Cómo abordar las tres íes que mueven los mercados: inflación, tipos de interés e incertidumbre

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En los mercados no hay lugar donde esconderse. Está siendo un año duro y de cambios en el que mandan tres íes: inflación, tipos de interés e incertidumbre. Con esta vocal resume el panorama Álvaro Antón, jefe para Iberia de abrdn, en un evento organizado por Susana Criado con Funds Society, en el que recomienda buscar calidad, esconderse en buenos terrenos y apostar por la gestión activa.

Entre estas íes asoma la palabra recesión, una temida fase del ciclo que muchos descartan, pero otros empiezan a meter en sus perspectivas. Antón le da a la recesión una probabilidad en EE.UU. del 30%, que podría estar motivada porque la Fed se pasase de frenada con las subidas de tipos.

Almudena Cansado, analista senior de renta fija en Santander Banca Privada, prefiere hablar antes de desaceleración y cambio de escenario, destacando la encrucijada que viven los bancos centrales, que identifica como el principal punto de incertidumbre. Respecto a la inflación, considera que estamos llegando a un punto de inflexión por efecto base, algo que podría dar margen a los bancos centrales para reducir su agresividad.

César Martínez, especialista en estrategias de inversión de CaixaBank Banca Privada, cree que aún perduran factores que pueden seguir presionando la inflación. “Veremos si el pico se produce o si sigue subiendo, algo que será decisivo para los bancos centrales, porque ya se les pasó el arroz diciendo que era una inflación temporal”, recuerda. Martínez también espera que el escenario sea de desaceleración y no recesión. Roberto Hernanz, responsable de Mercados en BBVA Banca Privada, considera que “estamos teniendo un baño de realidad”, consecuencia de la actividad de los bancos centrales y aunque piensa que las tasas de inflación no subirán con la misma velocidad sí que espera que sigan altas.

La gobernanza de las empresas, un factor clave

Convivir con la incertidumbre se ha convertido en algo usual para las empresas. Para Toni Conde, responsable de selección de fondos en Renta 4 Banco, los bancos centrales “tienen las manos atadas” y harán lo que puedan, por lo que cree que está en manos de las compañías autogestionarse y controlar los riesgos. “La gobernanza de muchas empresas nos anima porque hace que estén mejor preparadas para el shock y el día a día las está capacitando para adaptarse a cualquier tipo de escenario”.

Antón complementa esta afirmación señalando que sobre todo les interesan empresas que sean capaces de trasladar la inflación al cliente final. “La marea, por muy fuerte que sea, no sacará a flote a todos, y veremos algunos caer”, apunta. Pero matiza que no será como en otras crisis y que el ritmo será menor.

En renta variable, Cansado y Martínez también coinciden en la importancia de la gestión activa y una selección en la que prime la calidad. Cansado explica, además, que están positivos en renovables y, a nivel regiones, están apostando por todo lo que se pueda ver beneficiado por la subida de precios de las commodities, por lo que Latinoamérica es una de sus elegidas. 

Martínez, por su parte, indica que en términos de riesgo están moderados, debido a que las perspectivas no son del todo claras. “Habrá que ver cómo evolucionan los BPAs, lo que nos dará las claves de los mercados bursátiles”. Hernanz admite que empezaron el año muy positivos en bolsa para ir balanceándose, pasando por neutrales hasta su situación actual de infrapesados. El experto de BBVA coincide con Martínez y cree reconoce que tiene dudas sobre si los BPAs aguantarán.

El gigante asiático en el punto de mira

Uno de los temas sobre los que se debatió fue la situación de China, una región en la que reinan las posiciones cautas. La política cero COVID, la opacidad de los datos y las fuertes regulaciones que hemos visto en sectores clave como la educación o el sector inmobiliario son los principales factores que preocupan a los profesionales. 

Sin embargo, Cansado también apunta que China aún tiene capacidad para tomar medidas y que, aunque no vaya a cumplir el objetivo de un crecimiento superior al 5% sí estará en torno al 4%, un dato considerable. “Frente a otras economías, podría dar sorpresas positivas”, apunta. “China siempre tiene capacidad de sorprender y en positivo. Aunque la cautela es necesaria, con China nunca sabes qué esperar”, añade Conde.  

Por su parte, Martínez localiza dos riesgos principales: la calidad de las vacunas y las tasas de vacunación, que pueden crear nuevos confinamientos, y la inseguridad jurídica. “A nivel bursátil es difícil de gestionar. No hemos dado el semáforo verde para China”, explica.

Sin embargo, Hernanz saca un punto positivo y, aunque lo califica de demasiado optimista, señala la posibilidad de que si seguimos viendo inflación alta en EE.UU. podría haber una marcha atrás en el plano arancelario. “Es una posibilidad que le sentaría bien al mercado, contrarrestaría la situación de los bancos centrales y aliviaría la situación”, apunta.

Estados Unidos para la renta fija

En cuanto a la renta fija, Martínez apuesta por la deuda pública americana e invita a empezar a mirar corporativos de investment grade, aunque advierte de la volatilidad. Por su parte, Cansado explica que llevan unas semanas analizando las carteras de los fondos que tienen recomendados y han visto que hay yields atractivas, comparado con donde veníamos, gracias a la ampliación de spread y subida de tipos.

En BBVA Banca Privada llevaban años infrapesando la renta fija, y Hernanz admite que en las curvas europeas mantienen esta posición al tiempo que miran “con más mimo” a la curva americana manteniéndose más neutrales, donde están más positivos es en la parte de crédito.

