Recientemente, el bitcoin tocó los 3.248 dólares, lo que puede llevar a uno a preguntarse si la caída que ha experimentado de casi un 90%, desde su máximo histórico en diciembre del año pasado, invalida a esta clase de activos. Una reducción de esta magnitud apunta a una burbuja que, obviamente, se ha desinflado, según afirman los escépticos a largo plazo. El ajuste del precio actual sería, en su opinión, una reversión a los verdaderos fundamentos de los activos criptoactivos, que deberían valorarse «en el mejor de los casos» como una mercancía.
Pero, espera un minuto. Bitcoin se estrelló 90% en 2011 y ya murió por primera vez. Excepto que subió un 7287% hasta que se encontró el punto máximo del siguiente ciclo. Igualmente, el bitcoin se estrelló 92% en 2014 y murió por segunda vez. Una vez más, se recuperó dramáticamente y el precio aumentó un 1500% hasta tocar una nueva cima cíclica en 2017.
Esos ejemplos muestran que “la burbuja ha explotado la teoría”, pero en realidad solo la mitad de esta afirmación sería correcta. Sí, una reducción del 90% apunta a los excesos a corto plazo que se están corrigiendo. ¿Significa que los nuevos niveles de precios (más bajos) reflejan el valor a largo plazo de los criptoactivos? Probablemente no.
Lo que sí se explica es que este clase de activos tiene una gran e inusual volatilidad. Los periodos de ganancias masivas son seguidos por periodos de pérdidas masivas. Esto no impide que la tendencia secular (hacia arriba) continúe desarrollándose. Esos avances y retrocesos se magnifican mucho más allá de la volatilidad y de las reducciones experimentadas en otras clases de activos tradicionales.
Como inversores a largo plazo en criptoactivos, entendemos que el actual mercado bajista de 2018 ha hecho mella en la psicología de los inversores. Hemos estado allí en el pasado. Un año después, la caída parece obvia, pero ¿fue realmente tan obvia en 2017? La verdad es que las burbujas son fáciles de identificar después del hecho, pero casi imposibles de detectar por adelantado. Quienes evitaron estar en los anteriores ciclo de mercados de los criptoactivos evitaron la montaña rusa, pero también perdieron ganancias x100. Y como sabemos, no hay recompensa gratis: los altos rendimientos esperados no vienen sin una alta volatilidad.
Los fundamentales
Se estima que los costes promedio de minería de criptoactivos están en el rango de 3.500 / 7.000, dependiendo de la ubicación de los mineros y algunos otros parámetros. La velocidad de las transacciones se ha enfriado, pero los números absolutos siguen siendo robustos. Y las principales instituciones están trabajando para usar o invertir en la tecnología, creando la infraestructura necesaria y la oferta de custodia necesaria para que la clase de activos de criptografía sea elegible para los inversores institucionales.
La tecnología blockchain se considera, con razón, como la próxima gran ola de innovación, similar en su alcance a lo que trajo internet a mediados de los 90. En este sentido, habrá ganadores y perdedores. Por ejemplo Pets.com quebró y Amazon se convirtió en la principal empresa estadounidense por capitalización de mercado. En general, los usuarios que más rápido adoptaron aquellas nuevas tecnologías, así como los participantes del mercado y los inversores que estuvieron dispuestos a capear el temporal fueron altamente recompensados.
Entonces … ¿se acabó el juego?
Para los inversores a corto plazo que no están comprometidos con el panorama a largo plazo, este podría ser el caso. Para aquellos que han usado (imprudentemente) el apalancamiento y han sido eliminados, es probable que el juego haya terminado. Para los inversores a largo plazo como nosotros, habiendo suavizado el impacto del actual mercado bajista a través de una sólida diversificación de estrategias, este es realmente un momento muy emocionante.
Vemos que llega un tiempo de oportunidades. Las manos débiles se venderán, los inversores a largo plazo seguirán comprometidos porque saben que los mercados alcistas nacen de los mercados bajistas y porque la revaloración se vuelve convincente después de un descenso del 90%. Además, la adopción tecnológica sigue creciendo y las instituciones están entrando. Pero, por supuesto, solo el tiempo lo dirá.
Desde Block AM apostamos por productos y vehículos de inversión eficientes y con un alto control del riesgo para que los inversores puedan acceder al universo de criptoactivos. En enero de 2019, nuestra oferta crecerá gracias al lanzamiento de un producto que replica la estrategia diversificada de nuestro fondo de fondos registrado en Luxemburgo. Dicho producto tiene un ISIN suizo, estará listado en la bolsa de Viena y será accesible a través de la mayoría de los Bancos internacionales.
Tribuna de Manuel E. De Luque Muntaner, fundador y consejero delegado de Block Asset Management.
