“Las finanzas no son más que un flujo de información”. Esta afirmación, aunque sin duda algo simplista, resume bastante bien la saturación del panorama mediático y financiero establecido por Donald Trump desde comienzos de enero. Este panorama transmite la sensación de una recta final hacia las elecciones de mitad de mandato, pese a que no tendrán lugar hasta principios de noviembre. El escenario implica una volatilidad persistente de cara a 2026. De hecho, la cantidad de información y de acontecimientos con un impacto potencialmente significativo en los mercados que hemos estado recibiendo a diario durante varias semanas resulta ya casi imposible de digerir con rapidez.
Entre el aluvión de información difundido por el presidente Trump, cabe destacar en primer lugar los acontecimientos y anuncios de carácter geopolítico, como las amenazas de tomar el control o adquirir por la fuerza Groenlandia, las promesas de represalias frente a la represión del gobierno iraní contra los manifestantes (a quienes el propio Trump había alentado) y, por supuesto, la captura del presidente venezolano Nicolás Maduro, así como las amenazas apenas veladas dirigidas a ciertos líderes de la izquierda latinoamericana.
En esta fase, los mercados de renta variable y renta fija se han mantenido en gran medida al margen, pero las materias primas —en particular los metales preciosos— han prolongado su rally. El oro ha superado los 5.000 dólares por onza tras batir al índice S&P 500 por sexto mes consecutivo, algo que no ocurría desde la crisis financiera de 2008. La plata superó los 100 dólares por onza, frente a apenas 50 en noviembre, impulsada por volúmenes de compra muy elevados, con India marcando un récord histórico de importaciones del metal precioso. Conviene señalar que estos flujos hacia activos defensivos y descorrelacionados no beneficiaron al bitcoin, que, pese a subir en enero, sigue lejos de sus máximos históricos.
La persistencia de tensiones geopolíticas elevadas ha reavivado la necesidad de muchos países de garantizar su soberanía y asegurar su suministro de materias primas esenciales para sus economías, contribuyendo al fuerte aumento de los precios, especialmente en ciertos metales donde los productores tienen un monopolio. Más allá del petróleo, que es uno de los objetivos del deseo de Estados Unidos de tomar el control de Venezuela (el país con las mayores reservas probadas del mundo), China desempeña un papel central en las materias primas estratégicas. Actualmente refina más del 90% de las tierras raras del mundo, así como el 70% del litio, el 60% del aluminio y el 45% del cobre, y ha demostrado su deseo de mantener el control sobre estos recursos imponiendo temporalmente impuestos a sus exportaciones de tierras raras y exigiendo recientemente autorización para todas las exportaciones de plata.
Decisiones domésticas
Reafirmando su determinación de centrarse en el poder adquisitivo de los estadounidenses, Donald Trump ha anunciado su intención de limitar las tasas de interés de las tarjetas de crédito al 10%. Cabe señalar que estas tasas pueden alcanzar a veces el 30% y que, dado el uso generalizado del crédito al consumo en Estados Unidos, cualquier reducción significativa de las tasas podría proporcionar un impulso importante al consumo privado estadounidense, que representa el 69% del crecimiento del producto interior bruto del país.
Dicho esto, los intereses puros de los préstamos con tarjeta de crédito son insignificantes en los ingresos de los emisores de tarjetas (alrededor del 10%), que obtienen más beneficios de las comisiones. Por otro lado, una generalización de este límite a los préstamos al consumo por parte de los bancos podría perjudicar sus beneficios. Esto es particularmente cierto para los bancos regionales, ya que estos pagos de intereses representan aproximadamente la mitad de sus ingresos, a diferencia de los grandes bancos, que están más expuestos a los mercados de capitales y a la gestión patrimonial. Los inversores reaccionaron inicialmente a la noticia con escepticismo antes de ajustar sus exposiciones. El sector de tarjetas de crédito ha caído un 5% desde el anuncio, alcanzando valoraciones más razonables en comparación con su promedio histórico. También se beneficia de mejores perspectivas para 2026, gracias al enfoque de Trump en el consumo.
Los aranceles
Aunque podríamos haber esperado una tregua en el frente de los aranceles aduaneros tras los numerosos acuerdos firmados en 2025, el presidente Trump ha vuelto a la carga. Primero, impuso aranceles del 25% a todos los países que continúan haciendo negocios con Irán (China e India entre sus principales socios comerciales). Más que los aranceles estadounidenses, lo que realmente podría impactar a los mercados sería el uso por parte de la Unión Europea de su instrumento anti-coerción para reducir el acceso de Estados Unidos al mercado europeo. Este último, que apunta en particular a los sectores financiero y tecnológico, nunca ha sido aplicado hasta la fecha. Una nueva escalada en la guerra comercial entre Estados Unidos y Europa parece, por tanto, probable y añadiría más volatilidad e incertidumbre a la ya presente en los mercados al inicio del año.
Los inversores también esperan con impaciencia otro anuncio, esta vez uno sobre el que Donald Trump no tiene control: la decisión del Tribunal Supremo de Estados Unidos sobre la legalidad de los aranceles anunciados el pasado abril. Una revocación probablemente sería una buena noticia a corto plazo para los márgenes de las empresas con una actividad comercial transfronteriza significativa. Sin embargo, es difícil predecir qué ocurrirá después: ¿ordenará el Tribunal Supremo el reembolso de los derechos ya recaudados (algo que rara vez ha hecho en el pasado) o se aplicará su decisión solo al futuro? ¿Qué otra arma legislativa utilizará Trump para mantener los aranceles aduaneros?
Imagen y poder
Parece imposible que alguien pueda competir con la omnipresencia mediática de Donald Trump. No hay indicios de que esta “hiperpresencia” vaya a desvanecerse pronto. No obstante, la temporada de resultados del cuarto trimestre debería ofrecer a los mercados la oportunidad de centrarse en la actividad real de las empresas, en lugar de en los anuncios mediáticos erráticos y algo vagos de la administración estadounidense.
Las finanzas a veces pueden reducirse a un flujo continuo de información, lo que nos obliga a tomar distancia y distinguir el ruido del mensaje esencial en medio de esta saturación. Por lo tanto, es fundamental apoyarse en procesos de inversión basados en un análisis sólido y evitar caer en la trampa de la hiperactividad en los mercados y en las carteras, un error que a menudo resulta fatal cuando se trata de construir una rentabilidad sólida a largo plazo.
En este sentido, la configuración única actual de una economía que, si bien se está desacelerando ligeramente, sigue en buena forma, combinada con un crecimiento muy fuerte de los beneficios empresariales y medidas de relajación monetaria y fiscal, sigue siendo muy favorable para los mercados de renta variable en 2026 y justifica nuestra sobreponderación táctica en acciones.
Tribuna elaborada por Nicolas Bickel, responsable de inversión en Edmond de Rothschild Banca Privada (EdR BP).
