La sostenibilidad en la renta fija: principales avances y consideraciones de inversión

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Pixabay CC0 Public DomainConcha Mayo. Concha Mayo

La sostenibilidad y los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) son cada vez más relevantes para los inversores en renta fija. Es mucho lo que se propone y debate al respecto, ya que los marcos de inversión pueden variar sustancialmente debido a la rápida evolución de las normas, la transparencia de los datos y la normativa. En nuestra opinión, la cuestión es poder distinguir entre la práctica del «blanqueo verde» (de cara a la galería) y los verdaderos enfoques viables de sostenibilidad

A continuación analizamos los actuales avances y los principales factores de inversión al adoptar factores ASG en el proceso de análisis de la renta fija. Entre los avances importantes figura el fuerte aumento del interés por  el cambio climático y los bonos temáticos, como los bonos verdes, así como un mayor enfoque en la normativa, los datos y la participación activa de los inversores (véase el anexo 1). 

Las autoridades políticas siguen siendo sumamente activas en el desarrollo de divulgación de información obligatoria en materia ASG, de sostenibilidad y clima, tanto a nivel del emisor como del inversor. Aunque así sucede desde hace tiempo en Europa y los europeos siguen estando a la vanguardia de estos debates, cada vez vemos las mismas presiones políticas en Asia y Estados Unidos, especialmente con la administración actual. Los inversores están entrando en liza con mejor disposición a medida que el tema gana importancia en el contexto de la inversión desde la perspectiva de los riesgos y las oportunidades.

Entre los avances importantes figura el fuerte aumento del interés por el cambio climático y los bonos temáticos, como los bonos verdes, así como un mayor enfoque en la normativa, los datos y la participación activa de los inversores.

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Acción por el clima

Sin duda alguna, el cambio climático constituye un gran desafío para el mundo. Tanto para las empresas como para los países, la atención urgente se centra en reducir las emisiones, mientras siguen a buen ritmo los debates sobre los precios y la compensación del carbono, así como el plazo para alcanzar los objetivos de cero emisiones netas. Muchas empresas están respondiendo no solo divulgando información sobre sus emisiones, sino también fijando objetivos de reducción. Al tiempo que los bancos centrales analizan los riesgos climáticos, los reguladores están solicitando más información y los inversores apuntan a un mayor compromiso con la acción por el clima. 

El histórico Acuerdo de París de 2015 sentó las bases de la acción global para reducir las emisiones con el fin de lograr que la temperatura suba por debajo del umbral de 2 °C. El Acuerdo de París constituyó un enfoque ascendente, en el que cada país decidía por sí mismo los objetivos y plazos de reducción de las emisiones, los cuales se comunicaban mediante contribuciones determinadas a nivel nacional. Seis años después, la cumbre de la COP26 de Glasgow ha dado cabida a las negociaciones sobre el clima más importantes desde el Acuerdo de París. Ante una mayor sensación de urgencia, los países han acelerado su enfoque, presentando unas nuevas y revisadas contribuciones determinadas a nivel nacional para cumplir los objetivos de reducción del carbono.

Se espera que la obligación de abordar el cambio climático sea cada vez más importante para los inversores, a medida que aumenten los riesgos de aumento de las temperaturas de forma muy tangibles y las oportunidades inherentes al paso hacia las energías renovables y otras formas de reducción del carbono resulten más evidentess.

Bonos temáticos

En la renta fija, los bonos temáticos siguen desempeñando un papel importante en la adopción de factores ASG en las decisiones de las carteras de inversión. La emisión de bonos verdes ha registrado un fuerte crecimiento, con un mayor interés por los bonos vinculados a la sostenibilidad, debido a la pandemia. En nuestra opinión, hay varios tipos de bonos temáticos que pueden sopesarse para su inclusión en las carteras, siempre y cuando  se entiendan bien las características fundamentales del crédito del emisor y el uso de los ingresos (véase el gráfico 2).

El año pasado ya fue extraordinario para los bonos, con casi 550.000 millones de dólares en bonos emitidos en las cuatro categorías temáticas. Una cantidad ya superada hasta el tercer trimestre de 2021, con emisiones que rondan ya los 850.000 millones de dólares. Solo los bonos verdes suponen más de la mitad del valor de los bonos emitidos en 2021 (450.000 millones de dólares), mientras que los bonos sociales rondan los 190.000 millones y las emisiones de bonos vinculados a la sostenibilidad superan los 70.000 millones. [Téngase en cuenta que el gráfico de abajo incluye tanto las emisiones de bonos como los préstamos verdes.] 

La emisión de bonos vinculados a la sostenibilidad ha aumentado un 500% en el último año. Los emisores habituales de estas clases de bonos son empresas de sectores que generan muchas emisiones de carbono, como energía, materiales y servicios públicos, que utilizan esa financiación para proyectos de descarbonización y para incentivar a los inversores al ofrecer un mayor cupón del bono si incumplen los indicadores clave de rendimiento (KPI) estipulados cuando se emiten los bonos.1

MFS IMNormativa

Los reguladores de varias regiones están desarrollando requisitos obligatorios de divulgación de información ASG y relacionada con el clima, a la vez que alientan la creación de taxonomías verdes/sostenibles. La emisión de bonos verdes y vinculados a la sostenibilidad cuenta con el apoyo de las autoridades normativas y los bancos centrales que también forman parte del diálogo en un entorno en rápida evolución. 

La normativa más significativa es el Reglamento de la Unión Europea sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR, por sus siglas en inglés), que aboga por clasificar los fondos en función de sus criterios de sostenibilidad. Los fondos que integran factores ASG se clasifican como conformes al artículo 8 y los fondos que tratan de generar un impacto se ajustan al artículo 9. El Reino Unido va a examinar la información obligatoria de acuerdo con el Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima (TCFD) para el año 2025. En Estados Unidos, la Comisión de Valores y Mercados (SEC) y el Departamento de Trabajo están llevando a cabo activamente numerosas iniciativas en materia ASG. En Asia, tanto Singapur como Hong Kong han propuesto directrices sobre la gestión del riesgo climático y medioambiental.2

Datos

La proliferación de proveedores de datos y calificaciones ASG, junto con la creciente divulgación de información voluntaria, ofrece a los inversores mayor claridad sobre los riesgos y oportunidades en materia ASG. Los datos no financieros suponen un complemento importante de las calificaciones de crédito y el perfil financiero.

Hay más proveedores de calificaciones ASG y sus correspondientes datos que nunca. Los grandes operadores, proveedores de índices y agencias de calificación siguen comprando a los de menor tamaño, mientras que un número cada vez mayor de grupos de reflexión, organizaciones no gubernamentales y consorcios de inversores se enfocan en la divulgación de datos especializados sobre un tema o asunto concreto, obteniendo los datos directamente del emisor, a través de cuestionarios o fuentes disponibles al público.

La cobertura y la calidad de las fuentes de datos varían. El mercado de bonos corporativos cuenta con más datos ASG disponibles que otros segmentos de la clase de activos. Los emisores de bonos corporativos están divulgando más información ASG y cada vez más proveedores ASG externos agregan dichos datos para generar puntuaciones ASG resumidas. 

