A medida que nos adentramos en un ajuste de cuentas fiscal en Estados Unidos, los inversores se enfrentan a un entorno macroeconómico cambiante, marcado por recortes de gasto, aranceles y presiones recesivas. En esta última perspectiva trimestral, analizo en qué punto del ciclo nos encontramos, qué podrían estar subestimando aún los mercados y dónde veo riesgos y oportunidades.
- Ha llegado el momento de ajustar cuentas en materia fiscal: Estados Unidos está implementando recortes de gasto y aranceles que pueden reducir el déficit en un 3% del PIB (aproximadamente un billón de dólares), lo que generará presión recesiva.
- El oro y el bitcoin siguen en mercados alcistas: siguen beneficiándose de la desdolarización, estimulada por la incertidumbre de la defensa en Europa y la imprevisibilidad arancelaria.
- Las valoraciones tecnológicas se han reajustado: los semiconductores y las acciones de crecimiento parecen más atractivas tras una importante revisión de precios desde el verano pasado. Nvidia cotiza actualmente alrededor de 20 veces sus ganancias futuras.
- La India y las acciones internacionales están ganando impulso: mientras la economía estadounidense se desacelera, los esfuerzos de estímulo global se están acelerando en otras partes, y la India sigue siendo un país de principal convicción.
Un punto de inflexión fiscal: cómo recortamos 1 billón de dólares
Nos encontramos en medio de lo que he llamado un ajuste de cuentas fiscal. Tras años de estímulo y gasto deficitario, Estados Unidos está en transición de una economía de «dos pies al acelerador» a una política fiscal más austera. El año pasado, el déficit se situó en el 6,4 % del PIB. Mi hipótesis de base es que este se reducirá en un 3 % del PIB, o aproximadamente un billón de dólares, mediante una combinación de recortes de gasto, subidas de impuestos y aranceles. Algunas suposiciones y estimaciones que nos ayudan a lograrlo:
- 2 millones de pérdidas de empleos (400.000 trabajadores federales, 1,6 millones de contratistas): 125.000 millones de dólares
- Ahorros por desperdicio, fraude y abuso: 100 mil millones de dólares
- Aumento de los ingresos arancelarios: 250.000 millones de dólares (un valor conservador en comparación con las estimaciones de 600.000 a 800.000 millones de dólares)
- Reducciones de políticas como la finalización de la Ley de Reducción de la Inflación ($65 mil millones), la reversión de la expansión de Medicaid ($200 mil millones), el recorte del 10% del gasto del Pentágono ($80 mil millones) y modestos aumentos de impuestos corporativos ($55 mil millones)
Las implicaciones son recesivas, con un posible aumento del desempleo al 4,5-5% y presión sobre las ganancias corporativas. Empezaremos a ver esto reflejado en las previsiones de ganancias que se publicarán en la temporada de resultados del segundo trimestre, y este menor crecimiento reducirá la inflación. Esto da margen a la Fed para recortar los tipos, y mi previsión es de recortes de hasta 200 puntos básicos en 2025.
Cómo invertir:
Manténgase invertido, pero diversificado: este es un proceso, no un momento.
Si bien es probable que se produzca una desaceleración en la segunda mitad de 2025, las compras probablemente deberían comenzar en el segundo trimestre.
Oro y Bitcoin: Mercados alcistas a largo plazo, cautela a corto plazo
Tanto el oro como el bitcoin siguen teniendo un buen rendimiento en este contexto. El oro ha superado los 3.000 dólares y ha sido el activo principal con mejor rendimiento durante el último año. El bitcoin ronda los 80.000 dólares, a pesar de un retroceso del 10-15 % en lo que va del año.
Fuente: VanEck, FactSet. Datos al 7 de abril de 2025.
El oro continúa beneficiándose de la desdolarización. La acumulación de reservas de los bancos centrales, la incertidumbre en materia de defensa en Europa y la volatilidad de la política arancelaria impulsan la demanda de una alternativa al dólar estadounidense. Dicho esto, no apostaría demasiado por el oro a estos niveles. Está por encima de su media móvil de 200 días, así que, aunque mantengo una postura alcista a largo plazo, no me sorprendería una ligera corrección.
