China y EM ex China: oportunidades en la segunda economía mundial y en el mundo en desarrollo

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En el último Virtual Investment Summit los gestores de Eastspring Investments Matthew Appelstein, Ken Wong y Navin Hingorani abordaron la situación económica china y las ventajas de una aproximación de inversión excluyendo al gigante asiático del Índice de Mercados Emergentes. (Puede volver a visualizar el evento haciendo click en este enlace. Contraseña: VIS_may24)

El director general y jefe de negocio en América de Eastspring Investments Matthew Appelstein fue el encargado de inaugurar el webinar y lo hizo abordando la situación actual del mercado chino. El responsable para América de la gestora se mostró convencido de que, a pesar de los vientos en contra que actualmente sufre, el país terminará volviendo a la senda de crecimiento.

No obstante, para que esto suceda es necesario que “terminen las restricciones” que el Gobierno está imponiendo y que afectan a cientos de millones de personas. Hasta entonces, aseveró, seguirá habiendo un gran impacto económico que se hará notar especialmente en la inflación.

La producción, afirmó, ha descendido a los niveles del inicio de la pandemia, en 2020, mientras que el desempleo “comienza a crecer”. No obstante y gracias a los estímulos en materia de política crediticia del gobierno, la inversión sí que ha crecido aunque “son necesarias más ayudas” por parte de las autoridades, según estimó.

Respecto a la posibilidad de que la actual coyuntura política provocada por la guerra en Ucrania, lleve a China a romper o debilitar sus relaciones económicas en favor de un acercamiento a Rusia, el gestor negó tajante: “El comercio de China con Europa es 5 o 6 veces más grande que con Rusia”.

Sí que le otorgó visos de realidad a una futura ‘balcanización’ de los sistemas financieros mundiales, afirmando que es más que probable que la guerra económica contra Rusia termine redundando en una “mayor independencia” con la creación de “sistemas nacionales”.

En cuanto a la política monetaria opinó que, en general, Asia se ha visto beneficiada por los incrementos de precios en materias primas y menos afectada por la inflación que occidente, por lo que seguramente “irá a la zaga” de la FED en materia de endurecimiento monetario.

Aunque las ganancias de los activos asiáticos “siguen cayendo”, la buena noticia es que tanto China como toda Asia cuentan en la actualidad con precios muy competitivos, según explicó.

Una perspectiva desde el punto de vista de los Mercados Emergentes Globales

El gestor de carteras experto en China Ken Wong profundizó en la situación económica de China, un país que, con un mercado cuyo “rendimiento ha sido superior al del S&P500”, defendió separar del bloque de los Mercados Emergentes.

“El Gobierno cree que el crecimiento será del 4% al 5%, los analistas sostienen que se situará entre el 3% y el 3,5% y desde Eastsprings opinamos que será del 4%, ya que habrá políticas que apoyen el crecimiento en la segunda parte del año”, aseveró Wong.

En cuanto al mercado inmobiliario explicó que “se ha ralentizado en los últimos 12 meses, pero el regulador ha pedido a los bancos chinos que amplíen los créditos, por lo que es posible que haya un repunte y por eso incluimos el sector inmobiliario en nuestra cartera”.

El consumo sigue siendo para este gestor experto en China la asignatura pendiente de la economía nacional, mientras que su mercado bursátil ofrece atractivas perspectivas de inversión, especialmente en comparación con sus homólogos occidentales.

La primera razón que lo explica es la evolución de la política monetaria, que se irá endureciendo progresivamente en Estados Unidos mientras que todo apunta a que será cada vez más laxa en China, con una bajada progresiva y sostenida de los tipos de interés de los bonos del Estado.

Por otro lado, abundó, el mercado chino onshore no está expuesto a tensiones geopolíticas, por lo que es una buena idea para invertir en una economía que sigue contando con una ventaja que la hace única frente a los competidores: su buena relación calidad/precio, pues cuenta con una mano de obra de muy alta calidad a un precio muy bajo.

En tercer lugar, el gestor cree que hay un amplio margen de mejora en dos aspectos. En lo relativo a la confianza de los inversores internacionales, que ha provocado (especialmente el mercado de A-Shares) una fuga de capital extranjero, y en la mayor implicación de los nacionales en el mercado bursátil (solo un 10% de las inversiones de los hogares chinos van destinadas a acciones).

Según Wong, durante la segunda parte del año tanto una como otra mejorarán sensiblemente auspiciadas por las medidas económicas que emprenderá el Gobierno, una receta que incluye flexibilización del crédito, bajadas de los tipos y ayudas fiscales. El crecimiento de China se situará en un sólido 4%, auguró.

Todos estos factores confluyen para hacer del chino uno de los mercados de valores con los precios más atractivos del momento, sentenció el gestor.

