La oportunidad en convertibles en el contexto actual

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Las acciones de Estados Unidos cayeron drásticamente en abril, y el S&P 500 registró su peor descenso mensual desde marzo del 2020, debido a que el aumento de los tipos de interés, la alta inflación y la continua invasión de Ucrania por parte de Rusia continúan siendo los principales riesgos fundamentales. 

El Nasdaq Composite terminó en un nuevo mínimo para 2022 y registró su peor mes desde 2008. Los valores tecnológicos han sido el epicentro de la liquidación causada por los tipos de interés más altos que reducen las estimaciones de crecimiento de las empresas y disminuyen las valoraciones de las acciones. Además, se espera que persistan durante el resto del año preocupaciones más importantes en torno a los problemas de las cadenas de suministro.

La guerra entre Rusia y Ucrania, que ya dura más de dos meses, está ocurriendo en un momento delicado para la economía mundial. Las implicaciones del conflicto han tenido un gran impacto en los mercados financieros, ya que las sanciones económicas y las interrupciones en las cadenas de suministro han aumentado significativamente los precios de las materias primas, lo que ha repercutido en mayores costes de los insumos para las empresas. Por ahora, no parece que el conflicto se resuelva pronto, y es difícil ver cómo una Rusia dirigida por Putin se reintegraría en la economía global.

La Reserva Federal sigue siendo agresiva y espera combatir la inflación con aumentos agresivos de los tipos durante el resto del año. Durante abril, el presidente de la institución monetaria estadounidense, Jerome Powell, señaló que un incremento de 50 pb estará sobre la mesa para la próxima reunión. Si bien los aumentos adicionales deberían ayudar a restaurar la estabilidad de los precios, es probable que los tipos más altos desaceleren significativamente el crecimiento económico y del empleo.

A pesar de que China ha implementado su estrategia de «cero covid» en un esfuerzo por evitar los nuevos brotes del virus, es tentador sugerir que gran parte de la vida de los estadounidenses está volviendo a la normalidad. Hasta la fecha, unos 220 millones de estadounidenses están completamente vacunados, lo que representa cerca del 66% de la población. Además, los datos publicados por los Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades del país estiman que alrededor del 60 % de la población ya se ha infectado con el coronavirus, casi el doble de la tasa de infección antes de omicron.

La confusión en torno a las políticas de la Reserva Federal y la economía también se adentró en el espacio de arbitraje de fusiones, lo que se tradujo en una mayor volatilidad del mercado. La mayoría de los activos de riesgo se vendieron de abril a principios de mayo y los diferenciales de las operaciones se ampliaron. Específicamente, la adquisición de Shaw Communications por parte de Rogers vio que su difusión se amplió bastante, después de que la Oficina Canadiense de Competencia declarara su preocupación por el acuerdo el 9 de mayo.

El diferencial en el acuerdo de Twitter, que será adquirido por Elon Musk por 54,20 dólares en efectivo por acción, también se amplió como resultado de las críticas públicas de Elon Musk sobre la cantidad de bots en la plataforma, un problema que el empresario sudafricano declaró que buscaría solucionar. Parece que el CEO de Tesla busca aprovechar la debilidad de las acciones tecnológicas para obtener un precio más bajo y facilitarle la financiación de la compra.

Los convertibles tuvieron su peor mes desde marzo del 2020 y el nivel más bajo de emisión se remonta a septiembre del 2011. Los múltiplos de crecimiento continúan contrayéndose por los temores de hasta qué punto la Fed tendrá que aumentar los tipos para combatir la inflación. La ampliación de los diferenciales de crédito ha pesado sobre los convertibles más sensibles a los tipos de interés. Este doble golpe ha llevado a la primera caída de los convertibles, mientras que los tipos de interés han subido por primera vez en casi 30 años. En entornos difíciles como este, siempre nos ha parecido importante confiar en las experiencias pasadas y buscar las oportunidades que nos brinda el mercado. De cara al futuro, hay algunas razones para ser optimistas sobre los convertibles a largo plazo.

Con los mercados de acciones en declive, hemos visto que las primas se expanden sustancialmente en algunos convertibles. Esta es una señal de que las emisiones que tenemos en cartera han hecho su trabajo, superando a sus títulos subyacentes a medida que se han movido a la baja. Generalmente, preferimos no invertir en convertibles con primas excesivas, pero algunos de estos tienen rendimientos al vencimiento muy atractivos, en negocios con flujos de caja positivos y balances sólidos. Dado que estos convertibles están muy por debajo de la media, en caso de que se adquiera la empresa, recibiríamos ese promedio por nuestros bonos. Seguimos buscando oportunidades atractivas en esta creciente área del mercado de convertibles.

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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:

GAMCO MERGER ARBITRAGE

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.

Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.

Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.

Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of  approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.

GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise.  The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach:  free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.

The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.

The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.

By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.

Class I USD          LU2264533006

Class I EUR          LU2264532966

Class A USD        LU2264532701

Class A EUR        LU2264532610

Class R USD         LU2264533345

Class R EUR         LU2264533261

Class F USD         LU2264533691

Class F EUR         LU2264533428 

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Las tres áreas de Ninety One en acciones de calidad: crecimiento estructural, crecimiento defensivo y cíclicas con buenos fundamentales

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En el primer trimestre de 2022, los mercados han experimentado una fuerte rotación. La renta variable de crecimiento, representada por el índice Russell 2000 Growth, ha tenido un desempeño menor que el sector energético o que la renta variable value, representados por los índices ACWI Energy y MSCI ACWI Value, respectivamente. Tras una década en la que las grandes empresas tecnológicas han dominado el mercado y en la que los inversores han mantenido una fuerte exposición en sus carteras, este sector se ha visto fuertemente golpeado en los últimos meses. Por ejemplo, las acciones de Netflix se han experimentado una tremenda caída, no sólo por estar perdiendo suscriptores, sino por estar realizando cambios en su modelo de negocio. La plataforma de streaming que había asegurado en el pasado que no incluiría publicidad, ahora se está planteando esta posibilidad, algo que el mercado ha interpretado como un signo de que la empresa se enfrenta a unos fuertes desafíos.

La invasión rusa de Ucrania ha provocado que los precios del crudo se hayan multiplicado por seis en los últimos 18 meses, desde los mínimos alcanzados con la irrupción del COVID. El ocho de marzo, Estados Unidos y Reino Unido prohibieron las importaciones de crudo y gas ruso provocando un rally espectacular en estos dos combustibles fósiles y haciendo que las empresas del sector obtuvieran un rendimiento del 23,4% en estos primeros tres meses del año.

Sin embargo, según apunta Clyde Rossouw, co-responsable junto a Simon Brazier del equipo Quality de Ninety One y principal gestor de la estrategia Global Franchise, es necesario preguntarse si estos niveles de precios son sostenibles en el tiempo. El incremento en el precio de la energía está directamente relacionado con el conflicto entre Rusia y Ucrania y con el flujo de noticias en el corto plazo, por lo que entraña un cierto nivel de riesgo. A su juicio, los inversores no deberían mostrar entusiasmo por este sector, pues a medida que el mercado ha incorporado el nuevo marco de inestabilidad geopolítica, los precios de la energía han ido disminuyendo y el mercado ha pasado ha preocuparse más por el ciclo de endurecimiento y las subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales.   

