Los bancos centrales se enfrentan al dilema crecimiento-inflación

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El Banco de Inglaterra subió recientemente sus tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 1,0%. Esta medida era ampliamente esperada, pero lo que suceda a continuación está en el aire. Al igual que la mayoría de las economías del mundo, la economía británica está siendo arrastrada en diferentes direcciones, con una inflación que se dispara y un crecimiento que se ralentiza.

¿Qué puede hacer un banco central ante este dilema? Por desgracia, no hay buenas respuestas. Subir los tipos de interés para combatir la alta inflación exacerbará la desaceleración del crecimiento; relajar las condiciones de la política monetaria para apuntalar el crecimiento también significa dejar que la inflación se dispare durante demasiado tiempo.

El dilema crecimiento-inflación es más intenso en el Reino Unido

Este dilema es más intenso en el Reino Unido que en Europa o Estados Unidos, ya que la inflación es más elevada y es más probable que siga siéndolo. Una razón importante es que los precios regulados de la energía en el Reino Unido se reajustan tanto en abril como en octubre. El aumento de abril fue de más del 50%, y es probable que se produzca otro gran reajuste en octubre. Las previsiones del Banco de Inglaterra reflejan esta trayectoria: la inflación alcanzará un máximo de más del 10% en el cuarto trimestre, más tarde y más alto de lo que esperamos en otras economías importantes.

Al mismo tiempo, la desaceleración del crecimiento es más evidente en el Reino Unido, lo que también se refleja en las previsiones del BOE. El banco central espera ahora que la economía británica se contraiga en 2023 y se expanda sólo ligeramente en 2024. Al igual que con la previsión de inflación, los elementos específicos del Reino Unido en la previsión de crecimiento hacen que la próxima desaceleración sea más extrema de lo que es probable en otros lugares. El Brexit, por ejemplo, seguirá pesando en el comercio del Reino Unido, tirando del crecimiento a la baja.

Es probable que los órganos políticos estén más divididos

Pero el Reino Unido no es el único que se enfrenta a este reto, aunque sea la versión más pronunciada. Nuestras previsiones para EE.UU. y la zona del euro muestran una ralentización del crecimiento durante 2022, incluso cuando la inflación se mantiene muy por encima del objetivo. Esto hará que la respuesta del Banco de Inglaterra sea un interesante caso de estudio para lo que pueda ocurrir en otros lugares en los próximos trimestres.

No está claro cuál será esa respuesta. De los nueve miembros del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, tres querían subir los tipos en 50 puntos básicos la semana pasada, mientras que dos querían eliminar la parte de la declaración que sugiere que son probables futuras subidas de tipos. Estas profundas divisiones en el seno de un banco central son inusuales, pero pueden ser un anticipo de lo que ocurrirá en otros lugares.

Por el momento, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de EE.UU. espera unánimemente un endurecimiento de la política monetaria, pero esperamos que ese consenso se desvanezca a lo largo de este año a medida que aumenten las pruebas de la desaceleración del crecimiento. Los miembros más agresivos querrán que los tipos sigan subiendo hasta que la inflación haya disminuido significativamente, mientras que los miembros más moderados responderán más rápidamente a la ralentización del crecimiento. Lo mismo ocurre con el Banco Central Europeo (BCE): varios miembros parecen ansiosos por subir los tipos ya en julio, mientras que otros son mucho más cautos. Esta diferencia se ampliará a medida que avance el año.

Dividiendo la diferencia: Crecimiento e inflación

Esperamos que los tres bancos centrales intenten dividir la diferencia a la hora de fijar la política en un periodo tan complicado. Es probable que el Banco de Inglaterra siga subiendo, ya que es demasiado pedir a un banco central que mantenga los tipos tan bajos con una inflación cercana al 10%. Vemos que los tipos del Reino Unido alcanzarán un máximo del 2,0% (gráfica).

Central Bank Policy Rates Are Headed Up

Parece probable que el BCE mueva los tipos al menos a territorio positivo, pero la menor inflación hace que la necesidad de tipos más altos sea menos intensa; el 0,50% es un techo probable este año. El impulso del crecimiento en EE.UU. es mucho más fuerte que en cualquiera de las economías europeas, por lo que esperamos que la Fed sea más agresiva. Creemos que el ritmo de subidas se ralentizará durante 2022, dejando el tipo de interés oficial en torno al 2,5% a finales de año.

El mensaje general del Banco de Inglaterra es que la volatilidad de las condiciones económicas requerirá probablemente una política flexible. En un entorno que no presenta buenas respuestas al desafío crecimiento-inflación, los bancos centrales tienen que ser ágiles, y también los inversores.

Tribuna de Eric Winograd, vicepresidente senior y director de Investigación Económica de Mercados Desarrollados en Franklin Templeton.