Una mirada global a los mercados emergentes

Naving Hingorani, gestor de carteras experto en mercados emergentes, cree que ante el peso de China en los índices globales de mercados emergentes (más del 30%), se pueden adoptar tres estrategias: mantener el status quo; mantener la estrategia de mercados emergentes y designar un gestor complementario para China; y dividir la gestión de mercados emergentes entre Asia y China. En este sentido, Hingorani se mostró partidario de la tercera opción y opinó que, si se mantiene a China en el índice, “a los inversores interesados en China les estorbarán el resto de países, mientras que a los que no les interesa China, les sucederá lo contrario”.

Asimismo, una aproximación ‘ex China’ permite descubrir mejores oportunidades de mercado en aquellos países que cuentan con posibilidades muy interesantes y que en la actualidad quedan ensombrecidos por Pekín.

Para ilustrar esta situación se refirió a las empresas Life Healthcare y Metro bank, que han quedado “olvidadas por los extranjeros” con una severa caída en la titularidad de acciones por parte de inversores internacionales que, en el caso de Metro Bank han caído hasta el 25% de su accionariado.

Caídas, volatilidad y recesión para todos

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En enero de 2021, el valor del cripto mercado era de 965.000 millones de dólares. En los meses siguientes comenzó a experimentar un crecimiento exponencial y su valor se disparó a niveles nunca antes vistos. El 9 de noviembre de 2021 alcanzó su punto máximo rozando los 3 billones de dólares, pero la tendencia al alza se terminó y desde esa fecha en adelante el valor de capitalización del mercado comenzó a bajar. En aproximadamente seis meses volvió al valor de julio de 2021, rondando hoy alrededor de los 1.2 billones de dólares.

https://coinmarketcap.com/charts/

El gráfico anterior muestra la capitalización de mercado total de todos los criptoactivos, incluidas los tokens y stablecoins.

 

Medir el Market Cap en cripto

La capitalización de mercado es una medida financiera que se utiliza normalmente para las empresas que cotizan en bolsa y se calcula multiplicando el precio de las acciones por el número de acciones en circulación. Sin embargo, los analistas de criptomonedas lo calculan como el precio de las monedas virtuales multiplicado por la cantidad de monedas en el mercado. Esto les da a los inversores en criptomonedas una idea del tamaño general del mercado, y observar cuánto dinero entra o sale de cada criptomoneda.

capitalización

-30% en 30 dias

En los últimos 30 días el criptomercado perdió aproximadamente el 30% de su valor. No es algo nuevo para un mercado famoso por su volatilidad, pero lo que podría ser diferente esta vez es la percepción de una relación más estrecha entre los cripto activos y los mercados tradicionales. 

Si bien, comúnmente se dice que los activos digitales no se mueven con las fluctuaciones tradicionales del mercado financiero, y Bitcoin en particular actúa como una cobertura contra la inflación, las tendencias más recientes parecen mostrar que los dos mundos están más relacionados de lo que pensamos. La recesión parece tener más que ver con factores económicos tradicionales, incluida la alta inflación, el contexto geopolítico y una venta masiva en el mercado de valores tradicional.

Bitcoin cae a medida que caen las acciones de Wall Street

Según un informe de Bank of America, en lo que va del año los cripto activos perdieron un 42% de su valor. Los 5 mejores tokens de layer 1 (BTC, ETH, BNB, ADA, SOL) bajaron en 38%. El TVL de DeFi bajó un 50%. Mientras que el valor de S&P 500 bajó un 14% y el de Nasdaq un 23%. Bitcoin cayó a su nivel más bajo desde julio de 2021, pero también lo hizo el S&P 500 que alcanzó su nivel más bajo desde abril de 2021.

Las acciones se han enfrentado a una presión de venta implacable (cayendo durante las últimas cinco semanas seguidas) en medio de presiones de precios incómodamente altas y una perspectiva cada vez menos clara para el crecimiento económico y los consumidores estadounidenses, resume un artículo de Forbes. Las acciones tecnológicas, que han liderado en gran medida las caídas del mercado este año, continuaron cayendo: Apple bajó casi un 5%, Tesla casi un 3%, Disney más del 2% y Meta, matriz de Facebook, un 1%.

El quinto reseteo

El historial de cripto ha sido definido por cinco reinicios o reseteos. El primero sucedió en 2014 cuando lo que era básicamente el único intercambio de bitcoins en el mundo, Mt. Gox, implosionó luego de un hackeo de casi 500 millones de dólares. El segundo fue en 2016, The DAO Hack, cuando un usuario logró engañar a un smart contract para regalar $60 millones en ethereum, valor actual de $8.000 millones. El tercero, en enero de 2018, ocurrió cuando estalló la burbuja de la ICO, que comenzó un declive de un año y eliminó el 60% del criptomercado o más de $700 millones. El cuarto tuvo lugar en marzo de 2020 cuando las criptomonedas perdieron el 40% de su valor junto con la mayoría de los demás mercados financieros mundiales, resume un artículo de Forbes. 

