Pixabay CC0 Public Domain. De las sombras de 2021 a activo estrella en 2022: el oro recupera su atractivo como activo refugio
El actual conflicto bélico entre Rusia y Ucrania ha disparado los activos refugio, en especial su mayor estrella: el oro. Tras un 2021 negativo, con un descenso de alrededor del 5% en su precio a lo largo del ejercicio motivado por la divergencia entre los tipos de interés reales y el precio del activo, la volatilidad e incertidumbre del mercado ha dado la vuelta y ahora los expertos estiman que podría alcanzar el entorno de los 2.100 dólares/onza en doce meses.
El oro comenzó el año cotizando en niveles aproximados de 1.830 dólares/onza, y en la actualidad se mantiene en las cercanías del nivel 1.930 dólares/onza. Según explican desde OFI AM, gestora francesa especialista en la inversión en metales preciosos, la falta de visibilidad de la política monetaria provocó el alejamiento de los inversores del activo oro y el resultado fue una divergencia entre su precio y los tipos de interés reales, “que se diluyó a finales de año, cuando la Fed aclaró su calendario de endurecimiento monetario, facilitando la apreciación del oro, y que la correlación entre el oro y los tipos reales volviera a sus niveles clásicos”, aclaran.
Ahora la guerra que Rusia ha iniciado contra Ucrania sumado a la posible evolución de los tipos de interés reales estadounidenses, ha hecho que el oro gane atractivo. En consecuencia, desde OFI AM hacen su estimación al alza: “Los tipos reales seguirán siendo bajos, o incluso bajarán en los próximos meses. Si añadimos los riesgos geopolíticos, pero también los riesgos de un error en la política monetaria, ¡tan difícil es la salida de las políticas acomodaticias! Estimamos un precio de la onza de oro en torno a los 2.100 dólares en un horizonte de 12 meses”.
Estas buenas expectativas y su mejor comportamiento, animan a muchos inversores a añadir oro en sus carteras. “Uno de los activos que mejor rentabilidad está ofreciendo durante el año 2022 es el oro físico. En lo que va de año, el metal amarillo ha producido unas altas rentabilidades, un 7,1% a finales de febrero, que contrastan con los bajos rendimientos obtenidos por gran parte del mercado bursátil, por ejemplo la caída del 7,0% sufrida por la renta variable europea”, indica Kevin Koh, Head of Asset Allocation de Finizens.
Uno de los motivos por el cual incluimos este activo en cartera ya no es tan solo porque ha producido rentabilidades históricas a la par con la renta variable, sino también es debido a que históricamente es el activo refugio por excelencia ante situaciones de gran incertidumbre como las que estamos experimentando actualmente. Ha demostrado ser especialmente eficaz ante crisis pronunciadas desde la crisis financiera (2008), la crisis del COVID (2020) o incluso la guerra de Rusia y Ucrania (2022).
Oro y shocks geopolíticos
Según explica Nitesh Shah, director de análisis en WisdomTree, este suceso geopolítico tan trágico está sacudiendo al oro, “un metal que ha estado recluido en las sombras mientras que otras materias primas estuvieron subiendo durante el año pasado” y reforzando la idea de que “el oro como un instrumento de cobertura geopolítica”.
“Mirando atrás en períodos en donde ha habido una percepción de grandes eventos geopolíticos, ha sido difícil aseverar que los precios de los activos se comportaron de un modo consistente, además de que cualquier movimiento de precio positivo o negativo necesita ser visto en el contexto de una actividad económica más amplia en dicho momento. De todos modos, podemos destacar algunos casos de estudio geopolíticos en los cuales vimos al oro tener muy fuertes subidas. En la tabla inferior que se presenta a continuación, se plantean cuatro ejemplos en donde su rentabilidad ha sido significativamente superior a la de las acciones como resultado de un shock geopolítico”, añade.
Sobre las conclusiones que arroja el análisis del gráfico superior, Shah destaca dos: justo antes del desarrollo de la Guerra del Golfo (1990), los precios del oro estuvieron bastante deprimidos y el comienzo de la guerra pareció “despertarlos”; y, en segundo lugar, inmediatamente antes de los ataques terroristas del 11 de septiembre en los EE.UU (2001), el valor del oro estaba muy bajo y los ataques parecieron “reanimarlos”, la guerra de Irak iniciada apenas después (2002) mantuvo al oro bien cubierto.
“Creemos que la mayoría de la gente estaría de acuerdo con lo decepcionante que fue el comportamiento del oro en 2021, con el trasfondo de un nivel de inflación elevado. Nuestros modelos de proyección internos indican que el oro debería haber operado cerca de los 2.500 dólares/onza en enero de 2022 cuando la inflación en EE.UU ascendía al 7,5%. ¿Podría el comienzo de una guerra en Ucrania el pasado 24 de febrero actuar como un catalizador del valor del oro de un modo similar a lo que sucedió en los eventos de 1990 y 2001?”, reflexiona Shaha la luz de estas conclusiones.
Pixabay CC0 Public Domain. State Street Global Advisors lanza una gama de cuatro ETFS de renta variable sobre el Clima alineados con el Acuerdo de París
State Street Global Advisors, la división de gestión de activos de State Street Corporation, ha anunciado el lanzamiento de una gama de cuatro ETFs de renta variable alineados con los objetivos del Acuerdo de París sobre el cambio climático, que utilizan como referencia los índices MSCI Climate Paris Aligned.
La gestora considera que el cambio climático supone un riesgo sistémico sustancial para las carteras de inversión y que estos riesgos continuarán afectando a la mayoría de segmentos e industrias, no solo a las más obvias en cuanto a contaminación. Su nueva gama de ETFs busca ser respuesta a esta visión. Además, según explica, la construcción de estos ETF permite a los inversores descarbonizar sus carteras de forma rápida, efectiva y eficaz, con una disrupción mínima.
Desde su punto de vista, uno de los retos más relevantes para los inversores es comprender lo que significa estar alineado con los objetivos del Acuerdo de París. En este sentido, señala que “el MSCI es un proveedor líder de datos climáticos y estos índices pueden ayudar a los inversores a incorporar estrategias de neutralidad de emisiones de carbono (net-zero)”, alineándose con el escenario de calentamiento de 1,5 ºC, y abordando el cambio climático de manera holística.
“Estos ETFs son vehículos eficaces y transparentes que permiten a los inversores abordar uno de los mayores retos a los que nos enfrentamos, a través de la exposición a índices que se adaptarán y evolucionarán conforme a los objetivos del Acuerdo de París, a media que las economías se restructuran para mitigar los efectos del cambio climático. Los fondos ofrecerán a los inversores la oportunidad de participar activamente en la mitigación del cambio climático mediante la descarbonización de sus carteras”, ha destacado Antoine Lesne, director de estrategia y análisis en SPDR ETF para EMEA.
