Empecemos con lo básico. Tras sólidos desempeños de inversión en lo que va del año, ya se ha incorporado una gran cantidad de buenas noticias en los precios. Sin embargo, el telón de fondo para invertir en diversas clases de activos sigue pareciendo bastante benigno, al menos por ahora.
Los informes recientes de ganancias muestran crecimiento. La Reserva Federal de EE. UU. parece estar lista para recortar las tasas varias veces; nosotros, junto con la mayoría de los participantes del mercado, hemos previsto cinco recortes. El crecimiento económico, tanto en EE. UU. como a nivel global, parece encaminado a acelerarse a medida que avanzamos hacia el próximo año, tras los baches de este año. Sin embargo, hay muchos «peros» y «condicionales», una vez que se empieza a mirar más de cerca.
Tomemos las inversiones y las ganancias de las empresas estadounidenses. Cada vez más, están impulsadas por un fuerte crecimiento en el gasto corporativo en inteligencia artificial (IA). El potencial a largo plazo de sorpresas positivas por parte de la IA no debe subestimarse, a medida que las personas y las empresas aprenden a utilizar de la mejor manera las diversas nuevas herramientas disponibles. No obstante, también deben esperarse exageraciones impulsadas por el entusiasmo, si la historia económica sirve de guía.
Lo mismo podría decirse de las recientes guerras y treguas comerciales, y de los cambios geopolíticos más amplios que estamos presenciando. Aquí también hay mucho entusiasmo, tanto en términos de visiones positivas como negativas. Nuestro escenario base sigue siendo que los aranceles promedio de importación de EE. UU. finalmente se estabilicen en torno al 14%. Eso todavía parece más o menos manejable. Hasta ahora, la introducción de aranceles de importación estadounidenses ha sido menos dañina de lo temido, brindando a consumidores y empresas cierto espacio para adaptarse a las nuevas realidades.
En lo que respecta a renta fija, las perspectivas de un diferencial de rendimiento más bajo entre EE. UU. y otros mercados desarrollados parecen destinadas a debilitar aún más al dólar, ya que los inversores podrían diversificarse alejándose de los activos estadounidenses. En todas las regiones, los diferenciales permanecen cerca de mínimos de varios años, respaldados por factores técnicos sólidos (flujos de entrada persistentes, absorción primaria saludable) y fundamentos resilientes.
En resumen, las cosas se ven bien por ahora, pero con poco margen para errores de cualquier tipo. Y, basándonos en lo que todos hemos experimentado hasta ahora este año, la próxima noticia política que provoque nerviosismo en los mercados está, de manera permanente, a solo una publicación en redes sociales de distancia. Todo esto puede ayudar a explicar el atractivo continuo del oro como posible diversificador de cartera, después de haber subido ya un 33% en lo que va del año.
Tribuna de Vincenzo Vedda, director global de Inversiones de DWS
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