Otros sectores que también han experimentado un fuerte rendimiento durante el trimestre son los materiales y los servicios públicos. Sin embargo, este no es un espacio en el que la estrategia Global Franchise esté operando, por eso una gran parte del menor desempeño obtenido por la cartera durante el trimestre se explica simplemente por las diferencias sectoriales con respecto al mercado en este periodo.

En lo que va de año, uno de los mayores detractores del rendimiento del Global Franchise durante ha sido la acción ASML. Mientras que Visa ha sido una de las empresas que más ha contribuido, pese a las preocupaciones del mercado porque otros jugadores dentro del espacio FinTech pudieran estar ganando cuota, la empresa ha sido capaz de mostrar unos buenos resultados.

Una cartera quality para navegar la incertidumbre actual

Dentro de una cartera de calidad, los inversores pueden apostar por tres áreas muy diferenciadas. El primer área de inversión son aquellas empresas que tienen características de crecimiento estructural. Estas empresas son negocios que pueden proporcionar unos beneficios con un crecimiento superior al del mercado durante un largo horizonte temporal.

El segundo área es la exposición a las empresas cíclicas de calidad. La Reserva Federal ha comunicado su intención de seguir subiendo los tipos de interés en los próximos 12 a 24 meses, esto puede suponer un fuerte viento de cola para aquellas empresas dentro de la cartera que se pueden beneficiar de un entorno de subidas de tipos.

El tercer área son las acciones de crecimiento defensivo, como las empresas de atención sanitaria o de productos básicos de consumo, que son especialmente resilientes en un entorno inflacionista como el que atraviesa la economía, que además se enfrenta a unos niveles mucho más bajos de crecimiento.

La mayoría de los inversores están preocupados por el ciclo de subidas de tipos iniciado por la Reserva Federal. En mayo, la Fed aumentó los tipos unos 50 puntos básicos y se espera que en la próxima reunión vuelva a incrementar los tipos en otros 50 puntos básicos más.

El conflicto en Europa y los confinamientos por nuevos brotes de COVID en China, donde se mantiene la política de tolerancia cero, han causado fuertes disrupciones en las cadenas de suministros afectando de forma directa a la inflación. Pero al margen de la inflación, existe otro aspecto que los inversores no deben perder de vista y este no es otro que las señales de desaceleración del crecimiento, como la inversión en la curva de rendimientos de los bonos, superando el rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años al rendimiento de los bonos a 10 años.

En Estados Unidos, pese a que existe un nivel muy bajo de desempleo, el sentimiento del consumidor está muy deprimido por el fuerte incremento en el precio de la energía. Así que el panorama macroeconómico es increíblemente mixto y desafiante, de ahí la importancia de incluir distintas áreas de rendimiento cuando se construye una cartera de calidad.

En un entorno como el actual, no se debe apostar muy fuerte por una de las tres áreas de calidad, sino que se debe mantener una estrategia equilibrada entre los tres componentes de las acciones de calidad. También cobran más importancia que nunca los fundamentales de las empresas: por ejemplo, un nivel de apalancamiento negativo o unos niveles de flujos de caja muy superiores al grueso del mercado.

Los fundamentales de las empresas de calidad siguen siendo robustos. En la estrategia Global Franchise se siguen centrando en el rendimiento del flujo de caja libre y esperan que las acciones que mantienen en cartera crezcan casi un 11% al año a futuro. Incluso si el entorno de tipos sigue siendo difícil, todavía hay suficiente margen para generar una tasa interna de retorno decente en la cartera.

El equipo gestor ha estado algo más preocupado por las presiones de los costes de los insumos y por la capacidad de las empresas para repercutirlos dentro de las áreas de productos básicos de consumo. Sin embargo, las acciones en cartera han sido capaces de generar una expansión en sus márgenes operativos. Aunque la contracción de los márgenes es un tema recurrente en muchas áreas del mercado, la cartera no se ha visto afectada por las presiones en los costes de los insumos.

Candriam refuerza su equipo de inversión sostenible con cuatro nuevos nombramientos

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Candriam ha ampliado tanto su desarrollo ESG como sus equipos temáticos de renta variable global relacionada con el clima en respuesta a la creciente demanda de los inversores de sus productos y tras revelar un volumen récord de activos gestionados el año pasado de 158.000 millones de euros.

Según explica la gestora, en concreto, la firma ha comunicado dos nuevas contrataciones y dos ascensos internos. Por un lado, Marouane Bouchriha, ha sido nombrado gestor de fondos en la estrategia de acción climática de Candriam, que encabezará junto con Vincent Meuleman. Bouchriha cuenta con más de siete años de experiencia en el mundo de la inversión y se incorpora desde Edmond de Rothschild Asset Management, donde cogestionó estrategias de soluciones climáticas. Posee un Máster en Mercados Financieros y Evaluación por la Toulouse School of Economics. 

Además, David Czupryna ha sido nombrado gestor de la estrategia de economía circular de la firma. “Su nuevo puesto es una transición natural desde su función anterior como responsable de Desarrollo ESG en Candriam, donde fue instrumental para desarrollar la huella ESG de la firma y crear nuevas estrategias de inversión temática. Czupryna cuenta con alrededor de 15 años de experiencia en inversión”, señalan desde Candriam. 

Según matiza la gestora, tanto Bouchriha como Czupryna dependerán de Rudi Van den Eynde, responsable de Renta Variable Global Temática.

Respecto al desarrollo del área ESG, la gestora destaca que se ha creado un nuevo puesto en Nueva York para el que ha fichado a Alexandra Russo, que se une a la firma como directora de Gestión de la Cartera de Clientes ESG para Estados Unidos y el Reino Unido. 

Russo se incorpora después de trabajar 10 años en Allianz Global Investors, donde era especialista en productos y sostenibilidad y miembro del equipo de renta variable temática. Con sede en Nueva York y en colaboración con el equipo interno de Candriam, formado por 22 profesionales de análisis e inversión ESG, respaldará las capacidades de la firma en EE.UU. y el Reino Unido con respecto a las principales estrategias ESG.

Por último, Marie Niemczyk ha sido nombrada directora de la Cartera de Clientes ESG y trabajará desde París. Según indica la firma, Niemczyk lleva en la firma desde 2018 como responsable de Relaciones de Seguros. “El equipo desempeña un papel clave en la transmisión del conocimiento ESG de Candriam a los inversores, el desarrollo del negocio ESG de la firma y la oferta y la implantación de las evoluciones normativas. Alexandra y Marie reportarán a Wim Van Hyfte, responsable global de Inversiones y Análisis ESG”, explican. 

A raíz de estos nombramientos, Vincent Hamelink, director de Inversiones de Candriam, ha señalado: “Estos nombramientos garantizan que Candriam puede seguir aprovechando sus puntos fuertes en materia de inversión ESG y en renta variable temática. Estamos incorporando una amplia experiencia a estos dos equipos, profundizando nuestras capacidades y experiencia. Los inversores quieren que prosigamos en lo que venimos haciendo en torno a la inversión sostenible y responsable y, de hecho, que vayamos más lejos, por lo que estoy encantado de poder efectuar estos nombramientos y de incorporar un gran talento al equipo”.

En este contexto, Candriam informó recientemente de que sus activos gestionados relacionados con criterios ESG habían alcanzado 105 000 millones de euros, lo que representa el 67 % del total. Sus estrategias temáticas gestionadas de forma activa han atraído 2100 millones de euros de entradas de capital el año pasado, lo que ha impulsado los activos gestionados de la plataforma de renta variable global temática de 12 fondos hasta los 12.000 millones de euros.

