La participación femenina en el diálogo y el voto de los consejos de administración demuestra tener un impacto positivo

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Pixabay CC0 Public Domain. SALA DE JUNTAS

BNP Paribas Asset Management ha realizado un estudio global sobre el número de mujeres en los consejos de administración antes del comienzo de la temporada anual de juntas generales de accionistas. El estudio compara las 3.500 empresas en las que invierte la gestora con las 17.000 empresas cotizadas de la base de datos de los Servicios Institucionales para Accionistas (ISS, por sus siglas en inglés)1.

El estudio demuestra la efectividad de la política de la entidad en materia de votación y diálogo con los accionistas, y concluye tres reflexiones. En primer lugar, las mujeres constituyen un promedio del 25% de los consejos de administración de las empresas en las que invierte BNP Paribas Asset Management, en comparación con el 18% para el universo más amplio de empresas cotizadas. Segundo, las diferencias regionales son considerables. Europa, Sudáfrica y Australia son los países más avanzados en términos de paridad entre directivos, mientras que Asia, América del Sur y Oriente Medio son menos diversos. Y por último, el tamaño de la empresa, el país de constitución y la legislación local tienen un impacto significativo en los niveles de participación femenina en los consejos de administración y son factores clave que los inversores deben considerar.

Marcadas diferencias por región

Por considerarse fuente de rendimiento financiero superior y de creación de valor sostenible a largo plazo2, la diversidad es uno de los pilares de la estrategia global de sostenibilidad de BNP Paribas Asset Management. En 2019, la gestora introdujo criterios de votación específicos en la Junta General de Accionistas sobre diversidad de género, que posteriormente se han fortalecido y que varían según la región. Para Europa, América del Norte, Australia, Sudáfrica y Nueva Zelanda, se aplica un umbral mínimo del 30% de mujeres en los consejos de administración, frente al 15% para América Latina, Asia, Oriente Medio y África (ex. Sudáfrica), regiones consideradas menos avanzadas en términos de diversidad. La diversidad de la junta también se incorpora dentro de la metodología de calificación ESG3 patentada por la gestora.

De las regiones en las que BNP Paribas Asset Management aplica un nivel mínimo del 30%, la participación femenina en los consejos de administración de las empresas en las que invierte superó este nivel en Europa (34%), Australia y Nueva Zelanda (35%) y Sudáfrica (33%), pero obtuvo una media del 27% en los Estados Unidos. Para el universo más amplio de empresas que cotizan en la base de datos de ISS, ninguna de estas regiones alcanzó el umbral del 30%.

En las regiones con un mínimo del 15%, la participación femenina en los consejos de administración de las empresas de cartera promedió el 29% en África (ex. Sudáfrica) y el 16% en Oriente Medio, mientras que ni Asia ni América Latina (ambas con el 12%) alcanzaron el umbral mínimo. Sin embargo, estos bajos niveles ocultan notables variaciones entre países, por ejemplo, en el Sudeste Asiático, Malasia, Singapur e India están más diversificados que sus vecinos. Un patrón similar existe dentro del universo más amplio de las regiones emergentes, donde el promedio es del 10% y solo se destaca África (ex. Sudáfrica), con un promedio del 22%.

Orsolya Gal, Analista Senior de Stewardship en BNP Paribas Asset Management, explica que: «Estas diferencias geográficas deben verse dentro del contexto del entorno económico, sociocultural y regulatorio. En particular, las empresas de mayor capitalización tienden a integrar los temas de diversidad más fácilmente que las empresas más pequeñas. Del mismo modo, la existencia de cuotas legales, como la exigida por la ley Copé-Zimmerman4 en Francia, o más recientemente en Alemania, también afecta al nivel de participación femenina en los consejos”.

Un mayor foco de la política de participación y de voto de BNP Paribas Asset Management

Durante la temporada de juntas generales de 2021, BNP Paribas Asset Management rechazó el nombramiento del 37% de los directores, principalmente por cuestiones de diversidad. Este creciente nivel de oposición (frente al 20% en 2018, el 29% en 2019 y el 36% en 2020) demuestra la fuerte convicción y los esfuerzos de la gestora por incrementar la participación femenina en los consejos de administración.

En 2021, el aumento más significativo en la tasa de oposición de BNP Paribas Asset Managament se produjo en Asia, como consecuencia directa de la introducción del umbral del 15% ese mismo año. En Japón, por ejemplo, la gestora se opuso al 57% en 2021, 20 puntos porcentuales más que en 2020. El mismo fenómeno se observó tras la implementación de la “regla del 30 %” en Europa y Norteamérica, donde las tasas de oposición aumentaron significativamente entre 2019 y 2020, del 13% al 22% y del 36% al 51% respectivamente.

Junto al voto, BNP Paribas Asset Management también mantiene su compromiso con las empresas a través del diálogo directo con aquellas que no cumplen con su política de voto. En 2021, la gestora mantuvo conversaciones con 36 empresas, 13 de las cuales adoptaron posteriormente cambios en línea con los requisitos de su política de votación.

Esto subraya el papel crucial que desempeñan los inversores en el aumento de los niveles de membresía femenina en los consejos de administración, tanto a través del ejercicio de su voto como a la hora de fomentar el diálogo con las empresas.

Michael Herskovich, director global de stewardship o inversión responsable de BNP Paribas Asset Management, comenta: “Nuestra política de voto ahora incluye un objetivo del 40% de mujeres en la junta directiva para 2025. A pesar de las desigualdades en algunas regiones, deberíamos estar satisfechos con el progreso logrado, testimonio de la efectividad de nuestras actividades de participación, y mantener nuestro diálogo con las empresas abierto para brindar apoyo. Como accionista comprometido, nuestros requisitos son ambiciosos, aunque somos conscientes de las realidades del mercado. Si tuviéramos que exigir un mínimo del 40 % ahora, el 39 % de las empresas en Europa y solo el 3% en Asia cumplirían el criterio”.