Los emisores de bonos soberanos divulgan ahora más información sobre los marcos de bonos verdes y temáticos para que los inversores entiendan cómo se utilizarán los ingresos de estas emisiones para proyectos de desarrollo sostenible y de otra índole. Los datos ASG de bonos soberanos también pueden obtenerse a partir de otras fuentes, como grupos de reflexión y grandes organizaciones multilaterales, como el FMI, el Banco Mundial y la OCDE, pero lamentablemente la información que se divulga no es tan amplia en otros segmentos del mercado de renta fija, como los bonos titulizados o municipales. 

Los inversores también tienen que tener en cuenta el horizonte de tiempo y la importancia relativa al entender los riesgos asociados a los factores ASG. Los factores ASG suelen ser a largo plazo y pueden tener un impacto limitado en los instrumentos de renta fija con vencimiento a más corto plazo, a pesar de ser relevantes para el sector, la actividad o el emisor.

Participación activa

La participación activa con los emisores ha cobrado mayor relevancia, debido al deseo de los inversores de un mayor diálogo sobre los factores ASG, con el propósito de entender mejor los perfiles de sostenibilidad de los emisores. Los acreedores de renta fija no poseen acciones y, por tanto, no tienen derechos de voto. Sin embargo, los inversores de renta fija pueden participar activamente en un diálogo tanto formal como informal con los emisores en relación con los factores ASG a pesar de no ser accionistas y desempeñan un importante papel que desempeñar para promover una agenda sostenible como proveedores de financiación. 

Además de individualmente, la participación activa puede llevarse a cabo de forma conjunta. En MFS, participamos en varios foros colectivos, como el CA-100 Plus. También entablamos un diálogo personal con los emisores.

Se prevé que la obligación de abordar el cambio climático sea cada vez más importante para los inversores, a medida que aumenten los riesgos de aumento de las temperaturas de forma muy tangibles y las oportunidades inherentes al paso a las energías renovables y otras formas de reducción del carbono resulten más evidentes.

Consideraciones de inversión

En MFS, la sostenibilidad ocupa el centro de nuestro enfoque de inversión activa a largo plazo y nuestro objetivo de asignar el capital de inversión de manera responsable. Nuestro sólido enfoque que integra la sostenibilidad en diversas facetas del proceso de inversión incluye el análisis fundamental y los datos requeridos, junto con la gestión prudente del riesgo y la participación activa con los emisores. Tenemos una serie de grupos de trabajo y comités que orientan la formulación y adopción de factores ASG en toda la plataforma de inversión de la compañía. Para ello, se consideran tres aspectos clave: integración, datos y gestión de riesgos.

El elemento más decisivo es la integración de factores ASG/sostenibilidad en el análisis fundamental ascendente (bottom-up) por el que se caracteriza nuestro enfoque de inversión. El análisis es el motor de la construcción de las carteras: colmamos las carteras con las mejores ideas de los analistas. Cada analista, tanto de renta fija como de renta variable, se encarga de integrar la consideración de los factores ASG en sus recomendaciones, trabajando estrechamente con los gestores de las carteras y con otros recursos ASG específicos que se enfocan en el análisis temático y la importancia relativa.

Al final, cada analista sectorial es responsable de integrar factores ASG junto con todas las demás consideraciones de inversión. No es una responsabilidad que se delegue a un equipo diferente. El analista se implica directamente con el emisor y aquellos que determinan el rumbo estratégico de la compañía para impulsar importantes agendas de sostenibilidad. En segundo lugar, los datos continúan siendo una parte importante del debate. En MFS, es importante que todos los inversores tengan el mismo acceso a datos ESG relevantes para tomar decisiones bien fundadas. Esto sigue evolucionando a medida que surge más información y nuevas normas.

Aunque en nuestro análisis utilizamos calificaciones ASG de terceros, al igual que con las calificaciones crediticias, no nos basamos solo en ellas para definir o limitar nuestras exposiciones. Por último, la gestión de riesgos y los análisis de riesgo cobran vital relevancia. Vemos los factores ASG como un riesgo, y también como una oportunidad. Analizamos el riesgo ASG desde el punto de vista de la cartera global y el proceso de construcción de la cartera, además de tener en cuenta valores individuales. Esto nos permite evaluar los riesgos materiales asociados con la cartera y tomar decisiones sobre los emisores que pueden correr mayor riesgo.

El elemento más decisivo es la integración de factores ASG/sostenibilidad en el análisis fundamental ascendente (bottom-up) por el que se caracteriza nuestro enfoque de inversión.

Conclusión

Varios avances importantes apuntan a la creciente importancia de la sostenibilidad y los factores ASG para los inversores en renta fija. Defendemos con firmeza la integración de estos factores en el proceso de inversión, el cual se sustenta en datos relevantes y una gestión prudente del riesgo. Aunque el cambio climático y los factores ASG en general sin duda plantean riesgos para muchos emisores, también ofrecen oportunidades a medida que el mundo pasa a producir y consumir bienes y servicios de manera más sostenible. Creemos que esta temática formará parte del sector de la inversión durante las próximas décadas.

 

Tribuna de Pilar Gómez-Bravo, directora de renta fija Europa y gestora de carteras de renta fija de MFS Investment Management.

 

Notas:

1 KPI = indicadores clave de rendimiento.

2 Artículo 6: Incluye riesgos de sostenibilidad en el proceso de inversión. Artículo 8: Promueve sistemáticamente una característica ambiental o social estipulada y mejora la divulgación de información al respecto. Artículo 9: Por lo general, para fondos «de impacto», que tienen un doble objetivo de rentabilidad financiera y resultados ambientales o sociales específicos.

 

Información importante:

Fuente: Bloomberg Index Services Limited. BLOOMBERG® es una marca comercial y una marca de servicio de Bloomberg Finance L.P. y sus filiales (conjuntamente, «Bloomberg»). Bloomberg o sus licenciantes son los titulares de todos los derechos de propiedad sobre los índices Bloomberg. Bloomberg no aprueba ni avala este material; no garantiza la precisión ni la integridad de la información que se recoge en él; no ofrece garantía alguna, ni expresa ni implícita, en relación con los resultados que se obtengan basándose en él; y, hasta donde permita la ley, no asumirá responsabilidad alguna por daños o perjuicios que surjan en relación con este material. Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Estas opiniones no deben interpretarse como asesoramiento de inversión, recomendaciones sobre títulos-valores ni como indicación de intención de negociación en relación con cualquier producto de inversión de MFS.

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Reyes Magos Sostenibles

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Acaban las fechas, para muchos, más especiales del año, donde a la mayoría nos transportan a la infancia, a los olores y sabores de la Navidad: luces, turrón y juguetes.

