¿Por qué todo el mundo está hablando de las small caps? Durante las últimas tres décadas, los gestores de carteras de small caps, en su conjunto, han generado un alfa mediano acumulativo de 56 puntos porcentuales y han superado a sus homólogos de large caps y mid caps. Históricamente, las small caps rentables han superado al índice Russell 2000 en un 2,0% por año, mientras que las acciones no rentables han quedado rezagadas en un 4,4%. En nuestra opinión, los fondos pasivos que siguen índices de small caps carecen de la flexibilidad para explotar esta división crucial.
Como grupo, las small caps exhiben una amplia gama de características y factores de desempeño. A continuación, planteamos diez razones para considerar las small caps en un portafolio de inversión. En la lista hay razones que incluso los inversores experimentados pueden no conocer.
- Las small caps no son tan pequeñas. Al 30 de septiembre de 2024, 27 acciones en el índice Russell 2000 tenían una capitalización de mercado mayor que Bath and Body Works, el miembro más pequeño del índice S&P 500. Por otro lado, 83 acciones dentro del índice S&P 500 tenían capitalizaciones de mercado más pequeñas que Summit Therapeutics, la acción más grande del Russell 2000.
- Un siglo de ciclos. Los ciclos de liderazgo de desempeño entre small caps y large caps no son nuevos. Desde 1925, estos ciclos han durado aproximadamente una década cada vez.
- La composición del Russell 2000 cambia rápidamente. Solo el 56% de las empresas que estaban en el índice Russell 2000 en 2019 aún aparecen en el índice hoy, en comparación con el 81% para el S&P 500 durante el mismo período. De los constituyentes de 2019, el 25% fueron adquiridos, un 7% adicional fueron excluidos de la lista y solo el 4% se movió al índice de mediana capitalización (S&P 400). De los constituyentes actuales, el 26% provino de IPOs y SPACs en los últimos cinco años.
- Las ganancias de las small caps son altamente sensibles al crecimiento económico. Según las estimaciones de consenso para 2025, el 77% de las ganancias corporativas del Russell 2000 provendrán de sectores cíclicamente sensibles como Finanzas, Materiales, Industriales, Energía y Consumo Discrecional.
- Las recesiones económicas no siempre dañan más a las small caps que a las large caps. Las small caps típicamente tienen un rendimiento inferior en mercados bajistas, pero hay excepciones: desde 1974, las small caps superaron a las large caps durante cuatro de las últimas 13 recesiones, incluidas las de los regímenes inflacionarios de los años 70 y 80, así como después del colapso de la burbuja de las puntocom en 2001. Y durante períodos de estrés en el mercado, como la pandemia de COVID-19, el Brexit y el Taper Tantrum, encontramos que la volatilidad promedio realizada del Russell 2000 fue a menudo menor que la del S&P 500.
- Los dividendos importan para las small caps. El rendimiento por dividendo ha sido un factor muy efectivo y de alto rendimiento dentro de las small caps a lo largo del tiempo. Actualmente, el 41% de las acciones dentro del índice Russell 2000 pagan un dividendo. Además, por primera vez en 15 años, un mayor porcentaje de acciones del Russell 2000 tiene un rendimiento por dividendo superior al rendimiento del Tesoro a 10 años, en comparación con el S&P 500. Además, el índice S&P 600 tiene el mayor rendimiento por dividendo (1,9%) entre los principales índices bursátiles de EE. UU., incluyendo el S&P 500 (1,4%).
- Las small caps tienen un poder de fijación de precios relativamente fuerte durante los regímenes inflacionarios. Contrariamente a la creencia popular, las small caps han sido históricamente mejores para trasladar los costos crecientes a los clientes y preservar los márgenes que las large caps. Las small caps han superado a las large caps cuando la inflación estaba elevada (piensa en los años 60 y 70), así como durante períodos de crecimiento del PIB por debajo de la tendencia y alta pero desacelerada inflación.
- Los temores de iliquidez están exagerados. El riesgo de iliquidez de las small caps no es tan grande, en relación con las large caps, como muchos inversores podrían pensar. Aunque las small caps han sido menos líquidas que las large caps en el pasado, la liquidez de las small caps (volumen promedio de negociación diaria como porcentaje de la capitalización de mercado) ha mejorado significativamente en relación con las large caps desde 2021 y ha superado a las large caps desde 2023.
- Un auge de fusiones y adquisiciones puede no ser una bendición para las small caps. Un aumento en la actividad de fusiones y adquisiciones puede dar un impulso a ciertos sectores como el de la salud, que tiende a superar cuando la actividad de fusiones y adquisiciones se acelera. Sin embargo, una aceleración en la actividad de fusiones y adquisiciones de base amplia no siempre coincide con períodos prolongados de rendimiento superior de las small caps en comparación con las large caps.
- Los inversores minoristas representan un tercio del volumen de negociación de las small caps. Los inversores individuales representan aproximadamente el 35% de los volúmenes de negociación de small caps, en comparación con el 20% de los volúmenes de large caps. En nuestra opinión, esta dinámica crea ineficiencias que los gestores activos pueden explotar.
Para poder participar de esta temática, Neuberger Berman cuenta con varias alternativas de inversión dentro del mundo de las small caps, como el NB US Small Cap Fund y el NB US Small Cap Intrinsic Value Fund.
Para más información, contactar a info@beconim.com
Tribuna de Florencio Mas, Managing Partner de BECON IM, Jose Noguerol, Managing Partner de BECON IM y Lucas Martins, Partner de BECON IM
Por Funds Society