Las transacciones de private equity en España registran un aumento del 20% hasta abril

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El mercado transaccional español ha registrado en el primer cuatrimestre del año un total de 838 transacciones con un importe agregado de 22.816 millones de euros, según el informe mensual de TTR en colaboración con Intralinks.

Estas cifras suponen una disminución del 7% en el número de transacciones con respecto al mismo periodo de 2021, así como un descenso del 48% en el capital movilizado. Por su parte, en el mes de abril se han registrado 175 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de aproximadamente 5.582 millones de euros. En términos sectoriales, el sector Inmobiliario ha sido el más activo del año, con un total de 208 transacciones y un aumento del 52% con respecto al mismo periodo de 2021, seguido por el de Internet, Software y Servicios de IT, con 91 y un descenso del 17%.

Ámbito cross-border

Por lo que respecta al mercado cross-border, hasta abril de 2022 las empresas españolas han elegido como principal destino de inversión a Estados Unidos, con 18 transacciones.

Por otro lado, Estados Unidos y Reino Unido, con 68 y 47 operaciones, respectivamente, son los países que mayor número de inversiones han realizado en España. Por importe destaca Estados Unidos, con 3.775,86 millones de euros.

Private equity, venture capital y asset acquisitions 

Hasta abril se han contabilizado un total de 106 transacciones de private equity por 5.560 millones de euros, lo cual supone un aumento del 20% en el número de operaciones y un descenso del 8% en el importe de las mismas, respecto al mismo periodo del año anterior.

Por su parte, en el segmento de venture capital se han llevado a cabo 193 transacciones con un importe agregado de 2.477 millones de euros, lo que implica un descenso del 9% en el número de operaciones y un aumento del 6% en el importe de las mismas, en términos interanuales.

En el segmento de asset acquisitions, hasta abril se han registrado 255 transacciones por un valor de 5.515 millones de euros, lo cual representa un aumento del 6% en el número de operaciones, y un aumento del 42% en el importe de éstas, en términos interanuales.

Transacción del mes 

En abril de 2022, TTR ha seleccionado como transacción destacada la adquisición de una participación mayoritaria en la española Grupo Uvesco por parte de la firma de private equity francesa PAI Partners.

La operación, que ha registrado un importe de aproximadamente 500 millones de euros, ha estado asesorada por la parte legal por Gómez-Acebo & Pombo España y por Garrigues España. Por la parte financiera, la transacción ha estado asesorada por AZ Capital y por CREA Inversión mientras que EY España (Ernst & Young) ha asesorado en Due Diligence.

Linklaters Spain, por su parte, ha actuado como asesor legal en la financiación de la adquisición.

Entrevista con Auriga Global Investors

Diego García de la Peña, Consultor de Auriga Global Investors, ha conversado con TTR para esta edición, y ha analizado las perspectivas del mercado transaccional de España en 2022 : “El 2021 fue un año anómalo para nosotros porque se analizaron muchas operaciones, pero no se cerraron y han empezado a cristalizar en 2022. En cambio, desde que ha empezado este año estamos inmersos en el cierre de operaciones y con mucha actividad de transacciones nuevas, por lo que prevemos que sea un año récord en número y en tamaño de los deals. En cuanto a segmentos, estamos viendo una gran actividad en el sector de las energías renovables y en private equity, siendo un año menos activo en Inmobiliario para nosotros”.

Ranking de asesores financieros y jurídicos

El informe publica los rankings de asesoramiento financiero y jurídico hasta abril de 2022 en M&A, private equity, venture capital y mercado de capitales, donde se informa de la actividad de las firmas destacadas por número de transacciones y por importe de las mismas.

En cuanto al ranking de asesores jurídicos en M&A, por número de transacciones lidera en el transcurso de 2022 Garrigues España, con 38 transacciones y, por importe, lidera la firma Freshfields Bruckhaus Deringer España con 4.167 millones de euro.

En cuanto al ranking de asesores financieros en M&A, por número de transacciones lidera en el transcurso de 2022 Arcano Partners, con ocho transacciones y, por importe, lidera la firma Bank of America con 1.883,94 millones de euros.

La guerra de Ucrania no retrasará la dinámica de la descarbonización, sino que la acelerará

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La guerra en Ucrania es una tragedia tanto para la humanidad como para el medio ambiente. Esta situación está dando lugar a un aumento temporal de las emisiones a medida que algunos países recurren a combustibles más contaminantes y se alejan del petróleo y el gas rusos, que resultan políticamente tóxicos.

Sin embargo, a más largo plazo, acelerará la adopción de soluciones energéticas alternativas. Ya hemos asistido a una serie de anuncios de políticas destinadas a desarrollar la capacidad de las energías limpias a raíz de la guerra. Un mes después de la celebración del Día de la Tierra, Velislava Dimitrova y Cornelia Furse, gestoras de carteras de renta variable en Fidelity International, repasan algunos de los avances más importantes de los últimos años en la lucha contra el cambio climático que explican el creciente impulso del movimiento climático.

La urgencia de usar energías limpias se ha incrementado

Hace dos meses, el secretario general de la ONU, Antonio Guterres, advirtió sobre las perspectivas de un aumento de las emisiones a medida que los países recurran al carbón y se alejen del petróleo y el gas rusos, que resultan políticamente tóxicos. Este hecho se produce después de que la generación eléctrica a base de carbón alcanzara un nivel récord en 2021, en gran parte debido a la búsqueda de alternativas más baratas a los altos precios del gas. No obstante, este incremento del uso del carbón, aunque no es bienvenido, no está ralentizando el despliegue de las energías renovables, sino que va en detrimento del gas.

La urgencia de luchar contra el cambio climático sigue siendo enorme. Vamos retrasados para cumplir con el objetivo de cero emisiones netas para 2050 y la vuelta al carbón agrava el problema. A corto plazo, veremos un incremento del uso del carbón, pero el efecto de la guerra a largo plazo será que los responsables políticos desarrollen con mayor urgencia las energías renovables. De hecho, recientemente hemos sido testigos de importantes avances de las autoridades en todo el mundo para acelerar la transición hacia las energías sostenibles. Durante los últimos años, se ha producido un flujo constante de iniciativas en torno al cambio climático, pero en la actualidad observamos acciones tangibles con frecuencia, lo que indica una aceleración de la dinámica para luchar contra el calentamiento global.

Fidelity

Los responsables políticos aceleran los esfuerzos en materia de descarbonización

Hace dos meses, la Comisión de Valores y Bolsa de EE.UU. (SEC) propuso nuevas normas para la divulgación obligatoria de información relacionada con el clima, de tal modo que los informes acerca de las emisiones sean tan comunes como las cifras de beneficios en los estados financieros de las compañías cotizadas en EE.UU. Si se aceptan estas medidas, se crearía un marco de divulgación estándar que daría lugar a la elaboración de informes sobre emisiones más homogéneos y de mayor calidad por parte de las empresas, lo que permitiría a los inversores fundamentar mejor sus decisiones financieras. El mercado estaría en mejor posición para discernir entre los rezagados y los líderes en cuestión de sostenibilidad, y las compañías estarían más presionadas para actuar frente al cambio climático. Las propuestas de la SEC simbolizan hasta qué punto está generalizándose la concienciación con el cambio climático y siguen los pasos de la UE en lo que se refiere a las obligaciones de divulgación sobre sostenibilidad empresarial presentadas el año pasado.

