2021 ha sido un año de nuevas realidades para todos y en Funds Society también hemos tenido que explorar nuevos caminos para seguir cerca de nuestro sector.
Te confesamos que hemos echado de menos una mayor cercanía y contacto con nuestros clientes, con nuestros lectores, con los protagonistas de nuestras historias…e incluso con nuestro equipo.
A pesar de que hemos vivido periodos llenos de esperanza, todavía las conferencias son mayoritariamente online, los eventos presenciales siguen siendo residuales y en las reuniones aún nos tenemos que ver las caras a través de las pantallas de un ordenador o un dispositivo móvil.
Pero a pesar de todo, hemos conseguido mantenernos cerca de nuestra industria, ofreciendo la mejor información y adaptándonos a la nueva normalidad a través de todas nuestras plataformas: además de la web y las newsletters diarias, también contamos con las revistas –en versión física y digital-, los Virtual Investment Summits, o nuestros podcasts.
A lo largo de 2021, la plataforma digital de Funds Society ha publicado más de 4.000 artículos, generado más de 150.000 páginas vistas al mes y cuenta con más de 90.000 usuarios únicos al mes. Nuestro boletín de noticias diario llega cada día a más de 8.000 suscriptores profesionales en las tres regiones en las que operamos: España, Latinoamérica y EE.UU. Offshore.
Funds Society también reparte más de 25.000 ejemplares de sus revistas al año (en conjunto en sus tres regiones), y las versiones digitales de las mismas generan más de 100.000 páginas vistas de forma anual. Además, a través de nuestros VIS (Virtual Investment Summits), hemos contado este 2021 con más de 5.000 invitados a nivel global y ofrecido a nuestros oyentes más de 30 horas exclusivasde información sobre los mercados y los productos financieros.
Por todo esto… queremos agradecerte la confianza en Funds Society, te damos las gracias por leernos cada día y por considerarnos tu medio de referencia, porque con esa energía que nos trasmites seguimos creciendo y evolucionando para seguir contándote la actualidad del sector financiero, y sobre todo, de nuestra industria, la de fondos y asesoramiento.
Por todo ello, en 2022 te seguiremos acercando el Universo Funds Society, una nueva forma de entender la comunicación que se adapta a la nueva normalidad y que utiliza todas las plataformas disponibles para llegar hasta ti de la manera que tú elijas, siempre de forma sostenible y ecológica. Como prueba, nuestras revistas están hechas con papel 100% reciclado y contamos también con una versión digital.
Gracias por acompañarnos en este viaje hacia el futuro,
Se habla siempre del rally de fin de año en los mercados y, al calor del mismo, y aupados también por las suscripciones de los partícipes, los fondos de inversión españoles han esprintado en diciembre hasta sumar a su patrimonio más de 4.300 millones de euros (un 1,4% por encima de la cifra de noviembre). Con datos provisionales de Inverco a 30 de diciembre, los fondos incrementan en 41.321 millones de euros sus activos en todo el año 2021, lo que supone un crecimiento anual del 15,1%.
Ese fuerte crecimiento en el conjunto de 2021 ha sido fruto tanto del comportamiento de los mercados como de los partícipes, que han seguido confiando en estos vehículos para canalizar sus ahorros. De hecho, los fondos acumulan cerca de 25.000 millones de euros en suscripciones netas de enero a diciembre.
Las categorías que más flujos han traído en el año han sido los fondos de renta fija (con casi 8.000 de euros), a pesar de que han estado entre los menos rentables. La renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable internacional también han sido categorías ganadoras, con entradas netas superiores a los 5.000 millones de euros.
Los reembolsos se centran sobre todo en los fondos garantizados (con más de 3.000 millones en salidas), pero también los partícipes retiraron su patrimonio de fondos de gestión pasiva y monetarios.
Rentabilidades por encima del 6%
En cuanto a rentabilidades, en el conjunto del año, los fondos acumulan una rentabilidad del 6,07%, donde la práctica totalidad de las categorías presentan rendimientos positivos, siendo cercanos al 21% en aquellas vocaciones centradas en renta variable pura en su ámbito internacional. Los fondos de renta variable nacional acumulan subidas superiores al 10% y los de renta variable mixta, cercanas al 7%.
Sólo registran rendimientos negativos las categorías de renta fija de mayor duración (los fondos de renta fija caen un 0,28% y los garantizados, un 0,2%).
Rally de diciembre
En el último mes, los fondos se beneficiaron del llamado rally de fin de año en los mercados, que impulsó tanto a los mercados de renta variable nacionales como internacionales, y gracias a ello y también a los flujos de entrada, sumaron más de 4.300 millones a su patrimonio.
En diciembre, las rentabilidades ofrecidas por los mercados de acciones ha permitido que tres cuartas partes del incremento patrimonial de los fondos provengan del efecto mercado, y el resto de las nuevas suscripciones de sus partícipes.
De hecho, en el mes, y a fecha de elaboración del informe, los fondos experimentaban una rentabilidad media del 1,12%. Las categorías que mayor rentabilidad obtenían corresponden a las centradas en renta variable pura. A este respecto los fondos de renta variable nacional presentan una rentabilidad del 4,34% y los de renta variable internacional, del 3,26%.
En cuanto a acaptaciones, los fondos registraron flujos de entrada positivos por valor de 1.009 millones de euros, lo que permite cerrar el último trimestre del año con flujos netos de entrada cercanos a los 5.000 millones de euros.
En diciembre, los fondos de renta fija, por motivo de rebalanceo de carteras, y los renta variable internacional fueron los que mayores captaciones netas obtuvieron, registrando suscripciones netas positivas superiores a los 1.279 millones en su conjunto. Los mixtos registraron en su conjunto 545 millones de euros, centradas en su vertiente de renta fija. Por el lado contrario, los fondos globales, afectados por el rebalanceo de carteras, fueron los que mayores reembolsos registraron. Los garantizados, de gestión pasiva y monetarios registraron salidas de flujos por importe de 164 millones de euros.
