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El BCE mantiene el tono hawkish sin renunciar a la flexibilidad y a la opcionalidad

Lagarde marzo — Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE.. El BCE mantiene el tono hawkish, sin renunciar a la flexibilidad y a la opcionalidad, con la guerra como telón de fondo

El Banco Central Europeo (BCE) se mostró cauteloso y sin intención de renunciar a su hoja de ruta, en su reunión de marzo. La institución monetaria reconoció que “la invasión rusa de Ucrania es un punto de inflexión para Europa” y aseguró que adoptará “cuantas medidas sean necesarias para cumplir con el mandato de estabilidad de precios y financiera”, pero a la par sorprendió manteniendo una postura más hawkish en su política monetaria.

El BCE parece dispuesto a acelerar su retiro de estímulos o tapering ante los riesgos de una inflación al alza. Su presidenta, Christine Lagarde, ha mostrado su clara intención de reducir el PEPP para el próximo mes de marzo, pero a su vez tendrá algún programa de sustitución para continuar con las compras de activos. Además, los pronósticos para la inflación se han elevado a 5,1% este año, con las proyecciones al 2024, en concordancia con la estabilidad de los precios a 1,9%.

Para Charles Diebel, director de renta fija de Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), el aspecto clave de la reunión de ayer del BCE ha sido la decisión de reducir las compras de activos en el transcurso del segundo trimestre, pasando de 40.000 millones al mes en abril a 20.000 millones en junio. “Las perspectivas posteriores no se han concretado, ya que el nivel de incertidumbre es demasiado alto. La retirada acelerada de las compras de deuda no acerca la llegada de una subida de tipos de interés a Europa y la institución ha confirmado que subirá tipos algún tiempo después de poner fin a dichas compras”, apunta.

El mercado ha respondido con dureza, el euro ha repuntado y diferencial BTP/Bund se están vendiendo con fuerza. Según matiza Diebel, esto quiere decir que “la reducción de su programa de compras de deuda (APP) se debe más a la flexibilidad y a la opcionalidad que a la inminente subida de tipos. Con esto, el BCE estará abierto a todas las eventualidades y estará preparado para actuar, esto no significa necesariamente que haya que subir tipos”.

Entre las valoraciones realizan las gestoras, la mayoría coinciden en que las preocupaciones inflacionistas se han intensificado desde la última reunión, dejando al BCE atrapado. “Durante mucho tiempo, el BCE, y otros bancos centrales, pudo justificar con bastante facilidad su política monetaria extraordinariamente laxa porque la inflación se situaba muy por debajo del objetivo. Cada vez que la confianza del mercado se deterioraba de forma significativa, podía aumentarse el ritmo de compras de activos mientras se mantenían los tipos de interés en niveles mínimos. Sin embargo, ahora las cosas no son tan sencillas. Tratar de estabilizar los mercados y, al mismo tiempo, contener la inflación plantea un conflicto de objetivos. Y en última instancia, hay que ceder”, afirma Wolfgang Bauer, gestor del equipo de renta fija en M&G Investments.

En su opinión, el tono claramente agresivo que ha tomado el BCE sugiere que está más preocupado por las cifras de la inflación europea que por las condiciones del mercado en el momento actual. “Si sigue adelante con la aceleración de la reducción de las compras de activos, los inversores podrían encontrarse pronto en un nuevo entorno de mercado en el que los bancos centrales ya no proporcionen una red de seguridad”, matiza.

Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS, considera una buena noticia que el BCE siga con su hoja de ruta con ese enfoque flexible y gradual. “El BCE mantiene una puerta trasera abierta: si las condiciones de financiación se deterioran y las perspectivas de inflación cambian de forma que no se alcance el objetivo de inflación, reconsideraría el volumen de compras de activos en términos de tamaño y/o duración. A diferencia de la Fed, el BCE no prevé subidas rápidas y agresivas de los tipos de interés. El presidente del BCE enfatizó expresamente que las subidas de los tipos de interés también deben ser únicamente graduales”.

En este sentido, Reto Cueni, economista jefe de Vontobel, añade: «La presidenta Lagarde trató de subrayar que no se trata de una aceleración global de la «normalización» de la política monetaria del BCE y que el ajuste de la forward guidance permitiría al Consejo de Gobierno mantener toda su flexibilidad en los nuevos ajustes de los tipos clave. Sin embargo, se trata de una argumentación extraña, ya que la inclinación de los halcones sobre el fin de las compras netas de activos se describió muy claramente en la declaración de política monetaria».

El peso de la guerra

Anna Stupnytska, economista macro en Fidelity International, considera que esta reunión era demasiado pronto para aplicar un cambio de política debido al cambiante e incierto escenario político que vive Europa con la guerra iniciada por Rusia y que, en su opinión, podría llevar a las economías europeas a la recesión en el segundo semestre de 2022.

“Creemos que, a medida que el choque contra el crecimiento se haga más evidente en los datos durante las próximas semanas, el BCE probablemente alejará su foco de la alta inflación para tratar de limitar la angustia económica y del mercado a medida que la invasión de Ucrania y sus consecuencias se propagan por el sistema. No esperamos que el BCE suba los tipos este año, a pesar del cambio en los precios del mercado que tuvo lugar hacia octubre tras la reunión de aquel mes, y creemos que el riesgo se inclina hacia más QE, no hacia menos, especialmente si el suministro de gas de Rusia a Europa se interrumpe. Dicho esto, los límites de la incertidumbre siguen siendo elevados actualmente”, afirma Stupnytska.

En opinión de Silvia Dall’Angelo, economista senior en Federated Hermes, la incertidumbre relacionada con la guerra hará que el BCE proceda con cautela y de forma gradual. Y advierte: “En el peor de los casos, es posible que el BCE tenga que recurrir a un nuevo paquete de medidas de emergencia y retrasar el despegue del endurecimiento monetario, aunque parece que las palancas fiscales disponibles tanto a nivel de la UE como a nivel nacional tendrán que hacer el trabajo pesado en respuesta a las consecuencias negativas y posiblemente peores de la guerra en Ucrania”.

En este sentido, Dave Chappell, gestor senior de renta fija de Columbia Threadneedle Investments, explica: “Las expectativas de una reducción acelerada de las compras de bonos y una subida de tipos más temprana se han moderado algo, ya que la invasión brutal y no provocada de Rusia en Ucrania ha conmocionado al mundo y ha alterado las expectativas de inflación y crecimiento tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes en distinto grado”.

Lagarde destacó de nuevo que hay otras opciones y que el BCE va a considerar dos escenarios alternativos (adverso y severo) para calcular el posible impacto de la guerra en Ucrania. “En nuestra opinión, entre más adverso sea el resultado, se verá una postura más acomodaticia para que la agresividad en la postura de hoy enfrente algunos riesgos a la baja. El BCE podría también requerir tiempo para evaluar el impacto esperado del gasto de la Unión Europea en la diversificación energética y la defensa. El Banco Central va a recibir bien la emisión de deuda conjunta ya que los bonos europeos se han convertido en una referencia natural para los mercados de renta fija en el euro con el tiempo”, explica Axel Botte, estratega de Mercado de Ostrum AM, filial de Natixis IM.

Proyecciones económicas del BCE

Otro de los asuntos esperados de esta reunión eran las proyecciones económicas del BCE y su actualización. “Las previsiones actualizadas de la institución recortan el crecimiento y aumentan la inflación, pero curiosamente siguen situando la previsión de inflación para 2024 justo por debajo del objetivo del 2%, lo que implica que aún no se cumplen las condiciones del BCE para el despegue, aunque esto también podría cambiar en los próximos meses”, resume Pietro Baffico, economista europeo de abrdn.

