Las materias primas han tenido un rendimiento espectacular en lo que va de 2021. Creemos que esto es sólo el principio. Los commodities presentan oportunidades sectoriales para obtener una rentabilidad atractiva en múltiples horizontes y ofrecen una cobertura contra la inflación y otros riesgos.
En «Commodities: una poderosa cobertura de la inflación», una nota que publicamos en marzo de 2021, argumentamos que las materias primas serían una buena inversión no sólo a corto plazo, sino también a largo plazo. Nos acercamos al final de 2021 y las materias primas han cumplido este año, subiendo un 22,7% en los primeros 11 meses y un 14,8% desde finales de marzo hasta finales de noviembre. Se habla de un nuevo «superciclo» de las materias primas. Las materias primas han conocido varios superciclos. El gráfico ilustra los dos principales ciclos desde los años 60.
Superciclos de las materias primas
Fuente: NN IP, Bloomberg. Datos de marzo de 1960 a septiembre de 2021. Índice BCOM.
El primer superciclo de las materias primas en el gráfico comenzó a principios de los años 70 y terminó a principios de los 80. La industrialización de Japón, así como el crecimiento de la población y la urbanización en muchos otros países asiáticos, contribuyeron a una rentabilidad del 480% en un periodo de 8 años. El siguiente superciclo, de febrero de 1999 a junio de 2008, fue impulsado por la aparición de China como potencia económica, lo que unido a las bajas inversiones en suministros de los años anteriores impulsó los precios de las materias primas un 202% en 9,5 años. Los rendimientos de este año palidecen en comparación con los superciclos anteriores.
2021 es sólo el principio
Creemos que las materias primas están bien posicionadas para continuar con su rendimiento superior a corto, medio y largo plazo, y creemos que los rendimientos en 2021 son sólo un comienzo para los commodities. Basamos esta creencia en los siguientes catalizadores:
- Corto plazo (1-2 años):
La inflación es una preocupación importante a corto plazo y las materias primas son una cobertura eficaz.
- A medio plazo (2-5 años):
Las dislocaciones de la oferta y la demanda no son un mero fenómeno accidental agudo; son estructurales y tardarán años en desentrañarse.
Desde nuestra última publicación se han anunciado paquetes de estímulo gubernamental para infraestructuras y energías renovables en cantidades sin precedentes. Esto conducirá a un auge de las materias primas.
- A más largo plazo (> 5 años):
El aumento de la demanda derivado de la transición energética provocará presiones sobre la demanda y la oferta que llevarán a un aumento de los precios de las materias primas.
La vulnerabilidad de la agricultura a las condiciones meteorológicas es cada vez mayor. Los fenómenos meteorológicos extremos son cada vez más frecuentes, lo que aumenta la incertidumbre sobre el rendimiento de las cosechas y, por tanto, la probabilidad de que suban los precios de los productos agrícolas.
Los riesgos y las oportunidades abarcan todas las materias primas. Por ello, creemos que lo más sensato es invertir en materias primas diversificadas por sectores. Nuestra estrategia Commodity Enhanced ofrece este enfoque. La estrategia se compone de impulsores de rentabilidad ajustados para aprovechar las oportunidades de cada materia prima, al tiempo que se gestionan sus riesgos. Por ejemplo, nuestra estrategia incorpora las interacciones entre la oferta y la demanda en la energía y los metales, ya que evaluamos la dinámica de las curvas de futuros de las materias primas.
Para orientar las primas de riesgo dentro de la agricultura, utilizamos los conocimientos sobre la estacionalidad de las cosechas en todo el mundo. Estos factores de rentabilidad específicos del sector nos permiten obtener un exceso de rentabilidad con un riesgo menor que el del índice de referencia. Nuestra estrategia está bien posicionada para participar en el tema de las materias primas, que esperamos que nos acompañe en los próximos años.
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Por Constanza Ramos