La Fed necesita provocar una ralentización económica para frenar la inflación

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El primer trimestre de 2022 ha sido muy agitado para la economía mundial y los mercados financieros, con el conflicto entre Rusia y Ucrania, las tensiones en los mercados de materias primas, la inflación y la consiguiente respuesta de los bancos centrales endureciendo su política monetaria, señalan en sus perspectivas para la renta fija Olivier de Larouzière, director de renta fija en BNP Paribas AM, y el estratega jefe de mercado Daniel Morris.

El resultado de todo ello en los mercados de deuda soberana ha sido la venta masiva más rápida que se ha registrado en muchos años. La pendiente de la curva de tipos de los títulos del Tesoro se ha reducido con rapidez, y han aumentado las tasas de inflación implícita estadounidenses ante la demanda de protección frente a la inflación. Por otro lado, en la eurozona ha aumentado la pendiente de la curva de la deuda soberana, al igual que las tasas de inflación implícita en respuesta al fuerte aumento de los precios de la energía.

EE.UU.

Ni la variante ómicron ni el inicio del conflicto en Ucrania parecen haber afectado al ritmo de contratación de las empresas estadounidenses, y el pleno empleo ha hecho subir los salarios. Los aumentos salariales entre el 5% y el 6%, y con los niveles actuales de crecimiento de la productividad, podrían ser incompatibles con el objetivo de inflación fijado por la Reserva Federal en el 2,0% del índice de gastos en consumo personal (PCE), lo que indica que podría ser necesario un enfriamiento del mercado laboral para contener las presiones inflacionistas, comentan desde BNP Paribas AM.

Mientras la inflación comienza a afectar también a los servicios además de a los bienes básicos, resulta difícil determinar qué mecanismo permitirá la reducción del PCE subyacente. Desde una perspectiva monetarista, una estrategia de reducción pasiva del balance combinada con subidas de tipos justo por encima del nivel neutral parece insuficiente.

«En nuestra opinión –escriben los autores-, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed debería reconducir la orientación de la política monetaria hacia un entorno neutral lo más rápidamente posible y, posteriormente, llevar los tipos de interés hacia dicho territorio restrictivo».

Consideran por tanto que de aquí a final de año todos los aumentos de tipos serán de 50 puntos básicos, por lo que los tipos de interés podrían alcanzar el 3,25%-3,50%  a final de año. En 2023 podrían anunciarse nuevas subidas, en función de la persistencia de la inflación subyacente y de la capacidad de resistencia que muestren las economías de Estados Unidos y del resto del mundo frente a la inestabilidad de los mercados de materias primas provocada por el conflicto entre Rusia y Ucrania. «Estaríamos ante una trayectoria de subida de tipos notablemente más agresiva de lo que habíamos previsto en las perspectivas para el primer trimestre», señala el texto. Y lo mismo debería ocurrir también con la reducción del balance.

«En nuestra opinión, la Reserva Federal necesita provocar una importante ralentización económica, y probablemente una recesión, para reducir las presiones salariales a un nivel compatible con el objetivo de inflación del 2,0% del PCE», añade el análisis.

Y continúa: «¿Cuánto podrían subir los rendimientos? Según nuestra hipótesis más probable, la previsión de rendimiento real a cinco años, que se sitúa actualmente en el +0,08% en formato swaps, debería subir entre 75 y 150 puntos básicos más para ofrecer un freno suficiente a la economía».

Por otro lado, es posible que la subida de los precios de las materias primas que ha provocado el conflicto en Ucrania no llegue a revertirse del todo. Los economistas han advertido de que el aumento de los precios del gas natural ha impulsado al alza el coste de la producción de fertilizantes, lo que tendrá un impacto en la producción agrícola mundial y aumentará los precios de los alimentos en los próximos meses. También están surgiendo nuevos riesgos de inflación a raíz de las medidas de confinamiento en China. Y la subida de los precios de la energía relacionada con el conflicto en Ucrania ha puesto de manifiesto las presiones inflacionistas de carácter estructural provocadas por la transición hacia las energías sostenibles y el retroceso de la globalización.

Eurozona

Continúa habiendo mucha incertidumbre sobre cómo evolucionará el conflicto geopolítico, pero es razonable suponer que los precios de la energía seguirán siendo elevados a corto plazo, lo que hará que la inflación de la eurozona se sitúe entre el 7% y el 8% durante la mayor parte de 2022, antes de volver a acercarse al objetivo del 2% fijado por el Banco Central Europeo (BCE) para finales del 2023 o principios de 2024. Además de a la oferta, las consecuencias del conflicto afectarán también en gran medida a la demanda agregada. El considerable aumento de la inflación reduce las rentas de los hogares en términos reales y las familias podrían mostrarse  más reacias a gastar los ahorros acumulados durante la pandemia, así como las empresas más prudentes en lo que se refiere a sus planes de inversión.

