El Fondo Europeo de Inversiones (FEI), parte del Grupo del Banco Europeo de Inversiones (BEI), ha firmado un acuerdo histórico con BNP Paribas Leasing Solutions para proporcionar una garantía de cartera de hasta 200 millones de euros. Con el respaldo del programa InvestEU, esta iniciativa tiene como objetivo mejorar el acceso a soluciones de leasing de activos empresariales para pymes y pequeñas empresas de mediana capitalización en Francia, Alemania, Italia y España.
Esta innovadora alianza busca acelerar el desarrollo económico y la sostenibilidad medioambiental ofreciendo apoyo financiero para inversiones en movilidad sostenible, eficiencia energética, tecnologías verdes y proyectos de energías renovables.
“Este acuerdo de garantía con BNP Paribas Leasing Solutions cumple con la misión principal tanto del Fondo Europeo de Inversiones como del Grupo del Banco Europeo de Inversiones: acelerar la innovación y la competitividad de las pymes europeas, al tiempo que se promueve un desarrollo económico sostenible mediante soluciones financieras a medida,” declaró Ambroise Fayolle, vicepresidente del BEI.
Por su parte, Marjut Falkstedt, directora general del FEI, destacó el impacto de la colaboración: “Al unir fuerzas, el FEI y BNP Paribas Leasing Solutions inyectarán más de 200 millones de euros en nueva financiación para acelerar la innovación y la competitividad de las pymes europeas en cuatro países, apoyando a las empresas en su transición hacia modelos de bajo carbono. Esta importante garantía subraya el poder de los esfuerzos conjuntos para fortalecer las economías europeas”.
Por último, Neil Pein, director general de BNP Paribas Leasing Solutions, subrayó la importancia estratégica de la iniciativa: “Estamos orgullosos de formar parte de esta asociación estratégica que proporcionará financiación esencial a pymes y pequeñas mid-caps. Esta iniciativa se alinea perfectamente con nuestro compromiso de empoderar a las empresas europeas con las herramientas financieras necesarias para crecer, innovar y contribuir a una economía más sostenible”.
Este acuerdo marca la mayor garantía multinacional del FEI hasta la fecha para soluciones de leasing vinculadas a la transición energética, y supone la primera colaboración respaldada por InvestEU con BNP Paribas Leasing Solutions.
Mapfre Economics ha publicado la actualización de su informe “Panorama Económico y Sectorial 2025”, en el que se detallan las previsiones macroeconómicas y de crecimiento del sector asegurador hacia el segundo trimestre del año. Según su visión, en un entorno marcado por incertidumbres geopolíticas y tensiones comerciales, este análisis destaca escenarios diferenciados para Estados Unidos, América Latina y el mercado asegurador global.
Sobre EE.UU., el informe anticipa un crecimiento del PIB de solo el 1,9% en 2025 (con un escenario estresado que lo reduce hasta el 1,4%), con una inflación media del 3,0% (que podría subir al 3,4% en el peor de los casos).
Según explican, esta moderación del crecimiento está asociada a una menor contribución del consumo privado y la inversión total, en un entorno de tensiones arancelarias impulsadas por la nueva administración federal. Las previsiones también apuntan a una inflación persistentemente alta y una reducción más lenta de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal.
En el caso de América Latina, la firma espera un impacto mixto y oportunidades emergentes. “En América Latina, las consecuencias de la guerra arancelaria varían según el grado de integración comercial con Estados Unidos. México, por ejemplo, enfrentará una desaceleración económica más intensa, aunque sin entrar en recesión, mientras que economías como Brasil y Turquía mantendrán sus proyecciones de crecimiento”, señala el documento.
Además, el informe señala que, pese a los desafíos externos, los flujos de capital y una menor volatilidad monetaria podrían ofrecer cierta estabilidad para la región.
El caso del sector asegurador
El informe pone el foco en el sector asegurador sobre el que destaca su gran resiliencia en medio de tanta volatilidad. “A nivel global, el sector asegurador se mantiene resiliente pese al deterioro macroeconómico. Tanto los seguros de Vida como los de No Vida continúan mostrando perspectivas positivas, apoyados por un entorno de tipos de interés aún elevados y crecimiento económico moderado”, apunta el informe.
En América Latina, el informe concluye que el sector asegurador se verá impulsado por la baja penetración de los seguros, especialmente en mercados emergentes como Brasil, y por ingresos financieros derivados de los altos tipos de interés. México mantiene una perspectiva de rentabilidad positiva, aún con un crecimiento moderado del PIB.