Último nombramiento
Junto con este lanzamiento, State Street Global Advisors también ha anunciado el nombramiento de Konrad Kleinfeld como director de ventas de renta fija en EMEA para los SPDR ETF. Según ha explicado, Konrad ejercerá esta función en las oficinas de Fráncfort bajo la supervisión de Matteo Andreetto, director de State Street SPDR ETF en EMEA.
Konrad procede de BlackRock, donde era un miembro del equipo de ventas institucionales de ETF e inversiones indexadas en Fráncfort, Alemania. Antes de incorporarse a BlackRock, fue vicepresidente del equipo de flujo de crédito global de Nomura International plc durante siete años, en Londres y Fráncfort.
A propósito del nombramiento, Matteo Andreetto, director de SSGA SPDR en EMEA, ha declarado: “Damos la bienvenida a Konrad a la compañía y creemos que su experiencia y conocimiento del entorno de los ETF serán unas aportaciones clave para satisfacer las necesidades de nuestros clientes y lograr las ambiciones de crecimiento de nuestra marca”. Matteo Andreetto añade que “el área de renta fija es una prioridad global para SPDR. Este nombramiento estratégico nos permitirá ampliar nuestras competencias”.
Dado que los titulares sobre los cambios regulatorios han dominado el ciclo de noticias, puede resultar difícil para los inversores mirar más allá del corto plazo en el sector de internet de China. Como resultado, un salto monumental ha pasado en gran medida desapercibido. Según explica la gestora KraneShares, con la expansión de sus redes inalámbricas 5G prácticamente en marcha, el pico de penetración de Internet para la población china está ya al alcance de la mano.
Las plataformas de internet, como por ejemplo Tencent y Alibaba, están ajustando sus modelos de negocio para adaptarse a este nuevo entorno, centrándose en obtener valor de los clientes existentes en lugar de crecer en usuarios a toda costa. En este nuevo horizonte, florecen los servicios en la nube y las iniciativas relacionadas con el metaverso.
A lo largo de la década de 2010, China demostró su predilección por realizar “saltos monumentales”, dejando atrás los sistemas arraigados en Occidente. Por ejemplo, los consumidores chinos pasaron directamente a realizar pagos con sus móviles, sin que se extendiera el uso de las tarjetas de crédito.
El volumen de las transacciones de pagos móviles per cápita en China alcanzó el 1,15% del PIB per cápita en 2018, en comparación con solo el 0,31% en Estados Unidos. Del mismo modo, el comercio electrónico representó el 25% de todas las ventas minoristas en China en 2020, mientras que esta cifra apenas superó el 15% en Estados Unidos, incluso durante los meses más severos de la pandemia. China ha demostrado que, en las condiciones adecuadas, partir de cero puede ser una ventaja para la adopción de tecnología.
En esta nueva fase, China está realizando un “salto monumental” en la adopción de servicios en la nube y el metaverso.
Servicios en la nube
Con una menor infraestructura móvil heredada que Estados Unidos, China ha actualizado rápidamente la mayor parte de su red para soportar las últimas velocidades y capacidades de conexión de la red 5G. Esta actualización permite a las empresas que antes operaban totalmente fuera de Internet ampliar y adoptar servicios basados en la nube, como el intercambio de archivos, el análisis de big data, el software como servicio (Saas) y mucho más.
Los servicios en la nube elevan a estas empresas a nuevos niveles de flexibilidad y seguridad, al tiempo que reducen los costes en infraestructura informática en los sistemas telefónicos, los servidores físicos y los centros de datos. Un análisis realizado en 2019 por SherWeb descubrió que el coste medio mensual de un servidor en la nube era de 313,90 dólares, mientras que el coste de un servidor físico dedicado en las instalaciones de una empresa era de 1.476,31 dólares.
Las ventajas de los servicios en la nube para las empresas chinas han hecho que la demanda se dispare en los últimos años, y esta oportunidad no ha pasado desapercibida para los gigantes del comercio electrónico y la tecnología de China.
El año pasado, Alibaba destinó unos 1.000 millones de dólares a inversiones en empresas start-up con negocios dedicados a la computación en la nube dentro de la región de Asia-Pacífico, lo que generó una sólida reserva para la innovación de productos. Baidu también se estableció como proveedor exclusivo de la nube operativa de Kingsoft, el equivalente a «Microsoft Office» en China. La empresa JD.com incluso se asoció con Cloudflare en 2020 para seguir desarrollando su negocio de IA en la nube, que aún no está tan desarrollado como el de Baidu y Alibaba.
La transición a la nube será positiva para los modelos de negocio de las principales empresas chinas de Internet en los próximos años. Como demuestra Amazon Web Services (AWS), los servicios en la nube ofrecen un mayor margen que el comercio electrónico directo y pueden ser una fuente clave de crecimiento a medida que se amplía la penetración del comercio electrónico.
Además, la nube empresarial es sólo el principio. Según IDC, el mercado de servicios de nube pública en China creció un +49,7% de 2019 a 2020 y se espera que casi se duplique para 2024. Los líderes de la compañía declararon en el Día del Inversor de Alibaba que imaginan un futuro en el que la mayor parte de la computación diaria se produce en la nube, y China está a la vanguardia de esta tendencia.
Metaverso
El metaverso en China también puede beneficiarse del “salto monumental”, ya que las marcas y las empresas sin presencia en línea se apresuran a participar en lo que Bloomberg estima que se convertirá en una oportunidad de 800.000 millones de dólares para 2024.
Las empresas chinas han solicitado unas 10.000 marcas relacionadas con el metaverso en el último año, según Tianyancha.
Solo Tencent presentó 4.085 solicitudes de patentes en realidad virtual y realidad aumentada en 2020 y 2021, mientras que Microsoft sólo presento unas 2.108 patentes en el mismo periodo.
El gigante de los juegos NetEase se asoció recientemente con el gobierno municipal de Sanya, en la provincia insular meridional de Hainan, para establecer una base industrial relacionada con el metaverso en la ciudad.
ByteDance también ha puesto sus miras en el metaverso chino con la adquisición, el pasado agosto, de Pico, uno de los principales fabricantes de auriculares de realidad virtual del mundo.
El desarrollo del metaverso en China va incluso más allá del sector privado y llega a la política gubernamental. Shanghái ha publicado recientemente su último plan de desarrollo quinquenal, en el que se fomenta la aplicación del metaverso en los servicios públicos, las oficinas comerciales, la fabricación industrial y otros ámbitos.
También se ha creado una organización que versa sobre el metaverso, la primera de su clase, denominada Comité de la Industria del Metaverso. Surge como una colaboración entre las tres mayores compañías de telecomunicaciones de China, respaldadas por el Estado: China Mobile, China Unicom y China Telecom. El comité se asociará con empresas tecnológicas para optimizar el uso de la infraestructura de la red 6G y 5G para impulsar las tecnologías de juego en la nube y la realidad virtual, dando forma al desarrollo del metaverso.
Con una amplia infraestructura de red 5G, una rápida innovación y un fuerte apoyo gubernamental, China puede tener una ventaja en el desarrollo del metaverso.