Cada reinicio no solo condujo a aumentos de capitalización de mercado de precios, sino que también despejó el camino para una rápida innovación. Las dos plataformas de intercambio más grandes de los EE.UU., Coinbase y Kraken, se desarrollaron a partir de las cenizas de Mt. Gox. El DAO Hack y la caída de la ICO sentaron las bases para el crecimiento de las DeFi y la popularidad de las DAO en la actualidad.

El quinto reseteo comenzó la semana pasada. Puede que se perfile como el más importante hasta el momento. Aun así se continúa dando una relación positiva entre la compra y venta de los dos cripto activos más grandes. Según el informe de Bank of America la semana pasada la compra neta de BTC compenso el 50% de las ventas netas de la semana anterior, que fueron las más grandes del año, pero probablemente impulsadas por Luna Foundation Guard (LFG) liquidando sus reservas de BTC. Algo similar sucedió con la compra neta de ETH la semana pasada, que compenso el 56% de la venta neta de la semana anterior. 

 

La estrategia de dividendos frente al monstruo de la inflación

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La agitación de los mercados pone el foco de atención en la Reserva Federal, los tipos de interés, y la inflación. Dentro de este esquema, una de las estrategias que pueden barajarse tiene relación con la importancia de centrarse en los dividendos como alternativa de conseguir rentabilidades adicionales que ayuden a limar el impacto de la subida constante y generalizada de los precios. 

En el 2022 Thornburg International Due Diligence celebrado en Santa Fé se abordó esta situación y cómo la firma ve una aproximación a esta estrategia como una de las soluciones en un contexto actual en el que la consecución de retornos se ha vuelto algo más compleja que en estos ejercicios pasados.

Según Ben Kirby, codirector de inversiones de Thornburg Investment Managment, hay muchos aspectos que ver previamente para trazar una estrategia de retornos recurrentes y estables. En su opinión, hay que ver “el VIX promedio en los cinco años anteriores al Covid para extraer unas primeras conclusiones”. Especialmente, porque ahora hay más factores que inducen ruido como la guerra en Ucrania. 

Viendo que el consumidor realmente experimenta presión sobre su capacidad de compra, con las rentabilidades reales de los bonos en negativo, y con la política monetaria cada vez más restrictiva, los activos de riesgo vuelven a estar en el foco por el comportamiento que pueden tener sobre este punto. 

“Entonces, mientras piensas en una solución para buscar rendimientos estables, lo primero que aparece es la renta fija; sin embargo, los bonos y cuando ajustas su rendimiento a la inflación, tal vez parezca menos atractivo”, argumenta Kirby sobre esa posibilidad estratégica en el plano de la inversión en el momento actual.

“Los rendimientos del 4% o el 5% que crecen con la inflación a lo largo del tiempo es una propuesta importante y convincente para los clientes, y es por eso por lo que Income Builder nuevamente ha demostrado tener una cartera consistente con una misión objetiva, que es brindar ingresos atractivos y duraderos para nuestros clientes, hacer crecer la distribución en el tiempo para hacer frente a la inflación y el crecimiento del PIB”, relata Kirby. 

El experto explica que hay diferentes herramientas que se pueden utilizar en su filosofía de inversión centrada en dividendos: “los pilares clave son la capacidad y la voluntad de pago de las empresas”. Entonces, como inversor que busca la retribución al accionista, aconseja centrarse en la durabilidad de ese negocio, su capacidad para generar flujos de caja, y que vaya acorde con la política de dividendos. 

“Los dividendos reflejan una rentabilidad en función a los ingresos de la compañía, por lo que cuando promedias estos pagos, puede representar un rendimiento importante en el total de las inversiones a lo largo del tiempo, lo cual es una idea muy poderosa en un mercado de crecimiento global como el que hemos tenido”, analiza Kirby. 

Dividendos frente a la inflación

Jason Brady, CEO de Thornburg Investment Managment, considera sobre el telón de fondo que la Reserva Federal de Estados Unidos va “por detrás de la curva” y que ahora está tratando “de ponerse al día”, lo cual está generando los movimientos de los mercados actuales por la digestión que está generando sobre los inversores. 

Frente a este paradigma, Brady dice que los inversores tienden a ser “más oportunistas” a la hora de “observar los mercados” y, por lo tanto, tenderán a invertir “en más opciones en los mercados de crédito y abordar empresas de alto flujo de caja en la parte de la renta variable”. A su modo de ver, el mercado está llegando al punto en que, en la medida en que Estados Unidos o el mundo entren en recesión, “la renta fija puede proporcionar cierto equilibrio”. 

