los sectores que la desarrollan, y que sepamos formar a los profesionales con las competencias adecuadas”.

Por su parte, Juan Carlos Delrieu, director de estrategia y sostenibilidad de la Asociación Española de Banca, destacó el papel activo que la banca ya está desarrollando en la promoción e integración de la sostenibilidad y como canalizador de la financiación necesaria de toda esta transformación, el reto de gestionar el riesgo para evitar la inestabilidad financiera, además de su legítima y obligada capacidad de capitalizar las oportunidades que surgen de esta tendencia.

De igual forma, Delrieu hizo una revisión del marco regulatorio de las finanzas sostenibles en la Unión Europea y en España, poniendo énfasis en que “La regulación debería tener un contenido más estratégico, ser más coherente y eficaz, dar certidumbre regulatoria, promover la colaboración público-privada, y debería buscar la no inhibición de la innovación”, concluyendo con la importancia de elevar el conocimiento y formación de las entidades en todo este proceso de transformación.

Posteriormente, el presidente del Instituto de Crédito Oficial, José Carlos García de Quevedo, destacó en su intervención la experiencia del ICO en este contexto de nueva regulación y nuevas competencias profesionales que demarca la sostenibilidad. Explicó que esta institución busca “…anticiparse a los objetivos y a la implementación de medidas dentro de su actividad de negocio, adaptarse a las circunstancias y a las necesidades de las empresas, y pretende tener un mayor alcance con una aproximación transversal” y cómo entienden la sostenibilidad desde un enfoque transversal que impregna e involucra a todas las áreas y actividades de la institución.

El evento también contó con la participación, como ponente, de Jorge Medina Aznar, codirector del Programa de Formación Entidades Financieras Sostenibles y consejero independiente, quien en su discurso recalcó tres aspectos que deben abordar los bancos sobre las capacidades profesionales requeridas en sostenibilidad: el cambio cultural en las organizaciones, el desarrollo de perfiles y capacidades que faciliten la integración de los criterios ESG en las entidades y la importancia de adaptar el liderazgo corporativo a la narrativa sostenible.

Por su parte, José María López Jiménez, director de sostenibilidad y RSC de Unicaja Banco, subrayó que la integración de la sostenibilidad a través de los conocimientos y las competencias profesionales, debe realizarse en todos los departamentos y órganos de las entidades, pero de forma gradual para entender bien y afrontar de manera adecuada la complejidad y el calibre de la tarea a desarrollar.

El evento finalizó con un espacio de preguntas y debate moderado por María Folqué, global head of analysis en Fundspeople, en el que los ponentes coincidieron en la importancia de la integración transversal de la sostenibilidad en las organizaciones, en la necesidad de fortalecer el conocimiento y formación de las entidades y la idoneidad de generar alianzas público-privadas para avanzar más rápido hacia un modelo sostenible.

La inversión alternativa menos alternativa

  |   Por  |  0 Comentarios

doors-ge393a8558_1920
Pixabay CC0 Public Domain. ALTERNATIVE

Pensamos en renta fija para incluir en nuestras carteras, y nuestra mente vuela hacia “monetarios”, “fondos gobierno” o, incluso, si somos algo más sofisticados, llegamos a barajar high yield o bonos con cupón flotante.

Y, además, nos planteamos a continuación varias cuestiones: ¿invertir en renta fija cuándo los tipos están tan bajos? ¿Cómo saber cuál es la mejor opción en un entorno de inflación creciente? ¿Y cómo conseguimos descorrelacionar los activos en nuestra cartera? La buena noticia es que tenemos un amplio abanico de posibilidades para elegir. Y, además, siempre podemos contar con el consejo de un experto que nos guíe a la hora de gestionar nuestras finanzas.

Podríamos hablar de todas las posibilidades que tenemos para invertir en renta fija, pero preferimos hoy centrarnos en un tipo de activo que, por su atractivo, podría ser la pieza que buscábamos para completar el puzzle de nuestra cartera. Los préstamos senior secured europeos son préstamos sindicados, a los que el inversor profesional y el institucional pueden tener acceso a través de fondos, presentando los mismos una combinación imbatible del trinomio riesgo-rentabilidad-liquidez.

Te lo contamos en este vídeo.

Riesgo

Aunque los préstamos se conceden a compañías con una calificación crediticia por debajo de grado de inversión (es lo que permite ese diferencial por encima de los 300 puntos básicos), existen algunos factores que contribuyen a reducir considerablemente el riesgo de impago: el paquete de garantías, la posición senior en la prelación de pagos, la información exigida por los bancos que participan en la emisión del préstamo y la solidez de los emisores.