Pese a la escasez de mano de obra a corto plazo que ha provocado la pandemia, por el momento el crecimiento salarial en la eurozona parece estar relativamente contenido, aunque esto podía cambiar en las próximas rondas de negociación salarial. En Alemania, el salario mínimo aumentará un 25% en octubre de este año, hasta alcanzar los 12 euros la hora, lo que contribuirá aproximadamente a un 0,6% de la inflación salarial de la eurozona en el cuarto trimestre de 2022. No obstante, también hay riesgos a la baja para el crecimiento salarial por el aumento de los costes y la ralentización del crecimiento.

El conflicto entre Rusia y Ucrania plantea retos fiscales para la eurozona. Los gobiernos de los Estados miembros están utilizando la política fiscal para mitigar el impacto de la inflación sobre las empresas y los hogares. También habrá costes presupuestarios a causa del gasto en la crisis de los refugiados y del aumento del gasto en defensa.

La respuesta de la política fiscal se centra de momento en la UE en la inversión destinada a la diversificación del suministro energético a través del gas natural licuado y las energías renovables, algo que será bastante costoso. El conflicto también ofrece la posibilidad de aumentar la flexibilidad de la normativa fiscal del bloque a partir de 2023.

En política monetaria, el BCE también subirá seguramente los tipos en la segunda mitad de año, aunque no al mismo ritmo que la Fed porque los datos apuntan ya a un deterioro del sentimiento económico, empresarial y de consumo.

A corto plazo, los diferenciales de los países periféricos de la eurozona podrían verse especialmente afectados. Algunos países como Italia y España han sufrido en mayor medida los efectos de la pandemia. Aunque el programa Nueva Generación de la UE debería favorecer a estas economías gracias a una financiación barata y a ayudas fiscales específicas en la fase de recuperación, Italia y España cuentan con menor espacio fiscal que Alemania y Francia para hacer frente a las consecuencias económicas de otra crisis.

Deuda corporativa

El aumento de los diferenciales que provocó la invasión de Ucrania por parte de Rusia ya se ha frenado, pero los diferenciales de la deuda corporativa de grado de inversión de Estados Unidos y la eurozona continúan estando, de media, 30 puntos básicos por encima de los niveles registrados a principios de año. Los autores consideran que el aumento ha hecho que las valoraciones vuelvan a acercarse a sus medias a largo plazo, «por lo que, en nuestra opinión, el crédito podría registrar un mayor rendimiento a partir de aquí. Sin embargo, este rendimiento superior no procedería de la reducción de los diferenciales, sino del aumento de los cupones, lo que nos lleva a adoptar un posicionamiento neutral en relación con el crédito».

Las perspectivas de crecimiento continúan favoreciendo al crédito corporativo. No obstante, habrá que prestar una especial atención a los riesgos geopolíticos, las continuas presiones sobre los costes y la trayectoria de subida de tipos de la Reserva Federal. También son optimistas con respecto a la deuda europea de alto rendimiento.

«Somos más prudentes en lo que se refiere a la deuda estadounidense de alto rendimiento por sus altas valoraciones en términos históricos», destacan De Larouzière y Morris.

Deuda de mercados emergentes

Finalmente, a pesar de la gran incertidumbre en los mercados porque el conflicto en Ucrania ha agravado problemas previos, desde BNP Paribas AM mantienen su enfoque de alta convicción para identificar oportunidades atractivas en el segmento de deuda emergente.

En lo que se refiere a la deuda emergente denominada en divisa extranjera, continúan reacios a invertir en títulos del Tesoro estadounidense, ya que piensan  que los rendimientos continuarán subiendo, y mantienen un sesgo de corta duración en las carteras. «En lo que respecta al crédito, pensamos que este va a ser el año de la ‘gran normalización’ de los diferenciales asiáticos y que la deuda asiática de alto rendimiento podría ser la que generara mayores rendimientos», escriben.

Puede acceder al análisis completo en este enlace.

Satisfacer la necesidad de un sistema hídrico sostenible y resiliente

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AdvertisementEl agua es crucial para la vida, ya que sostiene ecosistemas saludables y, en definitiva, impulsa el crecimiento económico. El agua potable y el saneamiento son derechos humanos fundamentales y son esenciales para la alimentación, la prevención de enfermedades, la asistencia médica, así como para garantizar que todas las personas puedan participar en la sociedad. El acceso fiable al agua purificada resulta también fundamental para el funcionamiento eficaz de las industrias. Con la preocupación por la seguridad y el saneamiento en su punto álgido a causa de la pandemia del COVID-19, se confía en los sistemas de desinfección del agua para mantener la seguridad de los productos, los consumidores y los trabajadores.

