Durante dos días en el hotel Enjoy de Punta del Este, representantes de gestoras y firmas de gestión de activos internacionales e inversores profesionales de la industria latinoamericana abordaron el difícil ejercicio de entender cómo será el mundo post-COVID (y entonces, mirar al futuro). Esto mientras tratan de orientar las carteras de un año difícil de caídas en los mercados (y entonces, controlar la ansiedad del cliente), y navegando en un contexto geopolítico explosivo y en el camino balbuceante de una salida de pandemia.
Verónica Rey, María Camacho y el equipo de LATAM ConsultUs dejaron claro su propósito: reconvocar el único evento verdaderamente independiente del mercado latinoamericano, presentar las mejores ideas de inversión y propiciar un reencuentro necesario después de dos años sin intercambios personales. Con más de 380 participantes, 42 gestoras, 150 personas viajando desde el exterior a Uruguay y 16 charlas (de las cuales 14 fueron presenciales), hubo nervios, muchos PCRs, aviones atrasados y, al final, el cansancio sano que deja un evento tan profesional como lleno de buenas vibraciones.
Calibrando los ciclos con Vontobel y mirando al futuro con Robeco, Pictet y Neuberger
Felipe Villarroel y Vontobel fueron los encargados de abrir el baile con un completo panorama de renta fija, un activo muy importante en América Latina, que viene castigado y ahora enfrenta el desafío de la inflación y las subidas de tipos de interés.
Eficaz y seguro, el experto en renta fija de Twenty Four Asset Management fue desgranando las buenas preguntas: ¿Estamos al final del ciclo o es el momento de comprar?. El profesional aportó su visión a pesar de la dificultad del ejercicio –piensa que estamos en una economía de medio ciclo con una política monetaria que ha sido de “early cicle”–, y describió ese desacople que vivimos entre la política monetaria, el ciclo y los fundamentales económicos.
“Es un equilibrio poco estable”, reconoció Villarroel, y en “2022 el mayor riesgo es que la subida de tasas sea demasiado severa y que se produzca una crisis de crecimiento mayor de lo esperado”.
Pero desde Vontobel consideran que este año no tendremos problemas de crecimiento y que estamos ante una caída de los mercados intra ciclo: “Lo más importante en renta fija será el ‘carry'», dijo el experto, quien expuso una serie de productos de renta fija que serán útiles en el contexto actual.
Las tendencias de consumo de Robeco siempre son uno de los momentos más divertidos e interesantes de una presentación y Ed Verstappen no defraudó. Vontobel venía a buscar soluciones inmediatas al tema que viene preocupando a los asesores financieros y Robeco nos hizo mirar más lejos, a varios años de distancia, para entender las nuevas tecnologías de la transformación (a nivel mundial) y los enormes cambios socio-demográficos a los que nos enfrentamos.
Robótica, clase media emergente, transformación digital del consumo, economía de la suscripción, metaverso, personal care, mascotas, mercados del lujo, economía plateada… Los nombres de las grandes empresas del presente y futuro desfilaban en las enormes pantallas de la enorme sala de conferencias.
El Kick-Off de LATAM ConsultUs tiene varias reglas que se cumplen a rajatabla: la presencia a las conferencias es obligatoria y puntual, las gestoras no venden producto durante las presentaciones (eso se reserva para las salas previstas para ello) y su visión del mundo tiene que ser imparcial. Pero de todos modos, todos pudimos reconocer algunas de las estrategias de Robeco, como las tendencias de consumo y la más reciente, sobre tercera ola de digitalización en mercados emergentes.
Después de Robeco, llegó una de las ponencias que más curiosidad habían generado este año: «Salud y Nutrición», a cargo de Pictet, fue nuevamente una opción de inversión orientada más hacia el futuro. Patricia de Arriaga Rodríguez arrancó con una de esas frases que no se olvidan: “Hay que añadir vida a los años y no años a la vida”.