Los paquetes de garantías conducen a que, en caso de mora, la tasa de recuperación sea alrededor del 60%, frente al 40% en el que rondan los bonos high yield, que suelen tener paquetes de garantías y documentación menos sólidos. La tasa media de impago para el índice WELLI entre 2006 y 2020 se situó en el 2,4%, una cifra baja en relación con otros activos.

Rentabilidad

El retorno medio del índice WELLI entre 1998 y marzo de 2021 es del 4,2%. En este periodo de 23 años, solo hubo rentabilidad negativa en un 15% de los trimestres, y solo en 4 trimestres dicha caída fue del 4% o superior (en plena crisis financiera global y durante la pandemia del COVID-19). Este retorno compara muy positivamente con el de los activos con calificación de grado de inversión.

Liquidez

¿Un mercado pequeño? Nada más lejos de la realidad. El mercado europeo de préstamos sindicados tiene un saldo vivo por encima de los 320.000 millones de euros, con emisiones anuales alrededor de 100.000 millones de euros y operaciones anuales en secundario por importe de 50.000-70.000 millones de euros (unas 20.000 operaciones). Las mesas de trading de préstamos de los grandes bancos de inversión hacen semanalmente operaciones de varios cientos de millones de euros. 

Aunque estamos, en todo caso, ante préstamos con alta liquidez, es importante tener en cuenta que el reembolso de participaciones de fondos invertidos en este tipo de activos suele incluir unos plazos de preaviso, por las características de los mismos.

Artículo de opinión de Enrique Díaz-Barceló, institutional distribution and product development de Alma V.

Identificar motores sostenibles que mejoren el medio ambiente o por qué la huella de carbono no nos cuenta todo

  |   Por  |  0 Comentarios

Un fábrica expulsando humo por sus chimeneas industriales
Pixabay CC0 Public Domain. Identificar motores sostenibles que mejoren el medioambiente o por qué la huella de carbono no nos cuenta todo

Los inversores cada vez tienen más en cuenta las características medioambientales de sus inversiones. Este impulso puede ser de naturaleza moral, para poner en sintonía una cartera de inversión con los valores personales. También puede existir una motivación económica, en la creencia de que las actividades que contribuyen a mejorar el medio ambiente tienen más probabilidades de generar rentabilidades superiores a la media.

El sector financiero siempre está dispuesto a atender la demanda de nuevos productos de los inversores. Así, por ejemplo, solo en el segundo trimestre de 2021 se lanzaron 177 nuevos fondos sostenibles en todo el mundo, según datos de Morningstar. Sin embargo, en la práctica no resulta tan sencillo seleccionar empresas que contribuyan a solventar los retos climáticos y medioambientales.

Huella de CO2

En nuestra condición de inversores con un mandato medioambiental, a menudo nos preguntan cómo se puede definir una empresa cuyas actividades contribuyan a mejorar el medio ambiente. Como regla general, los fondos siguen midiendo y comunicando las emisiones de las empresas dividiéndolas por sistema entre las ventas.

En nuestra opinión, eso no basta. La huella, también llamada intensidad de carbono, mide las emisiones de gases de efecto invernadero de una empresa en relación con sus ingresos y es uno de los numerosos factores que nos informan sobre el riesgo y el impacto climático de una empresa. Las empresas y los inversores utilizan la huella de carbono para identificar y abordar riesgos relacionados con las emisiones. Fijarse en lo que contribuyen diferentes sectores a las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero puede constituir un punto de partida útil para determinar las prioridades en materia de reducción de las emisiones.

Inclusión de las emisiones de alcance 3 en la huella de carbono

Sin embargo, consideramos que es de gran utilidad ir más allá de las emisiones de los alcances 1 y 2, es decir, las emisiones directas e indirectas de una empresa. Es esencial incluir las emisiones de alcance 3. Estas emisiones se derivan de las actividades de una empresa, pero escapan al control de esta. Estas emisiones resultan difíciles de medir. Por esa razón, generalmente no se comunican o están incompletas. Aunque algunos proveedores de datos ASG calculan estas emisiones, todavía no es lo habitual que se incluyan en las huellas de carbono de los inversores.