Según Dall’Angelo, la guerra en Ucrania ha inyectado una gran incertidumbre en torno al escenario central del BCE, hasta el punto de que los representantes del banco central han elaborado previsiones para un escenario alternativo junto al principal. “En consecuencia, la presidenta Lagarde hizo hincapié en la opcionalidad, la flexibilidad y la dependencia de los datos, ya que el BCE navega por un panorama económico y geopolítico incierto y en rápida evolución, dominado por el deterioro de las compensaciones entre crecimiento e inflación”, explica. “Las previsiones de inflación han aumentado desde niveles ya históricamente altos, impulsadas por una nueva aceleración de los precios de los alimentos y la energía, mientras que las expectativas de crecimiento se han reducido a medida que el coste de la vida erosiona aún más los ingresos de los hogares”, reconoce por su parte Chappell.

Por último, Peter Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, apunta que la aceleración de la reducción de la QE también hizo que los diferenciales de la periferia se ampliaran. Y añade: Los próximos indicadores de sentimiento y confianza son importantes para evaluar las perspectivas del mercado y su valoración de la futura política del BCE”.

¿Que han hecho los gestores de fondos de renta variable de los mercados emergentes ante la guerra entre Rusia y Ucrania?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

chess-gf5a2c8f38_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. ¿Que han hecho los gestores de fondos de renta variable de los mercados emergentes ante la guerra entre Rusia y Ucrania?

Los fondos centrados en Rusia o con alta exposición al país están experimentando suspensiones en los reembolsos o en las cotizaciones de los valores en los que invierten. Según Fitch Ratings, hay focos de sensibilidad directa, como los diez fondos centrados en Rusia y en los mercados emergentes, con activos bajo gestión combinados de 4.200 millones de euros, de los que sabe que han suspendido los reembolsos hasta ahora.

A la luz de los acontecimientos, Morningstar ha examinado los cambios en las carteras de los mercados emergentes. “Nuestros analistas han estado en contacto con los gestores de fondos de mercados emergentes globales que Morningstar califica mediante ratings, para conocer su opinión sobre las ramificaciones del mercado y las medidas que han tomado en sus carteras”, explican. En este sentido, la primera conclusión es clara: la renta variable rusa se vendió con fuerza cuando se conoció la noticia de la crisis y las tensiones entre Rusia y Ucrania.

Según explica Samuel Meakin, Associate Director of Equity Fund Strategies en Morningstar, algunos gestores de carteras con exposición a la renta variable rusa han reducido considerablemente sus asignaciones. Otros han ajustado los supuestos de sus tesis de inversión y estimaciones de valoración, pero han mantenido sus participaciones. En algunos casos, se trata de ambas cosas. Además, MSCI ha anunciado que, a partir del 9 de marzo de 2022, el mercado ruso será eliminado de sus índices de mercados emergentes. Así, el experto de Morningstar, advierte de que la posibilidad de negociar estas acciones es ahora prácticamente imposible.

“Los principales gestores de renta variable de mercados emergentes globales suelen tener una exposición limitada a la renta variable rusa. Por ello, no ha habido necesidad de suspender la negociación, y los gestores han informado de condiciones de negociación relativamente normales en términos de entradas y salidas de inversores. Sin embargo, como los fondos de negociación diaria necesitan producir valores netos de activos diarios, la fijación de precios de las participaciones rusas se ha convertido en un problema. Cuando no se disponga de precios de venta para las acciones rusas o sus correspondientes GDR, algunos gestores de activos han declarado que tratarán de aplicar la variación porcentual de los fondos cotizados en bolsa de índices rusos, o ETFs, como referencia del rendimiento de esas posiciones», añade Meakin.

La segunda gran conclusión que destacan desde Morningstar sobre el impacto del conflicto bélico en Ucrania en los fondos de mercados emergentes globales es que la situación sigue siendo muy incierta; por lo que los gestores permanecen atentos a las posibles repercusiones de las sanciones.

También hay que tener en cuenta que los puntos de partida son muy diferentes. Por ejemplo, según destacan desde Morningstar, algunos gestores llegaron a la crisis con una posición infraponderada en Rusia, como JPM Emerging Markets, gestionado por Leon Eidelman. “La estrategia ha estado históricamente infraponderada en empresas de energía y materiales en relación con el índice. Estos nombres tienden a evitarse porque son sensibles a los precios de las materias primas, por lo que carecen de poder de fijación de precios, y se consideran poco atractivos desde el punto de vista del gobierno corporativo. A finales de enero, la única exposición del fondo a Rusia era su posición del 1,1% en Sberbank; a finales de febrero, el fondo no tenía ninguna exposición al país”, señalan.

De hecho, Sberbank, uno de los valores rusos más extendidos, es uno de los principales objetivos de las sanciones, ya que el Estado posee la mitad de su capital. “El banco ha conseguido operar bajo los límites de captación de capital y venta de deuda de las sanciones impuestas tras la anexión rusa de Crimea en 2014 y la actividad en el este de Ucrania. Las restricciones impuestas la semana pasada impiden a la entidad realizar transacciones con bancos estadounidenses (se espera que los bancos europeos ordenen medidas cautelares similares), lo que podría afectar a su valor intrínseco. Ese valor podría caer aún más si el banco es una de las instituciones eliminadas de SWIFT”, explican.

Según recoge Morningstar en su informe, Brandes Emerging Markets Value no cree necesariamente que el valor se haya deteriorado de forma permanente en Sberbank, dado que sigue siendo el banco dominante de Rusia, con un sólido balance respaldado por depósitos mayoritariamente locales y una rentabilidad del 22% sobre los fondos propios. “Como alternativa a SWIFT, Rusia podría recurrir a su propio sistema de pagos o a la red de China”, señalan.

Movimientos concretos de los gestores

En el análisis que ha realizado Morningstar se refleja que las medidas tomadas por los gestores de fondos de renta variable de los mercados emergentes reaccionaron de formas diferentes. Por ejemplo, GQG Partners Emerging Markets Equity redujo drásticamente su exposición a Rusia. “La participación del fondo había sido de alrededor del 16% de los activos en diciembre de 2021, según las declaraciones del fondo, pero en esta fecha más reciente, la firma informó de que sólo le quedaba alrededor del 3,7% de los activos en Rusia”, destacan.

En esta misma línea, James Syme, gestor del fondo JOHCM Global Emerging Markets Opportunities, con calificación de bronce, ha reducido sustancialmente su exposición a las materias primas. Según indica en su análisis, a finales de enero, la asignación del fondo a Rusia se situaba en torno al 4,7%, lo que representaba una sobreponderación del 1,4% en relación con el índice, a través de posiciones en GDR de Gazprom (2,3%), GDR de Sberbank (1,7%) y GDR de Globaltrans (0,7%). “Desde entonces, la exposición ha disminuido. Por ejemplo, Sberbank ha sido vendido, y el gestor ha declarado en el momento de redactar este informe que la cartera no tenía exposición a valores suspendidos”, comentan.

Por su parte, Fidelity Emerging Markets llegó a la crisis con una posición sobreponderada en Rusia en relación con su índice de referencia MSCI Emerging Markets Index (7,6% frente al 3,3% a finales de enero de 2022). Según los datos de Morningstar, desde entonces han conseguido recortar su exposición, con una exposición a la renta variable rusa que ahora asciende a un total de alrededor del 2% y que proviene de cinco participaciones individuales: Sberbank, Gazprom, TCS Group, Novolipetsk Steel y Phosagro.

