En la industria europea de fondos, hasta ahora, los clientes institucionales habían dominado la industria de gestión de activos y acaparado el mayor esfuerzo de las gestoras. Sin embargo, reconocen que, en los últimos cinco años, los activos minoristas han crecido de forma más intensa que los institucionales, dando un nuevo marco de juego para las firmas de inversión. ¿Quiénes y cómo son los clientes de la industria europea de gestión de activos?
Según explica el informe anual de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), el “reinado” de los institucionales se debía a que gestionan grandes volúmenes de activos financieros y con frecuencia externalizan la gestión de la totalidad o de una parte significativa de sus activos a gestores externos. Ahora bien, el mayor crecimiento de los activos bajo gestión minoristas en los últimos años ha dado lugar a un incremento considerable del peso de los minoristas en el total de activos bajo gestión, desde el 26% en 2020 hasta casi el 32% en 2024.
“Tanto los clientes institucionales como los minoristas registraron un crecimiento especialmente sólido en 2021, impulsado por la fortaleza de los mercados bursátiles. Los activos gestionados en nombre de todos los clientes disminuyeron en 2022. El crecimiento de los activos se recuperó en 2023 y ha seguido aumentando en 2024. Pero, en paralelo, la cuota de los clientes institucionales, principalmente los fondos de pensiones, ha ido disminuyendo de forma constante”, matiza el informe.
Es más, el documento apunta en sus conclusiones que el fuerte crecimiento de los activos gestionados para clientes minoristas entre 2021 y 2024 está en línea con la entrada de nuevo dinero de los hogares europeos en instrumentos de los mercados de capitales durante ese periodo. “Los inversores minoristas realizaron inversiones récord en fondos en 2021 y siguieron comprando fondos en 2022 y 2023. Las adquisiciones netas por parte de los inversores minoristas ascendieron a 258.000 millones de euros en 2024. Asimismo, en lo que va de 2025, los inversores minoristas europeos siguen invirtiendo volúmenes significativos de dinero nuevo neto en fondos”, apuntan.
El despertar del minorista
La reflexión que lanza el informe de Efama es que la pandemia de COVID-19 en 2020 fue el primer detonante para que los minoristas prestaran atención al mercado de fondos, una atención que se incrementó entre los ahorradores tras la fuerte inflación de 2022 y el fuerte auge de las plataformas de inversión online.
En cuanto a la forma en que los inversores minoristas acceden al mercado de fondos, el informe destaca que los ETF se están convirtiendo cada vez más en el vehículo preferido. “Los ETFs superaron en ventas a los UCITS de largo plazo en 2022, 2023 y 2024. Por ejemplo, en Francia, más de 500.000 inversores minoristas compraron ETF en 2024, frente a menos de 300.000 en 2023, lo que supone un aumento de más del 70% en un solo año”, señalan.
En línea con esta tendencia, el mercado de los planes de ahorro en ETFs está creciendo rápidamente en varios países europeos, sobre todo en Alemania, pero también en Austria, Italia, España, Suiza, Dinamarca y Suecia. De hecho, según los datos del informe, el número de planes de ahorro en ETFs en Europa aumentó un 42,1% interanual en 2024, hasta alcanzar los 10,8 millones. “Aun así, todavía existe potencial de crecimiento en el panorama minorista europeo de ETFs. En Estados Unidos, se estima que alrededor de tres de cada cuatro inversores jóvenes poseen actualmente algún ETFs”, apuntan.
El descenso del institucional
En cambio, las cuotas de mercado de los clientes institucionales, en general, descendieron durante los últimos cinco años, pese a que los activos netos crecieron en términos reales en la mayoría de esos ejercicios.“La cuota de mercado de los fondos de pensiones ha registrado el descenso más acusado en los últimos años, con una caída especialmente intensa en 2024. Esto estuvo influido principalmente por la evolución en Reino Unido”, señala el informe.
Destaca que la cuota de los activos gestionados para compañías aseguradoras también registró una disminución gradual entre 2021 y 2023, impulsada por la normativa Solvency II, que limitó la exposición a renta variable de las aseguradoras en comparación con los fondos de pensiones. Como resultado, explica Efama, las aseguradoras se beneficiaron menos del sólido comportamiento bursátil de ese periodo. “Existe cierto solapamiento entre los activos de fondos de pensiones y los de aseguradoras; por ejemplo, los activos de pensiones estructurados a través de un envoltorio de seguro unit-linked suelen contabilizarse como activos de clientes aseguradores y no como activos de clientes de fondos de pensiones”, matizan.
Mandatos discrecionales
Una de las reflexiones que lanza el informe es que, en el mercado de fondos de inversión, los inversores minoristas son los principales clientes. Sin embargo, determinados clientes institucionales —en concreto, fondos de pensiones y, en menor medida, aseguradoras, otros clientes institucionales y bancos— también hacen un uso intensivo de los fondos de inversión. En 2024, la cuota de los clientes minoristas en el mercado europeo de fondos descendió ligeramente en 0,3%, como resultado de que los activos bajo gestión en nombre de clientes minoristas crecieron con menos fuerza que los activos bajo gestión correspondientes a clientes institucionales del sector asegurador.
“En el mercado de mandatos, los clientes institucionales dominan claramente, al representar algo menos del 95%. Esto refleja la naturaleza de los mandatos, que suelen requerir inversiones mínimas elevadas y, por tanto, son mucho menos accesibles para los inversores minoristas. No obstante, el aumento de la cuota minorista en 2024 apunta al creciente éxito de los roboadvisors y de las plataformas online”, señala el informe.
Clientes nacionales y extranjeros
Según los datos de Efama, los activos bajo gestión (AuM) correspondientes a clientes nacionales representaban el 63,9% del total al cierre de 2024, frente al 70% en 2020. “Este descenso refleja la creciente importancia de los clientes extranjeros para los gestores de activos europeos. Esta tendencia estuvo impulsada por el crecimiento sistemáticamente mayor de los activos gestionados por cuenta de clientes extranjeros en comparación con los nacionales. En 2024, los activos gestionados para clientes nacionales crecieron un 5,7%, mientras que los gestionados para clientes extranjeros aumentaron un 24,5%. Estas tendencias encajan con uno de los objetivos clave de la SIU: la integración de los mercados nacionales de capitales en un mercado europeo unificado”, indica el informe.
Si se analizan por separado las proporciones de clientes extranjeros en los mercados de fondos y de mandatos, la cuota de clientes extranjeros es mayor en el mercado de mandatos que en el de fondos (39% frente a 34%). Según el informe, esto se debe principalmente al elevado porcentaje de mandatos europeos gestionados en el Reino Unido, donde el sector de gestión de activos cuenta con una clientela más internacional. “Otro factor que contribuye a ello es que el 95% de los activos en mandatos se gestionan por cuenta de clientes institucionales. Estos suelen poder explorar opciones de gestión transfronteriza de activos con mucha más facilidad que los clientes minoristas”, matiza el informe.
Si descendemos al detalle por países, el Reino Unido registró la mayor proporción de activos bajo gestión administrados por cuenta de clientes extranjeros. Esto pone de relieve el papel de Londres como un importante centro internacional, que actúa como núcleo operativo desde el que las grandes gestoras globales administran activos en todo el mundo.“No obstante, otros grandes centros europeos de gestión de activos también han experimentado un crecimiento notable de los clientes extranjeros en los últimos años, reflejando la expansión de las actividades paneuropeas de gestión de activos. En 2024, Francia, Suiza e Italia registraron aumentos en la cuota de clientes extranjeros en comparación con 2023”, concluye el informe.
Por Funds Society, Madrid