Los desafíos actuales del agua

En 2020, un informe de la Organización de las Naciones Unidas (ONU)1 ofreció pruebas contundentes de que miles de millones de personas en todo el mundo siguen viviendo sin agua potable ni saneamiento. Según el informe: 2.000 millones de personas (el 26% de la población mundial) carecían de servicios de agua potable gestionados de forma segura; 6.000 millones (el 46% de la población mundial) carecían de servicios de saneamiento gestionados de forma segura: y 3.000 millones de personas viven en países con estrés hídrico

El cambio climático también está agravando los problemas de disponibilidad de agua al dar lugar a unas condiciones meteorológicas menos predecibles y más extremas, lo que incide en la disponibilidad y distribución de las precipitaciones. Como resultado, ha aumentado el número de regiones con estrés hídrico y se ha agravado la escasez de agua en países que ya la sufrían. Además, la mayor incidencia de inundaciones y sequías amenaza con destruir los puntos de agua y contaminar las fuentes de agua.

Por otro lado, los países desarrollados se enfrentan a una serie diferente de problemas críticos. La contaminación de las fuentes de agua dulce por los residuos industriales y agrícolas pone en peligro la calidad y la seguridad del suministro de agua, mientras que el uso de sustancias polifluoroalquiladas (PFAS), el selenio, microplásticos y otros contaminantes emergentes hacen más complejo el tratamiento del agua. El crecimiento de la población mundial ha agravado estos problemas, al aumentar la demanda de las industrias, la agricultura y la generación de energía. En consecuencia, la gestión del agua se ha convertido en el factor clave para gestionar los riesgos globales relacionados con la salud, la migración, las desigualdades entre países, la inestabilidad política y los desastres naturales.

La importancia de la gestión del agua, reconocida a nivel mundial

Creemos que se requiere un suministro de agua de gran calidad y distribuido uniformemente para impulsar el desarrollo tanto medioambiental como social. La ONU considera también el agua limpia y el saneamiento un Objetivo de Desarrollo Sostenible. Este objetivo reconoce que el agua es fundamental en todos los sectores de la sociedad, a la vez que entiende que, si no se gestiona de forma segura, las aguas residuales pueden provocar ineficiencias y desigualdades e introducir sustancias peligrosas en el suministro de agua.

Un enfoque circular de la gestión del agua

Los principios de la economía circular ofrecen una alternativa al actual modelo lineal de producción basado en «tomar-hacer-desechar». Desde un punto de vista práctico, una economía circular trata de diseñar productos que reduzcan la presión sobre los recursos naturales y minimicen los residuos. Consideramos que al extender este modelo a los problemas actuales del agua, un enfoque circular podría reducir la presión mediante una reutilización más eficaz del agua y tecnologías de reciclaje eficientes, ayudando a desarrollar un sistema de agua sostenible y resiliente que beneficie a todos.

La gestión fiable, resiliente y sostenible del agua empieza con las empresas del agua. Evoqua Water Technologies desarrolla soluciones para empresas del agua industriales, municipales y recreativas, las cuales suministran a su vez agua a las masas. Sus productos y servicios abarcan todo el ciclo de vida del agua, de la extracción y la purificación al tratamiento y reutilización de los residuos. Creemos que empresas como Evoqua pueden liderar el cambio, mejorando la eficiencia, reutilizando y reciclando, y alargando la vida útil de los productos cuyo proceso de fabricación requiere agua.

JHI

Purificación en lugar de neutralización

Las instalaciones modernas de aguas residuales y agua potable afrontan una serie de problemas complejos y, a veces, contradictorios. Por ejemplo, se ha hecho imprescindible tratar el agua para eliminar los microorganismos que se han vuelto tolerantes al cloro, un método utilizado tradicionalmente para limpiar el agua. Al mismo tiempo, siguen surgiendo nuevos contaminantes del agua, como los pesticidas utilizados en la agricultura y el uso del suelo y las sustancias químicas que se encuentran en los productos farmacéuticos. Las tecnologías de Evoqua se centran en la purificación ―la eliminación de las impurezas del agua en lugar de neutralizarlas añadiendo productos químicos―, y este es un método eficaz para minimizar el uso de productos químicos innecesarios.

La tecnología ultravioleta (UV) es una técnica de desinfección sin productos químicos que se utiliza para eliminar los contaminantes orgánicos e inorgánicos que se encuentran en el agua potable. Además de ser muy eficaz en el tratamiento de una gran variedad de microorganismos, incluidas las bacterias, los virus y otros patógenos resistentes al cloro, la tecnología ultravioleta no requiere almacenamiento, manipulación ni transporte de productos químicos tóxicos o corrosivos. Y lo que es más importante, al garantizar la reutilización del agua, la tecnología ultravioleta ayuda también a las empresas a alcanzar sus objetivos de sostenibilidad. La tecnología de alto rendimiento, como el sistema ultravioleta de Evoqua, puede ayudar a mejorar la fiabilidad y la resiliencia de las instalaciones de tratamiento de agua, sin necesidad de utilizar productos químicos agresivos y con una huella mínima.2

