2025 fue un año positivo para la industria de gestión de activos y también para el capital riesgo. Un segmento en desarrollo que está asumiendo un nuevo papel -y muy necesario- para la economía, que llega asociado al foco de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que esta mañana presentó su plan estratégico para 2026. “En los últimos años el capital riesgo ha empezado a tener un papel relevante en nuestros mercados”, decía Carlos San Basililio, su presidente, defendiendo la necesidad de una mayor supervisión a medida que este mercado crece. Así, reforzar la supervisión de las entidades de capital riesgo (ERC) es una de las actuaciones dentro del plan 2026 marcadas por la entidad en el marco de la protección al inversor minorista.
“El capital riesgo debe seguir creciendo pero, a medida que lo hace, las exigencias supervisoras también van cambiando, y sobre todo con la mayor incorporación de inversores minoristas”, dijo. “El acceso del minorista al capital riesgo nos parece bien dentro de las condiciones de protección que establece marco normativo (un mínimo de 10.000 euros, el 10% de su patrimonio o que reciba toda la información relevante). Nos estamos asegurando de que los vehículos con orientación al minorista cumplen todas las exigencias y de que el inversor es plenamente consciente de temas que lo diferencian de productos tradicionales, como la liquidez. Estaremos vigilantes al autorizar productos con orientación más clara al minorista”, aseguró San Basilio. La idea es reforzar el seguimiento y la supervisión del capital privado de forma que sea compatible con su desarrollo.
Preguntado por si tienen alguna preocupación específica con las sociedades de capital riesgo, aseguró que siguen haciendo seguimiento en las autorizaciones y supervisiones regulares pero descartan prácticas preocupantes: “No vemos prácticas de nos preocupen con carácter sistémico; nosotros pedimos el cumplimiento con la normativa y estructuras para evitar conflictos de interés, lo que nos lleva a realizar actuaciones puntuales de supervisión, pero no hemos identificado un patrón que nos preocupe con carácter general”, añadió.
Menos condiciones y fiscalidad, clave para el éxito de la SIU
San Basilio habló también de los pasos que se están dando en el marco de la unión de ahorros e inversiones en Europa (SIU), con una colaboración clara de la CNMV y el Ministerio de Economía para la creación de una cuenta de ahorro e inversión. “Nuestras recomendaciones para que tenga un impacto sistémico es que deben limitarse las condiciones –por ejemplo, los máximos de inversión o mínimos de permanencia-, y se debe ser ambicioso por el lado de los incentivos fiscales. Eso es lo que puede permitir que pase a ser una herramienta sistémica para la movilización del ahorro minorista».
El presidente mencionó algunos modelos beneficiosos como la fiscalidad de los fondos o el modelo del caso sueco, y habló de la importancia de establecer modelos sencillos en los que el inversor pueda evitar la complejidad y beneficiarse de mejoras en la fiscalidad habitual. “Somos conscientes de las limitaciones de los estados a la hora de establecer fiscalidades más favorables –en España, el Ministerio tiene que valorar las implicaciones en recaudación-, pero seguimos la línea que en su momento impulsó la CNMV en cuanto a recomendar un buen tratamiento fiscal para que la iniciativa genere interés y movilización entre minoristas. El mensaje de la CNMV es posibilista -podemos tener una fiscalidad razonable que genere atractivo- pero también realista -no podemos pedir el cielo porque hay restricciones presupuestarias en todos los países-. Habrá que ver la valoración de Hacienda pero la fiscalidad va a ser muy relevante para la dimensión del éxito de la iniciativa SIU”. En ese marco, reconoció que el Ministerio está pensando en los SIALP como fórmula para permitir una movilización más masiva de ahorros.
Además, este año se llevarán a cabo las medidas concretas de desarrollo del plan de simplificación de actuaciones supervisoras de la CNMV (publicado en diciembre de 2025) cuyo objetivo es reducir las cargas regulatorias y mejorar la efectividad del marco normativo. Y es que en 2026 se está redefiniendo el marco inversor a nivel comunitario siguiendo dos ejes –la simplificación y la integración de los mercados- y la CNMV está alineada con ambas reformas, dijo San Basilio.
Sobre la industria de fondos tradicional, y al ser preguntado sobre una potencial convergencia entre la fiscalidad de los fondos y los ETFs, aseguró que la decisión final será de Hacienda.
Uso de la IA para proteger al inversor y acercamiento a fininfluencers
El plan de actividades para este año -que para San Basilio “refleja el compromiso de la CNMV con la transparencia, la claridad y la orientación a resultados”-, se articula en torno a nueve prioridades, desarrolladas a través de 32 acciones y 60 iniciativas concretas en tres grandes áreas (protección del inversor, potenciación de los mercados y continua mejora de la CNMV). Con el objetivo de proteger al inversor –recordemos que en 2025 la CNMV creó un nuevo departamento específico para la protección al inversor, la prevención del fraude y la educación financiera- frente a nuevas formas de comercialización y nuevos productos de inversión, se plantean medidas como revisar los contenidos y los medios con los que se comunica sobre cuestiones como las criptomonedas, las recomendaciones de inversión o productos que se presenten como sostenibles sin serlo, para trasladar sus mensajes al inversor minorista y, en especial, a los más jóvenes.