“A pesar de un entorno global marcado por riesgos geopolíticos, divergencias en políticas monetarias y presiones inflacionarias, también se identifican espacios de oportunidad, especialmente para el sector asegurador, que continúa adaptándose y mostrando fortaleza estructural”, comenta como cierre de sus conclusiones.
La inversión de impacto puede ser un motor de alfa en la renta variable cuando se dan las condiciones adecuadas, según un reciente estudio publicado por Schroders, en colaboración con la Saïd Business School de la Universidad de Oxford. A partir del análisis de 257 empresas de impacto, se comprobó si superaban a los índices de referencia tradicionales mediante modelos de valoración de activos y análisis de regresión.
Según explican los promotores de este informe, se controlaron los principales factores financieros -tamaño, valor, momentum, rentabilidad y factores de inversión- para determinar si las empresas de impacto generaban alfa independientemente de las características de riesgo. Como resultado, el documento demuestra que las empresas con una mayor materialidad de impacto -la medida en que los ingresos de una empresa se derivan de productos o servicios que generan un impacto positivo- tienden a mostrar unos resultados financieros más sólidos.
“Al introducir la materialidad del impacto como posible factor de rentabilidad e incorporar estudios de casos reales, la investigación ofrece una visión basada en datos de la viabilidad financiera de la inversión de impacto en valores de renta variable cotizados”, explican. En concreto, ejemplos de empresas que generan un impacto positivo son las que lideran la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono y las que favorecen la inclusión financiera.
“Durante demasiado tiempo, en los mercados se ha dado por sentado que la inversión de impacto exige sacrificar la rentabilidad en favor del propósito. Ahora, nuestro estudio pionero ofrece respuestas sobre la relación entre el impacto y la rentabilidad financiera, y pruebas de que las inversiones de impacto pueden ser un motor de generación de alfa en los mercados cotizados. Sin embargo, no hay que olvidar que la gestión activa a través de un marco sólido de medición y seguimiento del impacto sigue siendo clave”, destaca Maria Teresa Zappia, responsable global de Impacto de Schroders.
Principales conclusiones
Según explica Amir Amel-Zadeh, director de la Oxford Rethinking Performance Initiative, Saïd Business School, Universidad de Oxford, al integrar las métricas de impacto con el análisis financiero tradicional, los resultados muestran que las carteras de impacto bien construidas pueden ofrecer rentabilidades competitivas con menor volatilidad y riesgo a la baja.
Los autores del informe señalan que su análisis pone de relieve tres conclusiones clave. Primero que existe una rentabilidad competitiva, es decir, que las carteras de impacto ofrecieron fuertes rentabilidades absolutas y ajustadas al riesgo, mostrando un alfa estadísticamente significativo que no se explica por los factores de riesgo tradicionales.
Además, detectan una menor volatilidad y mayor resistencia. “Las carteras de impacto mostraron una menor volatilidad, menores caídas y un sesgo negativo más leve en comparación con los índices convencionales, lo que sugiere una mayor protección frente a las caídas. También mostraron una mayor correlación con el mercado en períodos de expansión y una correlación más débil durante las recesiones, lo que indica una exposición asimétrica al mercado y estabilidad”, explican.
Su tercera conclusión es que la materialidad del impacto impulsa las rentabilidades, dado que las empresas con mayores ingresos relacionados con temas de impacto medibles generaron rentabilidades financieras superiores.
“Aunque no todas las estrategias de impacto obtendrán mejores resultados, las conclusiones de este estudio cuestionan la suposición de que la inversión con propósito requiere sacrificios financieros y sugieren que, cuando se ejecuta con disciplina, el impacto puede contribuir a la creación de valor a largo plazo y a la resistencia de las carteras”, señala Amel-Zadeh.
El segmento de ETFs activos continúa ganando tamaño a nivel global. Según los últimos datos publicados por la firma ETFGI, el patrimonio en este tipo de vehículo alcanzó los 1,3 billones de dólares al cierre de abril.
El informe “April 2025 Active ETF and ETP Industry Landscape Insights Report”, elaborado por ETFGI, refleja que los ETFs de gestión activa listados a nivel mundial captaron 32.200 millones de dólares en entradas netas durante abril. Esta cifra eleva las entradas netas acumuladas en el año a un récord de 176.750 millones de dólares, “lo que pone de manifiesto el sostenido interés de los inversores por las estrategias activas en medio de una dinámica de mercado cambiante”, indican.