En último lugar destacan que la participación de Invesco Developing Markets en Rusia se redujo a cerca del 4% a finales de febrero, desde el 9% de finales de 2021. “A pesar de las turbulencias, al gestor del fondo le siguen gustando los dos valores que representaban el 80% de la exposición del fondo a Rusia -Yandex y Novatek-, que se han desplomado”, concluye Morningstar en su análisis.

La Financière de l’Echiquier ficha a Nina Lagron para reforzar su equipo de gestión de renta variable internacional

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La Financière de l’Echiquier (LFDE) ha anunciado el nombramiento de Nina Lagron, analista financiera certificada (CFA), para el cargo de gestora de renta variable internacional, con efecto desde el 21 de febrero de 2022. Lagron se incorporó a la firma en febrero de 2022 desde La Française AM, donde era la responsable de renta variable de gran capitalización.

Según ha explicado la firma, Lagron se une al equipo que gestiona el fondo Echiquier World Equity Growth, formado por David Ross, analista financiero certificado (CFA), y Louis Bersin. Este fondo de alta convicción, lanzado en 2010, invierte en acciones de empresas en crecimiento de todo el mundo que ostentan una posición de liderazgo sólida. Según destaca la gestora, a través de este producto, LFDE trasladó sus conocimientos sobre selección de valores a la renta variable internacional, una especialización que posteriormente se extendió a la renta variable temática. A finales de 2021, las estrategias mundiales y temáticas sumaban un patrimonio de 2.600 millones.

Con motivo de este nombramiento, Bettina Ducat, directora general de La Financière de l’Echiquier, ha señalado: “El nombramiento de Nina Lagron obedece a nuestra ambición de ampliar nuestra gama internacional. Su experiencia de más de 20 años, principalmente en la dimensión ESG, será una ventaja adicional para seguir innovando”.

Por su parte, Olivier de Berranger, director operativo y director de inversiones de La Financière de l’Echiquier, ha añadido: “Nos complace dar la bienvenida a Nina Lagron a nuestro equipo. Su amplia experiencia en los mercados de todo el mundo supondrá un valor añadido indiscutible para seguir desarrollando nuestra gama”.

Nina Lagron cuenta con más de 20 años de experiencia en los mercados internacionales. Comenzó su trayectoria profesional en UBS en Londres en 1998, como directora adjunta de fusiones y adquisiciones internacionales. Ocupó durante nueve años el puesto de gestora senior de carteras en Amundi, siendo la responsable de las inversiones de la zona de Europa y Oriente Medio y gestionando un patrimonio de más de 2.000 millones de dólares. En 2014 pasó a Gemway Assets, donde contribuyó a la creación del enfoque de inversión de impacto de la empresa como responsable del desarrollo de la política ESG. En 2017, Nina se incorporó a La Française AM como gestora de cuatro fondos de impacto, antes de convertirse en responsable de renta variable de gran capitalización. En esta empresa fue miembro del comité de dirección. Nina comenzó a trabajar en La Financière de l’Echiquier en febrero de 2022.

¿Cómo pueden acabar los inversores con los sesgos de género?

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

borrar — Pixabay CC0 Public Domain. igualdad

Antes de la pandemia, eran los sesgos y los techos de cristal; pero ahora, el agotamiento, el desgaste y el desempleo inducidos por la pandemia son los obstáculos adicionales para las trabajadoras. Las cargas y los sesgos que afrontan las mujeres se han intensificado, pero también sus contribuciones a las empresas y la sociedad. El mundo necesita empresas que combatan las fuentes de prejuicios que existen desde hace tiempo en las empresas, pero que también redoblen sus esfuerzos para hacer frente a las nuevas fuerzas que impiden el avance de las mujeres y reducen la diversidad de la mano de obra.

La pandemia ha sido una fuerza formidable que ha puesto al descubierto los esfuerzos de las mujeres para gestionar con éxito las exigencias de su vida profesional y su vida personal. Sin embargo, antes de la pandemia, las mujeres ya padecían la fuerza de los sesgos sistemáticos en el lugar de trabajo, que las dejaban en peor situación en cuanto a sueldos y promociones. Una encuesta reciente reveló que el 85% de los hombres y las mujeres estaban de acuerdo en que es más fácil para los hombres llegar a los puestos de liderazgo que para las mujeres igualmente cualificadas, opiniones que se han confirmado con los datos^[i].

En Estados Unidos y en muchos países desarrollados, las mujeres suponen la mitad de la fuerza laboral, pero están muy infrarrepresentadas en los puestos de dirección y liderazgo. Un estudio reciente de sectores críticos en Estados Unidos reveló que las mujeres solo ocupan la cuarta parte del total de puestos ejecutivos y solo el 6% de CEO^[ii].

Numerosos estudios sobre la fuerza laboral indican que existen sesgos que obstaculizan el avance de las mujeres. Entre las ideas preconcebidas que no se expresan están la tendencia a pensar que las mujeres dan prioridad a la familia sobre la carrera profesional, así como la percepción de que los hombres son líderes más eficaces. Las estadísticas mundiales muestran un patrón similar.

El precio de la pandemia

Además del elevado coste del sesgo, la pandemia también ha cobrado un peaje desproporcionadamente doloroso a las mujeres. En el mundo, las mujeres han sufrido un 5% de pérdida de empleo, frente a un 3% entre los hombres^[iii]. En Europa, las pérdidas de salarios durante la pandemia fueron del 8,1% para las mujeres, frente al 5,4% para los hombres^[iv]. A medida que avanza la pandemia, la brecha en los niveles de desgaste entre hombres y mujeres se ha duplicado^[v]. En Estados Unidos, si las cifras de desempleo incluyeran a los casi dos millones de mujeres que han abandonado la población activa desde febrero de 2020, la tasa de desempleo femenina habría sido del 6,8% a finales de septiembre de 2021^[vi]. Aunque el empleo se ha recuperado algo desde entonces, no ha sido suficiente para compensar las pérdidas en materia de género a largo plazo. Basándonos en las estimaciones del Foro Económico Mundial, la brecha de género aumentó en 36 años, más de una generación^[vii].

Beneficios sociales, financieros y medioambientales

Los beneficios de atraer, retener y promover a las mujeres en los mercados laborales son múltiples. Las mujeres adquieren un propósito y un empoderamiento personal, así como ingresos y estabilidad para sus familias. Desde el punto de vista macro, los estudios demuestran que la eliminación de la brecha de género en el ratio de participación en el mercado laboral incrementa el PIB nacional, hasta un 80% en algunos casos^[viii]. Mundialmente, McKinsey ha previsto que un avance en materia de igualdad de género podría aumentar el PIB en 13 billones de dólares de aquí a 2030^{^[ix]}.

Los beneficios también recaen sobre las empresas. Las empresas con diversidad de género que persiguen activamente la diversidad en sus políticas y prácticas presentan menores tasas de rotación de personal y niveles más altos de satisfacción y compromiso de los empleados^[x].^[xi] Además de los indicadores sociales, las empresas con mujeres en puestos directivos consiguen mejores indicadores financieros, como mayores beneficios (BAII), mayor rentabilidad sobre los recursos propios (ROE) y mayor cotización de las acciones^[xii]. Y cuanto más generalizada está la diversidad en una organización, mayor es la relación con los resultados financieros^[xiii]

Además, las mujeres en la cima están ayudando a proteger tanto el clima interno de la empresa como el clima atmosférico externo. Un estudio de McKinsey realizado durante la pandemia reveló que las mujeres directivas mostraban más preocupación por el bienestar de sus subordinados en comparación con los hombres directivos del mismo nivel^[xiv]. Y un análisis de Bloomberg New Energy Finance sobre más de 11.700 empresas extrajo una correlación positiva entre una masa crítica de mujeres en el consejo de administración y la gobernanza climática y la innovación^[xv].