Prevención de emisiones

Podemos ilustrar el concepto de emisiones evitadas con un ejemplo. Un fabricante de aerogeneradores y un productor de cosméticos tienen perfiles de emisiones similares en lo que respecta a los alcances 1, 2 y 3, pero difieren enormemente en lo que respecta a las «emisiones potencialmente evitadas». Se trata de una metodología que mide las emisiones de carbono evitadas en la cadena de valor de los productos y servicios de una empresa. Si los inversores se fijaran únicamente en las emisiones de los alcances 1, 2 y 3, se perderían la oportunidad de invertir en una empresa que ofrece soluciones reales contra el cambio climático.

Por segunda vez, DNB Asset Management, junto con el instituto independente ISS-ESG, han elaborado un informe que analiza la huella de carbono de las empresas participadas por el DNB Renewable Energy Fund y muestra cuántas emisiones se han evitado.

Basándose en datos del año 2020, los resultados indican que las posiciones del fondo evitan potencialmente 1.480 t de CO2 por cada millón de euros invertido, frente a una huella de carbono de 246 t de CO2 por cada millón de euros, de modo que la cartera evita aproximadamente 6 toneladas de CO2 por cada tonelada que el fondo emite (aprox. 5 t de CO2 netas). Las primeras diez contribuciones a las emisiones potencialmente evitadas representan el 81% de las emisiones potencialmente evitadas netas totales del fondo.

Creemos que es imprescindible medir también el impacto positivo que tienen en el clima las empresas en las que invierte un fondo. Sin embargo, es una tarea compleja que creemos que necesita una mayor profundización. Únicamente puede llevarse a cabo paso a paso y mediante un análisis exhaustivo que englobe las conversaciones con las empresas.

Tribuna de Laura Natumi McTavish, analista del equipo de Inversiones Responsables de DNB Asset Management.

La Française REM y Vectura se alían para satisfacer la demanda de inversión en activos logísticos de última milla

  |   Por  |  0 Comentarios

production-gea6ff18d5_1920
Pixabay CC0 Public Domain. La Française REM y Vectura se alían para satisfacer la demanda de inversión en activos logísticos de última milla

La Française Real Estate Managers (REM) ha establecido una asociación estratégica con Vectura, una empresa inmobiliaria especializada en la adquisición, arrendamiento y desarrollo de activos inmobiliarios industriales y logísticos. La asociación se centrará en el desarrollo de activos logísticos de «última milla» en Francia y, potencialmente, en otros mercados, incluido España.

El acuerdo inicial de esta asociación comprende una cartera de seis centros de entrega de última milla y plataformas logísticas urbanas (que suman más de 40.000 metros cuadrados), que cumplen las normas más recientes en materia de almacenes logísticos y están situadas estratégicamente en toda Francia: Región del Gran París, Toulouse, Belfort, Pau, Saint-Quentin y Calais.

Los activos, de entre 5.000 y 10.000 metros cuadrados, están totalmente alquilados a largo plazo, por inquilinos de primer nivel que operan en los sectores del comercio electrónico o los servicios de entrega, y fueron adquiridos por La Française REM, que actúa en nombre de un importante inversor institucional surcoreano.

David Rendall, director general de La Française Real Estate Managers – División Institucional, concluyó: «Los activos logísticos de última milla de calidad cuentan con buenas perspectivas de valoración por diversas razones, como el crecimiento del comercio electrónico; la eficiencia de las redes, que mejora la fiabilidad de las entregas y, en última instancia, la satisfacción de los clientes. Además de constituir una ventaja competitiva; los objetivos de reducción de las emisiones de carbono, que exigen una presencia generalizada, lo más cerca posible de los consumidores finales; y a medida que el suelo escasea y las normas de zonificación de las ciudades se vuelven más estrictas, estos proyectos de desarrollo serán cada vez más escasos. Todas las ubicaciones se eligieron en función de las estadísticas de compra de los consumidores y cinco de los activos están cerca de países fronterizos, lo que permitirá realizar operaciones paneuropeas. Esto ilustra a la perfección la experiencia de Vectura, y confiamos en poder aprovechar este éxito en el futuro». 

Michel Chiche, presidente de Vectura, añadió: «Llevamos muchos años participando en el desarrollo de herramientas logísticas de última milla para muchos actores de la cadena de suministro, pero también para muchos usuarios finales. Esta asociación con el reconocido gestor de activos inmobiliarios La Française Real Estate Managers es la culminación de muchos años de trabajo y refuerza nuestra estrategia de desarrollo».  

