Tikehau Capital, grupo global de gestión de activos alternativos con 34.300 millones de euros de activos bajo gestión a cierre de 2021, ha registrado en España el fondo de REITs Sofidy Selection 1. La gestora considera que este fondo, con 5 estrellas Morningstar y cuya rentabilidad alcanzó el 83,6% a cierre de febrero desde su creación en noviembre de 2014, es adecuado para complementar la gama de productos en un entorno de alta inflación.
Según explica la firma, «Sofidi Selection 1 es uno de los mejores fondos de su categoría, ya disponible para inversores españoles». Se trata de un fondo de gestión activa que invierte en valores relacionados con el sector inmobiliario, principalmente en Europa continental. Su estrategia de inversión está enfocada en nichos de alto poder adquisitivo (logística, almacenamiento, centros y torres de datos, etc) y en la variabilidad de las bolsas de efectivo en función de los mercados. Actualmente tiene hasta un 20% invertido fuera de la zona euro en temáticas específicas (casas prefabricadas, biotecnología, química, etc).
Su ratio de Sharpe es del 1,19, el coeficiente Beta es del 0,84 y el Alpha del 9%, lo que indica que el Sofidi Selection 1 es un producto consistente con una elevada rentabilidad. Asimismo, en febrero batió en un 59,3% a su índice de referencia, el FTSE EPRA Eurozone, NR0EUE.
Según Christian Rouquerol, Director de Ventas para Iberia de Tikehau Capital, “en este entorno de inflación alta nos parece interesante poder contar en nuestra gama de fondos registrados en España con un producto que permita suavizar el efecto de la inflación. Los REITS son una buena forma de mitigar el aumento de los precios, al tiempo que disfrutan de una sensibilidad moderada a la disminución del crecimiento”
Montserrat Marcos se ha incorporado a Inversis para ocupar el cargo de directora de Operaciones y en sustitución de Francisco Elías, que deja su puesto por jubilación. Según explican desde Inversis, su entrada en el proveedor de servicios tecnológicos y financieros permitirá una gestión más eficaz de todos los procesos operativos con el fin de aportar a sus clientes un servicio altamente especializado.
Con esta incorporación, Inversis pretende reforzar su ambiciosa estrategia de transformación digital, reorganizando e impulsando las dinámicas de trabajo, así como los procesos de los equipos de operaciones a todos los niveles. Además, permitirá incorporar ideas innovadoras y las mejores prácticas de mercado.
Según destacan, Marcos cuenta con más de 25 años de experiencia en la gestión de equipos de alto rendimiento en diversos sectores como telecomunicaciones, seguros, consultoría y gran consumo. Su trayectoria profesional, muy ligada al mundo de la tecnología, ha estado repleta de retos que ha sabido manejar con éxito en entornos de fuerte complejidad, gracias a su capacidad de transformación, innovación, tenacidad y fuerte orientación al cliente.
Montserrat Marcos es ingeniera agrónoma por la Universidad Politécnica de Madrid y cuenta con un máster en Gestión de Calidad por la Escuela de Organización Industrial y AMP (Advanced Management Program) por ESADE. Además, es socia fundadora de EJE&CON, asociación española sin ánimo de lucro cuyo objetivo es potenciar la igualdad de oportunidades entre hombres y mujeres en el mundo empresarial.
Antes de su incorporación a Inversis, trabajó como Directora de Operaciones en Mutua Madrileña, grupo al que se unió en 2009 en calidad de Subdirectora de Producción de su filial de Salud. Previamente trabajó para otros grandes grupos como Telefónica, primero como responsable del área de Organización y Calidad de su filial Atento y después como responsable de Organización para el proyecto de construcción de Distrito C. Con anterioridad trabajó en el centro de cálculo de El Corte Inglés, empresa en la que comenzó su especialización profesional.
Las IICs internacionales comercializadas en España han visto reducirse su patrimonio en el primer trimestre de 2022 en 12.000 millones de euros, en parte por los reembolsos de 3.000 millones, pero sobre todo por el efecto mercado.