En otras palabras, cuando los bonos del Tesoro a 10 años “se mueven en 60, 70, 80, 90 puntos básicos, no hay mucho espacio para que suba el precio y baje la rentabilidad”. Brady considera que viendo “los peores cuatro meses en la historia del mercado de bonos”, hace que aprendas de las lecciones del pasado. 

Por lo tanto, dentro de las carteras, sería interesante centrarse en las compañías “que pagan dividendos estructurales”, ya que son “más interesantes” debido a los objetivos de la cartera y “el crecimiento de los ingresos a lo largo del tiempo”
 

¿Por qué la comida de laboratorio es el futuro de la alimentación?

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Un estudio reciente ha demostrado que las personas están dispuestas a comprar productos a base de carne sintética, incluso con un sobreprecio del 40% en comparación con la carne tradicional. Por ejemplo, la empresa israelí Future Meat Technologies anunció en diciembre de 2021 que un filete de pollo sintético valía de 17 dólares el kilo, frente al precio medio de 8 dólares el kilo del pollo de granja. En este sentido, para alcanzar la paridad de precios, los precios tendrían que bajar más de un 50% para incluir todos los demás costes relevantes (embalaje, transporte, etc.).

La razón principal por la que los consumidores están dispuestos a comprarlos a precio de oro y por la que el mundo necesita alimentos cultivados en laboratorio es la huella medioambiental de este nuevo sistema de producción alimentaria. Según Future Meat Tech, este método de producción permite obtener un rendimiento 10 veces superior al estándar de la industria, a la vez que genera un 80% menos de emisiones de gases de efecto invernadero, utiliza un 99% menos de tierra y un 96% menos de agua dulce, todo ello con el mismo valor nutricional que la carne tradicional. 

En el lado negativo, el cultivo en laboratorio suele utilizar más electricidad, pero su impacto es bastante limitado, especialmente cuando se utilizan fuentes renovables. Otro argumento a favor de la producción en laboratorio es el hecho de que está mucho menos expuesto a la contaminación y a las enfermedades resultantes, como la gripe porcina africana. La segunda razón es, obviamente, el bienestar de los animales. Al eliminar a los animales de la cadena de valor alimentaria, desaparece la necesidad de prácticas agrícolas intensivas, granjas en batería y mataderos, así como el sufrimiento de los animales. Según la FAO, se estima que más de 70.000 millones de animales terrestres son sacrificados anualmente para el consumo humano y para los animales marinos dar una estimación es casi imposible, pero consumimos 150 millones de toneladas de marisco en 2016. Al sacar a los animales del proceso alimentario, los problemas relacionados con el bienestar animal como el maltrato, las malas condiciones de vida y los brotes de enfermedades podrían evitarse.

En el futuro, la carne cultivada en laboratorio podría convertirse en una fuente de proteínas accesible y barata, y podría utilizarse para resolver los problemas de seguridad alimentaria y la escasez de alimentos que se han agravado recientemente con la pandemia de COVID-19 y la guerra de Ucrania. Todavía estamos lejos de ver alimentos creados en laboratorio en nuestros supermercados. Los gobiernos tendrían que autorizar la comercialización de estos productos y los especialistas de la industria prevén que podría ser para este año en EE.UU. e Israel.

En cuanto a los vehículos de inversión, solo hay una empresa cotizada que se dedica exclusivamente a la producción de alimentos y el precio de sus acciones refleja el escepticismo de los inversores, ya que el precio actual de las acciones es la mitad que el de su salida a bolsa en marzo de 2021. Otra empresa cotizada, con sede en el Reino Unido, está muy involucrada en los alimentos de laboratorio, pero también en los basados en plantas, y ha tenido un buen rendimiento desde la salida a bolsa en 2011, con un precio de las acciones que se ha duplicado desde su debut. 

También podemos nombrar empresas que invierten en startups como ADM y la inversión de Tyson en Future Meat Technologies. Otros gigantes de la alimentación también están iniciando proyectos greenfield, y podemos destacar a Thermo Fisher y 3M, que anunciaron públicamente que se centrarían en la carne sintética. A largo plazo, la participación de estas grandes empresas de tecnología alimentaria y médica será clave para crear las condiciones necesarias para una producción económicamente viable y a escala de alimentos sintéticos.

 

Tribuna elaborada por Clément Macloud, gestor de cartera de fondos temáticosen ODDO BHF AM.

Ricardo Rodríguez-Vita, nuevo Head of Client Relationship Management de Invesco para Iberia, Latam, US Offshore e Israel

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Invesco amplía sus capacidades para gestionar clientes. La firma ha fichado a Ricardo Rodríguez-Vita como nuevo Head of Client Relationship Management para Iberia, Latam, US Offshore e Israel. Desde este cargo, Rodríguez-Vita, que se incorporó a la firma en mayo, reportará directamente a Íñigo Escudero, responsable de Distribución de Invesco AM para toda la región.