Conclusión
En KraneShares creen que los nuevos motores de crecimiento del sector de Internet en China serán los servicios en la nube y el metaverso. Hasta ahora, los gigantes de Internet de China podían confiar en su capacidad para atraer a más usuarios. Sin embargo, a medida que China se acerca a la máxima penetración de Internet y del comercio electrónico, estas empresas se definirán cada vez más por su capacidad de competir en estos nuevos ámbitos. En la opinión de KraneShares, esta transición es muy prometedora para el sector de Internet en China.
Para obtener el reporte completo de China Internet elaborado por KraneShares por favor acceda a los siguientes enlaces:
Foto cedidaMatthew Rusell, gestor del M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund.. Matthew Rusell (M&G): “Un entorno inflacionista puede ser a menudo bastante favorable para las valoraciones del crédito”
“Ante la perspectiva de un aumento de la inflación y de las subidas de los tipos de interés de los bancos centrales, los clientes pueden preguntarse si es el momento adecuado para mantener los bonos”, reconoce Matthew Rusell, gestor del M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund, una estrategia de crédito investment grade de corta duración. En esta entrevista hemos querido abordar con Rusell las principales inquietudes de los inversores respecto a la renta fija y cuáles son las mejores oportunidades para sus carteras ante el contexto actual.
P. Los activos de renta fija se enfrentan actualmente a uno de sus entornos más complejos: inflación y tipos de interés. ¿Ha cambiado su papel en las carteras de los inversores?
R. La inflación suele ser negativa para los bonos, ya que se erosiona el valor real de sus pagos fijos, mientras que la subida de los tipos de interés también puede afectar negativamente al valor de los activos de renta fija convencionales. Sin embargo, creemos que hay una serie de estrategias que pueden utilizarse para ayudar a mitigar el impacto negativo del aumento de la inflación o de los tipos de interés. En primer lugar, el riesgo de tipo de interés o la duración (la sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés) debe gestionarse cuidadosamente. Los activos de renta fija de mayor duración son más susceptibles a la subida de los tipos de interés, por lo que una estrategia centrada en bonos de menor duración puede ofrecer una mayor resistencia en un entorno de subida de tipos.
En segundo lugar, un entorno inflacionista puede ser a menudo bastante favorable para las valoraciones del crédito, ya que la inflación suele producirse durante los períodos de expansión económica, cuando las empresas estarían normalmente bien situadas para aumentar sus beneficios y reducir sus niveles de deuda. Por lo tanto, mantener una exposición al crédito de alta calidad, limitando al mismo tiempo el riesgo de los tipos de interés, puede ser una estrategia sensata para quienes estén preocupados por el aumento de la inflación.
Por último, destacamos la importancia de mantener un enfoque flexible y activo, ya que esto permite al gestor ajustar el posicionamiento en respuesta a un contexto económico cambiante y centrarse en las áreas del mercado que parecen mejor situadas para resistir un entorno más inflacionista.
P. ¿Qué buscan los inversores en renta fija en estos momentos?
R. Los inversores están actualmente preocupados por el impacto negativo del aumento de la inflación y, por lo tanto, buscan estrategias de renta fija defensivas, diseñadas específicamente para resistir un entorno de mayor inflación y de subida de los tipos de interés. Un ejemplo de ello es nuestro fondo M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund.
P. ¿Qué papel puede desempeñar un fondo como el M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund en las carteras de los inversores?
R. El M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund ofrece a los inversores una propuesta clara y defensiva que busca mitigar el impacto negativo de la subida de los tipos de interés. El fondo tiene un enfoque muy activo que puede aprovechar la experiencia del equipo interno de investigación de crédito de M&G, ya que tratamos de identificar las oportunidades más atractivas en los mercados de crédito mundiales. En un entorno de mercado más volátil, con una creciente dispersión entre las valoraciones de los créditos individuales, creemos que el actual contexto puede proporcionar una rica fuente de oportunidades para los gestores activos. La estrategia de inversión del fondo se basa en el principio de que los rendimientos del mercado de bonos corporativos están impulsados por una combinación de factores macroeconómicos, de activos, sectoriales y bursátiles. Dado que hay diferentes factores que dominan los rendimientos en las distintas fases del ciclo económico, el gestor del fondo aplica un enfoque de inversión dinámico. Cambia la combinación de duración y exposición al crédito en la cartera para dar el peso adecuado a los factores que impulsan la rentabilidad en cada fase del ciclo económico.
P. Vemos que el fondo se centra en el crédito de grado de inversión con corta duración con. ¿Por qué cree que es un activo adecuado para el entorno actual?
R. El fondo tiene un perfil de duración de entre 0 y 3 años, a la vez que proporciona exposición al crédito con grado de inversión (bonos de alta calidad emitidos por empresas) de cualquier parte del mundo. Esto está diseñado para reducir la volatilidad y mitigar el impacto negativo del aumento de los rendimientos de los bonos, que son comunes en un entorno inflacionario.
P. Desde finales de año, los mercados de crédito han registrado un aumento de la volatilidad y una perspectiva de subidas de tipos de los bancos centrales; ¿han influido estos factores en el rendimiento del crédito investment grade?
R. Creemos que estamos en una fase de transición en la que los inversores están reaccionando a una nueva realidad de mayor inflación y tipos más altos. Esto está creando volatilidad y probablemente continuará haciéndolo a medida que los inversores asimilen la nueva información sobre la inflación futura y la trayectoria de las subidas de los tipos de interés.
Sin embargo, no creemos que estemos en un punto de inflexión del ciclo. La economía es robusta, el mercado laboral está caliente y los salarios están aumentando rápidamente. Los bancos centrales subirán los tipos en respuesta a estos factores, pero esto no debería hacer descarrilar la economía en breve. La política monetaria funciona con retraso. La subida de tipos no tendrá un impacto inmediato en la economía real, ya que la política monetaria suele tardar unos 18 meses en afectar al mundo real. Además, los bancos centrales siguen siendo enormemente acomodaticios en relación con el entorno en el que vivimos actualmente: los tipos reales son profundamente negativos, lo que sugiere que hay mucho margen para que la Reserva Federal suba los tipos antes de ralentizar realmente la economía. En consecuencia, los impagos de los bonos corporativos deberían seguir siendo bajos, lo que favorece las inversiones en crédito.
P. Una de las estrategias del fondo es «jugar la carta de la corta duración»; ¿por qué la duración es clave en el entorno actual?
R.Creemos que un perfil de duración más corto es fundamental para reducir la volatilidad y mitigar el impacto negativo del aumento de los rendimientos de los bonos, que son comunes en un entorno inflacionario.
P. Qué cambios significativos han realizado en la cartera y cómo están preparando el fondo para las primeras posibles subidas de tipos de interés en el primer semestre del año?