En este campo de protección –y además de la supervisión del capital riesgo- la CNMV prevé publicar guías sobre el fraude online y el uso de la inteligencia artificial (IA) y sobre el criptofraude, llevar a cabo una encuesta sobre fraude financiero en el ámbito de la inversión e impulsar la monitorización sobre la actividad con productos o servicios de inversión en redes sociales. “Hemos sido activos y hemos abierto camino en relación con el compromiso de las plataformas para limitar las posibilidades de fraude. Por ejemplo, tenemos un proceso abierto con X ante su falta de colaboración una vez identificadas prácticas fraudulentas que no se quitaron. Con otras plataformas como Google o Meta hemos establecido canales de comunicación para trasladarles contenidos fraudulentos, con la idea de que sean reactivos. Y está funcionando”, dijo.
En este punto se enmarca también el refuerzo de la supervisión de conducta y las nuevas formas de recomendación por parte de los fininfluencers, y avanzó un análisis próximamente. “No se trata de criminalizarlos porque son muy útiles para transmitir informaciones más allá de una autoridad como la nuestra, sobre todo entre ciertos públicos, pero hay conductas que no se ajustan al marco regulatorio y hay que perseguirlas”, aseguró San Basilio, en un cierto cambio de tono de la CNMV al respecto. “Nos hemos centrado en la persecución de malas prácticas, identificamos algunos casos y le hacemos seguimiento pero también hemos visto que ha habido una comunicación muy positiva con ellos y, sobre todo en el marco de educación financiera, vemos que son un agente que puede ayudar a llegar más lejos. Tratamos de evitar un planteamiento blanco/ negro y quedarnos en los matices, es decir, perseguir lo perseguible pero también colaborar en casos con intereses comunes”, aseguró.
Criptoactivos, mejor que criptomonedas
Sobre los criptoactivos, la CNMV hace distinción: “Sería bueno ver crecer los criptoactivos, aunque lo hacen poco. Crecen más las criptomonedas y ahí no vemos una canalización del flujo de ahorro hacia inversión, por su alto componente especulativo. Si bancos y otras entidades entran en el negocio, esperamos que lo hagan dando la máxima información a sus clientes y que estos sean plenamente conscientes de los riesgos. Lo harán pero nos gustaría ver más el desarrollo de instrumentos que faciliten la canalización hacia financiación para nuestras economías y hacia apuestas más de valor”, dijo.
En su intervención inicial habló de riesgos bien conocidos, como los criptoactivos, los geopolíticos o el alto nivel de las cotizaciones. Aunque no supone un cambio con respecto en 2025, un año de resiliencia y buen comportamiento con los mercados, advirtió sobre la necesidad de una mayor selección: “El mercado alcista no tiene por qué romperse este año pero el entorno de riesgo hace una llamada a la prudencia para ser más selectivos sobre dónde invertimos”. Citando al ex presidente de la Fed, Alan Gresspan en los 90, llamó a la importancia de discriminar aquellos mercados de puede haber una “exuberancia racional” o «irracional». Este último podría ser el caso de algunas criptomonedas.
Un tiempo nuevo
El plan se enmarca en la estrategia diseñada en el plan “CNMV2030: un supervisor para un tiempo nuevo” publicado el pasado junio, y contempla también, para fomentar el acceso del inversor minorista a los mercado, la definición de un nuevo Plan de Educación Financiera con los objetivos para 2026-2029. Con el foco en la innovación tecnológica, la CNMV avanzará en el plan de transformación digital (denominado Helix). En 2026 los principales desarrollos serán una política de gobierno del dato y se incorporarán herramientas de IA en toda la actividad, para un desempeño más eficiente de tareas esenciales de supervisión.
Entre las iniciativas destacadas para mejorar la competitividad de los mercados españoles, en 2026 se impulsarán los grupos de trabajo para el seguimiento de las recomendaciones de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos Lo(OCDE) y se atenderá la integración de la actividad de clearing del grupo SIX en España. Con la meta puesta en la adaptación de las medidas de gobernanza al nuevo entorno económico y social, este año se elaborará una propuesta de nuevo Código de gobierno de las sociedades cotizadas para someterlo a consulta pública.
Asimismo, en 2026 se impulsarán diversas iniciativas encaminadas a lograr una mayor apertura de la institución a la sociedad y a la rendición de cuentas, como la revisión de los indicadores de rendimiento y actividad, así como la organización de Jornadas CNMV Abierta de debate con empresas cotizadas y entidades. También trabajará para incrementar la presencia e influencia internacional de la CNMV y contribuir al debate regulatorio sobre la Unión de Ahorros e Inversiones y el modelo de supervisión financiera europea, que prevé un reforzamiento de ESMA y colaboración de los países con los supervisores europeos.
Por Alicia Miguel Serrano
Por Funds Society, Madrid