Inversión y compromiso con perspectiva de género

Los avances en las esferas socioeconómicas y medioambientales han hecho que retener y promover a las mujeres trabajadoras sea un imperativo estratégico para muchos países y empresas. Del mismo modo, el aumento de las aportaciones a las inversiones orientadas al género indica que cada vez es más un objetivo crítico para los inversores. Las carteras de inversión con enfoque de género (IEG) basan sus inversiones en criterios específicos de promoción de género, como la igualdad salarial, los ratios de representación, las tasas de retención y las políticas de trabajo flexible. Los activos de IEG se han multiplicado casi por cinco desde 2018, hasta casi 12 000 millones de dólares en 2021^[xvi]^,[xvii].

Los hechos demuestran que las mujeres aportan más innovación, más creatividad y una toma de decisiones más reflexiva, todo lo cual se combina para mejorar los resultados finales. Para nuestras propias inversiones, tenemos en cuenta la diversidad del personal entre un universo de otros factores de diversidad e inclusión a la hora de seleccionar empresas para invertir.

Los beneficios de contar con diversidad e inclusión (D&I) en el ADN de una empresa han hecho que el equipo de titularidad activa de Robeco lo considere un aspecto clave. Este año marca el lanzamiento del programa de compromiso del equipo con la diversidad y la inclusión, que parte del trabajo previo en esta área. El programa apremiará a la dirección de las empresas para que avancen en materia de igualdad de derechos y oportunidades para todos los empleados, con especial atención a la participación femenina en la alta dirección y los consejos de administración. Aunque las normativas y políticas de gobierno siempre serán importantes, estas son sólo algunas de las formas en las que los inversores pueden contribuir a romper viejos prejuicios y a volver a construir mejor una nueva generación de trabajadores.

Tribuna elaborada por Audrey Kaplan y Michiel Plakman, gestores del fondo RobecoSAM Global Gender Equality Equities.

NOTAS:

[i] «Women in Leadership, why it matters». Encuesta realizada por la Fundación Rockefeller en Estados Unidos. https://www.rockefellerfoundation.org/wp-content/uploads/Women-in-Leadership-Why-It-Matters.pdf

[ii] «Women C-Suite Ranks Nudge Up—a Tad» (2019). Estudio de Korn Ferry Management Consulting de sectores en Estados Unidos, incluyendo los de bienes de consumo, comercio minorista, energía, finanzas, sanidad, servicios y tecnologías de la información.

[iii] «El trabajo de la mujer en los países del G20: Medidas políticas desde 2020». OCDE/OIT. Revisión de junio de 2021.

[iv] Informe Mundial sobre Salarios 2020-2021 de la OIT.

[v] Informe sobre la mujer en el lugar de trabajo. 2021. McKinsey and Co. / Lean In Org. Estudios sobre los niveles de desgaste medidos entre 2020 y 2021.

[vi] National Women’s Law Center (Estados Unidos), ficha técnica de septiembre de 2021. https://nwlc.org/wp-content/uploads/2021/09/Aug-Jobs-Day.pdf

[vii] Informe del Foro Económico Mundial sobre la brecha de género. 2021.

[viii] Boston Consulting Group. Igualdad de género. Infografía. https://www.bcg.com/capabilities/diversity-inclusion/gender-equality

[ix] COVID-19 e igualdad de género: Contrarrestar los efectos regresivos. 2020. McKinsey and Co.

[x] Catalyst.org., estudios sobre organizaciones (2019). «Not Just Good for Her: A Temporal Analysis of the Dynamic Relationship Between Representation of Women and Collective Employee Turnover».

[xi] Catalyst. Estudio académico que demuestra que los lugares de trabajo inclusivos maximizan el talento y la productividad. https://www.catalyst.org/research/why-diversity-and-inclusion-matter/. Acceso en febrero de 2021.

[xii] «Gender Diversity improves ROE, lowers risk» (2018). Estudio de Bank of America/Merrill Lynch. Estudio de Morgan Stanley, 2019. Informe de Credit Suisse 3000 (2021).

[xiii] Informe de Credit Suisse 3000 (2021). Informe sobre estudio de género de RobecoSAM, 2020. (Enlace al estudio de RobecoSAM: https://www.robeco.com/es/vision-del-mercado/2020/04/un-mayor-equilibrio-de-genero-impulsa-los-beneficios.html)

[xiv] Informe sobre la mujer en el lugar de trabajo. 2021. McKinsey and Co. / Lean In Org.

[xv] «More Women in Boardrooms Mean Better Climate Policy, BNEF Says». Diciembre de 2020. Bloomberg Green.

[xvi]A 30 de septiembre de 2021.

[xvii] «Gender Lens Investing in the Numbers». https://www.gendersmartinvesting.com/gender-lens-investing-in-numbers. Último acceso en febrero de 2022. Citando un estudio de Parallelle, Veris Wealth Partners y P&I/Crain Investments. Informe de Veris Wealth. «Bending the Arc of Finance for women and girls». 2018: Activos IEG bajo gestión por valor de 2 400 millones a diciembre de 2018.

Columna de Audrey Kaplan y Michiel Plakman, gestores del fondo RobecoSAM Global Gender Equality Equities, de Robeco.

Reflexiones sobre Rusia y Ucrania

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Max Kukuruziak Ukraine — Max Kukuruziak. Max Kukuruziak

El trabajo de un inversor consiste en cribar toda la información disponible y distinguir lo que es importante para los flujos de caja a largo plazo de lo que no lo es. En tiempos como estos, en los que la información llega a toda velocidad, lo primero que hay que hacer es detenerse, recopilar datos y pensar, y luego plantearse la pregunta: ¿cómo afecta la situación actual a la cuenta de resultados de una empresa concreta a largo plazo? Ya sea un cambio en la política del banco central, un cambio en el régimen normativo o el estallido de las hostilidades, el proceso sigue siendo el mismo.

Antes de que comenzara la crisis, llevábamos varios meses advirtiendo que el estímulo y el crecimiento económico se estaban desvaneciendo mientras los costes de los insumos aumentaban. La invasión rusa de Ucrania -y la reacción del mundo ante ella- tiene el potencial de acelerar esa trayectoria.

Teniendo esto en cuenta, a continuación, se exponen algunas reflexiones rápidas.

A medida que aumenta la lista de sanciones económicas contra Rusia, es lógico que siga aumentando la probabilidad de que se produzcan perturbaciones en los mercados del petróleo y el gas, dado que Rusia es el mayor exportador de gas natural del mundo.
Muchos han señalado que Rusia y Ucrania son pequeños componentes de los índices mundiales. Si bien es cierto, esto no refleja completamente el impacto del conflicto en la economía mundial o en los fundamentos corporativos.
Cualquier posible aumento de los precios del petróleo pesará sobre el crecimiento mundial y los beneficios empresariales. Y dado el elevado punto de partida de la inflación (7,5% en Estados Unidos y más del 5% en la eurozona), temo que los modelos económicos subestimen el impacto de una nueva subida en la inflación global.
Además de la energía, Rusia podría recortar las exportaciones de una serie de recursos naturales (incluido el paladio, insumo de los semiconductores), agravando los problemas de suministro existentes.
La anunciada exclusión de algunos bancos rusos del SWIFT puede crear problemas en los mercados mundiales de financiación (por ejemplo, provocando la demanda de monedas de refugio, como en otros periodos de crisis).
El riesgo de estanflación aumenta mientras la guerra endurece las condiciones financieras mundiales. Esta combinación suele poner de manifiesto la fragilidad financiera. Esto pone de relieve el hecho de que nunca sabemos cuándo van a llegar las crisis, pero cuando lo hacen, las empresas que menos dependen de cosas que están fuera de su control, como la financiación externa, tienden a obtener mejores resultados.
Durante más de una década, los inversores se han visto condicionados a «comprar las caídas». Pero, hasta hace poco, vivíamos en un mundo de baja inflación que daba a los bancos centrales un enorme margen de maniobra para acudir al rescate del mercado.
Con una inflación de un solo dígito y con los segmentos de la población de menores ingresos teniendo que elegir entre poner gasolina en sus coches o comida en sus mesas, ya no vivimos en ese mundo. La inflación se está convirtiendo en una cuestión política y, en el entorno actual, creo que los bancos centrales tendrán que actuar para ayudar a «Main St» (frenando la inflación), en lugar de a Wall St.