 

Notas:

1Base de datos de los Servicios Institucionales para Accionistas Inc. (ISS por sus siglas en inglés). Especializados en proveer soluciones de gobierno corporativo para la comunidad financiera internacional y utilizados por BNP Paribas Asset Management.

2Estudio de McKinsey & Company, ‘Diversity wins: How inclusion matters’, mayo 2020. Los equipos de dirección formados por al menos un 30% de mujeres son más propensos a obtener mejores resultados que aquellos en los que las mujeres son minoría/no están presentes.

3Medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG por sus siglas en inglés): https://www.bnpparibas am.com/en/esg-scoring-framework/

4La Ley Copé-Zimmermann Law se publicó el 27 de enero de 2011 y entró en vigor el 1 de enero de 2017. Requería que ciertas empresas incluyeran un 40% de participación femenina en sus consejos de administración.

Buscando activos refugio en medio de un shock de estanflación

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Umit Yildirim. Umit Yildirim

El aumento de la inflación y la reducción del crecimiento serán algunas de las repercusiones económicas mundiales de la tragedia que se está produciendo en Ucrania. A continuación, Fidelity International analiza las opciones que tienen los inversores que quieren dotar de resiliencia a las carteras de los inversores.

Mientras continúa la horrible guerra en Ucrania, las economías de todo el mundo están empezando a digerir el impacto de los choques de los precios de la energía y de las llamadas materias primas “blandas” que se están produciendo como resultado. Una alta inflación y un crecimiento dañado definirán las perspectivas macro durante varios trimestres.

Los activos chinos, los bonos ligados a la inflación y la renta variable respaldada por los sólidos balances de las empresas y el poder de los precios ayudarán a crear resiliencia en las carteras.

Canales de transmisión

El aumento de los precios de los alimentos y de la energía son los dos canales clave a través de los cuales los riesgos a la baja se transmitirán a la economía real desde la guerra en Ucrania, reflejando los costes de una tragedia humana real y creciente.

Las economías europeas están especialmente expuestas, dada su fuerte dependencia del petróleo y el gas rusos. En Fidelity International estiman que la región corre el riesgo de sufrir un descenso del crecimiento de 2,4 puntos porcentuales si el suministro energético de Rusia se viera gravemente interrumpido.

Entretanto, Fidelity International esperamos que una subida del 100% de los precios del petróleo se traduzca en un aumento de 200 puntos básicos de la inflación mundial. Durante el último acontecimiento comparable, el embargo de petróleo de 1973, los precios del petróleo subieron hasta un 300% en un periodo de 12 meses. El riesgo de interrupción del suministro de petróleo y gas se ve incrementado por la perspectiva de nuevas sanciones a las exportaciones energéticas rusas.

Además, la guerra en Ucrania interrumpirá el suministro de alimentos y productos básicos, incluido el trigo, lo que provocará nuevas presiones inflacionistas y aumentos del coste de la vida, especialmente en los mercados emergentes que carecen de productos básicos.

Complicaciones de la política monetaria

Estas tensiones complican el entorno político de los bancos centrales de los mercados desarrollados, que habían señalado sus intenciones de subir los tipos de interés y centrarse en la lucha contra la inflación. Aunque el Banco Central Europeo está más expuesto a un choque de crecimiento adverso que la Reserva Federal, ambos pueden verse obligados a ralentizar los planes de endurecimiento. El banco central de China había adoptado una postura política acomodaticia antes de la crisis de Ucrania, y es probable que siga proporcionando estímulos a la economía.

Encontrar protección para las carteras

A nivel regional, la economía china ha mostrado signos de estabilización. Su banco central está en modo de estímulo y ha seguido una política centrada en la resistencia interna, lo que puede aislarla de lo peor del aumento de los precios de los insumos. Dada esta positiva posición de partida, la deuda soberana china ofrece una atractiva vía de diversificación de carteras.

Mientras tanto, los mercados mundiales de renta variable están bajo presión y reflejan la perspectiva de un estancamiento del crecimiento de los beneficios reales, así como la incertidumbre en torno a los riesgos de cola y las exposiciones indirectas a Rusia.

En estas condiciones, en Fidelity International prefieren las empresas de alta calidad con balances sólidos, combinados con el poder de fijación de precios y la capacidad de retener el talento, que serán factores cruciales para capear la tormenta de la estanflación. Algunos mercados emergentes, como Brasil, podrían registrar un rendimiento superior en la renta variable, ya que tienen la oportunidad de aprovechar el aumento de los precios de exportación de las materias primas.

En cuanto a la renta fija, las dos principales áreas de interés de Fidelity International son la protección contra la inflación y la exposición a la duración. En cuanto a la primera, los bonos ligados a la inflación ofrecen una protección atractiva en el actual entorno de estanflación. Los rendimientos reales se verán empujados a la baja a medida que los riesgos de recesión ejerzan más influencia sobre los responsables de la política monetaria y se ralentice el ritmo de endurecimiento.

Activos como el crédito asiático con grado de inversión parecen especialmente atractivos en este escenario, que recompensa cierta exposición a la duración. Asia, como región, está alejada del epicentro de la crisis y se beneficiará de la acomodación de las políticas en China.

