Según HFR, la industria de hedge funds ha alcanzado en 2020 los 3,6 billones de dólares bajo gestión, con un aumento de 290.000 millones de dólares el último trimestre, el mayor en su historia.
De hecho la industria ha capeado con éxito la agitación política, social y económica provocada por la pandemia y la rentabilidad se acercó al 12 %, con el mayor aumento desde el apogeo de la crisis financiera mundial en 2009. Sin embargo, en 2020, debido al impacto económico y regional del COVID C-19, la diferencia de rentabilidades entre hedge funds no tiene precedente,. De hecho, en medio de la pandemia, el mayor desafío -así como oportunidad- para los hedge funds ha sido la dispersión y dislocaciones de precios, así como la divergencia entre clases de activos y regiones, con resultados contrarios a las expectativas de los inversores.
En primer lugar, ha sido un año en el que el arbitraje de bonos convertibles ha sido particularmente fructífero, dada la fuerte emisión y hemos dedicado tiempo a identificar hedge funds que invierten en deuda en dificultades. Por otra parte los gestores con orientación macroeconómica, tras varios años de modestos retornos, pudieron demostrar su valía en el shock del pasado marzo. En cuanto a especialistas en tecnología, hay que decir que supieron identificar el movimiento “trabajo desde casa” y que rotaron hacia otras oportunidades durante el año, evitando la liquidación del pasado noviembre. Además los gestores de largo/corto en acciones de Asia se mostraron sorprendentemente estables, beneficiándose del exceso de rentabilidad respecto a riesgo asumido en una región que mostró una respuesta pandémica eficaz. Por el lado negativo 2020 fue el segundo año consecutivo en que se ha cuestionado la supuesta invulnerabilidad de los grandes fondos sistémicos.
En cualquier caso, 2020 ha dejado claro la disposición a pagar prima por una gestión sólida de riesgos y que la generación del exceso de rentabilidad respecto a riesgo asumido es más eficaz que la búsqueda de comisiones bajas a toda costa y que la replicación. Ahora, en 2021, la atención se centrará progresivamente en los desafíos de la vacunación de la población.
Inversores y empresas van a pasar de gestionar el impacto del COVID-19 a lidiar con sus secuelas y, a medida que las economías comiencen a recuperarse, la divergencia entre regiones será más evidente. Los gobiernos se enfrentan al desafío de devolver el estímulo monetario y fiscal sin precedentes que han liberado en sus economías, con diferentes hojas de ruta de ajuste, lo que mantendrá la volatilidad alta en tipos de interés y monedas, un entorno fértil para estrategias macroeconómicas. Probablemente el estímulo fiscal se dirija a infraestructuras e industrias de la descarbonización. Por su parte el consumo se debe beneficiar del «rebote» de la demanda y tendencias que la pandemia ha acelerado.
El resultado será una continua dispersión de precios en renta variable, que puede ser aprovechado por los gestores largo/corto en acciones. Además, se espera que las estrategias de inversión en deuda en dificultades y activistas se beneficien de una mayor necesidad de reestructuración operativa y de balance, situación que proporciona apoyo a estrategias de fusiones y arbitraje de capital.
Hoy día los clientes minoristas pueden invertir en hedge funds
También hay que tener en cuenta que hoy día incluso los clientes minoristas pueden invertir en hedge funds mediante productos multiestrategia. De hecho, las simulaciones muestran que invirtiendo en un mayor número de hedge funds reduce volatilidad y caídas, con mejor preservación del capital. Además estos fondos multiestrategia proporcionan acceso a un amplio universo de hedge funds cerrados a nuevos inversores. Así, con asignación a varias estrategias de hedge funds o gestores en una misma estrategia, es posible obtener diversificación, con inversiones mínimas muy inferiores a las generalmente requeridas por hedge funds individuales.
Por nuestra parte, en los últimos años, hemos revisado nuestra oferta de hedge funds, con una gama de inversiones multiestrategia, más que soluciones temáticas individuales. Además hemos dedicado más de un millón de dólares a sistemas de última generación que integran una amplia gama de fuentes de datos, propietarias y externas. Ello nos permite examinar el universo de miles de hedge funds en tiempo real y utilizar análisis big data para encontrar los de características más ventajosas para nuestros clientes y sus carteras. De esta manera hemos mejorado la eficiencia en un 60% a 70% y ahora podemos gestionar mandatos individuales personalizados con un mínimo diez millones de inversión, en comparación con umbrales de 20 a 30 millones anteriores.
Integración ASG y rentabilidad sostenible
Adicionalmente, las estrategias hedge funds, dada su naturaleza activa, tienen un papel clave que desempeñar respecto a los desafíos ambientales y sociales a que nos enfrentamos. En nuestro caso, un comité de gestión define y supervisa la política de inversión responsable. Como firmantes de los principios de inversión responsable de Naciones Unidas desde julio de 2017, estamos comprometidos con la integración sistemática de factores ASG (ambientales, sociales y de gobernanza) en la selección de inversiones en toda la organización. Más aún, dado nuestro horizonte de inversión de largo plazo, creemos que ello resulta clave para generar una rentabilidad sostenible ajustada al riesgo.
En concreto, puntuamos a los gestores de hedge funds en ASG, lo que nos permite seguir su progreso. Así, su selección tiene en cuenta la existencia de compromiso con principios ASG y su integración en procesos, operaciones e informes. También evaluamos estrategias orientadas a ASG, como oportunidades de inversión potencialmente atractivas de «impacto», lo cual ha experimentado un claro aumento en los últimos años.
Al mismo tiempo, nuestro análisis indica que todavía hay numerosas gestoras gestión con un compromiso o conocimiento limitado de los principios ASG. De manera que, apoyándonos en nuestra posición de asignadores de activos, fomentamos la adopción de estándares y trabajamos con los gestores para educarlos en las mejores prácticas de la industria.
Tribuna de Heinrich Merz, director de hedge funds en Pictet Alternative Advisors.
Por Funds Society, Madrid