EDM considera que, a pesar de la inestabilidad ocasionada por el conflicto entre Rusia y Ucrania, el efecto directo sobre la economía de la región es limitado y se concentra esencialmente en el mercado energético. Según explica Ricardo Vidal, director de Inversiones en EDM, “Europa se ve afectada por la proximidad geográfica al conflicto y la dependencia energética de Rusia (casi el 40% de las importaciones de gas de la UE proceden de este país). Sin embargo, solo el 1% del PIB europeo son exportaciones a Rusia y Ucrania, y las empresas más expuestas son las ubicadas en los países más cercanos al conflicto, como Alemania o Austria”.
Asimismo, Vidal destaca la excelente publicación de resultados del año de las compañías en cartera. Destacamos el caso de CAF, que alcanza un récord histórico de EBITDA y de cartera de pedidos a cierre de 2021, Gestamp, que continúa ganando cuota de mercado y una elevada generación de caja, Coca-cola Europacific Partners, con un fuerte ‘pricing power’ y crecimiento orgánico, y Fluidra, que ha doblado su beneficio neto.
El equipo de analistas de EDM añade que en febrero “los mercados se centraban en las expectativas de subidas de tipos,” pero la llegada del conflicto ha resultado en correcciones en EEUU (donde los mercados prevén que la Fed “dé comienzo a la retirada de compras de bonos y a una paulatina subida de tipos de interés”) y en Europa, donde también se han puesto en pausa los planes de política monetaria restrictiva y, por ahora, el mercado descarta una subida pronunciada de tipos de interés.
Valoraciones atractivas en sus fondos
La gestora ha visto el reciente castigo a las empresas de calidad como una oportunidad clave para invertir en fondos como EDM Spanish Equity, debido a sus atractivas valoraciones. Según Ricardo Vidal, “los costes energéticos y la mayor inflación afectarán a las compañías, pero la mayor parte de nuestras empresas son de elevada calidad, tienen ‘pricing power’ y podrán traspasar ese incremento a sus clientes”.
El fondo cotiza a un atractivo múltiplo PER 2022 de 12,9x y se espera un crecimiento de los beneficios del conjunto de la cartera de +14% anual con la previsión de que duplique su patrimonio en 5 años.
Pixabay CC0 Public Domain. El patrimonio de negocio institucional de IIC nacionales aumentó un 25,28 % en el 2021
Según señala VDOS, el patrimonio de las IICs nacionales invertidas en otras IICs aumentó en el año 2021 en 25.576 millones de euros, un 25,28% más que sitúa el patrimonio total invertido en 126.738 millones a cierre de diciembre, de los que 14.800 corresponden a IICs internas y 111.937 millones a IICs de terceros.
Por tipo de IIC, 114.004 millones de euros corresponden a fondos de inversión, lo que supone un 89,95% del patrimonio, sumando las sicavs los 12.734 millones restantes.
CaixaBank se sitúa como el grupo con mayor volumen patrimonial distribuido en IICs de terceros, con 25.654 millones de euros, lo que supone un 22,92% del total. Le siguen BBVA, con 23.472 millones y una cuota del 20,97% y Santander con 21.873 millones.
Santander ha sido el grupo que ha registrado un mayor crecimiento patrimonial, con 6.111 millones, seguido de BBVA y Unicaja Banco, con 4.135 y 1.759 millones respectivamente.
Por su parte, BlackRock Group ha sido el grupo proveedor que ha registrado un mayor crecimiento, con 2.192 millones, seguido de Deutsche Bank y BNP Paribas, con 1.543 y 1.529 millones de euros, respectivamnete.
BlackRock Group se mantiene como proveedor con mayor patrimonio gestionado, con 17.285 millones de euros y un 15,44% de cuota de mercado. Le sigue con una cuota de mercado del 7,25% Amundi Group (8.113 millones) y con un 5,44% Deutsche Bank (6.091 millones).
Por tipo VDOS, la mayor cuota de patrimonio corresponde a Renta Fija con el 34,66%, seguido de Renta Variable, que supone un 30,12%. Los mayores aumentos de patrimonio son, por categoría VDOS, en Renta Variable Internacional USA con 3.233 millones de euros, Éticos con 2.105 millones y RVI Global con 1.569 millones. Por el contrario, los mayores retrocesos patrimoniales se los anotan Renta Fija euro corto plazo (704 millones) y Renta Fija euro largo plazo (589 millones).