Sobre la evolución del mercado, Deborah Fuhr, socia directora y fundadora ETFGI, explica que el índice S\&P 500 cayó un 0,68% en abril y acumula un descenso del 4,92% en lo que va de 2025. En este sentido, destaca que en contraste, el índice de Mercados Desarrollados Excluyendo EE.UU. subió un 4,86% en abril y acumula un alza del 10,85% en el año. “Entre los mercados desarrollados, España y Portugal registraron los mayores avances en abril, con subidas del 8,65% y 7,67%, respectivamente. El índice de Mercados Emergentes aumentó un 0,88% en abril y un 1,80% en lo que va del año. Dentro de los mercados emergentes, Hungría lideró con una ganancia del 10,78%, seguida de cerca por México con un 10,40%”, comenta Fuhr.
Análisis de los flujos
Sobre el comportamiento de los flujos, los datos muestran que los ETFs de gestión activa listados globalmente atrajeron 32.200 millones de dólares en entradas netas durante abril de 2025, según ETFGI. En concreto, los ETFs de gestión activa centrados en renta variable lideraron el camino, captando 22.490 millones de dólares en el mes. Esto elevó las entradas acumuladas en el año para la renta variable a 96.180 millones de dólares, superando con creces los 58.160 millones registrados en el mismo período de 2024.
Por su parte, los ETFs de gestión activa enfocados en renta fija también registraron una sólida demanda, con 7.330 millones de dólares en entradas netas durante abril. “Las entradas acumuladas en el año para productos de renta fija alcanzaron los 65.040 millones, el doble de los 32.780 millones reportados hasta abril de 2024”, destacan desde ETFGI.
Una parte significativa de las entradas netas de abril en ETFs de gestión activa se puede atribuir a los 20 principales productos por nuevos activos netos, que en conjunto captaron 13.410 millones de dólares durante el mes. Liderando este grupo estuvo el JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF (JEPQ US), que registró la mayor entrada individual con 1.670 millones de dólares, lo que resalta la fuerte demanda de los inversores por estrategias de renta variable generadoras de ingresos.
A finales de abril, había 3.590 ETFs de gestión activa listados globalmente, con 4.616 cotizaciones, activos por valor de 1,30 billones de dólares, procedentes de 558 emisores cotizando en 41 bolsas de valores de 32 países.
Más de un millar de personas siguieron en directo Finfluencers 2025, un evento celebrado el pasado 21 de mayo en el Auditorio Fundación Renta 4 en Madrid y retransmitido online por YouTube. El encuentro, organizado por Renta 4 Banco, nace con el propósito de acercar el mundo de la inversión al gran público, a través de la mirada cercana y didáctica de tres destacados creadores de contenido financiero (Héctor Chamizo, Vicente Varó y Enrique Couto) a los que se unió Natalia Aguirre, codirectora de Análisis y Estrategia de Renta 4 Banco.
Con cerca de 850 asistentes online y más de un centenar en el público del Auditorio Fundación Renta 4, el evento fue un espacio pionero donde la economía se explicó con claridad, actualidad y entretenimiento. El encuentro estuvo conducido por la periodista financiera Laura Blanco, acompañada por Javier Luengo y Laura Heras que daban voz a los asistentes. Combinó análisis, interacción con el público, preguntas en directo, humor y reflexión sobre el papel de los influencers financieros en la educación económica.
Héctor Chamizo, periodista y creador financiero con más de 200.000 seguidores, defendió la responsabilidad de quienes crean contenido: “Hay que huir del perfil que te dice en qué invertir. Mi cartera es la mía, cada persona debe actuar acorde a sus preferencias, aversión al riesgo o capacidad económica” y recordó la importancia de contar con un asesoramiento especializado. Además, diferenció entre ser influencer y ser divulgador de contenido económico, “y es que, progresivamente, dejas de ser solo influencer para convertirte en educador financiero”.
Por su parte, Enrique Couto, cofundador de VisualPolitik, uno de los canales de análisis político-económico más vistos del mundo hispano, desmontó la idea generalizada de que las redes sociales son solo para jóvenes: “YouTube es el principal medio de comunicación para muchos, independientemente de su edad”. También quiso subrayar la importancia entre la cooperación de creadores, ya que, “a diferencia de los medios tradicionales, entre nosotros hay colaboración, no hay competencia. TV, radio y digital deben aprender ahora a convivir”, comentó.
