La economía estadounidense se encuentra en una encrucijada. Están apareciendo grietas y el crecimiento se está ralentizando, ya que las políticas arancelarias lastran la contratación y frenan el gasto de los consumidores. Por otro lado, la inteligencia artificial generativa (IA) está impulsando un aumento de la productividad. La pregunta es: ¿puede la IA llenar las grietas de la economía estadounidense?
Los obstáculos derivados de las restricciones comerciales son reales, pero los impulsos de la IA podrían ser aún más poderosos. Prevemos que el crecimiento del PIB se ralentizará hasta el 1 % o menos en la segunda mitad de 2025, pero no auguramos una recesión. De hecho, la megatendencia de la IA podría convertirse en un impulso estructural y acelerar el crecimiento en 2026 y 2027.
Las inversiones en IA han superado a las de la era puntocom
Las empresas tecnológicas han invertido cientos de miles de millones de dólares en IA, a pesar de las preocupaciones sobre el rendimiento futuro de su inversión.
La mayor parte de ese gasto se ha destinado a la construcción de centros de datos que consumen mucha electricidad. El auge ha beneficiado a determinadas empresas de semiconductores, industriales y de generación de energía. Por ejemplo, Modine Manufacturing, que construye sistemas de gestión de la temperatura utilizados en estos centros, ha visto cómo sus acciones subían un 22,1 % este año hasta el 26 de agosto. Los acuerdos de Constellation Energy con los gigantes tecnológicos Meta y Microsoft para suministrar energía nuclear a los centros de datos han contribuido a impulsar sus acciones un 41,5 % durante el mismo periodo.
Por supuesto, todo ese gasto plantea la pregunta: ¿Nos dirigimos hacia una crisis que rivalice con la debacle tecnológica del año 2000? No descartaría un «invierno de la IA«, pero la revolución de los ordenadores personales y de Internet de la década de 1990 es diferente de la historia tecnológica actual. La primera se centró en el hardware, la conectividad, las redes y la información, mientras que la IA se centra en la extracción del conocimiento acumulado. Y, a diferencia de la burbuja puntocom, las empresas actuales disponen de abundante liquidez y obtienen sólidos beneficios. Las valoraciones varían mucho, por lo que un análisis profundo y fundamental puede ayudar a separar a los ganadores de los perdedores.
En última instancia, es posible que los mayores ganadores del ciclo de gasto en IA aún no existan. Los primeros pioneros, como Cisco, construyeron la infraestructura de Internet que dio lugar a empresas como Netflix, Amazon y Google. La construcción de la infraestructura de IA actual podría allanar el camino para que florezca una nueva generación de empresas.
Los aumentos repentinos de la productividad son poco frecuentes, y este es uno de ellos
Los grandes aumentos de la productividad son poco frecuentes en las economías desarrolladas. En EEUU se necesitaron años para que los ordenadores personales e Internet proporcionaran aumentos sustanciales de la productividad. Creo que la IA puede haber marcado el comienzo de una nueva era de productividad excepcional.
Producir más por hora permite a las empresas mantener o aumentar sus beneficios, incluso cuando aumentan los salarios y los gastos. Una alta tasa de crecimiento de la productividad ha proporcionado durante mucho tiempo a Estados Unidos una ventaja estructural y contribuye a su condición de líder económico. En comparación con muchas economías desarrolladas, Estados Unidos es líder en productividad.
Creemos que la productividad de EEUU podría casi duplicarse hasta alcanzar una tasa anual del 4 % en los próximos cinco años. Este aumento es constructivo para el PIB e incluso podría ayudar a moderar la inflación.
Aunque preocupa que los cuellos de botella de la IA puedan frenar el potencial de productividad, tenemos la esperanza de que los avances ayuden a resolver estos problemas. Los costes de implementación de los modelos de lenguaje grandes (LLM) son un 90 % más baratos que hace dos años.
En la conferencia anual de economistas celebrada este verano en Dublín, observamos un aumento significativo en el número de personas que aplican la IA a su flujo de trabajo. Esta historia coincide con el uso que Capital Group hace de la IA: está muy extendida y ha supuesto un ahorro de costes y tiempo superior a las expectativas iniciales. Como resultado, estamos dedicando más recursos a la formación de los empleados y a la IA agencial, que requiere una supervisión humana mínima.
Los mercados laborales se están reconfigurando para el futuro
Desde las máquinas de coser hasta los automóviles, las nuevas tecnologías han transformado los mercados laborales. El impacto de los ordenadores personales en los mercados laborales nos recuerda que las innovaciones tecnológicas han creado puestos de trabajo nuevos, más numerosos y, a menudo, mejor remunerados tras un periodo inicial de desplazamiento laboral.
Según un informe de McKinsey & Company, entre 1970 y 2015, los ordenadores personales destruyeron 3,5 millones de puestos de trabajo en EEUU, relacionados en su mayoría con la mecanografía, la contabilidad y la auditoría. Durante ese mismo periodo, los ordenadores personales también crearon 19,3 millones de puestos de trabajo, lo que supuso un aumento neto de 15,8 millones.
Es probable que la IA no sea diferente, y estamos siendo testigos de algunos desplazamientos laborales. No es casualidad que los despidos se concentren en las empresas tecnológicas que invierten fuertemente en IA. Muchas se centran en preservar los márgenes de beneficio y varias contrataron en exceso durante la pandemia. Al mismo tiempo, se encuentran inmersas en una guerra de ofertas para contratar investigadores y desarrolladores de IA.
Los economistas están empezando a incluir la IA en los modelos económicos y se han centrado en las ganancias de eficiencia para comprender el impacto en los mercados laborales. Es importante separar las tareas de los puestos de trabajo: la IA permite en última instancia a los trabajadores centrarse en otras actividades de mayor valor y ampliar sus funciones actuales.
Por supuesto, no podemos ignorar el hecho de que los aranceles y la incertidumbre que los rodea han provocado despidos y congelaciones de la contratación. Los próximos meses podrían arrojar más luz sobre la trayectoria de los mercados laborales, pero por ahora no vemos indicios de un malestar generalizado.
Las señales apuntan a una desaceleración, no a una recesión
Hay muchos motivos para preocuparse por la economía estadounidense. La inflación ha subido, la creación de empleo ha bajado y el PIB se está debilitando. Creemos que estas son señales de una desaceleración económica a mitad de ciclo, más que de una recesión.
Eso no significa que no vaya a haber dificultades, sobre todo porque aún no se han materializado todos los efectos de los aranceles del presidente Trump. Además, las valoraciones del mercado de valores son elevadas, por lo que cualquier perturbación podría cambiar el panorama. Una desaceleración económica suele dejar poco margen para el error.
No obstante, los vientos favorables de la IA seguirán impulsando las inversiones y llenando las grietas de la economía estadounidense. Los beneficios de las empresas también se han mantenido en general, y algunas han informado de un gasto de consumo saludable, especialmente entre los clientes con mayores ingresos. El director financiero de Disney, Hugh Johnston, declaró recientemente que a sus consumidores les iba muy bien. Por último, es posible que la Reserva Federal reanude pronto su ciclo de recortes de tipos, lo que podría reducir los costes de financiación y ayudar a sacar a la economía de una mala racha.
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