Comenzó entonces un despliegue de datos y estudios científicos sobre la buena y la mala nutrición, su papel en la prevención de las enfermedades, la neurología, las bacterias, la salud animal y, por supuesto, la búsqueda de las compañías que en el mundo están capturando esa tendencia para poder invertir en ellas ahora y no cuando sean demasiado caras. Después de esa media hora todos quedamos haciendo comentarios, con ganas de más y buscando a Patricia de Arriaga por los pasillos para pedirle información.
Algo parecido pasó con la charla de Neuberger sobre 5G, a cargo de Andre Chan y que podría compartirse con un colegio o una universidad. Hasta 2035, el despliegue del 5G representa en el mundo una oportunidad de 13,1 trillions y 28,8 millones de puestos de trabajo: autos sin piloto, salud, fábricas, logística… Actualmente se llevan a cabo inversiones masivas en el mundo que se han visto interrumpidas con la pandemia y sus problemas de suministro. Las empresas, aplicaciones y firmas ganadoras del futuro serán una excelente oportunidades de inversión que hay que empezar a calibrar desde ahora.
China, los mercados emergentes y la inversión con criterios ESG
La charla de Natixis nos llevó a un tema crucial para Latinoamérica, ya que habló de la sincronía entre China y los mercados emergentes. La presentación a distancia de Jack Janasiewicz, fue densa, llena de datos, de esas que hay que volver a mirar en detalle para entender. Pero quedó claro que hay un cambio de paradigma que los inversores tienen que mirar muy de cerca para no perder el tren.
Hasta ahora China fue una fuerza deflacionaria para el mundo, ya que contribuyó a la bajada de los precios globales con la fabricación de insumos baratos. Sin embargo, tras la pandemia, se abre una nueva fase en la cual los países buscan tener mayor capacidad fabril para no quedarse sin cosas básicas (como las mascarillas) y además China quiere potenciar a su clase media y convertirse también en un comprador de productos a nivel mundial, pasando así a ser una potencia “inflacionaria”.
En ese punto se confirmó algo que veníamos viendo poco a poco en todas las presentaciones. Hay actualmente una inflación transitoria (por la pandemia), pero hay otra que es estructural, mundial y sin precedentes –sobre todo en Europa y Estados Unidos–, y todos tendremos que aprender a vivir con ella.
Mary Green fue la encargada de hablar de la inversión con criterios ESG ante un público muy interesando en ese tipo de activo, especialmente demandado por las nuevas generaciones. Las estrategias sostenibles vienen demostrando su pertinencia: son rentables y encima contribuyen al bienestar mundial. ¿Qué más se puede pedir?
Federated Hermes entró de lleno en el asunto más complejo para este tipo de herramienta, que es calibrar la fiabilidad de los activos evitando el greenwashing y atender tanto la inversión relacionada con la buena gobernanza como la que tiene que ver con el impacto social y el equilibrio del medio ambiente.
Mary Green insistió en que la buena gobernanza de las empresas se traduce directamente en buenos resultados para los inversores. Explicó la regulación internacional y cómo relacionarse con el ESG, con ciertos conceptos como “ratings”, “materiality” y “engagement”.
Mientras presentaba el Instituto de Inversión Responsable que ha creado Federated Hermes, Green dejó otra fase memorable: “Esto no es activismo, es una conversación de largo plazo”. Son muchas las gestoras que están defendiendo la inversión sostenible en la plaza montevideana y en Latinoamérica, y quizá no se comparte lo suficiente con la sociedad el cambio que está viviendo la industria financiera.
Rusia y Ucrania en el celular, además de todos los problemas que ya sabíamos
Las firmas de activos alternativos merecen de entrada un reconocimiento, porque se llevaron la parte más difícil del Kick-Off, ya que los inversores latinoamericanos los conocen menos, aunque identifican que los necesitan en el entorno actual.