El juguete es un compañero de la niñez de tradición ancestral. En la Prehistoria estaba hecho con madera, huesos o arcilla. Luego, en el antiguo Egipto o el Imperio Romano, los niños jugaban con estatuillas de hombres y animales. Los juguetes eran artesanales y sencillos hasta la Revolución Industrial, pero a partir del siglo XVIII y con la aparición de la industria, se crearon objetos más complejos con nuevos materiales, que se fabricaban en serie para abaratar costes. Otro salto importante se registró con la era digital, donde llegamos a los juguetes más sofisticados con componentes electrónicos y una oferta descomunal para el más caprichoso. Además de divertir y entretener a los pequeños, son una herramienta clave en la educación y el aprendizaje.

En estas fechas, cuando esperamos a los Reyes Magos cargaditos de juguetes, se registra la temporada alta de la industria juguetera, ya que en estas fechas las empresas españolas del sector facturan aproximadamente el 50% de su producción anual. Es la prueba de fuego para la que llevan meses preparándose, buscando ofrecer sus mejores versiones e ideas para conquistar el deseo de los más pequeños y quizás de algunos ya no tan pequeños.

Inusualmente, el 2021 ha estado marcado por el miedo al desabastecimiento. La crisis del COVID ha hecho que las compras se anticipen a los meses de octubre y noviembre, periodo que ha registrado buenos datos de venta, teniendo en cuenta que el sector se ha anticipado a los efectos negativos de la crisis de suministros, ha tenido que lidiar también con la subida de los precios de los fletes, materias primas y encarecimiento de la energía.

Dentro de la adaptación del sector juguetero a las nuevas tendencias, destaca el esfuerzo innovador para ofertar ya propuestas más sostenibles, y muchos fabricantes sacan líneas donde además de intentar fabricar con materiales menos contaminantes, se intenta trasmitir a los niños y niñas un mensaje de educación en valores medioambientales y de conciencia social. Claro ejemplo, son Mattel, donde este año ha lanzado una Barbie fabricada con plástico reciclado y con mensaje de protección al mar o la danesa Lego, que está trabajando para que en el 2030 todos sus productos se fabriquen con materiales sostenibles.

Las empresas españolas no se quedan atrás, La Asociación Española de Fabricantes de Juguetes (AEFJ) galardona todos los años a las empresas del sector con el premio al mejor juguete para un mundo sostenible o al mejor juguete para un mundo mejor.

Los retos del sector juguetero serán para los próximos años el de adaptarse a otras tendencias como las ventas online, el envejecimiento de la población o la explosión del videojuego, que con la creatividad que le caracteriza seguro nos sorprenderán.

 

Tribuna de Patricia Vara, directora financiera en Portocolom AV.

Los retos a los que se enfrentan los bancos europeos

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Apoyados en una sólida respuesta de política fiscal y monetaria acompañada de una actitud tolerante por parte de los supervisores, los bancos han vivido una buena situación durante la pandemia. Pero quedan por delante retos importantes.

La tan comentada crisis crediticia no se ha materializado hasta ahora. Gracias a las condiciones favorables ofrecidas por los programas de los bancos centrales, los bancos han seguido concediendo préstamos durante la crisis, y la tendencia a endurecer las normas de concesión que era evidente a principios de 2021 se ha relajado un poco, lo que sugiere un aumento de la confianza de los bancos en la recuperación económica.

Sin embargo, hay incertidumbres y retos latentes que todavía pueden agitar los mercados y las perspectivas del sector bancario. El mayor de ellos es el rumbo que se ha fijado para la vuelta a la normalidad. La principal preocupación en este sentido es cuándo, cómo y durante qué periodo se producirá el tapering fiscal y monetario y cuáles serán los desencadenantes. Otra incertidumbre es el alcance de la morosidad a medida que las moratorias bancarias y los planes de apoyo público avanzan más allá de sus fechas de finalización, aunque los datos conocidos hasta la fecha sugieren que esto puede ser menos grave que las estimaciones del peor escenario.

La preocupación por un aumento de los impagos de las empresas ha disminuido un poco y se espera que las dificultades de las compañías sean más puntuales y centradas en el sector a medida que se consolida la recuperación en forma de K. Pero el bajo número de insolvencias empresariales esconde un panorama más preocupante. Las pequeñas empresas que vieron desplomarse sus ingresos y beneficios aumentaron irremediablemente su endeudamiento. Las ayudas públicas y la disposición de los bancos a refinanciar a tipos de interés asequibles les han permitido eludir la morosidad. Por ahora.

Desde el punto de vista de la rentabilidad, el entorno de tipos bajos/curva de rendimiento plana seguirá lastrando a los bancos, por lo que el imperativo de recortar costes sigue siendo primordial para proteger la rentabilidad antes de provisiones y financiar los crecientes presupuestos de IT y digitalización. La solidez de los ingresos de la banca de inversión ha dado un impulso a los bancos y ha contribuido a mantener la rentabilidad antes de provisiones, pero sigue siendo dudosa la sostenibilidad de esta línea de ingresos a lo largo del tiempo con los actuales niveles de actividad.

A nivel sectorial, los bancos han sido capaces de cubrir el coste crediticio adicional de la recesión sin recurrir a sus colchones de capital, que se mantienen por encima de los requisitos del SREP, aunque la reanudación del pago de dividendos y las recompras de acciones mermarán estas reservas en el caso de los bancos que superen el escrutinio regulatorio.

Seguimos señalando el riesgo de reputación relacionado con los grandes pagos de dividendos o los anuncios de recompra en un momento en el que los resultados de los bancos se han beneficiado de un importante apoyo público a sus clientes. Aunque vemos que este riesgo se aleja a medida que el foco de la opinión pública y los medios de comunicación se desplaza de las medidas de emergencia a la normalización. El retorno del capital a los inversores por estas vías supone un importante apoyo para las valoraciones de las acciones, especialmente con la rentabilidad permanentemente deprimida por los bajos tipos de interés y la falta de oportunidades de crecimiento rentable.

 

Tribuna de Dierk Brandenburg, codirector del equipo de instituciones financieras de Scope Ratings.

GVC Gaesco Valores prevé subidas medias del 10% en los mercados en 2022 pese a las nuevas variantes de COVID-19

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GVC Gaesco Valores apunta a que el retorno a la normalidad seguirá alimentando episodios de volatilidad, aunque estos serán controlados por los bancos centrales. En este contexto, la firma augura rentabilidades medias de hasta un 10% en los mercados para el próximo año.

Concretamente, GVC Gaesco indica que a nivel de valoraciones absolutas hay potencial de crecimiento a medio y a largo plazo de un 20,9% para el Ibex 35, un 16,7% para el Euro Stoxx 50, y un 9,8% para el S&P 500. Todo ello, pese a la aparición de nuevas variantes del COVID-19, pero con una población mundial cada vez más vacunada y con menos mortalidad global.

Estas son las principales conclusiones que se han desprendido del webinar “Estrategia 2022: Mirando más allá de las aguas turbulentas”, en el que el equipo de GVC Gaesco Valores ha expuesto su visión del mercado, la economía y los principales sectores productivos de cara al año próximo. La sesión ha contado con la presentación de Enrique García, CEO del Grupo GVC Gaesco, así como con el análisis del equipo de GVC Gaesco Valores, liderado por el director general de Análisis de GVC Gaesco, Víctor Peiro.

