Aunque el rendimiento pasado nunca es garantía de futuros resultados, vale la pena reflejar las rentabilidades de las clases de activos durante largos períodos de medición. Dos clases de activos que han compensado bien a los inversionistas para los riesgos involucrados son las acciones de empresas de pequeña capitalización y el real estate.
En lo que va del año, las small caps y los fondos de inversión inmobiliaria de Estados Unidos han quedado rezagados con respecto al mercado y vale la pena tenerlos en cuenta para este segundo semestre de 2017 y en el futuro.
1.- Empresas de pequeña capitalización de alta calidad: sería difícil decir que las empresas de pequeña capitalización son oportunidades a viva voz. El Russell 2000 cotiza en 28 veces las previsiones de ganancias. Sin embargo, después de excluir empresas con ganancias negativas, la valoración disminuye a unas 19,5 veces, lo que es más razonable.
Las empresas de pequeña capitalización a menudo tienen mejores perspectivas de crecimiento de ganancias que sus pares que ya son grandes. Además, las pequeñas empresas se pueden beneficiar si las adquieren a una prima de su precio de mercado. También tienden a orientarse a la economía nacional estadounidense, que ha sido más saludable que otras regiones en los últimos años.
También, como resultado de ser más locales, tienden a pagar tasas impositivas de mayor efectividad y se beneficiarán desproporcionalmente si se reducen las tasas impositivas corporativas.
Un tercio de las empresas del índice Russell 2000 de small caps no obtuvo ganancias el año pasado. El porcentaje de las empresas que tuvieron pérdidas ha ido aumentando paulatinamente en las últimas dos décadas y ahora se encuentra entre los niveles más altos observados fuera de la recesión. Esto es cierto a pesar de los bajos niveles de desempleo y de los márgenes de ganancias generalmente saludables de las grandes empresas. Dada la amplia gama de calidad en el índice, la administración activa de las empresas de pequeña capitalización marcan la diferencia.
2.- Fondos de inversión inmobiliaria (REIT): el año pasado, los REIT han formado su propio sector, pero muchos inversionistas profesionales los siguen ignorando. Este grupo de acciones ha quedado rezagada en S&P 500 por casi un 20% desde mediados de 2016. El motivo principal es la preocupación de que las acciones que pagan dividendos sufrirán por mayores tasas de interés.
Observamos un buen valor en el sector de capital ya que muchas acciones comercializan a valoraciones inferiores a nuestro cálculo del valor del mercado privado de sus activos. Si las tasas de interés aumentan por niveles de inflación más elevados, los valores de activos duros, incluida la propiedad, deberían verse beneficiados.
Cuando se invierte a largo plazo, es importante centrarse tanto en el riesgo como en el retorno. En particular, creemos que los inversionistas no deberían añadir riesgo a sus carteras a menos que también haya cierto potencial de recompensa.