Tensiones en las condiciones de financiación

Las condiciones de financiación se habían endurecido antes de la escalada en Ucrania, pero la situación ha empeorado en las últimas dos semanas. Los indicadores de liquidez, como la base monetaria cruzada del euro y los diferenciales entre el acuerdo sobre tipos de interés futuros a 3 meses y el tipo del overnight indexed swap (FRA-OIS), están señalando un aumento de la tensión, pero todavía no están en los niveles asociados al inicio de la crisis del COVID o la crisis financiera de 2008.

Aunque la restricción de la financiación es preocupante, en Fidelity International esperan que los principales bancos centrales suavicen las condiciones de liquidez a través de sus líneas de intercambio de divisas si la lucha por los dólares provoca el pánico.

El banco central de Rusia, que se ha quedado sin una gran parte de sus reservas, se encuentra en una situación más difícil. No podrá intervenir en los mercados de divisas y apoyar su moneda, lo que aumenta la perspectiva de una grave crisis bancaria nacional si se cierra por completo el acceso al dólar.

 

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Andbank España crece un 25% en el segmento Key clients, hasta los 5.270 millones de euros

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Pixabay CC0 Public Domain. Andbank España creció en 2021 un 25% en el segmento Key clients hasta los 5.270 millones de euros

Andbank España, entidad especializada en banca privada, cerró 2021 con un volumen de negocio en Key clients de 5.270 millones de euros, un 25% más con respecto al pasado año. Este segmento, compuesto por individuos, sociedades o familias con más de 5 millones de euros en la entidad, supuso el 30% del total del volumen de Andbank España, que se situó en 17.300 millones de euros.

Las zonas que experimentaron un mayor desarrollo a lo largo del 2021 fueron Madrid, Cataluña, Andalucía, País Vasco y Valencia, áreas donde hay mayor penetración de esta tipología de clientes.

La firma plantea servicios especializados para este segmento, que considera estratégico, en los 23 centros de banca privada con los que cuenta en España, lo que le ha permitido multiplicar casi por tres la cifra del volumen en Key clients en los últimos cuatro años.

A través de la figura del director patrimonial, los grandes patrimonios tienen acceso a propuestas adaptadas a su perfil a través de mandatos de gestión personalizados -con posibilidad de seguir criterios ESG marcados por el cliente-; asesoramiento independiente, servicios de multijurisdicción, multicustodia o acceso a crédito (lombardo e hipotecario).

Asimismo, Andbank España ofrece a sus clientes la oportunidad de acceder a los equipos de especialistas expertos en diferentes ámbitos: planificación patrimonial, gestión y asesoramiento personalizado, inversión alternativa, inversión inmobiliaria, M&A, etc.

Una visión a largo plazo: la guerra entre Rusia y Ucrania tiene implicaciones duraderas para la inversión

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Pixabay CC0 Public Domain. Una visión a largo plazo: la guerra entre Rusia y Ucrania tiene implicaciones duraderas para la inversión

Cuando el presidente ruso Vladimir Putin envió tropas a Ucrania, deshizo décadas de esfuerzos para cimentar la paz en Europa tras la Guerra Fría. Para los inversores, el nuevo orden mundial ha sacudido amplias cuestiones que conforman nuestro análisis de las clases de activos y valores.

La tragedia humanitaria que estamos presenciando en Ucrania ha conmocionado al mundo. Ya no podemos dar por sentada la paz y la seguridad que han prevalecido en gran medida en Europa desde que la Unión Soviética se derrumbó hace más de 30 años. Ahora, los inversores en acciones y bonos deben recalibrar su pensamiento sobre el impacto de los acontecimientos geopolíticos en la macroeconomía mundial, y cómo estas tendencias afectan a países y empresas individuales y dan forma a la selección de valores. Aunque todavía hay más preguntas que respuestas, he aquí algunas de las grandes cuestiones que nuestros equipos de inversión están empezando a explorar.

¿Cómo cambiará Europa?

Los países europeos han aumentado su dependencia de las importaciones de energía de Rusia durante años. Antes de la invasión, Rusia representaba aproximadamente un tercio de las importaciones de gas natural de la UE y el Reino Unido, siendo Alemania, Italia, Hungría y Polonia los países más expuestos a un corte de suministros. Europa también importaba alrededor del 60% del petróleo ruso, según la Agencia Internacional de la Energía. Ahora, los países europeos se están replanteando sus estrategias energéticas. Es probable que esto acelere el impulso de las energías renovables, al tiempo que exige fuentes alternativas de combustibles fósiles a corto plazo. Mientras tanto, si Rusia se queda fuera de los mercados europeos, puede intentar reorientar sus suministros hacia China y otros países asiáticos.

La defensa se ha convertido de repente en una prioridad europea. Por ejemplo, Alemania ha destinado 100.000 millones de euros en su presupuesto de 2022 a gastos militares -más del doble de su asignación para 2021-, una medida sin precedentes en la historia posterior a la Segunda Guerra Mundial. Incluso cuando los mercados de valores han caído en medio del conflicto, las acciones de algunos grupos de defensa europeos han subido.

Las necesidades energéticas y de defensa están galvanizando la región. Los días 9 y 10 de marzo, en Francia, los 27 líderes de la UE comenzaron a elaborar una estrategia para reducir la dependencia energética de Rusia y coordinar los planes de gasto en defensa. Los medios de comunicación sugieren que la UE podría emitir bonos conjuntos para financiar estas necesidades. Estos acontecimientos suponen un cambio radical en la integración política y económica de Europa, que podría tener grandes implicaciones para los inversores de todas las clases de activos.

¿Cuáles son las implicaciones para las materias primas?

El aumento de los precios de la energía, los metales y otras materias primas podría parecer un eco de las tendencias de hace dos décadas. Pero las condiciones actuales son muy diferentes a las de la década de 2000, cuando el superciclo de las materias primas estaba impulsado por la demanda. Esta vez, se trata de un choque de oferta.