Recientemente, la UE ha publicado su plan REPowerEU para incrementar el uso de las energías renovables y reducir a mayor velocidad los combustibles fósiles. La UE también pretende avanzar hacia una economía circular y en marzo propuso una serie de cambios legislativos que deberían alargar la vida de los productos, facilitar su reparación y conseguir que los ciclos de producción consuman menos energía. Estos planes son de gran calado e incluyen ampliar el uso de las etiquetas energéticas normalizadas, que ya son obligatorias para las lavadoras y los frigoríficos, a una gama más extensa de productos. Los productos vendrán con un pasaporte que creará más transparencia en torno a la cadena de suministro y habrá un sistema de certificación para etiquetar los productos como “sostenibles”, “respetuosos con el medio ambiente”, etc.

China fue responsable del 28% de las emisiones mundiales de carbono en 2020, por lo que su estrategia de descarbonización resulta fundamental. De acuerdo con su último plan quinquenal (2021-2025) anunciado en enero, las autoridades provinciales deben presentar planes de reducción de emisiones y su banco central está ensayando programas de financiación ecológica y divulgación obligatoria de información sobre riesgos medioambientales. China también ha lanzado un sistema de comercio de emisiones para el sector energético, que contribuye en un 40% a las emisiones nacionales totales. La hoja de ruta del Consejo de Estado para la descarbonización detalla su marco integral y, aunque se critica que no adopta suficientes medidas a corto plazo, es evidente que el país se toma en serio el desafío y la instauración de una base a largo plazo para conseguir una drástica reducción de las emisiones.

Tecnologías resucitadas

Estos recientes movimientos de las autoridades hacia una sostenibilidad medioambiental mayor tienen lugar en una cultura que asume cada vez más la lucha contra el cambio climático. Llevamos cerca de 14 años siguiendo el debate climático y la diferencia entre 2008 y la actualidad es abismal, superando con creces las expectativas de la mayoría de la población.

En 2008, las tecnologías como los vehículos eléctricos o el hidrógeno verde se veían como soluciones futuristas, inalcanzables durante al menos una generación, y se descartaban completamente. Los vehículos eléctricos se consideraban caros y pesados, disponían de baterías ineficientes, se creía que las flotas ejercían demasiada presión sobre las redes eléctricas y parecía imposible construir una infraestructura de carga a gran escala. Algunos artículos incluso predijeron la desaparición de la tecnología y en el documental de 2006 “¿Quién mató al coche eléctrico?” pareció escribir el epitafio del sector. No obstante, los detractores se precipitaron. La secuela del documental, estrenada en 2011 bajo el nombre “La venganza del coche eléctrico”, tuvo como protagonista al joven Elon Musk en su intento por lanzar el Tesla Roadster, una ambición que desencadenó la comercialización generalizada de los vehículos eléctricos.

Si bien la tecnología del hidrógeno ha estado en funcionamiento durante décadas, aún no se ha generalizado dado que el coste de la producción del “hidrógeno verde” (hidrógeno libre de emisiones) es elevado y la infraestructura para almacenarlo y transportarlo todavía debe desarrollarse. Sin embargo, tras numerosas falsas alarmas, parece que la energía a base de hidrógeno despegará con fuerza.

El creciente número de países que se comprometen a alcanzar las cero emisiones netas indica que necesitarán energía a base de hidrógeno para el proceso de descarbonización, algo que la electrificación estándar no puede conseguir. Los camiones podrán beneficiarse de la densidad energética del hidrógeno líquido, mucho mayor que la de las baterías de iones de litio, que son demasiado voluminosas y pesadas para los vehículos comerciales. El transporte marítimo, la calefacción y la producción de acero y de cemento podrían adoptar la tecnología del hidrógeno.

El hidrógeno verde, que se produce mediante electrolizadores, debe abaratar su coste. No obstante, del mismo modo que la energía eólica y la solar tuvieron apoyo de los gobiernos a través de subvenciones y ventajas fiscales para ser económicamente competitivas, el hidrógeno verde se beneficiaría de unas ayudas similares. A nivel mundial, se han destinado cerca de 65.000 millones de dólares al mercado del hidrógeno durante la próxima década, incluidos 30.000 millones de dólares en subvenciones públicas.

El Hydrogen Council prevé que el coste de la producción, almacenamiento, distribución y utilización del hidrógeno en un amplio abanico de aplicaciones se habrá reducido un 50% para 2030, y que 22 de las 35 aplicaciones del hidrógeno analizadas serán competitivas en costes frente a otras alternativas bajas en emisiones de carbono. En lo que se refiere a la capacidad, la AIE estima que los proyectos planificados en más de 30 países aumentarán la capacidad mundial de los electrolizadores de 0,3 gigavatios en 2020 a aproximadamente 17 gigavatios en 2026. A más largo plazo, los proyectos de electrolizadores anunciados hasta octubre de 2021 habían alcanzado más de 260 gigavatios.

Fidelity

París, 2015 y el “efecto Greta”

Hace seis años se firmó el Acuerdo de París. Si bien el tratado contiene errores —no es suficientemente vinculante para los estados y los actuales compromisos para la reducción de las emisiones no son lo bastante ambiciosos—, ha establecido un objetivo específico sobre el calentamiento global, ha arrancado a los países el compromiso de elaborar planes y presentar informes en materia de cambio climático y es más inclusivo con los países en desarrollo en comparación con el Protocolo de Kioto de 1997. Los acuerdos establecen un marco financiero, tecnológico y de desarrollo de capacidades para reducir las emisiones. Incluso ha hecho posible que se interpongan con éxito denuncias relacionadas con el clima para obligar a los países y las empresas a reforzar la acción climática.

El Acuerdo de París también tuvo otro gran impacto que no debe subestimarse: al estar firmado por 195 países, supuso una enorme publicidad mundial para la agenda climática. No obstante, quizá el impacto más fuerte desde el punto de vista de la sensibilización de la población en materia de cambio climático fue la acción de una colegiala sueca.

Si el Acuerdo de París fue un logro cuantitativo, el activismo de Greta Thunberg fue uno cualitativo. El contundente discurso de Thunberg y su desafío sin miedo a los líderes políticos transformó su solitaria protesta ante el parlamento sueco en un movimiento mundial. En pocos meses, más de 20.000 estudiantes protestaban en más de 270 ciudades. Su campaña viral “Viernes para el Futuro” y su reivindicación de la justicia intergeneracional la han convertido en una inspiración para los jóvenes.

Thunberg ha recibido numerosos reconocimientos y se ha introducido en la cultura popular; además, su influencia en la concienciación de la sociedad sobre la emergencia climática se ha denominado el “efecto Greta”. El impacto de Greta Thunberg ha sido incluso materia de artículos académicos. Ahora, toda una generación de jóvenes anima a sus padres a actuar y serán activistas durante toda su vida como resultado del discurso de Greta Thunberg.

Avanzar en la dirección correcta

Según advierten en Fidelity International, debemos tener cuidado de no caer en la autocomplacencia ante el cambio climático, pero es justo reconocer los progresos realizados. Actualmente, los estudios científicos sobre el clima se aceptan de forma generalizada (algo que no ocurría hace una década) y numerosos gobiernos han establecido objetivos de reducción de las emisiones. Hemos desarrollado excelentes tecnologías que pueden llevar a cabo la mayor parte del trabajo de descarbonización y existen innovadores brillantes trabajando en el desarrollo y ampliación de estas soluciones. No solo las políticas públicas deben ser favorables, sino que la economía de la descarbonización debe funcionar para que las soluciones sean competitivas y alcancen una penetración completa.

