El rol que juega la banca central ante momentos de recesión es ejercer medidas que estimulen el crecimiento económico. La disminución a la tasa de descuento, permitir a la banca reducir sus reservas, operaciones con el mercado abierto para comprar instrumentos del Gobierno o la disminución a la tasa de referencia son algunas de dichas medidas que corresponden a una política monetaria expansiva cuyo objetivo es aumentar el dinero en circulación para incentivar el consumo, la contratación de préstamos, la inversión en bienes de capital y a reducir el valor de la moneda para incentivar las exportaciones, es decir son medidas que incentivan a la Demanda Agregada.
¿Pero qué pasa cuando dichas medidas no han funcionado para estimular a la economía y las tasas de corto plazo están prácticamente cercano o en CERO?
Esta es la historia que ha vivido Estados Unidos los últimos años donde en 2008 se disparó una crisis en el sector inmobiliario que terminó en tumbar a una de las economías más poderosas del mundo en una larga recesión, donde la FED con la finalidad de poder revertir este obscuro escenario ha utilizado las medidas expansivas ya mencionadas, al grado de llevar la tasa de referencia al rango de 0 – 0.25%. Quedándose el banco central sin margen de maniobra para seguir presionando la tasa de referencia hacia la baja. Al ser así, la institución encargada de conducir la política monetaria, se vio obligada en implementar un método no convencional a través del sistema bancario llamado Flexibilización Cuantitativa (Quantitative Easing o QE). Esta estrategia monetaria fue utilizada en Japón hacia el año 2000 para combatir la deflación que sufría el país del Sol Naciente.
Esta medida expansiva consiste en que la FED aumenta la oferta de dinero, aumentando el exceso de reservas del sistema bancario, por lo general mediante la compra de bonos del propio gobierno para estabilizar o aumentar sus precios y con ello reducir las tasas de interés a largo plazo, la intención es que los bancos intercambien con un sobrepremio los instrumentos gubernamentales por dinero líquido para sus reservas. Esta medida suele ser utilizada cuando los métodos más habituales de control de la oferta de dinero no han funcionado; como cuando el tipo de interés de descuento y/o tasa de interés interbancaria están cerca de cero. La Intención del QE llevado a cabo en tres episodios es que la banca comercial al llenarse de dinero líquido lo preste para estimular el consumo y las inversiones en bienes capital y de esa forma incentivar la recuperación y el crecimiento económico.
Supongamos una persona que sufre un corte en el brazo y se genera un sangrado, el sangrado representa la recesión económica, en primera instancia colocamos algodón como medida para frenar la sangre, dicho algodón es la política expansiva del FOMC para reducir las tasas de corto plazo. Al no funcionar este intento por detener el sangrado (o de revertir la recesión) se opta por poner un vendaje más fuerte por encima de dicho algodón, el vendaje representa el QE para reducir las tasas de largo plazo. Al ver que la herida y el sangrado han desaparecido primero se tendrá que quitar el vendaje (el QE) y al comprobar que efectivamente paró el sangrado (la recesión) se podrá quitar el algodón (subir tasas de corto plazo) mostrando un brazo o una economía ya recuperada. De igual forma sucederá con las políticas de la FED antes de intervenir las tasas de corto plazo, primero tendrá que quitar el estímulo del QE y al comprobar que efectivamente la economía mantiene el ritmo de crecimiento ya sin esta política entonces pensará en subir las tasas de corto plazo a través del FOMC.
En la imagen se observa que a medida que se ha fortalecido el tema de la reducción del QE la tasas que han presionado a la alza son las de largo plazo.
Por lo tanto, la FED ha estado observando los indicadores de Demanda Agregada que señalen que la economía ha empezado a revertir hacia la fase de expansión y parece ser que dicha institución ha empezado a ver datos positivos en estos indicadores como para pensar que a finales del 2013 empezará a disminuir la compra de mencionados activos a los bancos. El principal indicador líder en la economía americana es el consumo, por lo que la confianza al consumidor, las ventas minoristas, el gasto de consumo y las solicitudes de ayuda por desempleo serán de vital importancia en el seguimiento que dará la FED para confirmar la reducción del QE3 a fines de este año y durante la primer mitad de 2014.
Acompañado de los indicadores de Consumo, también serán de vital importancia los indicadores de Producción, más lo de productos que los de servicio, ya que la producción industrial va muy de la mano de los ciclos económicos, por lo que el ISM manufacturero, la producción industrial, capacidad utilizada etc, será muy importante también, a medida que dichos indicadores mejoran empezará entonces a verse una reducción en la tasa de desempleo, (la meta ahora para confirmar una reducción al QE3 es llegar de una tasa del 7.6% a un 7% de desempleo) entonces empezará a sonar más fuerte los tambores que anuncien el final de este programa cuantitativo que a opinión mía ha sido un respirador artificial para la economía americana.
Saludos y buen Trading!