En Finfluencers 2025, Vicente Varó, CEO de Finect, insistió en la necesidad de humanizar el lenguaje financiero y “convertirlo en conversación cotidiana, para democratizar el acceso a la inversión”. Varó además, quiso poner en valor las ventajas de “invertir mediante fondos de inversión, que proporcionan inversión diversificada”.
Natalia Aguirre, codirectora de Análisis y Estrategia de Renta 4 Banco, aportó la visión institucional destacando el equilibrio entre análisis profesional y divulgación accesible y recordó que, “los influencers son el primer punto de contacto con el mercado financiero. Les ofrecen visiones generales, pero su papel debe ir de la mano siempre del asesoramiento profesional”. Natalia Aguirre también reconoció el esfuerzo por modernizar la comunicación financiera desde dentro: “Los analistas también estamos trabajando nuestra forma de comunicar. Estamos formándonos y apoyándonos en los divulgadores financieros para poder rejuvenecer el mensaje”.
Finfluencers 2025 se presentó como una forma distinta de hablar de economía, con dinámicas interactivas, encuestas al público, retos en directo y conversaciones sobre temas clave como la geopolítica, el ahorro, EE. UU. Y la nueva etapa de Trump o el despertar económico de Europa. En el encuentro también se reflexionó sobre el poder de las redes sociales para generar conciencia financiera en nuevas generaciones y la importancia de un consumo informado de contenido económico.
De esta forma, y con esta iniciativa, Renta 4 Banco reafirma su compromiso con la educación financiera, promoviendo una cultura de inversión al alcance de todos, en un lenguaje claro, profesional y contemporáneo.
El mercado inmobiliario atraviesa actualmente una etapa de notable dinamismo e innovación, motivada por la necesidad de adaptarse a nuevas demandas, optimizar procesos y mejorar la experiencia del usuario. En este contexto, las compañías proptech, nacidas con el objetivo de incorporar la tecnología al sector inmobiliario, están ganando protagonismo como aliadas clave en la transformación del modelo tradicional.
Esta tendencia viene respaldada por una combinación de factores. Según el estudio ‘Análisis y perspectivas del mercado proptech en España 2024’, elaborado conjuntamente por Solvia y The Fringe/LABS, el principal sería la necesidad de mejorar la eficiencia y reducir los costes en el sector inmobiliario, tal y como señala el 79,2% de las empresas inmobiliarias analizadas, que incluyen tanto compañías tecnológicas como tradicionales. Esta cifra subraya cómo la urgencia por maximizar la rentabilidad y mejorar la competitividad está llevando a las organizaciones a incorporar soluciones avanzadas que faciliten la gestión de procesos y la toma de decisiones.
El informe destaca también la importancia que dan a la creciente disponibilidad de datos y los avances en su análisis, con un 54,2% de las compañías señalando este factor. Esta capacidad para procesar y analizar grandes volúmenes de datos mejora la eficiencia operativa y ofrece una ventaja significativa para anticiparse a las demandas del mercado, personalizar la oferta de servicios o construir una visión más precisa del sector. Además, el cambio en el comportamiento del consumidor y la constante innovación tecnológica ocupan el tercer y cuarto lugar, ambas con un 44,4%, lo que refleja cómo el sector se ve obligado a adaptarse a nuevas expectativas más digitales y personalizadas, al tiempo que responde a una evolución tecnológica constante que redefine procesos, modelos de negocio y relación con el cliente.
Otros factores, que han influido en el impulso de las proptech son el interés renovado de los inversores (20,8%) y de los grandes tenedores de activos (18,1%), que ven en la tecnología una oportunidad para optimizar sus carteras y mejorar la rentabilidad. Además, un 1,4% destaca la importancia de reducir tareas repetitivas de bajo valor añadido.
La inteligencia artificial, la analítica de datos y la automatización de procesos, avances clave que están transformando el sector proptech
En este contexto de transformación constante, ciertas tecnologías y soluciones destacan por su capacidad para generar un impacto real y medible en la operativa del sector. De acuerdo con el estudio elaborado por Solvia y TheFringe/LABS, la inteligencia artificial (IA) y el machine learning son los avances tecnológicos más relevantes que ha aportado el sector proptech en el último año, señalados por el 77,8% de las empresas. Su aplicación permite transformar procesos, como la valoración de activos o la gestión inteligente de carteras inmobiliarias, reduciendo tiempos, costes y márgenes de error.