Lombard Odier y la Universidad de Oxford colaboran en un análisis histórico sobre finanzas e inversiones sostenibles

  |   Por  |  0 Comentarios

money-g24d0c6f0b_1920
Pixabay CC0 Public Domain. oxford

La profesora Louise Richardson, vicerrectora de la Universidad de Oxford, y Hubert Keller, cosenior partner del grupo bancario Lombard Odier, han firmado oficialmente una asociación plurianual para fomentar las finanzas sostenibles y la investigación y análisis en materia de inversiones, con especial atención a temas como el cambio climático, la economía circular y la naturaleza.

Anunciada el año pasado, la colaboración crea la primera cátedra dotada de finanzas sostenibles en una gran universidad de investigación mundial y supone la colaboración entre el grupo bancario y la universidad en una serie de proyectos de finanzas sostenibles. La profesora Richardson dijo: «Los estudiantes y el personal de Oxford estamos unidos en nuestro compromiso de encontrar soluciones a los graves retos medioambientales a los que se enfrenta nuestro planeta. Estamos encantados de trabajar con Lombard Odier para garantizar el éxito de nuestro programa de finanzas sostenibles”.

La investigación de Lombard Odier sobre los riesgos y oportunidades de transición relacionados con el clima y la naturaleza y los riesgos físicos se ha beneficiado de revisiones en profundidad por parte de grupos de científicos sociales y del clima de Oxford. La asociación también financia varios proyectos de investigación dirigidos por Oxford, como el informe State and Trends of Spatial Finance 2021 y el próximo informe Grasping the Green Nettle: Country Comparative Advantage and the Green Premium.

Por otro lado, Lombard Odier y la Smith School of Enterprise and the Environment de Oxford están organizando una serie de actos, que tendrán lugar durante la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático, COP26, de noviembre, sobre la transición a una economía neta cero y positiva para la naturaleza.

Hubert Keller comentó: «La transición medioambiental es el reto más acuciante del sector financiero. La capacidad de Lombard Odier para liderar este debate y ofrecer marcos y soluciones para reasignar el capital privado a una economía respetuosa con el medio ambiente se ve respaldada por esta asociación única con la Universidad de Oxford y su Programa de Finanzas Sostenibles. Proporciona una sólida base académica a nuestro trabajo, que se centra en la comprensión de la naturaleza de la transición, la alineación de las empresas y las inversiones, y el impacto de valor vinculado a estos desafíos”.

Ben Caldecott, profesor asociado de Lombard Odier e investigador principal de finanzas sostenibles, comentó: «Las finanzas sostenibles son fundamentales para abordar los enormes retos medioambientales y sociales a los que se enfrenta la humanidad. Se trata de una agenda enorme que se está ampliando rápidamente a medida que nos acercamos a la COP26. Como implica la dotación de Lombard Odier, estas cuestiones y problemas perdurarán de alguna manera durante muchas generaciones y en la Universidad de Oxford esperamos seguir desempeñando un papel importante en la creación, la definición y el crecimiento de este nuevo e importante campo”.

La demanda de fondos de mercados frontera domiciliados en Europa recupera ritmo tras el impacto de la pandemia

  |   Por  |  0 Comentarios

La demanda de los inversores de fondos domiciliados en Europa que invierten en mercados frontera ha mejorado en 2021, pero las perspectivas siguen siendo dispares, según recoge Cerulli Associates en uno de sus últimos informes. Según explican, los mercados fronterizos presentaban oportunidades para los inversores antes de la pandemia, pero los riesgos asociados a la inversión en estos mercados son considerables, lo que ha contribuido a reducir el apetito inversor a lo largo del año pasado y de este.

«Los riesgos existentes antes de la pandemia, combinados con la incertidumbre que rodea el COVID-19, no fueron un buen augurio para la demanda de inversión en los mercados fronterizos el año pasado. Dada la incertidumbre en torno a la pandemia, los inversores buscaron inversiones más seguras y menos arriesgadas orientándose hacia los mercados desarrollados. Aunque los flujos hacia los fondos domiciliados en Europa que invierten en mercados fronterizos volvieron a ser positivos en los primeros seis meses de 2021, las perspectivas para los mercados fronterizos siguen siendo mixtas, ya que los inversores siguen preocupados por las continuas perturbaciones que la pandemia del COVID-19 ha provocado en estos mercados», explica Fabrizio Zumbo, director asociado de análisis de activos y wealth managemente europeo. 

