Por ahora, 2023 es el año de la renta fija, pero después de más de una década de tasas de interés sumergidas, la clase de activo resurge con variaciones y un nuevo léxico para el inversor que desarrollaron siete grandes gestoras reunidas en el IX Investment Summit de Funds Society. La conferencia estuvo lejos de ser monotemática, la renta fija se reinventa y, además, MFS y Barings aderezaron el menú con renta variable y alternativos.
El público, ultra cualificado, se mostró exigente, y las siete sesiones celebradas el 18 de mayo, en el magnífico marco del PGA National Resort, entre palmeras y decoración art déco, pasaron volando, porque algunas sesiones se convirtieron en intensos debates.
Janus Henderson: el multi asset, oportunidades nunca vistas en 30 años
Volver a la renta fija ahora no es sinónimo de tranquila seguridad: hay que saber buscar porque, “lo más importante que está pasando ahora, es que hay muchos cambios y tienes oportunidades de inversión que no existían hace 30 años”, explicó Seth Meyer, responsable de Estrategia de Renta Fija y portfolio manager de Janus Henderson.
“¿Y por qué pensamos que somos únicos en este contexto?: porque somos capaces de llevar esa diversidad al inversor” siendo una gestora muy fuere en estrategias multi asset, dijo Meyer.
El experto de Janus Henderson señaló el “año pasado los managers de corporate quedaron pulverizados por no tener la definición de la base del fondo” y que ese es precisamente el error que ellos cometen, ya que sus fondos tienen una base clara, que está definida, un luego una parte dinámica. “Lo riesgoso es no tener una base”, añadió.
M&G Investments, la renta fija vuelve a comportarse como la renta fija
Pilar Arroyo, Investment Director de Fixed Income de M&G, empezó la reunión con un completo panorama de la situación macro en el que la gestora basa su tesis de inversión y su propuesta.
Y Estados Unidos marca el ritmo, “hablamos de EE.UU. porque lleva la delantera en el ciclo”, dijo Arroyo, y “hay una correlación muy alta entre el dinero que hay en el mercado (introducida por el COVID-19) y la inflación, que debería mostrar tendencia a la baja. Parece que la inflación ha tocado techo”.
“Otro cambio entre el otro ciclo desde 2008 y ahora: el sector público se apalanca y el privada se desapalanca. Estamos en una fase tardía del ciclo y no se sabe si habrá recesión o no”. Entonces, Arroyo considera que no es una preocupación tener duración en la cartera porque, si escenario más probable, es que no vuelva la inflación.
“La renta fija vuelve a comportarse como la renta fija. Antes sólo había spread de crédito porque los yields eran bajísimos. La última situación es que vuelve a ver dispersión, mucha dispersión por rating. Gracias a que los bancos centrales no están comprando todo y distorsionando el mercado”, y el análisis de los bonos es más importante que nunca, como la gestión activa, aseguró la experta.
Voya y Allianz: la opción ventajosa del investment grade
Hans Sapra, gestor de carteras de clientes en el equipo de renta fija de Voya Investment, arrancó su presentación analizando la crisis bancaria que irrumpió en el inicio de 2023. Según el experto, “los fundamentales de los bancos, en general, son sanos, y los riesgos de liquidez están concentrados en bancos pequeños y regionales.
La visión de la gestora es bastante específica y afirma es que la mejor opción es el crédito de calidad estadounidense: “los spreads del investment grade son atractivos, contra el riego que supone el equity o el high yield”, dijo Sapra.
“La gestión conservadora ofrece un balance resistente en un periodo de ralentización del crecimiento. Hay una elevada dispersión en términos de rendimientos y eso crea oportunidades para los gestores activos”, explicó el gestor.
En ese contexto, Allianz ofrece herramientas “defensivas” a los inversores, ya que en el marco de un portafolio diversificado, tienen una baja correlación con los equities y con los activos de renta fija más riesgosos.