R. Hemos orientado el fondo hacia unposicionamiento defensivo. La duración, aunque siempre es estructuralmente baja en estos fondos, está justo por debajo de la neutral. Estamos posicionados defensivamente en crédito, manteniendo la pólvora seca para añadir más riesgo si los mercados nos ofrecen una oportunidad atractiva. No creemos que la reciente debilidad del crédito sea suficiente para motivarnos a añadir riesgo de forma significativa todavía. Un área de oportunidad clave que encontramos en un entorno de subida de tipos es la de los ABS de alta calidad, que pueden ofrecer a los inversores una compensación adicional por un determinado nivel de riesgo crediticio por encima de la de los bonos corporativos. Además, a menudo son de naturaleza flotante, lo que da a los inversores la oportunidad de recibir cupones que aumentan en línea con la subida de los tipos de interés. Es importante investigar en este sentido para entender bien en qué se está invirtiendo: Tengo la suerte de contar con el apoyo de un importante equipo de investigación crediticia centrado específicamente en los ABS, lo que me ayuda a aprovechar estas oportunidades.
El presidente ejecutivo y director general de Banco Santander México, Héctor Grisi Checa, ha sido nombrado presidente del Foro de Banca Responsable del banco a nivel mundial, máximo órgano en la ejecución y puesta en marcha de la agenda ESG, que incluye inclusión financiera, inversiones en programas de apoyo a universidades y comunidades, clima y finanzas verdes, así como cultura de diversidad e inclusión y gobernanza.
A nivel global, Banco Santander se ha comprometido a impulsar una robusta agenda de Banca Responsable, creando nuevas estructuras y órganos de gobierno corporativos que impulsan la agenda de banca responsable para el grupo, donde el órgano ejecutor es el Foro que durante este año presidirá Héctor Grisi, manteniendo al mismo tiempo sus funciones en la región.
Durante su primera sesión como presidente del Foro de Banca Responsable a nivel mundial, Grisi Checa destacó la creciente relevancia en la comunidad de que las empresas tengan un compromiso serio hacia su entorno. Apuntó que “los bancos modernos tienen que ser necesariamente responsables hacia la comunidad y comprometidos con la sostenibilidad. No hay espacio en la sociedad de hoy y del futuro para bancos que no promuevan y acepten el compromiso con su entorno, el medio ambiente y la inclusión. Nosotros nos definimos como un banco moderno, y por tanto como promotores de estos valores: es lo que conocemos como hacer negocio con propósito”.
El Foro de Banca Responsable atiende la incorporación de variables ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) en todas las líneas de negocio como son el seguimiento de iniciativas de inclusión financiera y de las inversiones que realiza Santander en favor de universidades y comunidades; las aportaciones al combate contra el cambio climático y financiamiento verde, la promoción y puesta en marcha de iniciativas de diversidad en inclusión y de mejor gobierno corporativo, buscando que todo esto se integre fundamentalmente a la cultura y a la forma de operar de la organización en todos los países donde opera.
Santander se destaca por apoyar a sus clientes en su transición a una economía más sustentable y ha hecho compromisos públicos de integrar criterios ambientales, sociales y de buen gobierno en la gestión diaria, acciones de las cuales rinde cuentas y acreditan la alineación del banco con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas y con el Acuerdo de París sobre el cambio climático.
Santander también es miembro fundador de la Net-Zero Banking Alliance de Naciones Unidas y de los Principios de Banca Responsable de la Organización de las Naciones Unidas, entre otros foros. El Presidente Ejecutivo y Director General de Santander México, Héctor Grisi, también es el encargado de la región de América del Norte dentro del grupo que incluye los mercados de Estados Unidos y México.
Cuando hablamos de grandes inversores, a todos nos vienen a la cabeza nombres como Benjamin Graham, Peter Lynch o Warren Buffett, entre otros. Esto podría inducir a pensar que los hombres son mejores inversores que las mujeres. Nada más lejos de la realidad. Muchos estudios muestran que las mujeres obtienen de media mejores resultados que los hombres.
El último en ponerlo de manifiesto ha sido Fidelity Investments en su estudio “2021 Women and Investing”. La firma ha realizado un análisis sobre más de 5 millones de clientes en los últimos 10 años y ha demostrado que, de media, la rentabilidad que obtuvieron las mujeres superó a la de los hombres en un 0,4% anual. Uno puede tener la tentación de pensar que un 0,4% no es una diferencia a considerar, pero, lo cierto es que, en periodos de tiempo largos marcará diferencias notables, por el efecto de la capitalización compuesta. No obstante, esto viene de lejos. En 2001, los profesores Brad M. Barber y Terrance Odean, de la universidad de California, en su artículo “Boys will be boys: Gender, overconfidence and common stock investment” ya extrajeron conclusiones similares.
Invertir implica tomar decisiones. En ese campo, las emociones e incluso las hormonas toman protagonismo. Así pues, las mujeres tienden a ser más pacientes que los hombres, aspecto que les otorga cierta ventaja. Mientras que los hombres modifican la composición de la cartera de manera más frecuente, las mujeres no realizan tantas operaciones. Está demostrado académicamente que un exceso de operaciones repercute negativamente en los resultados obtenidos debido a los mayores costes asumidos. A mayor número de operaciones, más probabilidad de error.
Otro aspecto a recalcar cuando uno se dispone a invertir es la gestión de riesgos. En líneas generales, los hombres se muestran más confiados a la hora de realizar inversiones que las mujeres, que son más cautas. Ese exceso de confianza se traduce, habitualmente, en no priorizar la gestión de riesgos. Adicionalmente, ellas establecen objetivos más claros, invirtiendo en base a los mismos. Es decir, van mucho más allá de la mera rentabilidad en el corto plazo. Quizá, porque no buscan demostrar su buen hacer, ni recibir el reconocimiento del entorno.
En línea con lo anterior, las mujeres son más propensas a apoyarse en profesionales que les puedan ayudar en el proceso inversor para lograr sus objetivos. En cambio, los hombres se consideran más autosuficientes, independientemente de sus conocimientos y capacidades.
Todo lo anterior explica, en gran medida, el motivo por el que las mujeres obtienen de media mejores resultados. No se trata de aspectos puramente técnicos, sino de factores asociados al comportamiento humano. El hecho de conocerlo debería invitar a realizar una reflexión sobre el proceso de toma de decisiones. A continuación, detallamos algunas sugerencias que pueden favorecer una mejor toma de decisiones:
Invertir a largo plazo y en base a una política de inversiónque recoja los objetivos y necesidades que se pretenden satisfacer. Así se evitan los impulsos de corto plazo, la influencia de factores externos y los sesgos que todos padecemos en mayor o menor medida.
Ser honestos y, si no se dispone de las capacidades ni el tiempo suficientes para la gestión de las inversiones,buscar asistencia, como lo haríamos con los asuntos médicos o fiscales.
No dejarse llevar por el corto plazo, las modas o tendenciasvigentes en cada momento. Eso sólo se traduce en ir decorando la cartera sin estrategia alguna.