Son datos estimados por Inverco, que sitúa el patrimonio en 275.000 millones de euros en marzo de 2022, dato obtenido a partir de los 254.717 millones para las 41 gestoras asociadas que facilitan el dato. «Durante este trimestre se han incorporado varias entidades a la muestra, lo que origina que el total reportado sea ligeramente superior al publicado en diciembre 2021. No obstante, con muestras homogéneas, el volumen estimado de activos de las IICs internacionales en España habría experimentado un descenso de 12.000 millones de euros«, explica en un comunicado.
En el primer trimestre de 2022, las IICs internacionales comercializadas en España habrían registrado unos reembolsos netos de 3.000 millones de euros (2.560 con la muestra de los que facilitan dato). En este contexto, vieron salidas importantes entidades como Morgan Stanley IM -superiores a 1.000 millones-, Schroders o Groupama AM -con reembolsos cercanos a los 600 millones-, si bien hubo gestoras, como JP Morgan AM o DWS, que regisraron suscripciones, en ambos casos superioes a los 1.000 millones (ver cuadro).
En función de la información recibida, el patrimonio de las IICs internacionales por categorías se desagregaría de forma que las de renta variable suponen el 32,3% del volumen; las de renta fija/monetarios, el 25,2%; las mixtas, el 14,8%; y los ETF/fondos indexados, el 27,7% (en torno a 61.000 millones de euros).
Tras una sesión muy completa de conferencias, con las gestoras DPAM, Jupiter Asset Management, La Financière de l’Echiquier, Lonvia Capital, ODDO BHF Asset Management y T. Rowe Price, el II Funds Society Investment Summit celebró un torneo de golf y, para los no jugadores, un divertido concurso de cocina al estilo Masterchef.
Torneo de golf
En el golf, hubo varios premiados en la II edición del torneo de Funds Society.
Para el hándicap 0-18,4, el ganador fue Álvaro de la Rosa, selector de fondos en Abante Asesores.
El segundo clasificado fue Miguel Sánchez García Abril, agente de Bankinter.
Para el hándicap 18,5-36,5, el ganador fue Javier Muñoz, director general en Tressis Gestión.
El segundo premio fue para Juan Cocero, director en Creand Weath Management.
En los premios patrocinados por las gestoras participantes, estos fueron los premiados:
-El trofeo para la bola más cercana hoyo 2, patrocinado por LFDE, fue para Miguel Sánchez.
-La bola más recta hoyo 7, patrocinada por Lonvia Capital, fue para Javier Muñoz.
-El mejor drive hoyo 12, trofeo patrocinado por Jupiter AM, fue para Rafael Cano, consultor senior de Singular Bank.
-La bola más cercana hoyo 15, premio patrocinado por ODDO BHF AM, fue para Juan José Guerrero, consultor senior de Singular Bank.
-El mejor drive hoyo 16, patrocinado por DPAM, fue para Íñigo Oriol, analista de fondos en Abante Asesores.
-La bola más recta hoyo 18, premio patrocinado por T. Rowe Price, fue para Luis Montenegro, analista senior en 360 CorA.
Concurso de cocina
En el concurso Masterchef, en el que participaron cuatro equipos, el equipo ganador fue el formado por Isabel Sánchez Burgos, gestora en Arquia Gestión; Leonardo López, Country Head Iberia & Latam en ODDO BHF AM; Mari Ángeles Barranco, agente de Bankinter; Madina Kurvanova, miembro del equipo de marketing de Funds Society; Francisco Rodríguez d’Achille, socio y director de Lonvia Capital y Rafael Gutiérrez de Cabiedes Martínez, agente de Singular Bank.
Pixabay CC0 Public Domain. Ethereum: una cadena de bloques con funcionalidad de contrato inteligente y perspectivas para la Web 3.0.
La creación de bitcoin en 2009 representó la primera aplicación satisfactoria de la tecnología blockchain o cadena de bloques como moneda descentralizada con un número finito de unidades. Un aspecto significativo es que estaba abierto a todo el mundo. Bitcoin inspiró a los desarrolladores a descubrir herramientas y aplicaciones más amplias impulsadas por la seguridad, transparencia y escalabilidad de la tecnología blockchain. Aunque la red bitcoin proporcionaba la base para un medio de intercambio, un joven programador la consideró como un método capaz de desafiar a las entidades centralizadas en toda la economía.
