Todavía se siguen contando los votos de las elecciones italianas de este fin de semana, pero el panorama se está aclarando poco a poco, con dos partidos emergiendo más fuertes de las cenizas de una amarga campaña electoral: 5 Estrellas conseguiría el 32% de los votos y la Lega de extrema derecha (alias Northern League) tendría el 18%, pero ninguna coalición puede reclamar una victoria.
La solución que se teorizó en los días previos a las elecciones –una coalición de centroizquierda y centro-derecha– ya no es viable. Las dos personalidades de los últimos años, Renzi y Berlusconi, apenas alcanzaron un tercio de los escaños en conjunto, por lo que no serán las fuerzas principales del próximo ejecutivo.
Por su parte 5 Estrellas ha obtenido el voto de uno de cada tres ciudadanos, dominando casi por completo las regiones del sur. Tal resultado no puede ser ignorado por el presidente, cuyo deber es nominar al primer ministro, cuando elija el próximo gobierno a finales de marzo. El partido anti-sistema tendrá que estar en el centro de cualquier negociación para formar una mayoría.
Los dos escenarios más probables que podemos ver son una coalición entre 5 Estrellas, la extrema izquierda y el partido de Renzi, o una coalición de voto de protesta de 5 Estrellas con Lega. El segundo escenario es quizá el más probable, dado que la coalición de izquierdas tendría que superar una serie de luchas internas. Un tercer escenario vería al ala izquierda junto con la coalición de centro-derecha, pero un matrimonio PD-Lega es muy poco probable.
Reacción de los mercados
Entretanto, la reacción del mercado ha sido tibia. Los futuros del MIB cayeron un 2%, pero se recuperaron tras la apertura del mercado y sólo perdieron alrededor de 75 puntos básicos. En el caso de los bonos del Estado, el BTP a 10 años baja unos 20 céntimos, lo que deja el diferencial BTP-Bund en +135 puntos básicos, mientras que el euro se mantiene estable frente al dólar.
En términos de «¿qué sigue?”, no ocurrirá nada hasta finales de marzo, pero, viendo el aspecto que podría tener el posible nuevo gobierno del país, se debería prestar especial atención al papel del Ministerio de Economía: 5 Estrellas señaló a Andrea Roventini como su candidato, un académico fuertemente en contra de abandonar el euro, pero con una postura que tiende a considerar todas las medidas de austeridad como malas para la economía en su conjunto.
Un escenario aún más oscuro es que la Lega pida esa cartera para formar una coalición; sus candidatos Borghi y Bagnai son los activistas antieuro más fuertes del país. También resultará clave prestar atención a quién tomará las llaves del Tesoro y esperemos que 5 Estrellas haga una elección favorable al mercado como sus socios de coalición.
A medio plazo, el panorama es muy incierto y es difícil predecir el resultado final, pero por el momento nuestra opinión es de una semana relativamente tranquila en los mercados hasta que las partes arrojen algo más de luz sobre cuál será el camino a seguir.
Sin embargo, para los participantes en el mercado que esperaban un resultado electoral que desencadene una nueva calificación de los activos italianos, esto no ha ocurrido y se necesitará tiempo o un nuevo catalizador para activarlo.
Luca Beldi es gestor de TwentyFour, boutique de Vontobel AM.