Antón señala también que modestamente están positivos en crédito investment grade, con “un pelín” de high yield, así como en compañías estadounidenses pero que emiten en euros. En Europa prefieren los los bancos, los híbridos corporativos y algo de deuda subordinada, pero siempre de calidad, insiste.

Los alternativos tienen que estar

El encuentro también reservó un espacio para hablar de los alternativos, un activo cuya popularidad ha crecido, pasando de ser algo exótico que tener en cartera a casi un activo esencial. La diversificación, la descorrelación y la protección que puede ofrecer contra la inflación son tres características que los expertos no han dudado en destacar.

“No te harás rico con ello, pero te da certidumbre y merece la pena tenerlo en cartera”, opina Antón. “Lo vemos como necesidad porque la descorrelación entre la renta fija y variable ya no funciona y los alternativos lo compensan”, argumenta Cansado.

All iron ventures lanza su primer fondo de fondos que apuesta por el venture capital en Europa

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All Iron Ventures (AIV) ha anunciado el lanzamiento de su primer fondo de fondos, AIV Bilbao FDF I, FCR, que ha alcanzado ya compromisos por un importe cercano a 30 millones de euros.

Con este nuevo fondo, los activos bajo gestión de AIV alcanzan los 140 millones de euros. El fondo de fondos de AIV supone una alternativa real para invertir en venture capital, tanto para aquellos que quieran entrar por primera vez en esta clase de activo de una forma más controlada, como para los que quieran aumentar su exposición a venture capital internacionalmente. Este vehículo ofrece una mayor diversificación y por tanto un mayor equilibrio riesgo-retorno que otras alternativas de inversión en startups como la inversión directa o los fondos tradicionales de venture capital, si bien mantiene el potencial de esta clase de activo de generar retornos extraordinarios.

«Con el lanzamiento de este fondo de fondos ofrecemos una alternativa complementaria a nuestros inversores para acceder a un activo de interés creciente en el mercado y es un paso más en nuestra aspiración de convertirnos en una gestora de VC referente a nivel europeo”, señaló Ander Michelena, socio co-fundador de All Iron Ventures.

El nuevo fondo de AIV tiene el respaldo de cerca de 80 inversores, tanto nuevos como existentes. AIV ya cuenta así con la confianza de más de 180 inversores incluyendo, entre otros, patrimonios familiares relevantes, emprendedores de internet y reconocidos profesionales de diversos ámbitos. Además, sigue apostando por el alineamiento entre gestores e inversores, que se materializa, entre otras cuestiones, en un compromiso gestor del 5%, nivel sustancialmente más elevado de lo que es habitual en el sector.

El fondo de fondos es el segundo vehículo lanzado al mercado por AIV, tras la puesta en marcha en 2019 de All Iron Ventures I FCR, fondo de inversión directa enfocado en fases tempranas (semilla y series A) de startups españolas e internacionales y que, con un volumen de 66,5 millones de euros, sigue siendo hasta la fecha el mayor primer fondo de venture capital con el que se ha estrenado una gestora de este tipo en España. En la actualidad cuenta con alrededor de 45 empresas en cartera, entre las que destacan unicornios españoles como Jobandtalent y Paack, y conocidas scale-ups nacionales e internacionales como Seedtag, Lingokids, Preply o Lookiero.

Acceso y track record como insiders de la industria de venture capital

AIV viene operando en el mercado desde el año 2018, habiendo invertido en más de 50 startups y con más de 140 inversores internacionales. Esta circunstancia supone una ventaja competitiva importante desde el punto de vista del acceso a los mejores gestores, elemento fundamental a la hora de seleccionar fondos, más aún si cabe en un activo como el venture capital, donde hay una marcada concentración de retornos en pocos gestores.

En este sentido, Diego Recondo, socio y co-director general de AIV, apuntó: “No somos gestores al uso, sino que venimos operando e invirtiendo en venture capital desde hace años, somos insiders de la industria. Ese carácter de “iguales” a los gestores en los que aspiramos a invertir y el hecho de que conocemos a la mayor parte de los principales venture capitals europeos, son elementos fundamentales a la hora de acceder a fondos competidos que no están al alcance de cualquier inversor”.

Hasta la fecha, el fondo de fondos de AIV ha materializado ocho inversiones en fondos de gestores tan reconocidos como Hoxton, Left Lane Capital, Speedinvest, Crane o firstminute, entre otros.

Estrategia de inversión

Al contrario de lo que ha venido siendo habitual para productos de venture capital de este tipo, históricamente más centrados en el mercado de Estados Unidos, este nuevo fondo de fondos de AIV apuesta por la tecnología en Europa. Las valoraciones más atractivas que presentan las startups europeas frente a las americanas en todas sus fases, unido al enorme desarrollo del ecosistema emprendedor y tecnológico europeo, que ya ha demostrado su capacidad creciente de generar campeones internacionales, suponen una oportunidad. Además, el VC europeo viene demostrando desde hace años su capacidad para generar retornos más atractivos que el de Estados Unidos.

Así, el fondo de fondos de AIV invertirá en alrededor de 15 fondos, con una apuesta centrada en gestores de venture capital reconocidos con capacidad demostrada de situar sus fondos en el cuartil superior del mercado.

Al menos el 75% del capital comprometido en el fondo irá destinado a inversiones en Europa. Este elevado grado de diversificación se traduce en última instancia en una inversión indirecta en no menos de 300 startups, lo que permite un acceso controlado al venture capital sin renunciar al potencial de generar grandes retornos de esta clase de activo.