No operar sin criterio tratando de especular. La especulación es lo contrario a la inversión. Cada vez que se rota la cartera, el inversor deberá hacer frente a costes, efectos fiscales y pérdida de días de estar invertido asumiendo riesgos adicionales y perjudicando la magia del interés compuesto. Por otro lado, es indudable que, a mayor número de decisiones, mayor posibilidad de errores en las mismas.
El ánimo de estas reflexiones no es promulgar una competición de género o incurrir en estereotipos, que no ayudan“per se”a ser mejores inversores. El principal objetivo es poner de manifiesto aquellos sesgos o comportamientos que alejan al inversor de cumplir sus metas, con la finalidad no solo de conocerlos, sino de actuar en consecuencia.
Tribuna de Borja Durán, fundador y CEO de Wealth Solutions.
Ante retos complejos no hay respuestas sencillas: desde nuestro punto de vista no hay una razón única, sino un conjunto de factores biológicos, socioculturales, históricos y de tendencias que hacen que la presencia de la mujer en el mundo de la inversión haya sido tradicionalmente escasa y que, pese a haber aumentado, todavía presente grandes retos.
Quizá podríamos englobar en tres las grandes tendencias que influyen en esta situación: en primer lugar, desde un punto de vista biológico hombre y mujeres somos diferentes y nuestros niveles de cortisol y testosterona son diferentes… y., aunque a simple vista parezca increíble, esto tiene su importancia a la hora de elegir carrera el mundo de la inversión. La testosterona, hormona que está generalmente más presente en los hombres, está relacionada con la competitividad, la asunción de riesgos y reduce el miedo. Según diversos estudios, las mujeres son más aversas al riesgo entre otras cosas por una menor presencia de testosterona y puede ser un condicionante a la hora de elegir carrera. El cortisol, hormona comúnmente denominada como la hormona del estrés, también está relacionada con una mayor asunción de riesgos y con un incremento del optimismo en la toma de decisiones, sesgando la información recibida, minimizando las noticias negativas y dando más importancia a las positivas.
Durante los últimos años hemos visto cómo la industria financiera ha hecho un gran esfuerzo en fomentar la diversidad e inclusión de sus equipos, en términos de género, raza, creencias, etc. Este esfuerzo se ha hecho principalmente en los dos extremos de la pirámide: en la base, fomentado la igualdad de oportunidades de entrada tras la carrera universitaria, y en la cúspide, a nivel de consejo de administración.
Sin embargo, todavía queda mucho por hacer en mandos intermedios, lugar donde se gestan los futuros máximos directivos de la entidad, y consejeros, y personas más cercanas a los recién licenciados, que les pueden servir como modelo a seguir e inspiración. Y aquí la presencia de mujeres todavía es escasa, por regla general, sobre todo en puestos relacionados con negocio.
Por último, nos gustaría destacar el nuevo modelo de trabajadores, comúnmente identificado con la generación Millennial (aquellos nacidos entre la década de los años 80 y finales de los 90 del siglo pasado/comienzos del 2000). Según un estudio elaborado por PWC, las mujeres de esta generación valoran, entre otras cosas las oportunidades de progresión profesional, el trabajo flexible, el feedback continuo y la reputación de su empresa: quieren que su trabajo tenga un sentido, que contribuya al entorno, tener sentimiento de pertenencia y sentirse orgullosos de su empleador.
En este sentido, la industria financiera ha de hacer un serio ejercicio de reflexión, ya que el sector más citado como uno de los que no les gustaría trabajar por su imagen es el de servicios financieros, seguido por defensa, petróleo y gas, servicios públicos y administración y sectores químico y de metales.
Para cambiar algo tan arraigado históricamente se necesita involucración de todas las partes: sociedad, empresas, trabajadores, y las propias mujeres, haciendo todos un esfuerzo y pensar cómo cada uno, dentro de su área de influencia, puede ayudar a cambiar esta tendencia. Pero sobre todo se necesita educación a todos los niveles, tratando de eliminar los sesgos inconscientes, poniendo en valor la riqueza de los equipos diversos, permitiendo integrar los estilos de liderazgo tradicionalmente masculinos con los estilos tradicionalmente femeninos y sobre todo, no trabajar la mayor presencia femenina en silos, sino desde la educación en el hogar y colegios, hasta la empresa.
Tribuna de Ana Guzmán, directora de impacto en Portocolom AV.
En periodos de fuerte incertidumbre, es importante mantener el rumbo, por difícil que sea. La historia demuestra que la sincronización del mercado (market timing) es una tarea prácticamente imposible y que los inversores deben mantener el enfoque a largo plazo. Lara Reinhard y Sabrina Geppert, miembros del equipo de Construcción y Estrategia de Carteras de Janus Henderson, explican qué puede enseñarnos la historia sobre los efectos potencialmente costosos de hacer cambios drásticos en las carteras en momentos como estos.
El pasado jueves, los inversores se despertaron con la noticia de que Rusia había emprendido acciones militares en Ucrania, lo que provocó que el miedo se propagara por los mercados globales. Este miedo, sumado a los desafíos actuales de las subidas de tipos y la elevada inflación, lleva lógicamente a cuestionarse por las consecuencias para las carteras de inversión.
Cuando las emociones dominan y las rentabilidades de las carteras se tiñen de rojo, es muy fácil que el miedo y el pánico lleve a los inversores a tomar decisiones drásticas sobre sus inversiones.
Aunque sin duda es importante tener en cuenta los riesgos actuales y, en caso necesario, realizar ajustes en las carteras, en Janus Henderson creen que primero conviene pararse, dar un paso atrás y tomarse un respiro antes de hacer posibles cambios dejándose llevar por las emociones o el miedo a sufrir pérdidas.
En realidad, el market timing casi nunca funciona y a menudo supone un alto coste para los inversores. Por ejemplo, una cartera hipotética de 10.000 dólares invertida en el índice S&P 500® a 1 de enero de 1999 se habría revalorizado hasta los 59.799 dólares a 31 de diciembre de 2021, una rentabilidad de casi el 600% (excluyendo comisiones, impuestos o costes aplicables). Si hubiese eliminado los diez mejores días de rentabilidad del S&P 500 durante ese periodo, se habría perdido 32.401 dólares de rentabilidad compuesto, cantidad que para muchos puede tener un impacto en la vida real.
El motivo por el que ha sido tan difícil sincronizar el mercado es que, tras algunas de las peores fluctuaciones y pérdidas del mercado a corto plazo, suelen venir los días o periodos de mayor recuperación. Esto no quiere decir que las grandes caídas siempre vayan a ir seguidas de una rápida y fuerte recuperación. Sin embargo, sirve para recordarnos que los mercados pueden ser volubles y revertir rápidamente los movimientos de los días anteriores.
Aunque el conflicto entre Rusia y Ucrania probablemente seguirá provocando incertidumbre en los próximos días y semanas, Janus Henderson cree que situaciones como esta requieren tener la cabeza fría desde el punto de vista de la inversión. Y aunque aún es demasiado pronto para predecir los efectos a largo plazo de la intervención militar de Rusia en Ucrania, lo que se puede hacer ahora es aprender de la historia mientras se sigue pendiente de la situación.