La analítica de datos (58,2%) ocupa la segunda posición, destacando por su capacidad para extraer grandes volúmenes de información con los que comprender mejor las dinámicas de mercado, anticiparse a cambios y ajustar las estrategias en tiempo real, mejorando, así, la capacidad de adaptación y competitividad. Le sigue la automatización de procesos, con un 51,4%, una solución fundamental para la optimización operativa. Al reducir la intervención manual en tareas repetitivas y monótonas, incrementa la eficiencia y libera recursos humanos que pueden concentrarse en actividades más estratégicas.
Otras tecnologías que también están ganando terreno en el sector proptech son la realidad virtual y aumentada (23,6%), innovaciones que están transformando la experiencia de cliente, permitiendo, por ejemplo, que los potenciales compradores realicen visitas inmersivas a propiedades sin necesidad de desplazarse físicamente. Por su parte, las herramientas para la comercialización, señaladas por un 22,2%, facilitan la gestión eficiente de los anuncios y permiten una segmentación más precisa de los clientes, aumentando la efectividad de las campañas. Además, aunque con mejor porcentaje, tecnologías como el blockchain(15,3%) y el Internet de las Cosas (12,5%) siguen siendo mencionadas, subrayando el interés creciente por soluciones que mejoren la seguridad, la trazabilidad de las operaciones y la eficiencia en la gestión inteligente de los activos inmobiliarios.
En definitiva, el ecosistema proptech se consolida como un motor clave en la transformación del sector inmobiliario, impulsado por la búsqueda de eficiencia, la incorporación de tecnologías avanzadas y una creciente orientación al dato. Las compañías que apuesten por esta evolución mejorarán su competitividad y estarán mejor preparadas para afrontar los retos de un mercado en constante cambio.
Basándose en una justificación estratégica convincente, los accionistas de Helvetia Holding Ltd y Baloise Holding Ltd han aprobado, en sus respectivas y separadas Juntas Generales Extraordinarias, la fusión de iguales para formar Helvetia Baloise Holding Ltd. Thomas von Planta ha sido elegido futuro presidente del Consejo de Administración de Helvetia Baloise Holding Ltd junto con todos los nuevos miembros propuestos. El domicilio social y la sede del Grupo estarán en Basilea, mientras que San Galo mantendrá una ubicación clave. Estas decisiones fueron tomadas sujetas a la consumación de la transacción. Se espera que la transacción se cierre en el cuarto trimestre de 2025, una vez se obtengan las aprobaciones regulatorias y de competencia habituales.
Thomas von Planta, futuro presidente del Consejo de Administración de la compañía fusionada y presidente del Consejo de Administración de Baloise, ha declarado: «Apreciamos la confianza que nuestros accionistas han depositado en nosotros hoy. Partiendo de esta base sólida, estamos comprometidos a dar forma al futuro del sector de los seguros en Suiza. Juntos garantizaremos y ampliaremos aún más nuestro atractivo y competitividad en el mercado nacional y europeo de seguros, creando así un valor sostenible a largo plazo para todas las partes interesadas».
Thomas Schmuckli, presidente del Consejo de Administración de Helvetia, ha declarado: «Nos complace que los accionistas reconozcan el enorme potencial que esta fusión libera. Ahora nos corresponde a nosotros tener en cuenta esta confianza y cumplir con éxito los objetivos de la fusión. Gracias a su amplia experiencia y alto grado de motivación, nuestro equipo directivo, liderado por Fabian Rupprecht, CEO del grupo, estará en una posición óptima para impulsar el desarrollo de la nueva compañía y cumplir los ambiciosos objetivos de la fusión».
Helvetia Baloise será el segundo grupo asegurador de Suiza y, en términos de capitalización bursátil, pasará a formar parte a una de las diez principales aseguradoras europeas que cotizan en bolsa, con un volumen de negocio de 20.000 millones de francos suizos en ocho países y un negocio global en Specialty Lines. El tamaño similar, los mercados complementarios y el alto potencial de sinergia de las dos empresas constituyen una base sólida para crear valor sostenible. La fuerte alineación cultural, arraigada en los 160 años de historia de ambas compañías en Suiza, respalda un proceso de integración fluido.
Gescooperativo, la sociedad de inversión colectiva del Grupo Caja Rural, ha lanzado al mercado un nuevo fondo de renta fija a corto plazo, entre los 6 y 12 meses, que tendrá una exposición íntegra a deuda pública emitida en la zona euro y cotizada en los mercados de esta área económica.
El fondo se dirige a clientes con un perfil conservador, invirtiendo en deuda pública de gobiernos de la zona euro, con un horizonte de inversión de corto plazo, dado que la duración de su cartera será inferior al año.