Desde el punto de vista de construcción de cartera, el objetivo es ofrecer una exposición amplia y equilibrada a la oportunidad europea más allá de las fronteras españolas. Esto se materializará desde el punto de vista geográfico (abarcando tanto los principales mercados tecnológicos europeos como Reino Unido , Alemania o Francia, como otras regiones emergentes), de fase de inversión (invirtiendo en fondos de fases tempranas y avanzadas) y de segmento de inversión (apostando por B2B y B2C, siempre con el foco en la tecnología, excluyendo el ámbito de las ciencias de la vida).

La CNMV apoya un proceso estructurado de costes y su revisión anual para evitar cargas indebidas y ocultas en los fondos

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En junio de 2020 ESMA publicó el Supervisory briefing on the supervisión of costs in UCITS and AIF que tiene por objeto promover la convergencia en la supervisión de costes en fondos UCITS y alternativos o AIF. En el mismo se indica que se espera que las autoridades nacionales competentes exijan que las gestoras desarrollen y revisen periódicamente un proceso estructurado de fijación de precios. Este proceso de fijación de precios debe permitir una clara identificación y cuantificación de todos los costes imputados al fondo con el fin de evitar costes ocultos.

Además de la publicación del documento para promover la convergencia de precios en fondos UCITS y AIF, posteriormente, en 2021 ESMA coordinó la realización de una Acción de Supervisión Común (CSA por sus siglas en inglés) sobre gastos y comisiones por las autoridades nacionales competentes, dirigido a gestoras de fondos UCITS con el objetivo de determinar el grado de cumplimiento de la normativa UCITS y del Supervisory briefing indicado.

Y por eso la CNMV ha emitido un comunicado al respecto, explicando cómo trasladará la mercado español estas obligaciones. En concreto, destaca con carácter general que «no ha observado que se estén cargando costes indebidos a las UCITS españolas» y considera adecuado el nivel de transparencia en España. Debe destacarse al respecto que la normativa española (completada con las Guías Técnicas y Preguntas y Respuestas publicadas por la CNMV) regula de manera muy detallada y precisa los costes imputables a las IICs y el régimen de operaciones con partes vinculadas.

En todo caso, teniendo en cuenta las conclusiones del CSA de ESMA, la CNMV considera como buena práctica que las gestoras, tanto SGIIC como SGEIC, en relación a las comisiones y gastos que vayan a soportar los vehículos gestionados, desarrollen y revisen periódicamente (al menos una vez al año), un proceso de fijación de precios estructurado y formal que tenga en cuenta los elementos indicados en el punto 19 del Supervisory briefing on the supervision of costs in UCITS and AIF de ESMA publicado en junio de 2022, con el objetivo de evitar que se carguen costes indebidos a los vehículos gestionados.

Asimismo, la CNMV recuerda que, en caso de que se detecten costes indebidos o errores en los costes cargados por cualquier circunstancia, las gestoras deben realizar en su caso la compensación que pudiera corresponder de acuerdo con los mecanismos de compensación que hayan establecido en los procedimientos de identificación de incidencias, errores e incumplimientos normativos que exige la Circular 6/2009 sobre control interno de las SGIIC.

Por último, se recuerda la importancia de aplicar también el procedimiento de operaciones vinculadas que todas las gestoras deben tener, de acuerdo con la normativa vigente en España, en relación con los costes cargados a las IICs.

La CNMV revisará el cumplimiento de lo anterior en el ámbito de la supervisión tanto de instituciones de inversión colectiva, como de entidades de capital riesgo.

Concluciones de ESMA

Tras sus iniciativas, ESMA ha publicado recientemente sus principales conclusiones del CSA en su página web. En las mismas se indica que existe un nivel satisfactorio de cumplimiento de las normas sobre costes y comisiones (sin que se hayan identificado problemas relevantes, ni en España ni en otros miembros de ESMA), pero que es necesario que las gestoras mejoren el desarrollo de un proceso de fijación de precios estructurado y formal, puesto que se ha observado una carencia generalizada de procedimientos en dicho ámbito.

ESMA señala, en consecuencia, la importancia de que todas las gestoras dispongan de procedimientos formales y estructurados que permitan la identificación y cuantificación de los costes en consonancia con el Supervisory Briefing. Asimismo, los costes y las comisiones deben ser revisados periódicamente, al menos una vez al año, de forma acorde con la revisión de los rendimientos de las IICs.

Adicionalmente, ESMA llama la atención sobre los conflictos de interés con partes vinculadas identificados en este contexto, que pueden derivar en costes más elevados, y subraya la importancia de compensar a los partícipes en los casos de costes indebidos o mal calculados que resulten en detrimento de los inversores.

Por último, en relación a las denominadas técnicas de gestión eficiente de carteras (operaciones de adquisición/cesión temporal de activos y préstamo de valores entre otras), ESMA manifiesta su preocupación por los casos detectados en algunas jurisdicciones en los que las gestoras carecían de políticas y procedimientos para controlar estas operaciones e informar adecuadamente a los inversores. No es este el caso de los fondos españoles, que por norma hacen un uso muy limitado de estas técnicas (básicamente repos de liquidez).

MyInvestor ofrece a los clientes con préstamo hipotecario probar su roboadvisor sin comisión de gestión durante un año

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MyInvestor ofrece a los clientes que hayan contratado un préstamo hipotecario en la entidad probar su servicio de roboadvisor (carteras indexadas) sin comisión de gestión durante el primer año. De este modo, impulsa la venta cruzada de su producto estrella en un momento en el que la inversión es más necesaria que nunca, al tiempo que se mantiene fiel a su política comercial de ofrecer hipotecas Sin Mochila, es decir, sin ninguna vinculación.