La mediática Anastasia Amoroso, de ICapital, era una de las ponentes más esperadas. Su Macro Outlook fue de gran precisión y eficacia, sin ahorrar atenuantes para un año 2022 en el que “parece que nada funciona para hacer rendir las carteras”.
Mientras hablaba del contexto inflacionario, los mercados seguían cayendo y los asistentes veíamos en nuestros celulares cómo estaba empezando una guerra entre Rusia y Ucrania.
“El mercado quiere una solución rápida a una crisis que lleva ahí décadas”, explicó Amoroso, antes de mostrar el impacto del conflicto sobre los mercados. Amoroso mostró en varios puntos muy concretos seis ideas para que los portafolios puedan ganarle a la inflación. Venture Capital y Real Estate sonaron con fuerza, junto a la recomendación de ajustar el modelo de cartera tradicional de Latinoamérica, de 60%-40%.
Presente en la región desde hace pocos meses, ICapital quiere ser el partner de los independientes latinoamericanos para mejorar sus inversiones y tiene planes ambiciosos para los próximos años.
En ese contexto, Blackstone no se quedó atrás, siendo otro de los “players” nuevos de la plaza uruguaya. La presentación de Todd Myers a distancia se combinó de manera inteligente con un speaker local que lanzaba preguntas y mezclaba con pericia el inglés y el español. Hubo una defensa argumentada del interés de los alternativos y explicaciones de por qué ya no están reservados a los inversores de patrimonios superiores a los 10 millones de dólares, la existencia de mayor liquidez en este tipo de asset y de nuevas estructuras abiertas.
El punto fuerte fueron los gráficos sobre rentabilidad de los últimos 10 años cuando se invierte en alternativos: datos y hechos que habrán dejado pensando a más de uno.
Y volvimos a Ucrania y Rusia, con María Camacho capaz de convertir la intervención en línea (y algo borrosa) de Benjamin Souza, de BlackRock, en algo que todos habríamos querido prolongar. En diálogo con María Camacho, Souza explicó el conflicto ucraniano y sus consecuencias con maestría, sin ahorrar detalles históricos, aportando datos importantes, como que las sanciones incluyen la prohibición de comprar bonos rusos por parte de Estados Unidos o la Unión Europea. Por ello, se aviva la volatilidad y hay que esperar nuevas incertidumbres, ya que este conflicto “está en el corazón de los mercados emergentes”.
Desde lo geopolítico a la tecnología, dos temáticas importantes que ocuparon la agenda del evento. En ese contexto, Ronny Gwreder, portfolio advisor de Wellington Management, desembarcó en el escenario con la frase: “La innovación está en todos lados”.
El experto repasó los principales avances de la tecnología en los últimos años, partiendo desde la electricidad hasta los smart phones y su participación en el mercado.
Gwreder recomendó tener exposición a lo disrruptivo, observar el crecimiento, la diversificación y competencia y por último buscar un complemento líquido al momento de armar un portfolio de innovación.
En el viaje de las urgencias del presente a las perspectivas de futuro que fue este Kick- Off de 2022, Schroders arrancó su presentación sobre la Transición Global Energética, a cargo de Mark Lacey, nuevamente con algunas frases fuertes. “Nunca habíamos asistido a un cambio semejante en nuestra vidas”, dijo.
Lacey habló de tres drivers de cambio: la descarbonización y generación, la electrificación y el aumento de la eficiencia del consumo. La presentación fue un viaje a futuro en un sector con un enorme potencial de rebote porque se vio muy afectado por la pandemia: las necesidades de inversión son enormes y muy rápido veremos empresas ganadoras y otras que podrían desaparecer. Y ahí, en esa selección de los ganadores, está la gran oportunidad de inversión.
La gestora M&G basó su presentación en la importancia de la inversión en infraestructura. El distintivo en la presentación del carismático Nicolo Carpaneda, director de Inversiones en M&G para España y Latinoamérica, se basó en reivindicar la inversión de las infraestructuras clásicas como las rutas u hospitales.