Rural Deuda Pública Corto Plazo FI se configura como uno de los fondos más conservadores entre los que gestiona Gescooperativo, y viene a completar su gama de fondos de deuda pública, que actualmente cuenta con Rural Deuda Soberana Euro FI y Rural Deuda Pública 1-3 años FI. En conjunto, estos fondos han superado los 1.500 millones de euros de patrimonio gestionado desde su lanzamiento.
El fondo ofrece liquidez diaria, lo que permite a los partícipes disponer de su inversión en cualquier momento sin penalizaciones. En un contexto de normalización de tipos de interés y con una inflación más contenida en la zona euro, los fondos de renta fija a corto plazo vuelven a posicionarse como una alternativa atractiva para inversores conservadores que buscan una rentabilidad moderada sin asumir grandes riesgos.
Si la semana acabó con Donald Trump, presidente de EE.UU., tocando los tambores de la guerra comercial ahora contra la Unión Europea, este lunes comenzó con la puesta en marcha de la misma estrategia que ha llevado con otros países. Es decir, hemos pasado de la amenazas de unos aranceles del 50% a partir de junio, que generaron caídas en las bolsas, a la confirmación de la Casa Blanca de que retrasa las tarifas para la UE hasta el 9 de julio.
“Hoy he recibido una llamada de Ursula von der Leyen solicitando una prórroga del plazo del 1 de junio sobre el arancel del 50% con respecto al comercio y la UE. He accedido a la prórroga. Ha sido un privilegio para mí hacerlo», ha indicado Trump en su plataforma Truth Social el 25 de mayo. Por su parte, horas antes, Von der Leyen informaba de que había mantenido una «buena» conversación con el presidente de EE.UU., en las que han abordado las negociaciones comerciales en marcha.
Se trata de un nuevo episodio de la estrategia de Trump en sus relaciones comerciales que supuso el pasado 23 de mayo caída en los mercados bursátiles globales. Por ejemplo, el Stoxx Europe 600 cayó un 1,7%, con sectores como el automotriz y el tecnológico particularmente afectados, y en EE.UU., el Dow Jones perdió 256 puntos, el Nasdaq bajó 188 puntos y el S&P 500 cayó 39 puntos.
Si nos centramos en este inicio de semana, “los mercados europeos toman como positiva la noticia y los futuros se anotan subidas fuertes a primera hora del lunes”, comenta Juan José del Valle, analista de Activotrade, en la apertura de mercado de hoy. “En este escenario, el euro sigue subiendo por encima de los 1,14 haciendo máximos del último mes durante las últimas horas y los futuros del DAX rebotan más de un 3% desde los mínimos del viernes”, añade del Valle.
Más allá de los aranceles
Según algunos expertos, estas idas y venidas de Trump y el seguimiento de las negociaciones comerciales con la Unión Europea, distraen al mercado de otras tendencias igualmente relevantes. Para José Manuel Marín Cebrián, economista y fundador de Fortuna SFP, Estados Unidos, ese eterno show de Broadway donde el telón nunca baja, ha vuelto a ofrecer otro acto digno de una tragicomedia financiera. “La semana pasada, los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años se dispararon por encima del 4,50%, no porque la economía esté vibrando con vitalidad, sino porque el gobierno tuvo que subir la apuesta en su última subasta de deuda. Poca demanda, mucho nervio”, subraya Marín Cebrián.
Además, considera que la “fantasía fiscal estadounidense ya no engaña a nadie”: “Wall Street pasa del miedo escénico a la euforia con la facilidad de un actor de método, para luego tropezar con el telón y caer al foso de la orquesta. Mientras tanto, el drama fiscal estadounidense continúa desarrollándose, con Trump afilando su retórica, la Fed encogiéndose de hombros y el Tesoro imprimiendo papel”, sentencia el economista de Fortuna SFP.
En opinión de Javier Molina, analista de Mercados de eToro, lo importante ahora no es el dato de inflación, ni los PMI. “Es cómo se articula el nuevo triángulo de tensión: déficit fiscal, política comercial y curva de tipos. Si los bonos siguen sin reaccionar a la baja pese a la desinflación, será señal de que la desconfianza institucional está calando.
Los flujos ya están hablando. Y la historia reciente nos enseña que los flujos suelen anticipar lo que las valoraciones tardan en reflejar”.