Ricardo Rodríguez-Vita cuenta con más de 14 años de experiencia en la industria y se incorpora a Invesco desde Mercer, donde era Senior Investment Associate. Gran parte de su carrera profesional la ha desarrollado en CaixaBank, a la que se unió en 2008, pasando por las divisiones de Banca Comercial, Banca Privada y gestor de carteras en CaixaBank AM.

Esta contratación refuerza la apuesta de la gestora por estas regiones y se suma a sus últimos fichajes, orientados a reforzar el negocio en EMEA y en Latinoamérica con los nombramientos de Oliver Bilal como responsable de distribución de EMEA; Fernando Fernández-Bravo como nuevo director de fondos para España y Portugal, y Begoña Gómez como directora de fondos para Latinoamérica.

Deutsche Bank ficha a dos banqueros privados de UBS en Zaragoza y a un gestor de BNP Paribas

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Deutsche Bank sigue captando talento de sus competidores: según ha adelantado Bloomberg, la entidad alemana ha fichado a dos banqueros privados senior de UBS Group, así como a un gestor de inversiones de BNP Paribas en España, mercado en el que Deutsche Bank está expandiendo su presencia en el negocio de wealth management.

José Antonio Altabas y Alfredo López, antes banqueros privados de UBS en Zaragoza y que abandonaron la firma suiza tras el acuerdo de venta de la unidad de banca privada a Singular Bank, se han incorporado a la entidad alemana esta semana.

Por su parte, Gonzalo Garnelo, gestor senior en BNP Paribas, también se ha unido a Deutsche como gestor de inversiones. Antes de unirse a BNP Paribas a principios de este año, también formó parte del equipo de UBS durante ocho años.

En lo que va de año, Deutsche Bank ha venido incorporando nuevo talento a su equipo, tras el nombramiento de Íñigo Martos como responsable de banca privada en el país. En los últimos meses hemos conocido varias decenas de incorporaciones.

Ibercaja Gestión lanza dos fondos de renta fija para capturar las oportunidades de los mercados de deuda pública y privada

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Ibercaja Gestión lanza Ibercaja España-Italia 2026 e Ibercaja RF Horizonte 2024, dos fondos de renta fija con objetivo de rentabilidad no garantizado, para tratar de capturar las oportunidades que ofrecen actualmente los mercados de deuda pública y privada.

Ambos productos intentarán aprovechar las caídas de precio generalizadas que está sufriendo la renta fija, tanto en los bonos públicos como en los corporativos. Aunque estos dos activos normalmente tienen un comportamiento opuesto, este año la confluencia de las elevadas tasas de inflación y la invasión de Ucrania han provocado que ambos activos hayan mostrado una trayectoria altamente correlacionada.

Ibercaja España-Italia 2026 invertirá en una cartera compuesta en su totalidad por deuda pública española e italiana con vencimiento en enero de 2026, por lo que los bonos que formen parte de la cartera tendrán el mismo horizonte temporal. Actualmente, el objetivo no garantizado de rentabilidad se sitúa en el 0,85% TAE.

Tal y como ha trasladado la directora de Ibercaja Gestión, Lili Corredor, ”la expectativa de una subida de tipos y el cambio de discurso de los bancos centrales está afectando directamente a la deuda pública. Los mercados están vendiendo y las rentabilidades repuntando, propicianado que, por primera vez en mucho tiempo, la deuda pública de la zona euro ofrezca retornos interesantes sin tener que invertir en vencimientos muy largos. El fondo Ibercaja España-Italia 2026 permitirá aprovechar esta oportunidad”.

Ibercaja RF Horizonte 2024 invertirá en una cartera estable y diversificada de renta fija privada con un rating medio BBB y presentará una alta diversificación de emisores y sectores. Los bonos contarán con un vencimiento inferior a 30 meses (diciembre 2024). El objetivo no garantizado de rentabilidad es en la actualidad del 1% TAE.

“En las últimas semanas se han registrado importantes caídas en el precio de la renta fija privada, motivado en parte por el proceso de normalización iniciado por los bancos centrales. Las actuales valoraciones, atractivas, unidas a la volatilidad del mercado, permiten invertir a corto plazo a buenos precios. Además, la solvencia de las empresas se encuentra en buenos niveles. Ibercaja RF Horizonte 2024 permitirá capturar las oportunidades que presentan algunos emisores de alta calidad crediticia”, explica Corredor. 

Ambos fondos, que estarán en periodo de comercialización hasta el 10 de julio de 2022, no cuentan con comisiones de reembolso, lo que dota a los fondos de liquidez diaria sin penalizaciones para los partícipes.