La fintech Finletic, fundada por Borja Durán y Jorge Coca, también fundadores de Wealth Solutions, junto con Daniel Giménez y Raúl Puente, creadores de Trovit, cumple tres años. En este tiempo ha alcanzado unos activos bajo gestión de 250 millones de euros. Con motivo de este hito, ha desarrollado un análisis del perfil inversor de sus clientes particulares (excluyendo las empresas de este ejercicio). ¿Cómo son los clientes de una fintech en España?
La base de clientes de Finletic tiene una edad media de 43 años, siendo el rango más común entre los 30 y 50 años. No obstante, cabe destacar que un 10% de los clientes son mayores de 70 años, lo que pone de manifiesto que las wealthtech están reduciendo las barreras a aquellos que no son nativos en tecnología.
La gran mayoría de los usuarios reside en las grandes ciudades, Madrid y Barcelona principalmente, aunque también hay clientes de muchas otras provincias e incluso clientes no residentes en España.
Por sexos, más de la mitad de los usuarios de Finletic son mujeres, un 56%, frente al 44% de hombres. Además, aunque existe multitud de literatura acerca de si los hombres invierten de forma más arriesgada que las mujeres, la muestra de los clientes de Finletic indica que esta brecha se ha cerrado casi por completo. De hecho, las mujeres destinan un 51% de su patrimonio a la renta variable, mientras que los hombres derivan un 53%.
Sin embargo, si miramos al patrimonio medio invertido, el de las mujeres es inferior, 175.000 euros, mientras que el de los hombres asciende a 475.000 euros. Estas cifras medias por persona física son superiores a otras empresas digitales del mercado que ofrecen servicios de inversión.
Atendiendo a criterios de clasificación por plazo de inversión, más del 80% de los clientes de Finletic cuenta con un perfil de largo plazo, superior a los 10 años. Esta wealthtech permite a los inversores definir sus planes de inversión por objetivos independientes, una manera novedosa de invertir en España, y los objetivos más habituales de sus clientes son: la jubilación y apoyo intergeneracional, educación de los hijos y adquisición de vivienda
Por último, cabe destacar el alto número de cuentas de menores de edad (un 10%), constituidas por sus padres, lo que llama la atención en un país donde los ciudadanos tardan muchos años en empezar a invertir. Estos datos vendrían a mostrar que, poco a poco, se está produciendo un cambio de mentalidad positivo hacia la inversión a largo plazo.
Pixabay CC0 Public DomainAnastasia Zhenina. Anastasia Zhenina
Según Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors, se deben dar tres factores clave para que la inflación sea más permanente: el cierre de la brecha de producción, un mayor nivel de salarios y creación de crédito por parte del sector privado.
En primer lugar, si la diferencia entre lo que produce actualmente la economía y su potencial de producción eficiente a largo plazo es negativa, existe capacidad ociosa en la economía, mientras que, si es positiva, significa que la economía está creciendo por encima de su nivel de tendencia y la demanda es elevada, dos factores que contribuyen a la inflación. Si bien parece que el crecimiento económico en Estados Unidos va a superar su potencial, entrando en un periodo inflacionario, también es necesario tener en cuenta que las brechas de producción son difíciles de predecir con precisión.
En segundo lugar, los salarios deben ser superiores. Si bien ya existen presiones salariales evidentes, resulta complicado discernir qué parte de estas distorsiones son provocadas por la irrupción del COVID-19 y qué parte se debe a tendencias más a largo plazo. El porcentaje de trabajadores que desean trabajar con respecto a la población activa ha disminuido. La tasa de participación laboral se ha visto afectada por el número de trabajadores que ha decido jubilarse antes de tiempo o que no quieren trabajar por temer por su salud. Por otro lado, el salario mínimo y los salarios de los segmentos más bajos han aumentado, algo que podría hacer que los trabajadores con mayores niveles de remuneración exijan una compensación para mantener los diferenciales.
Si bien el precio de las materias primas debería calmarse una vez se eliminen los cuellos de botella, el incremento en los precios de la vivienda parece más preocupante. En Estados Unidos, los alquileres representan el 40% del IPC subyacente y las estimaciones de Janus Henderson para el 2022 son que la inflación permanezca elevada en este país debido al efecto de este componente. También se espera un giro en el gasto en bienes a gasto en servicios.
En tercer lugar, si el consumidor tiene una mayor confianza en la economía y por lo tanto una mayor propensión a la deuda, tenderá a haber una cantidad mayor de dinero circulando en la economía, haciendo que los precios suban a través del efecto del multiplicador monetario, a medida que los bancos presten de nuevo el dinero depositado. El endeudamiento de los hogares en Estados Unidos creció en 2021 algo por encima a 2019, mientras que en Europa sigue en los niveles de los últimos años y en China, se mantiene en unos niveles bajos por la acción de las autoridades.
En Janus Henderson creen que el debate de la inflación dominará la narrativa de los mercados a principios de 2022, pero, a medida que se avanza en el año, la inflación irá disminuyendo. En parte, porque la propia inflación actuará como freno a la demanda.
Beneficios empresariales, ahorro del consumidor y crecimiento global
En 2021, los beneficios experimentaron un fuerte repunte cuando la vacunación impulsó la reapertura de las economías, pero es muy probable que los beneficios y el crecimiento económico se ralentizarán en 2022, en parte porque ya no se beneficiarán de los efectos de base a la hora de calcular el crecimiento interanual. Los cuellos de botella en las cadenas de suministros siguen presentes, pero deberían reordenarse conforme avance el año. Si la reposición de existencias no llega a tiempo a los clientes, se podrían producir excesos en la oferta.
El ahorro de los consumidores aumentó de forma transitoria gracias al ahorro forzado a causa de la pandemia y a los pagos especiales del gobierno. Pero no se espera que estas inyecciones de dinero se traduzcan en cambios de patrones de gasto en el largo plazo. Las ventas minoristas podrían verse presionadas a medida que la renta de las personas regresa a su nivel de tendencia.