Tribuna de Robert M. Almeida, Jr, gestor de carteras y estratega de inversión global en MFS Investment Management.

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Dado que las comisiones a cargo de los inversores varían en función de circunstancias tales como los productos, los servicios, el periodo de inversión y las condiciones del mercado, el importe total y los métodos de cálculo no pueden revelarse por adelantado. Todas las inversiones implican riesgos, incluidas las fl uctuaciones del mercado, y los inversores pueden perder el capital invertido. Los inversores deben obtener y leer cuidadosamente el folleto y/o el documento establecido en el artículo 37-3 de la Ley de Instrumentos Financieros y Bolsas de Valores antes de realizar cualquier inversión.

El cambio climático es la mayor amenaza para la seguridad mundial

| Por Romina López | 0 Comentarios

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Desde BNP Paribas AM consideran que el actual conflicto en Ucrania no hace más que subrayar el hecho de que la narrativa del cambio climático se ha convertido en la narrativa de la seguridad climática, por lo que es más importante que nunca hacer más y más rápido para evitar su efecto devastador sobre la vida de la Tierra.

En un informe de mercado publicado esta semana tras el inicio de la crisis, Ulrik Fugmann y Edward Lees, codirectores y gestores senior del Grupo de Estrategias Medioambientales de BNP Paribas AM, señalan que si la amenaza a la vida en la Tierra no fuera suficiente motivo para actuar ante el desafío climático, otra razón para hacerlo son los posibles problemas de seguridad que trae consigo.

Los autores recuerdan en este contexto que en septiembre de 2006 el Centro de Análisis Naval de Estados Unidos convocó a once generales y almirantes retirados del ejército estadounidense de tres y cuatro estrellas para que analizaran las amenazas que podría traer el cambio climático. Tras ocho meses de deliberación llegaron a cuatro conclusiones:

El cambio climático supone una grave amenaza para la seguridad nacional.
Actúa como un multiplicador de amenazas para la inestabilidad en algunas de las regiones más volátiles del mundo.
Aumentará las tensiones incluso en las regiones estables.
El cambio climático, la seguridad nacional y la dependencia energética conforman un conjunto de problemas globales relacionados entre sí.

La tragedia humana que estamos presenciando en Ucrania, escriben los expertos, está relacionada con el cuarto punto mencionado, el de la dependencia energética. «Europa se ha convertido en rehén del suministro de gas ruso, ya que aproximadamente el 40% del gas que recibe procede de los gasoductos rusos, varios de los cuales atraviesan Ucrania. Además, el precio de los alimentos está registrando máximos históricos, ya que Ucrania es el granero de Europa, si no del mundo. Hoy en día, la región del Mar Negro es un centro fundamental de producción y comercio agrícola a escala mundial, y Ucrania como decíamos uno de los graneros del mundo. Según un artículo reciente del Financial Times, ambos países representan el 29% de las exportaciones mundiales de trigo. También aportan el 25% de las exportaciones mundiales de maíz y el 80% de las de aceite de girasol», señalan Fugmann y Lees.

El riesgo de que se produzcan interrupciones importantes en el suministro de gas y petróleo procedentes de Rusia y las tensiones geopolíticas han provocado que los precios del petróleo superen los 110 dólares el barril y que el gas británico alcance máximos históricos. Todo ello, a su vez, ha provocado un notable aumento de los precios de la electricidad. Como consecuencia, las energías renovables (por ejemplo, la energía solar residencial) y los vehículos eléctricos resultan más competitivos en términos de costes.

Alemania acelera su transición

«En respuesta a la invasión rusa, varios países europeos han abogado por acelerar la transición energética. Alemania, en un movimiento histórico, ha acelerado su transición adelantando en 15 años sus planes para alcanzar el 100% de energías renovables en la generación de electricidad, que ahora prevé para 2035, en línea con Estados Unidos y con el Reino Unido. El gobierno alemán pretende que, ya en 2030, el 80% de la electricidad proceda de las energías renovables», escriben los gestores del fondo BNP Paribas Energy Transition. Además, el nuevo gobierno pretende reducir sustancialmente los plazos de autorización de las instalaciones de energía eólica terrestre, que hasta ahora habían sido un gran obstáculo para el crecimiento de las energías renovables.

Caída en los precios del carbono

A diferencia de los combustibles fósiles, los precios del carbono sufrieron el 1 de marzo de 2022 una de sus mayores caídas en un día desde 2014, del 16,25%. La mayor parte de estos derechos de emisión están en manos de compañías contaminantes que los necesitan para cumplir con el Régimen de Comercio de Derechos de Emisión de la UE, o mercado ETS. Si no intervienen otros factores, un aumento de los precios del carbono incentivará también las energías renovables y las empresas menos contaminantes, considera el informe.

Los elevados precios del gas suelen traer consigo un aumento de los precios del carbono, ya que los generadores de electricidad pasan a utilizar carbón, que emite el doble de dióxido de carbono que las plantas de gas y, a su vez, aumenta la demanda de permisos de emisión. Este efecto, sin embargo, resulta menos relevante en las circunstancias actuales, se indica en el texto. «Es más probable que, ante el aumento de los precios del gas y la electricidad, algunos participantes del mercado opten por liquidar sus posiciones en derechos de emisión de carbono para cubrir las pérdidas en otros ámbitos. Además, se teme la destrucción de la demanda industrial, que podría provocar una caída de la demanda».

La posición de EE.UU.

«Difícilmente podremos encontrar más factores catalizadores, es decir más allá de de los existentes para la descarbonización, la descentralización y la digitalización del sistema energético mundial, al menos en los próximos cinco a diez años», destacan Fugmann y Lees.

El discurso de la transición energética ha cambiado de forma notable en las últimas semanas. El mundo ya es consciente de los importantes y numerosos riesgos para la «seguridad climática» y de lo que ello supone para el planeta también en términos geopolíticos. En el actual entorno de aumento de la inflación, la capacidad de la energía verde para reducir los precios de la energía y la electricidad se convierte en un nuevo elemento del debate.

El sol y el viento no cobran por una unidad marginal de energía, el coste de producción de electricidad a partir de la energía eólica y solar se ha reducido mucho y la eficiencia ha aumentado de forma significativa. Sin embargo, desde 1970 hasta hoy, el precio del petróleo se ha multiplicado por treinta. Los combustibles fósiles son más volátiles e impulsan en gran medida los ciclos sucesivos de subidas y caídas de la economía, así como la inflación, mientras que las energías renovables han tenido un efecto desinflacionista a lo largo del tiempo.