El sector de la inversión desempeña un papel cada vez más importante, apoyado por inversores con conciencia climática. El conjunto de la población, particularmente las generaciones más jóvenes, es plenamente consciente de lo que hay en juego y presiona cada vez más a los gobiernos para que tomen medidas. Todavía queda mucho trabajo por hacer y vamos retrasados para conseguir las cero emisiones netas en 2050, por lo que debemos acelerar la transición. Como resultado de ello, es importante seguir presionando a los responsables políticos y a las empresas para que reduzcan sus emisiones.

Sin embargo, en Fidelity International creen que la confianza en el impulso hacia la sostenibilidad climática está justificada y que avanzamos en la dirección correcta. El progreso realizado durante los últimos 14 años se ha subestimado y, dado el creciente impulso en la lucha contra el calentamiento global, por eso, están seguros de que los próximos años superarán igualmente las expectativas.

 

Información importante

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Pamela Hegarty (BNP Paribas AM): «Las nuevas tecnologías están impulsando un superciclo de los semiconductores»

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El sector tecnológico está inmerso en un rápido cambio estructural en el que la computación en la nube, las aplicaciones para la movilidad y el internet de las cosas están redefiniendo la forma en que se desarrolla la sociedad, considera Pamela Hegarty, gestora del BNP Paribas Disruptive Technology, quien defiende por tanto la importancia de la inversión en este segmento.

«Seguimos siendo muy optimistas respecto de las tendencias seculares a largo plazo, que están impulsando la transformación digital de toda la economía», señaló Hegarty en un reciente podcast de la serie Talking Heads de BNP Paribas AM, pese a la presencia de riesgos  geopolíticos relacionados con la invasión rusa en Ucrania -que incrementan las posibilidades de una recesión en Europa- y la política de endurecimiento prevista por los principales bancos centrales. 

Las subidas de tipos tienen un claro impacto en las acciones de las compañías tecnológicas de mayor crecimiento, porque podría afectar de manera desproporcionada a los futuros flujos de caja descontados. Sin embargo, «con la gran corrección que ha habido en valoraciones y en los precios de los activos, vemos muchas oportunidades», añadió Hegarty, al tiempo que destacó la importancia de analizar todos estos factores de riesgo acción por acción.

Otros importantes riesgos con los efectos que pueda seguir teniendo la COVID-19 y sus variantes en las cadenas de suministro y el consumo, sobre todo en China, donde además existe un proteccionismo nacionalista e intervenciones regulatorias. En general la industria enfrenta a nivel global un mayor escrutinio normativo en materia de privacidad y seguridad de datos y por el poder monopolístico que ostentan algunos de los mayores proveedores de plataformas.

En lo que respecta por ejemplo a la computación en la nube, la estimación para todo el mercado de servicios públicos de 2022 es hoy en datos de Gartner en torno a un 37% mayor que en sus perspectivas de noviembre de 2020. «Eso da una idea del ritmo al que se está adoptando la computación en la nube y cómo está cambiando la manera en que las empresas hacen negocios. Este tipo de software ayuda además a las empresas a bajar los costes, por lo que puede ser una forma de combatir la inflación», destacó la experta.

También constituyen tendencia la computación de alto rendimiento y la inteligencia artificial (IA), que se está convirtiendo en prevalente y una tecnología fundacional para muchas innovaciones. Un claro ejemplo es la industria de la de automoción, cada vez más automatizada y con una fuerte presencia del llamado edge computing o computación distribuida y local. «Si piensas en un vehículo autónomo, gran parte de los procesos tienen que hacerse en el propio coche de modo de que pueda circular con seguridad», explicó Hegarty. «Tienes que seguir centralizando datos, pero cada vez necesitas más edge computing».

En cuanto al comercio electrónico, si bien se ha moderado el crecimiento tras el impulso brindado por la pandemia, sigue avanzando, así como la demanda de software a la industria de la ciberseguridad.

En todos estos casos la cartera del BNP Paribas Disruptive Technology se mantiene fiel a su filosofía de apoyar a grandes empresas tecnológicas estables, en compañías que están liderando y sacando beneficios de estos cambios, ajustando al máximo el análisis de la valoración y con gran diversidad de sectores.

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Superciclo de los semiconductores

Entre los elementos que distinguen esta estrategia frente a algunas corrientes de opinión generalizadas, Hegarty defiende que la economía mundial se encuentra en un superciclo de los semiconductores: «Nos encontramos en una situación en la que claramente la demanda es mucho mayor que la oferta, pero ante la subida de tipos hay temores de que esta demanda caiga en ciertos segmentos por los efectos de estas medidas para combatir la inflación. Por ejemplo con una caída del consumo de ordenadores o incluso smartphones. Pero yo creo que estamos en un superciclo de los semiconductores y que los factores subyacentes de la demanda superarán a las dificultades cíclicas a corto plazo».

Incluso aunque se produjera una pequeña recesión, la demanda de semiconductores se mantendrá, impulsada precisamente por tendencias como los coches autónomos, el 5G o el internet de las cosas.

 «Los semiconductores son realmente la tecnología fundacional que permite el desarrollo de otras tecnologías, ya sea cloud, IA, automatización, internet de las cosas o edge computing. Y hemos visto cómo aumenta su presencia en los dispositivos, además de ser cada vez más grandes de tamaño. En 2013 el coche medio tenía algo más de 300 dólares de tecnología de semiconductores, en 2022 esta cifra es de 700 dólares», dijo la experta.

En su opinión, existe demasiada preocupación por las correcciones de inventario a corto plazo, porque si bien este riesgo existe, cree que se verá limitado a mercados finales muy específicos. Y como existe una gran diversidad en estos mercados y usos muy distintos en industrias en expansión, esto hace al sector menos volátil a lo largo del tiempo frente a otros.

Puede escuchar aquí el podcast Talking Heads en el que Hegarty habla con el estratega jefe de mercado Daniel Morris.

Mapfre lanza PIAS Horizonte Inversión, un seguro de ahorro adaptado al ciclo de vida del cliente

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Mapfre ha desarrollado PIAS Horizonte Inversión, un seguro de ahorro individual sistemático de tipo unit linked, sin vencimiento, que se adapta al perfil de riesgo de cada cliente y al horizonte temporal en el que desea mantener sus ahorros.

Se trata de un nuevo seguro de ahorro cuya principal característica reside en la gestión automatizada y sin coste adicional de las aportaciones del cliente. Mapfre realiza en todo momento una selección automática de los fondos de inversión que componen la cartera óptima para cada cliente, ajustando dicha selección en el tiempo. El cliente no tiene que ser un experto en inversión, ya que delega la gestión en Mapfre para velar por sus resultados.

Además, al tratarse de un Plan Individual de Ahorro Sistemático (PIAS), se incluyen ventajas fiscales si el cliente decide percibir la prestación en forma de renta vitalicia.

El seguro PIAS Horizonte Inversión, además de ser totalmente flexible en cuanto a la manera de realizar las aportaciones (primas únicas, periódicas o extraordinarias), permite recuperar el valor de la inversión de forma total o parcial en cualquier momento, lo que supone una tranquilidad para los clientes que pudieran necesitar disponer del capital.

