El mercado de bonos ASG ha crecido enormemente en los últimos años. De hecho, se prevé que en 2023 el valor total de los bonos ASG emitidos en todo el mundo sea superior a 1 billón de USD1, tal como se muestra en el gráfico 1. Dicho incremento se produce tras un 2022 de menor actividad, en el que se emitieron menos bonos corporativos y prevalecieron unas condiciones macroeconómicas y geopolíticas complicadas.
En este contexto, el crecimiento se traduce en beneficios tanto para los emisores como para los inversores. Por un lado, los emisores aumentan la diversificación de los inversores, mejoran su reputación, facilitan el acceso a fuentes de financiación sostenible y atraen una gran demanda, lo que puede suponer ventajas en la fijación de precios.
Por otro lado, los inversores pueden cumplir los requisitos de sostenibilidad, aumentar la transparencia y la responsabilidad sobre el uso de los ingresos, diversificar las inversiones y obtener una rentabilidad financiera similar gracias a los beneficios sostenibles adicionales.
Si bien el sector se está expandiendo, se sigue cuestionando el rendimiento de los fondos de bonos ASG en relación con el resto del mercado, a pesar de que cada vez son más los análisis que demuestran que, con el tiempo, los fondos de inversión sostenibles pueden ofrecer una rentabilidad financiera equivalente o superior a la de las inversiones tradicionales2.
Nuestro equipo de Crédito fue pionero en algunos de estos análisis. En el marco de nuestros esfuerzos por analizar los riesgos crediticios con mayor precisión, en 2017 desarrollamos un modelo de valoración3 para captar la influencia de los factores ASG en los diferenciales crediticios. Este modelo indica si la integración de los criterios ASG contribuye a un perfil de riesgo más bajo y si existe una relación entre el riesgo de crédito y los resultados ASG.
En este artículo, analizaremos más detenidamente la rentabilidad del Federated Hermes SDG Engagement High Yield Fund en comparación con el mercado de high yield y los índices ASG pertinentes. Pero antes, examinemos la finalidad del fondo.
El objetivo del fondo consiste en generar una rentabilidad superior a largo plazo y ajustada al riesgo mediante la inversión en instrumentos de crédito high yield atractivos y un diálogo activo con las empresas para generar impactos positivos que contribuyan a alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS)4 de la ONU. Para ello, combinamos un enfoque de inversión global y dinámico desarrollado por nuestro equipo de crédito y las capacidades para entablar un diálogo activo de los responsables de implicación de EOS, la división de stewardship de la empresa.
Evaluar la contribución de una empresa a la consecución de los ODS no es tarea fácil y, en ocasiones, resulta más difícil debido a la naturaleza de algunas de las empresas del universo crediticio.
Como parte de nuestro proceso de evaluación, asignamos nuestra propia puntuación ODS a las empresas que integran nuestra cartera de inversiones. Dicha puntuación oscila entre uno y cinco, donde uno representa una alta probabilidad de obtener resultados positivos y sustanciales en línea con uno o varios ODS. Esta puntuación es una parte importante de nuestro enfoque de inversión y nos ayuda a decidir la estructura general de la cartera, como se muestra en el gráfico 4 a continuación.
Veamos ahora la rentabilidad del Fondo en comparación con el índice general de high yield mundial y con dos índices sostenibles.
Si analizamos la rentabilidad desde el lanzamiento, podemos observar que el Fondo ha obtenido mejores resultados que el Bloomberg Global High Yield Index5; pero no solo eso, también ha superado la rentabilidad del índice aproximadamente el 90% del tiempo durante el ejercicio. Además, durante un periodo determinado, el Fondo obtuvo una rentabilidad considerablemente superior a la del Global High Yield ESG Tilt Index, una versión modificada del Global High Yield Index que ajusta las ponderaciones de los valores para mejorar la puntuación global de riesgo ASG del índice6.
La comparación de la rentabilidad del fondo a partir de febrero de 2022 arroja resultados similares. Dicha comparación se realiza con todos los índices anteriores, más el Global High Yield Paris-Aligned Index, un índice que tiene en cuenta los factores ASG, como la exclusión de valores de emisores que no cumplen los requisitos para figurar en los índices de referencia armonizados con el Acuerdo de París en virtud de la normativa sobre índices de referencia de la UE y el Reino Unido. En este contexto, observamos que la rentabilidad del fondo es mayoritariamente superior a la del mercado global de high yield y a la de los dos índices sostenibles.
Esta rentabilidad positiva es el resultado de los objetivos sociales y de inversión colineales del fondo. En lugar de ajustar la cartera a los objetivos de descarbonización, a las empresas líderes en materia ASG o a los datos ASG retrospectivos, el fondo pretende aprovechar las anomalías de valoración e identificar a las empresas con potencial ex-ante para generar cambios positivos en el contexto de los ODS. Desde principios de 2022, el fondo ha mantenido una posición sobreponderada en Estados Unidos y Latinoamérica, regiones que han contribuido a la rentabilidad, mientras que su principal sobreponderación en Europa ha lastrado los resultados. Además, la infraponderación estructural del fondo en empresas con calificación B e inferior, que suelen presentar un menor grado de implicación, ha favorecido considerablemente la rentabilidad.
Sin lugar a dudas, son varios los factores que están impulsando el panorama económico hacia un futuro sostenible. Las empresas que se adapten de manera estratégica a este cambio de paradigma saldrán ganando y los inversores no solo estarán haciendo el bien, sino que también obtendrán buenos resultados.
Descubra más sobre nuestra renta fija sostenible.
Columna de Michalis Ditsas, director de inversiones en renta fija de Federated Hermes
NOTAS
[1] Fuente: Bloomberg, datos a julio de 2023.
[2] «ESG Investing Keeps Pace With Conventional Investing in 2022», Morningstar; «U.S. Sustainable Funds Face Growing Pains in 2022», Morningstar; artículo sobre la inversión sostenible durante el coronavirus (en inglés), Morgan Stanley.
[3] Puntuaciones QESG: las puntuaciones propias de Federated Hermes combinan los análisis especializados en materia de criterios ASG de Sustainalytics, MSCI, Bloomberg, The Carbon Disclosure Project, WRI y Trucost. La información clave se obtiene a través de la implicación corporativa exhaustiva con las empresas de nuestro equipo de stewardship, EOS.
[4] Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS): Los ODS son un conjunto de 17 objetivos interconectados adoptados por todos los Estados miembros de la ONU en 2015. Representan un llamamiento a la acción mundial para poner fin a la pobreza, proteger el planeta y mejorar la calidad y las perspectivas de vida de todas las personas, en todas partes, de aquí a 2030.
[5] Bloomberg Global High Yield Index (con cobertura): este índice proporciona una medida generalizada de los mercados mundiales de bonos de alto rendimiento. La exposición a divisas está cubierta frente al dólar estadounidense.
[6] El índice incluye todos los componentes con una calificación igual o superior a 20 otorgada por Sustainalytics. Los valores se dividen en cinco categorías en función de sus puntuaciones de riesgo ASG de Sustainalytics: por debajo de 10, de más de 10 a menos de 20, de más de 20 a menos de 30, de más de 30 a menos de 40 y más de 40. Un factor de ajuste de la ponderación de, respectivamente 2,0, 1,5, 1,0, 0,5 e 0,1.
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Por Funds Society, Madrid