Aguas turbulentas para 2022

Peiro ha advertido de que existen razones para ser cautos con el mercado. En este sentido, ha apuntado que la inflación actual es una consecuencia de los desequilibrios generados durante la pandemia, debido a la fuerte reducción de la producción seguida de la recuperación artificial de la demanda. “No tenemos claro que los consumidores puedan afrontar la fuerte inflación de la energía, la vivienda y muchos otros productos una vez que se haya acabado el ahorro que se generó durante la pandemia”, ha señalado.

Por su parte, Marisa Mazo, subdirectora general de Análisis de GVC Gaesco, ha presentado los principales índices macroeconómicos y ha destacado los principales riesgos para los mercados: el COVID-19, la inflación, los cuellos de botella y el inmobiliario en China. “Estimamos que a partir del primer trimestre de 2022 la inflación empiece a descender para estabilizarse en 2023”, ha explicado Mazo. Y ha añadido que la clave va a ser la negociación salarial y el precio de la energía. Respecto a los cuellos de botella, ha destacado que la rotura de las estructuras muy globalizadas está afectando a la totalidad de sectores, pero, muy concretamente, a la industria. En este sentido, se espera un desatascamiento a partir del segundo semestre del 2022.

Peiro también ha apuntado a una cierta contradicción en la valoración de la bolsa, con los índices cotizando cerca de los máximos en términos de multiplicadores históricos, pero con una reserva de valor en las empresas que ofrece potencial hasta el fair value. En su opinión, se debe volver a los básicos y mirar más allá del corto plazo. En líneas generales, los principales drivers para la inversión de 2022 son empresas con balances fuertes, gastos flexibles y capacidad de fijación de precios.

Las recomendaciones de GVC Gaesco Valores

Asimismo, Peiro ha advertido de que algunos sectores, como el turismo, pueden seguir afectados intermitentemente por las restricciones políticas, pero también por el miedo a quedarse bloqueado en un destino o una escala. Pero es precisamente esta recuperación lenta en turismo lo que hace de este sector atractivo para 2022. También lo es la energía, por los vaivenes sufridos este año, la construcción, la tecnología y el consumo discrecional.

Los expertos del área de análisis del grupo financiero destacan Solaria, Iberdrola y Repsol en el sector energía; IAG y Meliá Hoteles Internacional en turismo; Sacyr, Buzzi y FCC en construcción; Cellnex en tecnología; Inditex, Ebro, FILA y Unilever en consumo; Catalana Occidente y AXA en el sector seguros; Stellantis y Gestamp en automovilismo; Santander y Unicaja en la banca y, finalmente, Telefónica, Orange y TIM en las telecomunicaciones.

El sector consumo, en el ojo del huracán para Navidad

Beatriz Rodríguez, analista del sector consumo en GVC Gaesco Valores, ha explicado que actualmente el sector vive lo que se conoce como la tormenta perfecta: el aumento de los precios de la energía, la subida constante de los precios de las materias primas y el incremento de los costes de transporte, que se sitúa en máximo. La confluencia de todos estos factores desemboca en la inflación en el sector consumo.

La analista apunta que la subida de los precios finales depende, en gran medida, de la capacidad que tengan las compañías para hacerlo. Así, la rentabilidad de numerosas empresas está en riesgo y solo aquellas con un elevado poder de fijación de precios pueden salir airosas, como es el caso de Ebro Foods y Viscofan. Por otro lado, “muchas compañías optan por la reduflación – la mezcla entre reducción e inflación-, manteniendo los precios, pero reduciendo la cantidad del producto. Este fenómeno mantiene el gasto, pero multiplica el precio real, alcanzando en algunos casos un aumento del 16%”, ha explicado.

El 12% de las carteras de fondos contratadas utilizando el servicio Capital Advisor está por encima de los 100.000 euros de patrimonio

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Capital Advisor, el servicio de asesoramiento 100% online que lanzó Bankinter el pasado octubre, acumula ya más de 10,4 millones de euros en patrimonio captado. Este nuevo servicio ha logrado esta cifra en un corto periodo de tiempo, en dos meses y medio, un volumen que supera otras iniciativas ligadas a la inversión digital que en su día irrumpieron en el mercado español.

Capital Advisor es un servicio 100% digital, dirigido a inversores que quieren invertir en fondos y construir y modificar sus carteras, recibiendo recomendaciones y con la decisión absolutamente autónoma de seguirlas o no. El inversor solo tiene que seleccionar un objetivo de inversión, definir cuánto quiere invertir y configurar su cartera tras ver las recomendaciones que le propone Capital Advisor, manteniendo siempre la última palabra sobre cómo y dónde invertir su dinero. El servicio solo está disponible para clientes de Bankinter, a partir de 10.000 euros de inversión.

Dos meses y medio después de emerger en el mercado, Capital Advisor ha logrado su objetivo: atraer a clientes eminentemente inversores; como prueba el hecho de que el 51% de sus usuarios posee ya una cuenta de valores. A ello se une que el 75% de ellos ha tenido fondos de inversión contratados con anterioridad.

En cuanto al perfil de dichos inversores, el 56% son hombres y tiene una media de edad superior a los 50 años, si bien casi un 10% del total de clientes que ha utilizado Capital Advisor tiene menos de 40 años. Además, un 64% del total ha cursado estudios universitarios y el 47% de ellos posee un iPhone, un dato que, a priori, refleja un perfil de cliente con un poder adquisitivo superior a la media dentro del mercado español.

Por otro lado, el inversor atraído por Capital Advisor suele ser un cliente consolidado de Bankinter, como muestra el hecho de que la media de usuarios tiene contratados servicios en el banco desde hace 15 años. Precisamente otro de los objetivos del nuevo servicio es aportar valor añadido a los clientes de la entidad.

Inversión media: 42.000 euros

En lo que se refiere a la inversión media, la cifra ronda los 42.000 euros. No obstante, cabe destacar que el 12% de las carteras de fondos contratadas utilizando el servicio Capital Advisor está por encima de los 100.000 euros de patrimonio. El servicio de asesoramiento no conlleva una comisión adicional para los clientes del banco, si bien contratar los fondos tiene el mismo coste que si los contrataran por otro canal de la entidad. Bankinter recibe una comisión (denominada retrocesión) por comercializar estos fondos, sin que ello suponga un coste adicional para el cliente.

En lo que respecta a la distribución por comunidades autónomas, el 22% de los clientes atraídos por el lanzamiento de Capital Advisor están situados en la Comunidad de Madrid; un 19% del total, en Andalucía, y un 14%, en Cataluña. Se trata de datos que pueden ir variando a medida que evolucione el crecimiento del servicio de asesoramiento digital.