Por fondos de inversión destaca el Amundi euro liquidity-rated sri como el que cuenta con mayor patrimonio invertido de IICs nacionales, con 2.036 millones. de euros. Y le siguen el Goldman Sachs Euro Liquid Reserves Fund y el BNP Paribas Insticash Eur 1d Short Term VNAV, con 1.218 y 1.102 millones respectivamente.
Foto cedidaIsabel Moreno, responsable de Recursos Humanos de Ebury para el Sur de Europa y América.. Isabel Moreno, responsable de Recursos Humanos de Ebury para el Sur de Europa y América.
Ebury, la fintech especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, ha sido elegida como una de las 15 mejores fintech europeas para trabajar en 2021, según las respuestas de los propios profesionales que trabajan en las empresas pertenecientes a este segmento innovador de la industria financiera.
El estudio realizado por la revista financiera británica Altfi y el sitio de búsqueda de empleo Glassdoor se ha llevado a cabo durante los últimos 24 meses en diez países europeos (Reino Unido, Irlanda, Francia, Alemania, Países Bajos, Bélgica, Suiza, Austria, Italia y España) y ha contado con las respuestas de los trabajadores actuales y exempleados de las empresas fintech que operan en estas naciones.
A los participantes en la investigación se les pidió que calificasen a sus empresas dentro de una escala de 0 a 5, desde “Muy insatisfecho” hasta “Muy satisfecho”, y con sus respuestas se procedió a realizar una clasificación en la que se ponderaron otros aspectos, como la antigüedad de los empleados.
“Que los propios empleados nos hayan situado como una de las quince mejores fintech europeas para trabajar supone, además de una gran satisfacción, un reto que nos anima a seguir cuidando el entorno laboral, con el fin de que responda a las expectativas personales y profesionales de nuestros empleados”, declara Isabel Moreno, responsable de Recursos Humanos de Ebury para el Sur de Europa y América.
En el ranking final, Ebury obtuvo la puntuación de 4,3 puntos, lo que la sitúa entre las 15 primeras empresas fintech europeas preferidas para trabajar.
“Ebury, desde su fundación como empresa, se ha caracterizado por apostar por un talento joven y multicultural, que resulta enormemente enriquecedor para la empresa y muy motivador para los propios empleados”, afirlma la responsable de Recursos Humanos de Ebury para el Sur de Europa y América.
“En algunos de nuestros centros de trabajo, como ocurre en Málaga, donde se ubica uno de nuestros hubs tecnológicos más importantes, conviven cerca de 30 nacionalidades de los cinco continentes, lo que hace posible que en Ebury se hablen más de 15 lenguas distintas en un solo centro, si bien los idiomas de trabajo son, por este orden, el inglés y el español”, concluye Isabel Moreno, quien destaca además la importancia que confiere Ebury tanto a la capacitación técnica del empleado como a los llamados softskills y a los valores de las personas.
Nordea Asset Management vuelve a organizar sus Desayunos Nórdicos. En esta ocasión, en Gijón y Málaga el 19 de abril y en Sevilla el 20 de abril. En un entorno incierto y volátil, cobra especialmente valor la descorrelación y diversificación de la estrategias en las carteras.
En estos Desayunos Nórdicos, los expertos de la firma explicarán cómo alcanzar estos objetivos a través de soluciones de renta fija y alternativos líquidos. Los ponentes serán: César Ozaeta (Sales Director Spain) y Lorenzo González (Senior Institutional & Advisory Business Sales Director Spain)en Gijón; y Ana Rosa Castro (Sales Director Spain) y Carolina González (Sales Spain), en Málaga y Sevilla. y
En Gijón, el desayuno nórdico tendrá lugar el martes, 19 de abril en el Real Club Astur de Regatas, Avenida La Salle 2-4, a las 9:30 horas. En Málaga, también el martes 19 tendrá lugar el encuentro en el Room Mate Larios, Calle Marqués de Larios, 2 a las 9:30 horas. Y el 20 de abril, el evento se organizará en Sevilla en el Hotel Vincci La Rábida, C/ Castelar 24, a las 9:30 horas.
Debido a la situación sanitaria, el número de plazas es limitado. Por tanto recomiendan reservar su plaza con el fin de respetar las recomendaciones de prevención e higiene generales. Para registrarse en el evento envíe su confirmación de asistencia a la siguiente dirección de correo: carmen.gomez@nordea.com
Pixabay CC0 Public DomainLeonard Cotte. Leonard Cotte
Durante gran parte de la última década, el entorno económico no ha sido nada propicio para los gestores de renta variable value, muchos de los cuales han abandonado el sector, bien porque han sido despedidos o porque se han hartado de ver el deterioro del value año tras año.
