El mercado de valores de los Estados Unidos cerró positivo tanto en junio como en el segundo trimestre. El aumento de la volatilidad, parte de lo que llamamos la «vieja normalidad» de Wall Street, refleja la incertidumbre sobre el resultado final de las agresivas medidas comerciales adoptadas por la administración de Trump, encaminadas a reducir las barreras proteccionistas de otros países. Una economía relativamente sólida continúa posicionando las acciones de los EE.UU. en un punto óptimo global frente a las acciones no estadounidenses. La Fed está señalando tasas más altas para el futuro y esto mantiene al dólar fuerte, a los mercados emergentes débiles y a la inflación como tema. Mientras que los riesgos políticos relacionados con la migración en Alemania ponen a prueba la unidad europea.
Los informes de ganancias del segundo trimestre comenzarán pronto y se espera que aumenten en línea con las ganancias del primer trimestre y creando un impulso para las transacciones, los gastos de capital, los dividendos y las recompras de acciones. La asignación de capital e ingeniería financiera impulsada por decisiones estratégicas tomadas por juntas y gerencias de compañías continúa siendo un área de enfoque y oportunidad para los catalizadores a corto y largo plazo que hemos identificado en los negocios que hemos investigado como inversiones sólidas a largo plazo.
La actividad global de fusiones y adquisiciones estableció un récord en la primera mitad de 2018 ya que el valor de las ofertas anunciadas aumentó a un nuevo máximo de 2,5 billones de dólares (trillon en inglés) en lo que va del año, un aumento del 61% en comparación con la primera mitad de 2017. Los acuerdos transfronterizos tuvieron su mejor trimestre desde 2007, totalizando un billón de dólares en la primera mitad, o el 41% del total de fusiones y adquisiciones. Los acuerdos de las compañías de medios, con Twenty-First Century Fox, encabezaron los titulares mundiales, mientras que los acuerdos en el sector de Energía alcanzaron un máximo histórico en la primera mitad de 2018.
Un desarrollo positivo durante el segundo trimestre de fusiones y adquisiciones ocurrió el 12 de junio cuando el juez del Tribunal de Distrito de los Estados Unidos, Richard Leon, emitió su decisión que negaba la solicitud del Departamento de Justicia para bloquear la adquisición de Time Warner por parte de AT&T. El juez Leon no puso condiciones al acuerdo y dijo que el gobierno no presentó un caso en el que la fusión daría lugar a precios más altos para el consumidor. El DOJ optó por no solicitar una suspensión para evitar que la fusión se cierre en la apelación, y el acuerdo se completó posteriormente el 15 de junio. Después de que Time Warner resistió el desafío del gobierno, como respuesta, se expandieron otras fusiones verticales destacadas, incluida la adquisición de Aetna por parte de CVS ( AET-NYSE) por 70.000 millones de dólares y la adquisición por parte de Cigna de Express Scripts (ESRX-NASDAQ) por 65.000 millones de dólares.
Las áreas de investigación e inversión que son de gran interés para nosotros incluyen a la población de mascotas de los EE.UU., el entretenimiento en vivo, la defensa y el alquiler de equipos. Continuamos analizando las principales tendencias demográficas en la creciente población mundial. Las preferencias de los millennials y baby boomers de Estados Unidos son de gran interés. Sin embargo, la Generation Z está compuesta por 1.900 millones de personas nacidas entre 1995 y 2009 y es un grupo más grande que los Millennials nacidos entre 1980 y 1994. Para 2020, Booz Co proyecta que los consumidores de la Gen Z representarán alrededor del cuarenta por ciento de los mercados en los EE.UU., Europa, China, India, Rusia y Brasil. Habrá muchas dinámicas de inversión fundamentales por delante y una creciente actividad comercial.
En conclusión, la economía de los EE.UU. sigue siendo optimista y, como siempre, observamos los acontecimientos económicos y políticos mundiales, ya que pueden afectar los mercados financieros y las oportunidades disponibles.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
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Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476
GAMCO ALL CAP VALUE
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155