Con el nuevo servicio de asesoramiento digital, Bankinter ha dado un paso más en su apuesta por la innovación digital en banca comercial, segmento de negocio en el que ha marcado varios hitos, y pone ahora el foco en el ámbito de la inversión 100% online, en la que es pionero con el lanzamiento hace veinte años del primer bróker digital de la banca, líder en intermediación bursátil minorista. Se unieron posteriormente la plataforma de ahorro e hipotecas COINC, la primera hipoteca digital y el primer roboadvisor, Popcoin, entre otros hitos.

Ser líderes europeos en ETFs y una línea de negocio de soluciones alternativas líquidas: así es la apuesta de Amundi tras la compra de Lyxor

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Foto cedidaValérie Baudson, consejera delegada de Amundi.. Ser líderes europeos en ETFs y una línea de negocio de soluciones alternativas líquidas: así es la apuesta de Amundi tras la compra de Lyxor

Tras seis meses de trabajos preparatorios y la finalización de la adquisición de Lyxor, Amundi ha explicado cuáles serán los beneficios estratégicos para su negocio y sus planes de crecimiento. En este sentido, tres ideas clave centraron su presentación: ser líderes en el mercado europeo de ETFs, contar con una plataforma de soluciones de inversión alternativas líquidas y sumar nuevas capacidades y talento a su equipo humano. 

“La adquisición de Lyxor es otro paso importante en el despliegue de la estrategia de Amundi. Eleva a Amundi a la primera posición de los proveedores europeos de ETF y enriquece nuestra oferta de gestión activa con una posición de liderazgo en activos alternativos líquidos. Amundi está plenamente preparada para ser el socio de referencia en estas áreas de especialización tanto para clientes minoristas como institucionales en Europa y en Asia, y proseguir así su crecimiento en dos mercados prometedores», destacó Valérie Baudson, consejera delegada de Amundi, durante la presentación. 

Según ha explicado la responsable de la gestora, la integración de ambas compañías generarán unas sinergías en términos de costes anuales de 60 millones de euros (cifra antes de impuestos), y cuyo impacto total se espera sea visible en 2024. Para esta misma fecha, la CEO de Amundi estima que las sinergias en términos de ingresos corrientes anuales sean de 30 millones de euros. “El proceso de integración se llevará a cabo de forma progresiva durante los próximos dos años con varias etapas: migración informática, fusiones legales, creación de una nueva organización”, ha matizado.  

Fundada en 1998, Lyxor suma más de 140.000 millones de euros en activos bajo gestión y asesoramiento. Además, la gestora es uno de los principales actores del mercado de ETFs con 95.000 millones de euros gestionados, lo que le convierte en el tercer actor en Europa con una cuota de mercado del 7,7%. Respecto al negocio de gestión activa, “Lxyor ha desarrollado una reconocida experiencia en la gestión activa, con 45.000 millones de euros bajo gestión, en particular a través de su plataforma alternativa líder. Gracias a esta adquisición, Amundi se beneficia de fuertes palancas para acelerar su desarrollo en el segmento de los ETFs, que se encuentran en un momento de rápido crecimiento, además de complementar su oferta de gestión activa, en particular en activos alternativos líquidos, así como las capacidades de asesoramiento y OCIO, y la gestión fiduciaria”, ha destacado Valérie.

Respecto a la hoja de ruta presentada, Lionel Paquin, director general de Lyxor, ha añadido: “Lyxor se incorpora a Amundi con un notable impulso empresarial en todas las franquicias y plenamente comprometida con nuevos y ambiciosos objetivos de desarrollo. Impulsado por un espíritu pionero que siempre han compartido, los equipos de Amundi y Lyxor trabajarán ahora como uno solo para construir para sus clientes un líder aún más fuerte e innovador«. 

Negocio de ETFs, smart beta y soluciones indexadas

Según ha destacado Fannie Wurtz, responsable global de ETFs, Indexación y negocio de Smart Beta, “la adquisición de Lyxor impulsará la plataforma pasiva de Amundi a la posición de principal proveedor europeo de ETFs”. En conjunto, el negocio combinado de ETFs representa más de 170.000 millones de euros en activos gestionados, lo que supone una cuota de mercado de ETFs UCITS del 14% para Amundi. 

La responsable defiende que la nueva gama de ETFs ampliada proporcionará a los inversores “un acceso eficaz a una de las mayores y más completas gamas de ETFs UCITS disponibles en el mercado”. Esta gama de más de 300 productos, incluye algunas de las estrategias más atractivas, especialmente en ESG, clima, inversión temática, mercados emergentes y renta fija. “En un mercado en el que el tamaño y la escala son fundamentales, la plataforma pasiva de Amundi, reforzada con más de 282.000 millones de euros, supone un paso importante para afianzar el posicionamiento único de Amundi como socio europeo de elección en la gestión pasiva para clientes minoristas e institucionales de todo el mundo. La plataforma Amundi Passive se ha marcado como objetivo aumentar sus activos bajo gestión en un 50% para 2025”, ha añadido.

Wurtz ha explicado que su nueva posición les permitirá seguir creciendo en un segmento de la industria que se ha visto impulsado en los últimos años por una normativa más clara, concisa y transparente, así como por la transformación hacia la ESG y la digitalización de los canales de distribución. Apoyado en este crecimiento que experimenta el universo de los ETFs, Amundi espera un fuerte crecimiento en la adopción por parte de los inversores minoristas, tanto a través de los modelos de carteras de ETFs como de la aceleración del segmento europeo de ETFs autodirigidos, especialmente a través de plataformas online. “En este amplio segmento minorista, Amundi aprovechará su potencia de fuego global y su profundo conocimiento de las especificidades del mercado local para asociarse con los distribuidores para co-diseñar soluciones integrales y totalmente a medida, incluyendo servicios como el apoyo digital y de formación”, indican desde la gestora. 

En este sentido, Amundi prevé un creciente interés por parte de los inversores institucionales europeos que están dispuestos a aumentar su uso de los ETFs, especialmente para la asignación de renta fija y ESG. Según ha matizado Wurtz, la gestora ha identificado un fuerte apetito por parte de las instituciones no europeas, ya que la franquicia de ETFs UCITS ha demostrado ser atractiva. “Gracias a la larga huella del grupo en Asia y a su presencia en América Latina, y a la amplitud y profundidad de su oferta, Amundi está bien posicionado para establecerse como el proveedor pasivo europeo preferido en estas regiones”, ha comentado sobre cuáles serán sus principales regiones de interés.

 Por último, la gestora quiere aprovechar la alta demanda de soluciones ESG para crecer en el negocio de los ETFs. Su convicción es que los ETFs ESG contribuirán a democratizar el acceso a la inversión significativa de una manera rentable. En este sentido, Wurtz ha anunciado que la actual gama de productos de Amundi se ve reforzada con la incorporación de productos innovadores de Lyxor ETF. “En particular, con los ETFs Green Bond y Net Zero Climate, la recién ampliada gama de ETFs UCITS Amundi ESG & Climate, con una cuota de mercado de alrededor del 20%. De cara al futuro, la inversión responsable será el objetivo principal de cualquier lanzamiento de productos dentro de la plataforma”, ha indicado. 