En un año ya de por sí volátil, en el equipo de Construcción y Estrategia de Carteras de Janus Henderson han venido pregonando la importancia de contar con una cartera equilibrada, flexible y diversificada para ayudar a superar la volatilidad. Los recientes acontecimientos ponen aún más de manifiesto este enfoque disciplinado, que puede ayudar a los inversores, como seres con emociones que son, a tener mayor voluntad para mantener la inversión durante la fase de incertidumbre que viene, al recordar cuál es su objetivo principal: el tiempo en el mercado, no el market timing.
Información importante:
La diversificación no asegura un beneficio ni elimina el riesgo de sufrir pérdidas de inversión.
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Como apuntábamos la semana pasada, después de un primer acercamiento infructuoso, el enfrentamiento entre rusos y ucranianos ha subido a otro nivel de intensidad: los ataques incluyen ya objetivos civiles, obligando a más de un millón de ciudadanos a buscar refugio en países vecinos.
Se trata de una situación sin precedentes, con amenazas nuclearesrealizadas a pocos días del inicio del conflicto por Vladimir Putin: «Sufriréis las consecuencias más importantes que cualquier otra que hayáis enfrentado en la historia. […] Espero que me escuchéis». Y, por lo tanto, aunque empiezan a presentarse oportunidades interesantes, lo más recomendable es tener paciencia y actuar con cautela. A pesar de las caídas, el S&P cotiza los beneficios de 2022 a 18 veces, y con riesgo de ver su crecimiento de BPA revisado a la baja.
De acuerdo con el testimonio de especialistas en la materia, la resistencia ucraniana podría dilatar la duración de la contienda en dos o tres semanas más, teniendo en cuenta referencias históricas como la invasión de Irak (aunque estos análisis nunca son del todo exactos). Ucrania tiene un presupuesto en armamento 2,8 veces superior al que Irak tenía en 2003. Mientras que el gasto de EE.UU. fue 250 veces el del país de Oriente Próximo, el que Rusia está realizando es solo 11 veces mayor que el ucraniano. La invasión estadounidense de Irak, que tuvo lugar en marzo de 2003, duró 30 días, pero la guerra no se dio oficialmente por terminada hasta el 15 de diciembre de 2011.
Dada la evolución del conflicto, y la historia que acompaña a Putin,una solución diplomática es cada vez más improbable. No obstante, un acuerdo de mínimos que incorporase la destitución del actual gobierno ucraniano, una declaración oficial que certifique la anexión de Crimea y la independencia de las regiones de Donetsk y Lugansk, así como la garantía de no integración en la OTAN, podrían ser base suficiente para suspender las hostilidades.
La incertidumbre se ve incrementada por la estrategia rusa de multiplicar la presión militar para doblegar la resistencia a negociar del presidente ucraniano Volodímir Zelenski. El método escalate to de-escalate de Putin, que pasa por un aumento en la violencia, abre un escenario alternativo en el que el presidente ruso podría ser depuesto. Diversas Informaciones apuntan a la baja moral de las tropas (por la falta de información, la intendencia deficiente, la falta de recursos y alimentos o la inclusión de objetivos civiles), el abandono de material militar, deserciones o declaraciones públicas de oligarcas muy próximos a Moscú. Todos ellos son síntomas de la cada vez mayor fractura interna, que aumentará cuanto más tiempo se mantengan en vigor las sanciones ya anunciadas.
Esas sanciones (y contra-sanciones) dificultan aún más el análisis. Si la severidad de las fricciones entre Oriente y Occidente acompaña la dureza de los ataques, Putin podría incluso suspender las ventas de gas a Europa. Al fin y al cabo, han perdido sentido económico a corto plazo al no poderse usar los ingresos en divisa generados por la transacción teniendo en cuenta que los contratos de gas natural se cotizan mayoritariamente en dólares, euros o libras esterlinas.
Incluso si la situación se resuelve con un detente de hostilidades, el impacto de las acciones adoptadas por gobiernos y corporaciones (Apple, Dell, Ford, Exxon, entre otras) dejará heridas que tardarán mucho tiempo en cicatrizar, como también lo hará la percepción de seguridad de países como Polonia, Hungría o incluso Alemania, que ha saltado en pedazos. Aunque todo apunta a una Guerra Fría 2.0, no podemos descartar una guerra caliente si Putin no se planta en Ucrania y decide ampliar su área de influencia (algo que explica en detalle Ray Dalio).
Ante esta falta de visibilidad, y teniendo en cuenta que el repunte en precios de la energía puede mantener niveles elevados de IPC durante más tiempo, los inversores han vuelto a incrementar en sus análisis de escenarios la probabilidad de un entorno estanflacionista. Como observamos en las gráficas más arriba, las noticias relacionadas con esta temática se han disparado en número y se acercan al pico alcanzado en octubre del año pasado. Entonces, la diferencia entre IPC y PIB real de EE.UU. (como proxy de estanflación) alcanzaba los niveles más elevados desde 1980, pero a medida que la influencia sobre la economía de la ola de contagios por Delta fue remitiendo, este indicador normalizó rápidamente su lectura y la atención de los inversores pasó a centrarse en otros titulares. El comienzo de la invasión de Ucrania ha avivado estos temores, como queda de manifiesto en la evolución de la TIR del bono del Tesoro a 10 años, que se ha comprimido fuertemente descontando un riesgo para el crecimiento, en contraste con la de los breakevens de inflación, que han subido más del 0,3%. Aunque a diferencia de lo ocurrido el año pasado, el índice de sorpresas económicas de Citi está en terreno positivo y repuntando con fuerza.
En esta nota de septiembre 2021 hablábamos de la estanflación y, al igual que entonces, pensamos que en EE.UU. es un escenario más probable a largo que a corto plazo.
El violento repricing que el mercado ha hecho respecto a los planes de la Fed y del BCE queda de manifiesto en el desplome de la rentabilidad del Bund el martes (la caída diaria más fuerte desde la crisis griega en 2011). En Europa, se espera un 0,1% al retirar los inversores apuestas de subidas del 0,4% para 2022 en solo un par de semanas. En EE.UU., la curva OIS ha pasado de apuntar 8 subidas a descontar entre 5 y 6 y a desestimar un salto de 0,5% en la reunión del próximo día 16. No obstante, la volatilidad es enorme y el mercado baila al son de las noticias que vienen del Este.
Aquí es importante separar la situación europea (más expuesta económicamente al conflicto) de la estadounidense. EE.UU. podría beneficiarse de un aumento en la demanda de GNL y goza de autonomía energética, así como de una estructura económica en la que el impacto en las industrias de consumo se verá compensado por el comportamiento de los sectores industriales ligados a la producción y distribución de crudo. De hecho, en los comentarios preparados por Jay Powell para su despacho con los congresistas del Comité de Servicios Financieros, el presidente de la Fed se mantiene firme en su intención de encarecer el precio del dinero a partir de marzo (0,25%), aunque al mismo tiempo reconoce la necesidad de actuar con agilidad en un contexto que es de alta incertidumbre. La pendiente de la curva ha retrocedido hasta un 0,2% y deben dejarse todas las opciones abiertas.