Por otro lado, el crecimiento de China se ha ralentizado significativamente, desde una media anualizada del 8,4% de 2010 a 2014, a un 6,6% de 2015 a 2019, algo que tiene amplias implicaciones para el crecimiento global. Además, las autoridades chinas han tomado medidas para reconfigurar su economía, reduciendo los niveles de endeudamiento, elevando la competencia y suavizando los desequilibrios de riqueza. La consecuencia directa es que el crecimiento económico en China podría ser más lento. Su PIB ya disminuyó hasta el 4,9% en la tasa interanual del tercer trimestre de 2021.
El impacto de la política monetaria
El mercado podría estar exagerando su miedo a la normalización de las políticas monetarias. En el último ciclo de endurecimiento, la Fed comenzó el tapering en diciembre de 2013 y lo finalizó en octubre de 2014 y, sin embargo, la primera subida de tipos no tuvo lugar hasta diciembre de 2015, y las tasas se mantuvieron en el mismo nivel durante un año. Si la inflación muestra señales de amainar de cara al verano, podría producirse un episodio similar de endurecimiento moderado, al menos en 2022.
Mientras tanto, en Europa, Christine Lagarde, la presidenta del Banco Central Europeo, ya ha manifestado su deseo de no elevar tipos en 2022. Tal vez, las subidas prematuras de 2011, implementadas por Jean-Claude Trichet, que contribuyeron al estancamiento de la recuperación en Europa, podrían estar todavía frescas en la memoria.
Por otro lado, las fuerzas desinflacionarias y deflacionarias de la tecnología y la digitalización siguen intactas, mientras que la reparación de los vínculos comerciales reavivará las eficiencias y la competencia a nivel global. Por lo que en Janus Henderson creen que la disrupción del COVID-19 podría haber ayudado a prolongar la fase media de los ciclos económico y crediticio.
En deuda corporativa, es probable que se repitan algunas de las características de 2021 en 2022. La expectativa de Janus Henderson es que las empresas continuarán reparando sus balances contables y que la tasa de incumplimiento de la deuda permanecerá apagada en el segmento high yield. La excepción podría ser China, donde las tensiones en el sector inmobiliario podrían continuar a medida que ajustan unas autorizaciones más prescriptivas para emitir deuda.
La búsqueda de rendimiento continuará conforme no se esperan grandes ajustes al alza en las rentabilidades a vencimiento de la deuda. En la opinión de Janus Henderson, esto debería servir de apoyo para el segmento high yield, que también se ve influenciado por su mayor sensibilidad a la coyuntura empresarial. Se espera que la mejora de los fundamentales corporativos permita a más emisores high yield experimentar mejoras en sus ratings y llegar a la calificación de grado de inversión.
Es posible que también se dé una mayor dispersión en las rentabilidades, dado que los movimientos en materia de política monetaria pueden llevar a los inversores a estar más pendientes de los niveles de endeudamiento. Mientras que la evolución de las rentabilidades de los bonos con grado de inversión se verá probablemente influenciada por los movimientos en los mercados de deuda pública, a juzgar por la compresión en los diferenciales.
Este estrechamiento de los diferenciales se ha visto también en otros segmentos del mercado de renta fija. Los bonos de titulización hipotecaria (MBS) y de activos (ABS) han experimentado una mejora fundamental parecida, y ofrecen una combinación de renta y menor apalancamiento. Muchos sectores del mercado hipotecario, que fue la fuente de la crisis financiera global en 2008, llevan más de una década en fase de reparación.
Un incremento en las TIR podría jugar a favor
Para comienzos de 2022 se esperan que las cifras de inflación continúen siendo relativamente elevadas, probablemente afectando a la subida de las TIR en renta fija en la segunda mitad de 2022. En cualquier caso, a juicio de Janus Henderson, unas TIR de la deuda algo más elevadas podrían jugar a favor de los inversores. Si el aumento es gradual y gestionable, podría ofrecer oportunidades para reinvertir en nuevas emisiones de bonos con unas rentas más elevadas, algo de lo que el sector financiero (aseguradoras, bancos y fondos de pensiones) podría beneficiarse.
La reciente subida en las rentabilidades de la deuda podría conducir a una mayor demanda de bonos por parte de los fondos de pensiones en 2022. A medida que disminuye la brecha de la financiación entre los activos de estas entidades y sus pasivos, aumenta el incentivo de los planes de pensiones para asegurarse que la cantidad esperada que deben abonar a los jubilados durante su vida está cubierta con posiciones en bonos, dada su menor volatilidad del capital.
La recuperación económica llevará consigo un incremento en los ingresos públicos y en consecuencia los gobiernos deberían endeudarse en menor medida en 2022, disminuyendo así la oferta de bonos. Una menor oferta podría mermar la presión al alza sobre las TIR de la deuda soberana procedente de la ausencia o descenso de las compras netas de bonos por parte de los bancos centrales.
Sin embargo, un segmento en el que sí se anticipa un aumento de la oferta de emisiones en 2022 es en el mercado de bonos con etiqueta ESG (vinculados a factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo). Esta área goza de impulso, ya que todas las partes implicadas -consumidores, clientes y gobiernos- exigen medidas que mejoren el medioambiente, combatan la desigualdad y fomenten una buena gestión empresarial. En ese sentido, la renta fija debe contribuir a financiar los compromisos ESG.
¿Cuándo y a qué nivel se estabilizará la inflación?
Si los niveles actuales de inflación resultan no ser transitorios, esto podría afectar negativamente a los costes de financiación y a una menor diversificación. El nivel al que se estabilice la inflación será importante pues incentivará el deseo de invertir en bonos no sólo por su rentabilidad, sino por su potencial como herramienta de diversificación. Por ejemplo, en Estados Unidos, si la inflación se sitúa por debajo del 3%, suele existir una correlación positiva entre la deuda pública y la renta variable.
Debido a que las cotizaciones de los bonos se mueven en dirección opuesta a sus rentabilidades, las ventajas de diversificación son mayores en un entorno de baja inflación, en el que las TIR caen y sus precios suben al mismo tiempo que la renta variable pierde terreno.