Rusia y Ucrania suministran aproximadamente una cuarta parte del trigo mundial. Los fertilizantes son otra de las principales exportaciones rusas. A medida que los precios de los alimentos y los combustibles aumentan, los países de mercados emergentes, que son especialmente grandes importadores de Rusia y Ucrania, podrían ser vulnerables a las cicatrices económicas, el malestar social y el retraso en la consolidación fiscal. Las nuevas fuentes de suministro energético tardan en entrar en funcionamiento. Hasta entonces, la única forma de equilibrar la demanda puede ser a través de precios lo suficientemente altos como para destruir la demanda, posiblemente desencadenando una recesión en algunas partes del mundo.

Los mercados de materias primas están empezando a digerir las implicaciones de las sanciones. Pero, con el tiempo, estos mercados pueden tener un aspecto muy diferente al actual, con cambios potencialmente importantes en las fuentes de producción, así como en la capacidad de transporte y refinado. También estaremos atentos a la aceleración de las inversiones en fuentes de energía alternativas, eficiencia energética y nuevos materiales, para sustituir los suministros varados en Rusia y Ucrania.

¿Se acelera la desglobalización?

Durante la pandemia, las interrupciones de la cadena de suministro amenazaron con desmantelar décadas de globalización, que ya estaba amenazada por el aumento del populismo. ¿Se acelerará la desglobalización ahora que Rusia está bloqueada en muchos mercados? Es demasiado pronto para decirlo. Sin embargo, debemos observar los datos de las exportaciones y los indicadores de las inversiones en nuevos proyectos en busca de señales que indiquen que la desglobalización se está acelerando.

¿Qué ocurrirá si más empresas devuelven la producción a sus mercados de origen? Posiblemente más inflación, porque las empresas no fabricarán necesariamente en el lugar más eficiente. Sin embargo, la repatriación también podría dar lugar a una oleada de inversión nacional y a unos salarios potencialmente más altos que podrían impulsar la demanda interna.

¿Cómo podemos gestionar el riesgo geopolítico en las carteras?

Desde las elecciones hasta la guerra, es intrínsecamente difícil asignar probabilidades fiables a los resultados geopolíticos. Los inversores suelen estar atentos a las tendencias políticas, pero el análisis fundamental de las acciones y el crédito corporativo se centra más en los factores de rentabilidad y riesgo de las empresas. La guerra en Ucrania y la magnitud de las sanciones de Occidente han recordado a los inversores que se producen acontecimientos geopolíticos de baja probabilidad y gran impacto, con enormes consecuencias para las empresas y los mercados de capitales.

Puede que tengamos que replantearnos cómo aplicamos las primas de riesgo a los grandes acontecimientos geopolíticos. En algunos casos, podríamos llegar a la conclusión de que los riesgos de baja probabilidad son demasiado difíciles de evaluar y deberían ser simplemente ignorados por los inversores (lo que puede ser el enfoque correcto para los eventos verdaderamente cataclísmicos). En otros casos, ¿los posibles resultados que antes se consideraban poco probables harán que algunos activos de alto riesgo no se puedan invertir o, al menos, estén sujetos a primas de riesgo significativamente más altas?

¿Debemos replantearnos las cuestiones ESG?

La crisis energética ha suscitado grandes interrogantes sobre el impulso mundial hacia las emisiones netas de carbono cero. Incluso antes de la invasión, creíamos que el mundo necesitaba un plan de transición creíble que ofreciera un suministro de energía suficiente durante la próxima década en el camino hacia un mundo impulsado por las energías renovables. Ahora esas cuestiones se han agudizado.

La escasez de trigo y cereales podría provocar una mayor producción en países como Brasil, lo que complicaría los esfuerzos para detener la deforestación del Amazonas. ¿Cómo equilibrar las necesidades sociales de alimentos asequibles con las necesidades medioambientales en casos como éste?

¿Cambiará la guerra la forma de pensar de los inversores centrados en ESG sobre las empresas de defensa?

Muchos inversores centrados en ESG han evitado las empresas de defensa, pero si estas empresas se consideran cruciales para asegurar la libertad y la democracia en Ucrania, sus vecinos y Europa en general, esto también podría cambiar.

¿Debería darse más importancia al comportamiento de los gobiernos nacionales en el análisis ESG? Si es así, ¿cómo?

Para abordar estas cuestiones relacionadas con la ESG será necesario un enfoque reflexivo. Aplicaremos la investigación fundamental y el compromiso activo para comprender todos los aspectos de estas complejas cuestiones y alcanzar un punto de vista equilibrado que promueva mejores resultados ESG y financieros.

En medio de la niebla de la guerra, es difícil centrarse claramente en cómo el conflicto cambiará el mundo en el que vivimos e invertimos. Pero no es demasiado pronto para que los inversores empiecen a enmarcar las cuestiones que, sin duda, reconfigurarán la forma en que analizamos los países y las empresas y construimos las carteras en los próximos años.

Tribuna de Chris Hogbin, director de Renta Variable, y Scott DiMaggio y Gershon M. Distenfeld, vicepresidentes senior de AllianceBernstein.

Capital Strategies Partners colabora con la Fundación Ashoka para impulsar el emprendimiento social con mayor impacto

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Capital Strategies Partners (CSP) ha firmado una alianza con la Fundación Ashoka, la mayor red de emprendedores sociales del mundo, con el objetivo de impulsar la innovación y el emprendimiento social en España, como palancas claves para resolver los grandes problemas sociales y medioambientales.