De momento lo más razonable es mantener la proyección de crecimiento global por encima de potencial. Europa se enfrenta una situación más delicada que EE.UU. o China, aunque el despliegue del plan Next Generation, el incremento en presupuesto para defensa (2% del PIB de Alemania) y las inversiones en proyectos energéticos para disminuir la dependencia de Rusia compensarán parcialmente el freno a la economía resultante de la crisis en Ucrania (y que Philip Lane del BCE cifra entre el 0,3% y el 0,4% para 2022).
A corto plazo, la búsqueda de activos refugio favorecerá al precio del oro, a la cotización del JPY y mantendrá la presión sobre la rentabilidad de los bonos del Tesoro, que vuelven a actuar como activo refugio y anticipan un rapidísimo ciclo de subidas en EE.UU. (gráfica abajo). Las acciones de crecimiento, incluso las más caras, se beneficiarán temporalmente del tirón en el precio de los bonos soberanos y del temor al enfriamiento macro. Un nuevo giro en el discurso de la Fed daría el banderazo a un reposicionamiento de carteras, que favorecería las divisas cíclicas, las temáticas de valor y los mercados de economías más apalancadas al crecimiento global.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué estrategias están “atrapados” en la guerra que Rusia ha iniciado en Ucrania?
La guerra que Rusia ha iniciado en Ucrania es un cisne negro inesperado para los mercados y los gestores de fondos. Aunque los riesgos geopolíticos son un factor que los profesionales analizan a la hora de construir sus estrategias, pocos contaban con un conflicto armado tan activo que ha llevado a la suspensión de operaciones en la bolsa rusa y también de algunas empresas rusas en otras bolsas mundiales. En este contexto se han visto afectados especialmente los fondos que invierten en renta variable del país, pero también aquellos que tienen exposición a los mercados de Europa emergente y a los BRIC (Brasil, Rusia, India, China, Sudáfrica), y otros fondos con posiciones globales.
¿Qué están haciendo las gestoras para evitar que sus estrategias “se queden atrapadas” en este conflicto? Fundamentalmente han tomado claros caminos: suspender los NAV -y las suscripciones y reembolsos- en los fondos con alta exposición a la región; vender sus posiciones en Rusia y realizar coberturas en sus carteras; valorar los activos rusos a cero; o dejar de invertir en Rusia. Y aceptarán las sanciones que afectan a sus posiciones, según la información recopilada por Funds Society, que ha rastreado los fondos con exposición a la Europa emergente, a los BRIC, o directamente a Rusia.
Suspensión de los NAV
En su mayoría, la medida a adoptar por las gestoras está siendo la paralización de la operativa, la suspensión del cálculo de los valores liquidativos de forma indefinida y, como una parte de estos fondos o su totalidad dejan de ser negociables, la paralización de las suscripciones y los reembolsos, con la intención de proteger los intereses de sus inversores, cumplir con su deber fiduciario y con las obligaciones regulatorias. Es la medida principal tanto para los fondos que invierten directamente en Rusia como en Europa emergente.
Si nos centramos en las estrategias que tienen el foco de inversión puesto directamente en Rusia, encontramos fondos de Amundi (Amundi Funds – Russian Equity), BNP Paribas AM (BNP Paribas Funds Russia Equity Classic Capitalisation), DWS (DWS Russia), JP Morgan (JPMorgan Funds – Russia Fund), y Pictet (Pictet-Russian Equities).
Amundi, que gestiona los fondos de renta variable Amundi Funds – Emerging Europe and Mediterranean Equity y Amundi Funds – Russian Equity, explica que, tras la decisión de Rusia de cerrar la Bolsa de Moscú y de las autoridades rusas de prohibir a los inversores no residentes la venta de valores rusos nacionales hasta nuevo aviso, ambos fondos están suspendidos de suscripciones/reembolsos. “Debido a estas decisiones, el valor liquidativo de estos fondos ya no puede calcularse de forma fiable, lo que dificulta el mantenimiento de la igualdad de trato para los inversores en caso de que se soliciten reembolsos”, aclaran desde la gestora.
En Pictet AM, que gestiona el fondo Pictet-Russian Equities, reconocen que el contexto actual, tras la sanciones y el recrudecimiento de la guerra, no es posible calcular el valor liquidativo neto y la posibilidad de convertir el rublo se ve seriamente comprometida. “Lamentablemente, no es probable que pueda haber consideraciones consistentes hasta que la situación se normalice”, se lamentan desde la firma de inversión. Su fondo mantendrá la suspensión hasta que las condiciones del mercado permitan revertirla. En el caso de DWS, la gestora suspenderá la suscripción de nuevas participaciones en fondos de inversión con una exposición a Rusia significativa como, por ejemplo, su fondo DWS Russia, y gestionará la exposición rusa existente de acuerdo con la política de inversión de sus carteras y su compromiso fiduciario.
También cumpliendo con su deber fiduciario, JP Morgan AM ha cancelado la cotización de sus fondos JPMorgan Funds – Russia Equity Fund (SICAV) y JPMorgan Funds – Emerging Europe EquityFund (SICAV).
Fondos de Europa emergente
Entre las estrategias centradas en la Europa emergente (en países como Armenia, Azerbaiyán, Bielorrusia, Bulgaria, Eslovaquia, Georgia, Hungría, Moldavia, Polonia, República Checa, Rumanía, Rusia y Ucrania), el otro gran bloque afectado, destacan fondos de abrdn (Aberdeen Standard SICAV I – Eastern European Equity), Allianz GI (Allianz Global Investors Fund – Allianz Emerging Europe Equity), Amundi (Amundi Funds – Emerging Europe and Mediterranean Equity), BlackRock (BlackRock Global Funds – Emerging Europe Fund), JP Morgan (JPMorgan Funds – Emerging Europe Equity Fund), Natixis IM (Natixis International Fund(Lux) I – DNCA Emerging Europe Equity Fund), NN IP (NN (L) Emerging Europe Equity), Schroders (Schroder ISF Emerging Europe) y Franklin Templeton (Templeton Eastern Europe Fund).
Las gestoras también han tomado esta misma decisión de suspender sus fondos que invierten en la Europa emergente: así, el cálculo del valor liquidativo neto (NAV) del fondo Franklin Templeton Investment Funds – Templeton Eastern Europe Fundse ha visto suspendido desde el pasado lunes 28 de febrero. Conforme a las premisas establecidas en el folleto, el Consejo de Administración de Franklin Templeton Investment Funds tomó la decisión teniendo en cuenta la naturaleza sin precedentes de las circunstancias. La gestora mantendrá esta suspensión hasta que mejoren las condiciones de negociación, sin poder especificar por ahora cuánto tiempo durará la situación actual. Esta suspensión está circunscrita únicamente al fondo Templeton Eastern Europe y no debería afectar a ninguna otra inversión, explica la gestora. Con todo, la firma también cuenta con el fondo Templeton BRIC Fund A(acc) EUR, con exposición al país.