Si los niveles actuales de inflación no son transitorios, los beneficios de diversificación de la deuda también entrarían en juego. En Janus Henderson no creen que los problemas de suministro en el corto plazo vayan a anular las tendencias estructurales en el largo plazo. En la gestora esperan que 2022 comience con un panorama inflacionario, pero a medida que avance el año, esperan que se imponga un mundo desinflacionario más familiar.
Si los bancos centrales logran no caer presa del pánico y navegar las presiones de precios inminentes, los mercados deberían mostrar una mayor volatilidad, pero salir relativamente ilesos, respaldados por la recuperación de los flujos de caja y de los beneficios.
Pixabay CC0 Public Domain. De las lecciones de 2021 a los retos de 2022: ¿dónde ponen el foco las gestoras?
Día 364 de 2021, y usted y sus carteras de inversión casi han superado el segundo año de la pandemia que tanto ha cambiado nuestras vidas, los mercados y el contexto macroeconómico. ¿Qué lecciones podemos sacar de estos últimos 12 meses y a qué retos nos enfrentaremos el próximo año?
En opinión de LONVIA Capital partimos de una casilla de salida muy diferente. “Tras la pandemia, la economía tiene un aspecto muy distinto al que tenía en febrero de 2020. Será más eficiente y dinámica, pero dejará como consecuencia actores ganadores y perdedores. La crisis ha sido un acelerador de la integración de soluciones/productos para la tecnología médica, la automatización industrial y las necesidades masivas de datos e innovación digital. Esto no es una excepción, sino el preludio de una aceleración, una integración aún más masiva de estas soluciones digitales. Para muchas empresas que gozan de buena salud, los niveles de actividad en 2021 ya son más altos que los del 2020 y 2019. El crecimiento continuo o la reanudación de la actividad se ha producido con márgenes en neta mejoría. Existen muchas posibilidades de inversión en su crecimiento futuro, tanto orgánicamente como a través de adquisiciones”, apunta la firma en su visión para el próximo año.
«En comparación con recesiones anteriores, esta vez hemos conseguido salir de la crisis con bastante rapidez. El factor crucial para que esto ocurra ha sido la política monetaria y fiscal de los bancos centrales y de los gobiernos, que apoyaron la fuerte recuperación de la economía y del mercado laboral a lo largo de 2021», subraya Gerold Permoser, director de inversiones de Erste AM.
Los factores que permiten a Permoser vaticinar que la recuperación continuará en 2022 y estará impulsada por el sector privado, son “la demanda de los consumidores, que seguirá siendo elevada, y la reposición de inventarios, que quedaron vacíos tras la pandemia, lo que tendrá un impacto positivo en la demanda en 2022”, según indica.
Desde BlackRock consideran directamente que 2022 llegará proclamando un “nuevo régimen” mediante la entrega de ganancias globales de acciones y pérdidas de bonos por segundo año, lo que ocurriría por primera vez desde que comenzaron a recolectarse datos en 1977. “Este resultado inusual es la siguiente fase de nuestro nuevo tema nominal que sigue desarrollándose: los bancos centrales y el rendimiento de los bonos han sido más lentos para responder a una mayor inflación en el potente reinicio que en el pasado. Esto debe mantener el rendimiento de los bonos, real o ajustado por la inflación, históricamente bajo y respaldar las acciones”, explica en su outlook para el próximo año.
La cuestión de los bancos centrales y la inflación
En opinión de Fidelity, la principal lección que nos ha dejado el año es la relevancia que tiene la política monetaria, tanto para lo bueno como para lo malo. Según la gestora, 2021 trajo la recuperación en la que muchos habían depositado sus esperanzas. Las empresas reabrieron, los trabajadores volvieron a sus oficinas y los más valientes de nosotros incluso nos fuimos de vacaciones, pero nadie podría describirlo como un “retorno a la normalidad”, rodeados como estamos por unos precios energéticos desbocados, unos niveles de deuda elevados y un crecimiento que ya ha dejado atrás sus máximos. Para Salman Ahmed, responsable global de Macroeconomía y Asignación Estratégica de Activos de Fidelity, todo esto nos ha llevado a una “dinámica con encrucijadas”.
Ahmed lo explica así: “Las fuerzas desinflacionistas estructurales que se derivan de los abultados volúmenes de deuda y la evolución demográfica se mantienen, pero, en nuestra opinión, las fuerzas cíclicas que alimentan la inflación podrían terminar siendo más duraderas que transitorias. Los bancos centrales ya están teniendo que enfrentarse a encrucijadas de difícil resolución: por ejemplo, si priorizar el apoyo al crecimiento o contener una inflación por encima del objetivo. El margen de error será mínimo, lo que eleva las probabilidades de que se apliquen políticas monetarias inadecuadas. Pero incluso aquí, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, que están obligados a mantener los tipos reales negativos para sostener el goteo de estímulos presupuestarios, sumado a unos volúmenes de deuda increíblemente grandes y generalizados, se encuentran constreñidos en sus intentos por mantener controlada la inflación. Los estímulos presupuestarios se reducirán en 2022 en EE.UU. y Europa a medida que se vayan retirando las medidas contra la pandemia. Sin embargo, los déficits presupuestarios se mantendrán en niveles superiores a las tendencias anteriores a la pandemia debido al cambio de políticas a favor de un gasto público estructuralmente más elevado”.
La mayoría de las gestoras coinciden en la relevancia que tendrán los bancos centrales y la inflación el próximo año. En opinión de Sebastien Galy, estratega senior macro de Nordea AM, el crecimiento y la inflación no son y serán demasiado problemáticos. “La inflación debería estabilizarse a finales de año a medida que disminuyan las perturbaciones de la cadena de suministros, y es probable que las perspectivas de crecimiento sean moderadas en las economías avanzadas a medida que se vaya desvaneciendo los efectos de las medidas fiscales y monetarias. La verdadera preocupación son las valoraciones. Esperamos un repunte continuado para algunos activos, que finalmente llegará a un final repentino a finales de 2022. Ahí es donde se puede aprovechar las oportunidades, primero en el repunte continuado y luego en la dispersión resultante de los activos”.