Además, en consonancia con el plan 2025 ESG Ambition y el compromiso Net Zero de Amundi, Amundi ETF tendrá como objetivo duplicar la proporción de ETFs responsables -es decir, clasificados como SFDR 8 o SFDR 9- disponibles para los inversores, alcanzando el 40% de la gama total de ETFs para 2025. Según ha anunciado la gestora, todos estos objetivos de crecimientos y proyectos estarán bajo la batuta de Arnaud Llinas, que dirigirá la división de negocio de Amundi ETFs.

Nueva línea de negocio: soluciones alternativas líquidas

La segunda clave de esta operación es, según han insistido Valérie y Wutz, es permitir que Amundi cree una nueva área de negocio centrada en soluciones alternativas líquidas, donde Lyxor cuenta con un amplia experiencia y un negocio sólido. “La integración de Lyxor permite a Amundi enriquecer sus capacidades de gestión activa con la incorporación de una experiencia en inversiones alternativas, dando a los inversores acceso a fuentes innovadoras de diversificación y rendimiento para sus carteras”, ha destacado la gestora.  

Por lo tanto, Amundi ha tomado la decisión estratégica de crear una línea de negocio dedicada a las Alternativas Líquidas denominada Amundi Alternatives, complementando así su gama de soluciones de inversión para atender mejor las necesidades de todos sus clientes en todo el mundo, incluidas las instituciones, los inversores privados y patrimoniales y los gestores de activos. 

El negocio de Alternativas Líquidas está actualmente valorado en más de 23.000 millones de euros, incluyendo la Plataforma UCITS de Alternativas Líquidas y el negocio de la Plataforma de Cuentas Gestionadas Dedicadas (DMAP), que representa 16.700 millones de euros de activos. Según ha anunciado, esta división estará dirigida por Nathanaël Benzaken.

Con esta decisión, la gestora reafirma su posición como líder en inversión alternativa, con el objetivo de aumentar los activos bajo gestión de la plataforma UCITS Alternativa en un 50% para 2025 y acelerar el desarrollo de DMAP hacia los clientes institucionales a nivel internacional. “Esta nueva plataforma está bien situada para generar un crecimiento resistente y a largo plazo gracias a la posición histórica de Lyxor como socio de confianza de los mejores nombres del sector de la inversión alternativa mundial, así como de los inversores más grandes y sofisticados del mundo”, concluyen desde la gestora.

Organización interna

Durante la presentación de este ambicioso plan, la CEO de Amundi hizo hincapié en que el equipo de Lyxor se integrará con el actual de la gestora. Así, desde el 1 de enero de 2022, Lyxor es una filial de Amundi y se integra en las operaciones del grupo con cambios relevantes en su estructura. 

En concreto, Lionel Paquin, CEO de Lyxor, se incorpora al Comité Ejecutivo de Amundi; y Arnaud Llinas, director de soluciones de ETF e índices de Lyxor, asume la responsabilidad de la línea de negocio de ETFs, indexación y Smart Beta para el perímetro consolidado dentro de Amundi. Además, Nathanaël Benzaken, Chief Client Officer de Lyxor, también asume la responsabilidad de la nueva línea de negocio de Alternativas en Amundi. Según matiza la gestora, en sus nuevas funciones, Arnaud Llinas y Nathanaël Benzaken dependerán de Fannie Wurtz, miembro del Comité de Dirección General de Amundi.

Por otra parte, Florence Barjou, actual directora de Inversiones de Lyxor, pasará a ser directora de Inversiones de Crédit Agricole Insurance, con efecto a partir del 1 de marzo de 2022. Y Edouard Auché, secretario general de Lyxor, se encargará de la migración de la informática y las operaciones de Lyxor a la plataforma de Amundi, además de sus funciones actuales. Por último, Coralie Poncet, directora de Recursos Humanos de Lyxor, se encarga de dirigir la integración de los empleados de Lyxor en Amundi, además de sus funciones actuales.

Desde la gestora matizan que todos los demás negocios y directores de país de Lyxor dependen de los correspondientes directores de negocio y de país dentro de Amundi. En una segunda fase posterior a las operaciones legales, prevista para mediados de 2022, Lyxor se fusionará con Amundi.

Ni ómicron ni el nerviosismo por la inflación lastran el entusiasmo por los fondos de renta variable europea

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Pixabay CC0 Public Domain. Ni ómicron ni el nerviosismo por la inflación lastran el entusiasmo por los fondos de renta variable europea

El entusiasmo que se observa por los fondos de renta variable europea no es algo pasajero, según indica Cerulli Associates en su informe mensual de tendencias. Su análisis concluye que la mayor demanda de este tipo de vehículos de inversión persistirá a lo largo del año, pese a que la nueva variante del coronavirus, ómicron, y el aumento de la inflación tienen nerviosos a los inversores.  

Según su percepción, muchos inversores creen que todavía hay valor en la renta variable europea en relación con otras regiones. Sin embargo, la preocupación por la nueva variante ómicron del coronavirus, las posibles medidas contra el aumento de la inflación y otras cuestiones macroeconómicas y geopolíticas han vuelto a poner a los inversores en alerta. “Los inversores seguirán interpretando cualquier disparidad entre regiones geográficas como una oportunidad de valor hasta que dichos factores se normalicen con el tiempo”, señala Fabrizio Zumbo, director asociado de análisis de gestión de activos y patrimonios europeos en Cerulli.

Los fondos de renta variable dirigidos a la región -en todo el espectro de las grandes, medianas y pequeñas capitalizaciones- aumentaron un 21,9% sus activos bajo gestión durante los primeros 10 meses de 2021, según datos de Morningstar. Esto se produce tras un modesto aumento del 11,8% en los dos años anteriores.

Eso sí, según matiza Zumbo, “los fondos de renta variable europea, sin embargo, siguen estando por detrás de los productos orientados a la globalización”, y añade que las carteras se construyen cada vez más en torno a una exposición a la renta variable global de beta básica, con otros productos (incluyendo una mezcla de clases de activos tradicionales; temas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG); y activos reales) superpuestos para generar rendimientos superiores o cubrir el riesgo.

Además, el análisis de Cerulli sobre el mercado de fondos ETF indica una modesta demanda de renta variable europea en los próximos años. Según sus conclusiones, los emisores de ETFs esperan que los ETFs de renta variable global sean la estrategia geográfica más demandada en los próximos 12 a 24 meses en todos los principales mercados de Europa. En este sentido, por poner un ejemplo, el 34,3% de los gestores considera que la renta variable global es el segmento que más atraerá a los inversores locales en Alemania.

Por último, Cerulli considera que las estrategias de renta variable europea serán el principal objetivo de los esfuerzos de venta en toda Europa, ya que el 19% de los gestores afirma dar prioridad a las estrategias en España dentro del mercado local de fondos de inversión activos.