Con esta campaña, el neobanco  participado por Andbank España, El Corte Inglés Seguros, AXA España y family office como Casticapital y Aligrupo busca animar a sus clientes a invertir a largo plazo para evitar que la inflación merme su poder adquisitivo.

Los clientes pueden contratar su cartera indexada desde sólo 150 euros y, si lo desean, pueden programar aportaciones periódicas para invertir poco a poco cada mes y que su dinero se multiplique por efecto del interés compuesto. Por ejemplo, un cliente que invierta 150 euros hoy y cada mes aporte otros 150 euros en una cartera 100% renta variable, al cabo de 25 años, tendría más 178.853 euros en el escenario de mercado más favorable, 150.886 en un escenario medio y 128.915 euros en el más negativo, según una simulación basada en datos históricos.

Las carteras indexadas de MyInvestor (roboadvisor) invierten en fondos indexados y aplican las menores comisiones de España: 0,15% de gestión y 0,15% de custodia (IVA incluido). El cliente sólo tienen que hacer un sencillo test online y, en función de su perfil, se le asigna una de las cinco carteras disponibles (Clásica, Pop, Indie, Rock y Metal).

Desde su lanzamiento en junio de 2021 hasta el cierre de mayo, la Cartera Clásica cede un 4%, lastrada en los últimos meses por la renta fija de alta calidad, mientras que las carteras Pop, Indie y Rock ganan un 5,2%, 15,3% y 22,3%, respectivamente. La Cartera Metal (100% renta variable) que se lanzó en noviembre de 2020, gana un 30,1%.

Ignasi Viladesau, director de inversiones de MyInvestor, señala que “la inflación hace que invertir no sea una opción, sino una obligación y este producto es la alternativa ideal para quienes quieren que su patrimonio se invierta de forma profesional y eficiente con costes mínimos”.

Por su parte, Javier Sánchez, responsable de Cuentas y Producto Hipotecario, subraya que “esta campaña quiere premiar a los clientes que confían en MyInvestor para la compra de su vivienda, poniendo a su alcance los mejores productos para cubrir sus necesidades financieras a lo largo de toda su vida”.

MyInvestor se ha convertido en la mayor fintech de España por volumen de negocio con más de 2.000 millones de euros. La firma avanza con paso firme hacia su propósito: convertirse en un marketplace de inversiones donde los clientes puedan acceder a los mejores productos del mercado con las mejores condiciones y con la comodidad de tener sus posiciones integradas en una misma plataforma.

Franklin Templeton: el sector tecnológico mostrará gran resiliencia en caso de recesión

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El sector tecnológico se ha visto castigado en los últimos meses sobre todo como consecuencia del entorno inflacionario y las subidas de tipos pero, a diferencia de lo ocurrido durante la burbuja de 1999-2000, sus balances son sólidos, tiene capacidad de fijación de precios e ingresos recurrentes y un gran potencial de resiliencia en caso de recesión, subrayaron desde Franklin Templeton en el reciente evento «Silicon Valley en Madrid».

En la conferencia, Juan Luis Moreno, CIO de The Valley, escuela de negocios y ecosistema para acompañar a particulares y empresas en el camino de la transformación digital, presentó las principales tendencias del sector tecnológico, mientras que Jonathan Curtis, gestor del Franklin Technology Fund, explicó la filosofía de la estrategia de la gestora y por qué consideran que es un buen momento para mantenerse activo en el sector.

Moreno destacó que aunque el futuro no se puede predecir, «existen indicios en el presente que nos permiten prepararnos para futuros posibles». Tecnologías como el blockchain, el 5G, la impresión 3D o la inteligencia artificial están mucho más presentes en nuestro día a día de lo que solemos pensar.

En este contexto, explicó una serie de macrotendencias y ejemplos del uso de la tecnología desde una perspectiva que pone al ser humano en el centro. «Estamos en un momento de cambio, nos adentramos en un contexto más complejo, ambiguo, en el que debemos acostumbrarnos a vivir con una mayor incertidumbre», indicó. La pandemia subrayó la necesidad de conexión, tanto en el ámbito intrapersonal como interpersonal y con el entorno.

En los tres niveles la tecnología está jugando un papel central como facilitador. Por ejemplo a nivel intrapersonal ha cobrado relevancia la salud entendida de forma holística. Es uno de los ejes en los que la tecnología se ha volcado, con dispositivos de cuantificación, mejora en la capacidad de diagnóstico, una mejor alimentación y trazabilidad (mediante el blockchain) y también mundos virtuales con la tecnología inmersiva en la que se basa el metaverso. La realidad virtual se usa ya en numerosos sectores más allá del entretenimiento, como el fitness. El entretenimiento, de hecho, se ha convertido en una tendencia transversal.

A nivel interpersonal hablamos de la conexión con una realidad que es híbrida, tanto por las pantallas como por la polarización social que se ha producido, ahondada por las redes sociales. En un contexto de streamers pero también de comunidades de fans y mundos virtuales o metaversos (en plural), el reto es conseguir un único espacio en el que todo sea permeable y con un papel mucho más activo del usuario, consideró Moreno. 

Aunque todo este escenario parte del gaming, se dan ahora condiciones para que se produzca el triunfo de estos mundos virtuales en muchos sectores: el avance de la tecnología inmersiva, de la capacidad de cloud, del blockchain para facilitar una economía digital segura y la quinta generación de móviles, que hace que la latencia sea menor y por tanto que la transmisión de imágenes sea imperceptible para el ojo humano.

«La cuestión fundamental –señaló Moreno- es cómo se van a interconectar los distintos mundos virtuales, es decir por ejemplo si se compra un terreno virtual o arte virtual, que puedan compartirse en otro mundo virtual». También cómo se va a interoperar entre estos metaversos y cómo vamos a integrar los mundos físicos, digitales y virtuales. Como ejemplo, mencionó el caso de marcas de moda de lujo muy tradicionales que hoy en día venden diseños para vestir avatares. 