Sin embargo, al subir la inflación, se reduce el comercio global y, por lo tanto, la competencia, de modo que muchos sectores tradicionales podrían ver aumentada su capacidad de fijación de precios. En este contexto, los gestores de acciones value podrían tener por fin la ansiada oportunidad de destacar.
¡Oye, gran derrochador!
Como gestor value, es importante no perder de vista los principios fundamentales de la inversión. Cuando alguien compra una acción, básicamente está comprando el valor real de una empresa y de sus productos y operaciones. Todo precio de compra adicional superior a dicho coste no es más que el reflejo de la confianza que otros han depositado en esa empresa. Hasta hace 18 meses, los tipos de interés sumamente bajos y la política monetaria flexible abarataron el dinero, lo que permitió a los inversores comportarse con frivolidad y comprar las acciones growth de moda que parecían interesantes, sin apenas prestar atención a cuánta «confianza» adicional había.
Como consecuencia de ello, se destinó capital a empresas con ratios precio-beneficio (PER) elevados que los participantes del mercado creían que ofrecerían una mayor recompensa en el futuro. Este tipo de empresas solían generar muy poco flujo de caja y dependían de inversores externos para financiar el negocio. Al igual que al final de la burbuja de las puntocom, muchos inversores han considerado el mercado más como una lotería que como una oportunidad para invertir, una estrategia que les ha reportado excelentes rentabilidades durante una época de dinero fácil, pero que no puede funcionar bien siempre.
En los últimos meses y semanas, tanto el entorno macroeconómico como el ánimo de los inversores han cambiado radicalmente. En los últimos 18 meses, el estilo growth y el value han pugnado por el liderazgo (gráfico 1). Pero ante el aumento de la inflación, la escasez de suministros, las crecientes tensiones en el comercio global y, en última instancia, las probables subidas de tipos de interés, los inversores ahora se piensan mucho más el precio que están dispuestos a pagar por una empresa. A principios de 2022, asistimos a un cambio bastante drástico en las asignaciones de capital: el índice MSCI Europe Value se anotó una subida del 2,6% en enero, comparado con las caídas del 5% del índice MSCI World y del 8,8% del índice MSCI Europe Growth.
¿La apuesta por el value ha llegado para quedarse?
El value ha registrado un periodo momentáneo de rentabilidad relativamente buena, pero ¿cuánto puede durar? Los inversores en growth podrían aducir que los factores estructurales que impulsan a las acciones growth siguen estando ahí; las fuerzas deflacionistas podrían recuperarse en cuanto se resuelvan los problemas coyunturales de las cadenas de suministro y las tensiones políticas. Sin embargo, creemos que la inflación va a continuar al menos durante los próximos años.
Las tensiones geopolíticas siguen creciendo y la situación entre Ucrania y Rusia está afectando aún más a la inestabilidad del suministro. Mientras las cadenas de suministro se resienten, vemos cómo las empresas están relocalizando sus negocios al trasladar las operaciones a su país para evitar nuevas interrupciones. Ello supondría la creación de empleo mejor remunerado en fábricas y algunas empresas repercutirán estos costes a los clientes mediante subidas de precios, lo que generará inflación.
En otro ámbito de la inversión, creemos que los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) también son sumamente inflacionistas. Disponer ‘correctamente’ los factores ESG tiene un alto coste. Esto se puede ver en el propio sector de la inversión, ya que las gestoras de activos están contratando más analistas para investigar las alegaciones en materia de ESG de las empresas, las cuales contratan a su vez más personal para responder a este escrutinio. La presión también se ve reflejada en el precio del petróleo.
Es imposible ignorar este desplazamiento del capital desde las compañías energéticas «sucias» hacia las nuevas tecnologías «limpias». Aunque este giro tiene buenas intenciones, se trata de empresas jóvenes que no suelen ser sustitutas reales de las fuentes de energía de eficacia probada. Una sustitución deficiente implica un aumento de la demanda de crudo, lo que eleva los precios, una consecuencia que ha afectado a muchos últimamente. De nuevo, esta situación puede generar presiones inflacionistas en la economía, que no van a desaparecer rápidamente, en nuestra opinión. En lugar de volver al entorno deflacionista de la última década, creemos que estamos en los albores de un nuevo ciclo, muy diferente del anterior.