En 2013, con tan solo 19 años, Vitalik Buterin publicó el documento técnico de Ethereum, en el que introducía una novedosa red de cadena de bloques de uso general que permite a los desarrolladores crear condiciones y aplicaciones programables. En esencia, Buterin creó un sistema de dinero programable que revolucionó la forma en que las personas conciben, crean e implementan la tecnología de cadena de bloques.
Ethereum: una cadena de bloques con funcionalidad de contrato inteligente
El lanzamiento de Ethereum en julio de 2015 introdujo una nueva cadena de bloques con un lenguaje Turing completo integrado, que es un lenguaje de programación que puede utilizarse para incorporar lógica y completar transacciones más avanzadas que los pagos simples. La introducción de este lenguaje ha permitido a los desarrolladores crear e integrar aplicaciones en Ethereum, que sirven como capa base de un ecosistema abierto capaz de alojar contratos inteligentes y aplicaciones descentralizadas (DApps).
Los contratos inteligentes engloban gran parte de la propuesta de valor de Ethereum. Un contrato inteligente tiene criterios predefinidos que ejecutan automáticamente una respuesta basada en condiciones programadas, y el acuerdo se registra en la cadena de bloques. Los contratos inteligentes eliminan la necesidad de un intermediario externo.
Las DApps son aplicaciones front-end y dirigidas al usuario creadas e implementadas a partir de la programabilidad de los contratos inteligentes. Estos contratos programables se utilizan para crear aplicaciones de servicio de finanzas descentralizadas (DeFi, decentralized financial) y tokens no fungibles (NFT), que representan la propiedad digital de activos únicos. Los contratos inteligentes también se utilizan para crear y coordinar entidades de gobernanza descentralizada llamadas organizaciones autónomas descentralizadas (DAO). El universo de las DApps dentro de la red representa el ecosistema Ethereum.
La red Ethereum utiliza tecnología de cadena de bloques totalmente transparente para registrar transacciones y hacer un seguimiento de los estados en el libro de contabilidad. Los participantes de la red pueden encontrar un estado de consenso, que es el acuerdo alcanzado sobre el libro de contabilidad distribuido de la cadena de bloques, mediante la validación independiente de las transacciones y los bloques conforme a las reglas del protocolo. Los bloques son estructuras de datos individuales creadas a partir de una lista de transacciones agregadas e incluyen una referencia a su bloque de origen, o anterior.
La Ethereum Virtual Machine (EVM), la máquina de estado distribuido de Ethereum, es responsable de mantener la estructura y los estándares de datos de la red. En esencia, la EVM define las reglas para calcular una transición de estado entre bloques. Una transición de estado puede ser desde un cambio simple en el saldo de una cuenta hasta el resultado de una interacción de contrato inteligente más compleja.
Ether (ETH): la criptomoneda nativa que impulsa la red Ethereum
El ether (ETH) se puede utilizar para enviar pagos simples, de forma similar al bitcoin, pero es más parecido a un producto básico que a una moneda porque se utiliza principalmente para pagar el trabajo computacional descentralizado en Ethereum. Todas las transacciones y la implementación de contratos inteligentes en Ethereum conllevan una comisión variable que se pagará en ETH. Un pago simple suele ser más barato que una interacción de contrato inteligente. Este esquema de pago crea una demanda natural de ETH, ya que los usuarios finales de una DApp Ethereum deben comprar ETH para interactuar con la plataforma.
El ETH no tiene representación física; es un activo al portador digital propiedad de quien posea la clave privada correspondiente. Al igual que Bitcoin, Ethereum utiliza criptografía de clave pública y firmas digitales para impedir que usuarios malintencionados gasten ETH de otra persona. Para profundizar en la criptografía de clave pública y las firmas digitales, consulte Bitcoin: aspectos básicos.
ETH salió a la venta por primera vez el 2 de septiembre de 2014, con un precio de 2000 ETH por bitcoin (BTC). Actualmente, ETH es la segunda criptomoneda más grande con una capitalización de mercado total de 356.000 millones de dólares.
Por qué apostar por Ethereum ahora: una cadena de bloques de contrato inteligente con mecanismos para crear valor y escalabilidad
Comprender el atractivo y valor crecientes de Ethereum es reconocer lo que Buterin articuló en su informe técnico: el potencial de expandir las propiedades descentralizadas de la cadena de bloques programáticamente. Para los inversores interesados en la exposición a Ethereum, la primera aplicación exitosa de una cadena de bloques programable, creemos que:
El valor bloqueado dentro de su ecosistema, la utilidad e interoperabilidad de tokens y contratos inteligentes, y el creciente número de transacciones y su efecto en la quema de ETH pueden seguir impulsando el valor.
