Los analistas y economistas describen cada vez más la economía estadounidense como una expansión en forma de K. Lo que quieren decir con esto es que la economía está cada vez más bifurcada. Si pensamos en la forma de la letra K, la parte ascendente, la parte de la economía que está funcionando realmente bien, es esencialmente la de las personas con ingresos altos, y especialmente las que invierten en los mercados financieros. Y los mercados han tenido un rendimiento extraordinario últimamente.
En cambio, la parte descendente de la letra K corresponde a las personas con ingresos más bajos, que en la mayoría de los casos no han invertido en los mercados financieros. Lo cierto es que estamos viendo en los datos cada vez más signos de tensión entre ese grupo. Por poner un ejemplo, las tasas de morosidad de los préstamos para la compra de automóviles han aumentado en los últimos meses y ahora se encuentran en su nivel más alto de este ciclo.
También vemos señales de los beneficios del rendimiento de los mercados financieros en el extremo superior del espectro. Más del 50 % del consumo de la economía estadounidense actual está impulsado por el 10 % de las personas con mayores ingresos.
Por lo tanto, creemos que la forma de K es una buena manera de pensar en lo que está sucediendo en la economía. La única objeción que tendría es que esto es algo nuevo: ha estado sucediendo durante años, quizás incluso décadas.
Para dar una idea más tangible de la magnitud de la brecha: en economía, utilizamos un concepto denominado «coeficiente de Gini» para medir la brecha entre la parte superior e inferior de la distribución de ingresos. El coeficiente de Gini de Estados Unidos es actualmente el más alto de los países de la OCDE y se acerca más al que solemos ver en los mercados emergentes. Ahora bien, cabe aclarar que no se trata de una medida precisa, por lo que no vamos a entrar en detalles sobre lo que es o lo que significa. Simplemente, en términos generales, creemos que ilustra el hecho de que lo que está sucediendo en EE.UU. es atípico.
El otro tema que preocupa a los inversores y a los participantes en el mercado es la inteligencia artificial y su auge. Es un tema que creemos que apunta exactamente en la misma dirección: la IA y sus beneficios están siendo aprovechados en gran medida por quienes invierten en los mercados financieros, por los propietarios del capital, por así decirlo. Los márgenes de beneficio de las empresas están aumentando.
La otra cara de la moneda, por supuesto, es que la inteligencia artificial está impulsando la productividad en gran medida a costa del trabajo. Este año hemos visto cómo se ralentizaba drásticamente la creación de empleo. No podemos atribuir la totalidad de este movimiento a la IA, pero es razonable suponer que una gran parte sí. El desempleo ha aumentado en todos los ámbitos, pero ha aumentado más profundamente entre los trabajadores jóvenes, aquellos cuyas ocupaciones son más vulnerables a ser sustituidas por la inteligencia artificial. Y no hay mucho que la Reserva Federal u otros responsables políticos puedan hacer al respecto. El mandato de la Reserva Federal es buscar la estabilidad de los precios y el pleno empleo, no preocuparse por la distribución de las ganancias dentro de la economía y, a nivel agregado, la economía parece estar bien.
Al mismo tiempo, la inflación se ha mantenido alta. Esto es lo que ocurre cuando se imponen aranceles a una economía que está funcionando relativamente bien. Aunque, por supuesto, no se trata solo de los aranceles. Las preocupaciones por el coste de la vida que se están notando en todos los niveles de ingresos se manifiestan en los datos como inflación. Eso significa que, aunque creemos que la Reserva Federal seguirá recortando los tipos de interés, pensamos que lo hará con relativa cautela. Finalmente, recortar los tipos de interés es en sí misma una acción que acentúa la brecha en la K, por así decirlo, ya que es probable que impulse aún más los mercados financieros.
Es probable que la brecha entre los que tienen y los que no tienen se amplíe en el futuro.. Así que, en conclusión, a largo plazo vemos que esta economía con forma de K va a ser una tendencia con recorrido.
Tribuna de opinión de Eric Winograd, Director—Developed Market Economic Research de Alliance Bernstein.