MFS, “basics to basics” para no perder de vista la inversión value
MFS tuvo el mérito de, en un mar de renta fija, aventurarse en la renta variable y traer Palm Beach su experiencia en inversión value.
El Senior Regional Consultant de la gestora, Eric Figueroa, y el Investment Product Specialist de la firma, Gary Hampton, describieron las características y los beneficios potenciales de una combinación tradicional de activos balanceados 60/40.
De entrada, explicaron la diferencia entre el value, que resulta de capturar el exceso de retorno que genera un activo con un precio por debajo de su valor real, de una inversión quality, que se refiere a stocks o compañías que fuertes y estables, con bajo endeudamiento, ganancias estable y buen gobierno corporativo.
Según MFS, en el largo plazo la visión de las valoraciones es lo más indicado en un nuevo ciclo que será más volátil, tendrá más inflación, pero no será necesariamente malo para las empresas, ya que los márgenes de beneficios siguen siendo elevados.
La clave está en la gestión activa, ya que las ganancias del sector privado dependen mucho del sector, como mostró un gráfico que detallaba, por ejemplo, mejores perspectivas para los rubros de las comunicaciones, las finanzas o el consumo discrecional, después de las fuertes caídas de 2022.
Barings y los alternativos: baja correlación, baja volatilidad
Las presentaciones de la jornada, dominadas por la renta fija, tenían importantes opciones para potenciar las carteras. Barings, de la mano de Becon, trajo una de ellas, con su fondo de deuda privada que invierte en créditos corporativos privados diversificados.
Los alternativos son importantes en este momento, los inversores los miran cada vez más, y la gestora los presentó como “una herramienta de diversificación que no tiene correlación con los activos tradicionales”.
La estrategia de la gestora proporciona acceso al private credit de Estados Unidos y Europa, con un trabajo de investigación ultra selectivo.
El corazón de la estrategia es ese desconocido, el middle market, donde están esas empresas saludables que tienen que pedir créditos con tipos de interés altos porque los bancos no atienden bien ese nicho.
“El middle market es menos competitivo porque es difícil encontrar las oportunidades. Hay una dinámica de relaciones que es más fuerte porque es un mercado de nichos”.
Asistimos a una “época dorada del private credit” dijeron desde la gestora.
Manulife Investment Management, la opción de los securities
Una de las presentaciones más intensas de la jornada corrió a cargo de Manulife y su estrategia multi asset. De entrada, los gestores ofrecieron su servicio gratuito de análisis de portafolios para buscar la mejor manera de integrar su estrategia multi asset.
El fondo invierte fundamentalmente en securities y “tiene como objetivo lograr la generación de ingresos invirtiendo principalmente en una cartera diversificada de valores de renta variable, relacionados con la renta variable y relacionados con la renta fija de empresas y/o gobiernos de todo el mundo (incluidos los mercados emergentes)”.
Flexible y diversificado, la estrategia entrega un rendimiento mensual y fue objeto de muchas preguntas por parte de los asistentes a la conferencia.
Con una visión amplia (top-down) del asset allocation, Manulife trabaja el detalle (bottom-up) a la hora de elegir los securities, sin duda un ejercicio de inversión ultra especializado.
Axa Investment Managers, claridad y calidad
Frank Olszewski, Head of IG Active US Credit de AXA IM, presentó dos fondos de renta fija que tuvieron en común una búsqueda de la calidad y de la claridad en los activos subyacentes.
“Solo bonos y cash, muy clean, nada de cocos y otros activos, baja exposición a high yield», afirmaron desde la gestora, antes de insistir en que en la “naturaleza de la renta fija” está tener años buenos después de los malos, afirmación que apoyó con gráficos.
Una vez más, para AXA, la claves es la gestión activa y tanto en su oferta de bonos corporativos US como en el US Credit, se definieron como “cazadores de estrellas emergentes” capaces de identificar las buenas oportunidades.
Así, los analistas de la gestora pueden jactarse de haber sabido identificar muchas veces empresas emergentes del universo del high yield que luego se convirtieron en activos de calidad.
Por Funds Society, Madrid