Las actualizaciones como la transición al sistema de prueba de participación y los avances en la escalabilidad en cadena y fuera de cadena, incluida la implementación de la capa de consenso de Ethereum y la mejora en las aplicaciones Layer 2, proporcionan escalabilidad a Ethereum. Estas actualizaciones también atraerán a más desarrolladores a este ecosistema en crecimiento debido a su efecto de red, lo que aumentará aún más la demanda de la utilidad de ETH.
Las características adaptativas de Ethereum también lo sitúan en buena posición para desempeñar un papel central en movimientos disruptivos como la evolución de Internet a la Web 3.0, que en esencia es un ecosistema de cadena de bloques propiedad de los usuarios. Teniendo en cuenta desarrollos como estos y la demanda de ETH que podrían crear, consideramos que este activo digital y la red de cadena de bloques que impulsa tienen un potencial de crecimiento significativo.
Tribuna de Christian Hazim, analista de Investigación de Criptomonedas y Activos Digitales en Global X
La segunda edición del Funds Society Investment Summit se celebró los pasados 21 y 22 de abril, con la participación de DPAM, Jupiter Asset Management, La Financière de l’Echiquier, Lonvia Capital, ODDO BHF Asset Management y T. Rowe Price.
Las gestoras presentaron ideas de inversión para capear un entorno incierto, como renta variable con estilo value, acciones europeas de compañías de mediana y pequeña capitalización, empresas relacionadas con la temática espacial, real estate europeo cotizado, fondos multiactivo y deuda emergente con corta duración.
Tras las presentaciones el día 21, tuvo lugar una agradable velada nocturna, para dar paso, el día 22, a la competición de golf. Los que no juegan, participaron en un divertidísimo concurso de cocina, al estilo Masterchef.
El contexto económico y de mercado se ve amenazado por factores como una elevada inflación, restricciones monetarias para controlarla y un crecimiento en peligro. Los coletazos de la pandemia, pero sobre todo las consecuencias del conflicto bélico en Rusia y Ucrania, dibujan tiempos inciertos. ¿Cómo y dónde invertir en este entorno de incertidumbre y volatilidad?
Para dar respuesta a esta pregunta, Funds Society y ABC organizan una nueva edición de sus Foros Live!, bajo el título Invertir en tiempos inciertos. Cómo construir carteras resilientes, que tendrá lugar tanto de forma presencial como online. Será el miércoles, 18 de mayo de 2022, a partir de las 9.30 horas en la sede de Vocento (C/ Josefa Valcárcel, 40 BIS. Madrid).
En el foro, los responsables de las principales entidades de banca privada en España y los expertos de BlackRock ofrecerán su respuesta a esta pregunta: ¿Cómo construir carteras para estos tiempos convulsos?
En el panel participarán André Themudo, responsable del negocio de distribución y de gestoras de fondos para BlackRock en Iberia; Juan Luis García Alejo, director general de Andbank Wealth Management SGIIC; Carlos Andrés Poyo, director de Gestión y Asesoramiento de Banca March; y Marta Raga, directora de Gestión Discrecional de Singular Bank.El moderador será José María Camarero, redactor de Economía de Colpisa.
Los expertos abordarán temáticas de actualidad como el auge de las inversiones sostenibles, la posible diversificación que ofrecen las inversiones alternativas, la relevancia de la tecnología o la variedad de vehículos de inversión disponibles.
¡No te lo pierdas!
Puedes inscribirte, de forma presencial u online, en este link
La asistencia al encuentro será válida por 1 hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP tras la superación de un test activo en la intranet de la web de EFPA España. El test, que pueden encontrar en este link, estará activo hasta el día siguiente del evento, a las 12 horas.