Sobre las valoraciones, Daniel Morris, estratega de inversión senior de BNP Paribas AM, coincide en que, en términos absolutos, son elevadas en el caso de Estados Unidos, pero, en su opinión, esto no supone una amenaza para la rentabilidad del mercado. “Los múltiplos se han visto impulsados por las compras de flexibilización cuantitativa (QE) de los bancos y, mientras esos bonos permanezcan en los balances de los bancos, y los rendimientos sigan siendo históricamente bajos, creemos que los múltiplos se verán respaldados. Sin embargo, en términos relativos, las valoraciones de la renta variable europea frente a la estadounidense han alcanzado mínimos históricos. Este descuento no se debe únicamente a que los múltiplos de los valores tecnológicos estadounidenses de gran capitalización sean elevados. La mayoría de los sectores europeos cotizan con descuento respecto a sus homólogos estadounidenses”, argumenta Morris.
Otra de las lección que nos deja el año y que continuarán siendo un reto en 2021 tiene que ver con los activos alternativos. En las encuestas que se han publicado a lo largo del año ha quedado patente el creciente interés de los inversores por los activos alternativos. Algo que confirman las propias gestoras, que han aumentado la oferta de fondos centrados en activos alternativos, tanto cotizados como no cotizados. Según los expertos, estas dos tendencias se encuentran y responden a la búsqueda de rendimientos más allá de los activos tradicionales.
En opinión de Fidelity, las inversiones alternativas podrían ofrecer una opción defensiva muy interesante en un contexto de mayor inflación y normalización de la política monetaria. “Se respira incertidumbre conforme nos acercamos a 2022. Puesto que el equipo considera que los tipos reales se mantendrán en niveles muy bajos a lo largo del año y, por lo tanto, la deuda pública andará de capa caída, los activos alternativos siguen siendo una opción atractiva para incorporar rasgos defensivos a las carteras multiactivos, principalmente los proyectos de energías renovables a tenor de la agitación que muestran últimamente los mercados energéticos. Estas inversiones generalmente cuentan con flujos de efectivo fijados por contrato, e indexados, que guardan una menor correlación con la renta variable y los bonos”, afirma Henk-Jan Rikkerink, director global de Soluciones y Multiactivos de Fidelity.
“En lo que respecta a las inversiones alternativas, el sector inmobiliario debería seguir beneficiándose del entorno de tasas de interés históricamente bajas y de la continua recuperación económica. El contexto económico también sigue siendo favorable para los mercados privados, mientras que los hedge funds deberían ofrecer una modesta rentabilidad cercana al promedio histórico”, añaden desde Credit Suisse.
El nuevo entorno que se dibuja exige a las gestoras e inversores abrirse a nuevas ideas, entre ellas las que ofre “A la luz de la continua recuperación económica, esperamos que las acciones ofrezcan atractivos rendimientos en 2022, lo cual justifica una adecuada presencia de esta clase de activos en las carteras. Dado el escaso nivel de rendimientos esperados en renta fija, los inversionistas deberían buscar estrategias que sigan patrones no tradicionales para diversificar su gama de oportunidades. En vista de la creciente crisis climática, la política está llamada a centrarse más en el clima. Es una evolución que los inversionistas deben considerar en sus decisiones de inversión”, concluye Michael Strobaek, Global Chief Investment Officer de Credit Suisse.
Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos de pensiones europeos dan prioridad al cambio climático en sus inversiones
Para el sector europeo de las pensiones, el cambio climático es el más importante de los temas de inversión responsable, concluye el número de este mes del informe The Cerulli Edge-Edición Global. Según muestra el documento, casi el 70% de los encuestados ya invierte en energías renovables, y alrededor del 59% lo hace en activos de eficiencia energética.
“Los temas relacionados con el clima seguirán siendo el punto central del sector en términos de inversión responsable durante al menos los próximos 12 meses, pero esperamos que algunos fondos de pensiones empiecen a poner más énfasis en temas como la vivienda asequible, la biodiversidad y la silvicultura sostenible», explica Justina Deveikyte, directora de análisis institucional europea de Cerulli Associates.
La encuesta de Cerulli, realizada en siete países europeos, muestra que un número cada vez mayor de fondos de pensiones en Europa se está comprometiendo formalmente con la reducción a cero emisiones netas: aproximadamente el 40% de los fondos de pensiones ya lo ha hecho, y el 20% tiene previsto hacerlo en los próximos 24 meses.
Sin embargo, los resultados de la encuesta detectan que el compromiso varía según el país. El 23% de los encuestados italianos y el 30% de los británicos se han comprometido a alcanzar el cero neto en emisiones, mientras que el 50% de los encuestados holandeses ya lo han hecho. Además, más de la mitad de los fondos de pensiones holandeses realizan inversiones que apoyan la transición a una economía neutra en carbono.
En este sentido, alrededor del 85% de los fondos de pensiones holandeses exigen a los gestores de activos que faciliten la huella de carbono de sus carteras. La proporción es menor en otros países de la región: alrededor del 50% en Italia y el Reino Unido, por ejemplo. Sin embargo, pronto será una petición estándar en toda Europa.
La información sobre la adecuación de las carteras a un escenario de dos grados es el dato menos demandado por los fondos de pensiones encuestados por Cerulli. La única excepción es Francia, donde aproximadamente el 40% de los encuestados exige esta información.
“Los fondos de pensiones esperan que sus gestores de activos se tomen en serio los aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Para ilustrar su compromiso, un gestor podría adherirse a sistemas del sector como la iniciativa Net Zero Asset Managers o comprometerse a informar según las directrices del Task Force on Climate-Related Financial Disclosures” concluye Deveikyte.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos privados y alternativos toman el camino de la resiliencia y la sostenibilidad
El año llega a su fin y las gestoras hacen balance de sus principales unidades de negocios. Desde M&G destacan que su división de activos privados y alternativos, de 65.000 millones de libras esterlinas, desplegó más de 11.500 millones de libras esterlinas en los 12 meses hasta el 30 de noviembre de 2021.