La búsqueda de value de calidad en Europa
Frente a las empresas growth de alta calificación se encuentran las acciones deep value, es decir, empresas que parecen extraordinariamente baratas, a veces por buenos motivos. En Europa, los bancos son un sector deep value (generalmente empresas con dificultades financieras). A pesar de esta definición tan poco alentadora, el sector bancario ha sido el favorito del mes para muchos inversores interesados en pasarse al value. Gran parte de la apuesta por el value que vimos en las primeras semanas de 2022 empezó ahí, puesto que los tipos de interés más altos deberían traducirse en mayores beneficios para el sector bancario. Una vez que los sectores deep value registren compras masivas, creemos que la apuesta por el value se ampliará a otras áreas de este mercado.
Preferimos centrar nuestra atención en empresas de mayor calidad que creemos que el mercado infravalora, pero que tienen una alta rentabilidad financiera (ROE). Dada la retención de los flujos de caja en los negocios, creemos que este tipo de empresas deberían poder crecer más rápido que el mercado. En este entorno de tipos de interés e inflación más altos, creemos que el value de calidad está bien posicionado de cara al nuevo ciclo.
Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros.La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.
No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.
Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) En Europa, Janus Henderson Investors International Limited (n.º de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (n.º de registro 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión; (b) En EE. UU., los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) En Canadá, a través de Janus Henderson Investors US LLC, solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) En Singapur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) En Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong («SFC»); (f) En Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; «(g) En Corea del Sur, Janus Henderson Investors Limited (Singapur), exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) En Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) En Australia y Nueva Zelanda, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) En Oriente Medio, Janus Henderson Investors International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.
El ponente será Nils Bosse Parra, gestor del fondo ODDO BHF Exklusiv: Polaris Dynamic, en el que se centrará la exposición.
Nils Bosse-Parra ha sido Portfolio Manager en ODDO BHF desde 2017, con sede en Fráncfort. Anteriormente fue gestor para el banco Julius Baer Europe, también desde la ciudad alemana, entre 2013 y 2017. También ha sido gestor en Flossbach von Storch en Colonia, en el periodo 2009-2013 y antes, consultor junior en Hauck & Aufhäuser Privatbankiers KGaA, en Fráncfort. Es licenciado en Business Administration, con especialización en finanzas, por la Universidad Johann-Wolfgang-Goethe de Fráncfort. Cuenta con un Máster Ejecutivo en Administración de Empresas (MBA), por la Universidad de Münster y por la Universidad de Mannheim.
En el evento también estará Leonardo López, Country Head para Iberia & Latam en la gestora.
Cuatro fondos globales
La gama de fondos multiactivos ODDO BHF Polaris consta de cuatro fondos globales que cumplen con criterios ESG y que invierten según los diferentes perfiles de riesgo, objetivos de inversión y sentimientos de mercado de los distintos inversores, desde moderados a equilibrados y desde flexibles a dinámicos. Los fondos difieren principalmente en su perfil de riesgo, que se define por su exposición máxima a la renta variable. Se trata de ODDO BHF Polaris Moderate (0-40% de renta variable), ODDO BHF Polaris Balanced (35-60% de renta variable), ODDO BHF Polaris Flexible (25-100% de renta variable) y ODDO BHF Polaris Dynamic (70-100%).
Invierten en una selección de activos tradicionales, como la renta variable o los bonos corporativos, con un enfoque de inversión orientado a la calidad. Cuentan con un proceso de inversión puro bottom up común para los cuatro fondos basado en la calidad, el largo plazo, la diversificación y los criterios ESG en una gama que ofrece exposición directa a tendencias de crecimiento estructural, en concreto la digitalización, la automatización de la economía y la IA, las nuevas tendencias de consumo y trabajo, el envejecimiento de la población, y el aumento de los ingresos y el consumo de la clase media emergente.
El objetivo de inversión es generar plusvalías atractivas y rentabilidades adecuadas, manteniendo una estructura centrada fundamentalmente en el crecimiento. La política de inversión se basa principalmente en acciones de emisores nacionales y extranjeros, así como en valores de tipo fijo y variable. El plazo de inversión recomendado es de 5 años.
Segunda edición
La gestora estará presente en esta segunda edición del Investment Summit que Funds Society celebra en España, por segunda vez desde 2019, un evento en el que la pasión por el golf se cruza con la información más relevante del mundo de los mercados y las inversiones. La cita será los días 21 y 22 de abril.
Si está involucrado con la gestión de carteras de fondos, o la selección y análisis de fondos, puede inscribirse pulsando sobre este enlace.
En sus declaraciones del pasado martes, Lael Brainard, gobernador de la Reserva Federal, anunció que el banco central estadounidense podría comenzar a adelgazar el tamaño de su balance tan pronto como el próximo mayo.