El informe de la Cerulli Associates indica que los inversores están preocupados por el impacto del coronavirus en las economías de los mercados fronterizos, donde el despliegue de las vacunas es lento. «El turismo, que contribuye de manera fundamental al PIB de muchos mercados fronterizos, se ha visto muy afectado por las restricciones a los viajes internacionales. Además, los cierres han interrumpido masivamente las cadenas de suministro, lo que ha afectado a las empresas de los mercados fronterizos y ha mermado el apetito de los inversores. De esta manera, indican que la preocupación por la lentitud en el despliegue de las vacunas y la continuación de los cierres persistirá entre los inversores en fondos de mercados fronterizos en un futuro previsible», sostiene el documento en sus conclusiones.

No obstante, el estudio señala que los gestores de activos no han realizado cambios significativos en cómo y dónde invierten en los mercados fronterizos. Los gestores siguen apostando por invertir en empresas que se centran en temas como la inclusión financiera, la atención sanitaria y lo digital. Los inversores están especialmente interesados en los mercados fronterizos africanos debido a la infraestructura subdesarrollada del continente y a la creciente clase media.

PEP y SSRP en Estados Unidos

En EE.UU., los recientemente introducidos Planes de Empleadores Agrupados (PEP) y los planes de jubilación patrocinados por el Estado (SSRP) podrían crear un nuevo impulso para los administradores más pequeños. Con el tiempo, los PEP podrían convertirse en una opción atractiva para las pequeñas empresas y, con 46 de los 50 estados de EE.UU. adoptando o considerando los SSRP, es probable que más pequeñas empresas tengan pronto acceso a esta opción. En muchos sentidos, los SSRP pueden servir como «ruedas de entrenamiento» del plan de jubilación para las pequeñas empresas que, con el tiempo, se graduarán en planes de jubilación más complejos. Para los gestores, esto representa una oportunidad de retener a estas organizaciones como clientes en un momento crítico de la evolución de sus programas de beneficios y su crecimiento como empleadores.

En Asia, la rivalidad entre Hong Kong y Singapur se ha extendido a los ámbitos de la inversión ecológica y la gestión del patrimonio. Dadas las perspectivas positivas de la gestión de patrimonios en la región y los continuos esfuerzos regulatorios, Cerulli cree que hay buenas oportunidades para que tanto el Puerto Fragante como la Ciudad del León se hagan con una parte importante del pastel mundial de los grandes patrimonios. Los gestores de activos de ambos centros financieros pueden ganar negocio de las oficinas familiares desarrollando relaciones con los bancos privados, ya sea directamente o a través de sus equipos institucionales.

De SFDR a MiFID II: los asesores descifran la normativa para hacer más accesible la ISR

  |   Por  |  0 Comentarios

lighthouse-1414835_1920
Pixabay CC0 Public Domain. El asesor financiero se convierte en guía de la ISR haciendo fácil el laberinto de la normativa

La regulación en torno a la inversión sostenible es una carrera de relevos, ya que se va modificando y actualizando según las necesidades que detectan los reguladores. Por ahora, una de las metas que tienen en la mente las gestoras es el 2 de agosto de 2022, día en el cual los distribuidores y asesores necesitarán ser capaces de ofrecer carteras ESG aptas para MiFID II a los clientes con preferencias por la sostenibilidad.

El gran catalizador de la regulación de estos últimos años responde al compromiso político por parte de los países, en particular la Unión Europea, pero también a que los clientes están pasando a la acción. Desde Nordea AM destaca que la “sostenibilidad está en lo más alto de la agenda”. Según los datos de su última encuesta, el 89% de los encuestados considera que la sostenibilidad es un tema que la sociedad debe abordar y un 77% cree que sus decisiones de inversión pueden tener una influencia importante en ello. 

Esta declaración de intención tiene una traducción práctica, ya que el 76% de los inversores encuestados reconoce que ha aumentado su exposición a inversiones ESG en los últimos 12 meses. “Para los inversores más jóvenes, lo que más les importa es la parte social de sus inversiones y las oportunidades de inversión en la parte de derechos humanos”, explica Lorenzo González, director de ventas institucionales de Nordea AM

En su opinión, en este encaje entre los intereses del inversor, la regulación y la ISR, los asesores financieros tienen un rol central, ya que se les considera la fuente más importante de información ESG. Según los datos de su encuesta, el 97% de los clientes percibe que el nivel de conocimiento de su asesor es bueno o muy bueno, y un 31% como muy bueno. González considera que se han convertido en un elemento clave a la hora de enfrentarse a los tres principales obstáculos de la inversión ISR: la falta de experiencia, la falta de información y la falta de productos atractivos. 

