El mercado europeo de los préstamos garantizados ha experimentado una especie de resurgimiento en los últimos dieciocho meses. El año pasado este mercado fue, con diferencia, testigo del mayor volumen de emisiones desde hace varios años y 2014 va camino de registrar un total aún mayor. En el primer semestre del presente año, este volumen ha alcanzado los 50.000 millones de euros, lo que supone un incremento del 16% con respecto al mismo periodo del pasado año.
Los préstamos garantizados constituyen una parte importante y creciente del mercado de préstamos a nivel europeo. Conocidos como “garantizados” porque suelen tener mayor prelación sobre los activos de una empresa en caso de entrar en concurso de acreedores, los préstamos garantizados son una importante fuente de financiación de la deuda para las compañías con una calificación crediticia inferior a Investment Grade, junto con el mercado de deuda de alto rendimiento. A pesar del aumento de la oferta en los últimos meses, la demanda de préstamos garantizados por parte de los inversores ha seguido siendo sólida a lo largo del año. Éstos se han visto atraídos por dicha clase de activos, en parte debido a las expectativas de subidas de los tipos de interés a corto plazo en algún momento, dado que los rendimientos de los préstamos están ligados a estos tipos.
Estas emisiones se han visto impulsadas por una combinación de refinanciaciones de los emisores actuales, la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) y las inversiones de firmas de capital riesgo y las compras por parte de los equipos directivos. La segunda mitad de 2014 también ha hecho gala de un sólido comienzo, con una beneficiosa cartera de acuerdos que verán la luz en los próximos meses. Aunque los niveles de las emisiones de préstamos garantizados aún no alcanzan los registrados anteriormente, tal y como se muestra en el gráfico a continuación, parece que la confianza en el mercado de préstamos se ha restablecido tanto entre los emisores como entre los inversores.
Emisión de préstamos apalancados en Europa Occidental (en miles de millones de euros)
Fuente: Henderson Global Investors, Credit Suisse, S&P LCD, a 30 Junio 2014
En 2014 también hemos sido testigos del repunte de grandes acuerdos de fusión y adquisición en Europa, muchos de ellos financiados con préstamos. Numericable, un operador de cable francés, adquirió SFR, una compañía francesa de telecomunicaciones la pasada primavera. La financiación abarcó préstamos por valor de 5.600 millones de euros, junto con bonos de alto rendimiento como parte de un paquete de deuda de 15.750 millones de euros. Boots, una droguería inglesa que pronto se fusionará con la estadounidense Walgreens, fue la última en ocupar el podio de la mayor operación de adquisición apalancada financiada con préstamos. Otras empresas conocidas que acudirán al mercado de préstamos este año incluyen Fórmula 1, el operador de motores deportivos, y Saga, compañía de seguros y ocio basada en el Reino Unido.
El aumento de las emisiones ha permitido al equipo de préstamos garantizados añadir selectivamente nuevos préstamos a sus carteras de este año, centrándose en empresas más grandes con flujos de caja predecibles y un historial probado en todos los ciclos económicos.
David Milward, responsable de Préstamos de Henderson