Agenda
9: 00 horas- Registro y desayuno
9.30 horas – Debate (debate, ronda de preguntas y resumen final por André Themudo)
Los inversores en renta variable estadounidense y global están lidiando actualmente con fluctuaciones a corto plazo en el mercado y tendencias estructurales a largo plazo. Las recientes tensiones geopolíticas han pronunciado las disrupciones en las cadenas de suministro que comenzaron durante la pandemia. Esta situación se ha producido en un entorno estructural a largo plazo de tipos de interés bajos que han contribuido a estimular el endeudamiento y a impulsar las primas de valoración de valores growth. La combinación de estos factores a corto y largo plazo han provocado un aumento de la volatilidad y los precios (inflación), explican desde State Street.
Como ya destacaban en el SPDR Smart Beta Compass para el tercer trimestre de 2021, las acciones con un sesgo value, como las de distribución de dividendos, pueden ofrecer a los inversores una oportunidad como exposición defensiva en 2022, defienden en SPDR. Los inversores han respondido con 700 millones de dólares en flujos de entrada, desde comienzos de 2022, en las exposiciones EE.UU. y global de la gama SPDR Dividend Aristocrats.[1]La contracción de la política monetaria podría dar lugar a una reducción en la prima de valoración para las acciones de larga duración (growth). Mientras tanto, las acciones de pagos de dividendos tienen una duración intrínsicamente más corta, ya que tratan de convertir los beneficios actuales en ingresos inmediatos para los accionistas. Una estrategia de dividendos estables de alta calidad, como la de SPDR Dividend Aristocrats, combina la prima en rendimiento con una menor beta, para ayudar a los inversores a transitar el actual entorno de elevada volatilidad a corto plazo en el mercado.
En este artículo, se analiza el impacto histórico (o ausencia del mismo) de la volatilidad del mercado y los precios en la rentabilidad de la estrategia Dividend Aristocrats, específicamente:
El rendimiento a corto plazo de Dividend Aristocrats vs. volatilidad a corto plazo
El rendimiento a largo plazo de Dividend Aristocrats vs. inflación (precios)
En la exposición a EE.UU. de Dividend Aristocrats (nombre completo: S&P High Yield Dividend Aristocrats Index), el escenario idóneo para generar rentabilidades por encima del mercado es cuando la volatilidad supera la mediana de la media móvil a 30 días. Cabe señalar que el índice S&P 500 ha registrado una tendencia al alza constante durante este periodo, liderada por valores growth favorecidos por los bajos tipos de interés. La naturaleza defensiva de la estrategia Dividend Aristocrats exhibe una tendencia entre neutral y positiva en periodos en los que la volatilidad a corto plazo rebasa sustancialmente la mediana (+1 desviación estándar).
En cuanto a precios, en la exposición a EE.UU. de Dividend Aristocrats, el mejor entorno para generar rentabilidades superiores al mercado es cuando los precios son neutros[2](véase Figura y Tabla 2). Las cifras de inflación de los últimos 12 meses han sido sustancialmente superiores a este nivel. No obstante, se espera que la Fed adopte un ciclo de subidas de tipos considerables este año para tratar de reducir la inflación a un nivel neutro.
En conclusión, desde la gestora confían en que 2022 ofrezca a los inversores una oportunidad en estrategias de dividendos para EE.UU. y global, dado que el aumento de los tipos de interés continuará castigando a los valores growth. Si bien las acciones puramente value pueden ser las más beneficiadas, los SPDR Dividend Aristocrats ofrecen una exposición con sesgo value a la vez que se mantiene un enfoque en dividendos estables de alta calidad, aportando protección frente a la elevada volatilidad a corto plazo.
[1]Fuente: Bloomberg Finance LP, a 31 de marzo de 2022.
[2]En este ejercicio, la tasa neutra se define como +/- 50 puntos básicos del objetivo del 2 % de aumento de los precios al consumo.
Los fondos de inversión cotizados (ETFs) serán el instrumento financiero que liderará la inversión durante este año 2022. Así se puso de manifiesto en el evento ‘XTB Investing Trends’, un foro de inversión organizado por XTB y que reunió a representantes de algunas de las grandes gestoras a nivel mundial, como JP Morgan, BlackRock, Amundi, Xtrackers y Nextep Finance.