La gestora señala que esta división, con un historial de inversión en mercados privados de más de dos décadas y más de 150 años invirtiendo en el sector inmobiliario, desplegó el capital a través de numerosos y diversos mercados, incluyendo la financiación apalancada, el capital inmobiliario no cotizado, el capital de infraestructuras no cotizado, la financiación inmobiliaria, los valores privados respaldados por activos y los libros de préstamos al consumo e hipotecas.
Su gran actividad en estos últimos 10 meses demuestra la importancia que los inversores le están dando a las inversiones alternativas. “Está claro que la pandemia no ha frenado las tendencias predominantes de los mercados de préstamos, que están cada vez más diversificados tras la gran crisis financiera. En Europa, el sistema bancario sigue manteniendo alrededor del 75% de los activos crediticios en relación con el PIB, lo que sigue siendo significativamente superior al nivel de Estados Unidos, y esperamos que esta cifra disminuya en un contexto de endurecimiento de la normativa bancaria. Esto está creando importantes oportunidades para los fondos de pensiones y las compañías de seguros que buscan diversificación y una rentabilidad potencialmente ajustada al riesgo en áreas como las hipotecas residenciales y los grupos de préstamos al consumo, mientras que los bancos conservan las relaciones y dan servicio a los consumidores finales”, señala William Nicoll, director de Inversiones de Activos Privados y Alternativos de M&G.
Evaluando estos últimos meses, Nicoll considera que la sostenibilidad se está convirtiendo en un motor clave en los mercados, también en el de estos activos. “Algunos inversores están asignando capital para abordar los mayores retos a los que se enfrenta nuestra sociedad, especialmente en relación con la salud del planeta y el cambio climático, así como con cuestiones sociales como la inclusión financiera. Esto es especialmente frecuente en nuestras inversiones en activos reales, como los bienes inmuebles y las infraestructuras, donde podemos apoyar las necesidades cambiantes de la sociedad al tiempo que ofrecemos una rentabilidad sostenible a los inversores”, añade.
Según reconoce este responsable de inversiones en M&G, es cierto que la pandemia del COVID-19 ha tenido un importante impacto en el consumo, lo que les obligó a dedicar parte de sus recursos a comprender cómo se vieron afectadas las empresas. “También, dedicamos nuestros recursos a asegurarnos de que las compañías se capitalizaban adecuadamente para sortear las turbulencias operativas que siguen persistiendo”, afirma.
Pero hoy es un día para pensar en el futuro y, sobre ello, Nicoll añade: “Para los inversores pacientes y a largo plazo con capacidad para adoptar la tecnología y la complejidad, innovar en mercados en evolución y ser ágiles cuando surgen oportunidades, los mercados privados son un lugar apasionante».
Los éxitos de M&G
En respuesta a estas tendencias de mercado, M&G ha protagonizado importantes hitos a lo largo de este año. Por ejemplo, el lanzamiento de Catalyst, que invierte hasta 5.000 millones de libras esterlinas en empresas de propiedad privada en las que se necesita capital para impulsar la innovación y el impacto para crear un mundo más sostenible. “El equipo de inversión, compuesto por 25 personas y con sede en el Reino Unido, EE.UU., India y Singapur, está desplegando el mandato en nombre de millones de clientes invertidos a través del fondo Prudential With Profits Fund, de 143.000 millones de libras”, destacan desde la gestora.
Además, su equipo de inversión inmobiliaria directa destinó casi 3.000 millones de libras esterlinas, de los cuales más de 1.000 millones se destinaron a la región de Asia-Pacífico, donde la empresa lleva invirtiendo activamente desde 2002. Según indica, esto incluye: el establecimiento de una nueva asociación para desarrollar una cartera inmobiliaria australiana que invierte en el sector logístico, en nombre de un cliente externo; y el lanzamiento en el sector de la propiedad compartida en el Reino Unido para crear inicialmente más de 2.000 nuevas viviendas asequibles y de diseño sostenible, mediante el establecimiento de una asociación estratégica con Hyde Housing.
Su apuesta por el negocio de los activos privados y alternativos es clara. De hecho, a lo largo de este año, el equipo de Financiación Especializada se asoció con Finance Ireland para introducir por primera vez en el mercado irlandés hipotecas a largo plazo a tipo fijo. Además, la gestora ha trabajado la internacionalización de sus capacidades en el ámbito de la inversión privada directa en la India, Chile y la República Checa. Una dinámica que continuará el próximo año, al igual que el desarrollo de herramientas ESG propias.
Foto cedida. EE.UU., España y Reino Unido lideran la contribución privada al desarrollo a través de la filantropía
Según los últimos datos publicados por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), Estados Unidos, España y el Reino Unido son los países más activos del mundo y con mayor aportación al desarrollo a través de la filantropía privada, gracias a la contribución de la Fundación Microfinanzas BBVA (FMBBVA).
Los datos recogen las cifras aportadas por 205 organizaciones de 32 países, que entre 2016 y 2019 contribuyeron al desarrollo con más de 42.500 millones de dólares; y que se han hecho públicos en la segunda edición del informe Private Philanthropy for Development: Data for Action de la OCDE. “Estos resultados son el reflejo de nuestro compromiso con las 2,8 millones de personas de pocos recursos, a las que atendemos con un modelo centrado en su progreso, que ha demostrado su eficacia a lo largo de los años y sobre todo ahora, se ha convertido en una herramienta fundamental para apoyar su recuperación”, ha afirmado Javier M. Flores, director general de la Fundación Microfinanzas BBVA.
Más de la mitad de estos fondos fueron aportados por organizaciones de los Estados Unidos; la Fundación Bill & Melinda Gates aglutina el 38% del total. Por otro lado, destaca que América Latina es la región del mundo que más fondos recibe, con 6.700 millones de dólares, provistos principalmente por la Fundación Microfinanzas BBVA, y grandes organizaciones locales de México, Colombia y Brasil.
