Las acciones tuvieron su peor pérdida en mayo desde 2010 debido a que las negociaciones comerciales de Estados Unidos y China no han tenido un avance importante, así como que el presidente Trump sacudió los mercados al final del mes con una nueva e inesperada amenaza de aranceles crecientes, que apunta a otorgar a los EE. UU. poder de negociación para detener el creciente flujo de inmigración ilegal desde México. Independientemente del resultado, las guerras comerciales son ahora un punto negativo para la confianza del mercado.
El ablandamiento de los datos económicos de EE. UU. y del mundo, así como las guerras arancelarias también han alimentado las preocupaciones sobre una recesión en los EE. UU. lo que ha llevado a una inversión de la curva de rendimiento al impulsar el rendimiento de los bonos a 10 años del Tesoro de EE. UU. desde el 2,51 al 2,14% durante mayo. Además, los futuros del crudo August West Texas Intermediate cayeron un 16% durante el mes, ya que la producción de los Estados Unidos alcanzó un récord de 12,3 millones de barriles por día.
Las minutas más recientes del FOMC publicadas a fines de mayo confirmaron que la Reserva Federal espera que la actual desaceleración de la inflación sea transitoria y que la política monetaria sea adecuada, aunque anotan que una escalada en la guerra comercial es un riesgo económico. En un discurso que generalmente se hizo eco de las actas del FOMC en la mañana del 30 de mayo, antes del tweet arancelario de Trump en México esa noche, el vicepresidente de la Fed, Clarida, dijo que la Fed está preparada para ajustar la política en caso de que la perspectiva económica se deteriore.
Algunos de los acuerdos pendientes más prominentes y complejos en el proceso de arbitraje de fusión a fines de mayo incluyen la adquisición de Celgene por Bristol-Myers Squibb por 66.000 millones de dólares, el acuerdo por 34.000 millones de dólares para Anadarko Petroleum por Occidental Petroleum y la oferta de 28.000 millones de dólares por Sprint por T-Mobile US Inc. El 21 de mayo, el fabricante de productos industriales Crane Co (CR) anunció que realizó una propuesta de 45 dólares en efectivo para CIRCOR International (CIR). Como propietarios a largo plazo de ambas compañías, el comité de GAMCO se sorprendió de que la Junta de CIRCOR hubiera recibido la oferta el 30 de abril sin divulgación posterior hasta que Crane la publicara por primera vez.
Desde finales de mayo, hemos continuado viendo una fuerte actividad de acuerdos con las discusiones que rodean a United Technologies y Raytheon, así como a Salesforce.com, Inc. que adquiere Tableau Software, Inc.
Continuamos recorriendo el mercado en busca de grandes empresas para invertir y estamos enfocados en oportunidades fundamentales a nivel mundial. El espacio de pequeña y mediana capitalización sigue siendo bien valorado y el alza a largo plazo, gracias a la ingeniería financiera, sirve para ser fructífero para los inversores.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
GAMCO ALL CAP VALUE
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.