Solidez de Ibercaja Gestión

Ibercaja dispone de un modelo de gestión orientado al cliente, basado en el asesoramiento, rentabilidad e innovación, que le ha permitido posicionarse como la quinta gestora nacional por patrimonio gestionado en fondos de inversión.

Ibercaja Gestión ha finalizado el primer cuatrimestre del año 2022 con un patrimonio administrado por encima de los 17.500 millones de euros. Pese a la gran volatilidad de los mercados financieros, las aportaciones netas hasta finales de abril ascienden a 365 millones de euros. Esta cifra supone haber captado el 10% de las nuevas entradas a fondos en España y la cuota de mercado ha alcanzado el 5,75%, avanzando 5 puntos básicos en los últimos 12 meses.

Caser Asesores Financieros incorpora a Juanjo Ferrer-Bonsoms a su red de agentes en Madrid

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Caser Asesores Financieros incorpora a Juanjo Ferrer-Bonsoms para reforzar su red de agentes de la oficina ubicada en Madrid.

Ferrer-Bonsoms, que cuenta con más de 10 años de experiencia profesional en la industria, llega procedente de Rolnik Capital Owners, donde ha trabajado durante los últimos años como director de Relación con Inversores. Anteriormente, trabajó en el departamento de Fusiones y Adquisiciones de KPMG, donde ayudó a los principales fondos nacionales e internacionales en el proceso de adquisición de empresas de pequeña y mediana capitalización.

Juanjo Ferrer-Bonsoms es licenciado en Económicas por la Universidad Autónoma de Madrid y cuenta con un Máster en Finanzas en ICADE Business School, disponiendo, además, de la certificación EFA (European Financial Planning Association) de EFPA España.

Para Helena Calaforra, directora de Caser Asesores Financieros, “la incorporación de Juanjo nos permite seguir reforzando nuestra red de agentes, lo que redundará en una mejora de nuestro compromiso de ofrecer el mejor servicio de asesoramiento a nuestros clientes, en un momento tan delicado como el actual donde resulta fundamental ofrecer un servicio personalizado, en función de su perfil de riesgo y circunstancias personales”. 

En la actualidad, Caser Asesores Financieros cuenta ya con 52 profesionales dentro de su red de agentes en toda España, tras la incorporación en los últimos meses de profesionales como Miguel Barreto o Fernando García.

A vueltas con las perspectivas: el camino de baldosas amarillas que dejan los bancos centrales

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Dorothy y su inseparable Totó sabían que la única de forma de volver a casa era seguir aquel camino de baldosas amarillas, gestionando la incertidumbre y las dificultades que encontraban a cada paso. Algo similar viven los inversores y gestores, que tienen que transitar por el camino que los bancos centrales están marcando con su política monetaria para volver a la normalidad, mientras se tropiezan con la inflación, la sombra de una recesión y el conflicto entre Rusia y Ucrania, entre otros “personajes” no tan secundarios.

Por eso, los dirigentes de los principales bancos centrales de los mercados desarrollados, principalmente la Fed y el BCE, han apostado por telegrafiar sus intenciones y así no pillar por sorpresa al mercado. Por ejemplo, la publicación ayer de las actas de la última reunión de la Fed no revelaron señales de que los funcionarios fueran a volverse más agresivos en su lucha por controlar la inflación; lo que dio un respiro a las acciones estadounidenses y registraron subidas. Además, esta misma semana, la presidenta del BCE dejó ver que, muy probablemente, en septiembre el tipo de depósito se sitúe ya en el terreno positivo. “Adelanta así subidas de tipos oficiales en julio, sería la primera subida del precio del dinero en 11 años, y septiembre, con incremento de 25 puntos básicos en cada reunión. Así, la senda de normalización monetaria favorecía ayer al euro, con un cruce frente al billete verde marcando ahora niveles de 1,071”, apuntan los analistas de Banca March.

Mientras los mercados digieren la postura más agresiva de los bancos centrales -con la gran excepción del Banco Popular de China y Rusia-, la pregunta que se plantean los inversores y los expertos de las gestoras es si la salida de la política altamente acomodaticia desembocará en una recesión.

En este sentido, los outlook de las firmas de inversión reflejan valoraciones diferentes. Por ejemplo, para Richard Bernstein, CEO de Richard Bernstein Advisors (RBA), es difícil argumentar que la Fed esté siquiera tratando de frenar la economía, y si sus decisiones frenarán la inflación. “Tenemos un largo camino por recorrer antes de que la Fed esté literalmente luchando contra la inflación. Sólo estamos en la primera entrada. No creo que una recesión en Estados Unidos sea inminente. Eventualmente tendremos una porque la Fed entrará en pánico en algún momento y probablemente apretará demasiado. Pero las probabilidades de que eso ocurra en los próximos meses o incluso este año me parecen bajas. Si vamos a tener una recesión, esta será la recesión mejor pronosticada de mi carrera. Normalmente las recesiones sorprenden a la gente, y les muerden el trasero”, afirma Bernstein.