En mi opinión, Bitcoin sigue siendo una inversión de alta convicción, a pesar de su mayor correlación con el Nasdaq en la era pos-COVID. Esto complica el argumento de la diversificación, aunque no lo invalida. Cabe destacar que Bitcoin ahora supera al Nasdaq en casi todos los períodos, a pesar de la reciente volatilidad.
Cómo invertir:
Mantenga el oro, pero prepárese para un retroceso.
Mantenga la exposición a largo plazo a Bitcoin; la adopción continúa creciendo como reserva de valor y diversificación.
Los semiconductores se valoran de forma atractiva tras un reinicio completo
El verano pasado, advertimos que las acciones de crecimiento, especialmente en tecnología, estaban extremadamente sobrevaloradas, y propuse reducir la exposición. Esa visión se cumplió. Desde entonces, el crecimiento ha tenido un rendimiento inferior al esperado y el mercado ha comenzado a normalizarse.
El P/E a futuro de Nvidia ha caído alrededor de 20x, y después de una corrección de aproximadamente el 30%, ahora parece mucho más razonable en relación con su trayectoria de ganancias.
Fuente: Bloomberg. Datos al 4 de abril de 2025.
Cómo invertir:
Revisemos los semiconductores, que ofrecen un valor atractivo.
Busque exposición a las infraestructuras de la Fase 2 de IA, incluidos los servicios públicos y los activos energéticos.
India: una historia de crecimiento estructural con mayor impulso
Se está pasando el testigo del crecimiento global. A medida que EE. UU. endurece sus políticas, Europa añade estímulos fiscales y China también los estimula. Creo que India sigue siendo el ejemplo más convincente de crecimiento macroeconómico a largo plazo. Tras una corrección del mercado a finales de 2024, creo que es un buen momento para aumentar la exposición.
India superó recientemente el rendimiento del S&P 500 y, si bien las valoraciones son altas, la relación precio-beneficio/crecimiento sigue siendo atractiva. La economía india no depende de las exportaciones estadounidenses y, de hecho, importa más de lo que exporta. Su trayectoria de crecimiento se ve impulsada por una clase media en ascenso, una sólida cultura de renta variable y su función como base tecnológica y de servicios para corporaciones globales.
Cómo invertir:
Aumentar la exposición a India. Su panorama macroeconómico se mantiene intacto tras la corrección del cuarto trimestre de 2024.
Favorecemos la exposición a sectores en crecimiento y la innovación digital.
Conclusiones
- Ajuste fiscal y riesgo de recesión: mantenga la diversificación mientras los mercados se ajustan a un recorte de gasto de 1 billón de dólares. Evite invertir en acciones estadounidenses concentradas y prepárese para una volatilidad continua.
- Oro y bitcoin con cautela: mantener posiciones a largo plazo en oro y bitcoin. Ambos siguen siendo coberturas clave ante la inestabilidad fiscal y la dinámica cambiante de las divisas globales.
- Las valoraciones de los semiconductores se normalizan: retomar la inversión selectiva en acciones de crecimiento y de semiconductores a medida que los precios se reajustan. Considerar la energía y la infraestructura como beneficiarios de la segunda fase de la IA.
- India atractiva tras la corrección: aumentar la exposición a India como inversión principal a largo plazo. El crecimiento del país está impulsado internamente y menos ligado a los ciclos económicos estadounidenses.
Se puede recibir más información en el siguiente enlace.
Tribuna de Jan van Eck, director ejecutivo de VanEck
Este contenido está destinado únicamente para fines educativos. Tenga en cuenta que la disponibilidad de los productos mencionados puede variar según el país, y se recomienda verificar con su bolsa de valores local.
Tenga en cuenta que VanEck puede ofrecer productos de inversión que inviertan en las clases de activos o industrias incluidas en este blog.