En su discurso sobre el Estado de la Unión, Biden señaló que la lucha contra el cambio climático se traducirá en un ahorro de energía para los hogares estadounidenses. Biden entiende que el clima y la seguridad energética son importantes y que las tecnologías que ayuden a la reducción de costes pueden desempeñar un papel importante contra la inflación. «En nuestra opinión, el presidente y el partido demócrata necesitan asegurarse una victoria legislativa antes de las elecciones de mitad de mandato, por lo que esperamos que este mismo año se registren avances en el ámbito de los créditos fiscales para las energías renovables», escriben Fugmann y Lees.

Valoraciones atractivas

La volatilidad de los mercados y los problemas macroeconómicos han ejercido por tanto un fuerte impacto en la temática medioambiental, cuya situación nunca ha sido tan favorable. Las valoraciones se sitúan en niveles que no se veían desde los mínimos registrados durante la fuerte caída de los mercados en marzo de 2020 a causa del COVID-19, y en lo que respecta al rendimiento relativo frente al mercado en general, hay que remontarse a la crisis financiera mundial para encontrar niveles similares.

«Echemos un vistazo a las cifras. El ratio precio-beneficio actual del Nasdaq se sitúa en 31,7 veces, mientras que el de la estrategia del BNP Paribas Energy Transition es de 26,9 veces, y esto a pesar de que las cifras de ingresos y el crecimiento de las ganancias por acción son significativamente superiores», añaden los autores. De hecho, el crecimiento de las ventas a dos años del Nasdaq es del 18%, mientras que el del BNP Paribas Energy Transition se sitúa en 111%. De igual modo, la tasa anual de crecimiento compuesto de las ganancias por acción a tres años del BNP Paribas Energy Transition es del 98%, frente al 25% del índice Nasdaq. «Actualmente, el tema de inversión en materia de impacto medioambiental recibe un fuerte respaldo del nivel de valoraciones», concluyen.

Citi ficha a Óscar Carmona e Ignacio Villanueva para reforzar su negocio de banca privada en España

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Citi apuesta por su negocio de banca privada en España. Muestra de ello son las incorporaciones que ha realizado la entidad desde el inicio del año: Alejandro Vigil, Óscar Carmona e Ignacio Villanueva, que han fichado por el banco estadounidense desde Bestinver, BBVA y JP Morgan, respectivamente.

El primero de los fichajes fue el de Alejandro Vigil, que se unió a Citi en enero para formar parte del equipo de los Investment Counselors, como Director, y asesor de Inversiones senior. Vigil procedíade Bestinver, donde se incorporó en 2021 como analista de construcción e infraestructuras. Anteriormente trabajó durante doce años en el hedge fund Cygnus AM y en otras instituciones como Citigroup y Santander.

Según ha podido confirmar Funds Society, a la incorporación de Vigil se sumaría ahora la de Óscar Carmona desde BBVA, donde era miembro del equipo de Corporate Trading, y la de Ignacio Villanueva desde JP Morgan, donde se encargaba de las cuentas de grandes clientes en Nueva York.

Los perfiles de estos tres profesionales reflejan que la intención de Citi en España es reforzar el negocio de banca privada y los equipos que se encargan de clientes ultra ricos, es decir con un patrimonio por encima de los 25 millones de euros, como resultado del crecimiento que está experimentando la entidad en España y Portugal.

Estos movimientos no son nuevos. A lo largo de 2021, la firma anunció su intención de potenciar su negocio de gestión de altos patrimonios y “dirigir las inversiones y los recursos a los negocios en los que tiene mayor escala y potencial de crecimiento”, lo que le llevó a dejar su negocio de banca retail en 13 mercados (principalmente de Asia-Pacífico).

En este caso, la entidad considera que España sí sería uno de los países con mayor potencial de crecimiento del negocio de banca privada; por lo que Citi estaría valorando realizar, al menos, dos contrataciones más a corto plazo y hasta nueve a largo plazo, preferentemente con perfil de banqueros privados. Actualmente, su negocio de banca privada cuenta con 52 sedes distribuidas en 18 países, donde atienden a más de 10.000 clientes de alto poder adquisitivo procedentes de más de 100 países, incluido el 25% de los multimillonarios del mundo y más de 1.400 family offices.

En paralelo, en febrero de 2021, Citi anunció la unificación de su negocio de wealth management global en una sola firma, Citi Global Wealth; lo que supuso fusionar los equipos de gestión de patrimonio de su negocio de Banca de Consumo Global (GCB) y el de Clientes Institucionales (ICG). De esta forma, la entidad ha centralizado todo en Citi Global Wealth, que se convertirá en una “plataforma única e integrada” desde la que prestar servicios a los clientes de todo el negocio de wealth management, desde el segmento alto patrimonio hasta los clasificados como ultra high-net-worth individual (UHNWI).

El 90% de las gestoras ya cuenta con fondos que siguen criterios de sostenibilidad

| Por Sofia Cisneros | 0 Comentarios

sea-g836f89bc9_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. El 90% de las gestoras ya cuenta con fondos que siguen criterios de sostenibilidad

El 90% de las gestoras consultadas por el Observatorio Inverco cuenta ya con fondos que siguen criterios de sostenibilidad, de los que un 5% ha sido creado una vez que entró en vigor el Reglamento de Divulgación. Un 5% de las entidades indica que está en proceso de crear esos fondos. Además, nueve de cada diez entidades también creen que ha mejorado el conocimiento y valoración del inversor minorista sobre fondos con sesgo ESG, aunque una mayoría (68%) considera que todavía existe una diferencia entre la visión del minorista y del institucional.

Estas son algunas de las conclusiones de la II Encuesta del Observatorio Inverco sobre la estrategia de sostenibilidad de las gestoras de fondos que operan en España, en la que han participado entidades gestoras que representan más del 80% del patrimonio total invertido en fondos de inversión domésticos. El sondeo realiza un balance un año después de la entrada en vigor del Reglamento de Divulgación y refleja la percepción de las gestoras en relación con distintos aspectos sobre sostenibilidad.

La gran mayoría de las gestoras (90%) coincide en que, la ausencia de información sobre sostenibilidad en las empresas en las que invierten y la falta de un marco jurídico definitivo son los principales retos de las gestoras para adaptarse a este nuevo paradigma, mientras que un 53% también alude al coste de adaptación, tanto en procesos internos como de recursos humanos.

El 84% de las gestoras utiliza enfoques de terceras entidades para analizar las inversiones en cartera y estimar en qué medida es sostenible o cumple diversas métricas ESG, mientras que el 53% está utilizando enfoques propios. Además, un 26% de entidades prima los factores cuantitativos a la hora de incorporar esos factores, el mismo porcentaje apuesta por los cualitativos.

II Observatorio Inverco

Tabla 1. ¿Cómo están incorporando las gestoras los factores ESG en sus carteras?

Para más de la mitad de las gestoras (63%), el refuerzo del control de riesgos y un análisis más completo que mejore la toma de decisiones en favor de los inversores, se configuran como principales elementos para crear valor con la inversión en este tipo de fondos, mientras que un 26% explica que las compañías que utilizan criterios ESG generan retornos más sostenibles en el largo plazo, convirtiéndose en más atractivas para el inversor.

Valoraciones encontradas con la entrada en vigor del Reglamento de Taxonomía

El 74% de las entidades consultadas considera negativa la entrada en vigor este año del Reglamento de Taxonomía, debido al desajuste en el calendario de aplicación de normas que dificulta su cumplimiento. Un 26%, sin embargo, hace una valoración positiva ya que consideran que supone un paso adelante en la adopción de criterios de sostenibilidad en las inversiones.

Casi la totalidad de entidades considera que la cantidad y calidad de los datos disponibles en la actualidad para cumplir con las exigencias establecidas en SFDR y el Reglamento de Taxonomía resulta insuficientes y poco fiables y que las metodologías entre los distintos proveedores de información no son homogéneas, generando discrepancias de datos.