El lenguaje utilizado («Dado que la recuperación ha sido considerablemente más fuerte y rápida que en el ciclo anterior, espero que el balance se reduzca considerablemente más rápido que en la recuperación anterior») contrasta con las pistas respecto a futuros ajustes en política monetaria compartidas por Jay Powell en su última conferencia de prensa: «Pensamos que el balance se ajustará de manera predecible en el fondo y que la herramienta activa, reunión a reunión, será el nivel de los fondos federales (…) queremos evitar añadir incertidumbre a lo que ya es una situación muy incierta».
Esta falta de concreción, con el mercado descontando ya una subida del 0,5% en la próxima reunión de mayo, ha incrementado la presión sobre la rentabilidad del bono a 10 años, sacando temporalmente a la curva de la zona de pendiente negativa. Las minutas publicadas el miércoles han aportado su granito de arena. Aunque se habló de un límite máximo mensual de 95.000 millones de dólares (60.000 millones en bonos del Tesoro y 35.000 millones en titulizaciones), no se establece con precisión un volumen de activos objetivo en el que finalizar el tensionamiento cuantitativo (QT). Los miembros de la Fed plantean alcanzar esa velocidad de crucero para el QT en tres meses desde su inicio. Este ritmo es más rápido que la reducción del balance de 2017, cuando la Fed limitó el drenaje mensual a 50.000 millones de dólares y tardó un año en alcanzar ese monto de retiros de forma sostenida.
La inversión en el tramo de 2 a 10 años del que hablamos la semana pasada –que a su vez no ha hecho más que seguir el movimiento en la curva del mercado monetario de las últimas semanas– sostiene la idea de que el tipo de interés real neutro (R*, que equilibra la inversión/consumo con el ahorro de una economía en el largo plazo) se mantiene muy próximo a donde se encontraba antes de la pandemia, y que la inflación será solamente un problema pasajero. Así, los futuros de eurodólar están apuntando un violento giro en política monetaria en un horizonte de 18 a 30 meses.
Esta corriente de pensamiento también implica que si la Fed sigue adelante con su hoja de ruta, el riesgo de recesión –y de corrección más abultada en el precio de activos financieros– debería ir incrementándose rápidamente.
Asumiendo el nivel de tipos implícito para diciembre por la curva OIS, los fed funds ajustados a inflación se situarán por encima de cero, muy cerca de los niveles que resultaron excesivos desde el punto de vista del tensionamiento monetario en 2019.
Hay que tener en cuenta que el potencial de crecimiento económico ha venido disminuyendo los últimos años (CBO lo estima en 1,7%), rebajando el nivel máximo de tipos hasta donde debe llegar la Fed para afectar al consumo, la inversión y la inflación (algo que evidencia la estructura de máximos decrecientes en el panel inferior del gráfico anterior).
El crecimiento real del PIB lo determinan dos pilares, uno más demográfico y el otro asociado con la inversión: el aumento de la población activa y la productividad. El BLS (Bureau of Labor Statistics) proyecta que la tasa de crecimiento de la población activa subirá de media un 0,5% por año hasta 2030, por lo que difícilmente cumplirá con el pronóstico. Echando un vistazo rápido a la gráfica de abajo (izquierda) observamos con claridad cómo el número de personas trabajando o buscando trabajo activamente viene cayendo de forma casi ininterrumpida desde los máximos de 1979.
El inicio de los periodos de expansión más sólidos y longevos ha coincidido casi siempre con mercados de trabajo muy deprimidos, cuya paulatina recuperación aportaba positivamente al crecimiento económico. En esta ocasión, la contribución cíclica de los cambios en la tasa de desempleo sobre el PIB –que desde 1950 oscila entre 0,9% y -0,8%– está ya en zona de máximos (gráfica de abajo derecha). A partir de aquí su aportación muy probablemente sea decreciente.
La productividad, también en tendencia bajista, se sitúa en un 1,2% de media en los últimos 10 años y ofrece margen de mejora en un contexto de recuperación en la inversión. Sin embargo, en base a la equivalencia entre inversión y ahorro, un déficit de cuenta corriente cada vez más negativo merma la capacidad para invertir.
La R* es un concepto difícilmente cuantificable, y existe otra corriente de pensamiento que considera que ahora está por encima de donde se encontraba en 2020 (más cerca del 3% que del 0%), sobre todo por una tendencia estructural a la baja en la tasa de ahorro. Algo que mitigaría a corto plazo el riesgo de recesión (porque la política monetaria de la Fed no sería entonces tan agresiva como parece), pero que podría resultar en riesgos inflacionistas persistentes más adelante.