Esta no constituye una oferta de compra o venta, ni una recomendación para comprar o vender ninguno de los valores, instrumentos financieros o activos digitales mencionados en este documento. La información presentada no implica la prestación de asesoramiento personalizado en materia de inversión, finanzas, derecho o impuestos, ni ningún llamado a la acción. Ciertas declaraciones contenidas en este documento pueden constituir proyecciones, pronósticos y otras declaraciones prospectivas, que no reflejan los resultados reales, son solo para fines ilustrativos, son válidas a la fecha de esta comunicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Se desconoce el rendimiento futuro real de los activos o industrias mencionados. La información proporcionada por fuentes externas se considera confiable y no se ha verificado de forma independiente su precisión o integridad, por lo que no se puede garantizar. VanEck no garantiza la precisión de los datos de terceros. La información aquí contenida representa la opinión del autor o autores, pero no necesariamente la de VanEck o sus otros empleados.
El índice NYSE Arca Gold Miners está diseñado para rastrear el desempeño general de las empresas involucradas en la industria de la minería de oro. El índice S&P 500 es ampliamente considerado como el mejor indicador individual de acciones estadounidenses de gran capitalización. El índice es un índice ajustado por capitalización flotante y ponderado por capitalización bursátil de 500 empresas estadounidenses líderes de todos los sectores del mercado, incluyendo tecnología de la información, servicios de telecomunicaciones, servicios públicos, energía, materiales, industria, bienes raíces, finanzas, atención médica, consumo discrecional y bienes de consumo básico. El índice FTSE NAREIT All Equity REITs es un índice ajustado por capitalización flotante y ponderado por capitalización bursátil de REIT de acciones estadounidenses. Los componentes del índice incluyen todos los REIT calificados fiscalmente con más del 50 por ciento de los activos totales en activos inmobiliarios calificados distintos de hipotecas garantizadas por bienes raíces. El índice MSCI Emerging Markets rastrea la representación de gran y mediana capitalización en países de mercados emergentes. El índice MSCI Emerging Markets Investable Market (IMI) captura la representación de gran, mediana y pequeña capitalización en países de mercados emergentes. El índice cubre aproximadamente el 99% de la capitalización bursátil ajustada al capital flotante en cada país. El índice MSCI AC World ex USA cubre una gran parte del conjunto de oportunidades de renta variable global fuera de Estados Unidos. Incluye acciones de gran y mediana capitalización de 22 países con mercados desarrollados y 24 países con mercados emergentes. El índice Bloomberg US TIPS (1-3 Year) mide el rendimiento del mercado de bonos del Tesoro estadounidense vinculados a la inflación de obligaciones con vencimientos de 1 a 3 años. El índice Bloomberg Barclays US Aggregate Bond TR es un índice de referencia de base amplia que mide el mercado de bonos imponibles a tipo fijo denominados en dólares estadounidenses y con grado de inversión. El índice Bloomberg Global Aggregate ex USD mide el rendimiento de los mercados globales de deuda a tipo fijo denominados en dólares estadounidenses y excluye los valores denominados en dólares estadounidenses. El índice Bloomberg US Aggregate Bond es un índice de referencia de base amplia que mide el mercado de bonos imponibles a tipo fijo denominados en dólares estadounidenses y con grado de inversión. El Bloomberg Commodity Index es un índice ampliamente diversificado que rastrea los mercados de materias primas a través de contratos de futuros de materias primas y está compuesto por futuros negociados en bolsa sobre materias primas físicas, que se ponderan para tener en cuenta la importancia económica y la liquidez del mercado.
Las inversiones en acciones de pequeña y mediana capitalización pueden ser más volátiles que las de empresas más grandes, y también suelen ser menos líquidas que las de empresas más grandes porque existe un mercado limitado para valores de pequeña y mediana capitalización.
Los valores de mercados emergentes están sujetos a mayores riesgos que las inversiones en Estados Unidos. Estos riesgos adicionales pueden incluir fluctuaciones en los tipos de cambio y controles cambiarios; información menos disponible al público; mercados de valores más volátiles o menos líquidos; y la posibilidad de acciones arbitrarias por parte de gobiernos extranjeros, o inestabilidad política, económica o social.