La agencia de valores independiente se compromete así a impulsar la innovación social, convirtiéndose en un player visionario dentro del sector financiero al apostar por soluciones profundamente transformadoras, que buscan atajar los problemas desde la raíz y no solo sus efectos. La red de Emprendedores Sociales de Ashoka España, como toda la red internacional, tiene un alto impacto, incidiendo más de la mitad de ellos en políticas públicas a nivel nacional.

Capital Strategies Partners es una empresa con propósito y valores que ha sabido escuchar y entender las demandas de la sociedad y, más allá de impulsar la sostenibilidad a través de la de gestión de activos y los mercados financieros, está comprometida con los Objetivos de Desarrollo Sostenibles de la Agenda 2030. Por eso, la colaboración con la Fundación Ashoka supone un gran paso a la hora de promover y conseguir una sociedad más justa, equitativa y sostenible.

«El apoyo de Capital Strategies Partners es tremendamente valioso para nosotros. Gracias a su compromiso continuaremos seleccionando y acompañando a los mayores innovadores sociales de España para seguir dibujando un futuro mejor», ha afirmado Irene Milleiro, Directora de Ashoka España.

Daniel Rubio, CEO de Capital Strategies Partners, ha expresado: “Estamos encantados de anunciar nuestra colaboración con Ashoka con quien coincidimos en valores. Estamos orgullosos de participar en el proyecto y promover activamente el impacto social».

IEF y CECAS firman un acuerdo de colaboración para formar a asesores financieros y a profesionales de seguros

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Pixabay CC0 Public Domain. formacion

El Instituto de Estudios Financieros (IEF) y la escuela de negocios de seguros CECAS han cerrado su primer acuerdo de colaboración para ofrecer cursos preparatorios para que los alumnos puedan obtener certificaciones y acreditaciones en materia de seguros y finanzas. De esta manera, tanto profesionales de las finanzas como de los seguros podrán completar su formación a través de los cursos que ofrecen las dos entidades y válidos para la formación exigida por CNMV y la DGI.

El Instituto de Estudios Financieros ofrecerá a través de su plataforma online los cursos preparatorios de CECAS para obtener la certificación en materia de seguros. La novedad que incorpora esta colaboración es que los alumnos podrán obtener la convalidación de asignaturas siempre y cuando tengan la certificación de informador o asesor financiero, acreditada a IEF, por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Por su parte, la escuela de negocios de seguros CECAS ofrecerá, a través de su plataforma online, los cursos preparatorios del IEF para obtener la certificación como informador o asesor financiero, titulaciones IEF y de EFPA.

La colaboración entre el IEF y la escuela de negocios de seguros CECAS permitirá a las dos entidades coordinar los contenidos de sus formaciones y ampliar la oferta de la que disponen actualmente con el principal objetivo de seguir formando a asesores e informadores financieros y a profesionales de los seguros, aprovechando las posibilidades del reconocimiento de conocimientos previos que ofrece la legislación.

La titularidad activa en tiempos de conflicto

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de David Peterson. 1

La invasión militar rusa de Ucrania tiene graves consecuencias para los derechos humanos y plantea importantes retos a las empresas vinculadas a ambos países, señala en un análisis el equipo de inversión responsable de BMO Global Asset Management. La desinversión es una posible respuesta de la comunidad inversora a la crisis en un intento de aislar a Rusia, pero el activismo accionarial con las empresas expuestas a la región también es fundamental, destacan.

En qué consiste esta implicación:

  • Salvaguarda de los trabajadores de las empresas y sus familias y apoyo a la evacuación
  • Compromiso con los stakeholders locales para entender cómo la empresa puede ofrecer apoyo humanitario
  • Compromiso con los proveedores vinculados a Ucrania para apoyar a los empleados de su cadena de suministro

A su vez, en las empresas con exposición a operaciones o cadena de suministro clave en Rusia:

  • Identificar si sus negocios están vinculados a empresas rusas de propiedad estatal o afiliadas que financian el conflicto
  • Analizar las repercusiones inmediatas de las sanciones a Rusia en sus operaciones comerciales
  • Evaluar el posible daño a la reputación y la pérdida de valor de la marca por la presencia continuada en Rusia
  • Desarrollar evaluaciones integradas de diligencia debida en materia de derechos humanos para comprender el impacto de sus actividades empresariales
  • Llevar a cabo una evaluación de la diligencia debida en materia de derechos humanos para garantizar una salida responsable y mitigar las consecuencias para aquellos que decidan salir o suspender sus operaciones
  • Comprender la situación de cualquier obligación legal/contractual importante que pueda complicar una salida

Impacto en la industria y tipos de activismo accionarial

Hay enfoques específicos para ciertas industrias con una elevada exposición a la guerra en Ucrania, así como a las sanciones contra empresas e individuos rusos, señalan desde BMO GAM. Por ejemplo, en cuanto a la agricultura, Rusia y Ucrania son importantes productores de alimentos, como el trigo. La invasión ha suscitado preocupación por la salud y la seguridad del personal y por las repercusiones en el suministro de alimentos, los precios y la seguridad alimentaria. A largo plazo, también existe el riesgo de que aumenten las repercusiones negativas sobre el medio ambiente, incluida la pérdida de biodiversidad, ya que la presión para aumentar el rendimiento de los cultivos podría llevar a un mayor uso de fertilizantes y pesticidas.

«Nos pondremos en contacto con los productores de alimentos para entender cómo gestionan el riesgo para las personas en las operaciones y cadenas de suministro de Ucrania, y cómo la posible escasez afectará a los patrones y prácticas de abastecimiento para compensar la producción en otros lugares», explican desde la gestora.

