La firma Cryptotrust lanzará próximamente en Uruguay su primer fideicomiso (denominado Génesis Block I) con un portfolio diversificado de criptomonedas. Destinado a inversores locales, tendrá un plazo de 90 días y una inversión mínima de acceso de 25.000 dólares.
Juan Manini Rios, Blockchain Asset Trader, CEO de Trading Bost SRL y autor de la iniciativa, respondió a las preguntas de Funds Society sobre este vehículo de inversión.
¿Qué riesgos asume el inversor cuando apuesta por este tipo de fideicomiso?
Los principales riesgos que se asumen al momento de invertir en vehículos que brindan exposición a una canasta diversificada de criptomonedas son el riesgo de mercado, el riesgo custodia de los activos digitales, el riesgo de crédito implícito en el vehículo que brinda la exposición buscada, y el riesgo regulatorio.
Salvo el riesgo regulatorio, los demás riesgos se pueden mitigar fuertemente seleccionando un vehículo que ofrezca las adecuadas garantías y un fiduciario calificado para la tarea. En nuestro caso, los fideicomitentes del Fideicomiso de Administración Génesis Block I firman un contrato de adhesión sujeto a las leyes de nuestro país y depositan los fondos en una cuenta fiduciaria en un banco en Uruguay que aísla el patrimonio fideicomitido del fiduciario (Cryptotrust Fiduciaria SA). Dado que Cryptotrust efectuará una custodia propia en “cold storage” de las criptomonedas, se reduce fuertemente el riesgo de custodia. El riesgo precio o de mercado debido a factores tecnológicos se mitiga de manera importante confeccionando una cartera diversificada de activos digitales.
A modo de ejemplo, un inversor que hubiera comprado el bitcoin en su máximo histórico de 20.000 dólares el 16/12/17 y calculara la variación respecto al mínimo tocado el 7/2/18 se encontraría con una variación negativa del orden del 60%. En cambio, si comparara las mismas fechas pero para una canasta diversificada de criptomonedas, la variación negativa se reduce a 14%, lo que deja en evidencia los beneficios de la diversificación.
En relación al riesgo regulatorio, la tendencia mundial que se observa por parte de las autoridades monetarias es a permitir la utilización de las criptomonedas como medio de pago, lo que va generando precedentes para muchas jurisdicciones.
¿Existen experiencias similares a la que Cryptotrust está proponiendo a los inversores uruguayos?
Si bien existen varios vehículos internacionales de inversión que brindan exposición a criptomonedas, Génesis Block I será el primer fideicomiso local que pondrá al alcance de inversores calificados la exposición a una canasta diversificada de criptomonedas, utilizando un banco local, con custodia propia y auditoría de un tercero independiente sobre el stock de activos digitales y claves privadas bajo control. Un instrumento con todas estas características no lo hemos encontrado en el mercado hasta el momento, por lo que constituye un elemento diferencial.
¿Qué retornos cabe esperar?
Las criptomonedas no generan ningún flujo de fondos por lo que su valor depende exclusivamente de la oferta y la demanda lo cual es difícil de cuantificar y pronosticar. De todas maneras nuestra opinión es que en el futuro se registrará una disminución de la oferta y un incremento muy significativo de la demanda por los elementos que detallamos a continuación.
Bitcoin y la mayoría de las principales criptomonedas en circulación tienen incorporado en sus protocolos una curva de emisión decreciente. Es decir que la oferta de nuevas monedas se reducirá de manera determinística hasta eventualmente llegar a cero en muchos casos.
Por ejemplo en el caso de Bitcoin la modalidad con la cual se crean nuevas unidades produce una curva de emisión que tiende asintóticamente al valor 21.000.000. Actualmente ya se han creado unos 17.200.000 bitocoins, un 81,9% del total. La próxima reducción tendrá lugar a mediados del 2020, cuando el fideicomiso ya habrá cumplido 2 años, y entendemos que ese evento podrá ser un catalizador importante en el precio de la principal criptomoneda, apuntalando el valor de Génesis Block I. Las demás criptomonedas en las cuales se invertirá el patrimonio fideicomitido también tendrán una reducción sustancial en la emisión de nuevas monedas durante el plazo del fideicomiso.
