Los mercados suelen preocuparse. El día que no lo hacen es cuando son peligrosamente complacientes. A medida que se superan las preocupaciones, sin que se acabe el mundo, los mercados suelen subir. En estos momentos hay una lista especialmente larga de preocupaciones en los mercados, desde el aumento de los precios del petróleo y de los rendimientos de los bonos estadounidenses hasta la huelga del sector automovilístico UAW, pasando por el inminente cierre del gobierno el 1 de octubre y el reinicio del pago de los préstamos estudiantiles.
El petróleo es el único que nos mantiene despiertos, e incluso eso es un riesgo a corto y no a medio plazo y, en última instancia, se autocorrige. Otros, como una huelga del sector de automóviles de duración limitada y el cierre del Gobierno, parecen negativos, pero también pueden ser aspectos positivos no convencionales para enfriar una economía estadounidense demasiado caliente.
Verdaderas preocupaciones
La subida del petróleo es realmente preocupante y doblemente negativa. La subida del 25% del precio de la gasolina desde los mínimos recientes ha supuesto un impuesto de 110.000 millones de dólares para el consumidor estadounidense (véase el gráfico) y corre el riesgo de avivar las expectativas de inflación. Pero aún no se ha materializado, ya que las ventas al por menor se mantienen fuertes y las expectativas de inflación de los consumidores caen. También creemos que el repunte del petróleo se autocorrige a medida que los precios más altos avivan los esfuerzos conservacionistas y los temores de desaceleración.
Los elevados rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años durante 15 años suponen un claro lastre para la valoración, ya que cada aumento de 50 puntos básicos recorta nuestro valor razonable del S&P 500 en un 8%. Pero el movimiento de los rendimientos no se ve validado por indicadores como la inflación interanual, que sigue en el 2,3%, o los precios del cobre, que siguen en 3,7 $/lb.
Preocupaciones menores
Menos preocupantes son los riesgos de la huelga automovilística, el cierre del gobierno y el reinicio de los préstamos estudiantiles, a pesar de las grandes cifras.
La huelga de la UAW se está consolidando y el sector automovilístico representa el 25% de toda la industria manufacturera estadounidense, dada su larga cadena de suministro.
El gasto federal representa el 25% del PIB y se vería afectado por el inminente cierre de octubre, al igual que los informes gubernamentales. ¿Qué hace una Reserva Federal dependiente de los datos sin datos?
El 1 de octubre también se reinicia el pago de los préstamos estudiantiles, lo que afecta a 28 millones de consumidores. Los cierres y las huelgas han sido normalmente breves, mientras que la Reserva Federal puede acoger con satisfacción cualquier desaceleración que traigan estas medidas no convencionales, con el PIB del tercer trimestre de la Fed de Atlanta en un 4,9%.
Tribuna de Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro.
Por Funds Society, Madrid
