Última actualización: 14:12 / Lunes, 28 Mayo 2018
Columna de Leandro Furest

La irrupción de los ETPs cambia las reglas del juego (parte II)

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La irrupción de los ETPs cambia las reglas del juego (parte II)

Un ETP es un tipo de activo cuya cotización proviene de un subyacente y que se encuentra listado en algún mercado cotizado o plaza bursátil. El precio del ETP está dado por el valor derivado del otro instrumento –el subyacente-. Si bien el término ETP se utiliza en forma genérica (ya que los ETFs, ETNs y ETCs están dentro de estas categorías), cada vez se haga referencia a los mismos será enfocado en programas de notas o ETN.

Pues bien, en este segundo artículo me enfocaré en cuatro aplicaciones prácticas que pueden adoptar los ETPs en el mundo de las inversiones, las mismas comprenden algunas que personalmente he implementado, así como otras de las cuales he sido partícipe en su proceso de creación. Las finalidades con las que pueden utilizarse son tan diversas como la propia creatividad de cada uno.

1. Going public withouth going public

Una estrategia que resulta sumamente atractiva es la de brindar la posibilidad a empresas (de los más variados tamaños) de abrir parte (o la totalidad) de su capital accionario a los mercados de capitales globales sin necesariamente lanzar una Initial Public Offering (IPO). ¿Sería como tener accionistas de nuestra compañía dispersos por cualquier parte del mundo? Sí, pero evitando cotizar la acción en una bolsa con el engorroso proceso que conlleva, desde el punto de vista de compliance, regulaciones y costos.

Supongamos una empresa distribuidora de frutas en territorio mexicano, alcanza un punto de crecimiento que desea permitir el ingreso de nuevos accionistas (de cualquier parte del mundo) por hasta un 49% de sus acciones lo cual en sus valores contables asciende a 5.000.000 de dólares. Es una emisión demasiado pequeña para una Bolsa de valores, lo cual además acarrearía costos de inscripción y mantenimiento. Es aquí donde los ETPs juegan un rol clave, ya que a través de una emisión de los mismos se podrá cumplir con el objetivo planteado por la compañía.

Se efectúa una suscripción del 49% de esas acciones y posterior emisión a través de un programa de ETPs con valor de 5.000.000 de dólares. El resultado es la obtención de un producto listado con ISIN Code y que puede ser adquirido desde variadas plataformas de inversión globales, brindando acceso a inversores de diferentes partes. El Net Asset Value (NAV) deberá actualizarse en forma periódica, de modo que los inversores sepan cual es el valor actualizado de su inversión. El Offering memorandum de la emisión les describirá detalladamente a los “nuevos socios” las características del negocio y proyecciones, así como pago de dividendos o bien pago de intereses y devolución de capital (en caso que fuere un loan).

2. ETPs como vehículo de Estrategias de Inversión

Imaginemos que una banca de inversión o family office desea seleccionar un conjunto de 10 fondos cuyo performance le atrae y satisface las necesidades de sus clientes y le gustaría poder disponer del mismo de forma única y centralizada en un solo producto, poder “empaquetarlo” con el performance de los 10 replicándose en forma simultánea. Esto podría lograrse a través de un ETP que replica el performance combinado de los diez fondos a través de una emisión única con ISIN code y actualización de NAV en la medida que varía el precio de las tenencias. Un producto único que combina el performance de diez estrategias a la vez y está listo para distribuirse entre los inversores.

3. Proyectos en Economía Real

Esta finalidad me resulta en lo personal sumamente atractiva, pues conjuga una buena idea de inversión y capacidad de gestión con el acceso al mercado de capitales. Intentaré ser más claro con un par de ejemplos prácticos.

Real Estate: a través de la emisión de un ETP se pueden obtener fondos para llevar adelante un proyecto en real estate como una edificación de unidades comerciales. Para este caso los tenedores de la Nota podrán ingresar como accionistas (equity) o bien como prestamistas (loan) con cierto esquema de pago de intereses y devolución de capital.

Agricultura: por medio de un ETP listado a través de una bolsa cotizada pueden obtenerse fondeos para la adquisición y explotación de tierras con aptitudes agrícolas. Del mismo modo que el anterior, los inversores podrían acceder en un formato de accionistas o bien como prestamistas. El objetivo de la inversión, la oferta hacia el inversor (cupón, interés fijo, variable), el plazo, la utilización de recursos y el equipo de gestión se reflejarán en el offering memorandum de la emisión.

Estos son tan solo dos ejemplos, cabe destacar que cualquier “activo tangible” que pueda securitizarse a través de un ETP se enmarcaría dentro de estas categorías.

4. ETPs como herramientas de Deuda

Otra de las aplicaciones prácticas con las cuales me he cruzado en desarrollos para algunos clientes es la posibilidad de utilizar los ETPs para obtener deuda (Loan ETPs) con diversos fines como financiar un proyecto, CapEx, expansión de una compañía o entidad, etc. En este caso el instrumento listado actúa como lender del proyecto, pagando una tasa a determinarse caso a caso y con un colateral como garantía que determinará la robustez y la calidad del crédito, además de la viabilidad técnica del negocio planteado.

Columna de Leandro Furest

Acerca de Leandro Furest

Leandro Furest es Founding Partner de Simple Investment Boutique, una firma de consultoría profesional, dedicada a la prospección, identificación y estructuración de proyectos de inversión de alto valor agregado. Previamente se desempeñó en el Area Institucional del Broker suizo lider mundial en productos de trading (actualmente Swissquote Bank). Posee un Posgrado en Dirección y Administración de Empresas y un MBA de la Universidad Católica. Se ha especializado en el diseño y estructuración de proyectos en economía real (agronegocios, real estate, energias convencionales y renovables) en América Latina y EE.UU. lfurest@simple.com.uy twitter @LeandroFurest LinkedIn: Leandro Furest
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