Por otro lado existe evidencia que muestra una clara tendencia hacia la adopción de las criptomonedas. Esta tendencia puede ser difícil de detectar debido a los enormes fluctuaciones en la cantidad de transacciones registradas en las blockchains debido a las varias burbujas especulativas observadas en los últimos años, pero no hay duda que la tendencia hacia la adopción existe. Si bien muchas personas insisten con conceptos equivocados como ‘blockchain sí, Bitcoin no’ o ‘blockchains privadas o permisionadas’ la realidad es que las criptomonedas son una parte fundamental e inseparable de las blockchains como las conocemos. Todas las aplicaciones que operan sobre blockchains con sistemas de consenso público y distribuido que han salido o están en desarrollo utilizarán alguna criptomoneda en su funcionamiento.
Las criptomonedas son el componente fundamental de innovaciones disruptivas como los ICO (Initial Coin Offerings) o los smart contracts los cuales van a revolucionar completamente muchas áreas de la economía. Por las propias características de la tecnología subyacente, la cual prescinde de instituciones centralizadas, el proceso de adopción es lento, complejo y riesgoso. No obstante ello existen en el mundo una enorme cantidad de start-ups desarrollando una enorme cantidad de nuevas aplicaciones. La situación hoy en el sector de las criptmonedas asemeja mucho al desarrollo del web en los años 2000.
A efectos de proporcionar referencias históricas de rentabilidad del bitcoin, la criptomoneda más antigua de que se disponen registros (a partir de 2011 con datos de exchanges), podemos comentar que en períodos de 5 años móviles nunca presentó una variación promedio anual inferior al 1150%, en tanto que considerando períodos móviles de 3 años, las variaciones promedio nunca fueron inferiores al 33% anual. Obviamente los retornos pasados no son indicadores de la evolución que se puede esperar, pero brindan una referencia de comportamiento.
Finalmente está el argumento de las escalas. La capitalización total de las criptomonedas, unos 300.000 millones de dólares, es solamente una pequeñísima fracción de la capitalización global de otras clases de activos como el oro (7.500.000 millones de dólares), equity (80.000.000 millones de dólares) o bonos (110.000.000 millones de dólares). Es decir, basta un pequeño cambio en la composición de los portafolios actuales para producir un efecto dramático en el precio de las criptomonedas. Nosotros vemos un interés creciente de parte de inversores institucionales lo cual pensamos se acelerará en la medida en que el marco regulatorio se vuelva más claro y se desarrollen servicios de custodia adecuados.
Cabe recordar que Génesis Block I cuenta con un hurdle del 15% anual en dólares a efectos del cálculo del success fee.
En el público en general se considera que la criptomoneda es un activo altamente especulativo, pero ustedes proponen una inversión a cinco años: ¿Cómo explicar este plazo y con qué tipo de activo actualmente disponible en el mercado compararía el fideicomiso que están lanzando?
Hemos diseñado Génesis Block I buscando un doble objetivo: generar apreciación de capital en un horizonte de 5 años, e introducir una ganancia de eficiencia en la cartera global de los inversores por los beneficios de la baja correlación de los activos digitales con otras clases de activos. El horizonte de 5 años no es caprichoso. Justamente busca evitar por un lado especuladores que buscan un rédito en la volatilidad de corto plazo de esta clase de activos, optimizar la ganancia de eficiencia en la cartera total de los inversores por un plazo medio y también captar los cambios en oferta y demanda que entendemos se darán en el mediano plazo.
En cierto modo Génesis Block I es un híbrido que toma características de la renta fija ya que tiene plazo acotado, y de la renta variable debido a que su retorno es incierto. De alguna manera los certificados de participación de los fideicomisos estructurados para fondear el equity de los parques eólicos en Uruguay son híbridos en el mismo sentido, ya que tienen su plazo acotado (20 años) pero de renta incierta (dependerá del factor de capacidad eólica).
¿Cómo es la relación con los bancos?, en Chile muchos han decidido dejar de trabajar con las criptomonedas causando un problema a los nuevos emprendimientos del sector
Entendemos que la relación con nuestro banco en Uruguay es justamente una fortaleza bien importante a destacar, ya que habilita a inversores calificados a tener exposición en criptomonedas mediante el uso de moneda fiat sin la complejidad que estas operaciones implican. Recordemos que hoy es bastante difícil abrir una cuenta en un exchange desde un banco local, por lo que Génesis Block I se transforma en la puerta de entrada para lograr una exposición diversificada, con manejo profesional y custodia personalizada de los activos digitales.
Por Gabriela Huerta
Por Funds Society, Madrid