Los fondos evergreen de mercados privados ofrecen a los inversores particulares una vía para aprovechar la prima de iliquidez existente en los mercados privados, al tiempo que proporcionan una liquidez flexible.
Estas estructuras ofrecen plazos periódicos de suscripción y reembolso, pero, en última instancia, son vehículos de capital perpetuos; por lo tanto, para aprovechar al máximo las ventajas que ofrecen estos fondos, los inversores deben utilizarlos como una estrategia a largo plazo y no como una herramienta táctica a corto plazo.
Estos fondos están diseñados para mantener una exposición continua a los mercados privados a lo largo del tiempo, con el fin de ofrecer a los inversores acceso a los beneficios de los mercados privados, como la diversificación, la exposición a un amplio conjunto de oportunidades y un sólido impulso en la rentabilidad derivado del efecto compuesto del reciclaje, permitiendo que sus rendimientos crezcan de forma acumulativa con el tiempo.
Esto también significa que los gestores cuentan con la estabilidad dentro de un fondo para seguir invirtiendo en las oportunidades más sólidas que surgen con el tiempo, lo que implica que la diversificación por añadas de inversión (‘vintages’) está incorporada y permite una experiencia operativa más sencilla.
Los inversores individuales pueden sentir la presión de intentar “cronometrar el mercado”, es decir, invertir en los mercados en el momento justo para aprovechar los movimientos de precios. Sin embargo, a largo plazo, el tiempo en el mercado —mantenerse invertido a pesar del ruido general del mercado— suele ser un enfoque mucho más eficiente y eficaz.
Aquí entra la ciencia
En parte, esto se debe a que acertar perfectamente con el timing del mercado rara vez es viable. Las decisiones de los inversores tienen más probabilidades de verse influenciadas por titulares que generan miedo o entusiasmo que por los fundamentos y los datos, y décadas de investigación en los mercados públicos han demostrado que los inversores individuales son más propensos a estos sesgos conductuales que los gestores de dinero institucional.¹
Un estudio de 66.000 inversores individuales en el año 2000 encontró que aquellos que operaban con mayor frecuencia —intentando cronometrar el mercado— obtenían las rentabilidades más bajas.² Otra investigación ha mostrado que los “market timers” deben acertar al menos el 74% de las veces solo para igualar el rendimiento de una cartera gestionada de forma pasiva,³ mientras que incluso si un inversor es capaz de predecir perfectamente los mercados bajistas, si solo puede anticipar correctamente el 50% de los mercados alcistas, tendrá un rendimiento inferior a una estrategia de buy and hold.⁴
Estos hallazgos también son relevantes para la inversión en mercados privados, y mantener la inversión a través del ruido del mercado es un enfoque poderoso para sostener el impulso en los potenciales rendimientos. Además, cuando se incorpora la fricción de los periodos de preaviso y las liquidaciones en la “negociación” de estos vehículos, la realidad del market timing se vuelve aún más compleja.
Secundarios en el punto de mira
Ciertas estrategias dentro de los activos privados sí tienen la capacidad de beneficiarse en momentos de dislocación del mercado, y comprometerse a pasar tiempo en el mercado permite a los gestores maximizar las oportunidades de inversión disponibles en periodos de incertidumbre.
En concreto, estos periodos de turbulencia del mercado pueden resultar puntos de entrada atractivos para los secundarios, que pueden ser una herramienta excepcionalmente diversificada para aprovechar el mercado cuando otros tienen miedo, como cuando existen tensiones generales de liquidez que ponen el foco en la estructura del vehículo más que en la calidad de los activos subyacentes.
Al invertir en carteras ya maduras, los compradores en el mercado secundario obtienen una mayor visibilidad sobre el rendimiento real de los activos bajo la gestión del GP, adquiriendo a menudo activos con descuentos impulsados por necesidades de liquidez o por miedo, más que por un deterioro fundamental. Esto puede proporcionar un margen de seguridad adicional y una posible convexidad al alza.
Los secundarios permiten a los inversores reposicionar la exposición entre diferentes añadas de inversión y gestores, reducir el riesgo de invertir a ciegas (blind-pool risk) y aumentar la probabilidad de alcanzar las tasas de retorno objetivo mediante distintas formas de mitigación del riesgo que pueden compensar los riesgos específicos del ciclo.
Los fondos evergreen están diseñados para alinear los objetivos continuos de los inversores individuales con características de liquidez que les ayudan a mantenerse invertidos a través del ruido de la turbulencia general del mercado. Esto permite a los gestores centrarse en las oportunidades de inversión más sólidas disponibles para la salud a largo plazo del fondo y en beneficio de todos los inversores. Al final, todo es una cuestión de pasar tiempo, no de intentar cronometrarlo.
Tribuna de opinión de Víctor Mayer, socio y responsable global del equipo de Private Wealth de Pantheon
1. Behavioural Biases Among Retail and Institutional Investors, Amundi Institute, March 2023
2. Trading is Hazardous to your Wealth: the Common Stock Investment Performance of Individual Investors, Barber & Odean, April 2000
3. Likely Gains from Market Timing, William F. Sharpe, April 1975
4. Market Timing: Opportunities and Risks, Chua & Woodward, 1986
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