Los inversores profesionales temen una caída en el nivel de análisis en el universo micro caps

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Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores profesionales temen una caída en el nivel de análisis e información del universo de las micro caps

El análisis de las compañías es básico para los inversores. Sin embargo, según revela una encuesta realizada por MBH Corporation, el 42% de los inversores profesionales considera que el nivel de cobertura de los analistas sobre el mercado de microcapitalización disminuirá en los próximos 12 meses, frente a un 15% que cree que aumentará. 

La encuesta, realizada entre inversores profesionales de Reino Unido, EE.UU. y Alemania, muestra además que un 40% considera que el coste de la información sobre esta clase de valores aumentará en un plazo de tres años. En cambio, un 22% de los encuestados se mostró mucho más optimista y considera que estos costes se reducirán y que además los datos sobre las micro caps serán más accesibles. 

En este sentido, la preocupación por poder acceder al análisis e información de empresas de microcapitalización se debe a que muchos inversores profesionales consideran que este tipo de valores son muy atractivos, en concreto un 83% de los encuestados, así como una alternativa al private equity. En general, los inversores ven en las micro caps  valoraciones más atractivas, mayor liquidez y una forma de invertir sin soportar grandes comisiones. 

A pesar de ello, apunta la encuesta de MBH Corporation, el 42% de los 117 inversores profesionales encuestados prevén que el nivel de cobertura del mercado de microcapitalización por parte de los corredores y proveedores de análisis disminuya en los próximos 12 meses; incluso un  5% prevé una caída drástica.  Sólo el 15% espera que el nivel de cobertura aumente.

“En los últimos meses, la cobertura del mercado de micro caps por parte de los brokers y las casas de análisis ha disminuido, en parte debido a la MiFID II. Nuestra encuesta muestra que muchos inversores profesionales esperan que esta tendencia aumente, lo que hará aún más difícil para ellos detectar potenciales joyas de inversión en mercados pequeños”, explica Callum Laing, CEO de MBH Corporation.

Los países africanos se unen a los escandinavos en el top 20 del Índice ESG del ARI

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Pixabay CC0 Public Domain. Los países africanos se unen a los escandinavos en el top 20 del Índice ESG del ARI

El abrdn Research Institute (ARI) ha anunciado los resultados anuales de su Índice ESG, que clasifica y puntúa a 135 países según 19 indicadores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) para apoyar el análisis de las inversiones y la toma de decisiones. 

Según ha revelado la organización, los países escandinavos siguen ocupando los primeros puestos del índice, con Suecia en primer lugar, seguida de Suiza, Finlandia, Noruega y Dinamarca. Japón y Corea del Sur son los únicos países asiáticos que figuran entre los 20 primeros, mientras que muchos de los rezagados son países devastados por la guerra y que han sufrido graves abusos de los derechos humanos. En cambio, los países ricos de Oriente Medio que hacen poco por mejorar sus puntuaciones en materia de ESG también se sitúan en los últimos puestos, mientras que muchos países más pobres de África y Europa del Este están haciendo progresos significativos.

“En una clasificación que tiene en cuenta el sesgo del desarrollo, Suecia, Suiza y Finlandia siguen obteniendo los mejores resultados. Los acompañan en los 20 primeros puestos cuatro países africanos: Liberia, Malawi, Níger y la República Democrática del Congo”, destacan. 

Respecto al Reino Unido, se ha situado en el décimo lugar, la misma posición que ocupaba hace 10 años. “Los indicadores positivos muestran una reducción del uso del carbón y de la intensidad del CO2, al tiempo que ocupa un lugar destacado en la protección de las especies. Sin embargo, al igual que muchos países desarrollados, sus indicadores políticos y de gobernanza han empeorado en la última década, con fuertes descensos en la transparencia de las leyes y la igualdad de los grupos sociales”, explican las conclusiones.

 Por su parte, Estados Unidos se ha situado fuera de los 20 primeros países, ocupando el puesto 25 (con una caída de cuatro puestos desde 2012). Ha bajado en todas las puntuaciones políticas y de gobernanza en el transcurso de la administración Trump, incluyendo menos libertad de expresión y transparencia de las leyes. El índice ESG también destaca el nivel de desigualdad de ingresos en el país, que se ha disparado. Ocupa el puesto 81 de 135 países, situándose por debajo de Rusia y China. El país también sigue dependiendo en gran medida de los combustibles fósiles, ya que solo el 20% de su energía procede de las energías renovables.

Un dato positivo que muestra este índice es que la intensidad de las emisiones de carbono es el indicador que más ha mejorado en muchas de las economías con mejores resultados. Sin embargo, advierten de que muchos de estos países siguen produciendo niveles muy altos de dióxido de carbono, lo que se refleja en los débiles resultados de países como Estados Unidos y Alemania.

Un lugar aparte se merece China, donde la historia macro ESG tiene muchos matices. Obtiene una buena puntuación en indicadores sociales como la igualdad de género, la esperanza de vida y la mortalidad infantil, pero una mala puntuación en la mayoría de los indicadores políticos y de gobernanza y en las emisiones de CO2. La intensidad de sus emisiones ha mejorado en la última década y los planes de las autoridades para descarbonizar la economía son más ambiciosos que los de una economía emergente típica. Resulta alentador que también haya mejoras tangibles en la ausencia de corrupción en China durante los últimos 10 años, lo que refleja el éxito de la campaña anticorrupción de Xi Jinping. Sin embargo, estas mejoras contrastan con los resultados de China en los indicadores de libertad de expresión e igualdad de grupos sociales, que muestran un marcado deterioro en la última década.

Sobre el índice 

El índice ESG del ARI recoge datos de la última década para destacar los problemas y retos ESG a los que se enfrenta cada país. Señala los avances y cómo estos pueden ser mejorados de la manera más adecuada para cada nación. Sus 19 indicadores, que están alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la UE, se identifican de la siguiente manera:

  • Medio ambiente: intensidad de las emisiones de CO2, calidad del aire, protección de las especies y agua potable.
  • Social: esperanza de vida al nacer; tasa de mortalidad de menores de 5 años; media de años de escolarización; años esperados de escolarización; índice de desigualdad de género; índice de la escala de bienestar; relación entre empleo y población; y desigualdad de ingresos.  
  • Gobernanza (y política): compromiso de la sociedad civil; desigualdad de los grupos sociales; libertad de expresión; ausencia de corrupción; elecciones limpias; leyes transparentes con aplicación predecible; y, acceso a la justicia.

“El objetivo del Índice ESG es apoyar mejor a nuestros equipos de inversión con su análisis ESG. Resulta especialmente interesante ver que muchos de los países desarrollados se sitúan en una posición baja en cuanto a factores políticos y gubernamentales durante la última década, especialmente en Estados Unidos, donde la administración Trump ha tenido un gran impacto. Sin embargo, la mejora de la intensidad de las emisiones de carbono para muchas de las economías con mejores resultados es, sin duda, una buena noticia, que quizás refleje que los esfuerzos políticos que se están realizando en estos países para reducir las emisiones están teniendo un efecto claro”, ha destacado Stephanie Kelly, directora adjunta del ARI.