En opinión de Virginie Maisonneuve, Global CIO Equity en Allianz GI, los próximos seis meses serán determinantes, pese a que considera que lo peor ya ha pasado. “Creo que estamos en un momento de sincronización de la ralentización económica global, pero de dispersión en cómo van a reaccionar los países a esta desaceleración. De hecho, esto ya ocurría antes de la guerra entre Rusia y Ucrania, y China es el mejor ejemplo de ello”, apunta Maisonneuve. 

La inflación en el foco

Ante este contexto macro marcado por la inflación y el paso de tipos de interés negativos a positivos, Maisonnueve reconoce que estamos ante una “normalización monetaria atípica”. “Es la primera vez en mis 25 años de experiencia que veo un tapering tan rápido y ajustado, en el sector financiero; en especial por parte de la Fed”, afirma. Según su visión, esta situación muestra cómo los países están ante una situación común, el aumento de la inflación, “pero en diferentes estadios y, en consecuencia, con respuestas también diferentes”. 

Las firmas de inversión insisten en que no se puede entender el camino que están marcando los bancos centrales sin tener en cuenta la evolución de la inflación. “En el crecimiento económico, la política monetaria y los mercados financieros, la inflación ha sido el factor impulsor subyacente durante algún tiempo. Esto repercute en las políticas de los bancos centrales (de endurecimiento) y en el crecimiento económico (menor), y a su vez, en la siguiente ronda, las propias políticas de los bancos centrales repercuten tanto en el crecimiento (menor) como en la inflación (menor). Este entorno puede describirse como estanflacionario. Como tal, es negativo para los precios de numerosas clases de activos. Mientras tanto, la retroalimentación de la caída de los precios de los activos con el crecimiento (más bajo), la inflación (más baja) y los bancos centrales (menos restrictivos) también está ganando relevancia”, señala Gerhard Winzer, economista jefe de la gestora Erste Asset Management.

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Para Winzer, en retrospectiva, el cambio de perspectiva de los bancos centrales, de «inflación demasiado baja» a «inflación demasiado alta», se ha producido demasiado tarde. Según explica, la mentalidad imperante puede resumirse así: «Como la inflación es demasiado baja, la fase de recuperación puede sostenerse durante mucho tiempo». 

En este sentido, advierte de que lo peligroso es una espiral de inflación. “En este entorno, la inflación sube en el siguiente periodo porque ha subido en el actual. La Reserva Federal y los demás bancos centrales de las economías desarrolladas muestran ahora un fuerte compromiso para controlar la inflación. Aunque pueden hacer poco para influir en la elevada inflación de este año, están tratando de dañar el crecimiento económico lo suficiente como para evitar una espiral inflacionista”, añade.

Recuperación, volatilidad, recesión, estanflación…

No podemos olvidar que, a principios de año, el escenario de referencia era la «recuperación». Los documentos de perspectivas de las gestoras no solo se debía alcanzar el nivel prepandémico, sino también la tendencia prepandémica en términos de PIB. “El crecimiento previsto de la economía mundial de 2022, cifrado a principios de año en el 4,4%, se sitúa ahora en el 3,3% según el consenso recopilado por Bloomberg. La situación económica y monetaria, así como sus perspectivas, no han cesado de empeorar desde principios de año, lo que ha provocado descensos significativos en grandes clases de activos, incluida la deuda pública considerada libre de riesgo de impago”, comenta Olivier de Berranger, director de inversiones y director de gestión de activos de la gestora francesa La Financière de l’Echiquier.

En opinión de Winzer, “inicialmente, la guerra en Ucrania había afectado, pero no anulado, este escenario. Mientras tanto, la probabilidad de una fase de crecimiento por debajo del crecimiento potencial había aumentado. En este entorno, la recuperación de la pandemia se detiene (pero no se anula), las presiones inflacionistas disminuyen, las expectativas de subidas de los tipos de interés oficiales al menos no aumentan más y los rendimientos de la deuda pública se mantienen”.

Por su parte, Louise Dudley, CFA, responsable de Crédito de Federated Hermes Limited, considera que los temores de estanflación siguen aumentando, y los inversores se refugian en posiciones de efectivo a medida que las perspectivas de crecimiento mundial se desploman. “La acumulación de efectivo ha alcanzado el nivel más alto desde septiembre de 2001, lo que indica un fuerte sentimiento bajista entre los inversores. El apetito por el riesgo resurgió brevemente esta semana, antes de otra fuerte venta de acciones. Dado que persisten las preocupaciones macroeconómicas derivadas del agresivo endurecimiento monetario, el conflicto entre Rusia y Ucrania y los estrictos cierres de Covid por parte de China, prevemos una gran volatilidad en el mercado”, afirma Dudley.