Finalmente, a nivel de la conexión con el entorno, las claves son la sostenibilidad y la  regeneración del planeta. Y la tecnología vuelve a jugar un papel clave para conseguirlo, tanto al nivel de la naturaleza como de gestión de las ciudades, la trazabilidad de los alimentos, la movilidad, la reducción de la contaminación y una mayor inclusión de la diversidad. 

El efecto de los tipos de interés y la inflación

Con estas tendencias como contexto, Jonathan Curtis explicó la estrategia del Franklin Technology Fund en medio de uno de los mayores retrocesos de las acciones tecnológicas de las últimas dos décadas.

«Las caídas en el sector desde noviembre se explican básicamente por el aumento de los tipos de interés, que hacen aumentar el coste de capital y tienen un mayor impacto en las empresas tecnológicas. Se trata sin embargo de algo que está impactando a todo el mercado, no solo a las tecnológicas», aseguró Curtis.

En el caso de la gestora, se decantan por empresas que invierten en hacer crecer sus negocios. «Invertimos en compañías que son líderes de su mercado, número uno o dos en sus sectores. Están extremadamente bien capitalizadas, con sólidos balances, y en tercer lugar y más importante: tienen unit economics muy potentes, es decir que aunque invierten mucho, obtienen la rentabilidad esperada sobre esa inversión. Son compañías en las que uno quiere seguir invertido en el futuro», destacó.

El mercado está vendiendo todas aquellas empresas que están utilizando su caja y gastando, pero en su opinión esto solo es una manera de mirar la situación, sin tener en cuenta los fundamentales y la capitalización de esas compañías.

Otro motivo por el que el fondo ha sufrido pérdidas es su exposición a pequeñas y medianas empresas, para las que el mercado descuenta que sufrirán más si entramos en una recesión. Curtis considera bastante probable que esta recesión se produzca, pero también que puede servir para enfriar la demanda y permitir así recuperar el ritmo a las cadenas de suministro, frenando las presiones inflacionarias y permitiendo a muchas empresas tecnológicas mantener sus negocios durante el tiempo que dure la crisis.

Como gran parte de la cartera está invertida en compañías de software que tienen ingresos recurrentes y poder de fijación de precios (no es posible dejar de pagar la suscripción a Microsoft Office o a Salesforce), en el caso de que haya una recesión estiman que las empresas tecnológicas deberían comportarse mejor que otras en ese entorno.

«Consideramos que estos ingresos recurrentes, la capacidad de crecimiento, los balances sólidos, la capacidad de fijar precios y una desaceleración de subidas de tipos serían muy beneficiosos para el sector», dijo Curtis.

«En segundo lugar, estamos invertidos en semiconductores, equipos de semiconductores y algunas compañías de hardware que están sufriendo por los problemas en las cadenas de suministro. Con una recesión, recuperarán su capacidad de producción», añadió. 

«En un entorno de recesión, pensamos que los inversores querrán tener negocios de alta calidad, de crecimiento, con sólidos balances y muy rentables: una definición de nuestras principales posiciones en el fondo», destacó.

Se trata además de una estrategia gestionada desde Silicon Valley, lo que les permite estar cerca de los venture capital y de las start-ups que traen la disrupción al sector. Algunas de estas empresas se cuentan entre las que más han contribuido al alfa del fondo en los últimos años.

Curtis subrayó que continuarán fieles al estilo de inversión que mantienen desde hace más de 20 años, recordó que la pandemia fue «una magnífica plataforma de prueba» para el fondo porque durante dos años las personas, las instituciones educativas y las empresas vieron el poder transformador de la tecnología en su vida diaria, e indicó que con el tiempo se volverá a un entorno de baja inflación.

Ya se están viendo los efectos de las medidas de la Fed. La globalización y la tecnología son tendencias que continúan en marcha –incluso pese a la guerra en Ucrania- y que contribuyen a bajar la inflación. Con la computación cuántica a punto de llegar «estamos en un muy buen momento de ser activos ante las oportunidades que ofrece la transformación digital a largo plazo», concluyó.

Fimarge lanza su estrategia International Equity en formato UCITS

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Fimarge, S.F.I., gestora independiente de referencia en Andorra, ha anunciado el lanzamiento de su estrategia full equity invested International Equity en versión UCITS. Con el ISIN LU2474268096 ya registrado en España, el fondo está ya disponible en las principales plataformas para su comercialización y traspasabilidad.

El fondo se basa en la filosofía quality-growth que siempre se ha llevado a cabo en la casa, desde una cartera concentrada a 30 nombres, de baja rotación, y con un enfoque global y puramente bottom-up.

«Desde Fimarge entendemos el quality-growth como la mejor manera de estar invertidos en renta variable a largo plazo, pensando siempre en negocios que gozan de un crecimiento secular, recurrente y orgánico superior al PIB mundial, altos márgenes y conversión de caja, excelentes ROCEs, y sin deuda. Pensamos también que en un entorno incierto de tipos, crecimiento e inflación como el actual, este tipo de compañías siguen siendo una alternativa de valor y protección para inversores con una perspectiva más patrimonialista, cuya rentabilidad venga dada más por la generación de valor para sus accionistas, que por el comportamiento a corto plazo de los múltiplos del mercado en general», explican en la entidad.

Así, la cartera actual nace con márgenes EBITDA en media del ~30%, ROCEs superiores al 25%, y cotizando a un FCF yield superior al 5% o ~13x EV/EBITDA según sus estimaciones para 2022.

