Cinco preguntas que hay que hacer a los gestores sobre Evergreen Private Equity

No todos los productos evergreen tienen derecho a ganar. El mercado de los vehículos de capital privado evergreen sigue expandiéndose, lo que significa que es más importante que nunca que los inversores dispongan de la información adecuada y de transparencia para distinguir entre las diferentes ofertas, desde el enfoque de inversión hasta la estructura y la alineación.

Este artículo es una continuación de un artículo titulado «¿Qué hay en su estrategia de capital privado evergreen?«, y vuelve a abordar algunas de las preguntas más importantes que los asesores e inversores deben plantear a los gestores al evaluar el panorama.

Las áreas clave que impulsan las preguntas que siguen son:

1. Rendimiento: algunos gestores cuentan con un sólido historial en las estrategias que aplican en sus vehículos evergreen, mientras que otros están aplicando nuevas estrategias de inversión por primera vez. Como hemos comentado en artículos anteriores, la dispersión del rendimiento es mayor en los mercados privados que en los públicos. Los inversores deben confiar en que el gestor tiene la capacidad de ofrecer un rendimiento repetible, en lugar de confiar en que será capaz de hacer algo nuevo. En pocas palabras, el riesgo es potencialmente mucho mayor en el segundo caso.
2. Flujo de operaciones: para que un vehículo evergreen pueda crecer con éxito, debe contar con una base de inversión sólida, que depende de un flujo de operaciones robusto y continuo sobre el que el gestor tenga control y parámetros establecidos que le den acceso a ese flujo de operaciones junto con estrategias institucionales e inversores.
3. Gestión de la liquidez: los diferentes enfoques repercuten de forma variable en la cantidad de liquidez disponible para los inversores y en la combinación de activos líquidos que se mantienen en la cartera, lo que también puede afectar al rendimiento.
4. Complejidad operativa: en la gestión de vehículos abiertos intervienen una serie de factores muy complejos. Esto requiere amplios y profundos recursos y experiencia para gestionarlos con éxito en equilibrio con los resultados de la cartera.
5. Alineación: los inversores deben tener en cuenta el grado de alineación entre ellos mismos, el gestor y los inversores de otros fondos de la misma plataforma del gestor. Los indicadores importantes de alineación son las estructuras de incentivos y la participación del gestor en sus propias inversiones y estrategias.

Preguntas clave para hacer a los gestores

1. ¿Tiene un sólido historial en la estrategia que está aplicando en su producto evergreen o está probando algo nuevo? 

Por qué es importante: las estrategias de capital privado perpetuas a veces se consideran versiones «diluidas» del negocio institucional de un gestor. Es importante identificar si un gestor ofrece acceso de calidad institucional al capital privado respaldado por un historial probado a través de su vehículo perpetuo o si el vehículo está recibiendo «sobras», activos de menor rendimiento o algo completamente nuevo.

Es importante destacar que la dispersión de los rendimientos entre los gestores de capital privado con mejor rendimiento y los gestores con peor rendimiento es de casi 1500 puntos básicos, en contraste con la disparidad de solo 300 puntos básicos entre los gestores del mercado público. Por lo tanto, se deduce que el «quién» del capital privado es tan importante, si no más, como el «qué». Es fundamental invertir junto a un gestor que haya superado las pruebas del ciclo y haya demostrado que puede alcanzar sus objetivos de rentabilidad.

En última instancia, la rentabilidad del capital privado depende de si los gestores pueden hacer que las empresas sean más valiosas que cuando las compraron.

2. ¿Su estrategia de capital privado permanente cuenta con un flujo de operaciones sólido, constante y prioritario?

Por qué es importante: una estrategia de capital privado es tan sólida como sus inversiones subyacentes. Mantener un vehículo «siempre activo» requiere un motor de abastecimiento sólido para alinear las entradas con la implementación, gestionar la implementación de manera eficaz y obtener y dimensionar las asignaciones de manera adecuada. Algunos gestores tienen acceso al flujo de operaciones a través de sus propias plataformas, mientras que otros dependen de operaciones de terceros a través de coinversiones o secundarias.

3. ¿Cómo gestionas la liquidez?

Por qué es importante: los vehículos de capital privado perpetuo suelen mantener una reserva de liquidez para permitir una inversión de capital constante y satisfacer las solicitudes de reembolso. Gestionar cuidadosamente el perfil de riesgo-rentabilidad de esta reserva es un componente fundamental para aplicar una estrategia perpetua a gran escala.

4. ¿Cómo gestiona las complejidades operativas de su estrategia «evergreen»?

Por qué es importante: los productos de capital privado «evergreen» requieren plataformas escalables, recursos operativos sólidos y una amplia experiencia para gestionarlos de forma eficaz, dada la complejidad operativa que supone mantener un vehículo «siempre activo».

5. ¿Cómo garantiza la alineación entre usted, sus inversores permanentes y sus otros vehículos de inversión y clientes?

Por qué es importante: la alineación entre las partes interesadas de un gestor garantiza que todos los inversores reciban un trato justo.

Conclusión

Como se señaló al principio de este artículo, no todas las estrategias evergreen son iguales y tendrán éxito en todos los aspectos analizados en este artículo. Repasar esta lista de preguntas con los gestores debería ayudar a los inversores a comprender los matices y a determinar qué gestor y qué solución evergreen se adapta mejor a las necesidades de cada cliente.

En el siguiente link se puede leer el artículo completo.

Tribuna de Alisa Amarosa Wood, Emily Pollock y Bradlee Few, de KKR.

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