La vuelta a la normalidad social después de dos años y la transición del consumo de bienes a servicios impulsará una rápida disminución del excedente de ahorro (que en EE.UU. es de 2,3 billones de dólares) como también lo hará la jubilación en masa de los babyboomers, que dejarán de ingresar y comenzarán a gastar más. Además, el aumento de riqueza por la apreciación de activos mobiliarios y financieros puede acelerar esta tendencia.
Por otro lado, el incremento del déficit estructural hasta 2025 (4,9% de media frente al 2% desde 2014 a 2019, según datos del FMI) y la necesidad de invertir para renovar un tejido productivo y residencial anticuado (16 años en el caso del primero, el nivel más elevado desde 1965, y 31 años en lo que respecta al segundo, niveles pico de los últimos 70 años) podrían sesgar los próximos años la balanza a favor de la inversión impulsando al alza la tasa R*.
Sea como fuere, y en línea con nuestros comentarios de la semana pasada, el mercado no parece estar descontando esta incertidumbre adecuadamente. El miércoles inauguraremos el inicio del periodo de publicación de resultados del 1T en EE.UU. y es probable que los empresarios se muestren cautos respecto al segundo y tercer trimestre. Sorprende que, en un entorno donde los riesgo son cada vez mayores, los analistas estadounidenses de renta variable, según datos de Factset, tengan tantas acciones de recomendación de «COMPRAR» como no se veía desde 2010.
Foto cedidaWebinar: ‘El asesor financiero ante la disrupción de la guerra’.. Webinar: ‘El asesor financiero ante la disrupción de la guerra’
La diversificación en activos, áreas geográficas, sectores y momentos distintos, aprender a convivir con la volatilidad y no dejarnos llevar por las emociones son los principales elementos para lograr los mejores resultados de inversión, en el actual escenario protagonizado por la incertidumbre, la volatilidad en los mercados y la subida de precios. Una situación propicia para reivindicar el papel del asesoramiento financiero, que se encuentra en la época más importante de su historia, y los profesionales con una formación sólida y los conocimientos y herramientas para ofrecer el mejor servicio al cliente.
Esta es una de las principales conclusiones del webinar organizado por EFPA España ‘El asesor financiero ante la disrupción de la guerra’, en donde se analizó el papel del asesoramiento, en esta situación desconocida a la que se enfrenta la economía a nivel global, y cómo pueden los profesionales responder al reto de ofrecer el mejor servicio a los clientes, en un escenario de alta volatilidad, pérdida de poder adquisitivo y turbulencias geopolíticas.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, explicó en la presentación del webinar que “el asesor debe tener los conocimientos técnicos adecuados, debe estar certificado y conectar con los clientes para compartir con ellos el efecto emocional en situaciones como la actual, que pueden llevar a tomar malas decisiones de inversión”. El presidente de EFPA alertó sobre la gran capacidad de descuento, tanto negativo como positivo, que tienen los mercados en estas situaciones, aunque también reconoció que son “una herramienta muy buena para interpretar lo que está pasando”.
Josep Soler, delegado ejecutivo de EFPA España, quién moderó el evento, aludió al papel que juegan los asesores financieros a la hora de responder a las dudas que genera entre los clientes una situación como la actual, que tiene matices distintos a otras crisis financieras del pasado.
Iñigo Gallastegui, director de Productos y Asesoramiento de Santander Private Banking, explicó que “los mercados son temerosos, siempre reaccionan de forma abrupta y exagerada ante acontecimientos de índole geopolítica, por lo que tomar decisiones precipitadas en momentos de guerra es un error”. Si analizamos el comportamiento histórico del índice S&P 500, se puede observar que fue mucho peor el impacto en los mercados en la crisis del Canal de Suez o en la Crisis del Petróleo que en situaciones de conflicto armado, como la Guerra del Golfo y o la Guerra de Irak, donde se produjo una recuperación del 27% y 28%, respectivamente, a un año vista, pese a la caída inicial del 14% y del 5%. En este escenario, Gallastegui apostó por “evitar tomar decisiones precipitadas, mantener posiciones y ser consistentes en carteras bien construidas”.
El director de Producto y Asesoramiento de Santander Private Banking expuso varios factores que explican por qué el mercado está teniendo un comportamiento positivo inesperado: el reducido tamaño de economía rusa y ucraniana, en términos de PIB respecto al global, que apenas alcanza el 3% y el 0,4%, respectivamente, y el casi irrelevante peso de Rusia en las bolsas mundiales, así como en las bolsas emergentes (3,7% del total) o en Renta Fija Emergente.