Según su análisis, de momento las bolsas aguantan, pero argumenta que algo comienza a cambiar. “Las previsiones de beneficios en Estados Unidos se han ido revisando a la baja semana tras semana y muchas compañías han dejado de dar guías de futuro, literalmente porque no saben qué hacer. Y eso es otra señal de que la incertidumbre, más allá de los datos macro, se está colando por debajo de la piel del mercado”, apunta Molina.
A todo esto, considera que el movimiento de flujos está siendo revelador: “En Europa, los inversores están abandonando posiciones conservadoras para volver a buscar yield en deuda corporativa, high yield y emergente. Los flujos hacia fondos de duración corta han sido muy significativos, y los fondos monetarios empiezan a perder atractivo. Mientras tanto, la renta variable europea empieza a mostrar fatiga”.
Otras firmas de inversión ponen el foco en la arriesgada apuesta fiscal de Washington. RaphaelOlszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, señala que, a largo plazo, las perspectivas fiscales no son alentadoras. “Los déficits superarán probablemente tanto las previsiones actuales como las normas históricas. De hecho, las previsiones suponen un crecimiento tendencial durante ese periodo. Una recesión leve podría situar el déficit cerca del 10% del PIB; una grave superaría casi con toda seguridad ese umbral. Y si la administración intenta trasladar el riesgo fiscal a los compradores extranjeros de deuda estadounidense, las probabilidades de un futuro episodio de tensión fiscal aumentarán aún más. Como mínimo, es probable que las primas por plazo de los bonos sigan siendo elevadas en un futuro previsible. Otra consecuencia es que, sin los ingresos arancelarios, el déficit aumentaría en otros 0,5 puntos porcentuales del PIB, lo que agravaría las perspectivas fiscales. Por lo tanto, es poco probable que la Administración ofrezca concesiones arancelarias sustanciales durante las negociaciones de las próximas semanas y meses”, explica el experto de J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Para no precipitarse, según Hans-Jörg Naumer, Global Head of Capital Markets & Thematic Research de Allianz Global Investors, a muy corto plazo, esta semana será clave para determinar si empiezan a notarse señales de desaceleración en la mayor economía del mundo, y para eso habrá que estar atento a los datos macro que se publiquen este semana. En su opinión, la incertidumbre sigue siendo elevada, y eso nunca es positivo, ni para los mercados financieros, ni para la economía en general. Y reconoce que tampoco está claro qué rumbo tomará la política arancelaria de EE. UU. una vez concluya el periodo de suspensión de 90 días sobre las medidas anunciadas, ni hasta qué punto crecerá finalmente el déficit presupuestario del Gobierno estadounidense.
“Por suerte, la situación técnica de los mercados bursátiles se mantiene estable, al menos en los principales índices. Desde el episodio de tensión por los aranceles, la recuperación se ha ido ampliando, y ahora hay más valores al alza que a la baja. Aun así, no puede decirse que reine el optimismo: según la Asociación Americana de Inversores Individuales (AAII), el número de inversores bajistas -que invierten a la baja y, por tanto, tienen un sentimiento más pesimista- sigue siendo claramente superior al de los inversores “alcistas”, lo cual, curiosamente, suele interpretarse como una señal contraria. Esto significa que, aunque parezca raro, un sentimiento muy negativo puede indicar que el mercado está cerca de tocar fondo y podría empezar a subir”, afirma Naumer.
Negociaciones con Europa
En opinión de Laura Cooper, estratega macro senior de Nuveen, la escalada de la retórica arancelaria dirigida a la UE se parece mucho a la llevada a cabo con China: “Una táctica de negociación que finalmente conducirá a un resultado menos agresivo”. De hecho, Europa ya había amenazado con tomar represalias tras la prórroga recíproca de 90 días y lo ocurrido ayer augura más episodios de idas y venidas de retórica.
“Si se mantiene la tasa del 50%, el impacto sobre el crecimiento estadounidense podría equivaler a un recorte del casi el 0,5% e impulsar la inflación subyacente muy por encima del 3% este año. Pero, al igual que en el “Día de la Liberación”, es demasiado pronto para declarar el final del pulso arancelario. Las reacciones iniciales del mercado podrían corregirse, ya que es poco probable que Europa se vea finalmente con aranceles más elevados que China. Sin embargo, la incertidumbre política actual alimentará las oscilaciones del mercado y contribuirá a la erosión del excepcionalismo de EE.UU., con un efecto inducido de depreciación del dólar hasta finales de año”, afirma Cooper.
En su informe semanal, los expertos de Banca March reconocen que tras las reuniones telefónicas durante el fin de semana, permiten mantener en vigor la moratoria sobre los aranceles “recíprocos” estadounidenses.