Por otra parte, el 74% de las entidades ya contaba, antes de la aplicación de SFDR, con un Comité específico para la valoración, implementación y actualización de criterios de sostenibilidad en la Gestora y un 16% lo ha creado este año o está en proceso de ponerlo en marcha en los próximos meses.

Respecto al Reglamento de Divulgación (UE) 2019/2088, que exige a las gestoras de fondos comunitarias incrementar la transparencia en relación con su integración de riesgos de sostenibilidad, casi la totalidad de las gestoras (89%) hace una valoración positiva un año después de su entrada en vigor.

Aunque casi ocho de cada diez reconocen que existe todavía una cierta falta de definición, y la gran mayoría tiene una opinión muy negativa sobre el calendario de aplicación del reglamento, al considerar que debería haberse esperado a aprobarse las normas de desarrollo (RTS), que se ha retrasado hasta enero de 2023, antes de exigir la aplicación de estos principios, y así evitar confusión al inversor y más gastos de adaptación a las entidades.

Falta más trabajo en el ámbito social

Para el 79% de los consultados, el ámbito social (S) es que el necesita más trabajo, dentro del universo ESG, porque los indicadores todavía no están bien definidos. Un 26% considera que todavía queda mucho por hacer tanto en la visión medioambiental (E) como en la de Gobernanza (G), mientras que otro 26% cree que es la E la que más trabajo tiene por delante, porque cuenta con un enfoque todavía incompleto, pese a ser uno de los ámbitos del ESG más desarrollados.

Con respecto a la estrategia de formación que están desarrollando las gestoras que operan en España, cerca de la mitad de las entidades (47%) ha optado por exigir la validación de los conocimientos sobre ESG, a través de una certificación externa, mientras que un 37% cuenta con cursos de formación interna, el resto está definiendo cómo será el plan de formación pero todo el mundo contempla algún tipo de formación específica.

Información homogénea para luchar contra el greenwashing

Casi dos tercios de las entidades creen que, para luchar frente al greenwashing, es necesario centrar los esfuerzos en mejorar y homogeneizar la información de los emisores.

Tabla 2. Previsión de aumento de la demanda de productos especializados en inversiones ESG

¿Y qué pasará con el futuro con la demanda de productos e inversiones con criterios ESG? Un 47% de las entidades consultadas cree que el aumento llegará a medio o largo plazo, frente al 21% que ya ha notado un creciente interés sobre estos vehículos, y un 32% que espera dicho aumento en el corto plazo. En cualquier caso, la totalidad de entidades esperan un aumento en la demanda de productos ESG a corto o medio plazo.

Candriam nombra a Jörg Allenspach responsable global de distribución de activos privados

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Candriam nombramientoo — Foto cedidaJörg Allenspach, responsable global de distribución de activos privados de Candiam. . Candriam nombra a Jörg Allenspach responsable global de distribución de activos privados

Candriam ha anunciado el nombramiento de Jörg Allenspach como responsable global de distribución de alternativos ilíquidos, cargo que ocupará además de su cometido actual como jefe de Candriam Suiza.

En el desempeño de este cargo de nueva creación, Jörg Allenspach será responsable de acelerar el desarrollo de la oferta global de Candriam y de brindar a los clientes un conjunto completo de soluciones de inversión centradas en capital riesgo, deuda privada e inmobiliarios. Allenspach seguirá siendo responsable de Candriam en Suiza, que ha triplicado sus activos gestionados en los últimos cinco años, superando los 5000 millones de francos suizos.

Allenspach cuenta con más de 25 años de experiencia en servicios financieros, mercados privados y desarrollo de negocio. Antes de unirse a Candriam en 2018, ocupó puestos de alto rango en Swiss RE y BlackRock.

“Las oportunidades de inversión están evolucionando constantemente y Candriam ha decidido de manera estratégica ofrecer a nuestros clientes una gama cada vez mayor de productos y servicios. Nuestro objetivo es satisfacer las necesidades de nuestros clientes de la manera más eficiente, asegurando interacciones y diálogos de alta calidad a todos los niveles de la relación. Jörg, que cuenta con amplia experiencia en este ámbito y ha desempeñado un papel decisivo en el desarrollo del negocio suizo de Candriam, es la persona idónea para impulsar con éxito nuestras iniciativas en este ámbito competitivo”, ha destacado Renato Guerriero, jefe de ventas y director de distribución de Candriam, a raíz de este nombramiento.

Por su parte, Allenspach ha añadido: “Candriam está muy bien posicionada para ofrecer a sus clientes un interesante abanico de oportunidades de inversión en activos privados. Candriam brinda un enfoque profundo hacia el impacto y la sostenibilidad y, junto con New York Life Investments, combinamos un enfoque de inversión a largo plazo y unas capacidades sólidas que giran en torno a soluciones de inversión en mercados privados”.

Según explica la gestora, este nombramiento refleja su expansión y compromiso constante con ofrecer a los clientes oportunidades de inversión en mercados privados alternativos e ilíquidos. En diciembre de 2020, Candriam anunció una nueva alianza con el especialista europeo en deuda privada Kartesia, que complementa su adquisición de la unidad multigestión de inversiones alternativas de Rothschild & Co. Europa en julio de 2020 y una participación en la gestora de inversiones inmobiliarias Tristan Capital Partners en 2018.

Candriam también colabora estrechamente con sus boutiques afiliadas de New York Life Investments para introducir sus fondos de bienes inmuebles, capital riesgo y deuda privada centrados en EE. UU. a inversores institucionales en sus diferentes mercados. Al mismo tiempo, lleva años desarrollando sus capacidades de inversión sostenible, centrándose en las empresas y los sectores más sostenibles de acuerdo con nuestro análisis .

Para los clientes de Iberia y Latinoamérica, Elena Guanter y su equipo siguen siendo el punto de entrada para este tipo de activos. En palabras de Elena, “esta clase de activos está en auge y nuestros clientes demandan cada vez más dichas soluciones con el fin de diversificar sus carteras, descorrelacionadas de los tipos de activos tradicionales».

Caída en los precios e interrupción de la negociación: un futuro incierto para los ETFs que invierten en bolsa rusa

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

AlexDukanov Siberia Rusia — Alex Dukanov. Alex Dukanov

El colapso del mercado bursátil ruso tras la invasión de Ucrania ha dejado a la mayoría de los ETFs centrados en Rusia en una situación «sin precedentes». Los fondos cotizados que replican el mercado ruso cayeron drásticamente desde que comenzó el conflicto, y ahora se enfrentan a un futuro incierto: la Bolsa de Moscú lleva cerrada desde el 25 de febrero y las sanciones impuestas por las economías occidentales están aislando al país del sistema financiero mundial.

En Europa, la mayoría de las bolsas han suspendido la negociación de los ETFs con exposición al mercado ruso desde el viernes 4 de marzo hasta nuevo aviso. La Bolsa de Londres (LSE) confirmó que suspendería varios de estos vehículos incluyendo el iShares MSCI Russia ADR/GDR UCITS ETF (CSRU), el Xtrackers MSCI Russia Capped Swap UCITS ETF (XMRD), el HSBC MSCI Russia Capped UCITS ETF (HRUB), el Lyxor MSCI Russia UCITS ETF (RUSE) y Direxion Daily Russia Bull 3X ETF (RUSL). Asimismo, también suspendió el iShares MSCI Eastern Europe Capped UCITS ETF (IEER), con exposición a renta variable europea emergente, según publicó ETF Stream.