¿Qué ha facilitado la normativa?

En opinión de Cristian Balteo, especialista senior de producto en Nordea AM, la normativa trata de aumentar la transparencia y limitar el greenwashing, reforzando así la confianza del inversor y que los productos se alineen con sus intereses. “De cara al inversor, la entrada en vigor del reglamento SFDR en la Unión Europea ha hecho una diferenciación muy clara entre inversiones que son sostenibles, bajo el artículo 9; aquellas que tiene características ESG, contempladas en el artículo 8; y otros productos financieros, contemplados en el artículo 6”, resume el experto. 

De cara al próximo año, el reto que tendrán los asesores financieros y los distribuidores de fondos es adecuarse a los cambios que habrá en MiFID II y que entrarán en vigor a partir de agosto de 2022. “Los asesores tendrán que determinar si el cliente tiene preferencias en materia de sostenibilidad. Y si la respuesta es sí, puede ofrecerles únicamente productos adecuados para clientes con preferencias de sostenibilidad. Por lo que deberán confeccionar listas de productos aptos. Por su parte, las gestoras deberán cribar y revisar sus productos”, señala Balteo. 

La complicación reside, según el experto, en que no siempre los productos que cumplen con el artículo 8 del reglamento SFDR son los requerimientos que se van a establecer en la revisión de MiFID II. “Sería esperable que entre MiFID II y el reglamento SFDR hubiera cierto alineamiento. Pero lo que vemos es que solo los fondos bajo el artículo 9 serían aptos, pero los que estén bajo el artículo 8 no tienen por qué. Esto ocurre porque MiFID II se centra más en cómo es la estrategia del producto y no tanto con una clasificación”, explica. 

En concreto, MiFID II exigirá que los fondos cumplan alguno de los tres requerimientos para ser ofrecidos a un inversor sostenible. Estos requisitos son: proporción mínima de inversiones sostenibles; proporción mínima de inversiones alineadas con la taxonomía; y reflexión sobre las PIA (Principales Incidencias Adversas), en las que el cliente establece los elementos empleados para validar la reflexión. “El tema central estará en ver en qué medida los fondos bajo el artículo 8 del reglamento SFDR cumplen esos tres requisitos cuando el inversor indique en su test de idoneidad que quieren incluir inversiones sostenibles en su cartera”, añade Balteo.  

Por último, el experto destaca que un cambio positivo tiene que ver con las PIA. Según indica, “esto ha provocado que las gestoras oficialicen cómo están integrando la ESG en los fondos. Miden cuantitativamente el impacto de su ESG en aspectos concretos y obliga a reportar el impacto adverso. Además, tener esos datos te lanza a hacer un buen trabajo de engagement con las compañías”. Y destaca que en Nordea AM han montado una “maquinaria” para reportar ese impacto año a año.

Inflación que ya no es transitoria y Ómicron: ¿seguirá Wall Street al alza?

  |   Por  |  0 Comentarios

dices-over-newspaper-g2d61b5a04_640
Pixabay CC0 Public DomainRiesgos en las bolsas. Wall Street

La bolsa estadounidense marcó un nuevo máximo histórico a mediados de noviembre antes de experimentar una fuerte corrección, que empezó cuando se identificó Ómicron, la nueva variante de COVID-19, por lo que terminó el mes con ligeras pérdidas. Otros factores de fondo fueron las disrupciones en la cadena de suministro, la escasez de mano de obra, un dólar más fuerte y la caída del precio del petróleo y del bono estadounidense.  Jerome Powell, presidente de la Fed, había calificado previamente la inflación al alza como “transitoria”, pero ahora dice que “es probablemente un buen momento para retirar esa calificación”, acortando la agenda del “tapering” de bonos.

Citando los Insight del economista Gary Shilling, “históricamente, no ha habido escasez global de oferta salvo en periodos de guerra, por lo que el episodio actual -resultado de los cuellos de botella temporales en las cadenas de producción y de las dificultades para reabrir las economías-, es inusual. Pero la reacción de los consumidores y los negocios a la misma no lo es, ya que se están apresurando para hacer pedidos y comprar en anticipación a nuevas escaseces e incrementos de precios en una suerte de ciclo de profecías autocumplidas”.  

