A pesar de sus elevadas valoraciones en comparación con sus datos históricos y con otros mercados, la renta variable estadounidense sigue siendo competitiva gracias al fuerte impulso de los resultados que registran sus empresas, ingresos y beneficios que se ven soportados por la fortaleza de la economía y el paquete de estímulo fiscal lanzado por la administración Trump.
Además, en la última década, los rendimientos de las acciones estadounidense de estilo growth han superado ampliamente los rendimientos del estilo de inversión value. En lo que va de año, el sector tecnológico ha seguido liderando la renta variable estadounidense estilo growth, un liderazgo concentrado en un grupo relativamente pequeño de empresas de megacapitalización con plataformas dominante. Sin embargo, todavía siguen existiendo empresas innovadoras, disruptivas y con capacidad para generar flujos de caja fuera del selecto grupo de las FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google/Alphabet).
En 2017, la inversión en growth estadounidense generó una excelente rentabilidad y, desde luego, en los últimos diez años. Las consabidas compañías FAANG han tenido mucho que ver en la excelente rentabilidad de los índices growth. Pero, al contrario de la opinión generalizada, el repunte de las acciones growth va mucho más allá de las FAANG: aparte de los cinco gigantes tecnológicos, hay muchas fuentes diversificadas de alfa si los inversores saben dónde mirar.
Las compañías FAANG han tenido éxito, porque son innovadoras y disruptivas, y porque en la práctica han cambiado cómo funcionan sus correspondientes sectores. Sin embargo, hay ejemplos de otras empresas growth que, según creemos, muestran características similares. Aunque queden algo fuera del radar, a continuación, ofrecemos ejemplos de aquellas que, en nuestra opinión, están bien posicionadas para conseguir una cuota importante de los mercados consolidados y generar sólidos flujos de caja libre.
- Intuit (software)
Intuit es una compañía de software de declaración fiscal y de contabilidad para pequeñas empresas que está provocando disrupción en su sector. Su arquitectura tecnológica ha permitido a la compañía incrementar los servicios de suscripción en Internet en estos ámbitos ―que gustan y suelen retener a los clientes― con una necesidad de capital relativamente baja.
- Red Hat (software)
Red Hat es una compañía de software de código abierto que ofrece un acceso eficiente a proveedores de servicios de almacenamiento de bases de datos locales y bases de datos en la nube. La inversión se fundamente en nuestra idea de que las empresas tendrían que mantener una presencia local y externa. Las empresas pueden elegir el proveedor de nube que desean utilizar, ya que el software de Red Hat puede utilizarse con la interfaz de AWS, Microsoft Azure y Google Cloud.
- Stryker (equipos y dispositivos médicos)
Stryker es una empresa de salud innovadora especializada en cirugía de reemplazo de cadera y rodilla. Su posición de liderazgo en la impresión en 3D de caderas y rodillas de reemplazo y su producto de cirugía robótica están mejorando sustancialmente los resultados para los pacientes. La empresa se ha hecho con una enorme cuota de mercado, lo que ha generado un aumento de los beneficios.
- Boeing (aeroespacial y defensa)
Puede que para el mercado Boeing no sea una compañía innovadora ni del estilo growth. Sin embargo, es precisamente esa percepción errónea lo que nos ha ofrecido una oportunidad de inversión. Creemos que Boeing es líder de un duopolio mundial y es un negocio menos cíclico de lo que cree el mercado. El tráfico aéreo está registrando una evolución favorable en todo el mundo, mientras que el avión 787 de Boeing, con su fuselaje compuesto, es el producto más innovador y de mayor eficiencia del combustible disponible, por lo que está registrando una fuerte demanda y generando un sólido flujo de caja libre.
Tenemos exposición a los valores FAANG y la estrategia T. Rowe Price US Large Cap Growth Equity lleva invirtiendo de forma importante en algunas de estas compañías desde hace tiempo. Sin embargo, para poner en contexto su contribución a la rentabilidad relativa, las acciones FAANG solo han supuesto el 21% de nuestra rentabilidad superior al índice de referencia en los últimos cinco años, mientras que la inmensa mayoría de la alfa generada ha provenido de fuentes distintas a las FAANG (gráfico 1).
Es evidente que estamos en las últimas fases del ciclo de mercado estadounidense. Sin embargo, las valoraciones de las acciones siguen pareciendo suficientemente respaldadas en los niveles actuales por el sólido crecimiento y una baja tasa de inflación. Las expectativas de beneficios corporativos han aumentado en 2018, gracias al impulso de las reformas fiscales de EE.UU. Incluso sin tener en cuenta esta contribución, desde el punto de vista fundamental, muchas empresas han mejorado el crecimiento de los ingresos y los beneficios, por encima de las expectativas de consenso en el último trimestre.
En este contexto, seguimos encontrando muchos ejemplos de este tipo de empresas innovadoras, disruptivas y generadoras de flujos de caja que buscamos, la mayoría de las cuales fuera del grupo de alto perfil de las FAANG.
Columna de Taymour Tamaddon, gestor de cartera e integrante del equipo de crecimiento de gran capitalización de renta variable estadounidense en T. Rowe Price
Riesgos principales: las transacciones con valores denominados en divisas pueden estar sujetas a fluctuaciones en los tipos de cambio, lo que puede afectar al valor de una inversión. La estrategia está sujeta a la volatilidad inherente a la inversión en renta variable y su valor puede fluctuar más que una estrategia que invierta en valores orientados a ingresos.
Por Meritxell Sedo