También cuenta con las amplias garantías y coberturas que ofrece la gama de productos de vida-ahorro de Mapfre. Un ejemplo de ello es la garantía de inversión por fallecimiento, cobertura opcional que actúa en caso de una disminución del valor de las inversiones vinculadas al contrato que origine pérdidas respecto a las primas aportadas, compensando dichas pérdidas en caso de deceso del asegurado.

Otro de los atractivos de este producto es que, entre los fondos de inversión Mapfre que componen las carteras, se encuentran fondos que aplican criterios de Inversión Socialmente Responsable (ESG) que, aparte de buscar un impacto positivo en la sociedad y el medio ambiente, ofrecen rentabilidades muy interesantes.

Mapfre es la aseguradora de referencia en el mercado español, líder en el negocio de Automóviles, Hogar y Empresas, entre otros ramos, con más de 7 millones de clientes, cerca de 11.000 empleados en España y alrededor de 3.000 oficinas distribuidas por todo el territorio, en las que ofrece asesoramiento personalizado a sus clientes.

Arnaud Demes (CPR AM): “Hay que escalar las inversiones en hidrógeno para descarbonizar la economía”

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El hidrógeno verde está considerado como uno de los combustibles más prometedores para la transición energética global, por lo que tras un proceso de investigación de más de dos años, CPR AM, filial de Amundi, decidió incluirlo en su gama de fondos temáticos con el lanzamiento en noviembre pasado del CPR Invest – Hydrogen.

El fondo de renta variable global temática de gestión activa está dedicado a toda la cadena de valor del hidrógeno, por lo que incluye compañías de distintos sectores, regiones y tamaños. Como fondo clasificado como Artículo 9 del Reglamento europeo de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR), integra criterios ESG y un proceso de mejora de los indicadores de impacto con el tiempo. En entrevista con Funds Society, Arnaud Demes, Investment Specialist Thematic Investment – Clima y Transición Energética de CPR AM, explica la filosofía de la estrategia y sus perspectivas de futuro.

El sector del hidrógeno ha hecho grandes avances pero aún es una energía en desarrollo con muchas cuestiones a resolver, como los costes o la propia producción no siempre verde. ¿Cómo ha sido el proceso que llevó al lanzamiento de este fondo?

Se trata de un proceso muy pensado de profunda investigación en términos de  construir el universo, sus dimensiones, y de las megatendencias que se están desarrollando. No estamos a favor de lo que está «a la moda» ni de las soluciones rápidas, sino de aquello que permanecerá en el tiempo. Y el hidrógeno definitivamente es una de las ideas a las que llegamos.  El fondo lleva seis meses de vida y ha alcanzado más de 600 millones de euros en activos bajo gestión. Hemos tenido además un gran apoyo de la base de clientes, porque es un tema que realmente resuena entre ellos.

Fue una solución que surgió de manera natural como una continuación a nuestras soluciones climáticas tras el lanzamiento hace tres años de nuestro fondo sobre cambio climático, CPR Invest Climate Action, que incluye compañías que están transformando su modelo de negocio para completar la transición a energías más verdes y que lanzamos junto con CDP (Carbon Disclosure Project). Así que este nuevo fondo de hidrógeno es un paso más para ayudar y acompañar a las empresas a encontrar estos modelos de negocio más limpios.

¿Cómo está configurado el universo de inversión?

El hidrógeno es una solución reconocida a nivel global como puente para conseguir los objetivos de descarbonización. En CPR invertimos con tres métricas clave: el riesgo, el beneficio, pero también el impacto. 

Estamos invirtiendo en cuatro dimensiones: un primer sector de generación de energía verde, en solares y eólicas, porque son las que ayudan a desarrollar el tránsito del hidrógeno que emite CO2 al hidrógeno verde. Luego tenemos el componente más industrial y de componentes técnicos, con compañías de electrólisis, de pilas de combustible, y aquellas que producen los materiales para desarrollar estas industrias. También invertimos en el área de producción, almacenamiento y distribución de hidrógeno, y finalmente el componente más pequeño de la cartera es el de los usuarios finales, como la industria siderúrgica o la de movilidad, que sigue estando poco desarrollado.

El proceso de inversión sigue unas directrices muy claras, a partir de las cuatro dimensiones se aplica un filtro de liquidez; exclusiones en materia ESG y criterios ligados a la temática del hidrógeno, análisis fundamental, gestión del riesgo y considerando KPIs  como la intensidad de carbono. Tenemos un universo suficientemente amplio que seguimos de cerca, ya que es muy dinámico. Solo invertimos en compañías cotizadas pero estamos en contacto con las empresas antes de que salgan a bolsa, y de esa forma cuando deciden hacerlo podemos ser de los primeros inversores.

¿Cuál ha sido el impacto sobre la temática de las actuales tensiones geopolíticas?

La crisis en Ucrania –que por supuesto es una mala noticia para el mundo- ha creado una oportunidad para invertir en las energías renovables. El alto precio del gas ha hecho que el precio del hidrógeno gris (obtenido a partir de combustibles fósiles) sea más caro que el del verde. Está claro que es algo que no va a durar, pero se trata de una situación que no habíamos previsto que sucediera tan rápido. Esto ha creado un momentum para el lanzamiento de muchos proyectos de hidrógeno verde, sobre todo en la Unión Europea.

Y otra cuestión central que ha surgido es el reconocimiento de la necesidad de tener independencia energética. Los países europeos son más conscientes acerca de sus alianzas en mercados como el del gas y el petróleo, y eso abre la posibilidad de desarrollar proyectos de hidrógeno verde, por ejemplo en España y Portugal, mediante energías renovables, y que la energía se transporte luego a las áreas más industrializadas en Alemania. Vemos lo mismo en Asia, donde tenemos el caso de Australia, que produce hidrógeno verde mediante energía solar y eólica, y lo envía a Japón.

¿Cuál es el actual perfil de la cartera?

En este momento el mercado está muy volátil, por lo que nos mantenemos cautelosos y defensivos en la estrategia, es decir que preferimos compañías estables como las de servicios públicos e industriales.

Existen dos perfiles principales: las empresas por ejemplo de electrolizadores y pilas de combustible, que tienen una alta demanda, con problemas de suministro y que buscan reducir sus costes y escalar. Son compañías de crecimiento, alta valoración y expuestas a mucha volatilidad, así que tienes que seguirlas de cerca y analizar el riesgo. Y por otra parte grandes empresas de servicios públicos que producen y distribuyen energías renovables desde hace tiempo, que son más estables y con una valoración más atractiva. Tenemos exposición a ambos grupos, pero actualmente tenemos un sesgo hacia las segundas.

Por regiones, hay países que se están especializando en la producción, como Australia, Chile, España o Argelia, porque gracias a sus renovables pueden producir hidrógeno verde a un precio mucho más competitivo y luego vender el excedente. Japón y Corea del Sur lideran el desarrollo de esta industria en Asia, con China avanzando, y Alemania, Francia y España lo hacen en Europa. En Estados Unidos nos interesa mucho una iniciativa muy ambiciosa llamada Energy Earthshot, cuyo objetivo es que un kilo de hidrógeno cueste 1 dólar dentro de una década.

¿Cómo observa la evolución de la cadena de valor del hidrógeno de aquí a 2050?