Desde su creación en la década de los setenta, los ETFs no han parado de crecer y ya representan más del 50% de la inversión total en Estados Unidos. “La principal ventaja es su flexibilidad, ya que se pueden ajustar a todo tipo de perfiles y horizontes temporales. Mucha de la popularidad de los ETFs viene de su capacidad para replicar los índices geográficos en beneficio de inversores que saben que batir al mercado es muy difícil. En los últimos 15 años, solo el 8% de los fondos de inversión ha logrado superar la rentabilidad de su índice de referencia, mientras que los costes son muy inferiores”, explicó el analista de XTB. “Además, en los últimos 10-20 años la rentabilidad histórica de los ETFs se ha mantenido en un 6% y es esta estabilidad lo que atrae tanto la atención por este tipo de producto”, según explicó Joaquín Robles, analista de XTB.
En este sentido habló también André Themudo, responsable del negocio de Distribución de BlackRock Iberia. “Los ETFs crecen a tasas del 20%, mientras que los fondos de gestión activa lo hacen a, aproximadamente al 4%. En los últimos 12 años hemos visto un crecimiento exponencial de los ETFs y entre los factores de este crecimiento destacan su fácil acceso, replicación, diversificación, bajo coste, transparencia y liquidez”, explicó.
Themudo explicó que existe un mito en el mercado de que los ETFs abarcan demasiado en el total de la inversión y puede suponer un problema en el futuro. “Voy a desmitificar esto. Actualmente, si sumamos todos los valores cotizados de renta variable tenemos una cifra de más de 120 billones de dólares. A cambio, el peso de los ETFs es de 7,9 billones, un 6%. En la renta fija pasa algo parecido. De un total de 123 billones de dólares, la exposición de los ETFs que cubren mercados de renta fija es de 1,8 billones, el 1,5%”.
Por otro lado, los ponentes del encuentro estuvieron de acuerdo al afirmar que la inversión en ETFs estará vinculada a seis megatendencias que marcarán las preferencias del inversor: el cambio climático, la demografía, el cambio de poder económico, el avance tecnológico, la sostenibilidad y la rápida urbanización.
En este sentido, Juan San Pío, director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica afirmó que, precisamente, uno de los puntos fuertes de los ETFs es que permiten invertir en las megatedencias. “Y permite hacerlo, además, de una forma eficiente y barata. Lo difícil es elegir y determinar cuál de esas tendencias será la más rentable en los próximos meses”, aclaró. Explicó, además, que existe una creciente preocupación entre los inversores por la inversión sostenible, sobre todo desde la pandemia.
Por su parte, César Muro Esteban, responsable de Ventas de Xtrackers España y Portugal, respondió a la pregunta de por qué está creciendo tanto la inversión en ETFs aclarando que se debe a “que todo el mundo quiere resultados”. “Y el ETF es muy efectivo, eficiente y conveniente. Se caracteriza por su eficiencia en costes. Controlar los costes sabemos hacerlo. Sin embargo, la rentabilidad a futuro es incierta y no podemos controlarla. Y la eficiencia que te da un ETF es muy valorada por los inversores”.
Preguntado acerca de su opinión sobre una estrategia posicionada a largo plazo en materias primas, Muro lo tenía claro: “Hay que tenerla, porque cuando hay repuntes en la inflación es el único que te compensa y es uno de los activos que funciona mucho mejor”.
Fiscalidad en contra
Otro de los temas tratados durante el encuentro en relación a los ETFs fue la fiscalidad. En este sentido, Víctor Alvargonzález, de Nextep Finance, afirmó: “Los ETFs son un vehículo de inversión casi perfecto. Permiten llegar donde no llegan los fondos tradicionales, con todas sus ventajas, pero sin sus inconvenientes. Y en un momento de inflación como el actual, invertir en un producto que mide o se mueve en función de las expectativas de inflación, solo se puede hacer con ETFs. Y además con cobertura. Solo hay un inconveniente. Y lo hay en España, que es dónde juegan con desventaja fiscal porque Hacienda no lo considera un fondo de inversión. Pero, ¿habría usted dejado de invertir en empresas como Apple, Amazon o Microsoft porque tenía que pagar impuestos cuando vendías las acciones?”, defendió.
Tras estas interesantes intervenciones, Pablo Gil, estratega jefe de XTB, presentó la Cartera Modelo de ETFs para 2022 de XTB, compuesta por cinco ETFs. El primero de ellos es el iShares Core MSCI World UCITS ETF, un fondo cotizado que busca replicar el rendimiento del índice MSCI World, el cual incluye empresas de países desarrollados y omite acciones de mercados emergentes y que tiene un peso de un 30% en el total de la cartera. El segundo, también con un peso del 30%, es el iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF, cuyo objetivo de inversión es ofrecer a los inversores la suma de dos componentes: la variación en el precio del activo y la rentabilidad obtenida por el cobro de los cupones de los bonos del Tesoro de Estados Unidos superiores a 20 años.