Mantener la seguridad del agua potable

Las sustancias polifluoroalquiladas (PFAS) son sustancias químicas artificiales que se utilizan para fabricar muchos productos cotidianos, como textiles, cosméticos, pinturas, utensilios de cocina antiadherentes e incluso la espuma contra incendios. Cabe destacar que los PFAS son solubles en agua y no se descomponen fácilmente en el medioambiente. Debido a las amplias aplicaciones de fabricación de los PFAS, se encuentran habitualmente en los suministros de agua próximos a las plantas industriales. La investigación científica actual apunta a que la exposición a altos niveles de PFAS podría tener efectos nocivos para la salud, aunque las repercusiones más amplias no están claras. En 2020, Evoqua apoyó un programa para identificar y eliminar los PFAS que se habían acumulado en las aguas subterráneas. La instalación de dos sistemas de recipientes de adsorción de medios permite el tratamiento de 325 millones de litros de agua al día, proporcionando agua potable limpia y saludable a 2,5 millones de clientes del distrito de agua en el sur de California que, de otra manera, no tendrían acceso a agua limpia y desinfectada.

Reciclaje de aguas residuales para la producción de hidrógeno

El agua es un componente esencial en la producción a gran escala de hidrógeno, que se utiliza en muchos procesos, como la fabricación de fertilizantes, el tratamiento de metales y como fuente de combustible. Debido a los elevados volúmenes de agua que se precisan, muchas empresas de producción de hidrógeno buscan maneras de ser más eficientes con su uso del agua para reducir los costes para el negocio y sus clientes. En 2015, Evoqua creó una solución para reciclar los flujos de aguas residuales en el proceso operativo de una instalación de hidrógeno. Con ello, la empresa pudo ahorrar 284 millones de litros de agua al año. Al generar eficiencias en las industrias que consumen mucha agua, las empresas pueden «cerrar el bucle» de su uso del agua y aliviar las presiones en las áreas con estrés hídrico.

Mientras el proceso de urbanización continua ejerciendo más presión sobre nuestro suministro de agua, la innovación se produce a un ritmo similar. Consideramos que los avances tecnológicos serán parte importante de la solución y, por ello, las empresas privadas tienen que desempeñar un papel clave para cambiar la forma de tratar, distribuir y consumir el agua.

Evoqua es solo un ejemplo de cómo las empresas pueden innovar para superar algunos de los desafíos relacionados con la escasez de agua, los contaminantes y las repercusiones del cambio climático en los recursos hídricos. Al tomar aguas residuales, purificarlas y reutilizarlas, empresas como Evoqua pueden ayudar al mundo a avanzar hacia una economía más circular y sostenible.

 

Tribuna de Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors. 

 

Anotaciones: 

1 Naciones Unidas, resumen de progresos 2021: Indicadores del ODS 6, julio de 2021.

2 Evoqua Water Technologies, Fiabilidad y resiliencia: caso práctico de Northumbrian Water, 2022.

 

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Juan Nevado sale de M&G y será sustituido por Steven Andrew en la cogestión del fondo M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

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M&G ha anunciado que Juan Nevado, que cogestiona el M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund junto con Craig Moran desde 2011, deja la firma tras 34 años. En consecuencia, la gestora ha indicado que Steven Andrew, gestor sénior del equipo de multiactivos y con más de 20 años de experiencia en el sector, le sustituirá.

«Tras una carrera de 34 años en la firma, Juan ha decidido dejar M&G. Juan, que acaba de cumplir 60 años, planea tomarse un merecido descanso en su carrera para dedicarse a otros intereses (principalmente sociales), como viajar mucho», dijeron a Funds Society desde M&G. 

Steven Andrew, que ha gestionado el fondo M&G (Lux) Income Allocation Fund de 1.200 millones de euros desde su lanzamiento en 2013, se convertirá en cogestor de la estrategia junto a Craig el próximo 1 de julio. Según destacan desde la gestora, Steven y Craig, que llevan trabajando juntos desde 2005, seguirán aplicando un sólido enfoque de colaboración y equipo en la toma de decisiones de inversión bajo el liderazgo de Fabiana Fedeli, directora de inversiones.

El fondo seguirá siendo gestionado con la misma filosofía de inversión, mientras se exploran vías para incluir más criterios de sostenibilidad en el proceso de construcción de la cartera. Contarán para ello con la involucración de María Municchi, quien gestiona las estrategias sostenibles dentro del equipo. “Este enfoque, junto con la flexibilidad y el dinamismo que caracterizan al fondo, desempeñarán un papel primordial en la consecución de las rentabilidades a largo plazo en el marco de los parámetros del objetivo y la política de inversión actuales del Fondo”, explican desde la gestora.