Por su parte, Borsa Italiana anunció que había suspendido la negociación de cuatro ETFs: el iShares MSCI Russia ADR/GDR UCITS ETF (CSRU), el Xtrackers MSCI Russia Capped Swap UCITS ETF (XMRC), el HSBC MSCI Russia Capped UCITS ETF (HRUB) y el Lyxor MSCI Russia UCITS ETF (RUSE). Euronext también suspendió la negociación del CSRU, así como del Invesco RDX UCITS ETF (RDXS) y del iShares MSCI Eastern Europe Capped UCITS ETF (IEER). Además, Deutsche Boerse, la bolsa alemana, detuvo la negociación de los siguientes ETFs: CSRU, XMRC, HRUB, RUSE y el Lyxor PEA Russie MSCI Russia IMI Select GDR UCITS ETF (PRUS).

Según información proporcionada por Morningstar, el patrimonio total de los ETFs UCITS cotizados en Europa superaba los 310 millones de euros el pasado viernes, siendo el Lyxor PEA Rus MSCI Russia IMI Select GDR UCITS ETF (PRUS) el más voluminoso de estos fondos, con más de 133 millones de euros.

En Estados Unidos, en la apertura del viernes, la Bolsa de Nueva York suspendió la cotización de tres ETFs citando «preocupación regulatoria». En este caso se trató del Franklin FTSE Russia ETF (FLRU), el iShares MSCI Russia ETF (ERUS) y el fondo Direxion Daily Russia Bull 2X Shares (RUSL). Por su parte, Direxion Funds declaró que su fondo Direxion Daily Russia Bull 2X Shares (RUSL) dejaría de cotizar en el NYSE Arca a partir del cierre de las operaciones regulares del 11 de marzo de 2022, y se liquidará el 18 de marzo de 2022.

También el día 4 de marzo, el operador de bolsa Cboe Global Markets suspendía la cotización de dos ETFs de VanEck: el VanEck Russia ETF (RSX.Z) y el VanEck Russia Small-Cap ETF (RSXJ.Z), de menor tamaño. Según los datos de Refinitiv proporcionados por Reuters, los inversores intercambiaron alrededor de 88 millones de dólares en acciones del VanEck Russia el viernes, frente a una media de 309 millones de dólares por sesión en los últimos 30 días.

Este martes, el patrimonio de los ETFs más representativos de renta variable rusa cotizados en Estados Unidos rondaba 48 millones de euros, según datos proporcionados por Morningstar.

Un futuro incierto

No hay un final claro a la vista para estos ETFs, afectados por los cierres y suspensiones, a menos que se produzca un alto el fuego en el conflicto. Ante esta situación, algunas gestoras ya se han pronunciado. Por ejemplo, desde Amundi indican que, a raíz de la suspensión de la cotización en todas las bolsas de todos los ETFs en Rusia, así como de la suspensión de los valores subyacentes de sus índices, ha decidido, «con el fin de proteger los intereses de los inversores, suspender las suscripciones y los reembolsos, así como la valoración de los fondos, a partir del 4 de marzo y por tiempo indefinido, de los dos siguientes ETFs de Lyxor en Rusia: Lyxor MSCI Russia UCITS ETF – LU1923627092 (política de dividendos de capitalización) y el LU1923627332 (política de dividendos de distribución)».

Por su parte, Rich Kushel, director del grupo de gestión de carteras de BlackRock, y Salim Ramji, director global de iShares e inversiones en índices de BlackRock, explicaban la suspensión de su operativa: «A la luz de la invasión rusa de Ucrania, BlackRock suspendió el lunes 28 de febrero la compra de todos los valores rusos en los fondos activos e indexados. También hemos abogado proactivamente con nuestros proveedores de índices para eliminar los valores rusos de los índices de base amplia. Los valores rusos representan hoy en día menos del 0,01% de los activos de nuestros clientes, principalmente en nuestras carteras de índices. Varios de nuestros principales proveedores de índices han anunciado desde entonces la eliminación de los valores rusos de sus índices«.

Además, los portavoces de BlackRock han indicado que seguirán consultando activamente con los reguladores, los proveedores de índices y otros participantes en el mercado para «ayudar a garantizar que los clientes puedan salir de sus posiciones en valores rusos, siempre y cuando las condiciones reglamentarias y del mercado lo permitan».

Primas y descuentos: aprovechar la oportunidad o huir

Sin embargo, la compra en la caída es una posibilidad real para aquellos inversores que estén dispuestos a asumir un enorme nivel de riesgo. Si bien durante los periodos de rápida desaparición de la liquidez los fondos de inversión se ven obligados a suspender los reembolsos, dejando atrapados a los inversores en el fondo, los ETFs también cotizan en el mercado secundario, donde los creadores de mercado ponen en contacto a compradores y vendedores. Esto actúa como una capa adicional de liquidez durante los períodos de tensión del mercado.

Así, se ha producido una fuerte divergencia entre los ETFs de Rusia, ya que algunos han cotizado con enormes primas, mientras que otros lo han hecho con descuentos. Por ejemplo, el ETF iShares MSCI Russia ADR/GDR UCITS (CSRU) alcanzó una prima del 111% sobre su valor liquidativo (NAV) después de que BlackRock suspendiera la negociación en el mercado primario el 2 de marzo, mientras que el ETF iShares MSCI Eastern Europe Capped UCITS (IEER) cerró con un descuento del 60%. Finalmente, la gestora ha explicado que la negociación en el mercado secundario de ambos fondos se ha suspendido en todos los listados oficiales de los ETFs. Una decisión que ha sido efectiva desde el 8 marzo, tras la suspensión de la negociación de ambos ETFs en el SIX Swiss Exchange.

«Debido a la exposición concentrada de CSRU e IEER a los valores rusos, el cierre del mercado de valores ruso, la suspensión de la negociación de ADRs y GDRs por parte de las bolsas, y la decisión de MSCI de eliminar los valores rusos de sus índices de mercados emergentes, BlackRock apoya firmemente la suspensión de la negociación de las acciones de estos ETFs en las bolsas mencionadas. BlackRock se compromete a proteger los intereses de los accionistas de CSRU e IEER. BlackRock continuará supervisando la situación y proporcionará actualizaciones sobre futuros desarrollos relacionados con CSRU e IEER», indicaba la gestora en su último comunicado.

Por su parte, DWS ha anunciado que su fondo MSCI Russia Capped Swap ETF sigue cotizando en diferentes bolsas. «DWS suspendió la emisión y el reembolso de acciones y el cálculo del valor liquidativo, pero el ETF sigue cotizando en bolsa», ha matizado. Sin embargo, respecto al Xtrackers MSCI Russia Capped Swap UCITS ETF ha decidido suspender el cálculo del valor liquidativo y, de este modo, la emisión y el reembolso de acciones, así como el derecho a canjear acciones del subfondo durante el periodo de suspensión. «Esto se debe a que existe una situación que, a juicio del Consejo de Administración, imposibilita la enajenación o la valoración de los activos atribuibles al subfondo», explica a los partícipe en su última comunicación.

Con todo, el desvío entre primas y descuentos muestra que los inversores están divididos. Las primas elevadas indican que los inversores están dispuestos a aprovechar el colapso de la economía rusa y a acceder a los precios más baratos que se ofrecen, mientras que los descuentos muestran que los inversores quieren deshacerse de su inversión.

Los ETFs de Rusia siguen cotizando en el SIX Swiss Exchange y actúan como fuente de descubrimiento de precios. La demanda de exposición a Rusia sigue siendo elevada, y el CSRU, por ejemplo, cotizaba el martes 8 de marzo con una prima del 151% sobre el valor liquidativo, a pesar de haber bajado un 34% en lo que va de año.