Además de ser la primera fundación en contribución al desarrollo en América Latina, este informe confirma que la Fundación Microfinanzas BBVA es líder mundial situándose sólo por detrás de la Fundación Bill & Melinda Gates. Mathias Cormann, secretario general de la OCDE, ha asegurado durante la presentación de este informe que la “filantropía privada para el desarrollo tiene un papel fundamental en proveer recursos específicos, movilizar capital privado y probar enfoques innovadores que apoyan a las sociedades en desarrollo”. También ha destacado su capacidad para adaptarse a situaciones de cambio con agilidad.
El informe revela además que la FMBBVA es la segunda del mundo que más fondos ha destinado a la agricultura, seguida por la Fundaciones Howard G. Buffet y Fundación Mastercard, para apoyar el desarrollo en las zonas rurales, en las que el nivel de pobreza es mayor.
Por último, recomienda que las fundaciones apuesten por altos estándares de evaluación de impacto. El 53% de las fundaciones que participaron en este estudio tienen una unidad o departamento dedicado a esta labor. Es el caso de la FMBBVA, que cuenta con un modelo propio de Medición de Impacto Social, que permite disponer de información económica y social de los emprendedores, con indicadores para adaptar las decisiones y ajustar sus productos y servicios a sus necesidades. “La contribución al desarrollo de las fundaciones es más necesaria que nunca en un momento en el que el COVID-19 ha tenido un efecto devastador enviando a 100 millones de personas a la pobreza extrema”, según indican las conclusiones del informe Global Outlook on Financing for Sustainable Development 2021: A New Way to Invest for People and Planet, publicado también por la OCDE.
Novedades en Arcano.Jaime Gil-Delgado, que ha trabajado en la entidad durante los últimos nueve años y medio, y ha sido hasta ahora Managing Director en Arcano Asset Management, abandona la firma.En un comunicado a clientes y compañeros, Gil-Delgado explica que sale de la entidad a finales de año para emprender una nueva etapa con nuevas perspectivas y nuevos retos y proyectos, en los que buscará poner en valor sus más de 35 años de experiencia.
“Con fecha 31 de diciembre 2021 dejaré Arcano para empezar una nueva etapa profesional, ahora enfocada desde otra perspectiva diferente donde pueda aportar mi experiencia de estos últimos más de 35 años de trabajo. Un nuevo reto”, explica.
El pasado mes de octubre, Gil-Delgado empezó el “Programa para Consejeros ESADE (PWC)”, que le está permitiendo “potenciar una visión distinta a la ejecutiva” de todos sus años de trabajo. “Quiero poner en valor mi carrera aportando conocimiento, experiencia y seniority en mi nueva etapa. Me encantaría poder acompañar desde este nuevo prisma a algunas de las muchas instituciones que me han dado tanto durante tanto tiempo”, asegura.
Gil-Delgado ha pasado en Arcano casi la última década profesional, como Managing Director en la rama de gestión de activos, encargado de la Relación con Inversores Institucionales, Family Offices y Banca Privada para Iberia, Francia y Países Nórdicos. “Durante estos últimos nueve años y medio he puesto mi trabajo e ilusión en aportar todo lo posible a Arcano, a Álvaro de Remedios y a Pedro Hamparzoumian, para llegar al momento actual”, comenta en su despedida.
Anteriormente, trabajó como Country Head de BNY Mellon para Iberia, durante casi dos años, y antes, en WestLB, durante ocho años, primero como Managing Director para Iberia y LatAm (como resultado de la joint venture creada en 2006) y más adelante como Managing Director en Luxemburgo y miembro del Comité Ejecutivo de la matriz.
También trabajó en el grupo BNP Paribas, primero como responsable de Clientes Institucionales en BNP Paribas Capital Partners, y luego en BNP Paribas Asset Management, como responsable de los países del Sur de Europa y más tarde como Managing Director en Iberia y miembro del Comité Ejecutivo.
En sus más de 35 años de carrera profesional también hay nombres como GESIFISA (donde fue director de la gestora)o Banque Bruxelles Lambert (donde empezó su carrera profesional en banca corporativa).
En el pasado, también fue colaborador como profesor de Finanzas Internacionales en Deusto Business School, y profesor de Finanzas, Inversiones y mercados en IEDE Business School. Y es contertulio del grupo Intereconomía desde finales de los año 90.
Gil-Delgado es licenciado en Economía por la Universidad Complutense de Madrid, tiene un MBA por el IE y ha hecho el programa para Consejeros de ESADE, según su perfil de LinkedIn.
Inversis ha analizado el actual escenario macroeconómico de la mano de su estratega jefe macroeconómico, Ignacio Muñoz-Alonso. La entidad ha dibujado un escenario de desaceleración de la recuperación económica, marcada por la presión inflacionista y la crisis energética, que siembra de incertidumbre el mercado.
En este contexto, en renta fija, Inversis continúa infraponderando la deuda soberana de más calidad, prefiriendo el crédito de menores grados de inversión con rentabilidades superiores. De la misma manera, se mantiene estable en su estrategia relativa al investment grade, infraponderando así todos los mercados de crédito salvo el emergente, donde se posiciona de manera positiva, y high yield, donde se mantiene positivo tanto para Europa como Estados Unidos.
En cuanto a la renta variable, con los beneficios todavía estables, Inversis continúa sobreponderando la renta variable en su cartera de activos, centrando la atención en la selección de sectores y valores de las empresas que probablemente se beneficiarán de una mayor reapertura del sector de servicios, así como en los cíclicos, value y en sectores con mayor potencial de apreciación a medida que se superen los cuellos de botella en la producción: semiconductores, logística y transporte.
En este contexto, sin embargo, el PMI Manufacturero Global de octubre mostró, por primera vez desde mayo de este año, una mejora marginal hasta el 54,3 (54,1 en septiembre), impulsado por los mercados emergentes. Sin embargo, los subíndices claves como la producción, los tiempos de entrega de los nuevos pedidos, inventarios y las exportaciones bajaron en comparación con la última lectura, especialmente en las economías desarrolladas. De la misma manera, el subíndice global de tiempos de entrega cayó 1,7 puntos hasta un mínimo histórico de 34,8 (lo que indica tiempos de entrega más largos), con tiempos de entrega particularmente largos en las economías desarrolladas.