A raíz de este anuncio, Fabiana Fedeli, directora de inversiones en renta variable y multiactivos de M&G, ha comentado: “Tras su lanzamiento a raíz de la crisis financiera mundial, Juan y Craig han guiado esta estrategia a través de un periodo sin precedentes en los mercados financieros, como fueron las intervenciones de política monetaria durante la crisis de la deuda soberana europea y, más recientemente, la gestión de los efectos de la pandemia mundial y la escalada de la inflación. Nos gustaría agradecer a Juan su compromiso con el servicio a nuestros clientes y le deseamos lo mejor en el futuro”.

En este sentido, Fedeli ha destacado que su equipo de multiactivos cuenta con una filosofía de inversión única y sigue desarrollando su enfoque para atender los requisitos cambiantes de los clientes. “Nuestro plan de sucesión se basa en la amplitud e intensidad del talento interno del equipo, proporcionando a los clientes claridad, continuidad y experiencia, y garantizando una transición fluida en la gestión del Fondo”, ha añadido.  

Por su parte, desde la gestora recuerdan que Juan Nevado se incorporó a M&G en 1988 como estratega de renta variable y, a partir de 1999, gestionó el capital interno del Grupo antes de ser designado para gestionar el actual M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund en enero de 2011. “Ha sido un honor pasar más de tres décadas de mi carrera en M&G y haber tenido la oportunidad de gestionar un fondo emblemático en beneficio de nuestros clientes. Me voy con la certeza de que Craig, Steve y un equipo con gran talento seguirán ofreciendo los mejores rendimientos posibles en condiciones de mercado muy diferentes a las que me encontré cuando me convertí en gestor hace poco más de una décad”, ha señalado Juan Nevado, cogestor saliente del fondo.

Northern Trust Appoints Stacey Hallberg as Senior Managing Director of Delray Beach and Boca Raton Offices

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Northern Trust announced that it has appointed Stacey Hallberg as Senior Managing Director of the Boca Raton and Delray Beach offices, where she will lead the teams in the delivery of holistic advice and outstanding client service, according the company information.

Hallberg, who started her new role on May 2, has most recently served as Managing Director of the Delray Beach office.

In her expanded role, she will harness the resources of both offices to serve clients in the rapidly growing South Palm Beach County, said Mike Bracci, President of East Florida Region.

“Stacey has a proven track record leading diverse and high-performing teams, and we look forward to her leadership and more accomplishments in South Palm Beach County,” Bracci said.

Stacey is a Certified Financial Planner and received her B.S. at University of Florida.

She serves on the Board of Directors for the Achievement Centers for Children and Families and previously served on leadership boards at Bethesda Hospital Foundation, Delray Beach Historical Society, Delray Beach Chamber of Commerce, Old School Square, and Bethesda Corporate Partners.

The Big Freeze: Sanctioning Russia Raises Questions on Other Currencies

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Freezing a central bank’s currency reserves is not new, but Russia is the first globally integrated economy to suffer this fate, said a report by PIMCO. Thus far, the firm’s experts have seen dramatic ramifications for Russia, with potential implications for the status of the U.S. dollar as the world’s main reserve currency and strength of China’s renminbi.

The potency of sanctions on Russian central bank reserves has stemmed from coordinated actions of the U.S., Europe, the U.K., Canada, and Japan, among other jurisdictions. That unity created de facto near unanimity, as Chinese banks became reluctant to deal with Russia for fear of secondary sanctions.

However, for most countries outside China, sanctions risk should remain low.

A big question is to what extent will existing foreign exchange (FX) reserve allocations and indeed the portfolio allocations of international investors be adjusted out of fear of future sanctions, as foreign investors seek to avoid risks of capital lost or trapped onshore?

If these reserves cannot be shifted to safe locations, then their insurance value may be deemed limited and, accordingly, the extent of sustainable foreign liabilities may be less than previously assumed. 

PIMCO’s view is that reserves will shift to currencies of countries deemed as sanctions-remote. A corollary is that a sanctions-risk premium on FX reserves realistically applies only to countries where the risk of globally coordinated sanctions is high.

Ultimately, the firm’s experts believe the U.S. dollar will come out at least as strong as before, while the picture for the renminbi is more clouded.

China’s challenge

From China’s perspective, sanctions could be disruptive given ongoing tensions with the U.S. China lacks obvious alternatives for its $3.2 trillion in FX reserves to traditional reserve currencies and gold. While China could sell down its FX reserves, this seems highly implausible given its large gross foreign liabilities and its desire for currency stability. Total foreign liabilities have risen to $3.6 trillion as of end-2021.