En este escenario, Gallastegui pidió un repowering para reducir la dependencia europea y americana del gas, apostando por “acelerar el desarrollo de energías renovables, duplicar la ambición de producir 35 millones de metros cúbicos de biometano, diversificar el suministro de gas y construir más paneles solares en tejados, más bombas de gas y descarbonizar la industria”.
Perfilar bien al cliente, revisar objetivos de inversión y el horizonte temporal
Sonsoles Santamaría, directora general de Negocio de Tressis, analizó las claves para mantener el mejor servicio a clientes en momentos de volatilidad extrema. “Es fundamental definir bien el perfil del cliente, nosotros repasamos con una periodicidad anual si los objetivos se mantienen vivos o deben ser ajustados; si el perfil de riesgo a cada cesta de inversión es correcto; si ha cambiado el horizonte temporal del cliente y su situación patrimonial; o si cuenta con conocimientos adicionales para apostar por otro tipo de inversiones, como las ilíquidas, siempre que entienda los nuevos riesgos”, explicó la experta de Tressis, quien también puso sobre la mesa el cuestionamiento que la invasión de Ucrania ha provocado sobre algunos conceptos de inversión sostenible. “Estamos en un proceso de revisión para eliminar industria controvertidas, dependiendo de la política de cada entidad, es importante que los asesores sepan comunicarlo y ahí aplicar criterios de mejores prácticas”.
Para la experta de Tressis, “cada entidad debe arropar al asesor para ver un correcto diseño de las carteras de ahorro, y es fundamental que los profesionales cuenten con una formación sólida, con los conocimientos y las herramientas que permitan ofrecer el mejor servicio al cliente”.
La inflación, el mayor enemigo del inversor
Fernando Ruiz, director del segmento de Banca Privada de BBVA, aludió a la importancia de que las entidades se reafirmen en sus principios de inversión y a la necesidad de “adelantarnos al cliente, ser los primeros en buscar la comunicación con ellos, entender sus pensamientos, miedos, circunstancias…” El experto reafirmó la necesidad de revisar la estrategia de inversión con el cliente, manteniendo el foco en el largo plazo. “Intentar predecir el mercado y hacer y deshacer posiciones rara vez funciona, hay que ver las inversiones con perspectiva”, explicó Ruiz quién definió la inflación como “el mayor enemigo del inversor, por lo que debemos apostar por la diversificación en activos, áreas geográficas, sectores y en momentos distintos, aprender a convivir con la volatilidad y no dejarnos llevar por las emociones, para evitar errores graves, y aquí es donde el asesor tiene un papel fundamental”.
En el webinar también participó Luca Lazzarini, director de comunicación comercial de Banco Mediolanum, que apostó por el papel de los asesores como figuras clave para atemperar los nervios del cliente y apostó por un cambio de perspectiva. “Cuando pierdes un 20%, hay que ganar un 25% para recuperar posiciones, pero hay que cambiar el chip y pensar cuánto podríamos llegar a ganar con decisiones acertadas. Todo es cuestión de resultados, en 2020 se demostró la importancia de trasladar tranquilidad del asesor al cliente y de la entidad al propio profesional”. Para Lazzarini, cada crisis es un acelerador del progreso, “ocurrió en la pandemia con el teletrabajo, que se implementó en semanas, con la crisis del Petróleo del 73, donde se aceleró la construcción de coches con consumo reducido, el mercado mundial no para de crecer bajo ninguna circunstancia”, concluyó.
La Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Asefi) celebrará AseafiGreen Evolution el próximo jueves 21 de abril en el campus de la Universidad Camilo José Cela (calle Almagro nº 5, Madrid). En esta ocasión, los expertos de EY, Federated Hermes, Mapfre AM, Refinitiv, Ética Patrimonios, Diverinvest EAF y D4Suite analizarán el presente y el futuro de la gestión de activos y el asesoramiento financiero en torno a la inversión en el marco de la regulación SFDR.
El evento, que se realizará en modalidad presencial, comenzará a las 12:00 con la bienvenida de Fernando Ibáñez, presidente de Aseafi. A continuación, Mario Delgado, socio de regulación financiera en EY, y Javier Ybarra, director de risk compliance y sostenibilidad en EY, harán balance del primer año de la directiva SFDR, y explicarán sus implicaciones regulatorias para este 2022 en su ponencia “Divulgación de la sostenibilidad en el sector de servicios financieros. Retos y oportunidades”.
