El mercado de valores de EE.UU. tuvo un excelente mayo, con el mejor rendimiento desde enero y el mejor desde mayo de 2009. Las incertidumbres políticas en Europa están aumentando a medida que se forma un gobierno euroescéptico en Italia y un gobierno recién elegido toma el control en España. La Reserva Federal de Atlanta elevó sus perspectivas de crecimiento económico de Estados Unidos en el segundo trimestre a un 4,7% a fines de mes, frente al 4% anterior. La economía robusta está estrechando el mercado de trabajo y los salarios y la inflación son el centro de atención.
Mientras tanto, la Administración de Trump ha impuesto aranceles a las importaciones de aluminio y acero de Europa, Canadá y México y está avanzando con acciones proteccionistas en China. Estos movimientos se basan en la idea de que las guerras comerciales pueden ganarse ya que las economías extranjeras dependen de los compradores de Estados Unidos. El estilo impredecible de comunicación y toma de decisiones del presidente Trump ha agregado una nueva variable a la recopilación de datos y al análisis de inversiones. Un nuevo ítem de la agenda en proceso ahora incluye la posibilidad de una guerra comercial de múltiples frentes, y movimientos de represalia pueden estar en camino.
Los beneficios corporativas registraron fuertes ganancias en el primer trimestre en conjunto, pero hasta ahora esto no se ha reflejado en un alza proporcional de los precios de las acciones. Además, una determinada Reserva Federal se mantiene en camino a normalizar las tasas de interés con continuos aumentos de las tasas de política y un balance general decreciente durante 2018 y hasta 2019.
La actividad de fusiones y adquisiciones se aceleró mucho más el ‘Lunes de Fusiones’ del 21 de mayo, ya que los acuerdos anunciados aumentaron los precios de los acuerdos anunciados hasta un nuevo récord por encima de los 2 billones de dólares (trillions en inglés). Los registros anteriores para los mismos marcos de tiempo se establecieron en 2007 y 2000, con 1,8 y 1,5 billones respectivamente. Los diferenciales de los acuerdos sujetos a revisiones chinas se confirmaron en mayo, incluido Cavium (CAVM -NASDAQ), que está siendo adquirido por Marvell Technology; Rockwell Collins (COL-NYSE), que está siendo adquirida por United Technologies; y, la compra por Qualcomm de NXP Semiconductor (NXPI-NASDAQ). Además:
- El 15 de mayo, Microchip Technology anunció que recibió la aprobación antimonopolio en China para la adquisición de Microsemi Corp. (MSCC-NASDAQ), una buena noticia dada la reciente desaceleración de las revisiones chinas. El acuerdo se completó posteriormente el 29 de mayo.
- Las acciones de Monsanto (MON-NYSE) cotizaban al alza luego de que Bayer llegó a un acuerdo con el Departamento de Justicia de los EE.UU. (DOJ) para vender activos a BASF que satisfacían las preocupaciones del Departamento de Justicia. En mayo de 2016, Monsanto aceptó ser adquirida por Bayer por 128 dólares en efectivo por acción, o alrededor de 66.000 millones. La transacción se cerró recientemente.
- El desarrollador biofarmacéutico Avexis (AVXS-NASDAQ) fue adquirido por Novartis el 15 de mayo por 218 dólares en efectivo por acción, o alrededor de 8.000 millones de dólares.
Mayo fue otro mes activo para fusiones y adquisiciones con nuevas ofertas que incluyeron:
- Shire plc (SHPG-Nasdaq), una compañía biofarmacéutica centrada en tratamientos para enfermedades raras, aceptó ser adquirida por Takeda Pharmaceutical Co. por 30,33 dólares en efectivo y 0,839 acciones ordinarias de Takeda por cada acción de Shire, o alrededor de 80.000 millones de dólares.
- Grammercy Property Trust (GPT-NYSE), un REIT enfocado en la administración de bienes raíces comerciales, acordó ser adquirido por Blackstone por 27,50 dólares en efectivo por acción, o alrededor de 7.000 millones.
- KLX Inc. (KLXI-NASDAQ) anunció que escindiría sus negocios de servicios de energía y vendería su negocio de distribución y servicios aeroespaciales a Boeing por 63 dólares en efectivo por acción. La transacción valora a KLX en aproximadamente 5.000 millones de dólares.
Seguimos estando bien posicionados para aprovechar las oportunidades continuas que estamos viendo en el mercado.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476
GAMCO ALL CAP VALUE
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155