Los mercados están divididos. En algunos sectores, como la automoción, los productos químicos o la industria no relacionada con la IA, las cotizaciones reflejan los fundamentales subyacentes y un contexto económico difícil. En otros, las valoraciones se sitúan en un mundo de fantasía, propulsadas por flujos especulativos hacia acciones sin respaldo fundamental. La temática de la IA es el titular obvio, pero los excesos se extienden a áreas como la informática cuántica, los criptoactivos y la energía nuclear.
Base fundamental
Mi enfoque se basa en la creencia de que, a largo plazo, las valoraciones convergen hacia los fundamentales subyacentes. Por lo tanto, mi proceso se basa en un análisis ascendente. Me baso en los exhaustivos análisis internos de Fidelity International y su acceso privilegiado a las empresas para fundamentar mis opiniones sobre cada valor de la cartera, tanto aquellos en los que tengo posiciones largas como aquellos en las que tengo posiciones cortas.
Mi cartera de posiciones largas se centra en empresas denostadas que el mercado considera deterioradas o mal gestionadas, pero donde aprecio potencial de recuperación.
Como inversor contracorriente, mi posicionamiento puede estar en desacuerdo con las recomendaciones de los analistas: o bien mi visión del futuro es diferente, o bien el horizonte temporal que contemplo es más largo. Sin embargo, su riguroso análisis de las empresas es esencial.
Dónde estoy corto: el revuelo especulativo
Actualmente, mi cartera de posiciones cortas tiene un claro foco temático: empresas con valoraciones elevadas que a menudo carecen de modelos de negocio creíbles y la capacidad de generar ingresos. Estos valores han subido con fuerza a medida que aumentaba el entusiasmo especulativo. Los fundamentales y las valoraciones se han desconectado por completo.
Trabajo con analistas especializados en posiciones cortas que aportan una profunda experiencia técnica para sacar a la luz lo que el mercado ha pasado por alto. Una de estas empresas desarrolla reactores modulares pequeños que utilizan uranio altamente enriquecido. Esa tecnología se desarrolló en la década de 1960 y aún no ha demostrado su valía en el mundo real, pero como encaja en las cestas temáticas, los flujos pasivos provocan movimientos erráticos en las acciones.
Otra posición es un fabricante de satélites que me llamó la atención a través de uno de nuestros analistas de posiciones cortas. En este momento hay mucho revuelo en torno a este sector, lo que está atrayendo dinero de los inversores minoristas. Sin embargo, la empresa parece estar apostando por un mercado potencial total que, en mi opinión, no existe, además de que depende de que se produzcan algunos “milagros” en el lado de la oferta solo para recuperar su coste del capital. A medida que se ponga de manifiesto la falta de viabilidad comercial, la corrección a la baja podría ser brusca y extrema.
En última instancia, no intento determinar cuándo actuarán los catalizadores del mercado, pero, en las últimas semanas y meses, el buen comportamiento de varias posiciones clave en la cartera corta sugiere que cualquier racionalización sostenida del mercado resultaría beneficiosa para mi estrategia.
Tampoco intento equilibrar o moderar mi enfoque. Me mantengo fiel a mi filosofía, independientemente de lo que haga el mercado. Cuando las condiciones son normales, el fondo parece bastante convencional: una colección de valores con historias particulares. Cuando se forman burbujas, con el tiempo la cartera se vuelve más extrema en la dirección opuesta. Este es el entorno en el que nos encontramos hoy día.
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