También destacamos otra nota, del economista Ed Hyman, sobre los valores que mejor lo están hacienda en bolsa vs el tapering de la Fed: “Los últimos tres grandes máximos del S&P sucedieron después de seis subidas en los tipos de interés hasta el 6,5% en el 2000; después de 14 subidas, hasta el 5,25% en 2007; y después de 9 subidas, hasta el 2,5%, en 2018”.  

La actividad de fusiones y adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés) mantuvo su fortaleza en noviembre, con la incorporación a la cartera de nuevas operaciones recién anunciadas, como la adquisición por parte de American Tower  del operador de centros de datos CoreSite Realty por 10.000 millones de dólares; la compra de la biofarmacéutica Dicerna Pharmaceuticals por Novo Nordisk por 3.000 millones de dólares; las compras de GIC y CPP de la compañía de antivirus McAffe por 15.000 millones; la adquisición de KKR y GIP del operador de centros de datos CyrusOne por 15.000 millones de dólares; y la adquisición por parte de DuPont de la compañía de materiales especiales Rogers Corp por 5.000 millones. Entre los acuerdos que se cerraron en noviembre se incluyen la compra por parte de Merck de Acceleron Pharma por 11.000 millones, la compra de Trillium Therapeutics por Pfizer, por 2.000 millones de dólares, y la adquisición de Domtar por Paper Excellence por 3.000 millones.

Al respecto, destacamos del artículo del Wall Street Journal Buyout Boom Gains Steam in Record Year for Private Equity: “Los fondos de private equity han anunciado recompras de acciones récord de 944.400 millones de dólares en Estados Unidos en lo que va de año, 2,5 veces el volumen registrado en el mismo periodo del año pasado y más del doble respecto al máximo previo de 2007… El mercado de OPVs también está en niveles récord, y el volumen de fusiones en EE.UU. es el doble del visto el año pasado”.

Finalmente, en el segmento de convertibles, de manera similar a lo que sucedió en el primer trimestre hemos visto múltiples contratos en el mercado, afectando de manera desproporcionada a las acciones con sesgo ‘growth’. Por lo general, el mercado de convertibles está más orientado al ‘growth’, por lo que se produjo un poco de debilidad al cierre del mes. A pesar de ello, las emisiones repuntaron significativamente, y esperamos que el nivel global de emisiones en el año se quede justo por encima del cierre del año pasado. Esto expande nuestro universo de inversión, y es signo de un mercado sano.

 ______________________________________

To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:

GAMCO MERGER ARBITRAGE

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.

Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.

Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.

Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of  approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.

GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise.  The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach:  free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.

The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.

The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.

By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.

Class I USD          LU2264533006

Class I EUR          LU2264532966

Class A USD        LU2264532701

Class A EUR        LU2264532610

Class R USD         LU2264533345

Class R EUR         LU2264533261

Class F USD         LU2264533691

Class F EUR         LU2264533428 

Disclaimer:
The information and any opinions have been obtained from or are based on sources believed to be reliable but accuracy cannot be guaranteed. No responsibility can be accepted for any consequential loss arising from the use of this information. The information is expressed at its date and is issued only to and directed only at those individuals who are permitted to receive such information in accordance with the applicable statutes. In some countries the distribution of this publication may be restricted. It is your responsibility to find out what those restrictions are and observe them.

Some of the statements in this presentation may contain or be based on forward looking statements, forecasts, estimates, projections, targets, or prognosis (“forward looking statements”), which reflect the manager’s current view of future events, economic developments and financial performance. Such forward looking statements are typically indicated by the use of words which express an estimate, expectation, belief, target or forecast. Such forward looking statements are based on an assessment of historical economic data, on the experience and current plans of the investment manager and/or certain advisors of the manager, and on the indicated sources. These forward looking statements contain no representation or warranty of whatever kind that such future events will occur or that they will occur as described herein, or that such results will be achieved by the fund or the investments of the fund, as the occurrence of these events and the results of the fund are subject to various risks and uncertainties. The actual portfolio, and thus results, of the fund may differ substantially from those assumed in the forward looking statements. The manager and its affiliates will not undertake to update or review the forward looking statements contained in this presentation, whether as result of new information or any future event or otherwise.

 

HSBC lanza un plan para eliminar la financiación de las centrales de carbón y la minería del carbón térmico

  |   Por  |  0 Comentarios

plan-g2d77d9d51_1920
Pixabay CC0 Public Domain. HSBC Launches a Thermal Coal Phase-out Policy

HSBC ha presentado su nueva política para eliminar gradualmente la financiación de la energía de carbón y la minería de carbón térmico para 2030 en los mercados de la UE y la OCDE, y en todo el mundo para 2040. 