En cuanto al sector de los semiconductores, las interrupciones de la cadena de suministro han estado en el centro de la industria durante los últimos dos años debido a la escasez de chips. Ucrania es el mayor proveedor de gases nobles, materiales clave para la producción de semiconductores. Una vez más, la industria puede verse afectada por esta escasez de materiales, añaden.

La empresa ASML, clave en la industria, afirma que menos del 20% del gas que utiliza procede de la región, pero que está estudiando fuentes alternativas para garantizar que no se produzcan interrupciones en su cadena de suministro. Desde BMO GAM se comprometen a ponerse en contacto con las empresas de semiconductores para saber cómo están diversificando su cadena de suministro para reducir las interrupciones en la misma.

La energía y la transición al cero neto

El hecho de que Rusia sea un gran exportador de combustibles fósiles ha provocado un aumento generalizado de los precios, en un momento en el que el coste del gas en Europa ya había experimentado importantes subidas debido a otros factores de suministro. En el momento de escribir el informe, Estados Unidos había anunciado la prohibición de todas las importaciones de energía rusa, pero no así Europa, en vista de que Rusia representa el 40% de sus importaciones.

«Este dramático cambio en los mercados energéticos ya está dividiendo la opinión en torno a las implicaciones para la transición a las emisiones netas cero –escriben los expertos de BMO GAM-. Por un lado, están los que apoyan el imperativo de una acción rápida aún mayor, mientras que por otro están los que argumentan que no podemos permitirnos precios altos de la energía en nombre de esta transición».

«En nuestro compromiso con las empresas y los responsables políticos, insistiremos en la necesidad de seguir avanzando hacia el cero neto», subrayan.

El coste de la vida

Las implicaciones de la crisis sobre el coste de la vida son muy reales. Además del aumento vertiginoso de los precios de la energía, la invasión también tiene importantes implicaciones para los precios de los alimentos, dado el papel clave de Ucrania en la producción agrícola, y para el suministro de ciertos metales y minerales. Está claro que la política gubernamental debe desempeñar un papel fundamental para amortiguar el golpe de la subida de precios en los sectores más vulnerables. Las empresas también podrían tener un papel de apoyo a los empleados y clientes con salarios más bajos que pueden tener dificultades para pagar las facturas.

El texto añade: «La escalada de violencia en Ucrania es devastadora, y nosotros, como inversores responsables, estamos con Ucrania. Nos vemos obligados a tomar decisiones difíciles; por un lado, nos comprometemos con las empresas expuestas a Rusia y Ucrania y, por otro, apoyamos a las empresas que deciden suspender sus operaciones en Rusia de forma responsable».

«No hay un enfoque único para todas las situaciones de las empresas. La crisis es increíblemente volátil, y adaptaremos nuestro enfoque al activismo accionarial», concluye.

 

Hablemos de riesgo

El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden subir y bajar de igual manera, por lo que podría darse el caso de que los inversores no recuperasen la cantidad original invertida.

Los puntos de vista y las opiniones reflejadas en esta columna pertenecen a BMO Global Asset Managment y, como tales, no deben entenderse de manera expresa como recomendaciones o solicitudes de compra o venta de empresas que puedan ser mencionadas. 

La información, opiniones, estimaciones y previsiones descritas en esta columna proceden de fuentes consideradas fiables, pudiendo cambiar en cualquier momento.

Una rotación activa de la cartera, la clave de Azvalor para mantener el elevado potencial de sus fondos

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Socios fundadores de Azvalor
Foto cedidaSocios fundadores de Azvalor: Sergio Fernández-Pacheco, Alvaró Guzmán de Lázaro, Beltrán Parages y Fernando Bernad. Socios fundadores de Azvalor: Sergio Fernández-Pacheco, Alvaró Guzmán de Lázaro, Beltrán Parages y Fernando Bernad

“Comprar barato, vender caro”: esa es la filosofía que ha abrazado Azvalor en sus 25 años de actividad y que le ha permitido sortear las crisis y situarse como refugio ante todo tipo de situaciones históricas en el ámbito de la inversión. “Tener en las carteras compañías sólidas a buen precio es la mejor protección para los partícipes”, ha asegurado el equipo en su séptima conferencia anual, donde también ha mostrado su convicción en el alto potencial de revalorización de sus fondos, que roza el 100%.

El equipo insiste en que, tras las elevadas rentabilidades conseguidas en 2021, y en los primeros meses de 2022, la rotación de la cartera -que consiste en vender acciones que se acercan a su precio objetivo para invertir en compañías con mayor potencial- les permite mantener un alto potencial de revalorización en los distintos fondos (+98% en el caso del Azvalor Internacional y +99% en Azvalor Iberia).

Además, los expertos consideran que cuanta más volatilidad, este proceso es más rentable y mejor. «Para quien sabe cuánto valen las acciones, que se muevan nos permite arbitrarlas”, apunta Javier Sáenz de Cenzano, gestor de Azvalor Managers FI. Pero advierte de que en esos entornos hay que mantener la cabeza fría y tener confianza en la cartera.

Por ello, Beltrán Parages, socio fundador y director de Relación con Inversores y Desarrollo de Negocio, explica que la responsabilidad es al 50% entre el equipo y el inversor. “A la hora de invertir hay una corresponsabilidad en cuanto al retorno de nuestras inversiones. Necesitamos un equipo de gestión del que ambicionamos que obtengan una rentabilidad razonable, pero también tenemos que entender que tenemos que tomar decisiones que no sean contrarias a nosotros”, expone.

Este año, además Azvalor ha conseguido llegar a la cifra de 1.900 millones de euros bajos gestión, y sumar 1.305 nuevos inversores en 2021, entre fondos de inversión y de pensiones. Respecto a rentabilidades, Azvalor Global Value tuvo un rendimiento en 2021 del 49,9%, Azvalor Manager del 47,3%, Azvalor Internacional del 38,7%, el Azvalor Blue Chips del 37,1% y Azvalor Iberia del 11,3%.