También recientemente abrdn comunicó que su fondo Aberdeen Standard SICAV I – Eastern European Equity sería cerrado declarando un “día de no-negociación” hasta que la situación se resuelva. Igualmente, durante el periodo de suspensión, el fondo Allianz Emerging Europe Equity no tramitará ninguna solicitud de negociación.
A esta medida se ha sumado el Consejo de Administración de los fondos BlackRock Global Funds (BGF). Así, desde el martes 1 de marzo, el fondoBlackRock Global Funds – Emerging Europe ha dejado de ser negociado por considerar que la situación actual constituye una emergencia. Por lo tanto, según explica la gestora, todas aquellas órdenes que fueron recibidas después de las 12:00 horas CET del lunes 28 de febrero fueron rechazadas. Según anuncia BlackRock, mientras la cotización se mantenga suspendida, los partícipes no podrán comprar, canjear o reembolsar acciones del fondo, pero seguirán recibiendo extractos y actualizaciones de sus inversiones. Y matiza que la suspensión tiene un carácter indefinido, aunque la decisión será revisada por la gestora de forma continua. “En BlackRock seguimos trabajando al máximo en nombre de los inversores para gestionar el fondo BlackRock Global Funds – Emerging Europe de acuerdo con sus objetivos de inversión y asegurando que la suspensión pueda levantarse lo antes posible”, ha transmitido la firma a través de un comunicado.
BlackRock tomará la decisión de levantar la suspensión actual tan pronto como considere que es lo mejor para los actuales accionistas. La gestora publicará actualizaciones periódicas en su sitio web y pone a disposición a sus representantes para cualquier cuestión que los inversores puedan tener. La suspensión de la cotización del BlackRock Global Funds – Emerging Europe no afecta a ninguna otra inversión dentro de la gama de fondos BGF, matiza.
Suspensión de nuevas acciones en ETFs de renta variable rusa
En los fondos indexados, las medidas van encaminadas a la suspensión de la creación de nuevas acciones, como ha hecho Franklin Templeton en suFranklin FTSE Russia ETF (FLRU). La compra y venta de acciones del FLRU sigue actualmente disponible en el mercado secundario. Sin embargo, durante este tiempo, advierte a los inversores de que el FLRU puede no cumplir su objetivo de inversión, puede experimentar un mayor error de seguimiento, puede experimentar primas o descuentos significativos en su valor liquidativo (NAV), y/o tener diferenciales de oferta y demanda más amplios que su media histórica.
Más allá de las suspensiones, algunas gestoras ya han estado preparándose, vendiendo posiciones en sus fondos y realizando coberturas. Es el caso de Amundi, con Amundi Funds – Emerging Europe and Mediterranean Equity y Amundi Funds – Russian Equity: explica que su criterio ha sido durante los últimos días desinvertir los activos rusos cuando fuera posible y liquidar cualquier saldo positivo en rublos. “La mayor parte lo hicimos la semana anterior a la pasada. Aunque la incertidumbre sobre la evolución de la situación a corto plazo sigue siendo elevada, hemos conseguido cubrir una parte importante de nuestras carteras, que hasta ahora han demostrado ser resistentes a la crisis”.
Paralización de la inversión futura
Y más de cara a futuro, las gestoras tienen claro que dejarán de invertir en Rusia mientras dure el conflicto. Así se manifiestan algunas firmas como DWS, BlackRock o Schroders. “Hasta nuevo aviso, los fondos de inversión gestionados activamente por DWS ya no realizarán nuevas inversiones en valores rusos. Como firma global fiduciaria, tenemos la responsabilidad de afrontar los desafíos del mercado además de compartir la responsabilidad del momento”, dicen en la entidad.
Para Schroders, Rusia, Bielorrusia y Ucrania representan menos del 0,1% de sus activos gestionados. La gestora ha anunciado que no invertirá en renta variable rusa o bielorrusa en un futuro próximo. En la actualidad, sus esfuerzos se centran en analizar las participaciones no rusas de su cartera que puedan tener algo de exposición a estos tres países. Están tratando de entender cómo están gestionando sus negocios en Rusia, Bielorrusia y Ucrania, sus cadenas de suministro y las participaciones que puedan poseer o gestionar. Además, están colaborando con esas empresas para asegurarse de que responden adecuadamente a la crisis actual. La gestora invierte en el país a través del Schroder International Selection Fund BRIC y el Schroder ISF Emerging Europe.
«Aparte de la tragedia humana, esta terrible situación tendrá importantes implicaciones empresariales a largo plazo que estamos analizando. Es probable que el suministro de energía en Europa cambie drásticamente, el aumento del precio del petróleo ha afectado a las expectativas de inflación, y habrá que reorientar las cadenas de suministro mundiales en numerosos sectores. Tenemos que ocuparnos de estas cuestiones y de muchas más para satisfacer las expectativas de nuestros clientes en materia ASG y gestionar sus carteras de la manera más eficaz», afirman desde Schroders.
Y las gestoras explican además que aceptarán las sanciones que afecten a sus inversiones. “Seguimos de cerca la situación y aplicaremos todas las sanciones impuestas por las autoridades europeas, estadounidenses e internacionales, al tiempo que nos esforzamos por proteger los intereses de nuestros clientes”, dicen en Amundi. “Por supuesto, también aplicaremos a las entidades rusas cualquier sanción impuesta por la UE, Reino Unido y Estados Unidos”, añaden en DWS.
Valoraciones a cero
En el caso de la gestora española Sabadell AM, la decisión ha sido valorar a cero su exposición a Rusia. Así, ha valorado a cero las posiciones que tiene en Yandex NV y en Mobile TeleSystems Public Joint Stock Company en su fondo de renta variable europea emergente. Las nuevas valoraciones tendrán un impacto del 4,2% en el NAV del fondo.
Mensaje de tranquilidad para los fondos de bolsa europea
En general, algunas gestoras se han lanzado a tranquilizar a sus inversores recalcando que de los fondos que invierten en Europa en general tienen una exposición muy limitada a Rusia.
“Nuestro análisis bottom-up en combinación con nuestra visión macro nos lleva a infraponderar algunos de los sectores más afectados, al tiempo que mantenemos una sobreponderación en un número seleccionado de valores energéticos y de materias primas. Este posicionamiento explica por qué, a pesar del difícil contexto macroeconómico, a 28 de febrero de 2022, nuestras carteras de renta variable mostraban unas sólidas cifras de rentabilidad en lo que va de año en relación con sus respectivos índices de referencia”, han explicado desde Alken en relación a sus fondos Alken Fund European Opportunities, Alken Fund Small Cap Europe y Alken Fund Absolute Return Europe.
