El entorno actual de baja rentabilidad plantea un desafío para los inversores. Creemos que invertir a través de factores, las características generales y persistentes detrás de la generación de valor, puede potencialmente ayudar a los inversores a aumentar la diversificación y a mejorar los rendimientos, tal y como escribimos en nuestras perspectivas de junio «Enfocándose en factores«. Entonces, ¿en qué factores de renta variable deben centrarse los inversores hoy en día?
Los inversores pueden beneficiarse potencialmente de la exposición a los cinco principales factores de renta variable con fines de diversificación, pero los resultados pueden ser mejorados al inclinar o ajustar estas exposiciones a través del ciclo económico, según sugiere la investigación del Grupo de Estrategias Basadas en Factores de BlackRock.
Los principales factores de renta variable -value, calidad, momentum, tamaño y volatilidad mínima (min vol)- se comportan de manera diferente dependiendo de la fase del ciclo económico. Creemos que aún quedan años en la fase de expansión actual, tal como se detalla en nuestra última perspectiva macro global. Históricamente, los inversores han sido mejor recompensados por la exposición al momentum en estas fases, según sugiere nuestro análisis del desempeño de los factores desde 1990. Vea la tabla abajo.
Preferimos el momentum (las acciones al alza) en el entorno económico actual. También vemos el factor de value (los rincones más baratos del mercado) potencialmente bien posicionado en los próximos trimestres en un contexto de expansión cíclica estable. En épocas de crecimiento estable, las tendencias del mercado han tendido históricamente a persistir mientras que la confianza en las acciones baratas sube. Creemos que el régimen económico expansivo de hoy en día favorece a los factores que buscan riesgos sobre los defensivos.
El impulso y el valor han tenido una pequeña correlación negativa en las últimas dos décadas, según muestra nuestro análisis de los datos del índice MSCI. Sin embargo, la relación no es estática, y vemos que el actual entorno económico apoya a ambos factores en los próximos trimestres. Consideramos que las valoraciones de ambos factores son justas. Históricamente, la calidad y el min vol han tendido a superar las desaceleraciones económicas, como muestra el gráfico anterior. Sin embargo, creemos que estos factores pueden proporcionar cierta diversificación a lo largo del ciclo para amortiguar la volatilidad. El desempeño del factor tamaño puede depender de la política estadounidense. Nuevos retrasos en la reforma tributaria podrían reducir el interés en estas empresas con un enfoque más nacional.
¿Cuáles son los riesgos? Creemos que los inversionistas de momentum deben mantener un ojo en la amplitud del mercado. Esta es una medida de la sostenibilidad de la tendencia del mercado, que mide el número de acciones avanzando en relación con el número de acciones con retrocesos. Nuestro análisis muestra que casi el 80% de los nombres en cada uno de los principales mercados de Estados Unidos, Europa y Japón se negociaban a mediados de mayo por encima de su media móvil de un año. Los mercados de renta variable estadounidenses han registrado sólidas ganancias en los seis a 12 meses siguientes a este nivel de amplitud, según muestra nuestro análisis de los datos del S&P 500 desde 1990. Encontramos resultados similares para otros mercados. El sólido crecimiento de las ganancias en el primer trimestre reforzó nuestra opinión de que la amplitud del desempeño en acciones puede ser sostenida.
Vemos un cambio inesperado del régimen económico como el mayor riesgo para el value. El menor crecimiento y la inflación debilitarían la perspectiva fundamental de las acciones más baratas. En nuestra opinión, utilizar los factores, en lugar de un calendario de entrada y salida a corto plazo, puede ayudar a equilibrar las oportunidades con el fin de mejorar los rendimientos sin interrumpir los beneficios a largo plazo de una cartera de factores diversificados. Por último, el régimen económico es el mayor factor impulsor del rendimiento de los factores, aunque la combinación de éste con otros indicadores como la fuerza relativa, la valoración y la dispersión puede producir mejores resultados.
En pocas palabras: Preferimos los factores de momentum y value en el entorno actual, pero hay que tener en cuenta que la forma en que los inversores los implementan podría conducir a resultados diferentes. Lea más en nuestra perspectiva global de renta variable.
Build on Insight, de BlackRock, escrito por Kate Moore
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