En los últimos ocho días de julio, las acciones alcanzaron máximos históricos para después finalizar el mes con una ganancia a pesar de la venta masiva que se produjo por sorpresa el día 31. Una venta que fue consecuencia de las declaraciones realizadas por Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, en la conferencia de prensa posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). La Fed redujo su tasa de política en 25 puntos básicos. Las acciones bajaron cuando caracterizó esta reducción como un «ajuste de política de mitad de ciclo», pero se recuperaron más tarde cuando dijo que en este ciclo podría no tener «solo un» recorte.
La Reserva Federal dejó en claro que reducirá las tasas nuevamente para «asegurar» los riesgos a la baja si el crecimiento económico mundial flaquea y/o la guerra comercial se intensifica. Las acciones cayeron bruscamente el 1 de agosto, luego de que el presidente Trump anunciara un nuevo arancel del 10% sobre las importaciones chinas de 300.000 millones de dólares. Los riesgos de experimentar una espiral de guerra comercial/reducción de tasas están aumentando.
Hasta este punto, la economía estadounidense impulsada por el consumidor y las ganancias corporativas habían tenido un desempeño relativamente bueno. El 30 de julio, el Departamento de Comercio informó que los sueldos y salarios de mayo se revisaron para aumentar 5,3% año sobre año, un gran incremento de aproximadamente 230.000 millones de dólares, con junio arriba en 5,5%, la tasa de ahorro en 8,1% y el deflactor PCE en 1,4% según el ISI En pocas palabras: los sueldos y salarios reales aumentaron en 4,1%.
Además, con un importante ciclo de flexibilización del banco central global ahora en curso, es probable que el balance de la Reserva Federal de los EE. UU. aumente aproximadamente en 9.000 millones al mes, y en combinación con el BCE y el Banco de Japón, a una tasa anualizada de aproximadamente 700.000 millones de dólares.
Continuamos esperando que la actividad de fusiones y adquisiciones aumente para las pequeñas y medianas empresas durante la segunda mitad del año a medida que las tasas más bajas hacen que los compradores estratégicos y de capital privado echen un vistazo más de cerca a los valores intrínsecos frente a los precios de mercado de estas compañías. Continuamos vigilando las próximas elecciones en los EE. UU. y los posibles efectos en el mercado.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
GAMCO ALL CAP VALUE
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.