If China concludes its reserves no longer provide much insurance, a logical conclusion would be to allow the exchange rate to fluctuate more. The People’s Bank of China continues to tightly manage renminbi (CNY) volatility. Convergence toward realized volatility levels in line with G-10 and Asian peers would imply a 100%–125% increase in realized CNY volatility. Carry could still be attractive relative to regional peers, but its status as a top carry trade would be undermined.

Diversification imperatives

Coupled with ongoing trade tensions between China and the West, the freeze of Russia’s reserves have again raised fears of an exodus from the U.S. dollar (USD), but to where?

While the CNY should continue to benefit from China’s strong trade linkages, its status as a potential challenger to the USD is likely to suffer from greater uncertainty around rule of law and sanctions-risk premium.

Larger central banks may be more reluctant to hold CNY due to potential Western sanctions risk and the corresponding need for China to re-impose capital controls on foreigners. The CNY should continue to attract reserve flows from smaller countries that China dominates as a trade partner and to some extent from commodity exporters, but it should remain a fractional share of global reserves.

PIMCO believe the USD’s anchor status has arguably been reaffirmed by the freezing of Russia’s reserves, if not buoyed at the margin. At last count the dollar’s share of global reserves was 59%, little changed from a decade ago. The experts do not see much immediate spillover risk from Russia to other countries, including to China. 

However, they foresee lingering consequences through three channels: China’s efforts to insulate its existing reserves from potential sanctioning; commodity exporters’ consideration of how to invest freshly minted FX reserves stemming from the current commodity boom; and foreign investors’, both public and private, consideration of collateral damage from financial sanctions that might affect the convertibility of CNY assets onshore.

Sanctions risk to China and indeed China’s increasingly conservative economic policies work against the CNY’s rise as a reserve currency.

The lesson from Russia is that sanctions on FX reserves can be potent, effectively forcing currency non-convertibility on the country. The share of CNY’s weight in global reserves, while still set to rise, will likely be capped in mid-single digits.

For countries fearful of being sanctioned, reserves may be less of an insurance buffer than previously assumed. If diversification is not an option, then reduced external borrowing – another form of secular de-globalization – is the logical consequence. 

Finally, if global reserve growth accelerates again (for example, due to the persistence of high commodity prices favoring commodity exporters), developed market government bonds would likely benefit more than any individual currency as reserves are recycled back into traditional safe assets.

Sol Gindi Named Head of Wells Fargo Advisors

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Wells Fargo & Company announced that Sol Gindi is the new head of Wells Fargo Advisors (WFA) and head of the Wealth & Investment Management (WIM) Client Relationship Group, reporting to Barry Sommers, head of WIM.

In this role, Gindi will lead the Wells Fargo brokerage and wealth management channels, the independent business, and First Clearing. Every advisor leading a client relationship reports up to him.

Jim Hays, who has been in this role since July 2019, has announced his retirement after 35 years in financial services. He will remain at Wells Fargo over the coming months to ensure a smooth leadership transition.

Gindi joined Wells Fargo in October 2020 as chief financial officer (CFO) for WIM reporting to Mike Santomassimo, Wells Fargo CFO.

“Sol has been a strong CFO for WIM and has been deeply immersed in every aspect of our business,” said Sommers. “I have every confidence he will be a dynamic leader as we grow the Wells Fargo wealth management business. Jim has been a strong leader and partner and I wish him all the best in his upcoming retirement.”

Gindi came from JP Morgan where he held numerous senior leadership roles including CFO and chief operating officer for both the Wealth Management and Consumer Banking businesses. In those roles he was responsible for client service, client and advisor experience, client and advisor platforms, branch real estate, branch operations, and the innovation lab.

He is a graduate of the New York University Leonard N. Stern School of Business with an M.B.A. in finance and a B.S. in economics. He serves on the United Negro College Fund New York Leadership Council and previously served on the Board of the Consumer Bankers Association.

AXA IM impulsará su oferta en mercados privados con la creación de una nueva unidad de negocio, AXA IM Prime

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AXA IM ha confirmado su intención de crear AXA IM Private Markets Enabler (AXA IM Prime), una nueva unidad de negocio para seguir desarrollando su oferta en mercados privados. Por ahora este es su plan, ya que su puesta en marcha aún se está discutiendo con los representantes de los empleados.

Según explica la gestora, AXA IM Prime albergaría el negocio de fondos de fondos de mercados privados que los equipos de inversión del Grupo AXA han construido desde 2013 junto con AXA IM Alts. 

De esta forma, esta nueva unidad de negocio reuniría la experiencia en inversión alternativa indirecta, como el capital privado primario y secundario y las infraestructuras, las participaciones minoritarias de sociedades generales (GP), la deuda privada, los fondos de hedge funds, la financiación de fondos y las coinversiones, que complementarían la oferta actual de AXA IM. Para estas actividades, los activos bajo gestión ascienden a unos 20.000 millones de euros a finales de 2021, 12 de los cuales ya son gestionados por AXA IM.

