En este Global Wealth Investment Playbook del tercer trimestre de 2025, observamos que el crecimiento mundial se mantiene resistente a pesar de la incertidumbre que rodea a la evolución de las políticas comerciales y la desaceleración del crecimiento en Estados Unidos. Los estímulos fiscales en Alemania y China, las reformas en curso en Japón y el sólido crecimiento interno de la India contrastan con el aumento de los aranceles, la subida de los tipos de interés, la disminución de la inmigración y la debilidad del mercado laboral, que lastran el crecimiento de Estados Unidos.
Para los asesores financieros, la gestión de la duración sigue siendo fundamental ante la previsible caída de los tipos de interés. Creemos que las clases de activos orientadas a la renta variable deberían fortalecerse y que las estrategias de crédito a tipo fijo deberían beneficiarse, aunque la calidad y la diversificación siguen siendo importantes en todos los ámbitos. La exposición a los flujos de efectivo basados en garantías en clases de activos como la infraestructura y la renta variable inmobiliaria puede ser útil para los inversores que buscan equilibrar el crecimiento económico continuo, la caída de los tipos de interés y la elevada volatilidad de la inflación.
Seis conclusiones
1) Al finalizar el tercer trimestre, el crecimiento mundial se mantiene resistente a pesar de la incertidumbre que rodea a las políticas comerciales en constante evolución. Se estima que el crecimiento mundial solo se desacelerará modestamente, del 3,3 % en 2024 a entre el 2,8 % y el 3 % a finales de este año. La introducción de estímulos fiscales en Alemania y China, junto con las reformas en curso de Japón y el sólido crecimiento interno de la India, han contrarrestado la desaceleración del crecimiento que hemos presenciado en los Estados Unidos. La diversificación geográfica de la cartera debería seguir beneficiando a los inversores.
2) De hecho, la economía estadounidense necesita un respiro en medio de una desaceleración del crecimiento, que pasará del 2,4 % en 2024 al 1,4 % en el primer semestre de 2025. El aumento de los aranceles, la subida de los tipos de interés, la disminución de la inmigración y la debilidad del mercado laboral están lastrando el crecimiento de Estados Unidos. Por suerte, también hemos visto cómo se ralentiza la inflación en medio de la debilidad de los salarios y el trabajo.
3) La Junta de la Reserva Federal dispone ahora de datos suficientes para iniciar su ciclo de recortes de tipos. Nuestro equipo macroeconómico de EE. UU. prevé tres recortes de tipos de interés en 2025 y un tipo terminal del 3-3,25 %, frente al 4,25-4,5 % actual. En el extremo largo de la curva, la previsión de nuestro equipo para el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años es del 4,25-4,5 % para este año, con una caída hasta el 4 % a más largo plazo. A corto plazo, la prima de plazo podría aumentar en un contexto de debilitamiento de los fundamentales. La incertidumbre sobre la inflación y las preocupaciones por el déficit también seguirán pesando sobre los bonos. Dicho esto, históricamente, en un contexto de flexibilización monetaria, la inquietud de los inversores por los amplios déficits tiende a reflejarse en la debilidad de la moneda frente a un fuerte aumento de los rendimientos de la deuda pública, especialmente si no se produce una expansión significativa del déficit.
4) Dada la tasa de fondos federales previa a la COVID-19 del 1,5-1,75 %, mantenemos nuestra opinión sobre una tasa de interés en reposo más alta. Las fuerzas estructurales impulsadas por los cambios geopolíticos, demográficos, los estímulos fiscales, la transición energética y la inteligencia artificial están provocando elevados niveles de volatilidad de los precios. La agenda del presidente Trump, definida por los aranceles, la desregulación y las reformas migratorias, refuerza aún más la idea de que nos encontramos en un nuevo régimen de inversión.
5) En medio del crecimiento económico continuo, la caída de los tipos de interés y la elevada volatilidad de la inflación, seguimos inclinándonos por los flujos de caja basados en garantías. Las infraestructuras siguen siendo una clase de activos válida en cualquier circunstancia. La renta variable inmobiliaria y sus ingresos fiscalmente eficientes se vuelven más atractivos. La gestión de la duración sigue siendo fundamental para garantizar la exposición a activos sensibles a los tipos de interés bien posicionados para una caída de los tipos. La financiación basada en activos, con su composición de tipos fijos, debería beneficiarse. El impulso desinflacionista también debería beneficiar a los instrumentos de renta fija.
6) A medida que bajan los tipos de interés, es probable que aumenten los flujos hacia el capital riesgo. A pesar de la elevada volatilidad en la primera mitad de 2025, las salidas respaldadas por capital riesgo aumentaron un 72 % interanual. El capital riesgo sigue ofreciendo el mayor potencial de rentabilidad, dados los factores que impulsan la creación de valor y la exposición a segmentos atractivos de la economía a los que puede ser más difícil acceder a través de los mercados públicos.
Otros aspectos a considerar
- Los mercados privados proporcionan diversificación, y se espera que la prima de iliquidez aumente en los próximos cinco años.
- Las valoraciones en un ciclo asíncrono probablemente fluctúen más de lo normal.
- En comparación con la cartera tradicional 60/40, los inversores pueden inclinar la exposición a las clases de activos para aumentar la rentabilidad y reducir la volatilidad.
- Las clases de activos alternativos han ayudado históricamente a los inversores a generar ingresos, preservar el capital y aumentar la rentabilidad.
Para leer el informe completo se puede consultar la web oficial de KKR.
Tribuna de Paula Campbell Roberts, directora de estrategias de inversión para Global Wealth de KKR
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Por Funds Society, Madrid