Aunque admiten que tienen un catálogo bastante amplio de vehículos de inversión, Sergio Fernández-Pacheco, director Financiero y de Operaciones, explica que en su “carta a los Reyes Magos”, pediría tener un producto que legalmente se pudiese estructurar muy a largo plazo. “Cuanto más se pudiera estructurar al largo plazo, más fácil la gestión y con más probabilidad de rentabilidades altas. Si legalmente es posible no descartamos tener ese producto”.

El proyecto solidario de Azvalor supera los 2 millones de euros recaudados

El proyecto solidario de la gestora, Davalor, desarrollado en colaboración con África Directo, ha recaudado ya 2.200.000 euros, desde su origen en 2015, para la construcción de escuelas, hospitales, maternidades y otros equipamientos básicos en los países más pobres del continente africano.

Por último, la gestora ha destacado la importancia estratégica de su oficina en Londres, que se ha convertido en un valioso centro de análisis y de contacto con empresas internacionales de diferentes sectores de actividad.

¿Se ha intensificado el riesgo de estanflación?: una partida entre la inflación y el crecimiento

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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Se ha intensificado el riesgo de estanflación?: la partida entre el alza de la inflación y el estancamiento del crecimiento

Si hacemos balance, en menos de tres años hemos pasado por una guerra comercial entre EE.UU. y China, una epidemia mundial, la llegada de las vacunas contra el COVID-19, el aumento de la inflación, la reactivación de la economía, la interrupción de las cadenas de suministro, una crisis energética en Europa y la invasión de Ucrania por parte de Rusia que se ha convertido en un conflicto militar. Poniendo un poco de sarcasmo y humor, esto parece una aterradora partida de Jumanji. ¿Será la estanflación la siguiente casilla?

El debate está en si el escenario central a corto plazo será la estanflación, es decir, un estancamiento del crecimiento económico con la inflación en alza. Algunas gestoras, como por ejemplo Allianz GI consideran que la economía sigue siendo demasiado sólida para hablar de estanflación, aunque el riesgo sí es real, ya que es probable que el crecimiento se vea frenado por la guerra en Ucrania. 

“La fea palabra estanflación, que recuerda el período de principios de los años 70 de alta inflación y bajo crecimiento debido a los elevados precios del petróleo, ya está en el aire y es también parte de la explicación de por qué la invasión de Ucrania tuvo un impacto tan fuerte en los mercados. Aunque es demasiado pronto para evaluar el posible impacto, es probable que las previsiones de consenso de los economistas sobre el PIB mundial en 2022 se reduzcan al menos 0,5 puntos porcentuales en una primera reacción, y es probable que en Europa se reduzcan aún más. Por otra parte, las previsiones de inflación podrían aumentar otro punto porcentual respecto a su ya elevado nivel, en un contexto de aumento de los precios de las materias primas”, explica Hans-Jörg Naumer, Director Global Capital Markets & Thematic Research en Allianz GI. 

En su opinión, si observamos la situación de la economía mundial en el marco de la crisis actual, es evidente que el impulso de crecimiento ya se ha frenado en febrero. Los datos económicos mundiales, según su índice Macro Breadth Index, han empeorado de forma generalizada por séptima vez en ocho meses; y la labor que deben realizar los bancos centrales puede convertirse en un viento en contra. “A pesar de los últimos acontecimientos, los bancos centrales ya no se pueden permitirse descuidar el reto que supone la inflación, como ocurrió en la reunión del Consejo del Banco Central Europeo (BCE) y de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed)”, añade. 

Una visión que también comparte  Chris Iggo, CIO Core Investments de AXA Investment Managers. Según advierte el experto, “el crecimiento va a ser más débil y la inflación más alta”, y señala que, en cuanto a la política monetaria, “las perspectivas no son tan claras como antes”, ya que “las necesidades de endeudamiento de los gobiernos podrían aumentar y, en consecuencia, contribuir a tipos de interés más altos en el futuro”. Y añade: «Las cosas aún podrían empeorar y eso aún podría reflejarse en una mayor caída de la renta variable, del euro y de la rentabilidad crediticia”.

Para algunas gestoras, como Pictet AM, la duración del conflicto entre Rusia y Ucrania será una de las claves que determinen si finalmente vamos a un escenario de estanflación. “Un conflicto arraigado, indeseable, se generaría en caso de una guerra prolongada de desgaste, a lo cual le damos probabilidad del 30%. En este escenario, Occidente impondría más sanciones, aunque la respuesta de Rusia sería limitada. Se produciría una leve recesión en Europa, con contracción de la producción económica un 1,5% en 2022 en Europa y crecimiento del PIB de EEUU desacelerado hacia su tendencia a largo plazo del 2%. La inflación se mantendría alta más tiempo, pesando en la confianza de los consumidores y retrasando la recuperación del consumo y los servicios. Afectaría a la confianza empresarial, especialmente en la euro zona y frenaría la inversión. Las acciones globales caerían 10 % adicional, al igual que los beneficios. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a diez años se situaría a final del año en alrededor del 1,7 %. El BCE mantendrían sesgo de flexibilización y la Reserva Federal aliviaría el ritmo de ajuste, con algunas alzas de tipos de interés. Esto implica cierta estanflación, donde materias primas, acciones estadounidenses y de alta calidad pueden comportarse mejor”, señalan Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, y Arun Sai, estratega multiactivos de Pictet AM.