Para no quedarnos apesadumbrados, Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer para DWS, valora un escenario moderadamente optimista a corto plazo, pero con una incertidumbre muy elevada. Sobre si ya ha pasado lo peor, Kreuzkamp reconoce que las incertidumbres son todavía demasiado altas: el conflicto de Ucrania, el COVID-19, la situación en China y la inflación. «Lo que podemos anticipar ahora es que la volatilidad se mantendrá presumiblemente alta en los mercados de renta variable, que la presión a los bonos corporativos se mantendrá por el momento y que los vientos en contra seguirán afectando a los mercados emergentes durante un par de meses”, afirma.

Pero, igualmente, anticipa un potencial de rentabilidad bastante aceptable para la mayoría de los activos de riesgo en un horizonte a 12 meses. Sin embargo, según añade, esto sólo ocurrirá bajo la condición previa de que los riesgos no se agraven -no haya recesión en Estados Unidos y Europa- y de que la FED consiga contener la inflación sin frenar demasiado el crecimiento económico. “Muchos condicionantes y mucho margen para las sorpresas, en ambas direcciones, al alza y a la baja”, concluye el CIO de DWS.

El Consejo Europeo acuerda eliminar las barreras de entrada a los ELTIFs para los inversores minoristas y los gestores activos

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El Consejo Europeo da nuevos pasos para potenciar el uso de los fondos de inversión europeos a largo plazo (ELTIFs por sus siglas en inglés, o FILPE, en castellano) y el papel que están llamados a desempeñar en la Unión de Mercados de Capitales (UMC). Con este objetivo, los ministros de Economía y Finanzas de la UE han acordado rebajar el umbral de entrada a 10.000 euros, entre otras medidas.

Según explica la postura pactada por los ministros, se introducirán medidas para dar seguridad a los consumidores. En este sentido, se daría una «ventana de liquidez» que permita a los minoristas recuperar la inversión durante la vida del fondo bajo ciertas condiciones y se introducen requisitos sobre la información que debe proporcionarse a estos inversores.

Esta es una de las propuestas concretas que ha adoptado el Consejo y que define su posicionamiento de cara a mejorar el reglamento de estos fondos, logrando así que ganen  popularidad. En concreto, se espera que la revisión de este reglamento desbloquee el potencial que estos vehículos tienen para movilizar capital para la financiación de proyectos a largo plazo y que ahora mismo consideran que no se está aprovechando. 

Por eso motivo, según explican en su comunicado, proponen, además de rebajar el umbral de entrada, “hacer más atractiva la creación de estos fondos para los gestores de activos, actualizando el ámbito de los activos e inversiones admisibles, los requisitos de composición y diversificación de la cartera, el préstamo de efectivo y otras normas del fondo, los requisitos relativos a la autorización, las políticas de inversión y las condiciones de funcionamiento de los ELTIFs”.

En su posición, el Consejo ha subrayado tres prioridades. La primera ha sido canalizar más financiación hacia las pymes y a los proyectos a largo plazo, entre otras cosas, eliminando las limitaciones existentes en la composición de la cartera de los ELTIFs, especialmente en el caso de los que se distribuyen únicamente a inversores profesionales. En segundo lugar, reforzar el papel de los inversores minoristas haciendo que estos vehículos sean más atractivos para ellos y eliminando las barreras de entrada que no tienen en cuenta el perfil y los objetivos de cada inversor

Y, en último lugar, se comprometen a mantener unos niveles elevados de protección del inversor y proporcionar a los inversores minoristas toda la información pertinente para que puedan tomar decisiones con conocimiento de causa.

Desde 2015, el marco normativo de los FILPE ha establecido este nuevo tipo de fondos, detallando las normas del fondo sobre los activos e inversiones admisibles, la diversificación y la composición de la cartera, los límites de apalancamiento y la comercialización. Según recuerdan desde la UE, los ELTIFs son el único tipo de fondos dedicados a la inversión a largo plazo que pueden distribuirse de forma transfronteriza tanto a inversores profesionales como minoristas. “Sin embargo, desde su adopción, sólo se ha lanzado un número limitado de ELTIFs, y únicamente en cuatro Estados miembros (Francia, Italia, Luxemburgo y España), debido a las importantes limitaciones en el proceso de distribución y a las estrictas normas sobre la composición de la cartera”, reconocen. 

Las propuestas, cuyo texto definitivo aún debe pactarse con la Eurocámara para entrar en vigor, forma parte de las iniciativas de la UE encaminadas a crear un auténtico mercado de capitales comunitario.