Con un equipo de análisis y gestión que se compone ya de cinco personas (Guillermo Bienert, Javier Tomé, Joan Pericas, Albert Batiste y el recientemente incorporado Sergio Barrado), desde Fimarge aseguran estar encantados e ilusionados con el lanzamiento de este nuevo vehículo, y creen firmemente que los retrasos regulatorios junto con el momentum de mercado les brindará una excelente oportunidad de conseguir rentabilidades superiores en un futuro.

LIFT AM crea la primera plataforma inmobiliaria en España para el negocio “Cloud Kitchen”

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LIFT Asset Management, firma independiente de asesoramiento y gestión de activos dirigida a inversores institucionales, empresas y grupos familiares, crea la primera plataforma inmobiliaria -una socimi- en España especializada en Cloud Kitchen en asociación con operadores líderes del sector mediante acuerdos de colaboración en exclusiva.

Para ello, como primer hito, LIFT AM ha alcanzado un acuerdo con Cuyna, uno de los operadores líderes en Cloud Kitchen en España, con el fin de desarrollar dicha plataforma en España, y en el medio plazo, analizar oportunidades en Portugal, Italia y Francia.

LIFT AM es el primer inversor inmobiliario en España que entra en este negocio y el primero en llevarlo a cabo a través de joint ventures con operadores de Cloud Kitchen.

Las “Cloud Kitchen” se han convertido en los últimos tiempos en una tendencia al alza en el sector de la restauración. Estas cocinas profesionales que no cuentan con espacios abiertos al público y distribuyen a través de plataformas como Glovo o JustEat, se han convertido en el nuevo fenómeno industrial en el sector de la restauración.

Este modelo aporta a la restauración numerosas ventajas, principalmente ahorro en costes operativos, escalabilidad para una rápida expansión en diversas localizaciones y la capacidad de disponer de información sobre los intereses de sus clientes. Esta versatilidad ha permitido que las cloud kitchen se hayan convertido en la opción preferida de los restaurantes para abrir nuevas líneas de negocio.

Industria food delivery

Tras la pandemia, el mercado de comida a domicilio se ha consolidado como un formato más de restauración y cada vez más cocineros de prestigio como Dabiz Muñoz (DiverXo) o Dani Garcia se han subido a la ola de este sector.

LIFT AM pretende aprovechar el fuerte crecimiento del food delivery en España para que, al igual que se ha venido observando en otros países europeos, dotar de infraestructura inmobiliaria adaptada a este sector. En este sentido, la inversión inmobiliaria en Cloud Kitchens se ha posicionado como uno de los segmentos más atractivos y con más potencial de crecimiento dentro de la logística urbana (“última milla”) atrayendo a nivel mundial el interés de inversores institucionales especializados en inmobiliario.

Y es por ello que según palabras de Francisco López Posadas (CEO de LIFT AM), “esta socimi permitirá que sus accionistas se beneficien de estar invertidos en una cartera diversificada de activos inmobiliarios con un binomio rentabilidad-riesgo muy superior a otros activos inmobiliarios similares, y con las ventajas de ser pioneros y poder adquirir los mejores activos en zonas céntricas adaptados a la regulación del sector de Cloud Kitchen”.

Desde el punto de vista inmobiliario, esta estrategia permite reposicionar activos en desuso en zonas céntricas a un precio de adquisición atractivo, y poder beneficiarse de rentas atractivas gracias a las altas barreras de entrada actuales en el sector. Estrategia que ya se ha materializado en otros países con grandes compañías como Reef Kitchen o Kitopi como actores más activos en el sector.

La alianza con Cuyna, que cuenta con una amplia experiencia y reconocimiento en este sector, permite a LIFT AM dotar a esta inversión de una alta visibilidad sobre la rentabilidad y la agilidad en el ritmo de inversión, ya que aúna el conocimiento de Cuyna en operar de forma exitosa Cloud Kitchens con la experiencia de LIFT AM en identificar oportunidades únicas de inversión en el sector inmobiliario español.

La emisión de bonos verdes en los mercados emergentes alcanzó los 95.000 millones de dólares en 2021

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La emisión de bonos verdes en los mercados emergentes ha sufrido un importante repunte, disparándose hasta la cifra récord de 95.000 millones de dólares en 2021. Según explica el informe Emerging Market Green Bonds 2021, elaborado por Amundi e IFC, miembro del Grupo del Banco Mundial, este crecimiento es resultado de la creciente demanda de los inversores nacionales e internacionales, junto con el incremento de las emisiones por parte de nuevos emisores y de los ya existentes. 

A pesar de la continua incertidumbre relacionada con la pandemia y las desviaciones en muchas economías, el mercado mundial de bonos verdes superó la mayoría de las previsiones, y la región de los mercados emergentes se han sumado a esta tendencia. El informe indica que la emisión de bonos verdes en los mercados emergentes y las economías en desarrollo se duplicó con creces en 2021, alcanzando la cifra récord de 95.000 millones de dólares, frente a los 41.000 millones de dólares de 2020.

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Entre las conclusiones del informe destaca como dato que 35 mercados emergentes y las economías en desarrollo han emitido bonos verdes en 2021, incluyendo 7 nuevos participantes en el mercado: Bangladesh, Costa de Marfil, República Dominicana, Guatemala, Pakistán, Serbia y República Eslovaca. Además, los datos muestran que China fue el mayor emisor, con más del 60% del total, seguido de India, Chile, la República Checa, Polonia y Brasil.