Si bien el experto destacó la importancia de las energías limpias y no discutió su tendencia al alza, llamó a dirigir a las inversiones en todo tipo de infraestructura y ejemplificó con los dividendos que había dejado la inversión en energías fósiles en 2022.
Durante el turno de Mónica Carta, portfolio specialist para las estrategias Global Franchise, Global Quality y Global Sustain de Morgan Stanley, se planteó la dicotomía Value versus Growth y agregó un tercer componente: Quality.
De esta manera, la experta hizo énfasis en invertir en compañías consolidadas luego de una época de varios años donde el crecimiento ha captado la atención de las carteras. Para Mónica Carta, hay que tener en cuenta que las empresas consolidadas pueden ser menos seductoras con sus dividendos a priori. Sin embargo, la poca exposición al riesgo debería tenerse en cuenta, según la experta.
Una conferencia que captó mucho la atención fue la de Elida Rhenals, Portfolio Manager en el equipo de Tasas de Interés e Inflación de AXA, sobre la inflación. El Kick-Off de LATAM ConsultUs es siempre una excepción por su fuerte presencia femenina, y quedó claro que las nuevas generaciones vienen pisando fuerte.
Luego de hacer un repaso de la inflación durante 2021 y ver las perspectivas para los próximos años, que coinciden en una inflación alta tanto para EE.UU. como Europa, la experta de AXA justificó la inversión en bonos indexados.
Este tipo de bonos soberanos de países, principalmente del Grupo de los 10 (G10), suman más de cuatro trillions de capital y pueden ser una oportunidad tanto a largo plazo como a corto plazo dependiendo de las subidas en las tasas de interés.
Las gestoras de activos digitales están llegando por primera vez al segmento de inversores cualificados de Latinoamérica y en este Kick Off el colmo del exotismo fue la presencia de Omar S. Itum, Managing director de ARCA y creador de un Venture Capital Fund.
En media hora y con un animado intercambio con Santiago de Haedo, analista de LATAM ConsultUs, el especialista se centró en hablar de la tokenización y plantó en nuestra cabezas conceptos nuevos, nos habló que cosas que existen y que no imaginábamos –googleen la empresa Chilliz de fans cripto de fútbol– y trató de transmitir que el activo digital es un asset más que merece la pena ser explorado y aprovechado.
Una mirada a Latinoamérica: la oportunidad de las empresas
Tomás Venezian, Partner en Compass Group y Co-Portfolio Manager de las estrategias de deuda corporativa de América Latina de Ninety One, hizo énfasis en lo saludables que están las compañías de la región del sur.
«Para invertir en Latinoamérica, vale más la pena comprar riesgo corporativo que riesgo estatal», comentó quien además es Head de Deuda Corporativa de la gestora.
Si bien Venezian alertó sobre los riesgos políticos de Latinoamérica, agregó que ante «un ambiente complicado» las empresas «están mejor que nunca» porque «entendieron lo que debían hacer» y bajaron sus costos durante la pandemia, lo que llevó a que no tengan tanta deuda como las compañías asiáticas.
Para finalizar el evento, William Landers, Head of Equities en BTG Pactual, recalcó la importancia de Brasil en el mercado regional.
Landers dijo que el mayor problema de Brasil es la mala comunicación hacia afuera. Para el experto, la repercusión mediática del presidente Jair Bolsonaro opaca el trabajo del país y lo importante que es para el mercado. «Hay una oportunidad importante para comprar en Brasil», dijo, resaltando cómo ha crecido el interés por las inversiones en el gigante sudamericano y resaltó que la bolsa brasileña «está muy barata».
Por último, con respecto a las elecciones de Brasil, que se realizarán el próximo 2 de octubre, Landers dijo que la realidad del mercado brasilero dependerá de quién gane, pero aclaró: «Lula (Da Silva) sabe lo que tiene que hacer como presidente, pero también sabe que como candidato tiene que hacer otra cosa».
Por Magdalena Martínez