AXA IM Prime estaría dirigida por Pascal Christory, actual director de Inversiones del Grupo AXA, que se incorporaría al Consejo de Administración de AXA IM reportando a Marco Morelli, presidente ejecutivo. Además, cuatro profesionales de la inversión del Grupo AXA, que actualmente dirigen la inversión en infraestructuras, capital privado y deuda privada, se incorporarán a AXA IM Prime como responsables de los diferentes negocios. 

Además, a imagen y semejanza de las organizaciones AXA IM Alts y AXA IM Core, se crearía una fuerza de ventas específica para AXA IM Prime. Según indica la gestora, las entidades del Grupo AXA serían inversores fundamentales en todos los fondos lanzados por AXA IM Prime junto con el capital de terceros.

“Nuestra ambición es aprovechar el excelente historial conjunto del equipo de Pascal, así como la madurez que ha adquirido en los últimos años, y transformarlo en un negocio de gestión de activos con fuertes objetivos de captación de capital de terceros. Esta nueva unidad de negocio se beneficiaría de la experiencia en ESG, la escala, el modelo operativo y la organización de AXA IM para acelerar su crecimiento. Complementaría la sólida oferta de inversión alternativa directa que ya ofrecemos a nuestros clientes a través de AXA IM Alts, para la que seguimos teniendo amplios objetivos de desarrollo en todas nuestras geografías”, ha señalado Marco Morelli, presidente ejecutivo de AXA IM.

Rentamarkets IM cambia de nombre y pasa a llamarse Miralta AM

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La gestora española Rentamarkets IM ha decidido cambiar de nombre y ha informado de ello al supervisor de los mercados español, la CNMV. A partir de ahora se llamará Miralta Asset Management.

Al cambio de nombre de la gestora le sucederán en las próximas semanas los cambios en la denominación de los fondos que gestiona, Rentamarkets Narval y Rentamarkets Sequoia, algo que ha solicitado a la CNMV.

El nuevo nombre se explica ante la decisión anunciada a principios de año por Rentamarkets de transformarse en el banco Miraltabank, tras haber recibido el visto bueno del Banco de España y el Banco Central Europeo.

El cambio llega cuando la entidad supera sus 10 años de vida. La firma fue fundada por Emilio Botín, José Rodríguez, Ignacio Fuertes y Ángel Fernández-Pola.

UBS WM refuerza sus equipos en Galicia y Barcelona con Rosa Madariaga, Alberto Álvarez Gómez y Alex Betalú

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UBS WM anuncia la incorporación de tres nuevos profesionales en las oficinas de Galicia y Barcelona. En Galicia, Rosa Madariaga será la nueva directora de la oficina mientras que Alberto Álvarez Gómez se incorpora como banquero senior. Por otro lado, en Barcelona, Alex Betalú se une al equipo como banquero senior. Una vez más, se trata de profesionales con probada experiencia y trayectoria en el sector de la banca privada.

Con estas últimas incorporaciones, hasta ahora, ya se han unido al proyecto de UBS WM en España más de una veintena de profesionales, banqueros y gestores de carteras con una gran experiencia en asesoramiento a clientes y operaciones corporativas. Ello contribuye a asegurar el éxito de la integración en Singular Bank, que se encuentra en su fase final y cuyo objetivo principal es ofrecer una apuesta diferencial y de valor a los clientes.

Según lo acordado entre UBS y Singular Bank en octubre de 2021, las dos partes están trabajando juntas para integrar el negocio español de Wealth Management y todas las acciones de UBS Gestión, SGIIC, S.A. a Singular Bank, banco privado español especializado en gestión patrimonial. En el marco de este acuerdo, ambas entidades están cerca de llegar a los términos finales del acuerdo de cooperación, que ya fue anunciado, y cuyo propósito es proporcionar a los clientes acceso a productos, soluciones de inversión y servicios de UBS Global Wealth Management. Como resultado de esta transacción, sujeta a las aprobaciones regulatorias pertinentes, los clientes se beneficiarán de una propuesta diferencial que incluye una amplia oferta de productos y servicios con un modelo operativo digital puntero.

Pablo Díaz Megías, Country Head de UBS en España, afirma: “Nos encontramos en la fase final de nuestra integración en Singular Bank y estamos muy satisfechos de los equipos que hemos consolidado en toda España para asegurar el éxito de este proyecto. Contamos con profesionales con una amplia experiencia en el sector de la gestión de patrimonios y con una clara devoción por la excelencia en el servicio al cliente. Estamos convencidos de que, con todos ellos, ofreceremos el valor diferencial que necesitan los clientes en este entorno de mercado para enfrentarse a los retos que se avecinan en este nuevo escenario económico que se nos presenta».

El banco trabaja para continuar ampliando su equipo en sus diferentes oficinas en España en los próximos días.