Es difícil de decir, pero estamos en la actualidad aproximadamente en un 0,5 GW de capacidad de los electrolizadores, muy baja ante la estimación de los 270 GW que se calcula serán necesarios en 2030 para llegar al cero neto y mantener el aumento de la temperatura global por debajo de los dos grados centígrados. Y para 2050 se prevé que serán necesarios 800 GW. Si se consigue este objetivo, entre el 10% y el 15% del mix energético será de hidrógeno verde.

Existe una gran demanda para sustituir los combustibles fósiles sobre todo en los sectores de transporte y procesos industriales, pero hay un problema de oferta. Por eso tenemos que escalar inversiones allí para incrementar la capacidad de electrolizadores. Estamos convencidos de que hay que invertir en este sector porque es uno de los más prometedores para poder sustituir los combustibles fósiles sobre todo en industrias de elevadas emisiones, como la siderúrgica. Si se quiere descarbonizar la economía, es fundamental descarbonizar estos sectores.

Unicaja finaliza la alianza para distribuir planes de pensiones y seguros de Mapfre a través de su red

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Unicaja Banco ha comunicado a Mapfre su decisión de terminar la alianza para la producción y distribución de seguros de vida y planes de pensiones a través de la red de Unicaja proveniente de Caja Castilla La Mancha.

Sin perjuicio de que Unicaja aún no ha comunicado formalmente el ejercicio de su derecho de opción de compra sobre el 50% propiedad de Mapfre de la sociedad a través de la que se articula dicha alianza, CCM Vida y Pensiones de Seguros y Reaseguros, S.A., informa a la CNMV de que la contraprestación a percibir por Mapfre como consecuencia de la venta de su participación ascenderá, aproximadamente, a 130 millones de euros.

Dicha operación generará un resultado neto de impuestos para Mapfre que asciende, aproximadamente, a 2 millones de euros, tomando en consideración los estados financieros cerrados a 31 de marzo 2022.

El cierre definitivo de la operación está sujeto a la obtención de las correspondientes autorizaciones administrativas.

El metaverso podría mover 2,5 billones de dólares a finales de esta década: ¿esperar o aprovechar?

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Un informe reciente de Bloomberg cifra en 500.000 millones de dólares el valor actual de la economía en el metaverso. Además, estima que para mediados de la década de 2020 pueda llegar a los 800.000 millones, y hasta los 2,5 billones antes de 2030. Pero ¿qué es exactamente este gigante que mueve billones?

Según explican desde Neuberger Berman, “el metaverso propiamente dicho describe cómo interactuamos activamente a través del mundo virtual de los contenidos, en lugar de experimentarlos de forma pasiva”. Es decir, representa la superposición de personas, espacios y activos del mundo en el que ya existimos en un mundo virtual, una especie de Internet 3.0.

Si bien el concepto “metaverso” lleva existiendo más de 30 años, durante los últimos meses ha experimentado un boom ocasionado por el aumento de la actividad en línea favorecido por la pandemia, los nuevos avances tecnológicos y la irrupción de la Generación Z, considerados nativos digitales. Asimismo, recientemente el metaverso ha contado con el apoyo de las grandes tecnológicas (Google, Microsoft, Apple y Amazon) interesadas por su oferta. Sin duda, los inversores vieron en el rebranding de Facebook a Meta, un claro indicador de que esto del metaverso es mucho más que una moda. 

“Microsoft ha anunciado planes para adquirir Activision Blizzard, creador de juegos como Candy Crush o Call of Duty, asegurando que jugará un papel fundamental en el desarrollo de plataformas metaverso. Incluso la National Football League en EE.UU. ha abierto una tienda virtual en Roblox, la plataforma de videojuegos en línea, donde los usuarios pueden crear sus propios mundos virtuales. Por su parte China lleva tiempo en el metaverso y empresas como Alibaba, Tencent (accionista de Epic Games, creadores de Fortnite), Netease y Baidu, están interesándose. Además, para el comercio el metaverso reproduce productos que parecen más reales, con imágenes que se pueden rotar, ampliar y con los que se puede experimentar interactivamente. Así que empresas como Adidas o Macy’s -cadena de tiendas de ropa y accesorios- forman parte de un número creciente de vendedores tradicionales que explora el potencial de los vestuarios virtuales. También McDonald´s ha mostrado interés por esta tendencia. De hecho, ha registrado sus patentes en el mundo virtual, para que nadie más pueda utilizar esa marca e incluso Metrovacesa hace poco comentó que quiere entrar en el metaverso con pisos en venta”, señala Lorenzo Coletti, Senior Sales Manager en Pictet Asset Management. En este sentido, el socio fundador y director de estrategia de Nextep Finance, Víctor Alvargonzález, afirma que la clave para rentabilizar la tendencia del metaverso será “encontrar esas empresas más pequeñas por las que los grandes jugadores pagarán millonadas para contar con su tecnología y el know-how de las que ellas carecen”.

Sectores que vigilar

Según recoge Pruksa Iamthongthong, directora de Inversión senior de Renta Variable Asiática de abrdn, existen cinco “facilitadores” que los inversores interesados en esta tendencia deberán vigilar: el hardware, la infraestructura, las plataformas virtuales, China y Corea del Sur. Para Iamthongthong, la primera clave se corresponde con el hardware. Así, el acceso a las plataformas virtuales se aleja de los dispositivos móviles y los ordenadores portátiles y se acerca a los auriculares y a las gafas, a medida que los costes de estos auriculares de realidad virtual bajan y la calidad de la experiencia virtual mejora. Las empresas asiáticas desempeñarán un papel en la cadena de suministro y el montaje de estos dispositivos.

En segundo lugar, el soporte de infraestructuras. En concreto, la importancia de la latencia, junto con la calidad de la imagen y el renderizado en tiempo real, requerirá chips más potentes, más almacenamiento en la nube y “edge computing”. “Esto, a su vez, aumentará la demanda de chips semiconductores, el gasto de capital en la nube, los servidores, los componentes y los centros de datos (DC), en particular los de edge computing. Lo que debería ser positivo para empresas como Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, así como para la cadena de suministro taiwanesa de servidores y redes”, indica la directora de Inversión.

En este sentido, Pictet AM incide en las redes 5G. “Podrían contribuir a multiplicar por diez la velocidad inalámbrica y reducir los retardos (latencia). Esta tecnología está diseñada teniendo presente la inteligencia artificial, siendo capaz de recopilar cantidades exponenciales de datos. Además, la creciente necesidad de simplificar procesos y gestión de la cadena de suministro impulsará el mercado blockchain, un registro inmutable distribuido, que puede actuar como depositario universal de transacciones. Las estimaciones predicen que aumente de 3.000 millones de dólares en 2020 a 60.000 millones para 2025 el sector blockchain”.

En tercer lugar, las plataformas virtuales. Desde abrdn esperan un crecimiento tanto de las plataformas centralizadas como de las descentralizadas1 entre los próximos cinco a diez años, ya que los principales actores de Internet, las marcas y las plataformas de juegos invierten para seguir siendo relevantes y estar conectados con los consumidores más jóvenes. También es probable que el dinero de la publicidad se extienda más hacia el espacio digital en términos de construcción de marca. Asimismo, habrá un aumento en el contenido para enriquecer las experiencias de los consumidores a través de eventos, como los conciertos virtuales. Esto debería favorecer a los propietarios de la propiedad intelectual (PI) de los juegos y del entretenimiento, como las películas y la música. La creación de contenidos es clave.

