El estudio “The Effect of Commission Bans on Household Wealth: Evidence from OECD Countries” publicado por Steffen Sebastian, Lukas North y Albert Grafe, para el Centro de Finanzas de la Universidad de Regensburg, analiza el posible efecto que pueden tener en el largo plazo la prohibición de las retrocesiones para la formación de la riqueza en los hogares.
La importancia de la formación del patrimonio privado de los hogares, concretamente en los países en los que el envejecimiento de las sociedades ejerce una presión cada vez mayor sobre los sistemas de seguridad social, ha impulsado el fomento de la formación de riqueza al margen de unos sistemas de pensiones que se desmoronan para garantizar la prosperidad.
Es fundamental optimizar la elección de las carteras de los hogares. El asesoramiento financiero es útil para tomar decisiones de inversión individuales. Sin embargo, se ha demostrado que los hogares eligen mal la asignación de activos.
Australia, Dinamarca, Finlandia, Gran Bretaña, los Países Bajos, Nueva Zelanda o Noruega introdujeron prohibiciones de comisiones para el sector financiero. La idea que subyace a esta política es que, en lugar de enfrentarse a un conflicto de intereses financieros, los asesores deben ser pagados directamente por sus clientes en lugar de por empresas financieras como bancos, fondos o seguros. Esto último conlleva un problema de agente principal, por el que los asesores financieros tienen un incentivo para vender productos de baja calidad en gran cantidad para aumentar sus comisiones. En la mayoría de los países, el asesoramiento financiero basado en comisiones sigue siendo la práctica habitual.
Una de las conclusiones del estudio afirma que “aunque se ha demostrado que los incentivos desalineados de los asesores financieros creados por los sistemas basados en comisiones tienen un impacto negativo en la calidad del asesoramiento financiero, muchos países decidieron no introducir prohibiciones de comisiones”.
En la Unión Europea, sólo cinco países, incluido el Reino Unido, siguieron la recomendación de la Comisión de prohibir el asesoramiento financiero basado en comisiones.
Los expertos señalan los efectos positivos significativos de las prohibiciones de comisiones sobre la formación de riqueza en todos los países de la OCDE. “Este efecto es más llamativo en Europa. Los países con prohibiciones de comisiones en vigor han registrado un rendimiento superior de su riqueza de entre el 1,7% y el 2% anual”.
Así, un hogar de un país en el que las comisiones están prohibidas puede alcanzar niveles de riqueza que duplican los de un hogar de un país en el que no se prohíben las comisiones durante el periodo de 40 años con la estimación más conservadora (periodo de tiempo típico para la previsión de la jubilación).
En lo referido a nivel macroeconómico, el cálculo de la riqueza perdido en los hogares, sin la prohibición de las comisiones en la Unión Europea, supone una pérdida total de 375.000 millones de euros de riqueza familiar el año pasado.
Es destacable Reino Unido, en lo que respecta a la prohibición de las comisiones (introducida en 2013), donde se registra el mayor número de hogares entre los países con prohibición de comisiones y un período de tiempo comparativamente largo con la prohibición de comisiones vigente. En 2020, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido concluía que el número de asesores financieros aumentó un 4% desde 2012 con la prohibición de las comisiones en vigor desde 2013. Se experimentó un notable aumento de la riqueza familiar adicional de alrededor de 524.000 millones de dólares desde el año 2013.
Por Funds Society, Madrid