En tercer lugar, y con un peso del 20%, destaca el iShares Physical Gold ETC, un ETF que invierte en oro físico de la mejor calidad, obtenido de forma responsable. En cuarto lugar se coloca el Invesco Elwood Global Blockchain UCITS ETF, un ETF que representa el 10% del total y que ofrece exposición en empresas internacionales de mercados desarrollados y emergentes que participan en el ecosistema de las cadenas de bloques o blockchain. Por último, y también representando un 10%, destaca el X Trackers MSCI World Energy UCITS ETF, que permite a los inversores posicionarse en empresas del sector de energía a nivel global.
Pixabay CC0 Public DomainRafael Rex Felisilda. Rafael Rex Felisilda
La guerra entre Rusia y Ucrania removerá los cimientos del orden mundial, o el “gran tablero mundial” (1), tanto en el plano económico como geopolítico. A corto plazo, la crisis comercial y financiera provocada por el conflicto y las sanciones derivadas del mismo están agravando las presiones inflacionistas en todo el mundo.
Según explica Andrew McCaffery, CIO global del área de gestión de activos en Fidelity International, el golpe que asestará al crecimiento y a la confianza en general probablemente sea significativo, pero su magnitud y su duración son inciertas. Europa es la región más expuesta, ya que es muy probable que, al menos, se produzca una recesión moderada. Aunque Estados Unidos está relativamente aislado por ahora, tampoco es inmune, especialmente frente a los efectos inflacionistas de la guerra. Las interdependencias en materia de energía y recursos están evolucionando hacia lo que seguramente será un ajuste mundial plurianual que tendrá implicaciones en múltiples clases de activos.
En Fidelity International prevén que tres temáticas dominarán este segundo trimestre:
Los plazos de la guerra de Ucrania afectarán a los resultados económicos
La guerra en Ucrania ya ha causado un daño económico considerable y continuará dando forma a las perspectivas a corto plazo de la economía mundial, sobre todo en Europa. Las evoluciones de este trimestre estarán en gran medida influenciadas por los plazos para la resolución del conflicto y la relajación de las alteraciones del comercio. Entretanto, se ha disipado cualquier esperanza de moderación en los precios de la energía y en las perturbaciones de las cadenas de suministro. Además, estas dinámicas seguirán lastrando el crecimiento y presionando al alza la ya elevada inflación. Se trata de un panorama extremadamente complejo, tanto para los responsables políticos como para los mercados. Fidelity International cree que el mercado aún no refleja el amplio abanico de posibles desenlaces, que comprenden riesgos de sucesos extremos tanto negativos como positivos. Por eso son partidarios de la agilidad y del uso de coberturas, cuando proceda.
El retorno de Volcker
La segunda cuestión principal para los mercados de cara a este trimestre y el resto del año es el desafío al que se enfrentan los bancos centrales para frenar la inflación, en vista de la nueva coyuntura geopolítica y económica. Los tres principales bancos centrales de los mercados desarrollados han virado con decisión hacia un discurso restrictivo. En Estados Unidos, la Reserva Federal echó mano de la figura del expresidente Volcker -que controló la inflación en la década de 1980- e inició una subida de tipos en marzo. Aunque la gestora espera que la Fed adelante las subidas de tipos y que el BCE continúe con su discurso restrictivo, cree que la crisis de crecimiento motivada por la guerra y la necesidad de mantener los tipos reales en negativo provocarán un viraje expansivo a mediados de año.
Todo ello podría suponer un trimestre complicado para los activos de riesgo de los mercados desarrollados. En Fidelity International abogan por posicionarse ante la alta probabilidad de estanflación en los mercados desarrollados, con una recesión en Europa como hipótesis de referencia. Es crucial llevar a cabo una gestión cuidadosa de los activos de riesgo en este punto.