Después dará comienzo un coloquio entre Pedro Santuy, proposition sales de Investment Banking Refinitiv, y Esther Colomer, consultora ESG en Ética, sobre las obligaciones de información tanto por asesores como por gestores bajo SFDR.
Luego tendrá lugar una mesa redonda moderada por Marta Olavarría, consultora D4Suite y directora de programas de formación ESG en el IEB, en la que participarán Georgina Sierra, responsable de estrategias de inversión en Diverinvest EAF, Carlos Capela, director de distribución de España, Portugal y Andorra de Federated Hermes Limited y Eduardo Ripollés, director de negocio institucional y ventas de Mapfre AM. En este bloque examinarán cómo afecta la nueva normativa a la oferta de productos sostenibles y cuáles son las necesidades e implicaciones para asesores y gestores. El debate analizará en qué punto se encuentra el sector, cuál es el timing 2022, y cómo ir al ritmo de la regulación.
Tras la mesa redonda, Livia Orozco, Business Development and Sales Specialist en LSEG (London Stock Exchange Group), presentará la herramienta Workspace, el entorno digital para asesores y gestores de activos de Refinitiv y cómo integra todas las capacidades tecnológicas y en materia ESG. El evento terminará a las 13:30 con la despedida de Fernando Ibáñez.
Los interesados ya pueden registrarse a través del formulario que Aseafi ha habilitado en el siguiente enlace. Para quienes no puedan asistir presencialmente, en el formulario de registro podrán marcar la opción de seguimiento online, que ofrecerá la Asociación en horario de 17.30 a 19.00 horas.
Además, gracias a la colaboración con EFPA España e IEAF, la asistencia será válida por 1,5 horas de formación para las rectificaciones EIA, EIP, EFA y EFP de EFPA y también para las de IEAF, tras superar un test que todos los participantes registrados recibirán en sus correos electrónicos.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) somete a consulta pública una propuesta de Circular sobre el folleto de las IICs y el registro del documento con los datos fundamentales para el inversor (DFI) que sustituye a la Circular 2/2013, de 9 de mayo, sobre el documento con los datos fundamentales para el inversor y el folleto de las instituciones de inversión colectiva.
La Circular, prevista en el plan de actuación de la CNMV de 2022, resulta necesaria ante la próxima entrada en vigor (el 1 de enero de 2023) del Reglamento (UE) 1286/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de noviembre de 2014 sobre los documentos de datos fundamentales relativos a los productos de inversión minorista vinculados y los productos de inversión basados en seguros (PRIIPs).
Los principales objetivos de la Circular son eliminar todas aquellas disposiciones relativas al contenido del documento con los datos fundamentales para el inversor (DFI) incluidas en la Circular 2/2013, de 9 de mayo, ya que dicho documento está regulado en el Reglamento PRIIPs. No obstante, la Circular recoge aspectos relativos a la forma de remisión a la CNMV del DFI de las IIC para su registro. Y eliminar del contenido del folleto determinada información que no es exigida por la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 13 de julio de 2009, por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (Directiva UCITS) y que debe recogerse en el DFI de PRIIPs, por lo que se evitan así reiteraciones.
También se aprovecha la redacción de la nueva Circular para hacer una referencia a la forma de envío de los contenidos del folleto de las IICs relacionados con las obligaciones de divulgación sobre sostenibilidad derivadas la normativa europea.
A pesar de que se ha elaborado una nueva Circular, en gran parte sus contenidos coinciden con los de la Circular 2/2013. Por ello, y a efectos de facilitar el análisis de las novedades, en el texto a consulta pública se ha incluido al final de cada norma un recuadro explicativo de las novedades.
El contenido del Proyecto de Circular se puede consultar en:
–Proyecto de Circular sobre el folleto de las IIC y el registro del documento con los datos fundamentales para el inversor (DFI)
-Anexo A – Modelo de folleto de Fondos de Inversión
-Anexo B – Modelo de folleto de Sociedades de Inversión
El plazo para el envío de comentarios por parte de los interesados finaliza el próximo 27 de mayo de 2022.
Los comentarios se pueden enviar al correo electrónico dare@cnmv.es, a través de la sede electrónica o a la dirección postal:
DIRECCIÓN GENERAL DE ENTIDADES
DEPARTAMENTO DE AUTORIZACIÓN Y REGISTRO DE ENTIDADES COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES
Edison, 4
28006 MADRID