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Según Susan Lund, vicepresidenta de economía y desarrollo del Sector Privado de la CFI, “los bonos verdes y otros instrumentos financieros incipientes destinados a proyectos sociales y de sostenibilidad se están convirtiendo en una fuente de financiación cada vez más importante para muchas economías emergentes. Como muestra este informe, el momentum de las emisiones se recuperó con mucha fuerza tras un año difícil en 2020 y el interés de los inversores, tanto nacionales como internacionales, sigue siendo fuerte”.

El documento sostiene que es necesaria una inversión considerable para que los mercados emergentes cumplan con los objetivos de desarrollo y la transición hacia economías bajas en carbono. “Mantener el momentum de crecimiento logrado en 2021 durante este año podría ser un reto, dadas las presiones de inflación existentes y las interrupciones en la cadena de suministro acentuadas por la guerra en Ucrania”, apuntan las conclusiones. 

Por su parte, Yerlan Syzdykov, director global de Mercados Emergentes de Amundi, ha destacado: “A través de su asociación única e innovadora con IFC, Amundi sigue comprometido con el desarrollo del mercado de bonos verdes en los países emergentes a través de sólidos esfuerzos y compromisos con los diferentes participantes del mercado para impulsar tanto la oferta como la demanda de bonos verdes. Aunque vemos que surgen nuevos retos tras la pandemia, seguimos esperando un crecimiento continuo. La emisión anual de bonos verdes en los mercados emergentes podría ascender a 150.000 millones de dólares en 2023, y los emisores chinos podrían aportar más de la mitad del total”.

Las cifras muestran que la emisión de bonos verdes en mercados emergentes alcanzó 95.000 millones de dólares Los 95.000 millones de dólares emitidos en 2021 supusieron más del doble de los 41.000 millones de dólares de 2020, y estuvieron muy por encima de los 53.000 millones de dólares de 2019. A ello hay que sumar 64.000 millones de dólares de bonos sociales, de sostenibilidad y ligados a la sostenibilidad, que elevaron la emisión total de estos bonos en los mercados emergentes a 159.000 millones de dólares en 2021, casi el triple del volumen de 2020. 

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Los autores del informe reconocen que, aunque el aumento de los tipos de interés afectó al retorno total del mercado mundial de bonos verdes, estos fueron relativamente más resilientes en los mercados emergentes en 2021, superando en 77 puntos básicos al índice general de bonos de los mercados emergentes. Además, los datos del mercado secundario indican que la «prima verde» media de los emisores de mercados emergentes se sitúa en torno a los 3,4 puntos básicos. 

Haciendo una lectura geográfica, destaca el hecho de que China mantuvo su papel como el mayor emisor de bonos verdes entre los países emergentes, con una emisión de 59.000 millones de dólares en 2021, o el 63% del total. “Los emisores corporativos no financieros en China superaron a las instituciones financieras por primera vez”, matiza el informe. Ahora bien, la emisión de los mercados emergentes excluyendo a China experimentó un rápido crecimiento, ya que la emisión de bonos verdes en estos países aumentó un 58% en 2021, hasta los 35.200 millones de dólares.

El uso de los ingresos de los bonos verdes suele destinarse a proyectos específicos que contribuyen a objetivos medioambientales. De forma acumulada, la mayor parte del uso de los ingresos se destinó a las energías renovables, con un 45% en 2021. Junto con los bonos verdes, el informe señala que otros tipos de bonos emitidos en los países emergentes cuyos ingresos se destinan a proyectos sociales y de sostenibilidad específicos también han experimentado un aumento de las emisiones y del interés de los inversores, al igual que los bonos ligados a la sostenibilidad (SLB).

La estrategia de trade finance de crédito de duración ultracorta de Allianz GI alcanza los 500 millones de euros bajo gestión

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Allianz Global Investors (Allianz GI) ha anunciado que la estrategia Allianz Working Capital (ALWOCA), lanzada hace tres años, gestiona 500 millones de euros de inversores institucionales de toda Europa. Según explica, se trata de una estrategia de crédito de duración ultracorta que financia el activo circulante y los contratos comerciales de pymes y de grandes corporaciones. 

En abril de 2019, Allianz GI lanzó esta estrategia para hacer más accesible esta clase de activos para los clientes profesionales. Desde entonces, la gestora ha ido creciendo, “convirtiéndose así en uno de los principales gestores de activos del mercado que invierten en financiación del comercio (trade finance)”, según destacan desde Allianz GI.

La gestora considera que ha construido una sólida plataforma operativa y que trabaja en asociación con múltiples fuentes para aumentar la diversificación de la cartera y reducir la dependencia de una única fuente o tipo de instrumento. La estrategia ALWOCA invierte en una amplia gama de instrumentos de trade finance, incluyendo facturas, créditos bancarios por cobrar, factoring, cartas de crédito, pagarés, bonos y otros instrumentos.

Según explican la firma, el objetivo es construir una cartera diversificada entre instrumentos de financiación, sectores, países y tamaños de empresas. La calidad crediticia media de la cartera es comparable a una calificación BB y la estrategia tiene un perfil de vencimiento de sólo 90 días que puede ayudar a capear mercados volátiles y un entorno de tipos de interés en alza. “Como resultado del minucioso proceso de selección de créditos, la estrategia no ha tenido impagos en la cartera corporativa principal desde su inicio”, afirman.