En reconocimiento de la rápida disminución de las emisiones de carbón necesaria para cualquier camino viable hacia 1,5°C2 , HSBC ha decidido dejar de financiar a los clientes cuyos planes de transición no sean compatibles con su objetivo de cero emisiones para 2050. El plan se basa en la política actual de HSBC que prohíbe la financiación de nuevas centrales eléctricas de carbón y de nuevas minas de carbón térmico; ampliando el enfoque para impulsar la eliminación progresiva del carbón térmico existente. 

“La política de eliminación progresiva del carbón térmico, que se revisará anualmente en función de la evolución de la ciencia y de las orientaciones reconocidas internacionalmente, es una parte clave de la ejecución de la ambición del banco de octubre de 2020 de alinear sus emisiones financiadas -las emisiones de gases de efecto invernadero de su cartera de clientes- a cero neto para 2050 o antes”, explica la entidad en su comunicado.

En concreto, se han establecido objetivos a corto plazo para ayudar a impulsar resultados medibles antes de las fechas de eliminación. Por ejemplo, en 2022 se publicará un objetivo de emisiones financiado por la ciencia para reducir las emisiones de la energía de carbón de acuerdo con una trayectoria de 1,5°C. HSBC también tiene la intención de reducir su exposición a la financiación del carbón térmico en al menos un 25% para 2025 y pretende reducir dicha exposición en un 50% para 2030, utilizando su informe del Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con el Clima (TCFD) de 2020 como referencia. La financiación de carbón térmico que quede después de 2030 solo se referirá a clientes con activos de carbón térmico en mercados no pertenecientes a la UE ni a la OCDE, y se eliminará por completo en 2040. HSBC informará anualmente sobre el progreso en la reducción de la financiación del carbón térmico en su Informe y Cuentas Anuales. 

En este sentido, la entidad se compromete a trabajar con los clientes afectados y esperará que formulen y publiquen planes de transición para finales de 2023 que sean compatibles con su objetivo de cero emisiones para 2050. Según indican, los planes de transición de los clientes se evaluarán anualmente, basándose en una serie de factores que incluyen: el nivel de ambición para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero; la claridad y credibilidad de la estrategia de transición, incluyendo cualquier tecnología de reducción propuesta; la adecuación de la divulgación y la consideración de los principios de transición justa. 

Queremos estar en el centro de la financiación de la transición energética, especialmente en Asia. Aquí es donde podemos tener el mayor impacto para ayudar al mundo a alcanzar su objetivo de limitar el calentamiento global a 1,5°C. Tenemos una larga historia y una fuerte presencia en muchos mercados emergentes que dependen en gran medida del carbón para la generación de energía. Nos comprometemos a utilizar nuestras profundas relaciones para asociarnos con los clientes de esos mercados y ayudarles en la transición hacia alternativas energéticas más limpias, seguras y baratas en las próximas décadas. La lucha contra el cambio climático es una prioridad estratégica para HSBC, nuestros inversores y nuestras partes interesadas”, ha indicado Noel Quinn, director general del Grupo.

Por su parte, Celine Herweijer, directora de Sostenibilidad del Grupo, ha añadido: “Tenemos que abordar los problemas más difíciles para cumplir nuestro compromiso de cero emisiones, y para un banco global como HSBC, con una presencia significativa en las economías emergentes que dependen del carbón y que están en rápido crecimiento, la eliminación progresiva del carbón es una prioridad. La capacidad de Asia para hacer la transición a la energía limpia a tiempo hará que el mundo pueda evitar el peligroso cambio climático. Aunque nuestras fechas de eliminación del carbón y los objetivos provisionales se basan en la ciencia, necesitamos un enfoque que reconozca las realidades actuales de Asia. La transición sólo tendrá éxito si las necesidades de desarrollo se abordan conjuntamente con los objetivos de descarbonización. Nuestros clientes en Asia se encuentran en puntos de partida diferentes a los de sus homólogos de la UE y la OCDE, con más obstáculos en materia de infraestructuras, recursos y políticas, pero muchos han declarado un gran interés y ambición por invertir en la transición y diversificar sus negocios. La buena noticia es que las energías renovables de coste marginal cero, el aumento de los precios del carbono y una contracción terminal de la demanda de carbón son factores que les ayudan a diversificar”.