Las condiciones favorecen el mejor comportamiento relativo de China, pero no estamos en 2008
China podría ser un elemento diversificador útil. La región, que se encuentra muy alejada geográfica y económicamente del conflicto, se beneficia de una posible relajación monetaria y presupuestaria y ofrece valoraciones de partida más atractivas. Al mismo tiempo, la incertidumbre se mantiene en niveles elevados. Los objetivos de las autoridades chinas se centran en la reducción del endeudamiento, la reforma del sector inmobiliario y el crecimiento sostenible. A este respecto, sus perspectivas parecen ser ahora menos claras de lo que fueron en 2008 durante la crisis financiera mundial. En Fidelity International no creen que China vuelva a ser el comodín que saque a la economía mundial de su trayectoria estanflacionista a golpe de gasto público.
Temáticas principales e implicaciones para la inversión por clase de activos
Renta variable
En la opinión de la gestora, es necesario centrarse en empresas de alta calidad, en lugar de realizar una selección de sectores. Esta es la mejor estrategia en vista del aumento de los riesgos geopolíticos y estanflacionistas. Las compañías que cuenten con poder de fijación de precios y la capacidad de proteger sus márgenes deberían comportarse relativamente mejor en este entorno. La renta variable debería seguir ofreciendo una fuente de rentas sólida ahora que se han saneado los balances después de dejar atrás lo peor de la pandemia. En Fidelity International son cautos en relación con Europa en vista del riesgo de recesión que existe en la región, pero ven potencial para diversificar en algunos mercados emergentes, especialmente en áreas que se benefician del incremento de los precios de las materias primas. Algunas áreas del mercado chino parecen baratas, a pesar de que la volatilidad es muy elevada y los riesgos de acontecimientos extremos han aumentado.
Renta fija
La estanflación supone un desafío, pero existen algunas áreas dentro de la renta fija que la gestora cree que estarán mejor protegidas frente a la subida de tipos y la desaceleración del crecimiento. La inflación implícita debería seguir comportándose relativamente bien sobre la premisa de que las expectativas de inflación crecerán, y también son optimistas sobre los bonos corporativos investment grade en euros, dadas sus características más defensivas y la mejoría de sus valoraciones. Los inversores en renta fija no deberían preocuparse por la duración. La subida de los rendimientos nominales se verá probablemente limitada por las restricciones que imponen las refinanciaciones de deuda, por las acciones de los bancos centrales y por la demanda de activos refugio. En la opinión de Fidelity International es poco probable que el BCE suba los tipos en 2022 (a pesar del tono restrictivo que adoptó en marzo) y, por lo tanto, consideran que la duración del núcleo europeo es atractiva. Son más cautos sobre China: el mercado inmobiliario sigue preocupando y prevén más volatilidad en el futuro.
Multiactivos
Dada la incertidumbre a corto plazo en torno al crecimiento mundial, en Fidelity International mantienen una infraponderación tanto en deuda corporativa como en renta variable. Son especialmente cautos en lo que se refiere a la renta variable europea y al euro, en vista de la probabilidad de recesión en Europa. Mantienen una visión más positiva sobre la renta variable emergente, como China, y las bolsas de Asia-Pacífico menos Japón, así como en determinadas monedas emergentes, dado el potencial de diversificación y el posible apoyo a los exportadores de materias primas. Finalmente, poseen posiciones largas en dólares estadounidenses y esperan que los diferenciales de los tipos de interés sostengan al dólar, porque la Reserva Federal sigue con la vista puesta en la inflación y por sus características defensivas, que brindan protección en caso de que las condiciones se deterioren.
Conclusión
En definitiva, los riesgos de estanflación se han intensificado, dado que la guerra en Ucrania ha alterado la trayectoria de crecimiento mundial, principalmente en Europa, y los efectos de contagio dependen de la evolución y los plazos para una resolución. El conflicto también ha agravado las presiones inflacionistas y ha creado más dificultades, si cabe, para los responsables políticos. Fidelity International ha reducido el riesgo desde el comienzo de 2022 y se ha centrado en regiones, sectores y clases de activos que ofrecen protección y rentas en un entorno muy incierto marcado por la desaceleración del crecimiento y la inflación al alza.
Anotaciones:
(1)El “gran tablero mundial”, una teoría presentada por el politólogo y asesor presidencial polacoestadounidense Zbigniew Brzezinski, describe las dinámicas de poder de la región euroasiática en la era de la Guerra Fría.
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