El sentimiento de los inversores y mercados

La realidad es que no solo los expertos de la industria de inversión lo ven así, también los inversores han llegado a esta misma reflexión. De hecho, la última encuesta global a gestores de fondos de Bank of America muestra que el 62% de los inversores cree que la economía mundial entrará en estanflación en los próximos 12 meses, la lectura más alta desde septiembre de 2008.

Según Fraser Lundie, jefe de crédito, negocio internacional de Federated Hermes, señala: “La guerra entre Rusia y Ucrania ha creado una nueva fuente de preocupación para los inversores, pero los factores que están detrás de las ventas van más allá de este triste acontecimiento. Incluyen la preocupación por el aumento de la inflación, las inminentes subidas de los tipos de interés, el incremento de los precios de la energía y las interrupciones en la cadena de suministro, todo lo cual se suma a la ralentización del crecimiento económico y al riesgo de estanflación”.

Desde el punto de vista de los mercados, Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, destaca que un escenario de estanflación podría poner las cosas difíciles a algunos valores, pero no a la mayoría. Según explica, el aumento de la inflación, y la consiguiente subida de los tipos de interés, reduce las valoraciones que los inversores están dispuestos a pagar por las acciones. 

“Esto ha afectado más a los segmentos tecnológicos más caros del mercado este año. Por otra parte, el menor crecimiento económico y el aumento de los costes de los productos pueden mermar los márgenes de beneficio. Esto ha hecho que los sectores de consumo discrecional, como el de la automoción, el textil y el comercio minorista, sean algunos de los que peores resultados han obtenido este año. Sin embargo, la mayoría se encuentra en una buena posición para capear esta tormenta de estanflación”, afirma Laidler. 

Además, el experto de eToro recuerda que las perspectivas de crecimiento económico siguen siendo casi el doble de fuertes que la media a largo plazo. “Muchas empresas tienen marcas o posiciones de mercado fuertes y, por tanto, el poder de fijación de precios para repercutir estos costes. Esto es especialmente cierto en los sectores de la sanidad, los servicios públicos y el consumo, como la alimentación y las bebidas y el lujo. Mientras que los valores energéticos y de materiales se benefician directamente de la subida de los precios de las materias primas, que es lo que provoca gran parte de estos temores de estanflación”, añade.

Si analizamos los datos del último informe de Bank of America sobre estanflación, la entidad destaca que los fondos de renta variable europea registraron por segunda semana consecutiva un récord de salidas (13.500 millones de dólares). “En lo que va de año, los fondos centrados en Europa han registrado 7.600 millones de dólares de salidas, con 14.900 millones de dólares de salidas de fondos activos que superan los 7.300 millones de dólares de entradas en fondos pasivos. La energía es el único sector con entradas acumuladas en lo que va de año. También fue el que menos salidas registró la semana pasada (400 millones de dólares), mientras que el sector financiero fue el que más salidas registró (3.100 millones de dólares). Entre los países, Suiza registró las mayores entradas la semana pasada (200 millones de dólares), mientras que el Reino Unido registró las mayores salidas (1.100 millones de dólares)”, recoge en su informe.

Groupama AM refuerza sus equipos de Private Debt con la incorporación de Caroline Bouchard

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Groupama nombramiento
Foto cedidaCaroline Bouchard, Senior Manager Private Debt en Groupama AM. . Groupama AM refuerza sus equipos de Private Debt con la incorporación de Caroline Bouchard

Groupama Asset Management ha anunciado la incorporación de Caroline Bouchard para ocupar el cargo de Senior Manager Private Debt. Según explica la gestora, desde su nuevo puesto trabajará junto con Emmanuel Daull para construir un equipo de especialistas dedicados a esta clase de activos.

Con la contratación de Caroline Bouchard, la gestora refuerza su expertise y sus capacidades de gestión de deuda no cotizada. Su misión será desarrollar y coordinar una red de negocios coherente para generar transacciones elegibles para la estrategia de inversión. Además, estará a cargo de la presentación y valoración de transacciones preseleccionadas en el comité de inversiones.

Paralelamente, Caroline Bouchard gestionará las inversiones en la cartera y contribuirá a todas las actividades relacionadas con la comercialización de los fondos. Como Senior Manager Private Debt, reportará a Emmanuel Daull, Head of Private Debt de Groupama AM.

“Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Caroline Bouchard, una profesional experta en el campo de deuda no cotizada. Su know-how y experiencia aportarán un valor añadido significativo al expertise de Groupama AM”, ha destacado Xavier Hoche, director de Gestión.

 La gestora destaca que la llegada de Caroline Bouchard contribuye a fortalecer su posicionamiento en términos de deuda no cotizada. Groupama AM ofrecerá soluciones de inversión diversificadas a clientes institucionales, así como  a especialistas en gestión. Según destacan, esta nueva dinámica les permite dar forma al futuro del private debt al tiempo que cumplen con una de las prioridades actuales de los inversores: la integración de criterios ESG. De hecho, los factores ESG se han convertido en una parte esencial de la toma de decisiones de inversión y en un componente importante de la gestión de riesgos. Como consecuencia, Groupama AM dedicará una gran parte de su gama de fondos al impacto ESG.

Caroline Bouchard, trabajó como analista de crédito en HSBC y luego durante 5 años en Société Générale Corporate and Investment Banking. Posteriormente, se unió a Standard & Poor’s como directora asociada corporativa antes de unirse a Oddo BHF Corporate Finance en 2014 como Executive Director Debt Capital Markets. En 2019, se convirtió en Director Capital Structuring and Advisory en ING. Respecto a su formación, Bouchard tiene un Master en IUP Banque Finance / Caen University y un Máster en Financial Engineering por la Paris XII University.