Ante esta situación, Ignacio Muñoz-Alonso pone de manifiesto la persistencia de los cuellos de botella en la oferta que suponen una resistencia clave para el avance de la fabricación mundial, al tiempo que supone un riesgo de inflación.
Por su parte, las presiones del precio de los insumos añaden incertidumbre y pesan sobre el sentimiento de mercado de manera negativa, al extender los temores a una inflación persistente que se pueda trasladar a los salarios y beneficios.
A pesar de esto, el indicador de sentimiento económico en Europa repuntó en octubre, tanto en la Unión Europea (+1,0 punto, hasta 117,6) como en la zona euro (+0,8 puntos, hasta 118,6). De la misma manera, el indicador de expectativas de empleo continuó creciendo (+1,2 puntos, hasta 114,7 en la UE y +1,1 puntos a 114,5 en la zona del euro), alcanzando su lectura más alta desde febrero de 2018, en el caso de la UE, y mayo de 2018, para la zona euro.
Por su parte, el Indicador de incertidumbre europea se mantuvo prácticamente sin cambios (-0,1 puntos a 14.0), todavía en un nivel alto en comparación con la pre-pandemia.
Cadenas productivas
Las economías avanzadas, fuertemente dependientes de la importación de materias primas y de bienes intermedios en sus procesos productivos, se enfrentan a una situación de escasez de componentes básicos que impiden que la oferta atienda la demanda de pedidos en los plazos requeridos. Inversis apunta a tres razones para estos desajustes: la rápida recuperación de la demanda, las mayores necesidades de digitalización surgidas en el ámbito laboral, educativo y doméstico y el traslado del gasto hacia la compra de bienes duraderos vinculados al equipamiento del hogar.
En este contexto, el porcentaje de empresas manufactureras de la zona euro enfrentadas a escasez de material o de equipo marcó en julio un máximo histórico cercano al 40%, lo que ha provocado que las existencias de productos terminados hayan disminuido hasta niveles muy reducidos. Muñoz-Alonso apunta que estas restricciones están más relacionadas con las dificultades con el aprovisionamiento a lo largo de la cadena de valor que con la capacidad instalada o la capacidad productiva, que se ha recuperado rápidamente en los últimos meses.
Por mercados, EE.UU. alcanzó sus máximos de escasez de suministro el pasado verano, moderándose desde entonces, apoyado por la disminución en la acumulación de pedidos, la moderación de los precios de las manufacturas de materiales industriales y la relación entre pedidos e inventarios para los minoristas. Sin embargo, las restricciones de oferta en servicios continúan empeorando, acompañadas de la escasez de mano de obra.
Por su parte, en Europa las condiciones continúan empeorando. La escasez de oferta empujó la inflación hasta el 4,1% en octubre, la más alta en dos décadas y la relación pedidos/inventario en fábricas y tiendas sigue aumentando. Así, el 23% de las empresas manufactureras reportan problemas de aprovisionamiento, muy por encima de la media histórica (6%). Estas restricciones se concentran en sectores intensivos en la utilización de semiconductores, como electrónica, computadores y automóviles. Aun en este contexto, el BCE ha apuntado que el ritmo de deterioro parece estar desacelerándose.
Así, Inversis apunta a que en los próximos meses las tensiones por parte de la oferta deberían decrecer, aunque las señales a evaluar son ambiguas: por un lado, algunos sectores empiezan a dar muestras de contención, como los fletes, que podrían volver a recuperar volúmenes con precios normalizados en el segundo trimestre de 2022. Sin embargo, la Fed advirtió en septiembre de la posibilidad de una prolongación de las restricciones productivas hasta bien entrado 2022. Por su parte, las encuestas de plazos de entrega no parecen mostrar mejoras a corto plazo.
Crisis energética
Tras el repunte de los precios de las materias primas energéticas durante gran parte de 2021, Inversis espera que estos caigan a medida que avanza el 2022.
Así, desde la compañía apuntan a una recuperación del suministro de petróleo, especialmente de la OPEP+, y un impulso en la demanda de gas natural y carbón para la generación de energía.
Muñoz-Alonso apunta a que la normalización de los precios energéticos en Europa depende de tres factores:
Factores geopolíticos: normalización del régimen de suministro del gas proveniente de Rusia
Factores climáticos durante el invierno de 2022, si bien el pronóstico para este invierno es de temperaturas más suaves de lo normal, lo que mitigaría las tensiones de precios
Recuperación de los niveles de inventarios de gas natural
Con esto, Inversis espera que los precios energéticos empiecen a descender a partir de finales del primer trimestre de 2022, aunque continuarán muy superiores a la media de los últimos años durante todo 2022.
Inflación duradera
El estratega macro de Inversis ha destacado que “los choques inflacionarios pueden tener efectos más duraderos en presencia de efectos de segunda ronda y estos son más probables en presencia de indexación salarial”. En este sentido, Muñoz-Alonso ha apuntado que los efectos de segunda ronda pueden ocurrir si los hogares o las empresas compensan pérdidas de ingresos reales por una mayor inflación indexando salarios y/o precios.
En este sentido, Inversis señala que los regímenes de indexación están limitados a segmentos limitados dentro del mercado laboral europeo, en donde los contratos de más del 50 por ciento de los asalariados del sector privado no están sujetos a ningún tipo de indexación. En consecuencia, el riesgo de proliferación de efectos de segunda roda parece, a día de hoy, poco probable.
Aunque desde Inversis esperan que las presiones inflacionarias en la zona euro disminuyan en el transcurso del próximo año, las recientes sorpresas de inflación, especialmente en EE.UU., han llevado a un número creciente de agentes a ver riesgos de persistencia de las elevadas tasas de inflación. La probabilidad implícita en el mercado de “escenarios de inflación alta” sigue siendo relativamente moderada para la zona euro, pero han aumentado considerablemente en Estados Unidos, lo que ha llevado a varias voces expertas a reclamar a los bancos centrales respuestas preventivas inmediatas.