“El trade finance se ha convertido en una clase de activo atractiva para muchos inversores, en particular se busca refugio frente a la volatilidad del mercado. Sin embargo, el acceso a la financiación del comercio requiere un marco operativo adecuado, una infraestructura sólida y un proceso de auditoría exhaustivo. Dado que la demanda mundial de financiación al comercio, a pesar de la pandemia y de la invasión en Ucrania, ha crecido significativamente, los inversores institucionales pueden desempeñar un papel importante para cubrir esta brecha de financiación del comercio, al mismo tiempo que aspiran a generar rendimientos estables”, explica Martin Opfermann, gestor de Carteras Alternativas y David Newman, director de High Yield Global de Allianz GI.

 

Invertir en líderes ESG con una visión de administración responsable

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En el mundo de la inversión, cada vez cobra más importancia el papel de una buena administración responsable (o stewardship, en inglés). La robustez de los consejos de administración y equipos de gestión de una empresa está directamente relacionada con la calidad en las decisiones de asignación de capital a largo plazo y permite actuar en defensa de los intereses de todas las partes implicadas. Asimismo, la fortaleza de estos equipos se traduce en mayores ventajas competitivas y mejores rentabilidades a futuro.

Las estrategias que aúnan la inversión responsable con la obtención de rentabilidades atractivas a largo plazo cada vez suscitan más interés entre los inversores, y cabe señalar que la administración responsable es más importante cuanto más se extiende el horizonte temporal. Por tanto, si combinamos un horizonte de inversión a largo plazo con estrictos criterios de inclusión obtendremos una estrategia de baja rotación que no solo mejorará las rentabilidades derivadas de la inversión en empresas que incorporan factores ESG en sus modelos de negocio, sino que consolidará la obteción de beneficios a largo plazo.

¿Cuáles son las características de un buen administrador?

En nuestra opinión, una buena administración responsable conlleva sopesar con juicio las necesidades de todas las partes interesadas a fin de obtener beneficios: invertir en capital humano, proteger el planeta y destinar fondos a la innovación para asegurar la conservación de los beneficios futuros. Un buen administrador responsable es capaz de detectar y mitigar los principales riesgos ambientales, sociales y de gobernanza, e invierte en oportunidades igualmente significativas para atenuar la volatilidad de los beneficios empresariales, reducir sus costes de capital y afianzar las rentabilidades potenciales a largo plazo. Las compañías que son conscientes de su impacto en el planeta priorizan la transición hacia fuentes de energía más verdes y reducen su huella ambiental (la “E” de ESG). Asimismo, adoptan métodos más sostenibles para extraer materias primas y reducen los riesgos regulatorios.

Las compañías que se preocupan por sus empleados, sus clientes, su cadena de suministro y las comunidades (la “S” de ESG), y, como resultado, mejoran la diversidad, la igualdad y la inclusión en sus respectivas culturas corporativas. Con ello, reducen las tasas de abandono entre la plantilla, consolidan la fidelidad de su clientela, mejoran la sostenibilidad de las cadenas de suministro y promueven una mayor amplitud de miras y que se analicen detenidamente las decisiones. A su vez, una sólida estructura de gobernanza (la “G” de ESG) refuerza la capacidad de una compañía para asignar juiciosamente el capital y desarrollar su actividad con un objetivo a largo plazo, a fin de lograr rentabilidades más sostenibles. Las empresas responsables (a las que denominamos global stewards) invierten en innovación para adaptar sus negocios y expandirlos paulatinamente, al tiempo que consolidan su ventaja competitiva y su poder de fijación de precios. Así, crean una barrera que frena a la competencia o dificulta la llegada de nuevos participantes al mercado.

Inversión en administración responsable: con el foco en el largo plazo

Para que sea efectiva, esta inversión debe tener en cuenta la tendencia del mercado a centrarse en el crecimiento a corto plazo. Como podemos ver en la figura 1, de media, los inversores rotan las compañías en sus carteras cada 10 meses. Por el contrario, la estrategia de global stewards de Wellington persigue mantenerlas durante 10 años.

Un enfoque de administración responsable debe optar por la gestión activa para obtener buenos resultados a largo plazo. Esto implica analizar exhaustivamente las compañías en las que se invierte o aquellas que se contempla incluir. Es necesario entablar un diálogo informativo con los consejos de administración y los equipos directivos para asegurarse de que el modelo de negocio se basa en una perspectiva a largo plazo que apueste por la innovación y la sostenibilidad, y priorice la rentabilidad duradera sobre los beneficios empresariales del siguiente trimestre. También es fundamental que se trate de un diálogo activo para identificar, mantener y reforzar el círculo virtuoso de la compañía a largo plazo.

Invertir en líderes ESG con una visión de administración responsable

Cómo construir una cartera de administración responsable

Muchos fondos sostenibles tienen una clara preferencia de estilo: suelen inclinarse hacia la inversión tecnológica o de crecimiento. Sin embargo, el foco a largo plazo de la inversión en administración responsable se complementa bien con la construcción de una cartera diversificada que equilibre las exposiciones sectoriales y esté sometida únicamente a los riesgos de rentabilidad y de compañías concretas. Esta diversificación de la que hablamos y la relevancia de la selección de valores reducen los sesgos nacionales, sectoriales y factoriales, e incrementan el potencial de una buena administración responsable para generar rentabilidades superiores a las del mercado (alfa) en acciones concretas.

A nuestro modo de ver, en cualquier sector poco cíclico con altas rentabilidades se pueden encontrar opciones destacables para invertir con una estrategia de administración responsable y siguiendo un enfoque que priorice al negocio, a las partes interesadas y las rentabilidades para los partícipes. Las empresas responsables suelen ser de alta calidad y pueden reducir en gran medida la volatilidad de la cartera en la que se encuentren con respecto al mercado general. Además, facilitan la generación de un alfa más consistente y estable gradualmente.

Tribuna de Yolanda Courtines, gestora de Renta Variable en Wellington Management.