En cuarto lugar, China, ya que las empresas estadounidenses no son las únicas que quieren formar parte del metaverso. Es probable que China opere su propio ecosistema. Si el gobierno permite el dominio del mercado, (y según señalan desde Fidelity el gobierno parece, en general, favorable al metaverso) Tencent tiene la combinación adecuada de una plataforma social y de juegos, una infraestructura en la nube y múltiples propiedades intelectuales en muchas categorías, como la música, los juegos y el entretenimiento, lo que le podría convertir en un actor importante en este espacio.

Y finalmente, Corea del sur en donde más de 400 empresas coreanas (Samsung entre ellas) ya ha creado la Korea Metaverse Alliance Corea, una alianza en el metaverso. Esto indica como Corea es otro líder asiático, ya que Zepeto, de Naver, tiene unos 240 millones de usuarios. Naver es también una potencia en materia de propiedad intelectual y contenidos, con sus negocios de entretenimiento que incluyen K-pop, webtoons y juegos. Asimismo, grandes marcas establecidas (como Samsung y Hyundai) también están creando productos digitales y se anuncian en la plataforma Zepeto. Los niveles de actividad están aumentando en las empresas de juegos (por ejemplo, Com2uS, WeMade) e incluso en empresas como SK Telecom.

Por último, el CEO y cofundador de Heytrade, Ramiro Martínez-Pardo, pone el foco de atención en la industria del gaming, “que lleva años avanzando y se sitúa en la vanguardia”, y en los wallets de criptomonedas, una de las tecnologías “prometedoras” para alcanzar la interoperabilidad, tanto por su capacidad de autenticar la identidad de los usuarios como la de trasladar mis activos y monedero de una plataforma (o metaverso) a otra.

Downloading… metaverso

Todavía el metaverso se encuentra en una fase de experimentación y proliferación de alternativas sin haber convergido los usuarios en una solución única que sea accesible para la mayoría de la población. Llevará tiempo que la tecnología evolucione, los costes desciendan y el metaverso goce de una amplia aceptación. Además, surgen otros problemas como que el metaverso podría contribuir a reforzar el sistema en dos niveles que excluye a aquellos que carecen de acceso a Internet o que su naturaleza inmersiva podría ser aún más adictiva que las aplicaciones móviles en 2D; como señalan desde Fidelity.

A esto hay que añadir la desprotección legal a nivel mundial con la que cuenta el metaverso. Luis Noguera, Senior Manager del Área de Tributación Internacional de KPMG, pone el ejemplo de Over the reality, (una experiencia interactiva de realidad aumentada adaptada a la posición GPS en donde los usuarios pueden comprar hectáreas del mundo real).

En este caso, Noguera explica: “¿Si una persona no-residente fiscal en España, por ejemplo, propietaria de cientos de terrenos virtuales de ciudades como Madrid o Barcelona vende u obtiene rentas por alquilar dichas parcelas en el metaverso, deberá declarar o tributar por ellas ante la Administración tributaria? Hoy en día, con el redactado vigente del texto refundido de la Ley del Impuesto sobre la Renta de No Residentes y la gran mayoría de los convenios para evitar la doble imposición con España, si una persona o entidad no-residente fiscal en España vende o alquila un terreno real, físico, en España, dicha ganancia  está en la mayoría de los supuestos  sujeta a tributación en España. Por otro lado, si dicha persona o entidad obtiene una ganancia en un videojuego (llamémosle así), que además no ha sido desarrollado por ninguna sociedad española, el Estado español no tiene por ahora ninguna potestad para gravar la renta al no existir ningún vínculo con España”.

Por otra parte, Lorraine Hau, asociada en Inversión Responsable de BMO Global Asset Management, muestra su preocupación por el uso que se hacen de los datos de las personas en la red y, en concreto, por sus derechos digitales2. “Los retos, la complejidad y las prácticas que perjudican los derechos digitales han llevado a la evolución de los marcos legislativos. El Reglamento General de Protección de Datos (RGPD) de la UE en 2018 fue un hito para la protección de datos, que otorgó a los consumidores un mayor control de sus datos personales. Ahora han surgido leyes de privacidad de datos similares más allá de la UE. El bloque está allanando el camino con medidas reguladoras para frenar a las grandes tecnológicas con la reciente Ley de Servicios Digitales de la UE. Su objetivo es responsabilizar a las plataformas online de los contenidos ilegales y de los sistemas algorítmicos que amplifican la difusión de la desinformación”, apunta Hau.

Si bien aquellas empresas e inversores que sean capaces de imaginar e implementar nuevos modelos de negocio en esta nueva realidad se beneficiarán de una oportunidad única que hoy estamos simplemente empezando a vislumbrar, las firmas de gestión consideran que los inversores deberán ser cuidadosos con la evolución de esta nueva economía digital, así como con la legislación que le acompañe.

“En los últimos años hemos visto cómo las compras de activos digitales, sobre todo en los más jóvenes, se ha convertido en algo casi tan habitual como la compra de bienes físicos. Si una mayor parte de nuestro tiempo lo invertimos en experiencias online, poseer ciertos bienes digitales tiene el mismo sentido que vestir determinada ropa como expresión de nuestra personalidad. Pero el sentido de exclusividad de poseer cierto bien digital viene dado por su escasez, y ello choca con una de las ventajas de los mundos virtuales y la web: el coste marginal de reproducir esa información es prácticamente nulo. Uno de los ejemplos más reciente son los terrenos del metaverso, donde estamos asistiendo en algunos casos a cierta fiebre del oro por adquirirlos. Sucede algo parecido con los NFT, donde no resulta claro qué exactamente se adquiere desde un punto de vista legal y sin embargo existen transacciones de cientos de miles y millones de euros. Esta escasez artificial puede tener sentido en determinados ámbitos e industrias, pero ¿por qué crear un terreno escaso en un espacio virtual donde no hay necesidad de limitarlo?”, se plantea el CEO y cofundador Heytrade.

 

1Dentro del metaverso existen dos formatos de software que resulta imprescindible saber para los inversores. Por un lado, el software centralizado, un sistema cerrado que es propiedad y está gobernado por una empresa (por ejemplo, Fortnite, Minecraft y Roblox). Y por el otro lado, el software descentralizado, una plataforma descentralizada abierta en la que los usuarios pueden incluso poseer activos digitales (por ejemplo, tokens no fungibles (NFT) apoyados en la tecnología blockchain) que tienen un valor real en monedas fiduciarias; como Descentraland o Sandbox que utilizan sus propias criptodivisas llamadas Mana y Sand, respectivamente.

2Los derechos digitales son una extensión de los derechos humanos fundamentales recogidos en la Declaración Universal de los Derechos Humanos. Algunos ejemplos de derechos humanos en el ámbito digital son el acceso universal a la información, la comunicación, la libertad de expresión, la privacidad y la protección de datos. A medida que se generan más datos, la cuestión de la protección y la privacidad se intensifica. En los últimos años, las vulneraciones de los derechos digitales han tenido un impacto generalizado, como el escándalo de Cambridge Analytica, o la incitación a la violencia en los disturbios del Capitolio de Estados Unidos. En países afectados por conflictos como Myanmar, las exigencias militares de apagones de Internet, vigilancia, censura e información personal vulneran directamente la libertad de información, expresión y anonimato.