Las inversiones en recursos globales están sujetas a riesgos asociados con bienes raíces, metales preciosos, recursos naturales y materias primas y eventos relacionados con estas industrias, inversiones extranjeras, iliquidez, crédito, fluctuaciones de las tasas de interés, inflación, apalancamiento y no diversificación.
Las inversiones en oro están sujetas a los riesgos asociados con la concentración de activos en la industria aurífera, que puede verse significativamente afectada por la evolución económica, monetaria y política internacional. El valor de las inversiones en oro puede depreciarse debido a la evolución de la industria aurífera. Las inversiones en valores extranjeros en oro conllevan riesgos relacionados con la evolución política y económica adversa propia de un país o región, fluctuaciones o controles cambiarios, la posibilidad de arbitrariedad por parte de gobiernos extranjeros o la inestabilidad política, económica o social. Las inversiones en oro están sujetas a los riesgos asociados con las inversiones en emisores estadounidenses y no estadounidenses, materias primas y derivados vinculados a materias primas, impuestos sobre materias primas y derivados vinculados a materias primas, la industria minera aurífera, derivados, valores de mercados emergentes, transacciones en divisas, valores extranjeros, otras sociedades de inversión, riesgos de gestión, de mercado, de falta de diversificación, operativos, regulatorios, de pequeñas y medianas empresas y de subsidiarias.
Las inversiones en activos digitales y empresas Web3 son altamente especulativas e implican un alto grado de riesgo . Estos riesgos incluyen, pero no se limitan a: la tecnología es nueva y muchos de sus usos pueden no estar probados; competencia intensa; tasas de adopción lentas y la posibilidad de obsolescencia del producto; volatilidad y liquidez limitada, incluyendo pero no limitado a, la incapacidad de liquidar una posición; pérdida o destrucción de claves para acceder a cuentas o la cadena de bloques; dependencia de billeteras digitales; dependencia de mercados e intercambios no regulados; dependencia de internet; riesgos de ciberseguridad; y la falta de regulación y la posibilidad de nuevas leyes y regulaciones que pueden ser difíciles de predecir. Además, el grado en que las empresas Web3 o los activos digitales utilizan la tecnología de cadena de bloques puede variar, y es posible que incluso la adopción generalizada de la tecnología de cadena de bloques no resulte en un aumento material en el valor de dichas empresas o activos digitales.
Los precios de los activos digitales son muy volátiles, y su valor, así como el de las empresas que invierten en ellos, puede subir o bajar drásticamente y con rapidez. Si su valor baja, no hay garantía de que vuelva a subir. Por lo tanto, existe un riesgo significativo de perder la totalidad de su inversión principal.
Los activos digitales generalmente no cuentan con el respaldo ni el apoyo de ningún gobierno ni banco central, ni están cubiertos por los seguros de la FDIC ni de la SIPC. Las cuentas en custodios y bolsas de activos digitales no están protegidas por el SPIC ni aseguradas por la FDIC. Además, los mercados y las bolsas de activos digitales no están regulados con los mismos controles ni las mismas protecciones para el cliente que las inversiones tradicionales en acciones, opciones, futuros o divisas.
Los activos digitales incluyen, entre otros, criptomonedas, tokens, NFT, activos almacenados o creados mediante tecnología blockchain y otros productos Web3.
Las empresas de Web3 incluyen, entre otras, empresas que se dedican al desarrollo, innovación y/o utilización de tecnologías blockchain, activos digitales o criptográficas.
Toda inversión conlleva riesgos, incluyendo la posible pérdida del dinero invertido. Como con cualquier estrategia de inversión, no hay garantía de que se alcancen los objetivos de inversión y los inversores podrían perder dinero. La diversificación no garantiza ganancias ni protege contra pérdidas en un mercado a la baja. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
© 2024 Van Eck Associates Corporation