“Según anunciaron ambos líderes, las negociaciones comerciales se extenderán hasta el próximo 9 de julio, periodo durante el cual se mantendrá la tregua arancelaria entre las dos potencias mundiales, que intercambian bienes por valor de algo más de 975.000 millones de dólares. En este contexto, nos vamos acercando al ecuador de la prórroga de 90 días decretada tras el ‘Liberation Day’ y, con ello, a medida que se va acercando la fecha límite para alcanzar nuevos acuerdos, previsiblemente las tensiones comerciales volverán a ganar protagonismo en los mercados. Cabe recordar que, en el caso de la UE, hasta el momento está vigente la subida del 10% de los aranceles de Estados Unidos aplicado a todos los países a la espera de las negociaciones bilaterales”, explican.
En las jornadas previas y posteriores al Día de la Liberación, ese 2 de abril en el que se anunciaron los aranceles, los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años sufrieron enormes oscilaciones, ya que primero se hundieron del 4,4% al 4% y después remontaron hasta el 4,5%. A comienzos de mayo, los tipos se habían estabilizado en torno al 4,3% pero la volatilidad imperaba. La decisión de mantener los tipos con que se saldó la reunión del FOMC de mayo era la esperada, pero el mercado debería atender la advertencia que lanzó el comité sobre el aumento de los riesgos económicos. Los activos de riesgo se han recuperado ampliamente y el S&P 500 ha borrado las pérdidas de abril y se sitúa en torno a los niveles que mostraba antes de la victoria de Trump. En la deuda corporativa está sucediendo algo parecido: los bonos investment grade de EE.UU. presentan un diferencial de tan solo 70-80 pb y los high yield, de alrededor de 350 pb. Si incorporamos las probabilidades de recesión y las tasas de impago de las empresas, estos niveles sugieren que el mercado no está descontando ninguna probabilidad sustancial de recesión. Si el mercado está basándose en la esperanza de una put de Trump o de la Fed, esta confianza podría ir desencaminada. El nuevo gobierno estadounidense está enterrando el modus operandi de la última mitad de siglo. Desde el desmantelamiento del sistema de Bretton Woods en la década de 1970, el mundo ha sido testigo de una ola de financiarización.
EE.UU. se ha convertido en el gran consumidor mundial, mientras que China es el proveedor, lo que ha dado lugar a un déficit comercial constante. Los flujos de capitales hacia EE.UU. han tirado al alza del dólar y han abaratado el coste de la deuda, lo que ha financiado el déficit presupuestario y ha inflado la carga de deuda. Estas presiones no son nuevas pero durante los últimos años, siempre que han supuesto una amenaza para la economía, las autoridades han dado un paso al frente para sostener los mercados dentro de una dinámica de acción-pausa. Sin embargo, este patrón parece menos probable en el futuro. Desde el inicio de la pandemia, cuando las autoridades pisaron el acelerador de la emisión de deuda e inexplicablemente la financiaron con deuda a corto plazo, en lugar de asegurar tipos a largo plazo bajos, ha acechado una desaceleración económica. Esa desaceleración se ha mantenido a raya con unos déficits presupuestarios del orden del 6-7%, solo vistos en tiempos de guerra o recesión. Sin embargo, el nuevo gobierno de EE.UU. tiene un programa diferente. Quiere acabar con el déficit comercial y revertir los desequilibrios de capital, instando para ello la guerra comercial que está afectando en la actualidad al sentimiento y probablemente asome en las estadísticas económicas durante los próximos meses. Además, el secretario del Tesoro se ha fijado como objetivo un déficit presupuestario del 3%, lo que podría traer consigo una contención considerable del gastopúblico. La Fed probablemente responda ante los obstáculos para el crecimiento, pero a diferencia de episodios anteriores desde la crisis financiera mundial, su libertad de movimientos no será total a la vista de los niveles de inflación más elevados. Los mercados de activos de riesgo están abordando este escenario con complacencia, apostando por que las autoridades resolverán los riesgos. El gobierno estadounidense podría capitular ante las demandas de los mercados, pero incluso si diera marcha atrás completamente, la incertidumbre en torno al gasto de las empresas y los consumidores tardaría tiempo en disiparse. Los inversores deberían ser conscientes de las expectativas incorporadas a los precios de los activos y adoptar un posicionamiento más defensivo a la vista de los riesgos que se recortan en el horizonte.
Artículo de opinión escrito por Steve Ellis, CIO global del área de Renta Fija de Fidelity International.