Según Kelly, el objetivo de esta labor “es que se comprenda mejor que los factores ESG son fundamentales para el crecimiento y el desarrollo de un país, y las medidas tan específicas que hemos utilizado hacen que sea más fácil para los inversores ver qué se puede mejorar y dónde. Hacer seguimiento de las mejoras o de los retrocesos en los años siguientes ayuda esencialmente a pintar una imagen realista para los inversores”.

Transparencia en relación con los costes y gastos: ¿cómo se comportan las entidades financieras españolas?

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Foto: Albarcam, Flickr, Creative Commons. dinero

La transparencia en relación con los costes y gastos que soportan los clientes resulta fundamental en la prestación de servicios de inversión y es uno de los aspectos que ha reforzado la Directiva MiFID II. Por eso, también es un aspecto que vigila de cerca la CNMV y de ello da cuenta en su último informe anual correspondiente a la actividad de 2020.

“Tal y como estaba previsto en el Plan de actividades de la CNMV, en 2020 se realizó una revisión horizontal sobre el cumplimiento, en tiempo y forma, de la obligación anual de información ex post sobre costes a los clientes minoristas (información referida al año natural 2019)”, explica. La revisión se efectúo sobre una muestra representativa de 20 entidades de crédito (EC) y 11 empresas de servicios de inversión (ESIs).

La CNMV ha transmitido públicamente que esta información debería facilitarse no más tarde del 31 de marzo siguiente al cierre de cada año natural objeto de reporte, si bien la norma no establece un plazo concreto. La mayor parte de las entidades remitieron la información a sus clientes a finales de marzo o primeros de abril.

Entre las principales conclusiones alcanzadas tras la revisión de los modelos de información anual ex post empleados por las entidades, la CNMV destaca que se debe realizar una comunicación de los costes totales, distinguiendo el coste de los productos, el coste de los servicios prestados y los incentivos percibidos (en importe y porcentaje), algo que no siempre cumplen las entidades. “La información debe estar agregada, de forma que el cliente pueda comprender el coste total. Asimismo, deben facilitarse los subtotales de los costes por producto, servicio e incentivos. Parte de las entidades analizadas (nueve EC y tres ESIs) o bien no totalizaron estas tres partidas por separado, o bien no lo hicieron para todos los servicios, o directamente no detallaron estos aspectos, informando simplemente del total de los costes o utilizando otros conceptos para su detalle”, critica.

Estos datos deben comunicarse al cliente tanto en importe como en porcentaje, explicando en los extractos de qué manera se calculó dicho porcentaje para que los clientes puedan entender adecuadamente su significado. En algunos casos (12 EC y dos ESIs) no siempre se detallaron los porcentajes o no se explicó adecuadamente su significado.

Custodia, IVA y asesoramiento o gestión

La CNMV también destaca que entre los costes considerados en los extractos se deben incluir aquellos correspondientes al servicio auxiliar de custodia, el IVA soportado y los costes de los servicios de asesoramiento o gestión (con independencia de que estos se detallen en facturas aparte), y ha observado incidencias puntuales al respecto a lo largo del año pasado.

Además, las comisiones explícitas vinculadas a la prestación de los servicios de recepción/transmisión de órdenes deben comunicarse al cliente como costes de los servicios y en ningún caso como costes de los productos. Algunas entidades (cinco EC), sin embargo, los agregaron en el apartado correspondiente a costes del producto.

Costes implícitos

En aquellos casos en que los clientes soporten costes implícitos (típicamente en la operativa sobre instrumentos de renta fija, estructurados o derivados OTC o en el cambio de divisa vinculado a la operativa sobre instrumentos financieros denominados en monedas diferentes al euro), estos deben agregarse en el total de costes y, por tanto, siempre deben comunicarse a los clientes. “A estos efectos resulta determinante un correcto cálculo del valor razonable del instrumento financiero siguiendo criterios de general aceptación que no incluya costes operativos, de estructuración, de cobertura o similares”, destaca la CNMV.

Para conseguir unos niveles de transparencia y de protección del inversor adecuados, es muy relevante que se facilite esta información a los clientes. Sin embargo, se ha comprobado que numerosas EC (13) y algunas ESI (dos) aún no incorporaron algunos de estos costes implícitos en los extractos informativos correspondientes al año 2019. Por ello la CNMV ha requerido a las entidades señaladas para que adopten las medidas de subsanación necesarias y, en todo caso, que en los extractos de gastos correspondientes al ejercicio 2020 que se facilitarán a los clientes a lo largo de 2021, se agreguen estos costes cuando hayan sido soportados por los clientes.

Nivel de agregación establecido por cada entidad para informar

La CNMV recuerda que la información debe presentarse agregada, de forma que el cliente pueda comprender, en todo caso, el importe total de los costes soportados en el año sujeto a reporte: “El envío de extractos separados para diferentes tipos de instrumentos financieros o la presentación de la información por separado en función del tipo de instrumento del que se trate, sin llegar a totalizar un importe global de costes soportados, dificulta que el cliente quede adecuadamente informado sobre este aspecto y no cumple con la normativa vigente. Se observaron defectos en la totalización en los extractos de ocho EC y dos ESIs”, explica.

Adicionalmente, a efectos de que los clientes puedan entender adecuadamente la información facilitada, se considera recomendable que se incluyan en el extracto notas explicativas con la descripción de los conceptos de coste agregados en sus diferentes apartados (indicando, por ejemplo, que estos costes incluyen las comisiones por intermediación, las comisiones de custodia, las comisiones de gestión, etc.).

“Cuando se presten a un mismo cliente los servicios de gestión de cartera para algunas de sus posiciones y otros servicios como los de intermediación o asesoramiento para otras de ellas, con frecuencia las entidades optan por informar en un extracto de los costes correspondientes a las posiciones gestionadas y en otro separado de los costes correspondientes al resto de posiciones. Dada la especificidad del servicio de gestión de carteras, este enfoque se considera aceptable siempre que se advierta al cliente, en el extracto correspondiente al resto de posiciones, de que los costes correspondientes a las posiciones gestionadas se comunican por separado”, dice la CNMV.

Efecto acumulado de los costes sobre la rentabilidad de la inversión

En cuanto a la información relativa a la ilustración del efecto acumulado de los costes sobre la rentabilidad, la CNMV considera adecuado que se informe de la rentabilidad obtenida, junto con los datos de costes soportados, como vía para que los clientes puedan comparar ambas magnitudes. En general se ha observado que las entidades han optado por esta forma de facilitar la ilustración del efecto acumulado de los costes sobre la rentabilidad que exige la normativa.

“Dado que la finalidad de la información relativa a la rentabilidad, en este contexto, es la de permitir su comparación con el total de costes del periodo, es recomendable que se informe de la rentabilidad de toda la cartera, tanto en importe como en porcentaje. En todo caso la información relativa al porcentaje de rentabilidad debe expresarse utilizando una base igual o similar a la empleada al determinar el porcentaje de los costes totales, de forma que la comparación entre ambos resulte coherente”, recuerda la CNMV.